גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

הכלכלה תשתפר - אבל יש "פארטי פופר" באופק | פרשנות

תובנות לכבוד השנה החדשה: הריבית צפויה לעלות שוב ב-2018 ■ הצפי לצמיחה מואצת בארה"ב, בשקלול עם שוק העבודה, יניבו בסופו של יום אינפלציה גבוהה יותר מ-2%

ג'נט ילן / צילום: רויטרס Yuri Gripas
ג'נט ילן / צילום: רויטרס Yuri Gripas

1. הכלכלה העולמית תשתפר: כלכלת העולם צפויה לצמוח ב-2018 ב-3.7% ולהציג האצה של 0.2%-0.3% בקצב הצמיחה הגלובלי ביחס לצמיחה החזויה ב-2017. לא פחות חשוב מקצב הצמיחה הגלובלי העתידי, הוא תמהיל הצמיחה הגלובלי, שהינו מאוזן בהרבה מזה שנצפה בשנים האחרונות. זאת, לאור העובדה שלצד הקטר האמריקאי, כלכלת גוש האירו חזרה לחיים בגדול וכלכלות השווקים המתעוררים צפויות לצמוח ב-5% במשוקלל, כאשר כלכלות חבוטות כגון ברזיל ורוסיה צפויות להציג שיפור ואילו סין והודו שועטות קדימה. הצמיחה הגלובלית המואצת תומכת בהאצת קצב צמיחת הסחר העולמי ומדינות מוטות יצוא צפויות ליהנות מכך.

2. רווחיות הפירמות בעולם צפויה לזנק רווחי הפירמות בארה"ב, אירופה ובשווקים המתעוררים צפויים לצמוח ב-2018 בקצב שנתי של 10%-15%. ההסברים לצמיחה המהירה והסימולטנית משתנים מכלכלה לכלכלה, אולם השורה התחתונה היא כי בהינתן קצב צמיחה מואץ ברווחים, הגיוני לשלם מכפיל רווח גבוה מהממוצע. בהינתן מכפיל רווח עתידי של כ-18 בארה"ב, של 16 בקרוב בגוש האירו ושל 12.5 בקירוב בשווקים המתעוררים, צמיחה חזקה ברווחיות החברות והיעדר אלטרנטיבות השקה ראויות בשוק האג"ח, אל תספרו על בועה בשוק המניות. להבנתי, "לא בועה ולא נעליים".

3. הבנקים המרכזיים: הקטנת התמריצים? הריבית בארה"ב עלתה השנה שלוש פעמים וצפויה לעלות בקצב דומה ב-2018. בנוסף צפוי הפד להאיץ את הקטנת איגרות החוב שהעמיס על מאזניו במרוצת המשבר הפיננסי. באירופה צפוי הבנק המרכזי לחתוך את ההרחבה הכמותית במחצית ולאותת על סיומה בואך 2018. במציאות זו, שוק האג"ח בארה"ב ובאירופה הוא השקעה בעלת פרופיל סיכוי-סיכון לא אטרקטיבי במיוחד בכל האמור באחזקת אג"ח בעלות משך חיים ממוצע ארוך.

4. זהירות, האצה באינפלציה בארה"ב: הצפי שלנו לצמיחה כלכלית מואצת בארה"ב בשנים הקרובות בשקלול עם שוק העבודה הרותח שם, יניבו בסופו של יום אינפלציה גבוהה יותר מ-2%. אינפלציה גבוהה יותר תחייב את הפד להמשיך בהידוק המוניטרי עמוק אל תוך שנת 2018 ו-2019 באופן שאינו מתומחר בשוק ההון ומגביר את ההסתברות להפסדי הון בשוק החוב.

5. בנק ישראל: שוב יוחמץ יעד האינפלציה? מעורבות הממשלה בהוזלת מחירים המשק, לצד התחרות בתחומים מגוונים במשק והשפעת המסחר האלקטרוני על רמות המחירים במשק, צפויות להביא לכך שגם בשנת 2018 בנק ישראל יהיה עסוק ברדיפה אחר המציאות האינפלציונית בכל האמור בתחזיות האינפלציה שהוא מפיק. בסביבת אינפלציה נמוכה ובהינתן שקל חזק השומר על עוצמתו, העלאת ריבית במשק הישראלית היא נבואה לעתידנים ולא לכלכלנים.

6. השד הפוליטי יהיה ה"פארטי פופר"? הניתוח המסורתי של הכלכלות הגלובליות הבולטות מלמד כי הסיכונים הכלכליים בכל אחת מהן בפתיחת שנת 2018 קטן, ואולם לצד השיפור במציאות הכלכלית הגלובלית, שבריריות המערכת הפוליטית בכלכלות מרכזיות ומתחים גיאופוליטיים שעשויים להתפרץ, הם הסכנה המוחשית להמשך הראלי בשווקים הפיננסים.

נשיא בלתי צפוי בארה"ב, היושב על חבית חומר נפץ פוליטית בדמות חקירה על קשריו עם רוסיה ובעל פתיל קצר העלול לסבך את ארה"ב בעימות עם צפון קוריאה או איראן, הוא הסכנה המרכזית לחגיגה בשווקים ולא סוף מחזור עסקים כלכלי. ניצחון של הכוחות היורו-סקפטיים בבחירות באיטליה, העמקת המשבר הקטלוני, קשיים של אנגלה מרקל בהקמת קואליציה חדשה בגרמניה ומשבר בניהול יציאת בריטניה מן האיחוד, הם התרחישים המרכזיים למשבר פוליטי מכיוונה של אירופה המתאוששת כלכלית. בכל האמור בכלכלת ישראל, מלבד הסיכון הביטחוני, שתמיד קיים, תרחיש של בחירות מוקדמות על רקע פרשיות נתניהו, עלול לפגוע קשות בהסתברות להעלאת דירוג החוב הלאומי ולפגוע במומנטום של השוק המקומי.

■ הכותב הוא האסטרטג הראשי של קבוצת איילון. כותב המאמר ו/או החברה עשויים להחזיק או לסחור בני"ע המצוינים בכתוב. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

דירות למכירה בת"א / צילום  שלומי יוסף

הלמ"ס: מחירי הדיור חזרו לרדת באוגוסט; מדד המחירים לצרכן עלה מזערית

מדד מחירי הדירות המסכם את ממוצע העסקאות לחודשים יולי-אוגוסט רשם ירידה של 0.3% לעומת המדד הקודם המסכם את מחירי העסקאות בחודשים יוני-יולי, כך מפרסמת היום (ב') הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה ● מדד המחירים לצרכן לחודש ספטמבר רשם עלייה מזערית של 0.1%, בהתאם לציפיות ● האינפלציה בישראל ב-12 החודשים האחרונים מגיעה ל-1.2%

הדמיית "נמל המפרץ" בחיפה / צילום: אתר אשטרום

רשות נחל הקישון נגד תוכנית נמל המפרץ: "השלכות הרסניות לסביבה"

רשות נחל הקישון הגישה בשבוע שעבר התנגדות לתוכנית נמל המפרץ ● מנכ"לית רשות נחל הקישון: "התושבים של חיפה אומרים ובצדק די כבר נמאס לנו, חנקתם אותנו, אנחנו נושמים את האוויר של התעשייה, חשפתם אותנו לכל התחלואות, הפכתם אותנו למחסן הצפוני של מדינת ישראל"

בנקאי ההשקעות רועי אייזנמן / צילום: פוטו פרג'

עסקת מלונות בראון: הרודיום דוחה את דרישותיו של בנקאי ההשקעות אייזנמן לדמי תיווך

לדברי השלד הבורסאי הרודיום השקעות, החברה "דוחה את הטענות והדרישות, שכן מדובר בניסיון לסחוט כספים שלא כדין" ● "גלובס" חשף בסוף השבוע שעבר את דרישתו של רועי אייזנמן לדמי תיווך בגין העסקה למיזוג פעילות רשת מלונות בראון לתוך השלד הבורסאי

משה כחלון / צילום: איל יצהר

תחזית פסגות: הגירעונות התקציביים ב-2018-2019 יהיו מעל 3%

אורי גרינפלד, הכלכלן הראשי של בית ההשקעות: "הגירעון האפקטיבי לא צפוי להיות נמוך מ-3.4%, עובדה שמדירה מעט שינה מעינינו" ● המשמעות בעתיד: העלאות מסים וגזירות או השלכות על דירוג אשראי

מור פסו-אבלגון / צילום: זוהר שטרית

נשארת באופנה: סמנכ"לית השיווק של דלתא עוברת לקסטרו

מדובר על תפקיד שלא אויש במשך מספר שנים והיה תחת שרביטו של מנכ"ל קסטרו גבי רוטר ● זהו מינוי בכיר ראשון מאז הודיעה קסטרו על המיזוג עם קבוצת הודיס ● במינוי של מור פסו-אבלגון מבקשת קסטרו לחזק את יכולותיה גם בעולמות הדיגיטל

טלפון לחצנים / צילום אילוסטרציה: שאטרסטוק

הכאוס במועצה לצרכנות עולה מדרגה: ממחר העובדים יפסיקו את המענה הטלפוני כחלק ממאבקם המתמשך

רק לאחרונה עזב מ"מ המנכל מי שמונה כסמנכ"ל, ערן וולף ● וולף עזב כחצי שנה אחרי עזיבת המנכ"ל האחרון, ג'וש גולדשמידט ● דירקטוריון המועצה דולל משמעותית עם שורה של עזיבות ● מי שעומד כיום בראש המועצה הוא יו"ר הדירקטוריון עופר מרום שהחליף את היו"רית הקודמת אורנית רז שביקשה לפרוש מתפקידה

אלקס הרטמן / צילום: איל יצהר

"כל רגע שבו נוה ממשיך להיות ראש לשכה הוא פגיעה בציבור עורכי הדין"

הרטמן, שכיהן כיו"ר ועדת האתיקה הארצית בלשכה: "נוה צריך לקחת אחריות. הוא לא יכול לשמש כראש לשכה וכנציגה בוועדה למינוי שופטים אף לא רגע נוסף"

רכבת ישראל / צילום: שאטרסטוק, א.ס.א.פ קריאייטיב

תקלה שלישית בקו הרכבת המהיר לירושלים: 150 נוסעים נתקעו במנהרה

(עדכון) הרכבת חולצה מהמנהרה ● נתגלתה תקלה בקטר ברכבת שעשתה את דרכה מנתב"ג לתחנת ירושלים ● "לנוסעים נשלחו מסרונים אישיים המתארים את התקלה ומשמעותה, חולקו בקבוקי מים וחטיפים"

מטוס בואינג 787 דרימליינר של אל על / צילום: יח"צ

אחרי שנה של מו"מ: יש אישור להסכם בין הנהלת אל-על והטייסים

דירקטוריון אל-על אישר את הסכם העבודה החדש בין הנהלת אל-על וטייסיה – שבועיים לפני כניסת תקנות ה-Flight Time Limitation, תקנות הטיסה החדשות שאל-על מחויבת לפועל לפיהן

תחנת טעינה לרכב חשמלי/ צילום: יחצ

ועדת הכספים אישרה: לראשונה מס יוקרה גם על רכבים חשמליים

מס הקניה על רכבי יוקרה, שעלותם מעל 300 אלף שקל, יחול גם על כלי רכב היברידיים וחשמליים ● המס המקסימלי לרכבי יוקרה יכול להגיע ל-103%

דונלד טראמפ. תחת הכותרת של דה־רגולציה/ צילום: רויטרס - Jonathan Ernst

עשור למשבר הכלכלי: האם הלקח נלמד, או שדמי הלימוד בארה"ב יהיו המשבר הבא?

המערכת ה"מפוארת" של ניהול ובקרת סיכונים בגופים הגדולים בעולם קרסה ברגע האמת ● תאוות הבצע, הכוח והסטטוס הם שעמדו ביסוד המשבר ● והיכן היו הרגולטורים ברגע האמת, ומה הם למדו מן המשבר? ● כתבה אחרונה בסדרה

אלי דפס / צלם: יובל חן

משרדי החוץ והאוצר פוגגו את סכנת הביטול שריחפה על לו"ז טיסות החורף, ויחתמו על הסכם

אחרי התערבות של משרד ראש הממשלה, ייחתם הסכם בין משרדי החוץ והאוצר ● ההסכם ישפיע על כ-1,200 עובדי משרד החוץ שמועסקים באבטחה בנמלי תעופה שמהם ממריאות חברות התעופה הישראליות

בית ליראור / צילום: תמר מצפי

העבריינות משתלמת: העליון קבע כי הקומות הלא-חוקיות בבית ליראור ברמת גן לא ייאטמו

בבניין ששמו נקשר בפרשת השוחד שבה הורשע ראש העירייה לשעבר, צבי בר, נבנו שלוש קומות ללא היתר ● בעבר הוועדה המחוזית החליטה לאטום אותן כ"אות קלון הכיכר העיר" ● אמש קבע בית המשפט העליון כי הקומות לא ייאטמו ובשטח יותר רק שימוש ציבורי

רכבת ישראל / צילום אילוסטרציה: שאטרסטוק, א.ס.א.פ קריאייטיב

רכבת ישראל תתגבר את קו נהריה-ת"א; שינויים בקו העמק

בעקבת ריבוי תלונות הנוסעים על צפיפות, החל ממחר יתווספו 4 רכבות לקו מנהריה לת"א

בצלאל מכליס, נשיא ומנכ"ל אלביט / צילום: תמר מצפי

רכב של סמנכ"ל באלביט תועד משמש להסרת שלטים בבחירות בראשל"צ

על פי התלונה, שהוגשה בידי נציגו של המועמד לראשות העיר מוטי עג'מי מסיעת "ראשון אחת" למנכ"ל אלביט, רכב ששייך לסמנכ"ל בכיר בקבוצת אלביט, עודד בן דוד, תועד בימים האחרונים כשהוא משמש לפעולות להסרת שלטי בחירות

הראל ויזל / צילום: איל יצהר

תוצאות הבדיקה החיצונית בנוגע לפרשת ההטרדה המינית בפוקס הובילו לעליית המניה

המשקיעים נרגעו: מניית פוקס עלתה היום, אבל מאז פרסום החשדות באוגוסט נשחקה בכ-7% ● בשנה האחרונה, וגם מתחילתה של 2018, התחזקה מניית פוקס בכ-11% והיא משקפת לחברה שווי נוכחי של כמיליארד שקל

יונה פוגל/ צילום:  עינת לברון

מיטב דש לרגולטורים: אפשרו למוסדיים לתאם עמדות ביחס לפז כדי למנות יו"ר ראוי

בית ההשקעות פנה לרגולטורים הפיננסיים במטרה שיאשרו למוסדיים לתאם עמדות כדי לשפר ולחזק את הממשל התאגידי בפז ● במיטב דש שואפים למנות דירקטור עשירי לחברה שימונה בהמשך ליו"ר ● הערכות: הדירקטור הנוסף עשוי להיות אברהם ביגר

טקס קבלת תארים באוניברסיטת חיפה / צילום: תומר גנצר

המכללות צומחות, מספר מקבלי התארים עולה, אך הפערים בחברה הישראלית לא הצטמצמו

רפורמת המכללות הובילה לעלייה במספר בעלי התארים, אך הביאה גם לירידת הערך של התואר - כך עולה משורה של מחקרים • הסיכוי של צעירים למוביליות חברתית, נמוך גם בעידן המכללות • התרומה החשובה של הרפורמה: יותר ויותר צעירים שהם דור ראשון להשכלה גבוהה מגיעים לאקדמיה ● כתבה רביעית בסדרה

נתניהו בפתיחת מושב החורף בכנסת / צילום: דוברות הכנסת, יצחק הררי

נתניהו: "השלום הוא משאת נפשנו"; לבני: "אתה גורם לאנשים לשנוא את האחים שלהם"

יו"ר הכנסת יולי אדלשטיין, נשיא המדינה ראובן ריבלין, ראש הממשלה בנימין נתניהו ויו"ר האופוזיציה ציפי לבני נאמו בפתח כנס החורף של הכנסת העשרים ● אדלשטיין: "אם נצטרך להטיל סנקציות על ח"כים נעשה זאת" ● הנשיא ריבלין הקדיש את הנאום שלו לשסעים בחברה הישראלית ● רה"מ נתניהו: "השלום הוא משאת נפשנו", יו"ר מרצ, תמר זנדברג הוצאה מן האולם אחרי שקראה נגד ראש הממשלה בנוגע לכך שאינו מקדם את השלום ● יו"ר האופוזיציה ציפי לבני: "אני יודעת שאצלך, ביבי, זה ציני לצרכים פוליטיים אבל אתה גורם לאנשים לשנוא את האחים שלהם"

יורם נוה / צילום: תמר מצפי

בנק הפועלים עשוי לממש בקרוב את החזקותיו ההיסטוריות בכלל ביטוח ב-350 מיליון שקל

הבנק צפוי להתמודד בקרוב עם תשלום קנס גדול לרשויות המס האמריקאיות, לאחר שעד היום הפריש 365 מיליון דולר בגין החקירה ● מתחילת השנה מניות כלל ביטוח הוסיפו לערכן כ-9%, אף שהיום ירדה המניה בכ-3%, על רקע פרסומים בדבר אפשרות שעוד מניות יוצעו למכירה