גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

קרנות "סמארט בטא": אחד הטרנדים הלוהטים בהשקעות

הקרנות האלה העוקבות אחר מדדים אלטרנטיביים למדדי השוק ■ בניגוד לשמן, מנסות הקרנות להשיג תשואה עודפת על השוק, מה שתמיד כרוך בסיכון ■  קרנות סמארט-בטא - לא באמת חכמות

וול סטריט2 / צילום: רויטרס
וול סטריט2 / צילום: רויטרס

צריך רעיון מתוחכם וחדשני במיוחד כדי לאיים במקביל על תעודות סל מסורתיות ועל קרנות גידור. אך הטרנד הלוהט בעולם ההשקעות, קרנות בטא חכמה ("Smart Beta" ובקיצור SB), מצליח לעמוד במשימה. SB הוא שם כולל לאסטרטגיות המרכיבות מדדים אלטרנטיביים למדדי השוק, ולהנפקת ETFs המבוססות עליהם. המדדים מורכבים בשתי מתודולוגיות עיקריות: האחת, לפי פקטורים מוגדרים, כגון רווחיות, תנודתיות נמוכה או מומנטום; השנייה, שינוי משקלי ניירות ערך במדדים קיימים, בהתבסס על פרמטרים שונים משווי השוק, לדוגמה משקל שווה לכל מניה.

הסלוגן השיווקי המוצלח ופוטנציאל התשואה מביאים לעניין רב בקרנות SB, שחוו צמיחה ממוצעת של 60 מיליארד דולר בשנה מ-2013, ומהווים כיום כ-20% משוק ה-ETFs בארה"ב.

לדוגמה, בג'יי.פי מורגן היקף הנכסים המנוהל באסטרטגיות SB גדל מ-2 מיליארד דולר ב-2010 ל-50 מיליארד דולר היום.

לדעתי, עצם הרעיון של הרכבה ושיפור של מדדים ראוי ויכול להניב תשואה עודפת. נוסף על כך, דמי הניהול הנמוכים (בדרך כלל בין מאיות האחוז לכמה עשיריות) ביחס למוצרי ניהול אקטיבי, מהווים יתרון מהותי בסביבת ריבית אפסית ושווקים תנודתיים.

אולם ההשקעה צריכה להיעשות באופן סלקטיבי, בהתאם לתנאי השוק, ובאסטרטגיות שאינן מוצפות בנזילות. כמו כן, ההשקעה מחייבת הבנה מעמיקה של מהות המוצרים והאסטרטגיות, שיכולה להיות שונה מהותית ממה שהשם האטרקטיבי משקף.

ראשית, משמעות המונח בטא היא תשואת השוק. לדעתי, אסטרטגיות SB לא מנסות לייצר בטא, אלא דווקא אלפא, כלומר תשואה עודפת על מדדי השוק, מניהול אקטיבי מבוסס עקרונות ופרמטרים מוגדרים.

לדוגמה, קרן ה-SB שנהנתה ב-2015 מכניסת הכספים הגדולה ביותר, בסך 15 מיליארד דולר, הייתה WisdomTree Europe Hedged Equity (HEDJ), שמשקיעה בחברות אירופיות משלמות דיבידנד, שלפחות 50% מהכנסותיהן מתקבלות מחוץ לאירופה, תוך גידור החשיפה מאירו לדולרים. למעשה, HEDJ מהווה הימור כפול נגד האירו, מעצם התמקדותה ביצואניות אירופיות ומגידור סיכון המטבע.

אין ארוחות חינם

כדוגמה נוספת, קרן ה-SB שהניבה את התשואה הגבוהה ביותר ב-2015, בסך כ-30%, הייתה ALPS Medical Breakthroughs - SBIO, המשקיעה בחברות ביומד שיש להן לפחות תרופה אחת בשלבי אישור II או III ב-FDA, ששווי השוק שלהן הוא בין 200 מיליון דולר ל-5 מיליארד דולר, ושברשותן מזומן למימון צורכיהן לשנתיים לפחות.

שנית, מאחר שלפי כללי היסוד בהשקעות "אין ארוחות חינם", ו"אי אפשר להיות מעל עקום השוק היעיל", אזי אסטרטגיות מכוונות תשואה עודפת, כרוכות בהכרח בתוספת סיכון.

אפילו באסטרטגיה פשטנית של שקלול שווה למניות המדד, נוצר סיכון נוסף מהגדלת החשיפה למניות הקטנות, התנודתיות יותר.

שלישית, הפערים בין התיק המוחזק להרכב מדדי הבנצ'מרק יוצרים חשיפה לביצועי חסר ממושכים. כשם שאין אפשרות ש"כולנו נהיה מעל הממוצע", לא ייתכן שכל - או אפילו רוב - קרנות ה-SB יניבו תשואה עודפת על השוק. פיתוח ושיווק המכשירים מבוצע בדרך כלל לאור ביצועים היסטוריים של האסטרטגיות, אך אלה אינם ערובה להצלחה בעתיד.

לכן, ההשקעה עלולה להיות מסוכנת לציבור הרחב, שנוטה להשקיע אחרי הצלחות ופרסום ביצועים היסטוריים מרשימים, אך לברוח בירידות.

הקושי בבחירת קרן SB מתגבר לאור ריבוי המוצרים. לדוגמה, BNP מציע כיום יותר מ-3,000 קרנות.

רביעית, הצלחתן של אסטרטגיות SB מסוימות יוצרת "מלכודת גודל", שכן זרימת הכספים לקרנות אלו צפויה להעלות את מחירי הנכסים המוחזקים, ולהקטין את פוטנציאל התשואה. לדוגמה, אם כולנו נשקיע ב"מניות ערך" מסוימות, מחיריהן יעלו, וההשקעה לא תהיה עוד כדאית.

מנהלי קרנות SB פונים לאחרונה לתחרות ישירה עם קרנות גידור, באסטרטגיות מורכבות ויומרניות במיוחד. לדוגמה, קרנות SB - שמתיימרות לחקות באמצעות סט פקטורים ביצועי קרנות גידור המתמחות במיזוגים ורכישות - המשקיעות במניות החברות הנרכשות בעסקאות שצפויות להיסגר, ומוכרות אותן בחסר בעסקאות הצפויות להתבטל. לדוגמה, הקוואנט הראשי של דויטשה בנק טוען שהפרמטר המקטין ביותר את ההסתברות לעסקה הנו הזמן שחלף מהכרזתה. לדעתי, שימוש בפרמטרים מוגבלים לנושאים כל כך מורכבים, יוצר למשקיעים חשיפה לסיכונים גבוהים ועלול לפגוע בשמה הטוב של אסטרטגיית ה-SB.

פיתוח קרנות SB בבתי ההשקעות בישראל נמצא כיום בחיתוליו. להערכתי, היקף המניות הסחירות הנמוך בישראל עלול להקשות על פיתוח מוצרי SB, והנזילות הנמוכה בשוק עלולה לעוות את מדידת הפרמטרים המשמשים לאסטרטגיה. החקיקה החדשה בנושא הפצת קרנות זרות בישראל, שעברה לפני כחודש, עשויה להכניס לשוק המקומי קרנות SB בינלאומיות מובילות, ולאתגר את יכולות הסינון של המשקיע הישראלי.

הגורמים בכתבה עשויים להשקיע בניירות ערך ו/או מכשירים, לרבות אלו שהוזכרו בה. האמור אינו מהווה ייעוץ או שיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

10 קרנות Smart Beta הגדולות בארה?ב

עוד כתבות

ינקי קוינט, מנכ''ל רמי ומ''מ מנהל רשות החברות / צילום: יוסי זמיר

מתחנות כוח ועד מוסכי רכבת: בענף התשתיות טוענים שרמ"י תוקעת מיזמים

בפנייה דחופה מבקשים במינהל התכנון מרשות מקרקעי ישראל לשחרר היתרים למיזמי תשתית לאומיים ● ברקע זה, גורמים בענף טוענים כי פרויקטים גדולים, בהם תחנות כוח ומוסכים של הרכבת הקלה, תקועים בגלל התנהלות הרשות ● רמ"י: "חלק מהפרויקטים יצאו לדרך"

''התייצבות ושיפור, גם אם צנוע, ברוב הפרמטרים הפיננסיים של ההייטק הישראלי'' / אילוסטרציה: Shutterstock

אחרי שנה קשה, הרבעון הראשון של 2024 מראה מגמה חיובית בתעשיית הטק הישראלית

על פי נתונים חדשים מדוח ההייטק "Tech Review", ברבעון הראשון של 2024 חברות הסטארט-אפ הישראליות גייסו כ-1.6 מיליארד דולר ● מדובר בעלייה של כ-10% ביחס לרבעון הקודם וירידה של 10% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד ● 38% מסך הסכום הכולל גוייס בחברות הסייבר

מרכז תל אביב / צילום: טלי בוגדנובסקי

בעל דירה סירב לחתום על פרויקט תמ"א וזכה ב־320 אלף שקל נוספים

בעל דירה בפרויקט תמ"א 38 בת"א, שהוא גם בעלים של חלק מהחצר, ביקש פיצוי של 1.2 מיליון שקל ● המפקחת על המקרקעין קבעה בהסכמת הצדדים כי אכן מגיע לו פיצוי תמורת חתימתו

שר האוצר בצלאל סמוטריץ' / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

עובדים שהוצאו לחל"ת בענף התיירות עומדים להישאר ללא דמי אבטלה

במשרד האוצר הניחו שאין צורך בקביעת מודל חל"ת ארוך־טווח וסברו כי המלחמה תסתיים לפני שהעובדים ימצו את ימי האבטלה והחופשה שצברו ● כעת, עסקים רבים טרם התאוששו, כשהמצוקה הגדולה היא בענף התיירות

אסף גולדברג, מנכ''ל סלייס עד לאחרונה / איור: גיל ג'יבלי

כספים הוקפאו, אבל מבחינת המדינה ניתן להפקיד בסלייס חיסכון לילדים

רשות שוק ההון מצאה לאחרונה אי סדרים חמורים בהתנהלותו של בית ההשקעות סלייס ● למרות זאת, באתר הביטוח הלאומי סלייס מוצגת כאפשרות להפקדת כספים בתוכנית "חיסכון לכל ילד" ● עד תחילת מאי לא ניתן יהיה למשוך כספים מקופות סלייס, אך הרגולטור לא מודאג

מערכת ReDrone של אלביט / צילום: אלביט מערכות

הנקמה של פוטין בהודו, ומערכת יירוט הרחפנים החדשה של אלביט

אלביט הציגה ללקוחות אירופאיים את מערכת היירוט המתקדמת שלה, אלג'יריה מצאה מענה בסין מול עוצמת המל"טים מתוצרת ישראל, ארה"ב שמה את מבטחה בלייזר, והנקמה של פוטין בראש ממשלת הודו • השבוע בתעשיות הביטחוניות

הראלי בוול סטריט יימשך? זה מה שמלמדת ההיסטוריה

מדד המניות המוביל S&P 500 עשוי לסיים את הרבעון הראשון עם עלייה של 10% ● האם ניתן להסיק מכך שהמשך השנה יתאפיין בראלי? לפי מחקרים של כמה גופי השקעות, החדשות הרעות נוטות להגיע במחצית השנה השנייה

הבורסה בתל אביב / צילום: Shutterstock

ירידות קלות בנעילת הבורסה; אופקו הלת' זינקה בכ-8%

מדד ת"א 35 ירד ב-0.3% ● הבורסה מסכמת את הרבעון הראשון: "מדדי ת"א-35 ות"א-90 רשמו תשואה חיובית של כ-5% וכ-11%, בהתאמה" ● זינוק של כ-50% בצבר ההזמנות של רפאל ● ביל אקמן: "מניית בורסת ת"א זמינה במחיר מציאה" ● דלק תחלק דיבידנד בסך של רבע מיליארד דולר ● בנק ישראל לא יאפשר לאחים נאוי לשלוט בישראכרט עם שיעור החזקות נמוך מ-30%

גל בר-דעה, מנכ''ל וואן זירו / צילום: איל יצהר

הבנק הדיגיטלי כבר שרף כ-800 מיליון שקל; המנכ"ל: "המשקיעים ימשיכו לתמוך"

לוואן זירו כבר יש כ-100 אלף לקוחות והמנכ"ל גל בר דעה מעריך כי "נהפוך לרווחיים כשנגיע ל-200 אלף לקוחות" ● את 2023 סיים הבנק של אמנון שעשוע עם הפסד של 357 מיליון שקל, אך בר דעה אופטימי:  "ההכנסה מלקוח יותר גבוהה ממה שחשבנו. אם נמשיך כך ונגביר פעילות אנחנו על דרך המלך"

שופט בית המשפט העליון חאלד כבוב / צילום: שלומי יוסף

נציב התלונות על השופטים מצא תלונה נגד השופט חאלד כבוב כמוצדקת

בשנת 2019 השופט חאלד כבוב נתן שתי החלטות, במסגרת בקשות לצווים במעמד צד אחד, הקשורות לתיק בו ארבעת ילדיו היו מעורבים בעקיפין ● הנציב אורי שהם ציין כי תמוה שכבוב לא ידע על הדבר, שכן שמותיהם הופיעו בחלק מנספחי התיק, אך כבוב טען כי הנתונים נמצאו בשולי הנספחים, שכללו 200 עמודים

מבצע לתשלום חלקי על דירה על הנייר / צילום: דרור מרמור

מספר הדירות שנרכשות רק עולה, אז למה נתוני המשכנתאות נמוכים?

נתוני המשכנתאות החדשות שניטלו ממשיכים לדשדש כבר כמה חודשים, למרות העלייה ברכישת דירות ● האם מבצעי הקבלנים המאפשרים לשלם רק 10% בתשלום הראשון ואת היתר במסירה, יתבטאו במשכנתאות בעוד שנתיים־שלוש?

תוכנית בת גלים / הדמיה: דרמן ורבקל אדריכלות

1,300 דירות במקום בסיס חיל הים בחיפה

תוכנית 'בת גלים' להקמת שכונה חדשה אושרה בוועדה המחוזית חיפה ● הרשויות שיכולות לקבל תמיכה מהרשות להתחדשות עירונית ● וגם: מאות יחידות דיור חדשות בגליל המערבי ● חדשות הנדל"ן

הורים לילדים שגילם עד שלוש יקבלו החל מתלוש השכר הקרוב תוספת של נקודות זיכוי / אילוסטרציה: Shutterstock

הטבת המס הגדולה שהבטיחה הממשלה נכנסה לתוקף. מה יקרה לנטו שלכם?

הורים לילדים שגילם עד שלוש יקבלו החל מתלוש השכר הקרוב תוספת של נקודות זיכוי, אשר תגדיל להם את ההכנסה הפנויה ● ואולם, מומחים טוענים כי הטבת המס לא תשפיע על מי שבאמת זקוק לה

רשות המסים / צילום: איל יצהר

רשות המסים תפסה מסמכים של שני עורכי דין וחטפה ביקורת חריפה משופטי העליון

במסגרת חקירה קיבל פקיד שומה חקירות מבית משפט השלום צו חיפוש במשרד של שני עו"ד ● השניים טענו שהמסמכים נתפסו על ידי צו של בית משפט השלום בהליך פלילי, אבל רשות המסים העבירה את הערעור שלהם לביהמ"ש המחוזי בהליכים אזרחיים ● ביהמ"ש העליון פסק כי רשות המסים לא יכולה לזגזג בין הליך פלילי לאזרחי

עובדי חברת הביומד גמידה סל / צילום: איל יצהר

חברת הביומד גמידה סל תהפוך לפרטית ותפטר 25% מהעובדים

קרן הייברידג' משתלטת על גמידה סל באמצעות המרת אג"ח ותהפוך אותה לחברה פרטית ● מנכ"ל החברה אבי ג'נקינס: "החיפוש שלנו אחר חלופה אסטרטגית לא הניב תוצאות" ● המניה צונחת ביותר מ-80%

מטולה בחודש האחרון / צילום: Reuters, Raphael Gotheil

הצפון בוער, היישובים ריקים - והממשלה "מנותקת קשר"

ראשי הרשויות בצפון דוחפים כבר זמן רב להקמת מנהלת מסודרת, בדומה למינהלת "תקומה" בעוטף עזה - אך גורמים המעורים בנושא אומרים: "זה לא על הפרק" ● בינתיים המלחמה נמשכת, והמציאות בצפון בלתי אפשרית

עינת גנון / צילום: בר שניר

פרויקט הענק מתעכב: עוד פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו

עינת גנון, סמנכ"לית הרשות להתחדשות עירונית, הודיעה על פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו, לאחר שלאחרונה גם צחי דוד, סגן הממונה על התקציבים באוצר לשעבר, הסיר את מועמדותו לתפקיד ● כעת נותר מועמד אחד לבחירה, והמכרז עומד בפני ביטול

מירי רגב, ליכוד / צילום: אלכס קולומויסקי-ידיעות אחרונות

ועדות חקירה ממלכתיות תמיד הטילו אחריות אישית על ראש הממשלה?

עד כמה חריפה הביקורת שנמתחה על נתניהו בדוח מירון בהשוואה היסטורית? בדקנו ● המשרוקית של גלובס

בורסת לונדון / צילום: Shutterstock

עליות קלות באירופה; מחירי הנפט קופצים ב-1%

החוזים העתידיים בארה"ב נסחרים בירידות קלות ● בריטניה נכנסה למיתון ● באופנהיימר צופים "רוח גבית לשוק המניות האמריקאי לפחות עד שנת 2025" ● טסלה ממשיכה במומנטום השלילי, לאחר שבמורגן סטנלי הורידו את תחזית המכירות של החברה

ביתן אינטל בגרמניה / צילום: Shutterstock

אינטל תכננה להשקיע 86 מיליארד דולר באירופה. סטארט־אפ קטן מקשה עליה

קרב פטנטים שחברת שבבים קטנה מנהלת נגד אינטל בגרמניה עשוי לחבל בתוכניות של הענקית באירופה כולה ● ניצחון משמעותי לתביעה נרשם החודש, עם הוצאת צו מניעה זמני נגד מכירת כמה מעבדים של אינטל ● השאלה הגדולה: האם ייפתחו משפטים דומים ביבשת?