גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אגרות החוב שנותנות "ביטוח" מפני עליית הריבית

התמקדות באיגרות חוב בריבית משתנה יכולה להגן על תיק ההשקעות מפני עליית ריבית מהירה מהצפוי בארה"ב

כספומט של בנק אוף אמריקה / צילום:  Brian Snyder / רויטרס
כספומט של בנק אוף אמריקה / צילום: Brian Snyder / רויטרס

זוהי תקופה מעניינת למדי בשוק ההון האמריקאי. לאחר חודש של תנודתיות גבוהה וירידות חדות בפברואר, שהתחילו על רקע צפי להעלאת ריבית מהירה, כפי שהדבר בא לידי ביטוי בזינוק בתשואות האג"ח הממשלתיות של ארה"ב, וחששות כי גל פרוטקציוניזם ומלחמות סחר בעולם יפגעו בתמחור המניות, חזר שוק המניות האמריקאי לעליות במארס יחד עם שוק האג"ח.

העלאת ריבית בשבוע הבא היא כמעט ודאית, כשהפד צופה שלוש העלאות ריבית בשנת 2018 לעומת ארבע העלאות ריבית המגולמות בשוק האג"ח. עליית הריבית בארה"ב צפויה להביא להמשך עליית תשואות האג"ח הממשלתיות במהלך השנה, ובתנודתיות מעט גבוהה יותר מבעבר - מה שעלול לפגוע שוב בתמחור המניות. כדי להגן על תיק ההשקעות מפני עליית ריבית מהירה מהצפוי, משקיעים יכולים להתמקד באג"ח בריבית משתנה.

אגח קונצרניות

רובן המכריע של האג"ח בריבית משתנה הונפקו על ידי גופים פיננסיים, וניתן למצוא לא מעט דוגמאות לאג"ח בעלות מאפיינים דומים, שהשוני העיקרי ביניהן הוא בסוג הקופון. כך למשל, המעוניינים בחשיפה ישירה לאג"ח בריבית משתנה, יכולים לשקול את האג"ח של בנק אוף אמריקה (סימול: BAC), המדורגת A מינוס. הבנק הוא אחד השחקנים הגדולים בשוק האג"ח האמריקאי, אבל הוא גם נהנה מבסיס פיקדונות גדול ויציב.

בשבוע האחרון יצא בנק אוף אמריקה להנפקה חדשה של 1.5 מיליארד דולר בריבית משתנה לשש שנים, בריבית של 0.79% מעל ריבית הליבור לשלושה חודשים. זאת, מתוך הנחה כי כשהריבית תעלה, גם התשואה תעלה. איגרת זו של הבנק נסחרת במח"מ יחסית קצר מאוד, של פחות משנה, והיא נסחרת בתשואה שנתית לפדיון של כ-2.9% עד למועד עדכון הריבית הבא, כפי שנקבע בתשקיף (סוף יוני). אם ריבית הליבור תעלה, תעלה גם התשואה לפדיון.

מנגד, אג"ח בריבית קבועה של בנק אוף אמריקה לאותו מועד פדיון ב-2024, בעלת מח"מ של 5 שנים, נסחרת בתשואה של 3.5%. לפיכך, ניתן לומר כי בדוגמה זו פער תשואות של כ-0.6% בלבד אינו מעניק פיצוי הולם על סיכון המח"מ והאפשרות להפסדי הון.

לריבית יש רק לאן לעלות

דוגמה נוספת היא אג"ח בריבית משתנה של מורגן סטנלי (סימול: MS) שהונפקו בינואר, מיד אחרי שהחברה פרסמה תוצאות לרבעון הרביעי של 2017 וסיכמה שנה מצוינת. האיגרת מדורגת BBB פלוס, עם מועד פדיון בפברואר 2021 וקופון של 0.55% מעל הליבור לשלושה חודשים. בהתאם לתנאי ההנפקה, גם איגרת זו נסחרת במח"מ קצר מאוד, והתשואה שהיא מציעה עד למועד שינוי הקופון היא כ-2.45%.

באיגרת חוב בריבית משתנה, שיעור הקופון המשולם משתנה בהתאם לתנודות בריבית בנצ'מרק, שנקבעת בתנאי האיגרת. בימים כתיקונם משמשות איגרות חוב בריבית משתנה כלי השקעה סימטרי. בתקופה של עליות ריבית גדל הקופון המשולם על האיגרת, ולכן היא מגינה על המשקיעים מפני הפסדי הון שהיו חווים במסלול של קופון קבוע. בתקופה של ירידות ריבית קטנים תשלומי הקופונים - מה שממתן את עליות מחירי האיגרת ביחס לאג"ח המשלמות קופון קבוע.

מצב המאקרו הנוכחי בכלכלה האמריקאית הביא לשינוי במאפייניו של כלי ההשקעה באיגרות חוב בריבית משתנה, וכיום הוא משמש יותר ביטוח מפני עליות ריבית עתידיות מאשר כלי סימטרי. הסיבה לכך היא שריבית הבסיס בארה"ב - אותה ריבית שמשמשת בנצ'מרק עבור האג"ח בריבית משתנה - עדיין מצויה ברמה נמוכה מאוד במונחים היסטוריים, שממנה יש לה רק לאן לעלות.

בשל כך, המשקיעים באיגרות חוב בריבית משתנה אינם חשופים, למעשה, לתוואי יורד של תשלומי קופונים, ועשויים ליהנות מהגדלת תשלומי הקופונים במקרה של האצה בקצב הצמיחה הכלכלית, שתוביל להמשך עליית ריבית הבסיס במשק.

נוכח סביבת המאקרו הנוכחית, שבה נראה כי לריבית בארה"ב יש לאן לעלות, ולנוכח תמחורן האטרקטיבי יחסית של איגרות החוב בריבית משתנה, מומלץ להגדיל את החשיפה לאג"ח בריבית משתנה לטווח קצר-בינוני - תקופה שבה אנו עלולים לראות את הריביות עולות מהר מהצפוי.

■ הכותבים הם המנכ"ל המשותף של בנק ההשקעות אופנהיימר ישראל ואנליסט החוב בבנק ההשקעות. אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך, והוא אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

עוד כתבות

בנק ההשקעות ג'יי. פי מורגן / צילום: Reuters, Mike Segar

האסטרטג של הבנק הגדול בעולם: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו"

בבנק ג'יי פי מורגן שוב מזהירים מפני ירידות בשווקים, למרות שהתחזיות שלהם לא פוגעות כבר שנתיים וחצי ● האם הפעם התחזיות שלהם יתממשו? ומה הם ממליצים למשקיעים?

צילום: ap, AP23024601572019_e5rllq

וול סטריט סגרה את הרבעון הראשון הטוב ביותר מאז 2019; מדד S&P 500 שבר שיא חדש

שיא חדש גם לדאו ג'ונס ● סיכום הרבעון הראשון באירופה: השווקים עלו בכ-7% ● בלומברג: "שוק הקקאו קורס", וולס פארגו: "עליית המחיר תגולגל אל הצרכנים" ● מייסד בורסת הקריפטו FTX נידון ל-25 שנות מאסר ● הצמיחה בארה"ב עמדה על 3.4%, יותר מהצפוי ● ג'יי.פי מורגן: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו" ● מחר "יום שישי הטוב" אין מסחר בוול סטריט ובמדינות רבות אחרות

קבוצת רוכבי אופניים עם טל ברודי. מימין: ריבה פרידמן בורוביק / צילום: דבורין תקשורת

מקבוצות אופניים ועד קבלת פנים בחזרה לבית: הארגון שמלווה מפונים במלחמה

מאז פרוץ המלחמה מלווה ארגון "הרוח הישראלית" אלפי משפחות של מפונים, ואף גייס תרומות בהיקף של 2.5 מיליון שקל ● מ"מ המנכ"לית, ריבה פרידמן בורוביק: "האתגר הגדול הוא שיקום הקהילות"

צילומים: נועם מושקוביץ-דוברות הכנסת, אייל רדושיצקי, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

כועסים על היציאה לפגרה, אבל הבעיה עמוקה מזה

הבנקים כביכול תחת אש, אבל לא צפויים לספוג ריקושטים כבדים ● פגרת הכנסת מעוררת ביקורת, אבל לא היא הבעיה ● והטעם לפגם בפרס על צילום העיתונות ● זרקור על כמה עניינים שעל הפרק

אייל בן סימון, מנכ''ל הפניקס / צילום: יחצ ענבל מרמרי

ביום האחרון לפני הפקיעה: מנכ"ל הפניקס אייל בן סימון מכר מניות

מנכ"ל הפניקס וסמנכ"ל הכספים שלו מימשו יחד 170 אלף אופציות במחיר של 37.48 שקל למניה ● המימוש בוצע יום לאחר שהחברה דיווחה על תוצאותיה הכספיות לשנת 2023, רווח של 1.1 מיליארד שקל המשקף תשואה להון של 10.5%

חרדים בלשכת הגיוס / צילום: מיטב ודובר צה''ל

בג"ץ: לעצור תשלומים לישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים החל מה-1 באפריל

בג"ץ הוציא את צו הביניים בשל היעדר מקור חוקי להעברת התשלומים ● וכעת, מיום שני הקרוב יופסק התקצוב לתלמידי ישיבות שחייבים בגיוס ● השופטים אימצו עמדה מחמירה מזו של היועמ"שית ● התנועה לאיכות השלטון: "צו הביניים הזה מהווה צעד תקדימי בדרך לשוויון, וציבור המשרתים מודה לבית המשפט על החלטתו החשובה"

ישראל תקפה בשדה התעופה בסוריה / צילום: נלקח מרשתות חברתיות לפי סעיף 27 א' לזכויות יוצרים

צה"ל מאשר: חיסלנו את סגן מפקד יחידת הרקטות והטילים של חיזבאללה

בין ההרוגים בתקיפה בנמל התעופה בחלב ישנם גם חיילים מצבא אסד, דווח כי מערכות ההגנה האווירית הופעלו • מוקדם יותר נפצעו 2 בתקיפה שיוחסה לישראל באזור דמשק • דובר צה"ל עדכן כי בכיר חמאס חוסל בפעילות בבית החולים שיפא ● עדכונים בולטים

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: AP, דוברות הכנסת, שאטרסטוק

הדרך לאספקת הפגזים האמריקאיים לישראל עוברת בטורקיה

היחסים בין נשיא טורקיה, רג'פ ארדואן ונשיא ארה"ב, ג'ו ביידן, מתהדקים למרות היחסים המעורערים שהיו בין השניים לאורך השנים ● מדיווח בלומברג, מתברר כי ארה"ב מנהלת מו"מ עם טורקיה לצורך רכישת פגזים וחומרי נפץ, שיאפשרו לה להאיץ את קצב הייצור שלה ולשלוח את חלקם לישראל

מרכז תל אביב / צילום: טלי בוגדנובסקי

בעל דירה סירב לחתום על פרויקט תמ"א וזכה ב־320 אלף שקל נוספים

בעל דירה בפרויקט תמ"א 38 בת"א, שהוא גם בעלים של חלק מהחצר, ביקש פיצוי של 1.2 מיליון שקל ● המפקחת על המקרקעין קבעה בהסכמת הצדדים כי אכן מגיע לו פיצוי תמורת חתימתו

הורים לילדים שגילם עד שלוש יקבלו החל מתלוש השכר הקרוב תוספת של נקודות זיכוי / אילוסטרציה: Shutterstock

הטבת המס הגדולה שהבטיחה הממשלה נכנסה לתוקף. מה יקרה לנטו שלכם?

הורים לילדים שגילם עד שלוש יקבלו החל מתלוש השכר הקרוב תוספת של נקודות זיכוי, אשר תגדיל להם את ההכנסה הפנויה ● ואולם, מומחים טוענים כי הטבת המס לא תשפיע על מי שבאמת זקוק לה

יו''ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול / צילום: Associated Press, Nathan Howard

ארה"ב: מדד הליבה של ההוצאה לצריכה פרטית ירד ל-2.8%, כצפוי

מדד ה-PCE החודשי ירד ל-0.3% לעומת 0.5% בחודש שעבר ● מזרחי טפחות: "אי ההפתעה פה תומכת להערכתנו בתוואי הפד הנוכחי" ● היום חוגגים את יום שישי הטוב, ולכן לא יתקיים מסחר בבורסות אירופה ובוול סטריט ● מחיר הזהב זינק במרץ ב-9.8% ● אמש ננעלה וול סטריט בירוק, מדד ה-S&P 500 שבר שיא בפעם ה-23 מתחילת השנה

הפגנת חרדים נגד גיוס בני ישיבות,ירושלים / צילום: Reuters, Ammar Awad

מהתקציבים שייעצרו ועד לדיוני החירום באוצר: כל מה שכדאי לדעת על הצו הדרמטי בנוגע לחוק הגיוס

בהתאם לצו הביניים שהוציא בג"ץ, תקצוב הישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים ייעצר כבר בשבוע הבא ● בשלב זה, התמיכה בכ-44 אלף תלמידי ישיבות צפויה להיעצר ● באגף החשב הכללי במשרד האוצר, שאמונים על ביצוע התשלומים מתקציב המדינה, מתכוונים ליישם את הצו במועד ● איך זה יעבוד? גלובס עושה סדר

בורסת תל אביב / צילום: שלומי יוסף

בורסת ת"א ננעלה ביציבות; אלקטריאון זינקה ב-18%, ישראכרט ב-8%

אל על השלימה גיוס של 100 מיליון דולר, המנייה עולה ב-4% ● הבורסה בת"א מסכמת רבעון ראשון בעליות נאות במדדים המובילים ● לאומי על הדולר המתחזק: "מציע למשקיעים הצעה שאי אפשר לסרב לה" ● באופנהיימר צופים "רוח גבית לשוק המניות האמריקאי לפחות עד שנת 2025"

''התייצבות ושיפור, גם אם צנוע, ברוב הפרמטרים הפיננסיים של ההייטק הישראלי'' / אילוסטרציה: Shutterstock

אחרי שנה קשה, הרבעון הראשון של 2024 מראה מגמה חיובית בתעשיית הטק הישראלית

על פי נתונים חדשים מדוח ההייטק "Tech Review", ברבעון הראשון של 2024 חברות הסטארט-אפ הישראליות גייסו כ-1.6 מיליארד דולר ● מדובר בעלייה של כ-10% ביחס לרבעון הקודם וירידה של 10% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד ● 38% מסך הסכום הכולל גוייס בחברות הסייבר

בנימין נתניהו ואריה דרעי / צילום: עמוס בן גרשום, לע''מ

דרעי: "בג"ץ מתעמר בלומדי התורה, אות קין", גנץ: "בג"ץ פסק את המובן מאליו" | התגובות הפוליטיות על צו הביניים

הפוליטיקאים הגיבו על החלטת בג"ץ שקיבל את עמדת היועמ"שית ● גולדקנופף: "אות קלון וביזיון, ניאבק בכל דרך על זכותו של כל יהודי ללמוד תורה ולא נתפשר" ● דרעי: "מבין את הלוחמים שלא רוצים לשרת עכשיו בצבא" ● גנץ: "הגיעה העת שהממשלה תעשה את המובן מאליו"

איל וולדמן / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

שר החינוך התקפל ולאיל וולדמן יוענק פרס ישראל

לפני מספר שבועות הודיע שר החינוך יואב קיש כי הוא מבטל את טקס פרס ישראל, זאת בין היתר על רקע הפרסומים כי אחד מן הזוכים הוא היזם איל וולדמן ● כעת, חזר בו קיש מעמדתו והוא מכריז כי הטקס יתקיים כסדרו בשדרות ● ומי עוד בין הזוכים?

ניסאן X-TRAIL / צילום: יח''צ

המכונית של ניסן שמוכיחה: שוק הבנזין עדיין חי ובועט

ניסאן X-TRAIL, הטורבו-בנזין החדשה של ניסאן, מוכיחה שגרסאות הבנזין לא אמרו את המילה האחרונה: היא זריזה, נוחה ומרווחת

קרן כהן חזון, מנכ''לית ובעלת השליטה בתורפז / צילום: ששון משה

תורפז רוכשת יצרני חומרי טעם בלגית-גרמנית תמורת 48 מיליון דולר

תורפז צפויה לרכוש את קבוצת קלאריס & ווילך באמצעות חברת הבת שלה - פיט ● החברה מייצרת חומרי הגלם היחודיים לתחום הבשר והאפייה ומחזור המכירות שלה הסתכם ב-35.1 מיליון דולר ב-2023

גזירת סרט בפתיחת משרדי ASI, חברת הבת בהודו יחד עם שגריר ישראל בהודו, נאור גילאון / צילום: תעשייה אווירית

מתחת לרדאר: התעשייה האווירית הקימה חברה בת בהודו

התעשייה האווירית השיקה השבוע את חברת הבת ההודית שלה בניו דלהי ● החברה הוקמה במסגרת שיתוף הפעולה בין התעשייה האווירית לבין DRDO, גוף המחקר והפיתוח בנושאי הגנה של ממשלת הודו

המדינה החדשה שמצטרפת להליך נגד ישראל בהאג

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה • והפעם: רוב האמריקאים מתנגדים להמשך המלחמה, הממשלה הצרפתית מצהירה שלא סיפקה נשק לישראל מאז ה-7 באוקטובר, ואירלנד מצטרפת לתביעה נגד ישראל בהאג ● כותרות העיתונים בעולם