גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אם כבר זבל, שיהיה אמריקאי: השקעה באג"ח בסיכון גבוה

אג"ח High Yield (בסיכון גבוה) מארה"ב נסחרות במרווחי תשואה עדיפים על מקבילותיהן האירופיות, ואין בהן סיכון שבחשיפה לאירו ■ מהם ההבדלים בין שתי קרנות הסל הבולטות העוקבות אחר מדדי אג"ח HY ארה"ב במח"מ קצר

זרקור  / צלם: thinkstock
זרקור / צלם: thinkstock

אפיק איגרות החוב בדירוג נמוך (High Yield) ממשיך להיות אטרקטיבי יחסית לאפיקי השקעה אחרים. במחצית השנייה של 2014 הסנטימנט באפיק זה היה שלילי, בעיקר עקב הנפילה במחירי האנרגיה והחשש מההשפעה של זה על חברות אנרגיה רבות בארה"ב בדירוגי אשראי נמוכים, אשר גייסו חוב רב בשנים האחרונות. והנה, ב-2015 עושה רושם, כי החששות התמתנו, ואפיק זה עלה בכ-2% מתחילת השנה, כולל חודש מארס שהיה שלילי לנכסי למרבית נכסי הסיכון.

אג"ח HY בארה"ב נסחרות בתשואה לפדיון של כ-5%-6%, כלומר במרווח של למעלה מ-4% מאג"ח של ממשלת ארה"ב לטווח זמן דומה. אג"ח HY באירופה נסחרות בתשואה לפדיון נמוכה יותר, כ-3.5%. המרווח ביחס לאג"ח ממשלתיות (של גרמניה) אמנם נמוך יותר, אך גם כאן מדובר במרווח של כמעט 4%, מאחר שהאג"ח האירופיות נסחרות בתשואה שלילית.

מרווחי האשראי הללו הם סביב הממוצע ארוך הטווח (באירופה) ומעליו (ארה"ב), כלומר סיכון האשראי עצמו מתומחר כנראה באופן סביר ואף למעלה מכך. בהתחשב בכך שתמונת המקרו במגמת שיפור, למעט מגזר האנרגיה, שיעורי חדלות הפירעון באפיק צפויים להישאר נמוכים בטווח הזמן הקצר-בינוני.

רמות המרווחים משקפות שיעור חדלות פירעון גבוהים יותר, ולכן אחד מן השניים צריך להתרחש: או ששיעורי חדלות הפירעון יעלו, או שמרווחי האשראי יצטמצמו. בנקודת הזמן הנוכחית, כאמור, התרחיש השני נראה סביר יותר מהראשון. לכן, קיים עדיין פוטנציאל לרווחי הון באפיק ה-HY, בנוסף לתשואה השוטפת. בהשוואה לאיגרות חוב קונצרניות בדירוג השקעה, ובוודאי ביחס לאג"ח ממשלתיות, ניתן להבין מדוע אפיק ה-HY עדיין אטרקטיבי באופן יחסי.

על פניו, למשקיע גלובלי שמטבע הייחוס שלו הוא דולר (או משקיע ישראלי, אשר מרכיב החו"ל בתיק השקעות שלו הוא גלובלי, דולרי), נראה, כי עדיפה חשיפה לאג"ח HY בארה"ב ולא באירופה - הן בזכות פער תשואה של למעלה מ-2%, והן מפני הסיכון בחשיפה למטבע האירו. עם זאת, בארה"ב אנו לקראת העלאת ריבית, ואילו באירופה אנחנו בעיצומה של הקלה כמותית אגרסיבית. השבוע נסקור את אפיק ה-HY דולרי במח"מ קצר.

ביצועים דומים למרות הבדלים במח"מ

ל-iShares וכן ל-SPDRS יש קרנות סל אג"ח HY דולריות במח"מ קצר, המיועדות למשקיעים שאינם אמריקאים. שתי הקרנות הושקו פחות או יותר באותו הזמן, אוקטובר 2013. הקרן של iShares (סימול: SDHY:LN) עוקבת אחר מדד של iBOXX, הכולל אג"ח HY עם פדיון של עד 5 שנים; הקרן של SPDRS (סימול: SJNK:LN) עוקבת אחר מדד 0-5 שנים של Barclays.

המח"מ הממוצע ב-SDHY הוא 0.86 שנים, והתשואה הממוצעת לפדיון היא 4.89%. המח"מ הממוצע ב-SJNK הוא 2.3 שנים והתשואה הממוצעת לפדיון היא 5.91%. הפערים נובעים מכך שב-SDHY כשני שלישים מהאיגרות הם לפדיון של 0-3 שנים, ואילו ב-SJNK שני שלישים מהאיגרות הם לפדיון של 3-5 שנים.

דירוג האשראי של שתי הקרנות דומה, וכך גם הפיזור המגזרי בין חברות תעשייתיות, פיננסיות ושירותי תשתית (כ-77% בתעשיות, 18% פיננסים, והיתר בתשתיות ומזומן). החשיפה לחברות אנרגיה (תת-מגזר של תעשייתיות) היא כ-10% ב-SDHY. מספר ההחזקות הוא מעל 450 בכל אחת מהקרנות. על אף ההבדלים במח"מ, הביצועים עד היום דומים למדי: תשואה מצטברת של 3.36% ל-SDHY, לעומת 3.61% ל-SJNK, כאמור מאז מאוקטובר 2013 עד היום (ראו גרף).

נשאלת השאלה האם עדיפה חשיפה לאג"ח HY בארה"ב במח"מ קצר על פני מח"מ ארוך, אולי אין בכך צורך, או בכלל כדאי לשקול חשיפה לאג"ח HY באירופה תוך גידור האירו לדולר. על השאלות הללו ננסה להשיב בטור הבא.

מה עשו שתי קרנות הסל מאז השקתן

הכותב הוא שותף בחברת ISIS, המתמחה בפתרונות השקעה מובנים, וכן משמש כאנליסט בכיר של מוצרים פיננסיים עבור קבוצת פיוניר אינטרנשיונל, ועשוי להיות לו עניין בנושא הכתבה. אין לראות בכתבה המלצה לרכישת ני"ע או תחליף לייעוץ השקעות אישי

עוד כתבות

הפגנות נגד נסיונות הממשלה לקדם את חיסון האוכלוסיה באירופה / צילום: Reuters

גרמניה: מתנגד חיסונים יועמד לדין על הסתה בעקבות זילות השואה

זו הפעם הראשונה שבה רשויות ממדינת מחוז כלשהי צפויות להגיש כתב אישום בעקבות ההשוואה הרווחת שמפרסמים מתנגדי חיסונים לרדיפת והשמדת היהודים בגרמניה הנאצית ● "הפוסט מהווה זילות של הרדיפה הרצחנית והשיטתית של יהודים במהלך שלטון הנאצים" ● אם יורשע, הגבר בן ה-45 צפוי לקנס כספי או לעונש מקסימלי של חמש שנים

רחוב אוקספורד בלונדון, בשבוע שעבר / צילום: Associated Press, Alberto Pezzali

שבוע ל"ניסוי הבריטי": מה קרה למספר המאומתים במדינה?

למרות שיעור חיסון של כ-54% באוכלוסייה, נרשמו ערב פתיחת המשק באנגליה כ-50 אלף מקרים ביום ● רופאים ומומחים שצוטטו בכלי התקשורת הבריטיים הצביעו על כך שבימים האחרונים המגפה נמצאת במגמת דעיכה בממלכה המאוחדת

אלפרד אקירוב / צילום: תמר מצפי

אקירוב ממשיך לרכוש מניות כלל ביטוח: "נגיע ל-15% ונראה לגבי היתר שליטה"

איש העסקים רכש מניות כלל נוספות ב-142 מיליון שקל והגדיל את אחזקותיו ל-13.2% מהון החברה • על מנת לקבל היתר שליטה, הוא צריך להגיש בקשה מיוחדת לכך מרשות שוק ההון

גלעד קריב / צילום: דוברות הכנסת, נועם מושקוביץ

ועדת החוקה דחתה את ההצבעה על הכנסת 4 מדינות לרשימה האדומה. ביקורת נמתחה על האכיפה למבודדים

חברי הוועדה החליטו לדחות את ההצבעה בנושא הכנסת טורקיה, גיאורגיה, קפריסין ובריטניה לרשימת המדינות האדומות • יו"ר הוועדה, ח"כ גלעד קריב: "אם לא יהיו תשובות, הוועדה לא תצביע וההכרעה תעבור למליאה, או שנקצר את תוקף התקנות ל-48 שעות וניתן גם להפיל את התקנות"

עידן עופר / צילום: יוסי כהן

ותודה לכיל וצים: עידן עופר הגדיל השנה את הונו במיליארדי שקלים

מניות החברה לישראל חוזרות למדד המוביל של ת"א לאחר היעדרות של שנה, שבמהלכה קפצו ביותר מפי שלושה ● גם חברת ההחזקות הנוספת של עופר, קנון, זוכה לעדנה, בעיקר על רקע עסקי הספנות הפורחים של צים

הבורסה בתל אביב / צילום: Shutterstock

"ההנפקות הולכות קשה מבעבר, אבל חברות טובות לא צריכות להיתקל בבעיות"

סוף השבוע שעבר לימד כי הביקושים בשוק ההנפקות בת"א עדיין קיימים, עם גיוסים מוצלחים של טרמינל איקס וחברת התשתיות והאנרגיה רימון

שרת החינוך יפעת שאשא-ביטון / צילום: דני שם טוב דוברות הכנסת

משרד החינוך יילחם על החרגת מערכת החינוך אפילו מסגר

ויכוחים ודיונים אחרונים בין משרד הבריאות ומשרד החינוך המתקיימים היום אמורים להוביל עד הערב להחלטה על המתווה לפתיחת שנת הלימודים הבאה, אך הפערים עדיין גדולים מאוד ● ואחרי שיסכימו – האם יקבלו אישור מיפה בן דוד?

רוני דניאל / צילום: איל יצהר

העיתונאי רוני דניאל הלך לעולמו בגיל 73

דניאל היה הכתב לענייני צבא וביטחון של חדשות 12 מאז שנת 1993

מגדל המחצבה בנשר / הדמיה: קרדיט מילוסלבסקי אדריכלים

הוועדה המחוזית חיפה אישרה הקמת מגדל בן 54 קומות במחצבת 4.5 בנשר

המגדלים אמורים לגשר על פער טופוגרפיה ולחבר את הטכניון בחיפה עם העיר נשר והצ'ק פוסט

אתר SHEIN בעברית

לתשומת לב ליברמן וברביבאי: הכסף הישראלי לא חייב "לברוח" ל-SHEIN הסינית

תוך זמן קצר הפכה חברת SHEIN הסינית לאתר מכירות האופנה הגדול בעולם • גם בארץ היא שחקנית חזקה, יותר מטרמינל X, אסוס ונקסט ביחד • הפתרון הוא לא ביטול הפטור ממע"מ, אלא גיבוש תוכנית נאמנות שמעודדת רכישה באתרים כחול-לבן

ביטקוין. בניגוד לנטען בהודעה, טסלה לא מחלקת מטבעות דיגיטליים לעידוד השימוש בהם / צילום: Shutterstock, Wit Olszewski

ראיתם שטסלה מחלקת ביטקוין? היזהרו, זו הונאה

לפי אתר שהדומיין שלו נרכש לפני כשבוע, אלון מאסק החליט לקדם את השימוש במטבעות דיגיטליים ומחלק 5,000 ביטקויינים ● אלא שמדובר בהונאת דייג ● כך היא עובדת

בורסת מומבאי / צילום: Associated Press, Rafiq Maqbool

בום של הנפקות מגיע להודו, שעשירה בחברות חד-קרן רבות

חברות מסחר מקוון רבות שגשגו על אף מגפת הקורונה ונהנות מכך שהמותגים שלהן מוכרים באופן נרחב

מחלף ינוב העתידי, הדמיה

פרויקט הענק הזה אמור לחבר בין נתניה לכביש 6. כך הוא נתקע

האוצר עצר את "פרויקט עוקף כפר יונה" לבניית מחלפים וסלילת כבישים בעקבות מחלוקות עם משרד התחבורה ● המדינה כבר הוציאה 800 מיליון שקל

בנק ישראל בירושלים / צילום: אורית דיל

זה המטבע שהתחזק בשיעור החד ביותר בשבוע שעבר. ולא כולם מרוצים

בבנק המרכזי רוצים למתן את התחזקותו, היצואנים לא אוהבים אותו חזק מדי, אבל המטבע המקומי לא נח לרגע

משרדים בתל אביב. "בשוק הטכנולוגי הביקוש גדל" / צילום: Shutterstock

שוק המשרדים מתאושש: המחירים בתל אביב חוזרים לרמה של לפני הקורונה

סקר שעשתה חברת CBRE ישראל מראה כי דמי השכירות למשרדים בתל אביב עלו ברבעון שעבר ב-4% והגיעו ל-110 שקל למ"ר בממוצע • מחירי הנדל"ן המסחרי עדיין יורדים, אבל בקצב איטי יותר מאשר בעבר

השבבים שבלב מערכת הסיוע לנהג של אאודי / צילום: יח"צ אאודי

המחסור בשבבים פוגע באספקת רכבים חדשים. איך מתמודדים היבואנים?

המחסור העולמי המתמשך בשבבים פוגע משמעותית באספקת הרכב החדש לישראל, שחווה ביקוש שיא • האם ומתי נתחיל לראות הקלה, ואילו דפוסי התמודדות מאמצים הצרכנים, חברות הליסינג והיבואנים כדי להתמודד עם המשבר

אלונה בר און / צילום: איל יצהר

"הציבור מאמין למגזר העסקי, למרות עשור של הטחות בוץ בלתי פוסקות"

"לפי מדדי האמון האחרונים של אדלמן, מזה זמן שהציבור מאמין למגזר העסקי יותר מלמגזר הציבורי ולתקשורת", אמרה הערב מו"לית גלובס אלונה בר און בפתיחת כנס Gexcutives ● לדבריה, הציבור נושא עיניים למגזר העסקי שיתמודד עם הבעיות ששיטות הממשל הקיימות לא מצליחות לפתור

דב קוטלר, מנכ"ל בנק הפועלים / צילום: איל יצהר

"צמיחה גבוהה ב-2022 לא מובטחת. צריך לדאוג להגדלת פריון הייצור"

כך אמר היום מנכ"ל בנק הפועלים דב קוטלר בכנס Gexcutives בהשתתפות המנהלות והמנהלים הבכירים במשק ● "אני סבור שאם ייתכנו 'צלקות' ממשבר הקורונה, העיקריות בהן יהיו בשוק העבודה. כתוצאה מכך צפויה תנועה גדולה של עובדים מענפים מסוימים לאחרים"

אילוסטרציה - בורסה ת"א / צילום: שלומי יוסף

תל אביב ננעלה בירידות; אורמד זינקה 14% והרימה את מדד הביומד

ת"א-35 ירד ב-0.2%, ת"א-90 איבד 0.6% ● מחזור המסחר הסתכם ב-1.3 מיליארד שקל ● הבורסות בסין והונג קונג איבדו מעל 2% על רקע החמרת הרגולציה ● עונת הדוחות בוול סטריט: טסלה תפרסם תוצאות ● שיעור האבטלה לחודש יוני עמד על 8.8%

בית ספר באזור המרכז. לשקול שדרוג בהסדר העתידי / צילום: Shutterstock

עוד מכה לרמת גן: ועדת ערר קבעה כי מחסור בתשתיות אינו עילה לדחיית פרויקט תמ”א 38

ועדת הערר במחוז תל אביב אישרה פרויקט תמ"א 38 למרות החלטה הפוכה של עיריית רמת גן ● "המחסור המסוים בשטחי ציבור אינו מהווה שיקול יחיד המצדיק סירוב לבקשה להיתר"