גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

מדדי אג'יו בספטמבר: השווקים המשיכו לעלות למרות הכול

רבים מהלקוחות וממנהלי ההשקעות מרוצים מהתשואה שנצברה בתיקי ההשקעות בתשעת החודשים הראשונים של השנה, במיוחד על רקע הציפיות הנמוכות בתחילתה ■ רבים היו מוכנים לצאת עתה מהשוק ולהמתין להתפתחויות, אך הדבר כמובן לא מעשי

אחרי רבעון קטסטרופלי: התאוששות בשוק ההנפקות הראשוניות בוול סטריט ברבעון השני / צילום: רויטרס
אחרי רבעון קטסטרופלי: התאוששות בשוק ההנפקות הראשוניות בוול סטריט ברבעון השני / צילום: רויטרס

מדדי אג'יו לתיקים המנוהלים מצביעים על חודש חיובי נוסף בספטמבר, למרות רוחות המלחמה ותהליך ההסלמה הגיאופוליטי של ארה"ב מול יריבות רבות בעולם. למרות כל אלה, ולמרות חששות מפני עליית הריבית בעולם, שוקי המניות ברחבי העולם המשיכו לעלות. גם שוק האג"ח האמריקאי לא נסוג משמעותית, למרות תוכנית המס החדשה המתוכננת להתפרסם בקרוב, שאליה עוד נשוב בהמשך.

בתוך כך, תיקי ההשקעות של הציבור הרחב, פרטיים וגופים המנהלים כספיהם בתיקי ההשקעות, עלו בספטמבר בכל פרופילי ההשקעה, החל מתיק האג"ח - אשר עלה בשיעור נמוך של 0.04% - ועד תיק המניות, אשר עלה בשיעור של 0.92%. תיקי הביניים עלו גם כן, ותיק המכיל 20% מניות והשאר באג"ח עלה בשיעור של 0.21%. תיק המכיל 30% מניות, אשר מקובל יותר ויותר במקומותינו, עלה בספטמבר בשיעור של 0.3%.

בפרספקטיבה של שלושת הרבעים הראשונים של השנה, תיקי האג"ח עלו בשיעור גבוה יותר מאשר תיקי המניות, 3.3% לעומת 2.47%. תיקי ה-20% מניות עלו השנה עד ספטמבר בשיעור של 3.18% ותיקי ה-30% מניות עלו בשיעור של 3.06%.

מדדי אג'יו מבוססים על נתונים מבתי השקעות שונים רבים ומגוונים, בהם פסגות, פעילים, מגדל שוקי הון, אקסלנס, אי.בי.אי, מיטב דש, הראל, אלטשולר שחם, תפנית דיסקונט, UNIQUE, הלמן אלדובי, אלומות ואנליסט. המדדים מתקבלים מהגופים המנהלים מעל 80% מתיקי ההשקעות של הציבור, פרטיים, קיבוצים, מוסדות וארגונים. המדדים הנבנים מנתונים אלה עוקבים אחר "תיק ההשקעות המצרפי" של הציבור, והתשואות המחושבות מהוות מדדי השוואה לביצועי תיקים בעלי פרופיל דומה.

המשקיעים לא מתרגשים מטראמפ

בפועל, יציאה בהיקף משמעותי של תיקי ההשקעות אינה מהלך מעשי, אך גם צמצום בסיכונים לא נראה באופק. שוקי ההון, כך נראה, לא מתרשמים מאיומים. לא מאיומים של טילים נושאי ראשי נפץ של אטום או מימן, לא מתוכניות מיסוי העלולות להשפיע על שוקי האג"ח ולא מטלטלות גיאופוליטיות המערערות את יציבותה של אירופה.

המשקיעים למדו בכמעט 10 השנים האחרונות, כי משברים באים וחולפים, וכי לאחריהם שוקי המניות מתאוששים ועולים. גם שוקי האג"ח לא חשים מאוימים מהריבית הנמוכה, אשר כבר החלה לעלות בחלק ממדינות המערב. בהתאם לכך, גם שוק המניות בישראל שב ועלה בספטמבר, תוך שמניית טבע מחזירה למשקיעים בחודש זה חלק קטן מההפסדים העצומים שגרמה להם בשנה החולפת. מדדי המניות בישראל עלו בשיעור של 1.66% על פי הרכבם במדדי התיקים המנוהלים של אג'יו, ואילו מדדי המניות בחו"ל - על פי הרכבם במדדים - עלו בשיעור מתון של 0.25% בלבד, זאת עקב שחיקה בשיעור של כ-1.8%, שנגרמה שוב מהתחזקות של השקל ביחס למטבעות המוחזקים בתיקים. שחיקה זו קיבלה ביטוי דומה ואף משמעותי יותר של כמעט 2% במרכיבי האג"ח המושקעים בחו"ל על פי הרכבם במדדי אג'יו, כך שבפועל הייסוף מחק את התשואה החיובית, שלאחריה תרומתם למדדי התיקים הייתה שלילית, 1.88%.

אחד הביטויים לרגיעת המשקיעים ברחבי העולם היא היעדר הריצה אל הדולר, אשר אפיינה את המשקיעים בעבר. למרות לחץ שהיה בשווקים, כפי שהתבטא בעלייה במחיר הזהב והנפט, משקיעים לא תרגמו את הריצה אל חוף המבטחים גם במישור המטבעי, כלומר, הם לא נהרו אל הדולר, אלא דווקא לאירו.

נראה כי הסיבה לכך היא תובנה לא מגובשת דיה לגבי אופי המשבר שיכול להתפתח בעניין קוריאה, בנוגע לשאלה האם ארה"ב תיפגע מכך או לא. בנוגע לישראל, אין כל חדש, ומרכיבי האג"ח נהגו כמנהגם. ראשית, האג"ח הממשליות. אלה רשמו הפסדי הון וירידת מחירים בטווחים הארוכים, כהשפעה של עליית עקום הריביות בארה"ב. עם זאת, באפיק הקונצרני נמשכה הנהירה, והאג"ח עלו בשיעור של 0.52% בשקליות ו-0.28% בצמודות המדד. עליות השערים דחקו את התשואות כלפי מטה, למרווח ממוצע צר של כ-1% בממוצע ביחס לאג"ח הממשליות בלבד, דבר המלמד, שוב, על נטייה חיובית מאוד של המשקיעים כלפי הסיכונים.

זעזועים קטנים מול שינוי מערכתי

הדעה הרווחת היא כי נטייה זו מתחילה להיראות מוגזמת, אולם חשוב לציין כי גם תיאבון הסיכון של המשקיעים - וגם הסיכונים - אינם חדשים. זה תקופה ארוכה שהמשקיעים בשווקים השונים לא מתחשבים בסיכון המערכתי, זה הקשור לתמונה הגדולה, ומעריכים כי קיימים רק סיכונים 'קטנים', כאלה שהשווקים מתגברים עליהם בקלות יחסית.

למען האמת, זה נראה נכון. כאמור, זה עשור השווקים עולים לאחר שהתגברו על טלטלה גדולה ביותר, דבר שהעלה עוד את ביטחון המשקיעים כי השווקים חסינים. נוסף על כך, התחושה היא כי הריבית תמשיך להיות נמוכה, או לעלות באיטיות שאינה מסכנת את מחירי הנכסים המסוכנים.

על רקע זה, גם האיתות ששיגרה במהלך ספטמבר הנגידה האמריקאית ילן, כי הריבית תמשיך בתוואי העלייה למרות "תעלומת האינפלציה" - כלומר המצב שבו יש תעסוקה מלאה יחד עם אינפלציה נמוכה - לא הטריד את המשקיעים יתר על המידה.

המשקיעים אינם מוטרדים די הצורך גם מהתוכנית הפיסקאלית החדשה של הנשיא טראמפ, שעלולה לזעזע את השווקים. אמנם עקומי התשואה עלו מעט לאור שני הגורמים הללו, אולם אין זה שינוי עמוק אלא תיקון קל בתשואות.

נראה כי חיבור של שני הגורמים הנ"ל - מדיניות ה'פד' יחד עם התוכנית להורדת המסים של טראמפ - עלול להביא לעלייה משמעותית יותר בריבית ולזעזוע בשווקים, לשינוי מערכתי בהתייחסות לסיכונים ולמחירים הגבוהים של הנכסים השונים בעשור האחרון. לפי שעה, המשקיעים אינם ממצמצים ואינם "לוקחים את הכסף ובורחים", ולפי היציבות בשווקים ולפי התשואות שנצברו, נראה שהם צודקים. עם זאת, מה שבטוח הוא שהשווקים אינם מוכנים כלל וכלל לזעזוע רחב ומערכתי.

■ הכותב הוא מנכ"ל חברת אג'יו ניהול סיכונים והחלטות פיננסיות בע"מ, העוסקת בניהול עושר משפחתי, ליווי ועדות השקעה ופיקוח על הנכסים הפיננסיים והריאליים של חברות, ארגונים וקיבוצים.ליועץ ו/או לחברה אין עניין אישי ואין לראות בסקירה ובאמור בה תחליף לייעוץ השקעות כהגדרתו בחוק. 

מדדי אגיו לתיקים המנוהלים קח את הכסף וברח

עוד כתבות

מירי רגב, ליכוד / צילום: אלכס קולומויסקי-ידיעות אחרונות

ועדות חקירה ממלכתיות תמיד הטילו אחריות אישית על ראש הממשלה?

עד כמה חריפה הביקורת שנמתחה על נתניהו בדוח מירון בהשוואה היסטורית? בדקנו ● המשרוקית של גלובס

וול סטריט / צילום: Shutterstock

וול סטריט ננעלה בעליות; אנבידיה צללה בכ-3%

הנאסד"ק עלה ב-0.5% ● מדד דאקס עלה ב-0.5%, הקאק ירד ב-0.3% ● גולדמן סאקס: לשוק המניות בארה"ב יש אפסייד מוגבל ● נובוקיור וסייברוואן מזנקות בטרום מסחר ● ערב הפסחא, מחירי הקקאו בשיא כל הזמנים, מה זה אומר לגבי יצרניות הממתקים הגדולות ומחירי השוקולד?

מרכז תל אביב / צילום: טלי בוגדנובסקי

בעל דירה סירב לחתום על פרויקט תמ"א וזכה ב־320 אלף שקל נוספים

בעל דירה בפרויקט תמ"א 38 בת"א, שהוא גם בעלים של חלק מהחצר, ביקש פיצוי של 1.2 מיליון שקל ● המפקחת על המקרקעין קבעה בהסכמת הצדדים כי אכן מגיע לו פיצוי תמורת חתימתו

עדי, עפרה ועירית שטראוס / צילום: אוסף פרטי

ילדיו של מיכאל שטראוס מוכרים מניות של החברה ב-327 מיליון שקל

שלושת ילדיו של מיכאל שטראוס, עפרה, עדי ועירית, מוכרים כ-4% ממניות שטראוס ● המכירה מגיעה לאחר שביולי אשתקד רכשו השלושה 24% מהקבוצה מילדיה של רעיה שטראוס בן דרור, אחותו של מיכאל

מטולה בחודש האחרון / צילום: Reuters, Raphael Gotheil

הצפון בוער, היישובים ריקים - והממשלה "מנותקת קשר"

ראשי הרשויות בצפון דוחפים כבר זמן רב להקמת מנהלת מסודרת, בדומה למינהלת "תקומה" בעוטף עזה - אך גורמים המעורים בנושא אומרים: "זה לא על הפרק" ● בינתיים המלחמה נמשכת, והמציאות בצפון בלתי אפשרית

קריסת גשר פרנסיס סקוט קי בבולטימור / צילום: ap, Steve Helber

אמריקה סופקת כפיים וחוששת: עד כמה חסינים הגשרים שלה?

את הגשר בבולטימור הפילה ספינת ענק של 95 אלף טונות ● זו הייתה כנראה, אם כי לא בטוח, תוצאה בלתי נמנעת - הגשר קיבל ציון "מניח את הדעת" לפני שלוש שנים ● הנשיא ביידן רשאי לטעון שהשקעת טריליון דולר בשיקום תשתית מגינה על אמריקה מפני אסונות רבים כאלה

מנכ''ל האוצר שלומי הייזלר בוועידת מרכז הנדל''ן באילת / צילום: נאו מדיה

מנכ"ל האוצר נגד מנהל רשות המסים: "מס דירה שלישית ירחיק משקיעים משוק הנדל"ן"

לפי מנכ"ל האוצר, שלומי הייזלר, החזרת "מס דירה שלישית" כבר בתקציב הקרוב לא נמצאת על הפרק ● על הביקורת שהעביר ינקי קוינט בכנס התשתיות של גלובס בשבוע שעבר, הוא עונה: "אמירות חמורות ואין בהן דבר וחצי דבר. באוצר יש אנשים מופלאים" ● וזו התוכנית שלו למלא את קופת המדינה, נוכח הגירעון המחמיר

בנק ההשקעות ג'יי. פי מורגן / צילום: Reuters, Mike Segar

האסטרטג של הבנק הגדול בעולם: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו"

בבנק ג'יי פי מורגן שוב מזהירים מפני ירידות בשווקים, למרות שהתחזיות שלהם לא פוגעות כבר שנתיים וחצי ● האם הפעם התחזיות שלהם יתממשו? ומה הם ממליצים למשקיעים?

מערכת ReDrone של אלביט / צילום: אלביט מערכות

הנקמה של פוטין בהודו, ומערכת יירוט הרחפנים החדשה של אלביט

אלביט הציגה ללקוחות אירופאיים את מערכת היירוט המתקדמת שלה, אלג'יריה מצאה מענה בסין מול עוצמת המל"טים מתוצרת ישראל, ארה"ב שמה את מבטחה בלייזר, והנקמה של פוטין בראש ממשלת הודו • השבוע בתעשיות הביטחוניות

עינת גנון / צילום: בר שניר

פרויקט הענק מתעכב: עוד פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו

עינת גנון, סמנכ"לית הרשות להתחדשות עירונית, הודיעה על פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו, לאחר שלאחרונה גם צחי דוד, סגן הממונה על התקציבים באוצר לשעבר, הסיר את מועמדותו לתפקיד ● כעת נותר מועמד אחד לבחירה, והמכרז עומד בפני ביטול

שי אהרונוביץ׳, מנהל רשות המסים / צילום: ניב קנטור

מס דירה שלישית חוזר לשולחן: "המערכות כבר מוכנות"

לדברי מנהל רשות המסים, שי אהרונוביץ', המדינה צריכה ליצור אחידות ולהפסיק לשנות את שיעורי מיסוי הנדל"ן בתדירות גבוהה ● עוד הוא הוסיף כי צריך לחשוב על מס דירה שלישית: "מבחינתנו זה צעד נכון שיעלה בתקציב 2025"

אולם תצוגה של קבוצת צ'אנגן בסין / צילום: Reuters, Stringer

לקראת כניסה לישראל: משלחת של קבוצת הרכב השלישית בגודלה בסין נפגשה עם יבואנים

משלחת בכירה של צ'אנגן (Changan) סינית נערכת לייצא לישראל, הכניסה של החברה לישראל היא חלק ממהלך ההתרחבות הגלובלית שעליו הכריזה השנה ● מרצדס E קלאס והקרוסאובר של פורד: הדגמים החשמליים שבדרך

דוד פתאל / צילום: איל יצהר

לאחר שלוש שנים של הפסד, אירופה עזרה לדוד פתאל לחזור להרוויח

עם סיומה של השנה הסתכמו הכנסותיה של פתאל ב-6.93 מיליארד שקל, עלייה חדה של 26.6% ביחס לשנה שקדמה לה ● בשורה התחתונה רשמה פתאל רווח נקי של 45.2 מיליון שקל ● הסיבות לעלייה: שיפור בשיעורי התפוסה במלונות הרשת, עלייה במחיר של חדר ממוצע למתארחים ושיפור בשערי החליפין

משה ארבל, שר הפנים / צילום: מארק ישראל סלם - הג'רוזלם פוסט

בעקבות חשיפת גלובס: השר ארבל קורא לנתניהו לאפשר כניסת פועלי בניין פלסטינים לישראל

שר הפנים מציין במכתבו: "גוברות ההערכות כי אלפי פועלים פלסטיניים מיהודה ושומרון מועסקים שלא כדין בענף" ● הוא קורא לראש הממשלה לבחון הסדרה של הכנסת הפועלים לישראל, בין היתר על ידי בחינה פרטנית של כל פועל והגבלת גיל

ציור הקיר להחזרת החטופים, ובהם אלמוג מאיר ג'אן / צילום: באדיבות משפחת מאיר

עדויות מהשבי: "חיילים עוברים עינויים, מורעבים בכלובים"

פיגוע ירי בבקעת הירדן: מחבל פתח באש לעבר רכבים שנסעו בכביש 90 מצפון ליריחו, בן 30 נפצע בינוני • תושבים בצפת מדווחים על יירוט, לא נשמעה אזעקה • ירי רקטי לעבר גורן, גרנות הגליל וראש הנקרה • דיווחים פלסטיניים: צה"ל תוקף בצפון הרצועה ובמקביל פועל באיו"ש • עדכונים שוטפים

ראש הממשלה בנימין נתניהו / צילום: מארק ישראל סלם - הג'רוזלם פוסט

הבית הלבן בהודעה רשמית אחרי קרב הגרסאות: נתניהו אישר שתצא משלחת לוושינגטון

דובר צה"ל: ""במסגרת האימונים יתורגלו תקיפות מאסיביות וארוכות טווח" • גבר בן 38 נהרג מפגיעת רקטה במפעל בקריית שמונה, כמה נוספים נפצעו קל • נתניהו לסנטור ריק סקוט: "החלטת ארה"ב עודדה את חמאס. שלא יסמכו על הלחץ הזה - זה לא יעבוד"  • עדכונים שוטפים

יזמיות המגורים מדווחות על עלייה בקצב מכירת הדירות בחודשים האחרונים / צילום: שלומי יוסף

דוחות חברות הנדל"ן מגלים: "המשבר ההיסטורי" נמשך בקושי חודשיים

למרות נבואות הזעם והמחסור המתמשך בעובדי בניין בצל המלחמה, יזמיות המגורים מדווחות על התאוששות ● מחודש דצמבר נרשמת עלייה בקצב מכירת הדירות, לא נרשמים עיכובים במסירות, לפי בכירים בענף רוב אתרי הבנייה חזרו לעבוד, ואפילו מדד המניות הענפי רושם תשואת שיא

ייצור השבבים / צילום: Shutterstock, Golubovy

חברות השבבים הישראליות שמשלמות על הקשחת הכללים

ביטול רכישת חברת שבבים ישראלים על ידי הענקית האמריקאית קוואלקום מתווספת לנסיגת אינטל מרכישת טאואר אשתקד ● לפי מומחים, מדובר במגמה מתעצמת של הקשחת העמדות מצד רגולטורים בעולם ● "חברות צריכות להתחיל לחשוב מראש על אלטרנטיבות", הם אומרים

קרן כהן חזון, מנכ''לית ובעלת השליטה בתורפז / צילום: ששון משה

תורפז רוכשת יצרני חומרי טעם בלגית-גרמנית תמורת 48 מיליון דולר

תורפז צפויה לרכוש את קבוצת קלאריס & ווילך באמצעות חברת הבת שלה - פיט ● החברה מייצרת חומרי הגלם היחודיים לתחום הבשר והאפייה ומחזור המכירות שלה הסתכם ב-35.1 מיליון דולר ב-2023

הכפר פטריצ'ה באיטליה. ראש העיר מנסה למכור בתים באירו / צילום: Shutterstock

באיטליה מנסים למכור בתים באירו אחד. אז למה זה לא עובד?

ראשי עיירות קטנות באיטליה, שהתרוקנו מתושבים בשל מגמת עיור ארוכת־שנים, מציעים בתים למכירה באירו אחד בלבד, כאשר עלות השיפוץ מוטלת על הקונה ● התקשורת האמריקאית רווייה בסיפורים על בתים עתיקים שעברו שיפוץ והפכו לבתי נופש משפחתיים, אך בפועל, עסקי "הבתים באירו" עומדים בפני חסמים רבים