גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

לאחר המתנה של יותר משנה: האוצר מסדיר האג"ח המיועדות

האוצר פרסם את התקנות שלפיהן 60% מכספי מקבלי הקצבאות יזכו לאג"ח מיועדות, וכך גם 30% מכספי החוסכים בני ה-50 ומעלה ■ בעתיד - כספי החוסכים הצעירים, עד גיל 50, לא יושקעו כלל באג"ח מיועדות ■ כיום מקבלים כל החוסכים בקרנות החדשות 30%

משה כחלון, שר האוצר (צילום: תמר מצפי)
משה כחלון, שר האוצר (צילום: תמר מצפי)

לאחר שנה של המתנה יוצא סוף סוף משרד האוצר, בראשות השר משה כחלון ומנכ"ל המשרד שי באב"ד, עם ההסדרה לשינוי אופן הקצאת האג"ח המיועדות בשוק הפנסיה. מדובר במהלך שיש לו שתי מטרות: האחת, לספק כלי שיפחית את בעיית הריבית התחשיבית, ושיסייע להפחית את רוע הגזירה של פתרון בעיית הסבסוד שנובעת מבעיה זו, עבור היוצאים לגמלאות. השנייה, לשנות את תמהיל ההשקעות בשוק הפנסיוני, תוך התאמה טובה של הסיכון לגיל החוסך, והפחתת תנודתיות רבה בסכום הצבור בגילאים מבוגרים, שבהם יש פחות אופק השקעה לתיקון נפילות בשווי התיק.

אתמול פרסמו משרד האוצר ורשות שוק ההון את התקנות הסופיות בנושא, וגם שתי טיוטות חוזרים להסדרת ההטמעה. בראש ובראשונה מדובר בתקנות בעניין זקיפת תשואה בקרן פנסיה חדשה מקיפה, שמשנות את אופן הקצאת האג"ח המיועדות, בהמשך להמלצות צוות בראשות מנכ"ל משרד האוצר, שי באב"ד, שפורסמו בינואר 2016.

במה מדובר? בעתיד, 60% מכספי מקבלי הקצבאות יעוגנו בתשואה המובטחת של האג"ח המיועדות (כיום מדובר בריבית ריאלית של 4.86% לשנה), בעוד שחוסכים בגילאי 50 עד גיל פרישה יזכו לרכיב אג"ח מיועדות של 30% (בדומה לקיים כיום), והחוסכים הצעירים יותר יהיו ללא אג"ח מיועדות.

השינוי ייארך שנים

היות שהשינוי ייארך שנים, הרי שההגעה למכסות כאמור לא תקרה באופן מיידי. כך, למרות שההוראות ייכנסו לתוקף השנה, הרי שעד שנת 2024 תחולק ההקצאה לשתי קבוצות - כך שפנסיונרים יקבלו 60% אג"ח מיועדות, ואילו שאר החוסכים יקבלו את יתרת האג"ח המיועדות.

בכל אופן, באוצר ישמרו על היקף המחויבות לאג"ח המיועדות, ברמה של 30% מסך הנכסים בקרנות הפנסיה החדשות המקיפות, תוך שישנו את אופן חלוקתן לעמיתים בקרנות, לפי שלוש קבוצות, שייבדלו האחת מהשנייה בהתאם לגיל: עד גיל 50; מגיל 50 עד גיל פרישה; ומקבלי קצבה.

ואולם, בשל שינויים דמוגרפיים, הכוללים הזדקנות האוכלוסייה (וריבוי במספר החוסכים המבוגרים), לצד העובדה שלחוסכים מבוגרים צבירות גבוהות יותר מאלה של הצעירים, הרי שייתכן כי מודל החלוקה החדש של האג"ח המיועדות יגדיל את ההתחייבות של המדינה בגינן. לפיכך, באוצר מבהירים כי ינהלו "בדיקה שנתית של ההשלכות על גמישות ניהול החוב הממשלתי".

מנגנון לביטול הסבסוד

השינויים הדרמטיים לא עוצרים פה. מרכיב חשוב במהלך של האוצר נכלל גם בטיוטת חוזר שנייה ל"הוראות לניהול קרן חדשה", שכוללת הוראות לגבי אופן עדכון קצבאות הפנסיה המשולמות לזכאים, בתלות בעודף או בגירעון האקטוארי הנובע מגורמים דמוגרפיים, וכן בתלות בשיעור עודף או בגירעון אקטוארי הנובע מתשואות ומשינויים בשיעורי ריבית להיוון. כלומר, מדובר ביצירת מנגנון לביטול הסבסוד הבעייתי כיום, שבמסגרתו החוסכים הצעירים מסבסדים מתן קצבה גבוהה יותר לגמלאים החדשים, ביחס למה שהאחרונים היו מקבלים לפי הריביות בפועל. כעת, אם וכאשר הטיוטה תהפוך מחייבת, ההתאמה לריביות בפועל תהיה על כתפי הגמלאים עצמם.

באוצר וברשות שוק ההון מכירים בבעיה הזו, שקיימת שנים רבות ושטרם טופלה על-ידי האוצר והרשות, ומתבטאת לדברי הרשות בכך ש"הקרנות נמנעות היום לקבל חוסכים לקראת גיל הפרישה בשל עיוותים שקיימים באופן חישוב הקצבאות". כעת מקווים באוצר וברשות, כי החוזר החדש ושינוי אופן הקצאת האג"ח המיועדות יובילו לפתרון תוך פגיעה מועטה ביוצאים לפנסיה - שתנבע מכך שהם לא ימשיכו לקבל קצבה שאינה מושפעת מהריביות הנמוכות במיוחד ששוררות בשווקים - מה שמניב לאותם גמלאים חדשים קצבה גבוהה מזו שהם לכאורה אמורים לקבל. ואולם, פגיעה מסוימת תהיה, גם אם מוגבלת והכרחית.

טיוטת החוזר האמורה כוללת גם הנחיות נוספות כגון לגבי אופן חישוב עלות הכיסוי הביטוחי לסיכוני מוות בקרנות החדשות ולגבי המנגנון להמרת יתרה צבורה לפנסיה. כמו כן רשות שוק ההון הוציאה גם טיוטה שנייה לחוזר "הוראות דיווח כספי לקרנות פנסיה חדשות".

בעיית הריבית התחשיבית

הריבית התחשיבית היא הריבית שלפיה מחשבות קרנות הפנסיה החדשות המקיפות את הפנסיה שמגיעה לעמיתים כאשר הם יוצאים לגמלאות.

זה כשמונה שנים שורר כאוס בענף קרנות הפנסיה, שנובע מירידת הריבית חסרת הסיכון, שהחלה ב-2008, ומכך שהרשות המפקחת איננה מבצעת התאמה של הריבית התחשיבית, שלפיה עובדים הגופים המוסדיים, לריבית ששוררת בפועל בשוק.

במצב הזה, שבו הריבית במשק נמוכה בהרבה מהריבית התחשיבית, קורה שכל מי שפורש מקרן הפנסיה יוצר בה גירעון, שאותו מממנים החוסכים הצעירים יותר באותה קרן. מדוע? הקרן מחשבת את קצבת הזיקנה של הפורש לגמלאות באמצעות ריבית הגבוהה מזו ששוררת בשוק, ומשום כך קצבת הזיקנה גבוהה מכפי שהייתה צריכה להיות בפועל. כלומר, הסכום שצבר גמלאי המיועד אמור היה להניב לו קצבה נמוכה מזו שהוא מקבל כיום, ולזה יש עלויות.

הדבר מייצר מחד גיסא בעיה לדור העתיד, ומאידך גיסא אינו מאפשר ניוד של אנשים מבוגרים בין הקרנות, וגם לא גיבוש של הסדרי פרישה, או של קבלת קצבה על-ידי הפקדת סכום חד-פעמי

אג"ח מיועדות

איגרות חוב לא סחירות שהמדינה מנפיקה לקרנות הפנסיה החדשות המקיפות, אשר מעניקות למחזיקים בהן תשואה שנתית של 4.86%, הצמודה למדד המחירים, ושאינה תלויה בקורה בשוקי ההון. מדובר ברכיב סולידי במיוחד, ובריבית גבוהה ביחס לריביות שהאג"ח הממשלתיות הרגילות מספקות כיום

המיועדות

עוד כתבות

בנק ההשקעות ג'יי. פי מורגן / צילום: Reuters, Mike Segar

האסטרטג של הבנק הגדול בעולם: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו"

בבנק ג'יי פי מורגן שוב מזהירים מפני ירידות בשווקים, למרות שהתחזיות שלהם לא פוגעות כבר שנתיים וחצי ● האם הפעם התחזיות שלהם יתממשו? ומה הם ממליצים למשקיעים?

ייצור השבבים / צילום: Shutterstock, Golubovy

חברות השבבים הישראליות שמשלמות על הקשחת הכללים

ביטול רכישת חברת שבבים ישראלים על ידי הענקית האמריקאית קוואלקום מתווספת לנסיגת אינטל מרכישת טאואר אשתקד ● לפי מומחים, מדובר במגמה מתעצמת של הקשחת העמדות מצד רגולטורים בעולם ● "חברות צריכות להתחיל לחשוב מראש על אלטרנטיבות", הם אומרים

איציק וייץ, מנכ''ל קבוצת קרסו מוטורס / צילום: אלעד גוטמן

המספרים חושפים: כך הפך מותג בנזין סיני אלמוני למכרה הזהב של קבוצת קרסו

הכתבה הזו היתה הנצפית ביותר השבוע בגלובס ועל כן אנחנו מפרסמים אותה מחדש כשירות לקוראינו ● מהדוח השנתי של יבואנית הרכב עולה כי המותג צ'רי, שמכירותיו זינקו ב-2023, הקפיץ את נתח השוק שלה וסייע לה להציג רווח מכובד בתקופה קשה ● אבל ל"אסטרטגיה הסינית" הזו, שמשנה בצורה משמעותית את הפוקוס העסקי של הקבוצה, יש מחיר - ובראשו דריסת מותגים ותיקים

עינת גנון / צילום: בר שניר

פרויקט הענק מתעכב: עוד פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו

עינת גנון, סמנכ"לית הרשות להתחדשות עירונית, הודיעה על פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו, לאחר שלאחרונה גם צחי דוד, סגן הממונה על התקציבים באוצר לשעבר, הסיר את מועמדותו לתפקיד ● כעת נותר מועמד אחד לבחירה, והמכרז עומד בפני ביטול

גזירת סרט בפתיחת משרדי ASI, חברת הבת בהודו יחד עם שגריר ישראל בהודו, נאור גילאון / צילום: תעשייה אווירית

מתחת לרדאר: התעשייה האווירית הקימה חברה בת בהודו

התעשייה האווירית השיקה השבוע את חברת הבת ההודית שלה בניו דלהי ● החברה הוקמה במסגרת שיתוף הפעולה בין התעשייה האווירית לבין DRDO, גוף המחקר והפיתוח בנושאי הגנה של ממשלת הודו

ינקי קוינט, מנכ''ל רמי ומ''מ מנהל רשות החברות / צילום: יוסי זמיר

מתחנות כוח ועד מוסכי רכבת: בענף התשתיות טוענים שרמ"י תוקעת מיזמים

בפנייה דחופה מבקשים במינהל התכנון מרשות מקרקעי ישראל לשחרר היתרים למיזמי תשתית לאומיים ● ברקע זה, גורמים בענף טוענים כי פרויקטים גדולים, בהם תחנות כוח ומוסכים של הרכבת הקלה, תקועים בגלל התנהלות הרשות ● רמ"י: "חלק מהפרויקטים יצאו לדרך"

בנימין נתניהו ואריה דרעי / צילום: עמוס בן גרשום, לע''מ

דרעי: "בג"ץ מתעמר בלומדי התורה, אות קין", גנץ: "בג"ץ פסק את המובן מאליו" | התגובות הפוליטיות על צו הביניים

הפוליטיקאים הגיבו על החלטת בג"ץ שקיבל את עמדת היועמ"שית ● גולדקנופף: "אות קלון וביזיון, ניאבק בכל דרך על זכותו של כל יהודי ללמוד תורה ולא נתפשר" ● דרעי: "מבין את הלוחמים שלא רוצים לשרת עכשיו בצבא" ● גנץ: "הגיעה העת שהממשלה תעשה את המובן מאליו"

מירי רגב, ליכוד / צילום: אלכס קולומויסקי-ידיעות אחרונות

ועדות חקירה ממלכתיות תמיד הטילו אחריות אישית על ראש הממשלה?

עד כמה חריפה הביקורת שנמתחה על נתניהו בדוח מירון בהשוואה היסטורית? בדקנו ● המשרוקית של גלובס

פרופ' דניאל כהנמן / צילום: יח''צ מטר

פרופ' דניאל כהנמן, זוכה פרס נובל לכלכלה, הלך לעולמו

כהנמן, בן 90 במותו, זכה בפרס נובל בכלכלה בשנת 2002 על מחקר בתחום של קבלת החלטות בתנאי אי-ודאות

מתחם חזית הים בחיפה / הדמיה: מן-שנער-יעד אדריכלים

נסגר המכרז הראשון של רמ"י בחזית הים בחיפה: כמה תשלם הזוכה?

יורו ישראל זכתה במכרז של רמ"י על קרקע של 23 דונם, להקמת 500 יחידות דיור ושטחי מסחר באחד מהמתחמים המסקרנים בישראל ● החברה תשלם על הקרקע, הסמוכה לבית החולים רמב"ם בחיפה, כ-205 מיליון שקל כולל הוצאות פיתוח

חיילים צרפתים מפטרלים בפריז / צילום: Reuters, Benoit Tessier

באירופה מתכוננים לאירוויזיון ואולימפיאדה תחת חשש כבד מחטיפות ופיגועים

אירוויזיון במאלמו, אליפות היורו בגרמניה ואולימפיאדה בפריז: שורת האירועים ההמוניים באירופה הקיץ, במקביל למלחמה בעזה והסיכון הגבוה לטרור איסלמי, מעלים את הכוננות בה לשיאים חדשים ● האמצעים שעל הפרק: שימוש ברחפנים והחזרת הנוכחות המשטרתית בגבולות

צילומים: נועם מושקוביץ-דוברות הכנסת, אייל רדושיצקי, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

כועסים על היציאה לפגרה, אבל הבעיה עמוקה מזה

הבנקים כביכול תחת אש, אבל לא צפויים לספוג ריקושטים כבדים ● פגרת הכנסת מעוררת ביקורת, אבל לא היא הבעיה ● והטעם לפגם בפרס על צילום העיתונות ● זרקור על כמה עניינים שעל הפרק

דוד פתאל / צילום: איל יצהר

לאחר שלוש שנים של הפסד, אירופה עזרה לדוד פתאל לחזור להרוויח

עם סיומה של השנה הסתכמו הכנסותיה של פתאל ב-6.93 מיליארד שקל, עלייה חדה של 26.6% ביחס לשנה שקדמה לה ● בשורה התחתונה רשמה פתאל רווח נקי של 45.2 מיליון שקל ● הסיבות לעלייה: שיפור בשיעורי התפוסה במלונות הרשת, עלייה במחיר של חדר ממוצע למתארחים ושיפור בשערי החליפין

מערכת ReDrone של אלביט / צילום: אלביט מערכות

הנקמה של פוטין בהודו, ומערכת יירוט הרחפנים החדשה של אלביט

אלביט הציגה ללקוחות אירופאיים את מערכת היירוט המתקדמת שלה, אלג'יריה מצאה מענה בסין מול עוצמת המל"טים מתוצרת ישראל, ארה"ב שמה את מבטחה בלייזר, והנקמה של פוטין בראש ממשלת הודו • השבוע בתעשיות הביטחוניות

מרכז תל אביב / צילום: טלי בוגדנובסקי

בעל דירה סירב לחתום על פרויקט תמ"א וזכה ב־320 אלף שקל נוספים

בעל דירה בפרויקט תמ"א 38 בת"א, שהוא גם בעלים של חלק מהחצר, ביקש פיצוי של 1.2 מיליון שקל ● המפקחת על המקרקעין קבעה בהסכמת הצדדים כי אכן מגיע לו פיצוי תמורת חתימתו

מנכ''ל האוצר שלומי הייזלר בוועידת מרכז הנדל''ן באילת / צילום: נאו מדיה

מנכ"ל האוצר נגד מנהל רשות המסים: "מס דירה שלישית ירחיק משקיעים משוק הנדל"ן"

לפי מנכ"ל האוצר, שלומי הייזלר, החזרת "מס דירה שלישית" כבר בתקציב הקרוב לא נמצאת על הפרק ● על הביקורת שהעביר ינקי קוינט בכנס התשתיות של גלובס בשבוע שעבר, הוא עונה: "אמירות חמורות ואין בהן דבר וחצי דבר. באוצר יש אנשים מופלאים" ● וזו התוכנית שלו למלא את קופת המדינה, נוכח הגירעון המחמיר

הסכם אינו נדרש כתנאי עבור זוגות במערכות יחסים כאלה ואחרות / צילום: Shutterstock, Viacheslav Lopatin

זוג הקפיא עוברים ואז נפרד. האם האישה תוכל להשתמש בהם?

כשלושה עשורים לאחר פרשת נחמני, בתי המשפט עדיין נאלצים לדון בתביעות בלתי אפשריות לגבי גורלם של עוברים מוקפאים ● מן הראוי היה לחייב כל זוג שפונה לבצע הפריה חוץ-גופית, לחתום על הסכם שמתייחס לאפשרות הריאלית של פרידה במהלך הזמן שחולף בין יצירת העוברים המוקפאים לבין השימוש בהם

צילום: ap, AP23024601572019_e5rllq

מגמה מעורבת בוול סטריט; רשת הרהיטים RH מזנקת ב-16%, שיאומי ב-12%

נאסד"ק יורד ב-0.2% ● סיכום הרבעון הראשון באירופה: השווקים עלו בכ-7% ● בלומברג: "שוק הקקאו קורס", וולס פארגו: "עליית המחיר תגולגל אל הצרכנים" ● מייסד בורסת הקריפטו FTX נידון ל-25 שנות מאסר ● הצמיחה בארה"ב עמדה על 3.4%, יותר מהצפוי ● ג'יי.פי מורגן: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו" ●  אמזון השקיעה 2.75 מיליארד דולר באנטרופיק ● מחר "יום שישי הטוב" לא יתקיים מסחר בוול סטריט ובמדינות רבות אחרות

דובר צה''ל, תא''ל דניאל הגרי / צילום: דובר צה''ל

דובר צה"ל: בכיר בחמאס חוסל בביה"ח שיפא

נזק נגרם לחצר בית בשלומי אחרי רצף אזעקות בגליל המערבי • דיווח: ישראל תקפה אזור פעילות של חיזבאללה בדמשק, 2 נפצעו • בית הדין בהאג הורה לישראל להכניס סיוע לעזה ללא הגבלה • מוקדם יותר: פצוע בינוני בפיגוע ירי בכביש 90 מצפון ליריחו • עדכונים שוטפים

מבצע לתשלום חלקי על דירה על הנייר / צילום: דרור מרמור

מספר הדירות שנרכשות רק עולה, אז למה נתוני המשכנתאות נמוכים?

נתוני המשכנתאות החדשות שניטלו ממשיכים לדשדש כבר כמה חודשים, למרות העלייה ברכישת דירות ● האם מבצעי הקבלנים המאפשרים לשלם רק 10% בתשלום הראשון ואת היתר במסירה, יתבטאו במשכנתאות בעוד שנתיים־שלוש?