גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

שוק הנדל"ן שולט בבורסה: 60% מההנפקות - לנדל"ן

שוק הנדל"ן המשיך גם ב-2015 לתפוס נתח משמעותי מהיקף הפעילות בבורסה המקומית, עם תרומה משמעותית גם מצד החברות האמריקאיות הממשיכות לנצל את הריבית הנמוכה והכנסת האורחים ■ כלכלני S&P מעלות מעריכים כי ב-2016 המגמה תימשך

הנהלת הבורסה וקבוצת גזית גלוב / צילום: יריב דגן
הנהלת הבורסה וקבוצת גזית גלוב / צילום: יריב דגן

לא פחות מ-35% מסך הגיוסים בשוק ההון המקומי בשנה שעברה היו עבור חברות נדל"ן. כך עולה מסקירה של חברת S&P מעלות. זהו נתח גבוה במיוחד, בעיקר לנוכח הנפקות בהיקפי שיא שראינו בשנה האחרונה מצד הבנקים. בנטרול הסקטור הפיננסי, מדגישים במעלות, חלקן של הנפקות סקטור הנדל"ן התקרב ל-60% מהיקף ההנפקות, בהשוואה ל-48% אשתקד. גם במונחים של מספר הנפקות משקלו של סקטור הנדל"ן משמעותי: כ-60% ממספר המנפיקים היו מסקטור הנדל"ן.

7 מ-11 אמריקאיות

לדברי רונית הראל-בן זאב, מנכ"לית S&P מעלות, "ענף הנדל"ן בישראל בולט בשנים האחרונות במשקלו הגבוה בבורסה המקומית, במערכת הבנקאית ובסך הגיוס החוץ בנקאי, בשונה משווקים אחרים בעולם. עם זאת, חשוב לציין שמרבית ההנפקות של חברות הנדל"ן שימשו למיחזור חוב, ולא להשקעות חדשות. אחת הסיבות לכך היא ההתמקדות בשנתיים-שלוש האחרונות במאמצים להקטין את רמת המינוף באותן חברות".

שיטפון הגיוסים של חברות מארה"ב המשיך להתגבר גם בשנה האחרונה. הריבית הנמוכה קורצת לנדל"ניסטים אמריקאיים, שבאים להשלים הון ולגייס חוב מהציבור בישראל.

היקף ההנפקות של חברות נדל"ן אמריקאיות הסתכם ב-2015 בכ-5.5 מיליארד שקל, שהם חלק משמעותי של כ-17% מסך היקף ההנפקות של הסקטור הלא פיננסי. במונחי כמות, כלומר מספר החברות שהגיעו לישראל, היינו עדים לגידול משמעותי: במהלך 2015 הנפיקו 14 חברות נדל"ן אמריקאיות בשוק המקומי, כפול ממספרן שנה קודם לכן.

מעניין לציין, כותבים במעלות, כי מתוך 11 חברות חדשות שהצטרפו להנפקת אג"ח בשוק המקומי, כשבע היו חברות נדל"ן אמריקאיות שניצלו את תנאי השוק המקומיים האטרקטיביים.

כך או כך, רמת הריכוזיות הגבוהה משתקפת בנתוני ההנפקות לאורך השנים האחרונות. חמשת המנפיקים הבולטים מסקטור הנדל"ן בשנה האחרונה תפסו נתח של 38% מהיקף ההנפקות של החברות והותירו ליתר 55 המנפיקים נתח של 62% בלבד. היקף הנפקה ממוצעת של חברת נדל"ן הסתכם בכ-333 מיליון שקל, בהשוואה ל-223 מיליון שקל שנה קודם לכן - עלייה של 50%. שתי המנפיקות בהיקפים הגבוהים ביותר היו קבוצת עזריאלי וגזית גלוב, שגייסו כל אחת 2.2 מיליארד שקל. חברת הנדל"ן האמריקאית מויניאן לימיטד בלטה בהנפקה של כ-1.4 מיליארד שקל.

היקף הגיוסים הגבוה יחסית של סקטור הנדל"ן מושפע כמובן גם מכך שמדובר בענף עתיר חוב, הכולל צורכי מיחזור גבוהים במיוחד. בנוסף, העובדה שחלק מחברות הנדל"ן יכולת להציע בטחונות אטרקטיביים למשקיעים (בדמות שעבוד ישיר על הנכסים) קורצת לשוק ההון, הזקוק מצידו לאפיקים אטרקטיביים להשקעה.

בעקבות ריבוי הנפקות אג"ח של חברות נדל"ן בשנים האחרונות, אנו צפויים לראות ריבוי פדיונות בשנים הקרובות. לפי בדיקת מעלות, בשנתיים הקרובות צפויים פדיונות אג"ח של חברות נדל"ן, בהיקף של כ-10 מיליארד שקל בכל שנה. היקף הפדיונות של סקטור הנדל"ן מהווה יותר משליש מהפדיונות הצפויים כל שנה של הסקטור הלא פיננסי.

במעלות מזהירים כי מתן ביטחונות להבטחת החזר החוב לבעלי האג"ח או ההלוואה במקרה של חדלות פירעון הינו רכיב משמעותי, "ועל כן המגמה הגוברת של חברות אשר אינן מספקות ביטחונות הולמים, צפויה להערכתנו להשפיע לשלילה על יכולת שיקום החוב בעתיד במקרה של כשל פירעון".

ירידה בביטחונות

בשנתיים האחרונות חלה ירידה משמעותית בחלקן של ההנפקות המגובות בביטחונות, כ-30% בשנתיים האחרונות בהשוואה ל-56% מההנפקות בשנת 2013. ב-66% מהגיוסים אשתקד ניתן שעבוד שלילי - התחייבות שלא לשעבד נכסים בעתיד כבטוחה לאשראי.

במעלות מציינים כי חלקן של ההנפקות המגובות בשעבוד שוטף שלילי רשם עלייה ניכרת (52% מהגיוסים שנה קודם לכן), אך מדובר במסלול שאינו מייצר מקור מובטח לשיקום חוב עבור בעלי האג"ח (אשר ייאלצו במידת הצורך להתמודד עם נושים אחרים על נכסי החברה בפירוק).

במבט קדימה, בתרחיש של עליית המרווחים בקבוצות הדירוג הנמוכות או לחילופין עלייה ברמת הריבית, מעריכים כלכלני מעלות כי חברות בדירוגים נמוכים יחסית, אשר יהיו חייבות להנפיק לצורך מיחזור חובות, עשויות לחזור למסלול של מתן ביטחונות כלשהם לצורך הגברת נגישותן לשוק ההון וגיוס בתנאי ריבית אטרקטיביים.

"כאשר הריבית בשפל", מציינים במעלות, "גם חברות חלשות יותר יכלו להנפיק בעלות מימון נמוכה משמעותית מאשר בעבר, וללא ביטחונות".

ויחד עם זאת, יותר מ-95% משווי האג"ח שהונפק השנה על ידי חברות מסקטור הנדל"ן היה מדורג (על ידי חברות מעלות או מידרוג). אם נבחן את התפלגות הדרוגים במונחים של שווי הנפקה, נמצא כי כמחצית משווי ההנפקות דורגו בקבוצת ה-ilA, ירידה משמעותית בהשוואה לכ-70% אשתקד. כ-40% דורגו בקבוצת ה-ilAA, גבוה משמעותית בהשוואה ל-13% אשתקד.

2016: "פעילות ערה, מדיניות שמרנית"

מה יקרה בשנת 2016? חברות נדל"ן מתחומים שונים, לרבות חברות נדל"ן הפועלות בארה"ב, ממשיכות לדברי מעלות להיערך לביצוע הנפקות בשוק המקומי, לנוכח סביבת הריבית הנמוכה וצרכי מיחזור גבוהים. עם זאת, פעילות חברות הנדל"ן צפויה להימשך במקביל לאי הוודאות בישראל ובעולם.

בשורה התחתונה, כותבים שם, "ההתפתחויות בשווקים הגלובליים, בהן המשבר בסין, משבר הפליטים באירופה, התגברות הטרור והצניחה במחיר הנפט והסחורות, מהווים גורמי חוסר ודאות כלליים העלולים להכביד גם על השוק המקומי. מנגד, אנו מעריכים שהנזילות בשוק המקומי תמשיך להיות גבוהה וסביבת הריבית צפויה להישאר נמוכה. גורמים אלו צפויים להערכתנו, להמשיך ולתמוך בפעילות בשוק האג"ח בישראל".

בתגובה לאי הוודאות, המשקיעים והחברות מגיבים באמצעות מדיניות שמרנית - "מצד המשקיעים אנו מזהים יתר סלקטיביות, והעדפה של הנפקות איכותיות ומדורגות. החברות מצדן פועלות בשמרנות יחסית ומגייסות בעיקר על מנת למחזר חוב קיים, ופועלות להפחתת רמות המינוף".

במעלות צופים המשך "פעילות ערה" של סקטור הנדל"ן ב-2016, כולל הצטרפות חברות נדל"ן אמריקאיות נוספות למעגל המנפיקים בשוק המקומי.

חמש חברות הנדלן

עוד כתבות

דם אברמוב בקמפיין בנק הפועלים / צילום: צילום מסך

בלי אסקפיזם ועם לוחם בשיקום, הפרסומת של בנק הפועלים היא הזכורה ביותר

פרסומת הבנק, שבה מככב הלוחם הפצוע אדם אברמוב, היא גם המושקעת ביותר עם כ–1.6 מיליון שקל ● מדירוג הזכורות והאהובות של גלובס וגיאוקרטוגרפיה עולה כי השבוע התברגו שתי פרסומות חדשות: מנורה מבטחים וטאצ' ● הפרסומת של ביטוח 9 היא האהודה ביותר גם השבוע

ייצור השבבים / צילום: Shutterstock, Golubovy

חברות השבבים הישראליות שמשלמות על הקשחת הכללים

ביטול רכישת חברת שבבים ישראלים על ידי הענקית האמריקאית קוואלקום מתווספת לנסיגת אינטל מרכישת טאואר אשתקד ● לפי מומחים, מדובר במגמה מתעצמת של הקשחת העמדות מצד רגולטורים בעולם ● "חברות צריכות להתחיל לחשוב מראש על אלטרנטיבות", הם אומרים

ישראל תקפה בשדה התעופה בסוריה / צילום: נלקח מרשתות חברתיות לפי סעיף 27 א' לזכויות יוצרים

דיווח: לפחות 33 נהרגו בתקיפה בחלב, בהם אנשי חיזבאללה ואזרחים

בין ההרוגים בתקיפה בנמל התעופה בחלב ישנם גם חיילים מצבא אסד, דווח כי מערכות ההגנה האווירית הופעלו • מוקדם יותר נפצעו 2 בתקיפה שיוחסה לישראל באזור דמשק • דובר צה"ל עדכן כי בכיר חמאס חוסל בפעילות בבית החולים שיפא ● עדכונים בולטים

מבצע לתשלום חלקי על דירה על הנייר / צילום: דרור מרמור

מספר הדירות שנרכשות רק עולה, אז למה נתוני המשכנתאות נמוכים?

נתוני המשכנתאות החדשות שניטלו ממשיכים לדשדש כבר כמה חודשים, למרות העלייה ברכישת דירות ● האם מבצעי הקבלנים המאפשרים לשלם רק 10% בתשלום הראשון ואת היתר במסירה, יתבטאו במשכנתאות בעוד שנתיים־שלוש?

סם בנקמן-פריד / צילום: ap, Bebeto Matthews

סם בנקמן-פריד, מייסד בורסת הקריפטו FTX, נידון ל-25 שנות מאסר

בנובמבר האחרון חבר מושבעים בארה"ב מצא את סם בנקמן-פריד אשם ● היום, השופט בתיק קבע כי הוא ירצה 25 שנות מאסר ● "אני הייתי המנכ"ל ולכן האחריות היא עלי", אמר בנקמן-פריד עם מתן גזר הדין

אסף גולדברג, מנכ''ל סלייס עד לאחרונה / איור: גיל ג'יבלי

בדיקת אי הסדרים בעיצומה, אז איך זה שאפשר להפקיד חיסכון לכל ילד בסלייס

רשות שוק ההון מצאה לאחרונה אי סדרים חמורים בהתנהלותו של בית ההשקעות סלייס ● למרות זאת, באתר הביטוח הלאומי סלייס מוצגת כאפשרות להפקדת כספים בתוכנית "חיסכון לכל ילד" ● עד תחילת מאי לא ניתן יהיה למשוך כספים מקופות סלייס, אך הרגולטור לא מודאג

חרדים בלשכת הגיוס / צילום: מיטב ודובר צה''ל

בג"ץ: לעצור תשלומים לישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים החל מה-1 באפריל

בג"ץ הוציא את צו הביניים בשל היעדר מקור חוקי להעברת התשלומים ● וכעת, מיום שני הקרוב יופסק התקצוב לתלמידי ישיבות שחייבים בגיוס ● השופטים אימצו עמדה מחמירה מזו של היועמ"שית ● התנועה לאיכות השלטון: "צו הביניים הזה מהווה צעד תקדימי בדרך לשוויון, וציבור המשרתים מודה לבית המשפט על החלטתו החשובה"

עינת גנון / צילום: בר שניר

פרויקט הענק מתעכב: עוד פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו

עינת גנון, סמנכ"לית הרשות להתחדשות עירונית, הודיעה על פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו, לאחר שלאחרונה גם צחי דוד, סגן הממונה על התקציבים באוצר לשעבר, הסיר את מועמדותו לתפקיד ● כעת נותר מועמד אחד לבחירה, והמכרז עומד בפני ביטול

הסכם אינו נדרש כתנאי עבור זוגות במערכות יחסים כאלה ואחרות / צילום: Shutterstock, Viacheslav Lopatin

זוג הקפיא עוברים ואז נפרד. האם האישה תוכל להשתמש בהם?

כשלושה עשורים לאחר פרשת נחמני, בתי המשפט עדיין נאלצים לדון בתביעות בלתי אפשריות לגבי גורלם של עוברים מוקפאים ● מן הראוי היה לחייב כל זוג שפונה לבצע הפריה חוץ-גופית, לחתום על הסכם שמתייחס לאפשרות הריאלית של פרידה במהלך הזמן שחולף בין יצירת העוברים המוקפאים לבין השימוש בהם

צילום: ap, AP23024601572019_e5rllq

וול סטריט סגרה את הרבעון הראשון הטוב ביותר מאז 2019; מדד S&P 500 שבר שיא חדש

שיא חדש גם לדאו ג'ונס ● סיכום הרבעון הראשון באירופה: השווקים עלו בכ-7% ● בלומברג: "שוק הקקאו קורס", וולס פארגו: "עליית המחיר תגולגל אל הצרכנים" ● מייסד בורסת הקריפטו FTX נידון ל-25 שנות מאסר ● הצמיחה בארה"ב עמדה על 3.4%, יותר מהצפוי ● ג'יי.פי מורגן: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו" ● מחר "יום שישי הטוב" אין מסחר בוול סטריט ובמדינות רבות אחרות

המדינה החדשה שמצטרפת להליך נגד ישראל בהאג

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה • והפעם: רוב האמריקאים מתנגדים להמשך המלחמה, הממשלה הצרפתית מצהירה שלא סיפקה נשק לישראל מאז ה-7 באוקטובר, ואירלנד מצטרפת לתביעה נגד ישראל בהאג ● כותרות העיתונים בעולם 

אסדת קידוח ''לוויתן'' / צילום: אלבטרוס

במשרד האנרגיה בוחנים: הקמת מתקן להנזלת גז בהשקעה של 7 מיליארד דולר

חלק משמעותי מיצוא הגז של ישראל תלוי היום במצרים, ומתקן הנזלה יאפשר יצוא לרחבי העולם כדי לבזר את הסיכונים ● מי יממן את עלויות ההקמה האדירות?

גזירת סרט בפתיחת משרדי ASI, חברת הבת בהודו יחד עם שגריר ישראל בהודו, נאור גילאון / צילום: תעשייה אווירית

מתחת לרדאר: התעשייה האווירית הקימה חברה בת בהודו

התעשייה האווירית השיקה השבוע את חברת הבת ההודית שלה בניו דלהי ● החברה הוקמה במסגרת שיתוף הפעולה בין התעשייה האווירית לבין DRDO, גוף המחקר והפיתוח בנושאי הגנה של ממשלת הודו

אייל בן סימון, מנכ''ל הפניקס / צילום: יחצ ענבל מרמרי

ביום האחרון לפני הפקיעה: מנכ"ל הפניקס אייל בן סימון מכר מניות

מנכ"ל הפניקס וסמנכ"ל הכספים שלו מימשו יחד 170 אלף אופציות במחיר של 37.48 שקל למניה ● המימוש בוצע יום לאחר שהחברה דיווחה על תוצאותיה הכספיות לשנת 2023, רווח של 1.1 מיליארד שקל המשקף תשואה להון של 10.5%

צילומים: נועם מושקוביץ-דוברות הכנסת, אייל רדושיצקי, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

כועסים על היציאה לפגרה, אבל הבעיה עמוקה מזה

הבנקים כביכול תחת אש, אבל לא צפויים לספוג ריקושטים כבדים ● פגרת הכנסת מעוררת ביקורת, אבל לא היא הבעיה ● והטעם לפגם בפרס על צילום העיתונות ● זרקור על כמה עניינים שעל הפרק

הראלי בוול סטריט יימשך? זה מה שמלמדת ההיסטוריה

מדד המניות המוביל S&P 500 עשוי לסיים את הרבעון הראשון עם עלייה של 10% ● האם ניתן להסיק מכך שהמשך השנה יתאפיין בראלי? לפי מחקרים של כמה גופי השקעות, החדשות הרעות נוטות להגיע במחצית השנה השנייה

בורסת תל אביב / צילום: שלומי יוסף

בורסת ת"א ננעלה ביציבות; אלקטריאון זינקה ב-18%, ישראכרט ב-8%

אל על השלימה גיוס של 100 מיליון דולר, המנייה עולה ב-4% ● הבורסה בת"א מסכמת רבעון ראשון בעליות נאות במדדים המובילים ● לאומי על הדולר המתחזק: "מציע למשקיעים הצעה שאי אפשר לסרב לה" ● באופנהיימר צופים "רוח גבית לשוק המניות האמריקאי לפחות עד שנת 2025"

בורסת טוקיו / צילום: Associated Press, Eugene Hoshiko

נעילה ירוקה באסיה. מחיר הזהב זינק במרץ ב-9.8%

היום חוגגים את יום שישי הטוב, ולכן לא יתקיים מסחר בבורסות באירופה ובוול סטריט ● אמש ננעלה וול סטריט בירוק, מדד ה-S&P 500 שבר שיא בפעם ה-23 מתחילת השנה ● מחיר הביטקוין עומד על 70.5 אלף דולר למטבע ● מדד שנגחאי עלה ב-1%

דוד פתאל / צילום: איל יצהר

לאחר שלוש שנים של הפסד, אירופה עזרה לדוד פתאל לחזור להרוויח

עם סיומה של השנה הסתכמו הכנסותיה של פתאל ב-6.93 מיליארד שקל, עלייה חדה של 26.6% ביחס לשנה שקדמה לה ● בשורה התחתונה רשמה פתאל רווח נקי של 45.2 מיליון שקל ● הסיבות לעלייה: שיפור בשיעורי התפוסה במלונות הרשת, עלייה במחיר של חדר ממוצע למתארחים ושיפור בשערי החליפין

איל וולדמן / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

שר החינוך התקפל ולאיל וולדמן יוענק פרס ישראל

לפני מספר שבועות הודיע שר החינוך יואב קיש כי הוא מבטל את טקס פרס ישראל, זאת בין היתר על רקע הפרסומים כי אחד מן הזוכים הוא היזם איל וולדמן ● כעת, חזר בו קיש מעמדתו והוא מכריז כי הטקס יתקיים כסדרו בשדרות ● ומי עוד בין הזוכים?