גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

4 מניות מזרח-אירופיות שאתם חייבים להכניס למעקב

במדינות ה-CEE3 - פולין, צ'כיה והונגריה - האינפלציה והריבית נמוכות והמטבע עמיד ■ אך על רקע המתיחות באוקראינה ולמרות התאוששות הכלכלה באזור, התעודה העוקבת אחריהן בעייתית וקשה למצוא בה מניות מומלצות ■ הנה ארבע מהן, שלכל הפחות שוות מעקב

חודש פברואר הסתיים, והמשקיעים, שמתעלמים מחולשת נתוני המקרו האחרונים בארה"ב, רכשו מניות והמדדים תיקנו את ירידות ינואר. כמעט כל נתון חלש מוסבר בחורף, תוך אמירה כי עם בוא האביב סביבת המקרו תשתפר ולכן למשקיעים מומלץ להיות סבלניים ולראות מעבר לחולשה הנוכחית. הערכתנו, אגב, לצמיחת הרבעון הראשון עומדת על 2% בלבד, והיא אמורה לזנק עד כדי 3.8% ברבעון השני.

הצניחות באירופה, ובמזרחה בפרט, בעקבות המשבר סביב אוקראינה, כמו גם השיפור הנמשך ביבשת, מביא אותנו לבחון את מדינות מזרח אירופה, בהובלת מדינות ה-CEE3 - פולין, הונגריה וצ'כיה, שעלו בפברואר ב-8%. נציין, עם זאת, כי ב-12 החודשים האחרונים מדד המדינות הללו רשם ירידה, בעוד מדד יורוסטוקס 50 טיפס ב-19.72%. הנפילות באירופה בתחילת השבוע הביאו למימוש של 2.87% עד כה במארס.

תוצר שלוש המדינות מוטה בצורה מובהקת ליצוא - חלקו של זה בפולין עומד על 39%, בהונגריה על 78% ובצ'כיה על 69%. התאוששות של 1% בצמיחה באירופה צפויה להאיץ את הצמיחה במדינות אלו ב-0.5%, 1.3% ו-1.2% בהתאמה. בשלוש המדינות האיצה צמיחת התוצר כבר במהלך השנה: לפולין, שצמחה ב-1.3% ב-2013, אנו צופים צמיחה של 2.8% השנה ו-3.3% בשנה הבאה; להונגריה שצמחה ב-1.1% בלבד ב-2013, אנו צופים צמיחה של 1.8% השנה ו-2.3% בשנה הבאה; ולצ'כיה, שעוד נאבקה עם מיתון ב-2013, צפויה הצמיחה לזנק השנה ל-2% השנה ול-2.5% בשנת 2015.

בניגוד למרבית מדינות מזרח אירופה, במדינות ה-CEE3 אינפלציה נמוכה, ריבית נמוכה שצפויה להישאר כזו בשנה הקרובה, ומטבע שעמד בטלטלות של משיכות הכספים משווקים מתפתחים רבים בחודשים האחרונים. בצ'כיה החשבונות השוטפים צפויים להתאזן השנה, בהונגריה נמצא עודף של כ-2.5% תוצר השנה, ודווקא בפולין צפוי הנתון להרע באחוז שלם, לרמת גירעון של 2.5%, על רקע עלייה גבוהה ביבוא ומתונה יותר ביצוא.

לכל אחת משלוש המדינות מאפיינים ייחודיים: בפולין, שם צפויות בחירות בתחילת 2015, הגורם שצפוי להשפיע על השווקים הוא רפורמת קרנות הפנסיה. כמחצית מהפרטיות שבהן, בהיקף של כ-50 מיליארד דולר, הולאמו. ההעברות, שהיו באג"ח מדינה בלבד, הותירו בקרנות החזקה של כ-90% מניות, שנראה כי יוזרמו, בחלקן לפחות, לשוק המניות המקומי. נושא נוסף שיעלה לכותרות הוא פיתוח מרבצי גז פוסילי, שהיקפו כנראה מהגדולים באירופה.

בצ'כיה, שבה נבחרה ממשלה חדשה המחויבת לצמיחה ולשקיפות, נעשים צעדים ראשונים לעבר הצטרפות לאיחוד האירופי. למדינה מדיניות מט"ח ברורה, והבנק המרכזי הכריז כי לא ייתן למטבע להתחזק מעבר ל-27 כתר צ'כי לאירו. הריבית בצ'כיה עומדת על 0.05% מאז נובמבר 2012, וריבית זו לא מצליחה בינתיים להוריד את האבטלה, שעלתה לרמה של 8.2%.

בהונגריה, שם צפויות בחירות לפרלמנט באפריל, הביקושים המקומיים חלשים והבנק המרכזי ממשיך בהורדות הריבית; זו ירדה בפברואר בפעם ה-19 ברציפות, לרמה של 2.7%, והיא ברמה מצטברת של 4.3% בשנתיים האחרונות. כדי להאיץ את הכלכלה הודיע באחרונה הבנק המרכזי על מתן הלוואות מסובסדות להשקעות בנדל"ן לגופים מקומיים, בעלות קבועה של 2.5% לעשר שנים.

בודדות ב"קנייה"

תעודה העוקבות אחר שלוש מדינות בלבד, שהונפקה על ידי חברת Amundi, נסחרת בפריז תחת הסימול CE9U.PA. התעודה מוטה לכיוון פולין (כ-80%), והשאר נחלק בין צ'כיה והונגריה בחלקים שווים. מגזרית, המדד מוטה לפיננסים (כ-55%) וכאן טמונה בעיה: 5 מ-10 ההחזקות המובילות במדד מומלצות על ידינו "החזק", ו-2 "מכירה" - יחד הן 52% מהמדד.

בין הבודדות במדד אשר מומלצות "קנייה", נציין את Energa (סימול: ENGP.WA), המספקת חשמל בצפון ומרכז פולין ואחראית על כ-16% מסך האספקה במדינה. החברה נסחרת ב-0.8 על הונה העצמי ובמחיר אטרקטיבי ביחס לחברות אחרות במדינות הרלוונטיות. החברה גם מהווה חשיפה לאנרגיה מתחדשת, דרך חלק מפעילויותיה בפולין.

בנק Pekao (סימול: PEO:PW) הוא אחד משני הבנקים הגדולים בפולין ונחשב חזק בעיקר בבנקאות לחברות. הוא גם הבנק הגדול במדדי המניות בפולין ומזרח אירופה. הבנק יציב מבחינה מאזנית, עם הון ראשוני בשיעור של 19%, אולם המחיר שבו נסחר הבנק יקר, להערכתנו - ברמה של 2 על הונו העצמי, ומכאן המלצתנו "החזק" (לשם השוואה, הבנקים הישראליים נסחרים בממוצע של 0.8 על הונם). התשואה על ההון השנה צפויה לעמוד על 13.6% ומכפיל הרווח על 15. לבנק חשיפה נמוכה של 2.4% מהונו להלוואות לאוקראינה.

חברת Richter Gedeon (סימול: RIG2.F) היא חברת הפארמה הגדולה בהונגריה. היא בעלת פעילות בינלאומית, בעיקר באירופה ובמזרחה, עם נתח מכירות גדול ברוסיה (28%) שעלול להיות בעייתי בימים אלה. החברה פספסה מעט את תחזית הרווח הנקי בדוחות האחרונים, וההנהלה סיפקה תחזית שמרנית, אך אין בכך כדי לשנות את סיפור ההתרחבות של החברה בשנים הבאות. מומלץ לעקוב אחרי החברה, אולם בנקודת זמן זו, ולאור החשש מחשיפתה לרוסיה, המלצתנו היא "החזק". החברה נסחרת גם בגרמניה, אם כי במחזורים נמוכים.

חברת Telefonica Czech (סימול: SPTT.PR) היא חברת הטלקום הגדולה בצ'כיה, המובילה בסגמנטים של טלפוניה נייחת וניידת. מתחרתה T-Mobile נרכשה באחרונה על ידי Deutshe Telekom, מה שמלמד על ההתעניינות בתחום. בגלל התחרות, הכנסות החברה, בדומה למצב בארץ, נמצאות בירידה, והיא מומלצת על בסיס פרמטרים כמו מכפיל EV/EBITDA של 5.5 ודיבידנד גבוה וקבוע של 10.2%. השליטה בחברה הועברה באחרונה במחיר המשקף פרמיה על מחיר השוק, וגם יתרת המניות עשויה להירכש מהציבור. המלצתנו לחברה "החזק".

לסיכום, למרות ירידות המחירים במזרח אירופה על רקע המתיחות באוקראינה, ועל אף המשך התאוששות בכלכלה באירופה, ובקצב מואץ גם במזרחה, מרבית המניות הנסחרות שתחת סיקורנו הגיעו למחיר היעד. המחיר שבו נסחרים הבנקים, בעיקר בפולין, מעורר תקווה כי השוואה בינלאומית תביא קונים לשוק המקומי.

* הכותב הוא מנהל השקעות ראשי ב-UBS Wealth Management Israel Ltd. לכותב המאמר ו/או לחברה עשוי להיות עניין אישי בנושא. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

מניות למעקב של UBS במזרח אירופה

עוד כתבות

בורסת תל אביב / צילום: שלומי יוסף

בורסת ת"א ננעלה ביציבות; אלקטריאון זינקה ב-18%, ישראכרט ב-8%

אל על השלימה גיוס של 100 מיליון דולר, המנייה עולה ב-4% ● הבורסה בת"א מסכמת רבעון ראשון בעליות נאות במדדים המובילים ● לאומי על הדולר המתחזק: "מציע למשקיעים הצעה שאי אפשר לסרב לה" ● באופנהיימר צופים "רוח גבית לשוק המניות האמריקאי לפחות עד שנת 2025"

צילומים: נועם מושקוביץ-דוברות הכנסת, אייל רדושיצקי, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

כועסים על היציאה לפגרה, אבל הבעיה עמוקה מזה

הבנקים כביכול תחת אש, אבל לא צפויים לספוג ריקושטים כבדים ● פגרת הכנסת מעוררת ביקורת, אבל לא היא הבעיה ● והטעם לפגם בפרס על צילום העיתונות ● זרקור על כמה עניינים שעל הפרק

הפגנת חרדים נגד גיוס בני ישיבות,ירושלים / צילום: Reuters, Ammar Awad

מהתקציבים שייעצרו ועד לדיוני החירום באוצר: כל מה שכדאי לדעת על הצו הדרמטי בנוגע לחוק הגיוס

בהתאם לצו הביניים שהוציא בג"ץ, תקצוב הישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים ייעצר כבר בשבוע הבא ● בשלב זה, התמיכה בכ-44 אלף תלמידי ישיבות צפויה להיעצר ● באגף החשב הכללי במשרד האוצר, שאמונים על ביצוע התשלומים מתקציב המדינה, מתכוונים ליישם את הצו במועד ● איך זה יעבוד? גלובס עושה סדר

קבוצת רוכבי אופניים עם טל ברודי. מימין: ריבה פרידמן בורוביק / צילום: דבורין תקשורת

מקבוצות אופניים ועד קבלת פנים בחזרה לבית: הארגון שמלווה מפונים במלחמה

מאז פרוץ המלחמה מלווה ארגון "הרוח הישראלית" אלפי משפחות של מפונים, ואף גייס תרומות בהיקף של 2.5 מיליון שקל ● מ"מ המנכ"לית, ריבה פרידמן בורוביק: "האתגר הגדול הוא שיקום הקהילות"

מה חדש בדוחות / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, חומרים: shutterstock

כלל: רווח של 305 מיליון שקל ב-2023, השפעת רכישת מקס עוד קטנה

מדור חדש של גלובס יביא את הסיפורים של עונת הדוחות בבורסת ת"א שאולי פספסתם ● והפעם: אימקו מסכמת את 2023 עם רווח כ-6.2 מיליון שקל לאחר שרשמה הפסד בתקופה המקבילה, כלל הציגה דוח רבעוני חזק, אך טרם רשמה רווח משמעותי מרכישת חברת כרטיסי האשראי מקס והרווח הנקי של מור השקעות זינק בכ-60% ● מדור חדש

מירי רגב, ליכוד / צילום: אלכס קולומויסקי-ידיעות אחרונות

ועדות חקירה ממלכתיות תמיד הטילו אחריות אישית על ראש הממשלה?

עד כמה חריפה הביקורת שנמתחה על נתניהו בדוח מירון בהשוואה היסטורית? בדקנו ● המשרוקית של גלובס

בנק ההשקעות ג'יי. פי מורגן / צילום: Reuters, Mike Segar

האסטרטג של הבנק הגדול בעולם: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו"

בבנק ג'יי פי מורגן שוב מזהירים מפני ירידות בשווקים, למרות שהתחזיות שלהם לא פוגעות כבר שנתיים וחצי ● האם הפעם התחזיות שלהם יתממשו? ומה הם ממליצים למשקיעים?

אסף גולדברג, מנכ''ל סלייס עד לאחרונה / איור: גיל ג'יבלי

בדיקת אי הסדרים בעיצומה, אז איך זה שאפשר להפקיד חיסכון לכל ילד בסלייס

רשות שוק ההון מצאה לאחרונה אי סדרים חמורים בהתנהלותו של בית ההשקעות סלייס ● למרות זאת, באתר הביטוח הלאומי סלייס מוצגת כאפשרות להפקדת כספים בתוכנית "חיסכון לכל ילד" ● עד תחילת מאי לא ניתן יהיה למשוך כספים מקופות סלייס, אך הרגולטור לא מודאג

דם אברמוב בקמפיין בנק הפועלים / צילום: צילום מסך

בלי אסקפיזם ועם לוחם בשיקום, הפרסומת של בנק הפועלים היא הזכורה ביותר

פרסומת הבנק, שבה מככב הלוחם הפצוע אדם אברמוב, היא גם המושקעת ביותר עם כ–1.6 מיליון שקל ● מדירוג הזכורות והאהובות של גלובס וגיאוקרטוגרפיה עולה כי השבוע התברגו שתי פרסומות חדשות: מנורה מבטחים וטאצ' ● הפרסומת של ביטוח 9 היא האהודה ביותר גם השבוע

מערכת ReDrone של אלביט / צילום: אלביט מערכות

הנקמה של פוטין בהודו, ומערכת יירוט הרחפנים החדשה של אלביט

אלביט הציגה ללקוחות אירופאיים את מערכת היירוט המתקדמת שלה, אלג'יריה מצאה מענה בסין מול עוצמת המל"טים מתוצרת ישראל, ארה"ב שמה את מבטחה בלייזר, והנקמה של פוטין בראש ממשלת הודו • השבוע בתעשיות הביטחוניות

איציק וייץ, מנכ''ל קבוצת קרסו מוטורס / צילום: אלעד גוטמן

המספרים חושפים: כך הפך מותג בנזין סיני אלמוני למכרה הזהב של קבוצת קרסו

הכתבה הזו היתה הנצפית ביותר השבוע בגלובס ועל כן אנחנו מפרסמים אותה מחדש כשירות לקוראינו ● מהדוח השנתי של יבואנית הרכב עולה כי המותג צ'רי, שמכירותיו זינקו ב-2023, הקפיץ את נתח השוק שלה וסייע לה להציג רווח מכובד בתקופה קשה ● אבל ל"אסטרטגיה הסינית" הזו, שמשנה בצורה משמעותית את הפוקוס העסקי של הקבוצה, יש מחיר - ובראשו דריסת מותגים ותיקים

סם בנקמן-פריד / צילום: ap, Bebeto Matthews

סם בנקמן-פריד, מייסד בורסת הקריפטו FTX, נידון ל-25 שנות מאסר

בנובמבר האחרון חבר מושבעים בארה"ב מצא את סם בנקמן-פריד אשם ● היום, השופט בתיק קבע כי הוא ירצה 25 שנות מאסר ● "אני הייתי המנכ"ל ולכן האחריות היא עלי", אמר בנקמן-פריד עם מתן גזר הדין

מישל וונטסוס, לשעבר מנכ''ל ביוג'ן / צילום: Quris

"ביוג'ן הייתה פסגת הקריירה שלי עד כה": המנכ"ל לשעבר מדבר על התוכניות לעתיד

מישל וונטסוס היה מנכ"ל ביוג'ן בתקופה שבה הייתה במוקד תשומת הלב בעקבות התרופה החדשנית שלה לאלצהיימר, אבל בסוף שילם בכיסאו על הכישלון שלה בשוק ● בראיון ל"גלובס", הוא מגיב על הביקורת שהושמעה נגדו, מספר אילו חברות מעניינות אותו עכשיו ומדבר על ההשקעה שלו בקיוריס הישראלית ● על המיזם החדש שהוא מקים בסינגפור, הוא עדיין לא מוכן לפרט

המדינה החדשה שמצטרפת להליך נגד ישראל בהאג

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה • והפעם: רוב האמריקאים מתנגדים להמשך המלחמה, הממשלה הצרפתית מצהירה שלא סיפקה נשק לישראל מאז ה-7 באוקטובר, ואירלנד מצטרפת לתביעה נגד ישראל בהאג ● כותרות העיתונים בעולם 

ביתן של קבוצת צ'אנגן בתערוכת מכוניות בסין / צילום: ap, Ng Han Guan

קבוצת הרכב השלישית בגודלה בסין בדרך לישראל

משלחת בכירה של צ'אנגן (Changan) סינית נערכת לייצא לישראל, הכניסה של החברה לישראל היא חלק ממהלך ההתרחבות הגלובלית שעליו הכריזה השנה ● מרצדס E קלאס והקרוסאובר של פורד: הדגמים החשמליים שבדרך ● השבוע בענף הרכב

הסכם אינו נדרש כתנאי עבור זוגות במערכות יחסים כאלה ואחרות / צילום: Shutterstock, Viacheslav Lopatin

זוג הקפיא עוברים ואז נפרד. האם האישה תוכל להשתמש בהם?

כשלושה עשורים לאחר פרשת נחמני, בתי המשפט עדיין נאלצים לדון בתביעות בלתי אפשריות לגבי גורלם של עוברים מוקפאים ● מן הראוי היה לחייב כל זוג שפונה לבצע הפריה חוץ-גופית, לחתום על הסכם שמתייחס לאפשרות הריאלית של פרידה במהלך הזמן שחולף בין יצירת העוברים המוקפאים לבין השימוש בהם

מנכ''ל NICE, ברק עילם / צילום: CRC Media

מלך השכר של ת"א: המנכ"ל שהרוויח כ-90 מיליון שקל ב-2023

עיקר התגמול של מנכ"ל נייס ברק עילם – הוני ● במשך שנותיו כמנכ"ל נייס צבר תגמולים בהיקף של כ-460 מיליון שקל לפי שער החליפין הנוכחי ● שכר של כ-17 מיליון שקל למנכ"ל אלביט אשתקד

חיילים צרפתים מפטרלים בפריז / צילום: Reuters, Benoit Tessier

באירופה מתכוננים לאירוויזיון ואולימפיאדה תחת חשש כבד מחטיפות ופיגועים

אירוויזיון במאלמו, אליפות היורו בגרמניה ואולימפיאדה בפריז: שורת האירועים ההמוניים באירופה הקיץ, במקביל למלחמה בעזה והסיכון הגבוה לטרור איסלמי, מעלים את הכוננות בה לשיאים חדשים ● האמצעים שעל הפרק: שימוש ברחפנים והחזרת הנוכחות המשטרתית בגבולות

עינת גנון / צילום: בר שניר

פרויקט הענק מתעכב: עוד פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו

עינת גנון, סמנכ"לית הרשות להתחדשות עירונית, הודיעה על פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו, לאחר שלאחרונה גם צחי דוד, סגן הממונה על התקציבים באוצר לשעבר, הסיר את מועמדותו לתפקיד ● כעת נותר מועמד אחד לבחירה, והמכרז עומד בפני ביטול

משה ארבל, שר הפנים / צילום: מארק ישראל סלם - הג'רוזלם פוסט

בעקבות חשיפת גלובס: השר ארבל קורא לנתניהו לאפשר כניסת פועלי בניין פלסטינים לישראל

שר הפנים מציין במכתבו: "גוברות ההערכות כי אלפי פועלים פלסטיניים מיהודה ושומרון מועסקים שלא כדין בענף" ● הוא קורא לראש הממשלה לבחון הסדרה של הכנסת הפועלים לישראל, בין היתר על ידי בחינה פרטנית של כל פועל והגבלת גיל