גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

מחקר בבנק ישראל: מי צריך בכלל מסחר אלגוריתמי?

בנק ישראל נגד רשות ני"ע, חטיבת המסחר במחקר לא מיוחצ"ן במיוחד בדקה את השפעת הרובוטים על היקף הסחירות בשוק האג"ח הקונצרני והגיעה למסקנה העומדת בסתירה לעמדת רשות ני"ע והמלצות הוועדה לשכלול המסחר

הוועדה לשכלול המסחר ולעידוד הנזילות בבורסה הגישה שלשום את מסקנותיה הסופיות, וכצפוי הופיעה בהן ההמלצה לעודד את היקף המסחר האלגוריתמי. ברשות ני"ע רואים ברובוטי המסחר אמצעי חשוב במלחמה נגד התייבשות הבורסה, ובמחקר שפורסם על ידה ויוחצ"ן היטב בדצמבר 2013 היא טענה אז סוחרי האלגו מגדילים את רמת הנזילות והיקף המסחר בבורסה, ובהתאם לכך הצהירה על כוונתה לעודד את פעילותם.

אלא שנראה כי בבנק ישראל יש מי שחושב אחרת. בנייר תקופתי (ולא מיוחצ"ן במיוחד) שפורסם לפני מספר ימים, בדקה טליה טובולסקי, מחטיבת המחקר של הבנק, את השפעת הרובוטים על היקף הסחירות בשוק האג"ח הקונצרני והגיעה למסקנה העומדת בסתירה לעמדת רשות ני"ע והמלצות הוועדה לשכלול המסחר.

טובולסקי מסבירה כי ההזרמה האינטנסיבית של פקודות מסחר ע"י רובוטים ומחוללי ציטוטים, הייתה אמורה להגדיל את נפח המסחר ולשפר את מדדי הנזילות, אלא שרק חלק קטן מהפקודות ששולחים הרובוטים לבורסה מתבצע בפועל, וחלקן הגדול הוא למעשה פקודות סרק. וכך, בעוד סוחרים בשר ודם ביצעו ב-2013 בין רבע למחצית מהפקודות שהקלידו בפועל, הסתפקו הרובוטים באותה שנה בביצוע של 1%-3% בלבד מסך הפקודות ששלחו.

טובולסקי טוענת כי כניסת סוחרי האלגו-טרייד לשוק האג"ח הקונצרני לא הביאה לשיפור משמעותי במדדי הנזילות של המסחר: רמת התנודתיות, שלנוכח מבול הפקודות הייתה אמורה לקטון, נותרה בעינה, ומרווח הביד-אסק (ההפרש בין מחיר המכירה הנמוך ביותר למחיר הרכישה הגבוה ביותר, המשמש כמדד הנפוץ ביותר לאומדן רמת הנזילות בשוק ההון), נותר גם הוא ללא שינוי.

טובולסקי מודה שמדובר בתוצאה מפתיעה, העומדת בניגוד לתפיסה הרווחת בחו"ל וגם בניגוד מוחלט לעמדת רשות ני"ע והמלצות הוועדה לעידוד הנזילות בבורסה, לפיה סוחרי האלגו-טרייד תורמים לצמצום מרווח הביד-אסק ומרחיבים את מחזורי המסחר.

את ההסבר לכך היא תולה בחוסר השכלול הפיננסי של שוק ההון הקטן בישראל, בנזילות המועטה יחסית שקיימת בו ובמערכות המסחר האלגוריתמיות הקיימות בשימוש בישראל הנחשבות לפחות מפותחות מבחינה טכנולוגית.

המחקר של בנק ישראל סותר גם את טענת הרשות לפיה כי תרומת האלגו-טריידינג מורגשת במיוחד בתקופות של משבר ונזילות מועטה. לפי טובולסקי, סוחרי האלגו לא נוהגים לסחור בסביבה שבה רמת הנזילות גבוהה או נמוכה במיוחד, מכיוון שבתנאים של נזילות גבוהה, נוצר מרווח ביד-אסק נמוך שלא מאפשר לרובוטים להרוויח, וכאשר רמת הנזילות נמוכה הסיכון בפעילותם הוא גבוה מדי.

משקיעים בשר ודם יברחו

לאור כל זאת לא נותר אלא לשאול מי בכלל צריך מסחר אלגוריתמי? ללא התועלת הקשורה בהגדלת נפח המסחר בשוק המשני, מתחדדים מאפייניו האחרים של המסחר האלגוריתמי שהם רובם ככולם בגדר חסרונות ברורים: יתרון תחרותי לא הוגן לשחקני האלגו-טרייד ביחס למשקיעים רגילים שאינם מסוגלים לזמן תגובה כה קצר, והקצנה של רמת התנודתיות בתקופות של חוסר ודאות עד כדי שיבוש המסחר התקין כפי שהיה באירוע "הפלאש-קראש" ממאי 2010 בו איבד מדד הדאו-ג'ונס כ 9% מערכו תוך דקות ספורות.

משלל הפרסומים המופיעים באתרי האינטרנט עולה כי השימוש ברובוטי המסחר צובר לאחרונה תאוצה ומסרים שיווקיים כגון "הרובוטים שלנו ינהלו את ההשקעות שלך ללא טעויות אנוש", או "125% תשואה תוך פחות משנתיים" הופכים לשכיחים יותר ויותר. אלא שמעורבותם ההולכת וגוברת של רובוטי המסחר עלולה בעתיד להבריח מהבורסה משקיעים בשר ודם שיראו בה זירת מסחר לא הוגנת בה הם מצויים בעמדת חיסרון. או אז עלולה העדיפות שקבלו הרובוטים מהרגולטור להתגלות כחרב פיפיות המרחיקה את הציבור מלסחור בני"ע.

** אלגו טריידינג הוא שימוש בתוכנות מחשב השולחות אל הבורסה פקודות מסחר שנוצרו באמצעות אלגוריתם ממוחשב היוזם אוטומטית הוראות קנייה ומכירה בהתבסס על פרמטרים כגון תזמון מחיר סחירות וכד' שהוגדרו לו מראש

עוד כתבות

גל בר-דעה, מנכ''ל וואן זירו / צילום: איל יצהר

הבנק הדיגיטלי כבר שרף כ-800 מיליון שקל; המנכ"ל: "המשקיעים ימשיכו לתמוך"

לוואן זירו כבר יש כ-100 אלף לקוחות והמנכ"ל גל בר דעה מעריך כי "נהפוך לרווחיים כשנגיע ל-200 אלף לקוחות" ● את 2023 סיים הבנק של אמנון שעשוע עם הפסד של 357 מיליון שקל, אך בר דעה אופטימי:  "ההכנסה מלקוח יותר גבוהה ממה שחשבנו. אם נמשיך כך ונגביר פעילות אנחנו על דרך המלך"

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילום: שלומי יוסף

העליון מגדיר מחדש את גבולות שכר הטרחה לעורכי דין בתביעות ייצוגיות

פסק דין שאישר פשרה עם סופרגז ואמישראגז קבע תקדימים בעניין שכר טרחת עורכי דין בתביעות ייצוגיות ● בין השאר נקבע כי שר הטרחה יוגבל לפי מדרגות מקסימליות, ודרך היישום לתשלום הובהרה ● בשוק יש שמברכים על ההסדרה, ואולם אחרים מזהירים: תפגע בתמריץ להשיג פיצוי מרבי

רשות המסים / צילום: איל יצהר

רשות המסים תפסה מסמכים של שני עורכי דין וחטפה ביקורת חריפה משופטי העליון

במסגרת חקירה קיבל פקיד שומה חקירות מבימ"ש השלום צו חיפוש במשרד של שני עורכי דין ● השניים טענו כי המסמכים נתפסו ע"י צו של בימ"ש השלום בהליך פלילי, אבל רשות המסים העבירה את ערעורם לביהמ"ש המחוזי בהליכים אזרחיים ● ביהמ"ש העליון פסק כי רשות המסים לא יכולה לזגזג בין הליך פלילי לאזרחי

דוד פתאל / צילום: איל יצהר

לאחר שלוש שנים של הפסד, אירופה עזרה לדוד פתאל לחזור להרוויח

עם סיומה של השנה הסתכמו הכנסותיה של פתאל ב-6.93 מיליארד שקל, עלייה חדה של 26.6% ביחס לשנה שקדמה לה ● בשורה התחתונה רשמה פתאל רווח נקי של 45.2 מיליון שקל ● הסיבות לעלייה: שיפור בשיעורי התפוסה במלונות הרשת, עלייה במחיר של חדר ממוצע למתארחים ושיפור בשערי החליפין

מישל וונטסוס, לשעבר מנכ''ל ביוג'ן / צילום: Quris

"לא תמיד מגיעים לירח בניסיון ראשון": המנכ"ל שעזב את ביוג'ן בסערה מדבר על התרופה שכשלה והתוכניות לעתיד

מישל וונטסוס היה מנכ"ל ביוג'ן בתקופה שבה הייתה במוקד תשומת הלב בעקבות התרופה החדשנית שלה לאלצהיימר, אבל בסוף שילם בכיסאו על הכישלון שלה בשוק ● בראיון ל"גלובס", הוא מגיב על הביקורת שהושמעה נגדו, מספר אילו חברות מעניינות אותו עכשיו ומדבר על ההשקעה שלו בקיוריס הישראלית ● על המיזם החדש שהוא מקים בסינגפור, הוא עדיין לא מוכן לפרט

תוכנית בת גלים / הדמיה: דרמן ורבקל אדריכלות

1,300 דירות במקום בסיס חיל הים בחיפה

תוכנית 'בת גלים' להקמת שכונה חדשה אושרה בוועדה המחוזית חיפה ● הרשויות שיכולות לקבל תמיכה מהרשות להתחדשות עירונית ● וגם: מאות יחידות דיור חדשות בגליל המערבי ● חדשות הנדל"ן

מטולה בחודש האחרון / צילום: Reuters, Raphael Gotheil

הצפון בוער, היישובים ריקים - והממשלה "מנותקת קשר"

ראשי הרשויות בצפון דוחפים כבר זמן רב להקמת מנהלת מסודרת, בדומה למינהלת "תקומה" בעוטף עזה - אך גורמים המעורים בנושא אומרים: "זה לא על הפרק" ● בינתיים המלחמה נמשכת, והמציאות בצפון בלתי אפשרית

יזמיות המגורים מדווחות על עלייה בקצב מכירת הדירות בחודשים האחרונים / צילום: שלומי יוסף

דוחות חברות הנדל"ן מגלים: "המשבר ההיסטורי" נמשך בקושי חודשיים

למרות נבואות הזעם והמחסור המתמשך בעובדי בניין בצל המלחמה, יזמיות המגורים מדווחות על התאוששות ● מחודש דצמבר נרשמת עלייה בקצב מכירת הדירות, לא נרשמים עיכובים במסירות, לפי בכירים בענף רוב אתרי הבנייה חזרו לעבוד, ואפילו מדד המניות הענפי רושם תשואת שיא

חנן מור, מנכ''ל קבוצת חנן מור / צילום: איל יצהר

הנושים זעמו, וחנן מור ידולל ל-1% ממניות קבוצת הנדל"ן שהקים

לפי הסדר החוב המתגבש, חנן מור יחזיק כ-1% ממניות החברה ● במקביל, יוקצה לנושי החברה, בעיקר בנקים וגופים מוסדיים, מניות שיהוו כ-96% מהון החברה

קבינט המלחמה. ללא נשים במוקד קבלת ההחלטות / צילום: קובי גדעון-לע''מ

המלחמה חושפת את אוכלוסיית הנשים לסיכונים חריגים. איך אפשר להתמודד איתם?

מדור "המוניטור" של גלובס והמרכז להעצמת האזרח עוקב אחר ביצוע החלטות ממשלה משמעותיות ● הפעם, בשיתוף שדולת הנשים, על האתגרים שמציבה המלחמה בפני נשים ● נשים סובלות יותר מהיעדר ביטחון אישי וכלכלי - ובכל זאת הן לא נמצאות במוקד קבלת ההחלטות

הראלי בוול סטריט יימשך? זה מה שמלמדת ההיסטוריה

מדד המניות המוביל S&P 500 עשוי לסיים את הרבעון הראשון עם עלייה של 10% ● האם ניתן להסיק מכך שהמשך השנה יתאפיין בראלי? לפי מחקרים של כמה גופי השקעות, החדשות הרעות נוטות להגיע במחצית השנה השנייה

עדי, עפרה ועירית שטראוס / צילום: אוסף פרטי

ילדיו של מיכאל שטראוס מוכרים מניות של החברה ב-327 מיליון שקל

שלושת ילדיו של מיכאל שטראוס, עפרה, עדי ועירית, מוכרים כ-4% ממניות שטראוס ● המכירה מגיעה לאחר שביולי אשתקד רכשו השלושה 24% מהקבוצה מילדיה של רעיה שטראוס בן דרור, אחותו של מיכאל

יהודה מורגנשטרן, מנכ''ל משרד הבינוי והשיכון / צילום: רונן חורש

האוצר על הצעת משרד הבינוי לעזור לקבלנים: "לא ישימה בעליל"

מנכ"ל משרד הבינוי והשיכון יהודה מורגנשטרן אמר כי יבוצע פיילוט לסיוע לקבלנים שיאחרו במסירת דירה בשל המלחמה, תחילה בשלוש ערים - בשדרות, בקריית שמונה ובשלומי • מנכ"ל האוצר הייזלר: "לא מכיר את ההצעה"

ייצור השבבים / צילום: Shutterstock, Golubovy

חברות השבבים הישראליות שמשלמות על הקשחת הכללים

ביטול רכישת חברת שבבים ישראלים על ידי הענקית האמריקאית קוואלקום מתווספת לנסיגת אינטל מרכישת טאואר אשתקד ● לפי מומחים, מדובר במגמה מתעצמת של הקשחת העמדות מצד רגולטורים בעולם ● "חברות צריכות להתחיל לחשוב מראש על אלטרנטיבות", הם אומרים

מבצע לתשלום חלקי על דירה על הנייר / צילום: דרור מרמור

מספר הדירות שנרכשות רק עולה, אז למה נתוני המשכנתאות נמוכים?

נתוני המשכנתאות החדשות שניטלו ממשיכים לדשדש כבר כמה חודשים, למרות העלייה ברכישת דירות ● האם מבצעי הקבלנים המאפשרים לשלם רק 10% בתשלום הראשון ואת היתר במסירה, יתבטאו במשכנתאות בעוד שנתיים־שלוש?

קבוצת רוכבי אופניים עם טל ברודי. מימין: ריבה פרידמן בורוביק / צילום: דבורין תקשורת

מקבוצות אופניים ועד קבלת פנים בחזרה לבית: הארגון שמלווה מפונים במלחמה

מאז פרוץ המלחמה מלווה ארגון "הרוח הישראלית" אלפי משפחות של מפונים, ואף גייס תרומות בהיקף של 2.5 מיליון שקל ● מ"מ המנכ"לית, ריבה פרידמן בורוביק: "האתגר הגדול הוא שיקום הקהילות"

הכפר פטריצ'ה באיטליה. ראש העיר מנסה למכור בתים באירו / צילום: Shutterstock

באיטליה מנסים למכור בתים באירו אחד. אז למה זה לא עובד?

ראשי עיירות קטנות באיטליה, שהתרוקנו מתושבים בשל מגמת עיור ארוכת־שנים, מציעים בתים למכירה באירו אחד בלבד, כאשר עלות השיפוץ מוטלת על הקונה ● התקשורת האמריקאית רווייה בסיפורים על בתים עתיקים שעברו שיפוץ והפכו לבתי נופש משפחתיים, אך בפועל, עסקי "הבתים באירו" עומדים בפני חסמים רבים

הבורסה בתל אביב / צילום: Shutterstock

ירידות קלות בנעילת הבורסה; אופקו הלת' זינקה בכ-8%

מדד ת"א 35 ירד ב-0.3% ● הבורסה מסכמת את הרבעון הראשון: "מדדי ת"א-35 ות"א-90 רשמו תשואה חיובית של כ-5% וכ-11%, בהתאמה" ● זינוק של כ-50% בצבר ההזמנות של רפאל ● ביל אקמן: "מניית בורסת ת"א זמינה במחיר מציאה" ● דלק תחלק דיבידנד בסך של רבע מיליארד דולר ● בנק ישראל לא יאפשר לאחים נאוי לשלוט בישראכרט עם שיעור החזקות נמוך מ-30%

מנכ''ל האוצר שלומי הייזלר בוועידת מרכז הנדל''ן באילת / צילום: נאו מדיה

מנכ"ל האוצר נגד מנהל רשות המסים: "מס דירה שלישית ירחיק משקיעים משוק הנדל"ן"

לפי מנכ"ל האוצר, שלומי הייזלר, החזרת "מס דירה שלישית" כבר בתקציב הקרוב לא נמצאת על הפרק ● על הביקורת שהעביר ינקי קוינט בכנס התשתיות של גלובס בשבוע שעבר, הוא עונה: "אמירות חמורות ואין בהן דבר וחצי דבר. באוצר יש אנשים מופלאים" ● וזו התוכנית שלו למלא את קופת המדינה, נוכח הגירעון המחמיר

מרכז תל אביב / צילום: טלי בוגדנובסקי

בעל דירה סירב לחתום על פרויקט תמ"א וזכה ב־320 אלף שקל נוספים

בעל דירה בפרויקט תמ"א 38 בת"א, שהוא גם בעלים של חלק מהחצר, ביקש פיצוי של 1.2 מיליון שקל ● המפקחת על המקרקעין קבעה בהסכמת הצדדים כי אכן מגיע לו פיצוי תמורת חתימתו