פרוטליקס נכנסת לתקופת ההכרעה

גורל שבוע המסחר החדש יהיה תלוי בעיקר בדו"ח התעסוקה שיתפרסם ביום שישי, ערב היציאה לסוף השבוע הארוך לרגל חג העבודה. האם ירשם בספטמבר תיקון גדול או שלא יהיה תיקון כלל? זה תלוי להערכתי בשאלה אם גם בוול סטריט ינחתו אזהרות קשות בסגנון "אפריקה ישראל" אצלנו, רק הפעם מהכיוון של המגזר הפיננסי, שעלה החודש ב-14% ומשך אחריו צפונה את כל המדדים.

מארוול (MRVL) פרסמה ביום חמישי אחרי המסחר תוצאות שהכו בקלות את התחזיות שלה מלפני חודשיים. על פי טווח תחזיות המכירות שהיא מסרה לרבעון של אוקטובר - 680 עד 730 מיליון דולר לעומת 640 מיליון דולר ברבעון של יולי - וטון הדברים בשיחת הוועידה, אני מתרשם שלפחות בשנה הקרובה היא תחזור למסלול שהכרנו בשנותיה הראשונות כחברה ציבורית, בתחילת העשור. אז היא צמחה מרבעון לרבעון כשהיא נעזרת גם ברכישות, ומהר מאוד הפכה מחברה קטנה לגורילה של שבבי תקשורת, והביטוי "מארוולס של רבעון" חזר כמו שעון מדי שלושה חודשים.

הרכבת של מארוול חוזרת לדהור אחרי שירדה מהפסים לפני כשלוש שנים, כאשר נחשפו אצלה פרשיות קשות של תיארוך לאחור של אופציות שגררו תביעות רבות. במקביל היא השקיעה סכום נכבד של 600 מיליון דולר במזומן ברכישת חטיבת מעבדי הסלולר עתירת ההפסדים של אינטל (INTC) שהייתה זקוקה לניעור גדול, ארגוני ושיווקי. מאוחר יותר פרץ המיתון והמניה הגיעה לתחתית של 4.5 דולר בשיא המשבר, בנובמבר 2008, לעומת 15.5 דולר כיום כשהיא בריאה ורזה יותר.

תחת הנהגתם של המייסד והמנכ"ל, ד"ר סהאט סוראטג'ה, ושל מנהל הכספים החדש, קלייד חוסיין, עברה מארוול בשנה האחרונה כמה מהלכי הבראה דרסטיים. משרדים נסגרו, עובדים פוטרו, בעיקר כאן ובארה"ב, וייצור מעבדי הסלולר הועבר מהקווים היקרים של אינטל ליצרנית הזולה TSMC (TSM) מטייוואן. התוצאות של המהלכים הללו נראו היטב בדו"ח מיום חמישי, בעיקר ברווח הגולמי שזינק עד לשיא של 55% שהוא בעצם היעד ארוך הטווח שההנהלה הציבה לעצמה לפני זמן רב.

מארוול לא הייתה מגיעה לתוצאות הללו ללא התאוששות אמיתית בביקושים, גם אם חלקם נובעים ממילוי מחדש של מלאים שהתרוקנו אצל לקוחות ה-OEM שלה במהלך המשבר. למשל, בתחום מעבדי האחסון נרשם גידול של 23% לעומת הרבעון הקודם כי יצרני דיסקים קשיחים חידשו את המלאים לקראת עונת החזרה לבתי הספר ועונת חגי הנוצרים שבפתח.

רמז עבה מצד פרוטליקס?

בין המניות הישראליות שאני מחזיק כאן, פרוטליקס (PLX) צפויה לעורר הכי הרבה עניין בשבועות הקרובים. מדובר הרי במחזה נדיר מאוד במקומותינו: חברת ביוטכנולוגיה שצמחה מחממה של המדען הראשי מגיעה לשווי שוק של חצי מיליארד דולר, כשהיא נמצאת על סף סיום של שלב אחרון בניסוי לתרופה שיש לה שוק של מעל מיליארד דולר בשנה. בימים הקרובים יסיים החולה האחרון את הניסוי בתרופת הגושה, והחברה הודיעה שבמהלך חודש אוקטובר היא תפרסם את תוצאות הניסוי, ובמקביל היא כבר מעבירה ל-FDA בשלבים את בקשת האישור לתרופה, מכיוון שהיא זכתה במעמד של טיפול במסלול מהיר.

מה שעוד מעניין הוא שכבר בעוד כשבועיים, ב-15 בספטמבר, עורכת ההנהלה מצגת לשוק ההון בבניין הבורסה בתל אביב, ואני תוהה אם יש בזימון הזה רמז עבה על כוונה להקדים ולפרסם את תוצאות הניסוי כבר בימים הקרובים. כלומר, עוד לפני המצגת, על מנת שבמהלכה יוצגו התוצאות. כזכור, התרופה היחידה שיש היום בשוק היא של הענקית ג'נזיים (GENZ) שנאלצה זמנית להפסיק את ייצורה עקב זיהומים שנתגלו במפעלה בבוסטון, ויש חשש כבד להיווצרות מחסור כבר בעוד חודשיים.

על פי מהלכי ה-FDA, הרשות המקבילה באירופה, וההכרזות האחרונות של ג'נזיים עצמה, נראה שהמחסור יהיה חריף ממה שחשבו בהתחלה, מה שעשוי לקדם את התרופה של פרוטליקס לשוק הרבה יותר מהר ממה שנראה לפני כמה שבועות (זאת, אם הניסוי אכן יסתיים בימים הקרובים בהצלחה מלאה). ביום שישי, למשל, דיווחה ג'נזיים שפקחי רשות הבריאות האירופאית ערכו באמצע אוגוסט בדיקות במפעל בו התגלו הזיהומים, מפעל שבין השאר אמור לחדש את ייצור תרופת הגושה, ודרשו תשובות בתוך שבועיים לשאלות שהעלו, ושהחברה לא פירטה את טיבן.

ג'נזיים בצרות

בגולדמן זאקס, שם מסקרים את מניית ג'נזיים תחת המלצת "מכירה", כותבים היום שככל הנראה מדובר בתקלות זיהום שלא נפתרו, ולדעתם גם אם ה-FDA יאשר את חידוש הייצור כפי שג'נזיים מתכננת, בעוד כחודשיים הרשות האירופאית עשויה לאסור זמנית על מכירת התרופה באירופה, כל עוד הבעיות שהיא העלתה לא נפתרו. להערכתם, זה עלול להגביר את המחסור ולהאיץ את המעבר של החולים לתרופות שנמצאות בסוף תהליכי הניסוי. כלומר, אלה של פרוטליקס ושל שייר הבריטית.

בכל מה שקשור למניית פרוטליקס השליטה במסחר נמצאת כבר מעל חודש בידי ד"ר פיליפ פרוסט, סגן יו"ר טבע (TEVA) ומהמשקיעים הגדולים בחברה, שגם יזם את רישומה בארה"ב, אבל לא מחזיק בה שום תפקיד רשמי. מסיבות שאיש לא יודע להסביר הוא מוכר מדי יום עשרות אלפי ולפעמים גם מאות אלפי מניות, אבל מקפיד לא למכור אותן מתחת למחיר של 6 דולר. תוך יום או יומיים הוא יגיע לרף אחזקה של פחות מ-10%, לעומת 13% אחזקה שהיו לו לפני כחודש, ויש מי שתוהה האם אז הוא יפסיק למכור.

בכל מקרה, אם וכאשר הוא יירד מ-10% אחזקה, הוא יעבור לדיווח חודשי על מהלכיו, במקום דיווח יומי כפי שמחייב החוק כאשר אתה בעל אחזקה של יותר מ-10%. אם הוא יירד מתחת ל-5% הוא כבר לא יהיה מחויב יותר בדיווח כלל.

השאלה המתבקשת לנוכח המהלכים האלה היא ללא ספק למה מקצוען כמו ד"ר פרוסט מוכר כל כך הרבה מניות דווקא ערב אישור התרופה, כאשר בתחילת דרכה הציבורית של החברה הוא לא מכר חצי מניה גם במחירים גבוהים פי שמונה. אבל אני שואל את עצמי גם לאיזה גובה הייתה מגיעה המניה היום, לו פרוסט לא היה מוכר. בכל מקרה, אני מאוד מקווה שאת התשובה לשאלה למה הוא מוכר, לא נקבל עם פרסום תוצאות הניסוי. *

הכותב משמש כיועץ ומשקיע בניירות ערך שונים ויועץ לקרן "פיא נבחרת נאסד"ק". בכל מקרה, אין לראות בכתבות אלה משום עצה ו/או המלצה לרכישה או למכירה של ני"ע, לרבות ני"ע המוזכרים בכתבות אלה. כל הפועל בהסתמך על המאמר ו/או על תוכנו, אחראי באופן בלעדי לכל נזק ו/או הפסד שייגרם לו.