• English
  • אימייל אדום
  • הפוך לעמוד הבית
  • ועידות
  • חודש היכרות לעיתון
שירותים ▾
שירות לקוחות אפליקציות גלובס ניוזלטרים ועדכונים גלובס אלרט עיתון דיגיטלי ומגזינים ועידות מחקרים עוד >>
חיפוש
חיפוש באתרי גלובס
חיפוש ני"ע
 
ראשי
שוק ההון
וול סטריט
נתח שוק
דין וחשבון
היי טק
תיירות
קריירה
גז ונפט
רכב
נדל''ן ותשתיות
דעות
 
 
ראשי
מניות
ארביטראז'
מט"ח
אג"ח
בורסות
חוזים עתידיים
ישראליות
ק. נאמנות
קרנות סל
אופציות
עוד...
 
 
תיק ההשקעות שלי
דירוגים
אודות התיק
 
 
ראשי
שוק ההון
גז ונפט
וול סטריט והעולם
נדל"ן
רכב
גאדג'טים
אינטרנט ותקשורת
נתח שוק
פנאי
 
 
 
 
 
 
 

נושאים הקשורים לכתבה

בנק מרכזי
כלל ביטוח
ענת לוין
רגולציה בשוק ההון
איגוד הכלכלנים
עיתון גלובס חזור
לכתבה הקודמתיוסי ביינארט: "שוק האג"ח המקומי חייב לגדול" לכתבה הבאה"שלושה משברים גלובליים משפיעים על ישראל, חייבים למנוע מיתון"

ענת לוין: "רק שינוי כללי המשחק יצילו את המשק מכאוס כלכלי"

בכנס החצי שנתי של איגוד הכלכלנים העסקיים, הסבירה ענת לוין, משנה למנכ"ל כלל ביטוח ומנכ"ל כנ"ף, את הסיבות למשבר עולמי קרב ("בעיית נזילות היא עדיין זרע למשבר הבא") וקראה לקובעי המדיניות להתאפס ולחשב מסלול מחדש

22.06.2016, 16:06 עו"ד דנה טל צדוק
ענת
ענת לוין / צילום: אלה פאוסט

"קובעי מדיניות חייבים להבין כי העולם משתנה דרמטית בהיבט הכללי ועליהם לעבור משיטת חשיבה לינארית לדרך פעולה של חשיבה מערכתית. הדבר בולט מאוד בעולם הפיננסי שנקלע לתקופה בהיסטוריה שמעידה כנראה על שינוי מבני", כך אמרה ענת לוין, משנה למנכ"ל כלל ביטוח ומנכ"ל כנ"ף, שהתארחה בכנס החצי שנתי של איגוד הכלכלנים.

לדבריה, לא חסרות דוגמאות לכך: "עשיית שוק נחשבת כדבר מסוכן לצערי על ידי הרגולציה הבנקאית, חייבים לרתק הון משמעותי לצורך כך ולכן הבנקים בעולם ירדו מאוד בהיקף עשיית השוק. הנתונים דרמטיים, אך במקביל גיוסי האג"ח ממשיכים לעלות בגין הריבית הנמוכה - זהו זרע למשבר הבא, לא מדובר בבעיה מקומית (מאחר ובעיית הנזילות כאן מגיעה מאלמנט אחר), אלא כלל עולמית והיא קיימת בכל אפיקי הנכסים".

לוין סבורה כי מגבלות השליטה שהוטלו על המוסדיים הן מיושנות, שכן נמצאה דרך עוקפת של קרנות פרייווט אקוויטי שמשקיעות עבור המוסדיים בגופים ריאליים. לקרנות יש כמעט אותה כמות כסף להשקעה כבעבר, אבל יש במאזניהן הרבה מאוד רווחים צבורים לא ממומשים. כיוון שמדובר במכשירים המאופיינים בתקופת זמן מוגבלת למימוש יש לשאול האם בעולם בו נדרשים שינויים פיסקליים ולא רק מוניטריים לא הגיע הזמן לחישוב מחדש של הגדרת שליטה.

עוד היא טוענת כי "הריבית שמוכתבת על ידי בנקים מרכזיים היא אפסית מחד ומאידך אותם בנקים מעלים דרישות הון, כך למעשה, יד אחת מכוונת את שווקים פיננסיים לעבר יותר אשראי מאוג"ח והיד השניה מסרסת את נותן האשראי הבנקאי. מהלך זה גרם להיוון של ההכנסות העתידיות להווה בנכסים בעלי סיכון גבוה ולעיוות תפיסות הסיכון. הסיכונים לא פחתו ושומרי הסף הם אלה שמעודדים דה פאקטו את הביקוש לנכסים שמוגדרים על ידם טכנית כלא מסוכנים - זהו עיוות מסוכן שמתרחק מהאמת הכלכלית".

 

"אנחנו משאירים לילדים שלנו חובות עתק"

לוין מסבירה כי "אנחנו משתמשים באותם כלים ישנים שכבר לא מתאימים. אשראי לא מייצר צמיחה, אלא מעביר את הבעיות של היום לעתיד, שגם הוא לא מזהיר. לא ניתן להתעלם מהבעיה הקשה של דמוגרפיה מזדקנת הקיימת בעולם - זוהי בעיה מבנית והפתרונות המוצעים צריכים להתאים לכך. המצב ביפן של ירידה קיצונית בילודה זו דוגמה לבעיה כלל עולמית. לשם מאבק בבעיה זו יש צורך בכלים כלכליים חדשים, אך בעיקר בשינוי פרדיגמה חשיבתית".

הפתרונות שהצילו את העולם מקריסה ב-2008 הוכחו כבעייתיים. הורדת הריבית והדפסת כסף הייתה אמורה להיות כלי הגנתי קצר ולא מדיניות ארוכה ואכן הם לא הועילו בתום המחזור הכלכלי, אלא רק העבירו את הבעיה לדורות הבאים. הדפסת הכסף הביאה לאשליה של צמיחה בזמן קצר. אך זה לא המצב לאשורו, אנחנו משאירים לילדים שלנו חובות עתק, שמקורן בפנסיות ובבריאות ולא רק חוב של תוצר גולמי רגיל. לארה"ב יש התחייבויות סמויות לפנסיה, שיגיעו לפי שלוש מהתוצר בה".

"ניכר כי קובעי המדיניות מתחילים להפנים את הבעייתיות בפתרונות אלו ומורידים את תחזיות הצמיחה, אומרת לוין, כמו כן ב-2015 יצא קול קורא חשוב של ה--oecd בכל הקשור לגביית מס על פעילות מקוונת, שמתייחס לראשונה גם לכלכלה הרחבה והצומחת המתנהלת לא בעולם הפיזי".

הרגולטורים צריכים להתאחד כדי למנוע החרפת המצב

"כל רגולטור בעולם הפיננסי רואה רק את הבעיות שלו, ואין מישהו אחד שמסתכל על המכלול", מסבירה לוין. "בארה"ב היה רצון לעודד צמיחה באמצעות הרחבה מוניטרית. ניתן לראות כי משנת 2008 ועד היום האשראי הצרכני עלה באופן מטאורי, ובפועל מדובר בהלוואות מדינה שנועדו לעודד את השוק הצרכני לצרוך על חשבון צמיחת החוב. בעצם מדובר באותו משבר מינוף של 2008, אך הפעם מזווית אחרת. גם בישראל הדיון באשראי הצרכני דומה ורק התפאורה שונה. מקבלי ההחלטות כאן קצת יותר אחראים ורוצים רק לגוון אפשרויות לקחת אשראי - אם כך מדוע הם שוב משתמשים ברעיונות ישנים לשם כך, שחלקם בבירור יהיו יקרים ולא בהכרח תחרותיים".

היו מספר כשלי שוק שהרגולטורים ניסו לפתור במספר כלים. כך, למשל, את כשל השוק של הון לא מספק בבנקים, ניסו לפתור באמצעות כללי באזל, גם את כשל השוק של מחסור בנזילות במוסדיים ניסו לפתור באמצעות כללי באזל, זאת כאשר חלק גדול מהעולם המוסדי (הביטוח) כפוף לדירקטיבה אחרת שנקרית סולבנסי וחלק מהגופים המשפיעים ביותר בשוק כמו קרנות גידור אמורים להיות מושפעים בעולם מרגולציית הנגזרים של דוד-פרנק, לכל אלה הוסיפו את מגבלות השליטה הריאלית של הגופים הפיננסיים - התערבות הרגולטורים לא הניבה את התוצאות להן הם יחלו. אנחנו בתום מחזור כלכלי של 8 שנים והעולם עדיין מחפש את נקודת האיזון הכלכלית ואת מקורות הצמיחה. לכן קובעי המדיניות חייבים לחשוב מחוץ לקופסה".

"בנקאות מבוססת על אמון, ניהול כספים מוסדיים מבוסס על אלוקציה של השקעות", מסבירה לוין, "הרי כסף מוסדי הוא לא ממונף". לוין מציעה רעיון חדשני לבעיית המוסדיים, חיבור הפנסיות לתזרים מפרוייקטי תשתית, באופן ישיר ולא דרך מתווכים או אז בעיית הנזילות ועלות ההון תשתפר פלאים לטובת יעילות משקית.

נשים הן הבעיה?

לפני סיום התיחחסה לוין לנושא נתוני ה-OECD על ישראל מראים כי גיל הפרישה הרשמי לנשים (62) נמוך משמעותית ביחס לגיל הפרישה הממשי (66). הבעייתיות היא לא אצל הנשים העובדות, אלא עבור אלו שאינן עובדות. אין בעיה בהעלאת גיל הפרישה לנשים עובדות אך היא לא תציל מעוני בפנסיה. הבעיה נעוצה בכך שבגילאים הקריטיים נשים עבדו פחות וצברו פחות כסף לפנסיה, כיוון שתרבותית בישראל אמהות עובדות פחות שעות. כמו כן, בעולם בו אחוז השכר מהתוצר יורד והוא קרוב ל-40% ובישראל אף נמוך מכך כ-39%, אין לאנשים (גברים ונשים) איפה לעבוד. הרובוטים רק יחריפו את הבעיה - אז היכן נשים שלא עבדו עד גיל 62 תלכנה לעבוד? העלאת גיל פרישה זו נקודה ולא הבעיה גופא, מתעסקים בה בעיקר בגלל גרעון אקטוארי בביטוח הלאומי אך החשיבה צריכה להיות רבדית - להבין מדוע אוכלוסיות מגיעות עניות לפרישה ואיך המדינה בונה מודלים מודרניים לתעסוקת מבוגרים.

עוד יעניין אותך:

אות איגוד הכלכלנים הוענק לחגית אונגר, הכלכלנית הראשית של EMC אות איגוד הכלכלנים הוענק לחגית אונגר, הכלכלנית הראשית של EMC האות ניתן לאונגר על מנהיגות שאפשרה לה להוביל את המחלקה הכלכלית ב-EMC למקצוענות ומצוינות עו"ד דנה טל צדוק 03/12/2015
"הסיכון להישאר בשוק מקומי עולה על הסיכון לצאת לחו"ל" "הסיכון להישאר בשוק מקומי עולה על הסיכון לצאת לחו"ל" בפאנל כלכלנים בשוק הון שהתקיים בחודש שעבר במפגש החצי שנתי של איגוד הכלכלנים, ניסו המשתתפים לנתח ולחזות את עתידה של האנליזה הפיננסית עו"ד דנה טל צדוק 10/05/2016
"תפקיד הגזבר יכול לכלול את תחום ההשקעות וניהול סיכונים" "תפקיד הגזבר יכול לכלול את תחום ההשקעות וניהול סיכונים" בפאנל הגזברים, שהתקיים בכנס החצי שנתי של איגוד הכלכלנים, נדון תפקיד הגזבר וחשיבותו לארגון עו"ד דנה טל צדוק 10/05/2016

לכתבות נוספות

"התרומה האמיתית של CFO היא ביכולתו להשפיע על עתיד החברה" "התרומה האמיתית של CFO היא ביכולתו להשפיע על עתיד החברה" בראיון לרגל קבלת אות ההוקרה של פורום CFO, מתאר דניאל ארדרייך CFO סודהסטרים, את העליות ... עו"ד מיכל קורן08/01/201917:25 אותות פורום CFO הוענקו לאלון גרנות, אלעד אבן חן ודניאל ארדרייך אותות פורום CFO הוענקו לאלון גרנות, אלעד אבן חן ודניאל ארדרייך האותות הוענקו בערב הגאלה השנתי של הפורום • השתתפו בו סמנכ"לי הכספים של החברות המובילות ... עו"ד מיכל קורן06/01/201915:25 חשיבות הטיפול בפנסיה לעובד ולמעסיק בעידן רגולטורי משתנה חשיבות הטיפול בפנסיה לעובד ולמעסיק בעידן רגולטורי משתנה זו כבר הפעם השמינית ברציפות שמנורה מבטחים גמל ופנסיה זוכה בתואר קרן הפנסיה של השנה ... כנרת בן אשר26/12/201815:11
חזרה למעלה

חדשות

  • שוק ההון
  • בארץ
  • גלובלי ושוקי עולם
  • נדל"ן ותשתיות
  • קריפטו
  • נתח שוק וצרכנות
  • דין וחשבון
  • גלובס טק
  • תיירות
  • קריירה
  • רכב
  • דעות
  • G מגזין
  • ליידי גלובס
  • כל הכותרות

פורטל פיננסי

  • מניות
  • 'ארביטראז
  • מט"ח
  • אג"ח
  • בורסות
  • חוזים עתידיים
  • ישראליות
  • קרן נאמנות
  • קרנות סל
  • אופציות
  • צפיה בני"ע
  • הברומטר

כלים פיננסים

  • תיק השקעות אישי
  • TRADEONE
  • מדדי הבורסה
  • מדדי בורסת ת"א
  • אופציות המעו"ף

    שרותים

  • שירות ותמיכה
  • תנאי שימוש
  • מדיניות פרטיות
  • חברי מערכת
  • G מגזין
  • למה גלובס
  • תגיות
  • מונחים
  • נגישות
  • דרושים

מוצרים

  • עיתון דיגיטלי
  • עיתון גלובס
  • עיתון ליידי גלובס
  • המוצרים שלי
  • ועידות גלובס
הישארו מעודכנים
צור קשר 5988*
מנוי לגלובס
  • UI design by Daniel Chen
  • Application delivery by Radware
  • K Logic
  • totalmedia