גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

הצד האפל של ההשקעה במטבעות קריפטו: הסכנה שב-ICO

מטבעות דיגיטליים הם לא רק ביטקוין: לא מעט סטארט-אפים מגייסים כסף באמצעות הנפקת מטבעות דיגיטליים ■ השקעה באותם מטבעות טומנת בחובה לא מעט חסרונות וסיכונים

ICO / צילום: שאטרסטוק
ICO / צילום: שאטרסטוק

שורות אלה נכתבות בזמן שהביטקוין  ממשיך את ההתרסקות החופשית שלו של הימים האחרונים ונסחר בשווי נמוך מ-6,200 דולר, כשליש מהשיא אליו הגיע לפני מספר שבועות, בדצמבר 2017. ייתכן שכשאתם קוראים את השורות האלה הוא כבר ירד אל אזור ה-5000 דולר, אבל ייתכן גם שהוא חצה בחזרה את קו ה-10,000. הכול אפשרי. מה שבוודאות לא תרם ליציבות ערכו של הקריפטו-מטבע הזה היה מה שנראה כהתחזקותה של קואליציית האיומים בחזיתות השונות כנגד הביטקוין ואחיו למיניהם.

רק בחודש האחרון נוספו עוד ועוד בנקים, מהמובילים בעולם, וביניהם בנק אוף אמריקה וג'יי-פי מורגן לחרם על עסקאות של קניית מטבעות קריפטוגרפיים. פייסבוק הודיעה בשבוע שעבר כי תמנע פירסום הקשור בקידום מטבעות קריפטו על גבי הפלטפורמה שלה. סין יצאה למלחמת חורמה בקריפטו, סגרה אתרי מסחר במטבעות קריפטוגרפיים ואסרה על אזרחיה להשקיע ב-ICO, הלוא הן ההנפקות של המטבעות הדיגיטליים ההולכות ונעשות יותר ויותר פופולריות כאמצעי למימון חברות הזנק. רגולטורים במקומות שונים בעולם "בוחנים מקרוב" את ההשלכות השונות של כלכלת הקריפטו וברור לכל בר-דעת שהבחינה הזו לא תביא עימה בשורות טובות, לפחות לא בעתיד הקרוב.

האם הגיעה העת לחתוך הפסדים ולברוח מהשוק התנודתי הזה, שאיננו בנוי לבעלי עצבים חלשים? ואולי דווקא עכשיו הזמן להיכנס, אחרי הנפילות החדות ומתוך ציפייה להתאוששות וזינוק שווי המטבעות בחודשים הקרובים? האם צודקים רואי השחורות שחוזים את הקריסה הסופית של מטבעות הקריפטו ו"חזרה לשפיות" (הכול בעיני המתבונן, כמובן), או שבדיוק עכשיו הזמן להאזין לאלה שמבינים עניין, בעלי עצבי הברזל שניחנו בקור-רוח ראוי לקנאה, המשדרים לנו בנחת שהם עסוקים ממש בעצם הימים האלה, כשנדמה לנו - חסרי ההבנה - שהכול קורס, באיסוף כמה שיותר מטבעות מתוך ציפייה לעליות שערים חדות, המבוססת על ניתוח אנליטי עמוק והבנת מקרו רחבה.

לקנות, למכור או להישאר על הגדר?

התשובה היא כמובן, שאין תשובה. מדובר על שוק ספקולטיבי לחלוטין, וכל מי שטוען אחרת, שיטען. בשוק כזה ממילא קשה יהיה להוכיח כל טענה שהיא ורק בחינת התוצאות העובדתיות לאורך זמן תאשש את ההנחות למניהן. אני מוכן להמר, שנכון להיום, לא ראינו את תחתית הבור אליו עלולים מטבעות הקריפטו להידרדר עוד בשנה הקרובה. ואני מוכן להכפיל את ההימור שלי ולהוסיף שבשנה הקרובה נראה את הביטקוין מטפס אל שוויים גבוהים בהרבה מאלה שתוכלו לקנות אותו ממש ברגע שתסיימו לקרוא שורות אלה. עכשיו תחליטו איזה סוג משקיע אתם, מהו פרופיל הסיכון שלכם, ורוצו לקנות או למכור, בהתאם. או שתמשיכו לשבת על הגדר, גם זה לגמרי בסדר.

אבל, בואו נדבר רגע על ICO - הנפקת מטבעות קריפטוגרפיים על ידי חברה, המעבירה אותם למשקיע בתמורה להשקעתו בחברה וביחס ישיר לגובה ההשקעה. כל מי שבוחן חברות לצורך השקעה, כולל כותב טור זה, ראה בזמן האחרון יותר ויותר חברות הפונות אל מסלול ה-ICO כאלטרנטיבת מימון מהירה יותר ונוחה יותר מהמסלול המפרך ובדרך כלל גם הארוך מאוד של גיוס כסף ממשקיעי הון סיכון. אין כל פסול בדרך המימון הזו, לפחות ככל שהיא קשורה ביזמים ישרים בעלי מיזם לגיטימי וללא כל כוונות הונאה או מרמה (למרבה הצער, מקרים רבים מדי שכאלה התגלו בשנה האחרונה). ניתן בהחלט להבין יזמים שמצליחים לממן את החברה שלהם בזמן קצר יחסית, לעיתים קרובות תוך גיוס סכומי כסף גבוהים בהרבה מאלה שיכלו לגייס במסלול גיוס הון קונבנציונלי, ובנוסף הם גם מעניקים למשקיעים שלהם תחושה נוחה יותר הכרוכה באפשרות התיאורטית להנזיל את השקעתם ולהפוך את המטבע המונפק להם לשווה ערך סחיר, הניתן למימוש בכל עת.

וכאן בדיוק שורש הבעיה. מי שמשקיעים בחברת סטארט-אפ, חייבים להניח שההשקעה היא מסוכנת ביותר וסיכויי הצלחתה נמוכים למדי. הסטטיסטיקה רבת השנים של השקעות במאות אלפי מיזמים ברחבי העולם, אם על ידי משקיעי הון סיכון ואם על ידי משקיעים פרטיים וביניהם גם אנג'לים מקצועיים, היא אכזרית. רוב ההשקעות אינן מצליחות, במקרים רבים יורדת ההשקעה כולה לטמיון ובמקרים רבים אחרים גובה ההחזר הוא נמוך או שאיננו מצדיק את הסיכון הכרוך בהשקעה מסוג זה. ככלל, זהו שוק שיש בו יותר מפסידים מאשר מרוויחים והסיבה היחידה שמצדיקה את ההשקעה בו היא העובדה שעבור חלק מהמשקיעים בהייטק ההחזרים הם גבוהים במידה כזו שהם מאפילים על סך כל ההפסדים של כל המשקיעים האחרים בשוק הזה. מה שהופך את ההייטק לשוק מעניין עבור מי שמוכנים לקחת את הסיכונים הענקיים שכרוכים במימון חברה שאין לה מוצר, אין לה מודל עסקי מוכח, אין לה היסטוריה שאפשר ללמוד ממנה על ביצועיה ובמקרים רבים גם לא ברור עד הסוף האם השוק אליו החברה הזו פונה אכן יוכיח עצמו כשוק גדול ואמיתי. ועוד לא מנינו את הסכנות הכרוכות בהשקעה בצוות הנהלה חדש יחסית, שגם אם אנשיו מנוסים הרי שבדרך כלל לא התנסו בשנים רבות של עבודה משותפת, האיום האימתני של התחרות מצידן של ענקיות ההייטק שתמיד נמצאות ברקע בכל שוק מעניין, קשיי המימון בהמשך הדרך ועוד סכנות רבות, כיד הדמיון הטובה, דמיון שלמרבה הצער הופך פעמים רבות למציאות קשה ועגומה.

ועכשיו, תוסיפו לכל הסכנות הללו את מילת הקסם, ICO. האם מימון חברה באמצעות ICO מטפל בדרך כלשהי אפילו באחת מהסכנות המובאות כאן למעלה? התשובה היא, כמובן, לא. האם מימון חברה באמצעות ICO מעלה את סיכויי ההצלחה של החברה? לא ולא. האם היזמים יהפכו להיות מוכשרים יותר, התחרות תיחלש לפתע, האיומים ייעלמו והשוק יצמח בקצב מזורז? לא ולא, ועוד פעם: לא. ומצד שני, האם הסיכון שלוקח על עצמו המשקיע גדל? כן, בהחלט כן. כי בנוסף לכל הסכנות ה"רגילות", הכרוכות בהשקעה בסטארט-אפ, נוספה עכשיו בפני המשקיעים, גם סכנת הקריפטו. האם ניתן יהיה אי פעם לממש את המטבע? מי יודע. האם הרגולטור ימשיך ב"התנכלויותיו"? הנחה סבירה לכל הדעות. האם ייתכן, שהירידות האפשריות בשוק הקריפטו (שוק ספקולטיבי לחלוטין, זוכרים?) ימחקו את הערך של ההשקעה בחברה הספציפית הזו, גם אם היא עומדת יפה בתוכניתה העסקית והופכת להיות חברה מעניינת ואפילו מבטיחה? כן, בהחלט ייתכן.

הסיכויים להצלחה נמוכים ביותר

והשורה התחתונה: האם יש להפסיק את ההשקעה ב-ICO למיניהם? הפתעה, חברים. התשובה היא בהחלט: לא ולא. אבל, תשאירו את ההשקעות האלה בידי אנשי מקצוע. אל תרוצו להשקיע ב-ICO אם אתם לא מוכנים להסתכל במראה ולספר לעצמכם, וגם להאמין, שזוהי השקעה מסוכנת מאוד, לפחות כמו כל השקעה בחברת סטארט-אפ בעולם ההייטק האכזרי, שבו הסיכויים להצלחה נמוכים ביותר. ותניחו, בסבירות גבוהה ביותר, שגם אנשי המקצוע שישקיעו בשמכם ב-ICO, לא יכו את הסטטיסטיקה של כישלונות ההייטק. כי ה-ICO לא מעלה בשום אופן את סיכויי החברה להצליח. הוא רק נותן בידי המשקיעים אשליה מתוקה שבמקום מניות הם רכשו לעצמם מטבעות הניתנים להמרה בכל עת לשווה ערך כלכלי. אבל, הנושא הפעוט הזה עוד לא הוכח. להפך. הוא נמצא עמוק בתחום הספקולציות. ולכן, בואו תניחו שהשקעה ב-ICO לא רק שאיננה משפרת את סיכויי המיזם להצלחה אלא גם מוסיפה סכנות נוספות בדרך. מי שמוכנים להכיר בסכנות האלה, בהחלט מוזמנים להשקיע ומן הסתם, במקרה של הצלחה, ייתכן שגם ההחזרים יהיו גבוהים יותר וגם אפשרויות ההנזלה בדרך להצלחה יפצו על הסיכון המוגבר אותו הסכימו לקחת על עצמם. אבל, חשוב להבין ולהפנים את המשמעויות הכרוכות באפיקי הה שקעה החדישים האלה. ובמילים אחרות: ICO היא השקעה מעולה עבור בעלי עצבים חזקים בלבד. ראו הוזהרתם.

עוד כתבות

מה חדש בדוחות / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, חומרים: shutterstock

כלל: רווח של 305 מיליון שקל ב-2023, השפעת רכישת מקס עוד קטנה

מדור חדש של גלובס יביא את הסיפורים של עונת הדוחות בבורסת ת"א שאולי פספסתם ● והפעם: אימקו מסכמת את 2023 עם רווח כ-6.2 מיליון שקל לאחר שרשמה הפסד בתקופה המקבילה, כלל הציגה דוח רבעוני חזק, אך טרם רשמה רווח משמעותי מרכישת חברת כרטיסי האשראי מקס והרווח הנקי של מור השקעות זינק בכ-60% ● מדור חדש

ינקי קוינט, מנכ''ל רמי ומ''מ מנהל רשות החברות / צילום: יוסי זמיר

מתחנות כוח ועד מוסכי רכבת: בענף התשתיות טוענים שרמ"י תוקעת מיזמים

בפנייה דחופה מבקשים במינהל התכנון מרשות מקרקעי ישראל לשחרר היתרים למיזמי תשתית לאומיים ● ברקע זה, גורמים בענף טוענים כי פרויקטים גדולים, בהם תחנות כוח ומוסכים של הרכבת הקלה, תקועים בגלל התנהלות הרשות ● רמ"י: "חלק מהפרויקטים יצאו לדרך"

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: AP, דוברות הכנסת, שאטרסטוק

הדרך לאספקת הפגזים האמריקאיים לישראל עוברת בטורקיה

היחסים בין נשיא טורקיה, רג'פ ארדואן ונשיא ארה"ב, ג'ו ביידן, מתהדקים למרות היחסים המעורערים שהיו בין השניים לאורך השנים ● מדיווח בלומברג, מתברר כי ארה"ב מנהלת מו"מ עם טורקיה לצורך רכישת פגזים וחומרי נפץ, שיאפשרו לה להאיץ את קצב הייצור שלה ולשלוח את חלקם לישראל

ביתן אינטל בגרמניה / צילום: Shutterstock

אינטל תכננה להשקיע 86 מיליארד דולר באירופה. סטארט־אפ קטן מקשה עליה

קרב פטנטים שחברת שבבים קטנה מנהלת נגד אינטל בגרמניה עשוי לחבל בתוכניות של הענקית באירופה כולה ● ניצחון משמעותי לתביעה נרשם החודש, עם הוצאת צו מניעה זמני נגד מכירת כמה מעבדים של אינטל ● השאלה הגדולה: האם ייפתחו משפטים דומים ביבשת?

יזמיות המגורים מדווחות על עלייה בקצב מכירת הדירות בחודשים האחרונים / צילום: שלומי יוסף

דוחות חברות הנדל"ן מגלים: "המשבר ההיסטורי" נמשך בקושי חודשיים

למרות נבואות הזעם והמחסור המתמשך בעובדי בניין בצל המלחמה, יזמיות המגורים מדווחות על התאוששות ● מחודש דצמבר נרשמת עלייה בקצב מכירת הדירות, לא נרשמים עיכובים במסירות, לפי בכירים בענף רוב אתרי הבנייה חזרו לעבוד, ואפילו מדד המניות הענפי רושם תשואת שיא

משה ארבל, שר הפנים / צילום: מארק ישראל סלם - הג'רוזלם פוסט

בעקבות חשיפת גלובס: השר ארבל קורא לנתניהו לאפשר כניסת פועלי בניין פלסטינים לישראל

שר הפנים מציין במכתבו: "גוברות ההערכות כי אלפי פועלים פלסטיניים מיהודה ושומרון מועסקים שלא כדין בענף" ● הוא קורא לראש הממשלה לבחון הסדרה של הכנסת הפועלים לישראל, בין היתר על ידי בחינה פרטנית של כל פועל והגבלת גיל

איציק וייץ, מנכ''ל קבוצת קרסו מוטורס / צילום: אלעד גוטמן

המספרים חושפים: כך הפך מותג בנזין סיני אלמוני למכרה הזהב של קבוצת קרסו

הכתבה הזו היתה הנצפית ביותר השבוע בגלובס ועל כן אנחנו מפרסמים אותה מחדש כשירות לקוראינו ● מהדוח השנתי של יבואנית הרכב עולה כי המותג צ'רי, שמכירותיו זינקו ב-2023, הקפיץ את נתח השוק שלה וסייע לה להציג רווח מכובד בתקופה קשה ● אבל ל"אסטרטגיה הסינית" הזו, שמשנה בצורה משמעותית את הפוקוס העסקי של הקבוצה, יש מחיר - ובראשו דריסת מותגים ותיקים

חרדים בלשכת הגיוס / צילום: מיטב ודובר צה''ל

בג"ץ: לעצור תשלומים לישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים החל מה-1 באפריל

בג"ץ הוציא את צו הביניים בשל היעדר מקור חוקי להעברת התשלומים ● וכעת, מיום שני הקרוב יופסק התקצוב לתלמידי ישיבות שחייבים בגיוס ● השופטים אימצו עמדה מחמירה מזו של היועמ"שית

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילום: שלומי יוסף

העליון מגדיר מחדש את גבולות שכר הטרחה לעורכי דין בתביעות ייצוגיות

פסק דין שאישר פשרה עם סופרגז ואמישראגז קבע תקדימים בעניין שכר טרחת עורכי דין בתביעות ייצוגיות ● בין השאר נקבע כי שר הטרחה יוגבל לפי מדרגות מקסימליות, ודרך היישום לתשלום הובהרה ● בשוק יש שמברכים על ההסדרה, ואולם אחרים מזהירים: תפגע בתמריץ להשיג פיצוי מרבי

מערכת ReDrone של אלביט / צילום: אלביט מערכות

הנקמה של פוטין בהודו, ומערכת יירוט הרחפנים החדשה של אלביט

אלביט הציגה ללקוחות אירופאיים את מערכת היירוט המתקדמת שלה, אלג'יריה מצאה מענה בסין מול עוצמת המל"טים מתוצרת ישראל, ארה"ב שמה את מבטחה בלייזר, והנקמה של פוטין בראש ממשלת הודו • השבוע בתעשיות הביטחוניות

מישל וונטסוס, לשעבר מנכ''ל ביוג'ן / צילום: Quris

"ביוג'ן הייתה פסגת הקריירה שלי עד כה": המנכ"ל לשעבר מדבר על התוכניות לעתיד

מישל וונטסוס היה מנכ"ל ביוג'ן בתקופה שבה הייתה במוקד תשומת הלב בעקבות התרופה החדשנית שלה לאלצהיימר, אבל בסוף שילם בכיסאו על הכישלון שלה בשוק ● בראיון ל"גלובס", הוא מגיב על הביקורת שהושמעה נגדו, מספר אילו חברות מעניינות אותו עכשיו ומדבר על ההשקעה שלו בקיוריס הישראלית ● על המיזם החדש שהוא מקים בסינגפור, הוא עדיין לא מוכן לפרט

שי אהרונוביץ׳, מנהל רשות המסים / צילום: ניב קנטור

מס דירה שלישית חוזר לשולחן: "המערכות כבר מוכנות"

לדברי מנהל רשות המסים, שי אהרונוביץ', המדינה צריכה ליצור אחידות ולהפסיק לשנות את שיעורי מיסוי הנדל"ן בתדירות גבוהה ● עוד הוא הוסיף כי צריך לחשוב על מס דירה שלישית: "מבחינתנו זה צעד נכון שיעלה בתקציב 2025"

המדינה החדשה שמצטרפת להליך נגד ישראל בהאג

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה • והפעם: רוב האמריקאים מתנגדים להמשך המלחמה, הממשלה הצרפתית מצהירה שלא סיפקה נשק לישראל מאז ה-7 באוקטובר, ואירלנד מצטרפת לתביעה נגד ישראל בהאג ● כותרות העיתונים בעולם 

מתחם חזית הים בחיפה / הדמיה: מן-שנער-יעד אדריכלים

נסגר המכרז הראשון של רמ"י בחזית הים בחיפה: כמה תשלם הזוכה?

יורו ישראל זכתה במכרז של רמ"י על קרקע של 23 דונם, להקמת 500 יחידות דיור ושטחי מסחר באחד מהמתחמים המסקרנים בישראל ● החברה תשלם על הקרקע, הסמוכה לבית החולים רמב"ם בחיפה, כ-205 מיליון שקל כולל הוצאות פיתוח

מנכ''ל NICE, ברק עילם / צילום: CRC Media

מלך השכר של ת"א: המנכ"ל שהרוויח כ-90 מיליון שקל ב-2023

עיקר התגמול של מנכ"ל נייס ברק עילם – הוני ● במשך שנותיו כמנכ"ל נייס צבר תגמולים בהיקף של כ-460 מיליון שקל לפי שער החליפין הנוכחי ● שכר של כ-17 מיליון שקל למנכ"ל אלביט אשתקד

קריסת גשר פרנסיס סקוט קי בבולטימור / צילום: ap, Steve Helber

אמריקה סופקת כפיים וחוששת: עד כמה חסינים הגשרים שלה?

את הגשר בבולטימור הפילה ספינת ענק של 95 אלף טונות ● זו הייתה כנראה, אם כי לא בטוח, תוצאה בלתי נמנעת - הגשר קיבל ציון "מניח את הדעת" לפני שלוש שנים ● הנשיא ביידן רשאי לטעון שהשקעת טריליון דולר בשיקום תשתית מגינה על אמריקה מפני אסונות רבים כאלה

מבצע לתשלום חלקי על דירה על הנייר / צילום: דרור מרמור

מספר הדירות שנרכשות רק עולה, אז למה נתוני המשכנתאות נמוכים?

נתוני המשכנתאות החדשות שניטלו ממשיכים לדשדש כבר כמה חודשים, למרות העלייה ברכישת דירות ● האם מבצעי הקבלנים המאפשרים לשלם רק 10% בתשלום הראשון ואת היתר במסירה, יתבטאו במשכנתאות בעוד שנתיים־שלוש?

ביתן של קבוצת צ'אנגן בתערוכת מכוניות בסין / צילום: ap, Ng Han Guan

קבוצת הרכב השלישית בגודלה בסין בדרך לישראל

משלחת בכירה של צ'אנגן (Changan) סינית נערכת לייצא לישראל, הכניסה של החברה לישראל היא חלק ממהלך ההתרחבות הגלובלית שעליו הכריזה השנה ● מרצדס E קלאס והקרוסאובר של פורד: הדגמים החשמליים שבדרך ● השבוע בענף הרכב

עינת גנון / צילום: בר שניר

פרויקט הענק מתעכב: עוד פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו

עינת גנון, סמנכ"לית הרשות להתחדשות עירונית, הודיעה על פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו, לאחר שלאחרונה גם צחי דוד, סגן הממונה על התקציבים באוצר לשעבר, הסיר את מועמדותו לתפקיד ● כעת נותר מועמד אחד לבחירה, והמכרז עומד בפני ביטול

ייצור השבבים / צילום: Shutterstock, Golubovy

חברות השבבים הישראליות שמשלמות על הקשחת הכללים

ביטול רכישת חברת שבבים ישראלים על ידי הענקית האמריקאית קוואלקום מתווספת לנסיגת אינטל מרכישת טאואר אשתקד ● לפי מומחים, מדובר במגמה מתעצמת של הקשחת העמדות מצד רגולטורים בעולם ● "חברות צריכות להתחיל לחשוב מראש על אלטרנטיבות", הם אומרים