גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אם כבר זבל, שיהיה אמריקאי: השקעה באג"ח בסיכון גבוה

אג"ח High Yield (בסיכון גבוה) מארה"ב נסחרות במרווחי תשואה עדיפים על מקבילותיהן האירופיות, ואין בהן סיכון שבחשיפה לאירו ■ מהם ההבדלים בין שתי קרנות הסל הבולטות העוקבות אחר מדדי אג"ח HY ארה"ב במח"מ קצר

זרקור  / צלם: thinkstock
זרקור / צלם: thinkstock

אפיק איגרות החוב בדירוג נמוך (High Yield) ממשיך להיות אטרקטיבי יחסית לאפיקי השקעה אחרים. במחצית השנייה של 2014 הסנטימנט באפיק זה היה שלילי, בעיקר עקב הנפילה במחירי האנרגיה והחשש מההשפעה של זה על חברות אנרגיה רבות בארה"ב בדירוגי אשראי נמוכים, אשר גייסו חוב רב בשנים האחרונות. והנה, ב-2015 עושה רושם, כי החששות התמתנו, ואפיק זה עלה בכ-2% מתחילת השנה, כולל חודש מארס שהיה שלילי לנכסי למרבית נכסי הסיכון.

אג"ח HY בארה"ב נסחרות בתשואה לפדיון של כ-5%-6%, כלומר במרווח של למעלה מ-4% מאג"ח של ממשלת ארה"ב לטווח זמן דומה. אג"ח HY באירופה נסחרות בתשואה לפדיון נמוכה יותר, כ-3.5%. המרווח ביחס לאג"ח ממשלתיות (של גרמניה) אמנם נמוך יותר, אך גם כאן מדובר במרווח של כמעט 4%, מאחר שהאג"ח האירופיות נסחרות בתשואה שלילית.

מרווחי האשראי הללו הם סביב הממוצע ארוך הטווח (באירופה) ומעליו (ארה"ב), כלומר סיכון האשראי עצמו מתומחר כנראה באופן סביר ואף למעלה מכך. בהתחשב בכך שתמונת המקרו במגמת שיפור, למעט מגזר האנרגיה, שיעורי חדלות הפירעון באפיק צפויים להישאר נמוכים בטווח הזמן הקצר-בינוני.

רמות המרווחים משקפות שיעור חדלות פירעון גבוהים יותר, ולכן אחד מן השניים צריך להתרחש: או ששיעורי חדלות הפירעון יעלו, או שמרווחי האשראי יצטמצמו. בנקודת הזמן הנוכחית, כאמור, התרחיש השני נראה סביר יותר מהראשון. לכן, קיים עדיין פוטנציאל לרווחי הון באפיק ה-HY, בנוסף לתשואה השוטפת. בהשוואה לאיגרות חוב קונצרניות בדירוג השקעה, ובוודאי ביחס לאג"ח ממשלתיות, ניתן להבין מדוע אפיק ה-HY עדיין אטרקטיבי באופן יחסי.

על פניו, למשקיע גלובלי שמטבע הייחוס שלו הוא דולר (או משקיע ישראלי, אשר מרכיב החו"ל בתיק השקעות שלו הוא גלובלי, דולרי), נראה, כי עדיפה חשיפה לאג"ח HY בארה"ב ולא באירופה - הן בזכות פער תשואה של למעלה מ-2%, והן מפני הסיכון בחשיפה למטבע האירו. עם זאת, בארה"ב אנו לקראת העלאת ריבית, ואילו באירופה אנחנו בעיצומה של הקלה כמותית אגרסיבית. השבוע נסקור את אפיק ה-HY דולרי במח"מ קצר.

ביצועים דומים למרות הבדלים במח"מ

ל-iShares וכן ל-SPDRS יש קרנות סל אג"ח HY דולריות במח"מ קצר, המיועדות למשקיעים שאינם אמריקאים. שתי הקרנות הושקו פחות או יותר באותו הזמן, אוקטובר 2013. הקרן של iShares (סימול: SDHY:LN) עוקבת אחר מדד של iBOXX, הכולל אג"ח HY עם פדיון של עד 5 שנים; הקרן של SPDRS (סימול: SJNK:LN) עוקבת אחר מדד 0-5 שנים של Barclays.

המח"מ הממוצע ב-SDHY הוא 0.86 שנים, והתשואה הממוצעת לפדיון היא 4.89%. המח"מ הממוצע ב-SJNK הוא 2.3 שנים והתשואה הממוצעת לפדיון היא 5.91%. הפערים נובעים מכך שב-SDHY כשני שלישים מהאיגרות הם לפדיון של 0-3 שנים, ואילו ב-SJNK שני שלישים מהאיגרות הם לפדיון של 3-5 שנים.

דירוג האשראי של שתי הקרנות דומה, וכך גם הפיזור המגזרי בין חברות תעשייתיות, פיננסיות ושירותי תשתית (כ-77% בתעשיות, 18% פיננסים, והיתר בתשתיות ומזומן). החשיפה לחברות אנרגיה (תת-מגזר של תעשייתיות) היא כ-10% ב-SDHY. מספר ההחזקות הוא מעל 450 בכל אחת מהקרנות. על אף ההבדלים במח"מ, הביצועים עד היום דומים למדי: תשואה מצטברת של 3.36% ל-SDHY, לעומת 3.61% ל-SJNK, כאמור מאז מאוקטובר 2013 עד היום (ראו גרף).

נשאלת השאלה האם עדיפה חשיפה לאג"ח HY בארה"ב במח"מ קצר על פני מח"מ ארוך, אולי אין בכך צורך, או בכלל כדאי לשקול חשיפה לאג"ח HY באירופה תוך גידור האירו לדולר. על השאלות הללו ננסה להשיב בטור הבא.

מה עשו שתי קרנות הסל מאז השקתן

הכותב הוא שותף בחברת ISIS, המתמחה בפתרונות השקעה מובנים, וכן משמש כאנליסט בכיר של מוצרים פיננסיים עבור קבוצת פיוניר אינטרנשיונל, ועשוי להיות לו עניין בנושא הכתבה. אין לראות בכתבה המלצה לרכישת ני"ע או תחליף לייעוץ השקעות אישי

עוד כתבות

נתב"ג בימי קורונה / צילום: מתן פורטנוי, גלובס

נתב"ג בחודש יולי: ארקיע ואל על לא הטיסו אפילו נוסע אחד

נתח החברות הישראליות בחודש יולי שנשען רק על פעילותה של ישראייר הסתכם ב-7% ● החברות הזרות כגון טורקיש, איזי ג'ט וריאנאייר רשמו ירידה של עשרות אחוזים במחצית הראשונה של 2020 לעומת התקופה המקבילה אשתקד

הטיילת על רקע הרי אילת / צילום: יוד צילומים

משרד התיירות: דרוש תקציב לעידוד תיירות פנים; האוצר: אי אפשר להשיג חדר באילת

משרד התיירות דרש תקציב מיוחד לעידוד ושיווק תיירות פנים בדיון שנערך בוועדה לביקורת המדינה ● באוצר השיבו כי המשרד כבר דרש וקיבל שני מיליון שקל למטרה זו, ושכרגע נראה כי תפוסת המלונות בארץ נמצאת במצב טוב

הבית החכם של בזק / צילום: יח"צ

בזק משדרגת את שירות הבית החכם עם יותר גלאים באפליקציה אחת

השירות החדש כולל ניהול גלאים ומתגים חכמים, בהם מצלמה חכמה, גלאי מזגן, מתג דוד, מתג תאורה ועוד ● בשלב ראשון השירות יהיה פתוח לעזרים קוליים רק דרך סירי של אפל ולא יאפשר חיבור שירותים חדשים חיצוניים שאינם של בזק

עבודות הרכבת הקלה בתל אביב בשנה שעברה / צילום: איל יצהר, גלובס

הקרב על בניית תשתיות מתחמם; דרישה מנת"ע לפסול חברה סינית

במכתב שנשלח מהתאחדות הקבלנים לנת"ע נטען כי החברה הסינית שנבחרה במכרז לבניית גשר בת"א מקיימת קשרים עם איראן ● לשכות חברות הבנייה הסיניות: "דרישה מופרכת" ● ברקע: דוח מבקר המדינה שהצביע השבוע

רונן שמיר / צילום: רפי דלויה

עוקפת את הרשתות: אלפא קוסמטיקס תמכור ישירות לצרכן

ל"גלובס" נודע כי ביולי עלה לאוויר האתר של "אלפא קוסמטיקה", במתכונת פיילוט ● קוסמטיקה היא מיבואניות מוצרי הלייף סטייל הגדולות בישראל, ומבין מוצריה ניתן למצוא את ניוואה, לאבלו, נורת' פייס, ואנס ובולגארי ● האתר מספק משלוחים חינם בקנייה של 300 שקל ומעלה

יו"ר קודאק ג'ים קונטיננזה חותם על עסקת ייצור תרופות / צילום: JAMIE GERMANO/ROCHESTER DEMOCRAT AND CHRONICLE via, רויטרס

רשות ני"ע האמריקאית בודקת האם קודאק גרמה במכוון להקפצת המנייה

קודאק העבירה לגופי חדשות מידע על ההסכם בהיקף 765 מיליון דולר עם הממשל האמריקאי לפני ההודעה הפומבית ● אלה פרסמו את המידע ואז הסירו אותו לבקשת החברה ● עכשיו הרשות בודקת איך החברה ניהלה את חשיפת ההלוואה, שגרמו למנייתה לזנק

אמיר ברמלי/ צילום: כדיה לוי

אמיר ברמלי נעצר בחשד לפרשת הונאה חדשה

רשות ני"ע טוענת כי קיים חשש קונקרטי שברמלי יימלט מהארץ ● על פי החשד, בזמן שברמלי מחכה להכרעת דינו בתיק שבו הוא מואשם בהונאת משקיעים, הוא המשיך לבצע עבירות דומות

איתור מפרי הוראות הקורונה. המשטרה מסתפקת במתן קנס בגובה 5,000 שקל לחולים שהפרו בידוד  / צילום: שלומי יוסף, גלובס

למה המדינה נמנעת מלהעמיד לדין חולים שהפרו בידוד?

על אף שחוק העונשין מטיל עונש מאסר ממושך על מעשה שעלול להפיץ מחלה - עד כה נמנעה המדינה מלהעמיד לדין בגין עבירה זו חולי קורונה שהפרו את הוראות הבידוד ● משרד המשפטים מסביר כי האכיפה הפלילית שמורה למקרי קיצון ● אולם גם במקרים כאלו מסתפקות הרשויות במתן קנס

עובדי אל על מפגינים מול משרד האוצר / צילום: Ronen Zvulun, רויטרס

בעלי המניות באל על מאבדים סבלנות: רוצים להיפגש עם הרוכש האפשרי לחברה

בתכתובת האחרונה בין הצדדים ביקש המציע אלי רוזנברג פגישה בין נציגיו ובין חברי דירקטוריון החברה ● הצעתו נפלה על אוזניים ערלות ופגישה עד כה לא נקבעה ובעלי המניות מאבדים סבלנות, כך עולה ממכתב שהועבר לידי יו"ר דירקטוריון אל על והגיע לידי "גלובס"

בורסת וול סטריט / צילום: Associated Press

רצף העליות בוול סטריט נמשך; הזהב דוהר מעבר ל-2,000 דולר

אכזבה מסקר המשרות בסקטור הפרטי (ADP) שהציג עלייה של 167 אלף משרות בלבד ביולי לעומת הצפי למיליון משרות ● לאומי פרטנרס העלה את ההמלצה לטבע לאחר פרסום הדוחות ● בורסות אירופה ננעלו בעליות, הקאק הוסיף 1.1% לערכו

איל פדר לוי, מנכ"ל זן סיטי / צילום: זן סיטי

זן סיטי מת"א גייסה 13.5 מיליון דולר כדי לעזור לרשויות המקומיות במאבק במשבר הקורונה

זן סיטי הישראלית מפתחת פלטפורמה יעודית לקידום קבלת החלטות מבוססת נתונים ברשויות מקומיות והמוצר שלה משרת כבר יותר מ-160 עיריות בעולם ● בסבב הגיוס הנוכחי של החברה השתתפה גם קרן ההון סיכון של ענקית הענן סיילספורס – סיילספורס ונצ'רס, שהצטרפה כמשקיעה אסטרטגית

איילת שקד בהצעת חוק פסקת ההתגברות, היום / צילום: עדינה ולמן, דוברות הכנסת

הכנסת דחתה את הצעת פסקת ההתגברות ואת ועדת החקירה בפרשת הצוללות

פסקת ההתגברות נדחתה ברוב עצום של 71 נגד 5 ● 19 ח"כים תמכו בהקמת ועדת חקירה לפרשת הצוללות, אך 48 התנגדו ● חברי הליכוד נעדרו מההצעה על פסקת ההתגברות, וחברי כחול לבן נעדרו מההצעה להקים ועדת חקירה על הצוללות

איציק וייץ, מנכ"ל קרסו מוטורס  / צילום: עינת לברון

מידרוג מורידה דירוג לקרסו: "היעדר מענה בקטגוריה ההיברידית והיצע מוגבל ברכבים פרטיים"

חברת הדירוג: "השלמת רכישתה של קל אוטו מובילה לעלייה מסוימת בסיכון העסקי משום שענף הליסינג התפעולי מאופיין בסיכון עסקי גבוה יחסית"

בנימין נתניהו ויאיר לפיד / צילום: עמוס בן גרשום-לע"מ, עדינה ולמן-דוברות הכנסת

"הלחצתי אותך": עימות בין נתניהו ולפיד בכנסת

ראש הממשלה הגיע לכנסת במסגרת דיון שיזמו 40 ח"כים מהאופוזיציה, ובחלק ממנו תקף אישית את יו"ר האופוזיציה: "היית כתב במחנה, היום אתה צייצן במחנה" ● לפיד: "אתה כבר לא בנוי לזה"

השטח שבו יבנה פרויקט יונייטד שרונה/  צילום: יניב אלמליח, יח"צ

קבוצת הרכישה יונייטד שרונה: ההפרות תוקנו וקנס המיליונים הופחת

לפני למעלה משנה הוטל על הקבוצה קנס כספי של למעלה מ-4 מיליון שקל ● לאחר תיקון ההפרות על ידי הקבוצה הופחת הקנס ל-600 אלף שקל בלבד ● הממונה על חוק המכר: "גם חברי קבוצות רכישה כפופים לחוק המכר"

הכלבים גויסו למלחמה בקורונה / צילום: רויטרס

דובאי: כלבים שמאתרים קורונה בדיוק של 92% הוצבו בנמל תעופה

הנמל הבינלאומי בדובאי השיק שימוש בכלבי גישוש משטרתיים, שיכולים לאתר מקרי קורונה בין הנוסעים בתוך כמה דקות

מפרץ חיפה / צילום: תמר מצפי

חיים על חבית נפץ: האם אסון ביירות יכול לקרות גם במפרץ חיפה?

לפי סקר הסיכונים המצרפי של המשרד להגנת הסביבה, באזור מפרץ חיפה ישנם כ-1,500 מקורות סיכון, ומוחזקים בו כ-800 חומרים מסוכנים ● "מה שקרה בביירות זה פעמון אזעקה עצום שמצלצל באוזנינו היום וקורא לנו לפעול להוצאת התעשייה המזהמת ממפרץ חיפה", כך לפי ח"כ מיקי חיימוביץ'

קאר שולץ, מנכ"ל טבע / צילום: שלומי יוסף

טבע עקפה תחזיות הרווח ברבעון; ההכנסות נשחקו בגלל המשך הירידה במכירות הקופקסון

ירידה בגנריקה ובתרופות המקוריות בנדקה וטראנדה קוזזה חלקית בעלייה במכירות התרופות המקוריות אוסטדו ואג'ובי ● המנכ"ל שולץ: במחצית הראשונה "ביצועינו אף עלו על התקופה המקבילה. הרווחיות, ובעיקר תזרים המזומנים החופשי, היו חזקים, באופן שאפשר לנו להמשיך להפחית את החוב נטו ולאשר התחזית ל-2020"

ערן יעקב, רשות המסים / צילום: שלומי יוסף, גלובס

הזדמנות אחרונה למענק: עשרה ימים נוספים להגשת בקשות למענקי הסיוע בפעימה השנייה והשלישית

ב-7 באוגוסט אמורה להסתיים תקופת הגשת הבקשות למענקי סיוע לעצמאים ולשכירים בעלי שליטה (פעימה שנייה) וכן למענקי סיוע לעצמאים שמחזור פעילותם בשנת 2019 היה עד 300 אלף שקל (פעימה שלישית) ● רשות המסים העניקה הערב ארכה של עשרה ימים נוספים להגשת הבקשות, עד ה-17 באוגוסט

שר האוצר ישראל כ"ץ / צילום: עדינה ולמן, דוברות הכנסת

המומחים מנתחים: איך תשפיע הורדת מס הרכישה על שוק הדיור?

הכנסת אישרה להוריד את מס הרכישה לרוכשי דירה שנייה • רוב השחקנים בשוק סבורים שהורדת המס תעורר פעילות בשוק הנדל"ן ותמשוך משקיעים, אבל קשה לדעת מה תהיה ההשפעה על המחירים