גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

למרות הפריחה באג"ח קונצרניות: עלייה בהורדות הדירוג ברבעון

כך עולה מבדיקה שערכה גיזה-זינגר-אבן ■ האג"ח של חברות ההחזקה ואלו בעלות הדירוג הנמוך, בלטו במיוחד לטובה במהלך הרבעון השלישי

שוק האג"ח הקונצרניות חוזר לשיא. לאחר שברבעון השני של השנה גדלו המרווחים בין האג"ח הקונצרניות לממשלתיות, ברבעון האחרון שוב הצטמצמו הפערים, כך עולה מבדיקה שערכה חברת הייעוץ הכלכלי גיזה-זינגר-אבן עבור "גלובס". בגיזה-זינגר-אבן בחנו 448 סדרות אג"ח קונצרניות, וכ-78% מהן הציגו במהלך הרבעון ירידה במרווח התשואה לעומת האג"ח הממשלתיות.

"רמת המרווחים חזרה לרמת השפל ששררה בסוף הרבעון הראשון של 2010 - רמה נמוכה מזו ששררה בתחילת 2008, טרם המשבר הפיננסי", מסבירים כלכלני הפירמה, גיל פאפו ועמית אילנד.

מסוף הרבעון השלישי ועד כה נמשכת המגמה, אולם ברמה הרבה יותר מינורית ומתונה. "ירידת המרווחים מאששת את העובדה שהשוק עדיין נאחז באג"ח הקונצרניות כמפלט מסביבת הריביות, הנמוכה עדיין, למרות העליות בריבית בנק ישראל במהלך הרבעון", אומרים בגיזה.

גורמים נוספים שתמכו בירידת המרווחים הם ההיצע הנמוך של אג"ח ממשלתיות, הצמיחה בפעילות העסקית המקומית וכן סימני ההתאוששות שהראו השווקים בעולם, שהגבירו את ביטחון המשקיעים.

רעבים לסיכון

בהסתכלות להמשך, בגיזה מציינים כי "איומי האנליסטים לגבי בועת אג"ח חזקים מתמיד", וכי חשיבות בחירת הסדרות שיכולות להניב תשואה מתגמלת עולה, והופכת לקשה יותר. עוד מעריכים, כי "ההסתברות להמשך ירידות המרווחים פחותה להערכתנו מההסתברות לדשדוש, או למהלך מתון (בשלב הראשוני) של עליית מרווחים".

ירידת המרווחים לא הייתה בממדים דומים בכל איגרות החוב, והתעצמה ככל שדירוג האג"ח היה נמוך יותר, מה שמעיד על התגברות הרעב לסיכון אצל המשקיעים. לדוגמה, המרווח הממוצע במח"מ של 2-4 שנים, באג"ח בדירוג גבוה של AA, ירד ברבעון החולף מ-1.2% ל-1.1%. המרווח הממוצע של אג"ח באותו מח"מ ובדירוג נמוך של BBB, ירד מ-6.7% ל-4.8%.

סדרות אג"ח בדירוג AA מינוס במח"מ קצר ובינוני, הנתפסות כאפיק השקעה סולידי, דווקא נסחרו בניגוד למגמה, ורשמו ברבעון החולף עלייה בתשואות.

גם ההבדלים בין הסדרות בדירוגים השונים מיוחסים למחסור באפשרויות השקעה אטרקטיביות, ולפי פאפו ואילנד, "תופעה זו ממחישה את המשך ההגירה בתוך רכיב האג"ח הקונצרניות בתיקי המשקיעים לאפיקים בעלי פרופיל סיכון אגרסיבי יותר, לנוכח שפל התשואות באלטרנטיבות הסולידיות".

מבין הסקטורים השונים נציין את ענף ההשקעה וההחזקות, שספג ברבעון השני את עליית המרווחים הגדולה ביותר, ורשם תיקון משמעותי ברבעון השלישי. כך לדוגמה, האג"ח של קבוצת דלק, שנסחרות במרווח של 4.05% ברבעון השני, ירדו ל-2.9%.

המרווחים בין האג"ח של קבוצת אי.די.בי לאלה של כלל תעשיות שבשליטתה עמד על כ-0.8% בסוף הרבעון השני, וצומצם ל-0.2% ברבעון השלישי, כשירד מ-2.7% ל-2.3%, לעומת עלייה של 0.2% באג"ח של כלל תעשיות ל-2.1%.

המרווחים יורדים - וגם הדירוג

הביקושים הגבוהים לאג"ח הקונצרניות בתקופת הרבעון השלישי תמכו בהמשך גיוסי חוב בהיקפים משמעותיים, שהסתכמו בין החודשים יולי לספטמבר ביותר מ-13 מיליארד שקל. קרנות אג"ח חברות ואג"ח כללי רשמו בתקופת הרבעון גיוסים של כ-5.5 מיליארד שקל, לעומת פדיונות של 1.7 מיליארד שקל שנרשמו בהן ברבעון השני.

מגמה מעניינת נוספת העולה מבדיקת גיזה היא עלייה במספר הורדות הדירוג שנרשמו לסדרות האג"ח, לעומת הרבעון השני. ל-22 סדרות, מרביתן מענף הנדל"ן, נרשמה הורדת דירוג במהלך הרבעון, לעומת 13 סדרות ברבעון השני. במרבית המקרים, באותן סדרות נרשמו דווקא ירידות מרווחים.

כך לדוגמה, אג"ח ד' של חברת הנדל"ן נצבא ירד ברמה אחת, מ-A פלוס ל-AA מינוס, והמרווח בה ירד בכ-0.5%. בגיזה מסבירים כי הכנסת הסדרות לרשימת מעקב טרם עדכון הדירוג מסייעת לשוק ההון לצפות מהלכים אלה מבעוד מועד.

11

עוד כתבות

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: AP (Mosa'ab Elshamy), אתר החברה, שאטרסטוק

באפריקה הצעירים מנצחים, וביפן מייצרים חיתולים רק בשביל קשישים

בסנגל בוחרים נשיא חדש וצעיר, ובאירופה רוצים להפקיע את הריבית הרוסית ● בינתיים, סין נזכרת שהיא אינה רוצה בחורבן המערב, וארה"ב מנסה למנוע את מושחתי העולם מלהלבין בנדל"ן ● חמישה אירועים מהשבוע שהיה בעולם 

מבצע לתשלום חלקי על דירה על הנייר / צילום: דרור מרמור

מספר הדירות שנרכשות רק עולה, אז למה נתוני המשכנתאות נמוכים?

נתוני המשכנתאות החדשות שניטלו ממשיכים לדשדש כבר כמה חודשים, למרות העלייה ברכישת דירות ● האם מבצעי הקבלנים המאפשרים לשלם רק 10% בתשלום הראשון ואת היתר במסירה, יתבטאו במשכנתאות בעוד שנתיים־שלוש?

מישל וונטסוס, לשעבר מנכ''ל ביוג'ן / צילום: Quris

"ביוג'ן הייתה פסגת הקריירה שלי עד כה": המנכ"ל לשעבר מדבר על התוכניות לעתיד

מישל וונטסוס היה מנכ"ל ביוג'ן בתקופה שבה הייתה במוקד תשומת הלב בעקבות התרופה החדשנית שלה לאלצהיימר, אבל בסוף שילם בכיסאו על הכישלון שלה בשוק ● בראיון ל"גלובס", הוא מגיב על הביקורת שהושמעה נגדו, מספר אילו חברות מעניינות אותו עכשיו ומדבר על ההשקעה שלו בקיוריס הישראלית ● על המיזם החדש שהוא מקים בסינגפור, הוא עדיין לא מוכן לפרט

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילום: שלומי יוסף

העליון מגדיר מחדש את גבולות שכר הטרחה לעורכי דין בתביעות ייצוגיות

פסק דין שאישר פשרה עם סופרגז ואמישראגז קבע תקדימים בעניין שכר טרחת עורכי דין בתביעות ייצוגיות ● בין השאר נקבע כי שר הטרחה יוגבל לפי מדרגות מקסימליות, ודרך היישום לתשלום הובהרה ● בשוק יש שמברכים על ההסדרה, ואולם אחרים מזהירים: תפגע בתמריץ להשיג פיצוי מרבי

מירי רגב, ליכוד / צילום: אלכס קולומויסקי-ידיעות אחרונות

ועדות חקירה ממלכתיות תמיד הטילו אחריות אישית על ראש הממשלה?

עד כמה חריפה הביקורת שנמתחה על נתניהו בדוח מירון בהשוואה היסטורית? בדקנו ● המשרוקית של גלובס

מערכת ReDrone של אלביט / צילום: אלביט מערכות

הנקמה של פוטין בהודו, ומערכת יירוט הרחפנים החדשה של אלביט

אלביט הציגה ללקוחות אירופאיים את מערכת היירוט המתקדמת שלה, אלג'יריה מצאה מענה בסין מול עוצמת המל"טים מתוצרת ישראל, ארה"ב שמה את מבטחה בלייזר, והנקמה של פוטין בראש ממשלת הודו • השבוע בתעשיות הביטחוניות

מה חדש בדוחות / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, חומרים: shutterstock

כלל: רווח של 305 מיליון שקל ב-2023, השפעת רכישת מקס עוד קטנה

מדור חדש של גלובס יביא את הסיפורים של עונת הדוחות בבורסת ת"א שאולי פספסתם ● והפעם: אימקו מסכמת את 2023 עם רווח כ-6.2 מיליון שקל לאחר שרשמה הפסד בתקופה המקבילה, כלל הציגה דוח רבעוני חזק, אך טרם רשמה רווח משמעותי מרכישת חברת כרטיסי האשראי מקס והרווח הנקי של מור השקעות זינק בכ-60% ● מדור חדש

בנק ההשקעות ג'יי. פי מורגן / צילום: Reuters, Mike Segar

האסטרטג של הבנק הגדול בעולם: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו"

בבנק ג'יי פי מורגן שוב מזהירים מפני ירידות בשווקים, למרות שהתחזיות שלהם לא פוגעות כבר שנתיים וחצי ● האם הפעם התחזיות שלהם יתממשו? ומה הם ממליצים למשקיעים?

פרויקט תמ''א 38 בחיפה / צילום: פאול אורלייב

משרד המשפטים יוזם: יזמי התחדשות עירונית יתחייבו מראש על מועד מסירת הדירות

שורת תקנות שיזם משרד המשפטים, שיידונו בקרוב בוועדת הפנים של הכנסת, יחייבו יזמי התחדשות עירונית במתן מועדי מקסימום לאישור תוכנית הפרויקטים שלהם ואכלוס הדירות שהם מקימים ● תקנות בולטות נוספות הן חשיפת ערבויות מחייבות, גילוי ניגוד אינטרסים של היזמים, וידוא שהדיירים מבינים את ההסכם ועוד

אייל בן סימון, מנכ''ל הפניקס / צילום: יחצ ענבל מרמרי

ביום האחרון לפני הפקיעה: מנכ"ל הפניקס אייל בן סימון מכר מניות

מנכ"ל הפניקס וסמנכ"ל הכספים שלו מימשו יחד 170 אלף אופציות במחיר של 37.48 שקל למניה ● המימוש בוצע יום לאחר שהחברה דיווחה על תוצאותיה הכספיות לשנת 2023, רווח של 1.1 מיליארד שקל המשקף תשואה להון של 10.5%

ביתן של קבוצת צ'אנגן בתערוכת מכוניות בסין / צילום: ap, Ng Han Guan

קבוצת הרכב השלישית בגודלה בסין בדרך לישראל

משלחת בכירה של צ'אנגן (Changan) סינית נערכת לייצא לישראל, הכניסה של החברה לישראל היא חלק ממהלך ההתרחבות הגלובלית שעליו הכריזה השנה ● מרצדס E קלאס והקרוסאובר של פורד: הדגמים החשמליים שבדרך ● השבוע בענף הרכב

ייצור השבבים / צילום: Shutterstock, Golubovy

חברות השבבים הישראליות שמשלמות על הקשחת הכללים

ביטול רכישת חברת שבבים ישראלים על ידי הענקית האמריקאית קוואלקום מתווספת לנסיגת אינטל מרכישת טאואר אשתקד ● לפי מומחים, מדובר במגמה מתעצמת של הקשחת העמדות מצד רגולטורים בעולם ● "חברות צריכות להתחיל לחשוב מראש על אלטרנטיבות", הם אומרים

מנכ''ל האוצר שלומי הייזלר בוועידת מרכז הנדל''ן באילת / צילום: נאו מדיה

מנכ"ל האוצר נגד מנהל רשות המסים: "מס דירה שלישית ירחיק משקיעים משוק הנדל"ן"

לפי מנכ"ל האוצר, שלומי הייזלר, החזרת "מס דירה שלישית" כבר בתקציב הקרוב לא נמצאת על הפרק ● על הביקורת שהעביר ינקי קוינט בכנס התשתיות של גלובס בשבוע שעבר, הוא עונה: "אמירות חמורות ואין בהן דבר וחצי דבר. באוצר יש אנשים מופלאים" ● וזו התוכנית שלו למלא את קופת המדינה, נוכח הגירעון המחמיר

עינת גנון / צילום: בר שניר

פרויקט הענק מתעכב: עוד פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו

עינת גנון, סמנכ"לית הרשות להתחדשות עירונית, הודיעה על פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו, לאחר שלאחרונה גם צחי דוד, סגן הממונה על התקציבים באוצר לשעבר, הסיר את מועמדותו לתפקיד ● כעת נותר מועמד אחד לבחירה, והמכרז עומד בפני ביטול

אסדת קידוח ''לוויתן'' / צילום: אלבטרוס

במשרד האנרגיה בוחנים: הקמת מתקן להנזלת גז בהשקעה של 7 מיליארד דולר

חלק משמעותי מיצוא הגז של ישראל תלוי היום במצרים, ומתקן הנזלה יאפשר יצוא לרחבי העולם כדי לבזר את הסיכונים ● מי יממן את עלויות ההקמה האדירות?

צילומים: נועם מושקוביץ-דוברות הכנסת, אייל רדושיצקי, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

כועסים על היציאה לפגרה, אבל הבעיה עמוקה מזה

הבנקים כביכול תחת אש, אבל לא צפויים לספוג ריקושטים כבדים ● פגרת הכנסת מעוררת ביקורת, אבל לא היא הבעיה ● והטעם לפגם בפרס על צילום העיתונות ● זרקור על כמה עניינים שעל הפרק

סם בנקמן-פריד / צילום: ap, Bebeto Matthews

סם בנקמן-פריד, מייסד בורסת הקריפטו FTX, נידון ל-25 שנות מאסר

בנובמבר האחרון חבר מושבעים בארה"ב מצא את סם בנקמן-פריד אשם ● היום, השופט בתיק קבע כי הוא ירצה 25 שנות מאסר ● "אני הייתי המנכ"ל ולכן האחריות היא עלי", אמר בנקמן-פריד עם מתן גזר הדין

בורסת תל אביב / צילום: שלומי יוסף

בורסת ת"א ננעלה ביציבות; אלקטריאון זינקה ב-18%, ישראכרט ב-8%

אל על השלימה גיוס של 100 מיליון דולר, המנייה עולה ב-4% ● הבורסה בת"א מסכמת רבעון ראשון בעליות נאות במדדים המובילים ● לאומי על הדולר המתחזק: "מציע למשקיעים הצעה שאי אפשר לסרב לה" ● באופנהיימר צופים "רוח גבית לשוק המניות האמריקאי לפחות עד שנת 2025"

הסכם אינו נדרש כתנאי עבור זוגות במערכות יחסים כאלה ואחרות / צילום: Shutterstock, Viacheslav Lopatin

זוג הקפיא עוברים ואז נפרד. האם האישה תוכל להשתמש בהם?

כשלושה עשורים לאחר פרשת נחמני, בתי המשפט עדיין נאלצים לדון בתביעות בלתי אפשריות לגבי גורלם של עוברים מוקפאים ● מן הראוי היה לחייב כל זוג שפונה לבצע הפריה חוץ-גופית, לחתום על הסכם שמתייחס לאפשרות הריאלית של פרידה במהלך הזמן שחולף בין יצירת העוברים המוקפאים לבין השימוש בהם

חברת הסייבר הישראלית Coro (קורו) / צילום: CORO

המשבר בהייטק נגמר? סטארט-אפ ישראלי שני מודיע בתוך שבוע על גיוס של 100 מיליון דולר

חברת קורו (Coro) הישראלית, העוסקת במכירת מערכות סייבר לעסקים קטנים ובינוניים, הודיעה על גיוס של 100 מיליון דולר ● ככל שנודע, כספי הגיוס כולם הושקעו בחברה ולא בקניית מניות מיזמים או משקיעים קודמים ● כל הגיוס התבצע מקרנות הון סיכון זרות