גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

תחייתה של סאני תקשורת

בישראל נמכרו 3.2 מיליון סמארטפונים ב-2016 ולכן לסאני יש פוטנציאל רב

יעקב לוקסמבורג  / צילום: תמר מצפי
יעקב לוקסמבורג / צילום: תמר מצפי

חברת סאני תקשורת  הפועלת בתחום המכירה של טלפונים סלולריים ואביזרים נלווים בישראל, תחת זיכיון מהתאגיד הקוריאני סמסונג, הייתה בעבר חברה שהסבה נחת רבה למשקיעים בה. ואולם שורה של טעויות עסקיות קשות, שינויים במערכת היחסים העסקיים עם סמסונג העולמית ורפורמות טקטוניות בשוק הסלולר בישראל, הביאו את החברה - תחת שליטתו אז של אילן בן דב - לקריסה, להסדר חוב ולשינוי בעלות.

לאחרונה, תחת בעלות חדשה (חברת לפידות של יעקב לוקסנבורג) חווה סאני רנסנס בעסקיה, שקיבל ביטוי בזינוק בשווי השוק של החברה של 465% מתחילת השנה (ו-1,200% בשנה האחרונה). לפי הפרסומים נמכרו בישראל 3.2 מיליון סמארטפונים בשנת 2016 - בדומה לשנת 2015 ו-12% יותר מבשנת 2014 - ולפיכך מעריכים המשקיעים כי לסאני, שהינה שחקנית משמעותית בשוק זה, יש פוטנציאל עסקי רב.

סאני ניצלה את הראלי האדיר במחיר המניה, וכן את גל הנפקות האקוויטי הנוכחי בת"א, על מנת לגייס כ-74 מיליון שקל בהנפקת מניות ואופציות ממשקיעים מסווגים ומבעלת השליטה. הנפקת המניות תחזק באופן מהותי את מבנה ההון של החברה, אשר נכון לסוף הרבעון הראשון עמד על 35 מיליון שקל בלבד, עיקרו נכסים לא מוחשיים בהיקף של 29 מיליון שקל שמקורם בזיכיון סמסונג.

במחצית הראשונה של 2017 צפויה החברה להציג רווח העולה על הרווח בכל שנת 2016, שהסתכם בכ-20 מיליון שקל. השיפור בתוצאות התפעוליות נשען על השקה מוצלחת של דגם גלקסי S8, פיחות דרמטי בשער החליפין של השקל מול הדולר, שיפור בתנאי הסחר מול סמסונג והרחבת מערך המכירות הישיר של החברה, תוך הגדלת מכירות האביזרים.

מכירות סמסונג גלקסי S8 החלו באופן מעשי בחודש מאי האחרון, כך שהתרומה של השקת הדגם החדש תוסיף ותקבל ככל הנראה ביטוי מהותי ברבעון השלישי השנה. ברבעון הרביעי צפויה השקה של אייפון 8, ולפיכך חלון ההזדמנויות של סאני למכירות מוגברות של S8 הוא ברבעון השני והשלישי.

הפחתת המס על מכשירי סלולר, עליה דווח בשלהי חודש אפריל השנה, צפויה להיות בעלת השפעה מתונה על היקף המכירות הכספי של החברה, בשל ההשפעה המקזזת החזויה של כמויות המכירה, שצפויות לגדול עם מחירי המכירה הנמוכים.

ה-EBITDA המרשים מסתיר החלטת גידור בעייתית

לצד ההווה המעודד הבא לידי ביטוי בצמיחה מהירה ברווחים, חיזוק בסיס ההון של החברה, והרחבת רשת החנויות במכירה ישירה, המקבלים ביטוי במחיר המניה, ישנו מקום למשנה זהירות בכל האמור בציפיות ממנה בעתיד היותר רחוק.

כאמור, משמשת סאני כיבואן הרשמי וכמפיץ בישראל של טלפונים סלולריים ואביזרים נלווים של סמסונג, וזאת מתוקף הסכם מול התאגיד הקוריאני שתוקפו עד סוף 2020. אי חידוש הזיכיון או הכנסת זכיינים נוספים, יהיו מכה פוטנציאלית אדירה לחברה, המגדילה מאוד את סיכון ההשקעה בניירות הערך שלה וגם קשה לתמחור. גם שחיקה אפשרית במעמדה של סמסונג בשוק הסלולר העולמי עשויה להקרין לשלילה על הפוטנציאל הכספי של הזיכיון בישראל, אשר מטיל ביצי זהב עבור סאני זה שנים ארוכות.

הרווח התפעולי לפני הפחתות (EBITDA) המרשים שמציגה סאני מסתיר החלטה עסקית בעייתית בדיעבד, בדמות גידורי מטבע מאסיביים שגרמו לחברה להציג הוצאות מימון נטו של כ-8 מיליון שקל, לאחר שהשקל התחזק ב-5.5% במהלך הרבעון הראשון.

הרכישות של מכשירים מסמסונג נקובות בדולרים, ולפיכך ההתחזקות הדרמטית של השקל מקטינה את עלות המכר ומגדילה באופן דרמטי את הרווחיות התפעולית. ואולם, מכיוון שהחברה מגדרת חלק מהותי מהחשיפה המטבעית, התוצאה היא שה-EBITDA אינה מתארת היטב את תמונת הרווחיות של החברה, לנוכח הוצאות מימון כבדות. ברבעון השני השנה המשיך השקל להתחזק, והוא צפוי להמשיך ולגבות מסאני הוצאות מימון ניכרות.

יהיה מי שיאמר כי עם התייצבות שער החליפין של השקל, תיוותר הרווחיות התפעולית הגבוהה, והרווח הנקי של סאני יצמח בהתאמה. ואולם סביר להניח כי הוזלת היבוא תביא את השחקנים המרכזיים בענף להפחית מחירים על מנת לזכות בנתח שוק, ואז הרווחיות התפעולית המייצגת תהיה נמוכה מהותית מזו הנוכחית. כך שאין לראות ברווחיות התפעולית הנוכחית כמייצגת.

* הכותב הוא האסטרטג הראשי של קבוצת איילון. כותב המאמר ו/או החברה עשויים להחזיק או לסחור בני"ע המצוינים בכתוב. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

עוד כתבות

מירי רגב, ליכוד / צילום: אלכס קולומויסקי-ידיעות אחרונות

ועדות חקירה ממלכתיות תמיד הטילו אחריות אישית על ראש הממשלה?

עד כמה חריפה הביקורת שנמתחה על נתניהו בדוח מירון בהשוואה היסטורית? בדקנו ● המשרוקית של גלובס

מבצע לתשלום חלקי על דירה על הנייר / צילום: דרור מרמור

מספר הדירות שנרכשות רק עולה, אז למה נתוני המשכנתאות נמוכים?

נתוני המשכנתאות החדשות שניטלו ממשיכים לדשדש כבר כמה חודשים, למרות העלייה ברכישת דירות ● האם מבצעי הקבלנים המאפשרים לשלם רק 10% בתשלום הראשון ואת היתר במסירה, יתבטאו במשכנתאות בעוד שנתיים־שלוש?

דובר צה''ל, תא''ל דניאל הגרי / צילום: דובר צה''ל

דובר צה"ל: בכיר בחמאס חוסל בביה"ח שיפא

נזק נגרם לחצר בית בשלומי אחרי רצף אזעקות בגליל המערבי • דיווח: ישראל תקפה אזור פעילות של חיזבאללה בדמשק, 2 נפצעו • בית הדין בהאג הורה לישראל להכניס סיוע לעזה ללא הגבלה • מוקדם יותר: פצוע בינוני בפיגוע ירי בכביש 90 מצפון ליריחו • עדכונים שוטפים

הסכם אינו נדרש כתנאי עבור זוגות במערכות יחסים כאלה ואחרות / צילום: Shutterstock, Viacheslav Lopatin

זוג הקפיא עוברים ואז נפרד. האם האישה תוכל להשתמש בהם?

כשלושה עשורים לאחר פרשת נחמני, בתי המשפט עדיין נאלצים לדון בתביעות בלתי אפשריות לגבי גורלם של עוברים מוקפאים ● מן הראוי היה לחייב כל זוג שפונה לבצע הפריה חוץ-גופית, לחתום על הסכם שמתייחס לאפשרות הריאלית של פרידה במהלך הזמן שחולף בין יצירת העוברים המוקפאים לבין השימוש בהם

שי אהרונוביץ׳, מנהל רשות המסים / צילום: ניב קנטור

מס דירה שלישית חוזר לשולחן: "המערכות כבר מוכנות"

לדברי מנהל רשות המסים, שי אהרונוביץ', המדינה צריכה ליצור אחידות ולהפסיק לשנות את שיעורי מיסוי הנדל"ן בתדירות גבוהה ● עוד הוא הוסיף כי צריך לחשוב על מס דירה שלישית: "מבחינתנו זה צעד נכון שיעלה בתקציב 2025"

ינקי קוינט, מנכ''ל רמי ומ''מ מנהל רשות החברות / צילום: יוסי זמיר

מתחנות כוח ועד מוסכי רכבת: בענף התשתיות טוענים שרמ"י תוקעת מיזמים

בפנייה דחופה מבקשים במינהל התכנון מרשות מקרקעי ישראל לשחרר היתרים למיזמי תשתית לאומיים ● ברקע זה, גורמים בענף טוענים כי פרויקטים גדולים, בהם תחנות כוח ומוסכים של הרכבת הקלה, תקועים בגלל התנהלות הרשות ● רמ"י: "חלק מהפרויקטים יצאו לדרך"

מרכז תל אביב / צילום: טלי בוגדנובסקי

בעל דירה סירב לחתום על פרויקט תמ"א וזכה ב־320 אלף שקל נוספים

בעל דירה בפרויקט תמ"א 38 בת"א, שהוא גם בעלים של חלק מהחצר, ביקש פיצוי של 1.2 מיליון שקל ● המפקחת על המקרקעין קבעה בהסכמת הצדדים כי אכן מגיע לו פיצוי תמורת חתימתו

איציק וייץ, מנכ''ל קבוצת קרסו מוטורס / צילום: אלעד גוטמן

המספרים חושפים: כך הפך מותג בנזין סיני אלמוני למכרה הזהב של קבוצת קרסו

הכתבה הזו היתה הנצפית ביותר השבוע בגלובס ועל כן אנחנו מפרסמים אותה מחדש כשירות לקוראינו ● מהדוח השנתי של יבואנית הרכב עולה כי המותג צ'רי, שמכירותיו זינקו ב-2023, הקפיץ את נתח השוק שלה וסייע לה להציג רווח מכובד בתקופה קשה ● אבל ל"אסטרטגיה הסינית" הזו, שמשנה בצורה משמעותית את הפוקוס העסקי של הקבוצה, יש מחיר - ובראשו דריסת מותגים ותיקים

המדינה החדשה שמצטרפת להליך נגד ישראל בהאג

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה • והפעם: רוב האמריקאים מתנגדים להמשך המלחמה, הממשלה הצרפתית מצהירה שלא סיפקה נשק לישראל מאז ה-7 באוקטובר, ואירלנד מצטרפת לתביעה נגד ישראל בהאג ● כותרות העיתונים בעולם 

חיילים צרפתים מפטרלים בפריז / צילום: Reuters, Benoit Tessier

באירופה מתכוננים לאירוויזיון ואולימפיאדה תחת חשש כבד מחטיפות ופיגועים

אירוויזיון במאלמו, אליפות היורו בגרמניה ואולימפיאדה בפריז: שורת האירועים ההמוניים באירופה הקיץ, במקביל למלחמה בעזה והסיכון הגבוה לטרור איסלמי, מעלים את הכוננות בה לשיאים חדשים ● האמצעים שעל הפרק: שימוש ברחפנים והחזרת הנוכחות המשטרתית בגבולות

קרן כהן חזון, מנכ''לית ובעלת השליטה בתורפז / צילום: ששון משה

תורפז רוכשת יצרני חומרי טעם בלגית-גרמנית תמורת 48 מיליון דולר

תורפז צפויה לרכוש את קבוצת קלאריס & ווילך באמצעות חברת הבת שלה - פיט ● החברה מייצרת חומרי הגלם היחודיים לתחום הבשר והאפייה ומחזור המכירות שלה הסתכם ב-35.1 מיליון דולר ב-2023

אסף גולדברג, מנכ''ל סלייס עד לאחרונה / איור: גיל ג'יבלי

בדיקת אי הסדרים בעיצומה, אז איך זה שאפשר להפקיד חיסכון לכל ילד בסלייס

רשות שוק ההון מצאה לאחרונה אי סדרים חמורים בהתנהלותו של בית ההשקעות סלייס ● למרות זאת, באתר הביטוח הלאומי סלייס מוצגת כאפשרות להפקדת כספים בתוכנית "חיסכון לכל ילד" ● עד תחילת מאי לא ניתן יהיה למשוך כספים מקופות סלייס, אך הרגולטור לא מודאג

ייצור השבבים / צילום: Shutterstock, Golubovy

חברות השבבים הישראליות שמשלמות על הקשחת הכללים

ביטול רכישת חברת שבבים ישראלים על ידי הענקית האמריקאית קוואלקום מתווספת לנסיגת אינטל מרכישת טאואר אשתקד ● לפי מומחים, מדובר במגמה מתעצמת של הקשחת העמדות מצד רגולטורים בעולם ● "חברות צריכות להתחיל לחשוב מראש על אלטרנטיבות", הם אומרים

מנכ''ל האוצר שלומי הייזלר בוועידת מרכז הנדל''ן באילת / צילום: נאו מדיה

מנכ"ל האוצר נגד מנהל רשות המסים: "מס דירה שלישית ירחיק משקיעים משוק הנדל"ן"

לפי מנכ"ל האוצר, שלומי הייזלר, החזרת "מס דירה שלישית" כבר בתקציב הקרוב לא נמצאת על הפרק ● על הביקורת שהעביר ינקי קוינט בכנס התשתיות של גלובס בשבוע שעבר, הוא עונה: "אמירות חמורות ואין בהן דבר וחצי דבר. באוצר יש אנשים מופלאים" ● וזו התוכנית שלו למלא את קופת המדינה, נוכח הגירעון המחמיר

קריסת גשר פרנסיס סקוט קי בבולטימור / צילום: ap, Steve Helber

אמריקה סופקת כפיים וחוששת: עד כמה חסינים הגשרים שלה?

את הגשר בבולטימור הפילה ספינת ענק של 95 אלף טונות ● זו הייתה כנראה, אם כי לא בטוח, תוצאה בלתי נמנעת - הגשר קיבל ציון "מניח את הדעת" לפני שלוש שנים ● הנשיא ביידן רשאי לטעון שהשקעת טריליון דולר בשיקום תשתית מגינה על אמריקה מפני אסונות רבים כאלה

מתחם חזית הים בחיפה / הדמיה: מן-שנער-יעד אדריכלים

נסגר המכרז הראשון של רמ"י בחזית הים בחיפה: כמה תשלם הזוכה?

יורו ישראל זכתה במכרז של רמ"י על קרקע של 23 דונם, להקמת 500 יחידות דיור ושטחי מסחר באחד מהמתחמים המסקרנים בישראל ● החברה תשלם על הקרקע, הסמוכה לבית החולים רמב"ם בחיפה, כ-205 מיליון שקל כולל הוצאות פיתוח

חנן מור, מנכ''ל קבוצת חנן מור / צילום: איל יצהר

הנושים זעמו, וחנן מור ידולל ל-1% ממניות קבוצת הנדל"ן שהקים

לפי הסדר החוב המתגבש, חנן מור יחזיק כ-1% ממניות החברה ● במקביל, יוקצה לנושי החברה, בעיקר בנקים וגופים מוסדיים, מניות שיהוו כ-96% מהון החברה

בנק ההשקעות ג'יי. פי מורגן / צילום: Reuters, Mike Segar

האסטרטג של הבנק הגדול בעולם: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו"

בבנק ג'יי פי מורגן שוב מזהירים מפני ירידות בשווקים, למרות שהתחזיות שלהם לא פוגעות כבר שנתיים וחצי ● האם הפעם התחזיות שלהם יתממשו? ומה הם ממליצים למשקיעים?

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: AP (Mosa'ab Elshamy), אתר החברה, שאטרסטוק

באפריקה הצעירים מנצחים, וביפן מייצרים חיתולים רק בשביל קשישים

בסנגל בוחרים נשיא חדש וצעיר, ובאירופה רוצים להפקיע את הריבית הרוסית ● בינתיים, סין נזכרת שהיא אינה רוצה בחורבן המערב, וארה"ב מנסה למנוע את מושחתי העולם מלהלבין בנדל"ן ● חמישה אירועים מהשבוע שהיה בעולם 

מישל וונטסוס, לשעבר מנכ''ל ביוג'ן / צילום: Quris

"ביוג'ן הייתה פסגת הקריירה שלי עד כה": המנכ"ל לשעבר מדבר על התוכניות לעתיד

מישל וונטסוס היה מנכ"ל ביוג'ן בתקופה שבה הייתה במוקד תשומת הלב בעקבות התרופה החדשנית שלה לאלצהיימר, אבל בסוף שילם בכיסאו על הכישלון שלה בשוק ● בראיון ל"גלובס", הוא מגיב על הביקורת שהושמעה נגדו, מספר אילו חברות מעניינות אותו עכשיו ומדבר על ההשקעה שלו בקיוריס הישראלית ● על המיזם החדש שהוא מקים בסינגפור, הוא עדיין לא מוכן לפרט