גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

לראשונה מאז משבר 2008 - המומנטום חזר לשוק המניות

בשנה החולפת, לראשונה מאז 2008, אסטרטגיה פשוטה של קניית המניות שכבר עלו הכי הרבה הניבה ביצוע יתר מרשים ■ האם זהו סימן להפרזה בהתעלמות מביצועי החברות - או התחלת ריצה של שוק שורי חדש?

שוק המניות /  איור: Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב
שוק המניות / איור: Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב

תשכחו מהכנסות ומרווחים: המומנטום חזר לשוק המניות האמריקאי. לראשונה מאז המשבר הפיננסי של 2008, אסטרטגיה פשוטה של קניית המניות שכבר עלו הכי הרבה הניבה ביצוע יתר מרשים בשנה החולפת. האם זהו סימן להפרזה, או התחלת ריצה של שוק שורי חדש?

מומנטום הוא ביטוי רשמי לכלל הברזל הוותיק בוול סטריט: המגמה היא החברה שלך עד הסוף, תן למנצחים שלך לרוץ בשבילך. אפשר למדוד מומנטום לכל תקופה, ממיקרו-שניות עד שנים, אבל אסטרטגים של השקעות בודקים אותו בדרך כלל בשלושה חודשים, שישה חודשים או שנה.

מדד המומנטום של MSCI ותעודת הסל שעוקבת אחריו כוללים מניות שעלו בשיעורים הגבוהים ביותר בתקופות של שישה ושל 12 חודשים. בארה"ב עלה המדד הזה בלא פחות מ-44% מתחילת 2017, שיעור כפול כמעט מהעלייה של מדד 500 S&P.

קל לטעון שמומנטום הוא סימן לכך שהשווקים כבר מכילים קצף. משקיעי מומנטום מתעלמים מרווחים, מהכלכלה ומהמכפילים, וקונים רק על פי מגמת המחירים. אם הם עוקפים בביצועים את משקיעי נתוני היסוד הללו, השוק מאבד אולי קשר עם המציאות - והוא צפוי להתחבר אליה בשלב כלשהו, בתהליך כואב מאוד.

הפעם האחרונה שבה מדד המומנטום של MSCI למניות האמריקאיות הכה את השוק במידה כזו הייתה ב-12 החודשים שהובילו לקיץ של 2008, לפני קריסת ליהמן ברדרס (בספטמבר 2008).

גם המומנטום בטווח הקצר נראה מוגזם. מדד הכוח היחסי של שוק המניות - דרך פופולרית למדוד מומנטום של 14 יום - הוא הגבוה ביותר מאז שנת 1996 למדד 500 S&P. הוא מאותת לכל מי שמשתמש בו שהשוק מצוי בקניית יתר חריגה, והוא חשוף לתיקון.

ההימורים בשיאם

הימורים על מומנטום מתרחבים, כך נדמה, מעבר למניות. סחורות, אג"ח ומטבעות לא הראו הרבה מומנטום בשנה האחרונה, אבל ספקולנטים בשוק החוזים קונים פוזיציות שכבר נראות צפופות בהשוואה לעבר, מה שמאותת כי הם מצפים לבנייה של מומנטום. אלן בוקובזה, מנהל הקצאת הנכסים העולמית של סוסייטה ז'נרל, אומר שההימורים של קרנות הגידור על עליית האירו, והשתטחות עקומת התשואה בארה"ב - הפער בין תשואות אג"ח האוצר לטווח קצר וארוך - הם מהגבוהים ביותר אי פעם. "אף אחד לא רוצה לצאת נגד הרוח", הוא אומר.

הסבר חלופי הוא ששוק שורי חדש מצוי בחיתוליו. ארה"ב אולי מצויה בשנה התשיעית של שוק שורי, אבל רק כעת האופטימיות חוזרת באמת לכלכלה. לוקח זמן למשקיעים זהירים לקחת בחשבון את האפקט של קיצוצי המסים, ולהשלים עם כך שהכלכלה העולמית מתפקדת היטב, וכעת הם סוף סוף מזרימים מזומנים לשוק המניות.

לפי אנליסטים של בנק אוף אמריקה מריל לינץ', השבוע שעבר היה השישי בהיסטוריה מבחינת מכירות של קרנות מניות, עם 21.7 מיליארד דולר שהלכו לתעודות סל שמתחקות אחרי מדדי מניות, ו-2.7 מיליארד דולר שהוזרמו לקרנות נאמנות של מניות.

יש שני הסברים שכיחים למומנטום, והבחירה של היום תהפוך אתכם מודאגים יותר או פחות מן הכוח של המגמה הזו.

ההסבר הדובי הוא שהמשקיעים מייחסים הרבה מדי משקל לעבר, וקונים את מה שעלה, בלי להעריך כראוי אם הוא צפוי להמשיך לעלות. מומנטום נוצר על-ידי קנייה עיוורת, ומרחיק את המחירים יותר ויותר מהיכן שהם צריכים להיות, עד שהם צונחים חזרה ומוחקים את כל התשואה. ההסבר השורי הוא שלמשקיעים לוקח זמן להפנים סביבה חדשה, ולגלם אותה במחירים.

לפי ההשקפה הזו, המחירים בשוק עולים כאשר המשקיעים מתעוררים באיטיות לעוצמה הלא צפויה של הצמיחה הכלכלית בעולם, ומתחילים לאט לאט להאמין ברווחי חברות גבוהים יותר. ייתכן שאנליסטים עוד לא לקחו בחשבון את השלכות קיצוצי המס בתחזיות הרווח שלהם, בגלל מורכבות החישוב הזה, מה שאומר אולי, שצפויות עוד חדשות טובות כאשר עונת הדוחות הכספיים תביא תחזיות חדשות של סמנכ"לי כספים בחברות השונות.

המגמה היא חברה

קשה להצדיק את המכפילים כיום

אסטרטג המניות האמריקאיות הראשי של גולדמן זאקס, דייוויד קוסטין, אומר שתחזיות הרווח לכל חברות 500 S&P מצד אסטרטגים כמוהו גבוהות בצורה חריגה מתחזיות האנליסטים לגבי החברות, מפני שאלו האחרונים עדיין לא מתחשבים בהפחתות המס.

שני ההסברים הללו למומנטום הם סבירים, אם כי לי קשה להצדיק את מכפילי המניות של היום אפילו לפי ההסבר השורי. אבל ראוי לציין שתיק המומנטום הנוכחי משקף בצורה מושלמת את הקונצנזוס של היום: בנקים שמצויים בהקצאת יתר גדולה בתיקים (בגלל מגמת עליית הריביות והדה-רגולציה) וחברות טכנולוגיה (בזכות צמיחה באינפלציה נמוכה). מצד שני, מניות במשקל חסר גדול בתיקים הן נדל"ן (שנפגע מריביות גבוהות יותר) ומוצרי צריכה בסיסיים (אף אחד לא צריך מניות מגננה מפני ירידות).

אינפלציה היא הסיכון הגדול ביותר לקונצנזוס הזה, ובעלי האג"ח חוששים בצדק מהעלייה האחרונה במדדי המחירים לצרכן. אבל שחקני מומנטום זקוקים גם לאספקה יציבה של קונים חדשים שמוכנים לזנק על מגמות ישנות. בועת הדוט.קום היא תזכורת לכך שמגמות יכולות תמיד להאריך חיים יותר מכפי שאנחנו מצפים, וקשה לתזמן את המפולת. מצד שני, לא צריך בעיה רוחבית בשוק כדי לפגוע במומנטום.

כל מה שצריך זו רוטציה מונעת על-ידי אינפלציה של יציאה מהטק וכניסה למניות של המחזוריות הכלכלית - שכבר צוברות מומנטום.

אחרי שנים של ביצועים

עוד כתבות

מרכז תל אביב / צילום: טלי בוגדנובסקי

בעל דירה סירב לחתום על פרויקט תמ"א וזכה ב־320 אלף שקל נוספים

בעל דירה בפרויקט תמ"א 38 בת"א, שהוא גם בעלים של חלק מהחצר, ביקש פיצוי של 1.2 מיליון שקל ● המפקחת על המקרקעין קבעה בהסכמת הצדדים כי אכן מגיע לו פיצוי תמורת חתימתו

בנימין נתניהו ואריה דרעי / צילום: עמוס בן גרשום, לע''מ

דרעי: "בג"ץ מתעמר בלומדי התורה, אות קין", גנץ: "בג"ץ פסק את המובן מאליו" | התגובות הפוליטיות על צו הביניים

הפוליטיקאים הגיבו על החלטת בג"ץ שקיבל את עמדת היועמ"שית ● גולדקנופף: "אות קלון וביזיון, ניאבק בכל דרך על זכותו של כל יהודי ללמוד תורה ולא נתפשר" ● דרעי: "מבין את הלוחמים שלא רוצים לשרת עכשיו בצבא" ● גנץ: "הגיעה העת שהממשלה תעשה את המובן מאליו"

עינת גנון / צילום: בר שניר

פרויקט הענק מתעכב: עוד פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו

עינת גנון, סמנכ"לית הרשות להתחדשות עירונית, הודיעה על פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו, לאחר שלאחרונה גם צחי דוד, סגן הממונה על התקציבים באוצר לשעבר, הסיר את מועמדותו לתפקיד ● כעת נותר מועמד אחד לבחירה, והמכרז עומד בפני ביטול

ראסל אלוונגר, מנכ''ל טאואר סמיקונדקטור / צילום: ענבל מרמרי

ראסל אלוואנגר: "אני חייב הרבה לישראל. היא אפשרה לטאואר להפוך למה שהיא"

טאואר הייתה האקזיט המדובר של 2022, אולם הצעת הרכישה החלומית של אינטל נפלה ● המנכ"ל ראסל אלוואנגר ניצל אותה כדי להכניס רגל בדלת למפעל של אינטל בניו מקסיקו: "זו לא הייתה סטירת לחי גדולה. יש לנו עכשיו קיבולת ייצור" ● את דעותיו על המצב בישראל הוא שומר לעצמו: "להעיר על הנושא זה כמו להתארח אצל מישהו לארוחת ערב ולהגיד לו שהבית מבולגן"

ישראל תקפה בשדה התעופה בסוריה / צילום: נלקח מרשתות חברתיות לפי סעיף 27 א' לזכויות יוצרים

חיזבאללה מפרסם את שמותיהם של 5 מפעילי הארגון שנהרגו בחלב

בין ההרוגים בתקיפה בנמל התעופה בחלב ישנם גם חיילים מצבא אסד, דווח כי מערכות ההגנה האווירית הופעלו • מוקדם יותר נפצעו 2 בתקיפה שיוחסה לישראל באזור דמשק • דובר צה"ל עדכן כי בכיר חמאס חוסל בפעילות בבית החולים שיפא ● עדכונים בולטים

מנכ''ל NICE, ברק עילם / צילום: CRC Media

מלך השכר של ת"א: המנכ"ל שהרוויח כ-90 מיליון שקל ב-2023

עיקר התגמול של מנכ"ל נייס ברק עילם – הוני ● במשך שנותיו כמנכ"ל נייס צבר תגמולים בהיקף של כ-460 מיליון שקל לפי שער החליפין הנוכחי ● שכר של כ-17 מיליון שקל למנכ"ל אלביט אשתקד

מישל וונטסוס, לשעבר מנכ''ל ביוג'ן / צילום: Quris

"ביוג'ן הייתה פסגת הקריירה שלי עד כה": המנכ"ל לשעבר מדבר על התוכניות לעתיד

מישל וונטסוס היה מנכ"ל ביוג'ן בתקופה שבה הייתה במוקד תשומת הלב בעקבות התרופה החדשנית שלה לאלצהיימר, אבל בסוף שילם בכיסאו על הכישלון שלה בשוק ● בראיון ל"גלובס", הוא מגיב על הביקורת שהושמעה נגדו, מספר אילו חברות מעניינות אותו עכשיו ומדבר על ההשקעה שלו בקיוריס הישראלית ● על המיזם החדש שהוא מקים בסינגפור, הוא עדיין לא מוכן לפרט

משה ארבל, שר הפנים / צילום: מארק ישראל סלם - הג'רוזלם פוסט

בעקבות חשיפת גלובס: השר ארבל קורא לנתניהו לאפשר כניסת פועלי בניין פלסטינים לישראל

שר הפנים מציין במכתבו: "גוברות ההערכות כי אלפי פועלים פלסטיניים מיהודה ושומרון מועסקים שלא כדין בענף" ● הוא קורא לראש הממשלה לבחון הסדרה של הכנסת הפועלים לישראל, בין היתר על ידי בחינה פרטנית של כל פועל והגבלת גיל

קרן כהן חזון, מנכ''לית ובעלת השליטה בתורפז / צילום: ששון משה

תורפז רוכשת יצרני חומרי טעם בלגית-גרמנית תמורת 48 מיליון דולר

תורפז צפויה לרכוש את קבוצת קלאריס & ווילך באמצעות חברת הבת שלה - פיט ● החברה מייצרת חומרי הגלם היחודיים לתחום הבשר והאפייה ומחזור המכירות שלה הסתכם ב-35.1 מיליון דולר ב-2023

חיילים צרפתים מפטרלים בפריז / צילום: Reuters, Benoit Tessier

באירופה מתכוננים לאירוויזיון ואולימפיאדה תחת חשש כבד מחטיפות ופיגועים

אירוויזיון במאלמו, אליפות היורו בגרמניה ואולימפיאדה בפריז: שורת האירועים ההמוניים באירופה הקיץ, במקביל למלחמה בעזה והסיכון הגבוה לטרור איסלמי, מעלים את הכוננות בה לשיאים חדשים ● האמצעים שעל הפרק: שימוש ברחפנים והחזרת הנוכחות המשטרתית בגבולות

ניסאן X-TRAIL / צילום: יח''צ

המכונית של ניסן שמוכיחה: שוק הבנזין עדיין חי ובועט

ניסאן X-TRAIL, הטורבו-בנזין החדשה של ניסאן, מוכיחה שגרסאות הבנזין לא אמרו את המילה האחרונה: היא זריזה, נוחה ומרווחת

הפגנת חרדים נגד גיוס בני ישיבות,ירושלים / צילום: Reuters, Ammar Awad

מהתקציבים שייעצרו ועד לדיוני החירום באוצר: כל מה שכדאי לדעת על הצו הדרמטי בנוגע לחוק הגיוס

בהתאם לצו הביניים שהוציא בג"ץ, תקצוב הישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים ייעצר כבר בשבוע הבא ● בשלב זה, התמיכה בכ-44 אלף תלמידי ישיבות צפויה להיעצר ● באגף החשב הכללי במשרד האוצר, שאמונים על ביצוע התשלומים מתקציב המדינה, מתכוונים ליישם את הצו במועד ● איך זה יעבוד? גלובס עושה סדר

מנכ''ל האוצר שלומי הייזלר בוועידת מרכז הנדל''ן באילת / צילום: נאו מדיה

מנכ"ל האוצר נגד מנהל רשות המסים: "מס דירה שלישית ירחיק משקיעים משוק הנדל"ן"

לפי מנכ"ל האוצר, שלומי הייזלר, החזרת "מס דירה שלישית" כבר בתקציב הקרוב לא נמצאת על הפרק ● על הביקורת שהעביר ינקי קוינט בכנס התשתיות של גלובס בשבוע שעבר, הוא עונה: "אמירות חמורות ואין בהן דבר וחצי דבר. באוצר יש אנשים מופלאים" ● וזו התוכנית שלו למלא את קופת המדינה, נוכח הגירעון המחמיר

חרדים בלשכת הגיוס / צילום: מיטב ודובר צה''ל

בג"ץ: לעצור תשלומים לישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים החל מה-1 באפריל

בג"ץ הוציא את צו הביניים בשל היעדר מקור חוקי להעברת התשלומים ● וכעת, מיום שני הקרוב יופסק התקצוב לתלמידי ישיבות שחייבים בגיוס ● השופטים אימצו עמדה מחמירה מזו של היועמ"שית ● התנועה לאיכות השלטון: "צו הביניים הזה מהווה צעד תקדימי בדרך לשוויון, וציבור המשרתים מודה לבית המשפט על החלטתו החשובה"

מבצע לתשלום חלקי על דירה על הנייר / צילום: דרור מרמור

מספר הדירות שנרכשות רק עולה, אז למה נתוני המשכנתאות נמוכים?

נתוני המשכנתאות החדשות שניטלו ממשיכים לדשדש כבר כמה חודשים, למרות העלייה ברכישת דירות ● האם מבצעי הקבלנים המאפשרים לשלם רק 10% בתשלום הראשון ואת היתר במסירה, יתבטאו במשכנתאות בעוד שנתיים־שלוש?

הפגנה הקוראת לשוויון בנטל. בלי נתונים מסולפים / צילום: שב״פ sha_b_p@

אותה אוזלת היד מאפשרת למגזר גדול לא לשאת בנטל וחונקת אותנו בפקקים

משבר הגיוס הוא משבר המטרו: שניהם יחד הוא אותו כישלון תשתיות ענק, של התחבורה המקרטעת פה ושל יסודות המדינה המתפוררים אחרי 76 שנותיה ● הסטטוס קוו מת. הגיע הזמן להיפרד מפתרונות הישראבלוף

ייצור השבבים / צילום: Shutterstock, Golubovy

חברות השבבים הישראליות שמשלמות על הקשחת הכללים

ביטול רכישת חברת שבבים ישראלים על ידי הענקית האמריקאית קוואלקום מתווספת לנסיגת אינטל מרכישת טאואר אשתקד ● לפי מומחים, מדובר במגמה מתעצמת של הקשחת העמדות מצד רגולטורים בעולם ● "חברות צריכות להתחיל לחשוב מראש על אלטרנטיבות", הם אומרים

ביתן של קבוצת צ'אנגן בתערוכת מכוניות בסין / צילום: ap, Ng Han Guan

קבוצת הרכב השלישית בגודלה בסין בדרך לישראל

משלחת בכירה של צ'אנגן (Changan) סינית נערכת לייצא לישראל, הכניסה של החברה לישראל היא חלק ממהלך ההתרחבות הגלובלית שעליו הכריזה השנה ● מרצדס E קלאס והקרוסאובר של פורד: הדגמים החשמליים שבדרך ● השבוע בענף הרכב

איל וולדמן / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

שר החינוך התקפל ולאיל וולדמן יוענק פרס ישראל

לפני מספר שבועות הודיע שר החינוך יואב קיש כי הוא מבטל את טקס פרס ישראל, זאת בין היתר על רקע הפרסומים כי אחד מן הזוכים הוא היזם איל וולדמן ● כעת, חזר בו קיש מעמדתו והוא מכריז כי הטקס יתקיים כסדרו בשדרות ● ומי עוד בין הזוכים?

מירי רגב, ליכוד / צילום: אלכס קולומויסקי-ידיעות אחרונות

ועדות חקירה ממלכתיות תמיד הטילו אחריות אישית על ראש הממשלה?

עד כמה חריפה הביקורת שנמתחה על נתניהו בדוח מירון בהשוואה היסטורית? בדקנו ● המשרוקית של גלובס