גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

"בשורה לחוסכים"? למה ממתין האוצר עם האג"ח המיועדות

לפני קצת יותר משנה פרסם מנכ"ל האוצר שי באב"ד, יחד עם הממונה על שוק ההון דורית סלינגר ואחרים, "רפורמה שתביא בשורה משמעותית לחוסכים לפנסיה" - אך מאז כלום לא השתנה ■ בזמן שהשוק מחכה לאוצר ולרשות שוק ההון, נמשך הבלגן בשוק הפנסיה

צוות באבד ומשה כחלון / צילום: דוברת האוצר
צוות באבד ומשה כחלון / צילום: דוברת האוצר

בינואר 2016 חגג משרד האוצר, בכל יכולת קידום המכירות שלו, את כך ש"צוות בראשות מנכ"ל משרד האוצר ממליץ: פנסיונרים יקבלו הגנה בשיעור של 60% באמצעות אג"ח מיועדות". הרפורמה הזו, שהאוצר עבד עליה עוד קודם, גם הייתה אמורה לפתור בעיה אדירה אחרת שמלווה זה שנים את השוק הפנסיוני, ופוגעת בו, ובעיקר באלה שמתקרבים לגיל פרישה ומחפשים לשפר את מצבם הפיננסי לקראת הימים שבהם יהיו תלויים בקצבת הזקנה. יותר משנה עברה מאז ההכרזה של האוצר, וכלום לא קרה. הבלגאן עדיין חוגג, ומבוגרים רבים נפגעים מהמצב בשוק, בעוד שקרנות הפנסיה החדשות נמנעות מלקבל החלטות בגלל חוסר הבהירות ששורר, ושהאוצר, למרות הצהרותיו, עדיין לא הסיר.

במה מדובר? אז, לפני קצת יותר משנה, פרסם משרד האוצר הודעה חגיגית שלפיה "מנכ"ל משרד האוצר, שי באב"ד, הגיש היום לשר האוצר, משה כחלון, את דוח הצוות להגברת הוודאות בחיסכון הפנסיוני. המלצת הצוות היא להגדיל את היקף הקצאת האג"ח המיועדות לפנסיונרים, הזקוקים לרמת ודאות גבוהה בקצבה. במקביל, יופחת בהדרגה היקף הקצאת אג"ח המיועדות לחוסכים הצעירים, אשר להם אופק השקעה ארוך יותר.

הצוות ממליץ לשמור על מדיניות הנפקת אג"ח מיועדות לקרנות הפנסיה, אך להקצותן לחוסכים בצורה יעילה יותר". או אז גם הגדיר השר משה כחלון את המהלך כ"רפורמה שתביא בשורה משמעותית לציבור החוסכים לפנסיה בישראל".

כאמור, אין מדובר בהמלצות שנועדו "רק" לשפר את אופן הקצאת האג"ח המיועדות בין החוסכים הצעירים למבוגרים בקרנות הפנסיה - ככלי להפחתת תנודתיות ומקסום התשואה לאורך זמן. מדובר גם בניסיון של האוצר לתת מענה לבעיה אדירה ששוררת בשוק הפנסיה שנים רבות - ושהאוצר התחמק זמן רב מלטפל בה במישרין, בגלל חששו להיתפס בקרב הציבור הרחב כמי שהביא לקיצוץ קצבאות זקנה.

מדובר בתולדה של מצב בעייתי: זה כשמונה שנים שורר כאוס בענף קרנות הפנסיה, אשר נובע מירידת הריבית חסרת הסיכון, שהחלה ב-2008, בעקבות המשבר הפיננסי - ומהניסיונות של הבנקים המרכזיים בעולם לאושש את הכלכלה העולמית, ובמקביל מכך שהרשות המפקחת איננה מבצעת התאמה של הריבית שלפיה עובדים הגופים המוסדיים (הריבית התחשיבית, ששונה מהריבית ששוררת בפועל בשוק, וממה שהיה אמור לשמש לחישוב הקצבה). מצב זה, שבו הריבית במשק נמוכה משמעותית מהריבית שלפיה מחשבות קרנות הפנסיה את הפנסיה המגיעה לעמיתים כשהם יוצאים לגמלאות, גורמת לכך שכל מי שפורש מקרן הפנסיה יוצר בה גירעון.

באוצר מושפעים מחשש לגבי התדמית

הדבר מייצר מחד גיסא בעיה לדור העתיד, ומאידך גיסא אינו מאפשר ניוד של אנשים מבוגרים בין הקרנות, וגם לא גיבוש של הסדרי פרישה או קבלת קצבה על-ידי הפקדת סכום חד-פעמי (בקרנות החדשות הכלליות). דברים אלו פוגעים בתחרות ומייצרים בעיה הולכת ותופחת.

הפתרון של התאמת הריביות התחשיביות למה שנדרש במציאות, היה גורר הפחתה ניכרת בגובה הפנסיה החודשית של הפורשים העתידיים (ביחס למה שהם מקבלים בהינתן הריבית התחשיבית הקיימת - שהאוצר לא שינה עד כה). כאמור, בגלל החששות מהפגיעה התדמיתית ממהלך שכזה (ולהיתפס כמי שהוביל ל"קיצוץ" קצבאות), נמנע משרד האוצר מלקבל החלטה שכזו (גם תחת השר הקודם, יאיר לפיד).

מהלך של קיצוץ הריבית התחשיבית והפחתת קצבת הזקנה אינו הפתרון היחיד, ואכן, לפני יותר משנה וחצי (יולי 2015), פרסמה הממונה על שוק ההון טיוטת חוזר, שעניינה הוראות לניהול קרן פנסיה חדשה. במסגרת הוראה זו ביקשה הממונה לפתור את הבעיה באמצעות מודל שהוא מעין מתן הלוואה לגמלאי המיועד (מה שייצור איזון פנימי הדרגתי, שאמנם יכלול הפחתת קצבה, אך עדינה יותר).

אז דובר על כך שהקרן תחשב את הפער שבין הסכום שעומד לרשות הגמלאי במועד הפרישה, וככל שהעלות האקטוארית של הפנסיה שלו במועד זה תהיה גבוהה יותר עקב הפרש הריביות, סכום זה ינוכה מקצבתו במהלך תוחלת חייו הצפויה, או 20 שנים, המוקדם מביניהם. פתרון זה נבנה מתוך תקווה שעם הזמן תעלה הריבית חזרה, וכך לפחות חלק מאותה "הלוואה" יימחק.

למתווה זה של פנסיה יורדת קמו מתנגדים רבים (בהם גם ההסתדרות) ולאחר דין ודברים עם האוצר סוכם כי הפתרון יהיה בחלוקה מחדש של האג"ח המיועדות המוקצות לקרנות הפנסיה החדשות. מודל זה, שעוגן בצוות פנימי של משרד האוצר ברשות המנכ"ל שי באב"ד, קבע כי באג"ח מיועדות יושקעו 60% מכספי הפנסיונרים, 30% מכספי העמיתים מעל גיל 50, וככל שתישאר הקצאת אג"ח מיועדות - היא תופנה לצעירים יותר. הואיל והריבית על האג"ח המיועדות קבועה וידועה מראש, דבר זה מביא לפתרון הפרש הריביות כאמור, ופותר גם את הבעיה שנובעת כאמור מהריביות הנמוכות ששוררות בעולם בשנים האחרונות.

ושוב, הרגולציה נאלמת ונעלמת

ואולם, על אף שהמלצות צוות זה חגגו כבר שנה (בחודש ינואר השנה), כל שנותר מהן לפי שעה הוא בעיקר תמונה של חברי הצוות עם שר האוצר. באוצר וברשות שוק ההון אומרים שהנושא בעשייה, ושנחכה, ומשהו יקרה. את זה אומרים לנו גם כיום וגם כבר תקופה ניכרת, ובינתיים הצעד היחידי שנעשה הוא פרסום טיוטת תקנות. ושוב - בסוגיה חשובה, האוצר ורשות שוק ההון נעלמים ונאלמים.

אגב, נושא "הריבית התחשיבית" - שלאורך שנים היווה (ומהווה) תפוח אדמה לוהט, משום שאי-פתרון המצב משמעו השתת עלויות עודפות ולא צודקות על כלל החוסכים בקרנות, ופתירתו משמעה קיצוץ בקצבת הזקנה שהפנסיונרים החדשים יקבלו ביחס למה שהיו מקבלים לולא תיקון הבעיה - עלה גם בדוח מבקר המדינה שפורסם בהמשך 2016.

מרשות שוק ההון נמסר בתגובה כי היא "פועלת לקדם את ההסדרה בעניין בהקדם". ממשרד האוצר לא התקבלה תגובה.

עוד כתבות

חיילים צרפתים מפטרלים בפריז / צילום: Reuters, Benoit Tessier

באירופה מתכוננים לאירוויזיון ואולימפיאדה תחת חשש כבד מחטיפות ופיגועים

אירוויזיון במאלמו, אליפות היורו בגרמניה ואולימפיאדה בפריז: שורת האירועים ההמוניים באירופה הקיץ, במקביל למלחמה בעזה והסיכון הגבוה לטרור איסלמי, מעלים את הכוננות בה לשיאים חדשים ● האמצעים שעל הפרק: שימוש ברחפנים והחזרת הנוכחות המשטרתית בגבולות

ייצור השבבים / צילום: Shutterstock, Golubovy

חברות השבבים הישראליות שמשלמות על הקשחת הכללים

ביטול רכישת חברת שבבים ישראלים על ידי הענקית האמריקאית קוואלקום מתווספת לנסיגת אינטל מרכישת טאואר אשתקד ● לפי מומחים, מדובר במגמה מתעצמת של הקשחת העמדות מצד רגולטורים בעולם ● "חברות צריכות להתחיל לחשוב מראש על אלטרנטיבות", הם אומרים

מישל וונטסוס, לשעבר מנכ''ל ביוג'ן / צילום: Quris

"ביוג'ן הייתה פסגת הקריירה שלי עד כה": המנכ"ל לשעבר מדבר על התוכניות לעתיד

מישל וונטסוס היה מנכ"ל ביוג'ן בתקופה שבה הייתה במוקד תשומת הלב בעקבות התרופה החדשנית שלה לאלצהיימר, אבל בסוף שילם בכיסאו על הכישלון שלה בשוק ● בראיון ל"גלובס", הוא מגיב על הביקורת שהושמעה נגדו, מספר אילו חברות מעניינות אותו עכשיו ומדבר על ההשקעה שלו בקיוריס הישראלית ● על המיזם החדש שהוא מקים בסינגפור, הוא עדיין לא מוכן לפרט

מה חדש בדוחות / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, חומרים: shutterstock

כלל: רווח של 305 מיליון שקל ב-2023, השפעת רכישת מקס עוד קטנה

מדור חדש של גלובס יביא את הסיפורים של עונת הדוחות בבורסת ת"א שאולי פספסתם ● והפעם: אימקו מסכמת את 2023 עם רווח כ-6.2 מיליון שקל לאחר שרשמה הפסד בתקופה המקבילה, כלל הציגה דוח רבעוני חזק, אך טרם רשמה רווח משמעותי מרכישת חברת כרטיסי האשראי מקס והרווח הנקי של מור השקעות זינק בכ-60% ● מדור חדש

מירי רגב, ליכוד / צילום: אלכס קולומויסקי-ידיעות אחרונות

ועדות חקירה ממלכתיות תמיד הטילו אחריות אישית על ראש הממשלה?

עד כמה חריפה הביקורת שנמתחה על נתניהו בדוח מירון בהשוואה היסטורית? בדקנו ● המשרוקית של גלובס

יזמיות המגורים מדווחות על עלייה בקצב מכירת הדירות בחודשים האחרונים / צילום: שלומי יוסף

דוחות חברות הנדל"ן מגלים: "המשבר ההיסטורי" נמשך בקושי חודשיים

למרות נבואות הזעם והמחסור המתמשך בעובדי בניין בצל המלחמה, יזמיות המגורים מדווחות על התאוששות ● מחודש דצמבר נרשמת עלייה בקצב מכירת הדירות, לא נרשמים עיכובים במסירות, לפי בכירים בענף רוב אתרי הבנייה חזרו לעבוד, ואפילו מדד המניות הענפי רושם תשואת שיא

מערכת ReDrone של אלביט / צילום: אלביט מערכות

הנקמה של פוטין בהודו, ומערכת יירוט הרחפנים החדשה של אלביט

אלביט הציגה ללקוחות אירופאיים את מערכת היירוט המתקדמת שלה, אלג'יריה מצאה מענה בסין מול עוצמת המל"טים מתוצרת ישראל, ארה"ב שמה את מבטחה בלייזר, והנקמה של פוטין בראש ממשלת הודו • השבוע בתעשיות הביטחוניות

פרויקט תמ''א 38 בחיפה / צילום: פאול אורלייב

משרד המשפטים יוזם: יזמי התחדשות עירונית יתחייבו מראש על מועד מסירת הדירות

שורת תקנות שיזם משרד המשפטים, שיידונו בקרוב בוועדת הפנים של הכנסת, יחייבו יזמי התחדשות עירונית במתן מועדי מקסימום לאישור תוכנית הפרויקטים שלהם ואכלוס הדירות שהם מקימים ● תקנות בולטות נוספות הן חשיפת ערבויות מחייבות, גילוי ניגוד אינטרסים של היזמים, וידוא שהדיירים מבינים את ההסכם ועוד

סם בנקמן-פריד / צילום: ap, Bebeto Matthews

סם בנקמן-פריד, מייסד בורסת הקריפטו FTX, נידון ל-25 שנות מאסר

בנובמבר האחרון חבר מושבעים בארה"ב מצא את סם בנקמן-פריד אשם ● היום, השופט בתיק קבע כי הוא ירצה 25 שנות מאסר ● "אני הייתי המנכ"ל ולכן האחריות היא עלי", אמר בנקמן-פריד עם מתן גזר הדין

הורים לילדים שגילם עד שלוש יקבלו החל מתלוש השכר הקרוב תוספת של נקודות זיכוי / אילוסטרציה: Shutterstock

הטבת המס הגדולה שהבטיחה הממשלה נכנסה לתוקף. מה יקרה לנטו שלכם?

הורים לילדים שגילם עד שלוש יקבלו החל מתלוש השכר הקרוב תוספת של נקודות זיכוי, אשר תגדיל להם את ההכנסה הפנויה ● ואולם, מומחים טוענים כי הטבת המס לא תשפיע על מי שבאמת זקוק לה

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילום: שלומי יוסף

העליון מגדיר מחדש את גבולות שכר הטרחה לעורכי דין בתביעות ייצוגיות

פסק דין שאישר פשרה עם סופרגז ואמישראגז קבע תקדימים בעניין שכר טרחת עורכי דין בתביעות ייצוגיות ● בין השאר נקבע כי שר הטרחה יוגבל לפי מדרגות מקסימליות, ודרך היישום לתשלום הובהרה ● בשוק יש שמברכים על ההסדרה, ואולם אחרים מזהירים: תפגע בתמריץ להשיג פיצוי מרבי

בנק ההשקעות ג'יי. פי מורגן / צילום: Reuters, Mike Segar

האסטרטג של הבנק הגדול בעולם: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו"

בבנק ג'יי פי מורגן שוב מזהירים מפני ירידות בשווקים, למרות שהתחזיות שלהם לא פוגעות כבר שנתיים וחצי ● האם הפעם התחזיות שלהם יתממשו? ומה הם ממליצים למשקיעים?

חנן מור, מנכ''ל קבוצת חנן מור / צילום: איל יצהר

הנושים זעמו, וחנן מור ידולל ל-1% ממניות קבוצת הנדל"ן שהקים

לפי הסדר החוב המתגבש, חנן מור יחזיק כ-1% ממניות החברה ● במקביל, יוקצה לנושי החברה, בעיקר בנקים וגופים מוסדיים, מניות שיהוו כ-96% מהון החברה

מבצע לתשלום חלקי על דירה על הנייר / צילום: דרור מרמור

מספר הדירות שנרכשות רק עולה, אז למה נתוני המשכנתאות נמוכים?

נתוני המשכנתאות החדשות שניטלו ממשיכים לדשדש כבר כמה חודשים, למרות העלייה ברכישת דירות ● האם מבצעי הקבלנים המאפשרים לשלם רק 10% בתשלום הראשון ואת היתר במסירה, יתבטאו במשכנתאות בעוד שנתיים־שלוש?

ביתן אינטל בגרמניה / צילום: Shutterstock

אינטל תכננה להשקיע 86 מיליארד דולר באירופה. סטארט־אפ קטן מקשה עליה

קרב פטנטים שחברת שבבים קטנה מנהלת נגד אינטל בגרמניה עשוי לחבל בתוכניות של הענקית באירופה כולה ● ניצחון משמעותי לתביעה נרשם החודש, עם הוצאת צו מניעה זמני נגד מכירת כמה מעבדים של אינטל ● השאלה הגדולה: האם ייפתחו משפטים דומים ביבשת?

קבוצת רוכבי אופניים עם טל ברודי. מימין: ריבה פרידמן בורוביק / צילום: דבורין תקשורת

מקבוצות אופניים ועד קבלת פנים בחזרה לבית: הארגון שמלווה מפונים במלחמה

מאז פרוץ המלחמה מלווה ארגון "הרוח הישראלית" אלפי משפחות של מפונים, ואף גייס תרומות בהיקף של 2.5 מיליון שקל ● מ"מ המנכ"לית, ריבה פרידמן בורוביק: "האתגר הגדול הוא שיקום הקהילות"

בנימין נתניהו ואריה דרעי / צילום: עמוס בן גרשום, לע''מ

דרעי: "בג"ץ מתעמר בלומדי התורה, אות קין", גנץ: "בג"ץ פסק את המובן מאליו" | התגובות הפוליטיות על צו הביניים

הפוליטיקאים הגיבו על החלטת בג"ץ שקיבל את עמדת היועמ"שית ● גולדקנופף: "אות קלון וביזיון, ניאבק בכל דרך על זכותו של כל יהודי ללמוד תורה ולא נתפשר" ● דרעי: "מבין את הלוחמים שלא רוצים לשרת עכשיו בצבא" ● גנץ: "הגיעה העת שהממשלה תעשה את המובן מאליו"

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: AP (Mosa'ab Elshamy), אתר החברה, שאטרסטוק

באפריקה הצעירים מנצחים, וביפן מייצרים חיתולים רק בשביל קשישים

בסנגל בוחרים נשיא חדש וצעיר, ובאירופה רוצים להפקיע את הריבית הרוסית ● בינתיים, סין נזכרת שהיא אינה רוצה בחורבן המערב, וארה"ב מנסה למנוע את מושחתי העולם מלהלבין בנדל"ן ● חמישה אירועים מהשבוע שהיה בעולם 

חברת הסייבר הישראלית Coro (קורו) / צילום: CORO

המשבר בהייטק נגמר? סטארט-אפ ישראלי שני מודיע בתוך שבוע על גיוס של 100 מיליון דולר

חברת קורו (Coro) הישראלית, העוסקת במכירת מערכות סייבר לעסקים קטנים ובינוניים, הודיעה על גיוס של 100 מיליון דולר ● ככל שנודע, כספי הגיוס כולם הושקעו בחברה ולא בקניית מניות מיזמים או משקיעים קודמים ● כל הגיוס התבצע מקרנות הון סיכון זרות

קבינט המלחמה. ללא נשים במוקד קבלת ההחלטות / צילום: קובי גדעון-לע''מ

המלחמה חושפת את אוכלוסיית הנשים לסיכונים חריגים. איך אפשר להתמודד איתם?

מדור "המוניטור" של גלובס והמרכז להעצמת האזרח עוקב אחר ביצוע החלטות ממשלה משמעותיות ● הפעם, בשיתוף שדולת הנשים, על האתגרים שמציבה המלחמה בפני נשים ● נשים סובלות יותר מהיעדר ביטחון אישי וכלכלי - ובכל זאת הן לא נמצאות במוקד קבלת ההחלטות