גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

מומחה ניירות ערך: זה מה שהבורסה בת"א צריכה לעשות

עו"ד מיקי ברנע, מומחה בתחומי חברות וני"ע ויועץ ותיק לחברות ולמוסדיים, מונה את הצעדים הנדרשים לדעתו כדי למשוך חברות להנפיק בת"א, ולשנות את מגמת ההתכווצות של הבורסה

מיקי ברנע / צילום: יונתן בלום
מיקי ברנע / צילום: יונתן בלום

הבורסה בת"א המשיכה להצטמק גם ב-2015. אם בשיאה עמד מספר החברות הנסחרות על יותר מ-700, הרי שעם פתיחת 2016, התכווץ מספר החברות בבורסה ל-462 בלבד. בשנה האחרונה נמחקו מהמסחר בבורסה 22 חברות, ומנגד הצטרפו 11 (רק שתיים במסגרת הנפקת מניות רגילה - השאר ביצעו רישום כפול או, במקרה של קנון, התפצלו מחברה קיימת).

כפי שזה נראה כיום, לא צפוי שיפור גם ב-2016, אלא אם הנהלת הבורסה תצליח להוביל לשינויים שיביאו להיפוך במגמה. האם זה אפשרי? "בשנה האחרונה מנסה הבורסה לקדם יוזמות שונות, שמטרתן להגדיל את כמות ההנפקות הראשוניות של חברות ישראליות בארץ. אם הבורסה לא תעשה את כל המאמצים כדי שהתוכניות האלה יתממשו, התופעה של חברות ישראליות שמעדיפות להיסחר בבורסות אחרות בעולם צפויה להימשך גם בשנים הבאות", אומר בראיון ל"גלובס" עו"ד מיקי ברנע, שותף מנהל במשרד ברנע ושות'.

ברנע, מומחה בתחומי החברות וניירות ערך, המייעץ לחברות ולמשקיעים מוסדיים זה למעלה מ-20 שנה, אומר כי הרגולציה החונקת, ובעיקר כללי המשטר התאגידי, מרתיעים חברות טכנולוגיה מקומיות, ש"בורחות" לבורסות שמעבר לים: "כיום, חברות ישראליות השוקלות הנפקה בת"א לוקחות בחשבון את כללי המשטר התאגידי בבורסה המקומית. משטר זה מחמיר במיוחד, ומרתיע חברות מפני רישום למסחר בישראל.

"נכון שחלק מכללי המשטר התאגידי הישראלי חל גם על חברות ציבוריות הנסחרות בחו"ל, דרך הוראות חוק החברות, אולם עדיין מדובר על תחולת החוק ללא פיקוח של רשות ניירות ערך וללא השלכות הקשורות, למשל, לנושאים כמו חוות הדעת של אנטרופי. זו הסיבה שבגללה, למשל, בחרה חברת מלאנוקס להתנתק מהבורסה המקומית. מי שיכול, בוחר להרחיק מכאן".

ברנע לא חושב שהפתרון הרצוי לבורסה המקומית הוא לנסות למשוך חברות זרות שאינן מצליחות לגייס כספים בארה"ב או באירופה. "הטרנד של חברות נדל"ן אמריקאיות שלא מעניינות את השוק שם ומגיעות לגייס כספים בישראל באמצעות הנפקות אג"ח איננו הפתרון לשוק המקומי. הנהלת הבורסה צריכה להמשיך ולקדם יוזמות שיעודדו חברות ישראליות בכלל וחברות טכנולוגיה בפרט להירשם למסחר בת"א".

- מה היית מציע לה לעשות?

"חלק ניכר מהרגולציה הקיימת היום מוכוונת לחברות בעלות גרעין שליטה מובהק, בעוד שלחברות היי-טק רבות שמגיעות לבשלות אין גרעין שליטה כזה. יש להכיר בצורך לרגולציה שונה בין חברות בעלות גרעין שליטה לכאלה שאין להן. הדבר יכול להפוך את הבורסה בת"א לסביבה הרבה יותר ידידותית עבור אותן חברות. הבורסה צריכה לעשות 'שמיניות באוויר' עבור ההיי-טק", מוסיף ברנע.

"לחברות ההיי-טק יש חלופות"

כמו כן, "בכל הנוגע לחברות ההיי-טק הישראליות, יש להן חלופות שונות בבואן להנפיק את מניותיהן - בת"א, בנאסד"ק, בלונדון ואפילו באוסטרליה. נכון להיום, לחברות הטכנולוגיה הישראליות אין תמריצים להנפיק את מניותיהן לראשונה בבורסה בת"א, ולמעשה הן רואות ברישום המקומי חסרון. התוצאה היא שחברות אלו פונות להנפקות בבורסות זרות, ואילו הבורסה המקומית נאלצת 'לייבא' חברות זרות - בעיקר חברות נדל"ן, אבל גם חברות היי-טק, כדוגמת מנקיינד, שהזיקה שלהן לישראל מוגבלת".

- יש עוד סיבה: בבורסות חו"ל ניתן לקבל שווי גבוה יותר בהנפקה.

"נכון, עוד מתחילת עידן ההיי-טק הישראלי, הבורסה המקומית לא מתמחרת חברות טכנולוגיה בצורה תחרותית. המנפיקים והמשקיעים בת"א אינם מעניקים את המכפילים שמציעים נאסד"ק והמשקיעים האמריקאים. מעבר לזה, חברה הנרשמת למסחר בארה"ב נהנית מנזילות גבוהה - בזכות החשיפה למעגל משקיעים רחב ומגוון מכל העולם - המאפשרת אקזיט מהיר לבעלי המניות, וגם מערך מוסף הנובע מהמוניטין הכרוך בהיותה רשומה למסחר בזירה המובילה בעולם. לאור כל זאת, ברור שככל שהברירה עומדת לחברה, ת"א תיתפס כנחותה.

"עם זאת, הבחירה בהנפקה בנאסד"ק אינה נטולת סיכונים. עלות תהליך ההנפקה בארה"ב גבוהה בהרבה מזו שבישראל, והסיכון באי-הצלחת הגיוס הוא בתשלום הוצאות שמגיע ל-7 ספרות. גם אם החברה עברה את הרף ונרשמה למסחר, עליה להמשיך ולעמוד בביצועים לאורך זמן.

"נאסד"ק אינה סולחת למי שלא עומד בתחזיות, ומעידה אחת שבעקבותיה שווי החברה נחתך נחשבת לפגיעה קשה באמון המשקיעים, שאותו קשה לרכוש מחדש. לעומת זאת, בת"א העלויות נמוכות בהרבה וסיכון השלכות אי-הביצוע מתון יותר".

- אז יש סיכוי להביא לכאן חברות היי-טק איכותיות?

"אסור לראות במצב שבו חברות ההיי-טק הישראליות בוחרות להנפיק בחו"ל כבלתי הפיך. אם משטר הרגולציה המקומי יוקל, ורשות ני"ע בהחלט מנסה לקדם זאת, אם יינתנו הטבות מס להשקעה בחברות היי-טק ישראליות שיירשמו בת"א, ואם החתמים הישראלים יסייעו למשקיעים הישראלים להבין את ההיגיון העומד מאחורי רמות המכפילים שמקבלות החברות בארה"ב - לא מן הנמנע כי הכף תיטה לצד השני, ונקבל חברות טכנולוגיה ישראליות בבורסה בת"א.

"ראש לאריות כאן - זנב בארה"ב"

"יש עוד יתרון לבורסה המקומית, והוא שלחברה המזוהה כישראלית יש סיכוי למשוך תשומת לב רבה יותר מקהל המשקיעים הישראלי מאשר מציבור המשקיעים האמריקאים. כלומר, היא מאפשרת לחברות ישראליות להפוך ל'ראש לאריות' כאן, במקום להיות 'זנב לשועלים' בארה"ב".

- האם להערכתך הבורסה והרשות יצליחו להתניע תהליכים ולשפר את המצב?

"צריך לזכור שאלה תהליכים שלוקחים זמן, כך שאני לא צופה שב-2016 יהיו שינויים דרמטיים, אבל אם יתחילו לפעול השנה, אז נוכל לראות שינויים בהמשך. חייבים להתחיל מהנושא הרגולטורי, ולפנות לחברות ההיי-טק כדי לראות מה מדאיג אותן. בעיות כמו שכר בכירים ובעלי שליטה דומיננטיים הן לא רלוונטיות לתחום הזה. אתה לא יכול לקחת חברת היי-טק שיושבת בארצות הברית ולהכפיף את מדיניות התגמול שלה לחוקים של ישראל.

"יש לנו חברות מעניינות, יש לנו חברות שצריכות מימון ואקזיטים, שמגייסות כספים מקרנות הון סיכון, מפרייבט אקוויטי ומאנג'לים, ומצד שני יש הרבה משקיעים מוסדיים ואחרים שמחפשים איך ואיפה להשקיע, אז חבל שהגענו למצב כזה. אפשר וצריך למשוך לבורסה בת"א חברות טכנולוגיה טובות, כמו מובילאיי למשל".

עוד כתבות

קבוצת רוכבי אופניים עם טל ברודי. מימין: ריבה פרידמן בורוביק / צילום: דבורין תקשורת

מקבוצות אופניים ועד קבלת פנים בחזרה לבית: הארגון שמלווה מפונים במלחמה

מאז פרוץ המלחמה מלווה ארגון "הרוח הישראלית" אלפי משפחות של מפונים, ואף גייס תרומות בהיקף של 2.5 מיליון שקל ● מ"מ המנכ"לית, ריבה פרידמן בורוביק: "האתגר הגדול הוא שיקום הקהילות"

מישל וונטסוס, לשעבר מנכ''ל ביוג'ן / צילום: Quris

"ביוג'ן הייתה פסגת הקריירה שלי עד כה": המנכ"ל לשעבר מדבר על התוכניות לעתיד

מישל וונטסוס היה מנכ"ל ביוג'ן בתקופה שבה הייתה במוקד תשומת הלב בעקבות התרופה החדשנית שלה לאלצהיימר, אבל בסוף שילם בכיסאו על הכישלון שלה בשוק ● בראיון ל"גלובס", הוא מגיב על הביקורת שהושמעה נגדו, מספר אילו חברות מעניינות אותו עכשיו ומדבר על ההשקעה שלו בקיוריס הישראלית ● על המיזם החדש שהוא מקים בסינגפור, הוא עדיין לא מוכן לפרט

אסדת קידוח ''לוויתן'' / צילום: אלבטרוס

במשרד האנרגיה בוחנים: הקמת מתקן להנזלת גז בהשקעה של 7 מיליארד דולר

חלק משמעותי מיצוא הגז של ישראל תלוי היום במצרים, ומתקן הנזלה יאפשר יצוא לרחבי העולם כדי לבזר את הסיכונים ● מי יממן את עלויות ההקמה האדירות?

חנן מור, מנכ''ל קבוצת חנן מור / צילום: איל יצהר

הנושים זעמו, וחנן מור ידולל ל-1% ממניות קבוצת הנדל"ן שהקים

לפי הסדר החוב המתגבש, חנן מור יחזיק כ-1% ממניות החברה ● במקביל, יוקצה לנושי החברה, בעיקר בנקים וגופים מוסדיים, מניות שיהוו כ-96% מהון החברה

גזירת סרט בפתיחת משרדי ASI, חברת הבת בהודו יחד עם שגריר ישראל בהודו, נאור גילאון / צילום: תעשייה אווירית

מתחת לרדאר: התעשייה האווירית הקימה חברה בת בהודו

התעשייה האווירית השיקה השבוע את חברת הבת ההודית שלה בניו דלהי ● החברה הוקמה במסגרת שיתוף הפעולה בין התעשייה האווירית לבין DRDO, גוף המחקר והפיתוח בנושאי הגנה של ממשלת הודו

ביתן אינטל בגרמניה / צילום: Shutterstock

אינטל תכננה להשקיע 86 מיליארד דולר באירופה. סטארט־אפ קטן מקשה עליה

קרב פטנטים שחברת שבבים קטנה מנהלת נגד אינטל בגרמניה עשוי לחבל בתוכניות של הענקית באירופה כולה ● ניצחון משמעותי לתביעה נרשם החודש, עם הוצאת צו מניעה זמני נגד מכירת כמה מעבדים של אינטל ● השאלה הגדולה: האם ייפתחו משפטים דומים ביבשת?

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: AP, דוברות הכנסת, שאטרסטוק

הדרך לאספקת הפגזים האמריקאיים לישראל עוברת בטורקיה

היחסים בין נשיא טורקיה, רג'פ ארדואן ונשיא ארה"ב, ג'ו ביידן, מתהדקים למרות היחסים המעורערים שהיו בין השניים לאורך השנים ● מדיווח בלומברג, מתברר כי ארה"ב מנהלת מו"מ עם טורקיה לצורך רכישת פגזים וחומרי נפץ, שיאפשרו לה להאיץ את קצב הייצור שלה ולשלוח את חלקם לישראל

צילומים: נועם מושקוביץ-דוברות הכנסת, אייל רדושיצקי, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

כועסים על היציאה לפגרה, אבל הבעיה עמוקה מזה

הבנקים כביכול תחת אש, אבל לא צפויים לספוג ריקושטים כבדים ● פגרת הכנסת מעוררת ביקורת, אבל לא היא הבעיה ● והטעם לפגם בפרס על צילום העיתונות ● זרקור על כמה עניינים שעל הפרק

ייצור השבבים / צילום: Shutterstock, Golubovy

חברות השבבים הישראליות שמשלמות על הקשחת הכללים

ביטול רכישת חברת שבבים ישראלים על ידי הענקית האמריקאית קוואלקום מתווספת לנסיגת אינטל מרכישת טאואר אשתקד ● לפי מומחים, מדובר במגמה מתעצמת של הקשחת העמדות מצד רגולטורים בעולם ● "חברות צריכות להתחיל לחשוב מראש על אלטרנטיבות", הם אומרים

פרויקט תמ''א 38 בחיפה / צילום: פאול אורלייב

משרד המשפטים יוזם: יזמי התחדשות עירונית יתחייבו מראש על מועד מסירת הדירות

שורת תקנות שיזם משרד המשפטים, שיידונו בקרוב בוועדת הפנים של הכנסת, יחייבו יזמי התחדשות עירונית במתן מועדי מקסימום לאישור תוכנית הפרויקטים שלהם ואכלוס הדירות שהם מקימים ● תקנות בולטות נוספות הן חשיפת ערבויות מחייבות, גילוי ניגוד אינטרסים של היזמים, וידוא שהדיירים מבינים את ההסכם ועוד

דוד פתאל / צילום: איל יצהר

לאחר שלוש שנים של הפסד, אירופה עזרה לדוד פתאל לחזור להרוויח

עם סיומה של השנה הסתכמו הכנסותיה של פתאל ב-6.93 מיליארד שקל, עלייה חדה של 26.6% ביחס לשנה שקדמה לה ● בשורה התחתונה רשמה פתאל רווח נקי של 45.2 מיליון שקל ● הסיבות לעלייה: שיפור בשיעורי התפוסה במלונות הרשת, עלייה במחיר של חדר ממוצע למתארחים ושיפור בשערי החליפין

מנכ''ל NICE, ברק עילם / צילום: CRC Media

מלך השכר של ת"א: המנכ"ל שהרוויח כ-90 מיליון שקל ב-2023

עיקר התגמול של מנכ"ל נייס ברק עילם – הוני ● במשך שנותיו כמנכ"ל נייס צבר תגמולים בהיקף של כ-460 מיליון שקל לפי שער החליפין הנוכחי ● שכר של כ-17 מיליון שקל למנכ"ל אלביט אשתקד

עינת גנון / צילום: בר שניר

פרויקט הענק מתעכב: עוד פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו

עינת גנון, סמנכ"לית הרשות להתחדשות עירונית, הודיעה על פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו, לאחר שלאחרונה גם צחי דוד, סגן הממונה על התקציבים באוצר לשעבר, הסיר את מועמדותו לתפקיד ● כעת נותר מועמד אחד לבחירה, והמכרז עומד בפני ביטול

בנימין נתניהו ואריה דרעי / צילום: עמוס בן גרשום, לע''מ

דרעי: "בג"ץ מתעמר בלומדי התורה, אות קין", גנץ: "בג"ץ פסק את המובן מאליו" | התגובות הפוליטיות על צו הביניים

הפוליטיקאים הגיבו על החלטת בג"ץ שקיבל את עמדת היועמ"שית ● גולדקנופף: "אות קלון וביזיון, ניאבק בכל דרך על זכותו של כל יהודי ללמוד תורה ולא נתפשר" ● דרעי: "מבין את הלוחמים שלא רוצים לשרת עכשיו בצבא" ● גנץ: "הגיעה העת שהממשלה תעשה את המובן מאליו"

בנק ההשקעות ג'יי. פי מורגן / צילום: Reuters, Mike Segar

האסטרטג של הבנק הגדול בעולם: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו"

בבנק ג'יי פי מורגן שוב מזהירים מפני ירידות בשווקים, למרות שהתחזיות שלהם לא פוגעות כבר שנתיים וחצי ● האם הפעם התחזיות שלהם יתממשו? ומה הם ממליצים למשקיעים?

איל וולדמן / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

שר החינוך התקפל ולאיל וולדמן יוענק פרס ישראל

לפני מספר שבועות הודיע שר החינוך יואב קיש כי הוא מבטל את טקס פרס ישראל, זאת בין היתר על רקע הפרסומים כי אחד מן הזוכים הוא היזם איל וולדמן ● כעת, חזר בו קיש מעמדתו והוא מכריז כי הטקס יתקיים כסדרו בשדרות ● ומי עוד בין הזוכים?

ביתן של קבוצת צ'אנגן בתערוכת מכוניות בסין / צילום: ap, Ng Han Guan

קבוצת הרכב השלישית בגודלה בסין בדרך לישראל

משלחת בכירה של צ'אנגן (Changan) סינית נערכת לייצא לישראל, הכניסה של החברה לישראל היא חלק ממהלך ההתרחבות הגלובלית שעליו הכריזה השנה ● מרצדס E קלאס והקרוסאובר של פורד: הדגמים החשמליים שבדרך ● השבוע בענף הרכב

הפגנת חרדים נגד גיוס בני ישיבות,ירושלים / צילום: Reuters, Ammar Awad

מהתקציבים שייעצרו ועד לדיוני החירום באוצר: כל מה שכדאי לדעת על הצו הדרמטי בנוגע לחוק הגיוס

בהתאם לצו הביניים שהוציא בג"ץ, תקצוב הישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים ייעצר כבר בשבוע הבא ● בשלב זה, התמיכה בכ-44 אלף תלמידי ישיבות צפויה להיעצר ● באגף החשב הכללי במשרד האוצר, שאמונים על ביצוע התשלומים מתקציב המדינה, מתכוונים ליישם את הצו במועד ● איך זה יעבוד? גלובס עושה סדר

מבצע לתשלום חלקי על דירה על הנייר / צילום: דרור מרמור

מספר הדירות שנרכשות רק עולה, אז למה נתוני המשכנתאות נמוכים?

נתוני המשכנתאות החדשות שניטלו ממשיכים לדשדש כבר כמה חודשים, למרות העלייה ברכישת דירות ● האם מבצעי הקבלנים המאפשרים לשלם רק 10% בתשלום הראשון ואת היתר במסירה, יתבטאו במשכנתאות בעוד שנתיים־שלוש?

מערכת ReDrone של אלביט / צילום: אלביט מערכות

הנקמה של פוטין בהודו, ומערכת יירוט הרחפנים החדשה של אלביט

אלביט הציגה ללקוחות אירופאיים את מערכת היירוט המתקדמת שלה, אלג'יריה מצאה מענה בסין מול עוצמת המל"טים מתוצרת ישראל, ארה"ב שמה את מבטחה בלייזר, והנקמה של פוטין בראש ממשלת הודו • השבוע בתעשיות הביטחוניות