גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

ניתוח: תחושת העושר מזויפת - היכונו לפגיעה ברמת החיים

"פייננשל טיימס" בניתוח מרתק על הפגיעה ארוכת הטווח הצפויה בעקבות תוכניות ההקלה הכמותית ■ נדמה לכם שאתם חיים עכשיו בשפע, אבל הכל אשליה - והדורות הבאים צפויים להיפגע באופן ניכר

ג’נט ילן ומריו דראגי / צילום: בלומברג
ג’נט ילן ומריו דראגי / צילום: בלומברג

כללי המשחק המוניטריים החדשים צפויים לפגוע ברמת החיים של דורות רבים, כאשר הם יוצרים תפיסה כוזבת של החזרת שפע. הצמיחה הכלכלית חוזרת לאירופה וליפן, ותרחיש של צמיחה כלכלית עולמית מתממש לכאורה - אך זו אשליה.

לפי מחקר עדכני שפורסם על ידי בנק אוף אמריקה מריל לינץ', הצמיחה הכלכלית העולמית במונחי דולרים נומינליים צפויה לרדת השנה לראשונה מאז 2009, שהייתה שנת השיא של המשבר הפיננסי.

לפי המחקר, תרחיש של האצה בצמיחה הכלכלית הוא במידה רבה אשליה מוניטרית. איש אינו צריך להסביר איך קובעי המדיניות השיגו התקדמות כה מעטה בתחום הרפורמות המבניות שנחוצות כדי לשפר את הפריון העולמי ולהמריץ את התעסוקה והביקוש. ללא הרצון הפוליטי שנחוץ כדי לטפל בנושאים הללו, לבנקאים המרכזיים נשאר רק להדביק טפטים על המחלה העולמית, עם ערימות של שטרות מודפסים.

עם העדר הנכונות או היכולת של הפוליטיקאים ליישם רפורמות עבודה או מס, המדיניות המוניטרית הפכה בצורה פרברטית לאורתודוקסיה חדשה, שבה אפילו בנקאים מרכזיים חושבים שתפקידם הוא להשתמש במאזנים שלהם ככלי ליישום מדיניות פיסקלית.

טענה אחת היא שאם בנקים מרכזיים לא נוצרו כדי להוציא לפועל מדיניות פיסקלית, מדוע צריך לדרוש מהם להחזיק הון כלשהו? ההון הוא מה שמוחזק כרזרבה לספיגת הפסדים. אם יכולים להיות הפסדים, מסקנה הגיונית שנגזרת מכך היא שחייבת להתקיים ציפייה כלשהי לסיכון. לכן, בנקים מרכזיים חייבים לקחת על עצמם סיכון מסוים למטרת ביצוע מדיניות, מה שאומר תפקוד שלהם מעבר ליצירת בסיס מוניטרי לשמירה על יציבות מחירים.

רמת חיים מונמכת לאורך זמן

אלו סוגים של סיכון מתאימים לבנק מרכזי? שמירה על מערכת בנקאית לאומית היא בוודאי אחד מהם, בהתחשב בתפקידו של בנק מרכזי כמלווה של מוצא אחרון. סיכון הולם אחר הוא ההגנה על המטבע כאמצעי של שמירה על ערך וחליפין. זה היה כנראה המניע של מריו דראגי, נשיא הבנק המרכזי האירופי, כשהוא השמיע את הבטחתו המפורסמת להגן על האירו בכל מחיר ביולי 2012. התברר שמאזן הבנק המרכזי הוא כלי גמיש שמוגבל בשימוש רק על ידי היצירתיות של הבנקאים המרכזיים.

בתגובה לאלו שטענו נגד המטמורפוזה של המדיניות המוניטרית למדיניות פיסקלית, צריך להצביע רק על השלכות ההקלה הכמותית על שערי הריבית. התשואות המדוכאות של מכשירי ההכנסה הקבועה (בעיקר אג"ח), במידה רבה כתוצאה מההקלה הכמותית, פועלות על המשקיעים כמו מס, ומדובר על חוסכים יחידים, קרנות פנסיה וחברות ביטוח, בין היתר.

מהותית, רשויות מוניטריות גובות מס מהמשקיעים, ומספקות סבסוד ללווים. מיסוד וסבסוד, וכן עוד אמצעי העברת הון, היו במבט היסטורי בתחום המדיניות הפיסקלית תחת פיקוח של הבוחר. תחת האורתודוקסיה המוניטרית החדשה, האחריות להיבטים קריטיים של המדיניות הפיסקלית הופקדה בידי פקידים ממונים שאמורים להציל את הכלכלות שלהם, במקרים רבים במסווה של חתירה לסדר ומשמעת מוניטריים.

ההשלכות של הסדר המוניטרי החדש עדיין אינן מובנות די הצורך. לפי שעה, הסבבים האחרונים של ההקלה הכמותית אמורים לתמוך בהתחזקות הדולר המתמשכת, ולהגביל את העלאת הריביות. בנוסף, נכסי סיכון כמו חובות בתשואה גבוהה ומניות עולמיות אמורים להמשיך לרשום ביצועים חזקים.

אבל בטווח הארוך, הכלכלה הקלאסית תאמר לנו שעיוותי התמחור שיצר המשטר העולמי הנוכחי של הקלות כמותיות יובילו להקצאת הון והשקעה תת-אופטימלית, שתניב תוצר נמוך יותר ורמת חיים מונמכת עם הזמן. בעוד המניות בארה"ב רושמות שיאים, ההכנסה החציונית הריאלית של משקי הבית נמוכה ב-9% ביחס לשיא של 1999. הדו"ח של מריל לינץ' רק תומך במסקנה שה-QE ופיחות המטבע שקשור אליה לא מובילים לתוצר עולמי גבוה יותר.

עלות ההקלה הכמותית גבוהה יותר מן ההכנסה הנוספת לחוסכים ולמשקיעים. ההשלכות ארוכות הטווח של המדיניות המוניטרית האורתודוקסית החדשה צפויות לפגוע באופן קבוע ברמת החיים של דורות רבים בעתיד, בזמן שהיא יוצרת את האשליה הכוזבת של החזרת ימי השפע.

עוד כתבות

בניין הבורסה לניירות ערך בתל אביב / צילום: Baz Ratner , רויטרס

המסחר בבורסה נפתח ביציבות למרות העליות בוול סטריט: אל על מזנקת ב-20%

אל על בחרה במתווה האוצר לחילוץ, כשברקע עולים דיווחים על רוכש פוטנציאלי ● עזריאלי תתיר לשוכרים לסגור חנויות על מנת לחסוך בהוצאות ● אמש בניו יורק המדדים עלו בחדות על אף העלייה במספר הנדבקים בנגיף הקורונה

אברהם ביגר, יו"ר דירקטוריון פז, בועידת שוק ההון של גלובס / צילום: איל יצהר, גלובס

אברהם ביגר: "אנחנו לא יודעים מתי המשבר ייגמר. צריך לשלוח כסף ישירות לחשבונות של האזרחים"

יו"ר חברת פז בוועידת שוק ההון של "גלובס": "צריך למצוא פיתרון רגולטורי שיאפשר דו שיח עם המשקיעים המוסדיים" ● "אנחנו במשבר לאומי מאוד מאוד קשה שיש לו תוצאות קשות וכך צריך להתייחס לזה" ● "אי אפשר להחזיק אנשים רעבים לאורך זמן"

אלי כהן, הליכוד / צילום: איל יצהר, גלובס

האמריקאים מציעים לפלסטינים אותו מעמד שהם מעניקים לפוארטו ריקו?

האם הפלסטינים יקבלו שלטון עצמי בנוסח פוארטו ריקו? השר אלי כהן קיבל מודיעין לקוי ● "המשרוקית של גלובס"

בנק הפועלים/ צילום: יחצ דוברות בנק הפועלים

שני עובדי בנק הפועלים מדסק ה-OTC נדבקו בקורונה

מספר עובדים נשלחו לבדיקות בעקבות המקרה ועובדים שבאו במגע עם אותם עובדים נשלחו לבידוד ● הפועלים: "שני העובדים שחלו מטופלים ואנו פועלים לפי הנחיות משרד הבריאות. שירותי חדר העסקאות ניתנים כרגיל"

נתי סיידוף / צילום: אבי שאולי

שיכון ובינוי תבצע פרויקט בניגריה בכ-310 מיליון דולר

תחילת העבודות בפרויקט, שיימשך כ-4 שנים, צפויה במחצית הראשונה של שנת 2021

נגיד בנק ישראל, פרופ' אמיר ירון/ צילום: רפי קוץ

דלק ואי.די.בי בחוץ, חברות ליסינג, בנייה ומלונאות בפנים: מה מסתתר מאחורי תוכנית הרכישות של בנק ישראל

בנק ישראל העניק היום מנת חמצן משמעותית לשוק ההון המיובש של תל אביב והודיע כי יחל לראשונה לרכוש אג"ח קונצרני ● אלא שבשלב זה לא מדובר על חוב של חברות בקשיים ● השווקים אהבו את ההודעה שבישרה למעשה על נכונותו של הבנק המרכזי לספק נזילות לשוק

פועלים באתר בניה / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

הרשות לאכיפה במקרקעין: "חוק קמיניץ תרם להקטנת עבירות הבנייה"

מספר צווי ההריסה המינהליים שהוציאה היחידה קפץ ב-60% בתוך שנתיים, בעוד שמספר עבירות הבנייה צנח ב-75% בתוך שנתיים

טסלה 3 / צילום: Chuck Burton, Associated Press

טסלה לא עוצרת ויש אנליסט שצופה צניחה של 78% במניה

אתמול בוול סטריט זינקה טסלה בעוד 13.5% לשיא חדש של 1,371 דולר, המשקף לחברה שווי של 254 מיליארד דולר ● בעקבות נתוני המכירות שסיפקה טסלה העלה האנליסט ראיין ברינקמן מג'יי.פי מורגן את מחיר היעד שלו למניית טסלה ל-295 דולר

הנגבי באולפן של אסייג וברקוביץ’ / צילום: צילום מסך

ההתבטאות של הנגבי חשפה את נקודת התורפה של נתניהו

הזעם על המשפט של צחי הנגבי זלג השבוע לכיוונו של ראש הממשלה, שמיהר לפרסם הבהרה ● זה לא לגמרי עבד: ההתגייסות האוטומטית כבר לא שם, משהו חורק ● הוא יכול לתת להנגבי לשלם את המחיר, אבל אז ישלם מחיר בעצמו

ישראל כ"ץ / צילום: אמיל סלמן-הארץ

זכויות בנייה נרחבות ומיסוי עמוק: "מס המטרו" הולך לשנות את מחירי הדירות בגוש דן

הכללתו של פרויקט התשתית הגדול בישראל בחוק ההסדרים מכניס את ענף הנדל"ן לסחרור ● הסיבה: המתווה החידתי שדורש מימון מבעלי נכסים לאורך התוואי

אלון מאסק  / צילום: Mike Blake, רויטרס

טסלה לא עוצרת: מזנקת לשיא ומאסק שוב לועג לשורטיסטים

מנייתה של יצרנית הרכבים החשמליים מזנקת בעוד 10% לשיא נוסף, וזאת יום לאחר שהמייסד אילון מאסק השיק קו של הלבשה תחתונה כמעין לעג לשורטיסטים שהימרו נגד טסלה בזמנו

בנימין נתניהו וישראל כ"ץ / צילום:  Abir Sultan, רויטרס

המשבר של איטליה וספרד קטן עלינו: כך הגענו למצב שהאבטלה בישראל גבוהה פי 3 מבאירופה

שיעור העובדים שנשלחו לביתם עקב המגפה דומה בישראל ובאירופה, אלא שבעוד שכאן הם מוגדרים "מובטלים" ומקבלים דמי אבטלה, באירופה נפרשה רשת ביטחון תעסוקתית ● מדוע אחרי שרוב אירופה אימצה את המודל, ישראל נמנעה מכך?

זוג צעיר עם מסיכות מגן מפלסטיק הולך בין הדוכנים ברחוב, ישראל / צילום: Ariel Schalit, Associated Press

תיזהרו מהקזינו? משרד הבריאות פרסם מסמך סיכונים, אבל לא בטוח שהוא רלוונטי לישראלים

המסמך של משרד הבריאות מתפרסם לאחר שבימים האחרונים הופצו בעולם מספר מסמכים דומים, במטרה לתת לציבור כלים להתמודדות עם שגרת הקורונה החדשה ● מדוע אינו מסתמך על נתונים מקומיים או על מאפיינים מיוחדים של הזירה המקומית בארץ?

הראל לוקר, יו"ר התעשייה האוירית / צילום: איל יצהר, גלובס

הרוכש מסתורי, הנאמן פחות: הראל לוקר צפוי להתמנות לנאמן למניות אל על. האם ההלאמה מתרחקת?

ל"גלובס" נודע כי יו"ר התעשייה האווירית מיועד לתפקיד הנאמן למניות חברת התעופה ● לוקר צפוי להחזיק במניות לתקופת ביניים בניסיון לקדם עסקה למכירת החברה לרוכש ששמו טרם נחשף

הצהרת שר הבריאות יולי אדלשטיין / צילום: יח"צ

אדלשטיין: "אמנה מנהל מיוחד לטיפול בקורונה"

אדלשטיין קיים מסיבת עיתונאים לאחר החלטת השרים על מגבלות חדשות בשל העלייה בתחלואה בקורונה ● "תפקיד המנהל יהיה לתכלל את הנושא, החל ממערך הבדיקות, דרך קטיעת שרשרת ההדבקה ויתר הפעולות הקשורות לנגיף"

זירת המסחר בוול סטריט / צילום: Lucas Jackson , רויטרס

החגיגה בוול סטריט נמשכת: טסלה ונטפליקס קפצו לשיא, שווי 4 חברות הטכנולוגיה הגדולות בארה"ב מעל טריליון דולר

בורסות וול סטריט לא עוצרות למרות העלייה במספר הנדבקים בקורונה ● הדאו ג'ונס עלה ב-1.8%, מדד S&P 500 טיפס ב-1.6% והנאסד"ק זינק ב-2.2% ● בורסות אירופה ננעלו בעליות, הדאקס קפץ ב-1.6%, הפוטסי ב-2%

מטוס של אל על / צילום: יח"צ

אל על בדרך להלאמה, משפחת בורוביץ' צפויה לאבד את השליטה בחברה

חברת התעופה בחרה במתווה של משרד האוצר, שלפיו היא תקבל 250 מיליון דולר בערבות של 75% מהמדינה יחד עם הנפקה של 150 מיליון דולר בבורסה

ממשלות ברחבי העולם נוקטות בצעדים שונים כדי להיחלץ מהקורונה הכלכלית / צילום: Associated Press

שוברים, צ'קים, הורדת מע"מ ותמיכה ענפית: בעולם דווקא מצאו פתרונות יצירתיים לקורונה הכלכלית

בגרמניה חתכו את המע"מ בתחילת החודש וההתאוששות כבר מורגשת ובספרד העניקו "הכנסה בסיסית" לאזרחים ● בזמן שבישראל עוד מתמהמהים, ממשלות ברחבי העולם נוקטות בצעדים שונים כדי להיחלץ מהקורונה הכלכלית ● הנה כמה דוגמאות

עו"ד סיגל יעקבי, מ"מ מנכ"ל משרד המשפטים, בועידת שוק ההון של גלובס / צילום: איל יצהר, גלובס

"אנחנו עומדים לקראת צונאמי של הליכי חדלות פירעון"

כך אמרה סיגל יעקבי, כונסת הנכסים הרשמית ומ"מ מנכ"לית משרד המשפטים בועידת עושים שוק של "גלובס" ● "חוק חדלות פירעון נועד לטפל בתיק אחר תיק ובחברה אחר חברה. אין לו תפיסה רחבה, הוא לא מתעסק במגה משבר שמביא בבת אחת מבול של חברות"

אלון שוסטר / צילום: עופר חגיאב

לקראת דיון מכריע: מי מתנגדים להארכת הותמ"ל ומדוע

לקראת דיון בתזכיר חוק הוועדה לתכנון מתחמים מועדפים לדיור, שצפוי להתקיים במועצה הארצית לתכנון ובנייה, הגישו שורה של גופים ומשרד החקלאות התנגדויות להמשך פעילות הוועדה