גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אי.בי.אי: רשתות המזון נסחרות במחיר כמעט מלא לאחר הראלי

בית ההשקעות: "נראה שהשוק מגלם את ההשלכות החיוביות של התמתנות התחרות בענף, מנועי צמיחה וחזרה להעלאות מחירים לראשונה זה שנים"

רמי לוי / צילום: איל יצהר
רמי לוי / צילום: איל יצהר

האם נגמר הראלי במניות רשתות קמעונות המזון, אשר נסחרות כיום ברמות שיא? אחרי זינוקים דו-ספרתיים משמעותיים שרשמו מרביתן בשנה האחרונה, בבית ההשקעות אי.בי.אי סבורים כי הן "נסחרות במחיר כמעט מלא ברובן", ובהתאם מעניקים למרביתן המלצת "תשואת שוק", עם מחירי יעד הגבוהים באחוזים בודדים בלבד ממחירי השוק הנוכחיים שלהן.

מדובר במניית הרשת הגדולה בשוק, שופרסל  שבשליטת אי.די.בי, שמנייתה מציגה זינוק שנתי של כ-50%, במניית ויקטורי שבשליטת משפחת רביד, שקפצה בתקופה זו כ-40%, וברמי לוי שבשליטת המנכ"ל, ש"הסתפקה" בעלייה שנתית של יותר מ-20%.

אחרי גל העליות האחרון, שופרסל נמצאת מרחק נגיעה מרמת השיא שאליה הגיעה בשבועות האחרונים, ובשווי שוק נוכחי של קרוב ל-4.4 מיליארד שקל, וכך גם ויקטורי, שנסחרת בשווי של כ-600 מיליון שקל, ורחוקה אחוזים בודדים מהשיא שאליו הגיעה בחודש מאי האחרון. גם השיא השנתי של מניית רמי לוי נרשם בחודש מאי, והיא נסחרת כעת קרוב אליו, בשווי נוכחי של כ-2.4 מיליארד שקל, ורחוקה פחות מ-20% משיא כל הזמנים שלה, שנקבע במהלך 2014. העליות במניות הרשתות הנ"ל נרשמות לאחר קריסתה של רשת המזון מגה, שנקלעה למשבר במהלך 2015, וסייעה למתחרות ליהנות מקיטון בתחרות ושיפור התוצאות.

באי.בי.אי מעריכים, כי "נראה שהשוק מגלם את ההשלכות החיוביות של התמתנות התחרות בענף, חזרה להעלאות מחירים לראשונה זה שנים, מנועי צמיחה - דוגמת כניסה לפורמט העירוני ברמי לוי או מינוף פלטפורמת האונליין של שופרסל לתחומים אחרים - ועוד".

"לעבור להסתכל על הרווחיות"

דורין פלס, מנהלת מחלקת המחקר באי.בי.אי, והאנליסטית שירה אחיעז, סבורות כי "בתקופה הנוכחית צריך לשנות חשיבה, ולהסתכל על הרווחיות, ולא על שורת ההכנסות. בעולם שבו היבוא המקביל מתחזק, יבואנים קטנים ובינוניים עולים, רשתות השיווק תומכות במותג הפרטי והצרכן כבר לא נאמן רק למותג שהורגל אליו מילדות, אלא פתוח לנסות מוצרים חדשים - כמעט כולם נהנים מירידות מחירים. אבל, בניגוד לעבר, ירידות המחיר לא פוגעות ברווחיות ואפילו להיפך".

כדוגמה לכך הן מזכירות את מכירות תחום הבשר והקפואים של שופרסל, שלמרות קיפאון במכירות נהנה משיפור ברווחיות הגולמית, וזאת בזכות ייבוא בשר טרי ("אנגוס") שביצעה שופרסל יחד עם חברת המזון נטו - "מה שהוביל לירידת מחירים בקטגוריה לצד שיפור ברווחיות".

מניית טיב טעם , הקטנה מבין הארבע, אשר בולטת לשלילה לעומת עמיתותיה, עם שחיקה שנתית של כ-10% בערכה, לשווי שוק נוכחי של כ-315 מיליון שקל, מקבלת מאי.בי.אי המלצת "תשואת יתר", במחיר יעד גבוה בכ-20% משוויה הנוכחי.

טיב טעם, שבשליטת חגי שלום, גם בלטה לשלילה בסיכום התוצאות הכספיות השנתיות של רשתות הקמעונות ל-2016. תוכנית אסטרטגית חדשה, וקליטת סניפי רשת עדן טבע מרקט (שהיו בידי מגה שקרסה), הובילו אותה להפסד שנתי כבד של כ-35 מיליון שקל - וזאת לעומת עלייה ברווחי המתחרות.

בעניין רשת זו מעריכות אחיעז ופלס, כי היא "תצליח להציג שיפור בפרמטרים לצד פתיחת 5-7 סניפים חדשים במהלך 2017. מגזר הייצור, יבוא ושיווק ימשיך לצמוח, ולהציג שיפור ברווחיות תוך הקטנת התלות בזרוע הקמעונות".

במבט קדימה, פלס ואחיעז מצפות ל"שיפור קל ברווחיות התפעולית בענף בסיכום שנתי", וזאת לאחר "מעל שנה של 'עיכול' סניפי מגה שנרכשו". לגבי הרבעון השני, שתוצאותיו יתפרסמו בקרוב, הן מעריכות כי "ריבוי מאמצי השיווק סביב תקופות החגים והעלאת שכר המינימום בסוף 2016 יעיבו על הרווחיות התפעולית".

"סיכונים ייחודיים לכל רשת"

לפי אי.בי.אי, "רמי לוי  צפויה להשקיע בפתיחת מספר סניפים עירוניים השנה, ולכן ככל הנראה תשמור על יציבות ברווחיות התפעולית. נצפה לשיפור ברווחיות שופרסל, שמתמודדת עם פחות תחרות בפורמט העירוני (והרווחי) ושל טיב טעם. רשת ויקטורי הודיעה שתפעל לשיפור הרווחיות לאחר הרבעון הראשון, שבו הרווחיות התפעולית הייתה 2.2% בלבד".

עוד מדגישים שם, כי "שיעור ההיוון שונה בין חברה אחת לשנייה, עקב שוני בסיכונים הייחודיים לכל אחת מרשתות השיווק", וכי "בחינת מכפילי הרווח ל-2018 מצביעה על עדיפות לגדולה ולקטנה: שופרסל וטיב טעם".

עוד על הענף, במבט קדימה מציינים באי.בי.אי שני תרחישים אפשריים שיכולים לשנות את מאזן הכוחות בשוק - "הראשון הוא כניסת שופרסל לתחום הפארם דרך רכישת ניו פארם, למרות שעיקר ההשפעה היא על התחזקות נוספת של שופרסל ולא על הענף בשלב הראשון". השני הוא תרחיש "שבו יינות ביתן לא מצליחה לייצב את העסק הגדול והחדש שרכשה ממגה (בעקבות קריסתה, א' ל') ונכנסת לסחרור, אם כי תרחיש זה רלוונטי רק לעתיד הבינוני-רחוק".

המלצות אי.בי

עוד כתבות

זיידלר גרנות. "גם בבנייני מגורים אנחנו לא מאפשרים יותר מחניה אחת לדירה" / צילום: איל יצהר

מהנדסת העיר רמת-גן: תם עידן הבלגן התכנוני אצלנו

עליזה זיידלר גרנות מבטיחה שהעירייה תמשיך לעודד התחדשות עירונית, בהסתייגות: "בעבר עשו את זה ביוזמות פרטיות. היום אנחנו יוזמים"

פרופסור מיכל שוורץ/  צילום:רמי זרנגר

אשת השנה של ליידי גלובס: חוקרת המוח פרופ' מיכל שוורץ

אחד מכל 8 אנשים יחלה באלצהיימר עד גיל 65 ■ פרופ' מיכל שוורץ, חוקרת מוח ממכון ויצמן, השיגה תוצאות מהפכניות במחקר והצליחה למצוא דרך לריפוי ניוון מוחי

משה פדלון / צילומים: איל יצהר

"כמה באו להפגין השבוע? 50? אנו מקבלים החלטות אמיצות"

סימן ראשון ודרמטי לשינוי מדיניות ביחס העיריות לתוכניות הבנייה של האוצר: ראש עיריית הרצליה, משה פדלון, התנגד לתוכנית המתאר לעיר - וקיבל אישור לשיפורים מוועדת ההתנגדויות של הוועדה המחוזית

דר ארנה ברי / צילום: איל יצהר

איך מסתכלים קדימה במציאות גיאו-פוליטית בלתי צפויה?

ד"ר ארנה ברי מבקשת לחשב מסלול מחדש

אסותא אשדוד / צילום: אמיר גוטפריד

פחות משילות, יותר עקביות: למה אין תכנון בחינוך ובבריאות?

ככל שהתכנון ארוך הטווח מקרטע או לא קיים בכלל, הטווח הקצר מספק לא מעט פרדוקסים

בנימין נתניהו בעצרת האום/ צילום: רוייטרס

נתניהו על איראן באו"ם: "מי שמאיים עלינו נמצא בסכנה"

ראש הממשלה אמר בעצרת הכללית כי "איראן מתחייבת להשמיד את ארצי בכל יום. כשיוסרו המגבלות צל כבד יוטל על המזרח התיכון"

HPE נרשמת למסחר בבורסת ניו יורק / צילום: רויטרס

דיווח: HPE בדרך לפיטורי ענק של כ-10% מכוח העבודה שלה

"בלומברג": ענקית המחשוב בדרך לפטר לפחות 5,000 עובדים, כחלק מהניסיון לקצץ בהוצאות ■ הפיטורים יתבצעו בארה"ב ובמקומות נוספים בעולם

פקקי תנועה, כבישים/ צילום: תמר מצפי

תחזית בלהות: קטסטרופת הפקקים הצפויה בכבישי ישראל

מיליון מכוניות חדשות עלו על כבישי הארץ ב-5 השנים האחרונות ■ אם שוק הרכב ישמור על רמתו הנוכחית וגם אם יאט רק במקצת, הפקקים הבלתי נסבלים יהיו רק קדימון מתון למה שצפוי לנו בעוד מס' שנים

מכלי נפט בטקסס שהוצפו במים בעקבות הוריקן הארווי  / צילום: צילום: Luke Sharrett, בלומברג

קרנות הסל שעשויות ליהנות משיקום נזקי ההוריקנים

כמו לאחר כל סופה קטלנית שפקדה את ארה"ב בשנים האחרונות, גם כיום משקיעים רבים מחפשים הזדמנויות הטמונות בתהליכי השיקום של חופי אמריקה

בורסות אירופה / צילום: רויטרס

מגמה שלילית באירופה על רקע המתיחות מול צפון קוריאה

שליט הדיקטטורה המסוגרת מגיב לאיומו טראמפ באו"ם: נשקול את אחת "התגובות הקשות בהיסטוריה" נגד ארה"ב ■ ראשת ממשלת בריטניה מיי תישא נאום על הברקזיט

דוד האן / צילום: יונתן בלום

הכנ"ר הפורש בטור מיוחד: נצבא, קובי מימון והתחנה המרכזית

פרופ' דוד האן בעקבות פסק הדין של השופט בנימין ארנון בעניין התחנה המרכזית החדשה בת"א, שדחה תביעות חוב שהגישה נצבא עקב כשלי התנהלות של בעלי השליטה

רובוט לניקוי אקווריום moai/ צילום: יחצ

יש לכם אקווריום בבית? המוצר החדש הזה הוא בשבילכם

לבעלי החתולים והכלבים מוצעים שלל מכשירים המאפשרים להם לתצפת על חיית המחמד שלהם בזמן שהם לא בבית ■ אבל מה עם בעלי הדגים? הכירו את המואי (MOAI) - רובוט חדשני שמנקה את זגוגיות האקווריום באופן עצמאי

שני בניינים בבת ים/ צילום: איל יצהר

צפיפות ערי ישראל: להסתכל לשכנים בלבן של העיניים

בגל הבנייה המאסיבית וציפוף הערים, גם הרווח בין הבניינים מצטמצם ■ האם זו פגיעה ממשית במראה העיר, בעצים שנותנים צל ובזרימת המים והאוויר, או שממילא אין צורך בהם?

משה כחלון, שר האוצר (צילום: תמר מצפי)

האזינו: שר האוצר כחלון יוצא נגד מתקפת בנט ושקד על העליון

"לא רוצה לחיות במדינה בלי ביקורת שיפוטית" ■ "בית המשפט העליון - המעוז האחרון של החלשים. החזקים רוצים להרוס אותו כי זה מפריע להם"

אסדת קידוח תמר / צילום: בן יוסטר

עקב התקלה ב"תמר": שטייניץ הפעיל תקנות החירום למשק הגז

(עדכון) אספקת הגז הטבעי למשק נקטעה הבוקר עקב תקלה שהתגלתה במסגרת עבודות תחזוקה ■ חידושה יארך עוד 48 שעות, במקום 24 שעות שהוערכו בתחילה ■ חברת החשמל: "מקרה זה הוא הוכחה למצב הבעייתי בו מצוי משק האנרגיה בישראל"

ביהמ"ש העליון / צילום: פלאש 90

מהפכה או שימור הקיים: איך תיראה מערכת המשפט ב-2030?

אם שקד, בנט, ולוין וממשיכי דרכם ינצחו בקלפי, אז בשנת 2030 ישראל עלולה להיות מדינה עם מערכת משפט מוחלשת וכנועה שראשיה צריכים להתחנף לפוליטיקאים, ואין ביכולתה להגן על האינטרס הציבורי הרחב

ילד יהודי בארה"ב / צילום: רויטרס

הקשר עם יהדות אמריקה: איך מחזירים את הקהילות לישראל?

בניגוד לתחזיות השחורות, מספר היהודים החיים בארה"ב לא פחת ■ הקהילה היהודית הגדולה ביותר מחוץ לישראל אולי לא צמחה בשיעורי ילודה, כמו האוכלוסייה הכללית בארה"ב, אך לפחות מספריה לא צנחו בערכים מוחלטים

חיילי צפון קוריאה / צילום: רויטרס

שר החוץ של צפון קוריאה: "נאום טראמפ – כמו נביחות כלב"

בפיונגיאנג מגיבים לראשונה לנאומו של נשיא ארה"ב בו כלל איום מפורש לפיו אם לא תהיה ברירה "צפון קוריאה תושמד לחלוטין" – ומשיבים אש

נשיא מקסיקו אנריקה פניה נייטו / צילום: רויטרס

רעש האדמה במקסיקו: מאמצים לחילוץ ילדים תחת בית ספר שקרס

(עדכון):חשש שעשרות ילדים עדיין לכודים תחת המבנה בעיר הבירה ■ המחלצים זיהו יד של ילדה חיה שאף הצליחה לשלוח אליהם צינור שדרכו קיבלה מים לשתייה ■ לפחות 230 בני אדם נהרגו כתוצאה מהרעש 

 קים ג'ונג און / צילום: רויטרס

קים ג'ונג און בהצהרה חריגה: "דברי טראמפ - הכרזת מלחמה"

מנהיג צפון קוריאה השיב לנשיא ארה"ב, שאיים בנאומו באו"ם להשמיד את המדינה המבודדת, ואמר כי ארצו תשקול צעדי תגובה חריפים נגד וושינגטון ■ קים הוסיף כי תכנית הגרעין של ארצו היא "הדרך הנכונה" וכינה את טראמפ "לוקה בנפשו"