גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

עולים להגנה: רמי לוי עונה על התנאים של השקעה דפנסיבית

כדי שהשקעה תהיה "דפנסיבית" ולא מסוכנת לא מספיק ענף איתן ויציבות עסקית, דרוש גם תמחור הוגן וגם יציבות בעסקים ● מניית רמי לוי עונה על שני התנאים ההכרחיים האלה

רמי לוי / צילום: איל יצהר
רמי לוי / צילום: איל יצהר

יש משהו אמביוולנטי בשוק המניות בעת האחרונה, שכן גם אם המשקיעים סבורים שרמת המחירים הוגנת וסבירה, הם לא יכולים להתעלם מהעצבנות ומהתנודתיות - שקפצו מדרגה. החשש המרכזי מגיע משוק ההון האמריקאי, שמוטרד ממלחמת הסחר ומעליית התשואות, שכן ברור לכל שאם יתממש שם התרחיש השלילי, הוא יחלחל במהירות לשוק המניות המקומי.

כאשר הסיכונים גואים, ולא משנה הסיבה, הצעד הרפלקסיבי הוא להסיט את תיק ההשקעות לעמדה של מגננה.

■ "מניות דפנסיביות": יש ענפים עסקיים שנתפסים כדפנסיביים, כאלה שבתקופות קשות צפויים להיפגע הרבה פחות. לכן, כפועל יוצא, ברגעי חרדה האטרקטיביות של המניות בסקטורים הללו עולה.

האמת היא שדפנסיביות זו הגדרה חמקמקה, שהרי קיימות חברות איתנות ויציבות, שהמחיר הגבוה שבו הן נסחרות הופך את ההשקעה בהן למסוכנת מאוד. במילים אחרות, כדי לומר שהשקעה היא "דפנסיבית", דרושים לפחות שני תנאים מצטברים, גם תמחור הוגן וגם יציבות בעסקים.

■ רשתות המזון: סקטור המזון, שבאופן מסורתי נחשב לענף סולידי ודפנסיבי, ידע עד לא מזמן שנים קשות ומאתגרות. זו הייתה מעין "סערה מושלמת" (Perfect Storm), שבמסגרתה תחרות חריפה, בשילוב עם מחאה צרכנית מתוקשרת ומלאת תהודה, הובילו את רשתות המזון לשחיקת הכנסות אלימה - שמטבע הדברים פגעה קשות ברווחים.

ואם לא די בזה, גם ההוצאות החלו לתפוח ולעלות, בפרט שכר המינימום - שמהווה מרכיב דומיננטי ברשתות הקמעוניות. תנועת המספריים הזו חתכה לא רק ברווחים, היא גילחה עשרות אחוזים גם מערך המניות.

אז זו בדיוק הנקודה, שלא נותר כמעט זכר מאותה מחאה, כך שמה שנחשב לאחד החמצה לאחר זו הצלחה. למה הכוונה? לכך שהתחרות בין רשתות המזון נבלמה, המחירים במגמה זוחלת של עלייה והתוספת בשכר המינימום נספגה במלואה - מה שמגדיל מהותית את רווחי התעשייה. מה לגבי תמחור המניות? בהשוואה לרמה ההיסטורית, ולזו של רשתות מזון בינלאומיות, המכפילים הנוכחיים רחוקים מלהיות יקרים.

■ רמי לוי: היא נחשבה לילדת הפלא של התעשייה, כזו שהצליחה להכות את הרשתות הגדולות ולנגוס נתח משמעותי בעוגה, דבר שלווה כמובן בנסיקה אדירה של המניה.

העניין הוא שזה היה לפני שנים לא מעטות, ומאז התמונה השתנתה - המכירות למ"ר התכווצו, הרווחיות צנחה ושופרסל חזרה להיות "השריף" הבלתי מעורער של העיירה.

מבחינת המשקיעים במניה זו הייתה אכזבה, אם כי קשה לי להבין את ממד ההפתעה, אבל בכל מקרה, זה הוביל לסטגנציה נמשכת של המניה. מה קרה לרווח התפעולי באותה תקופה? כבר שלוש שנים שהוא צומח בצורה נאה, ולדעתי היד עוד נטויה, אבל איכשהו המניה נותרה תקועה.

■ הצמיחה צפויה להימשך: מעבר לשיפור החזוי ברווחיות, על רקע ההערכות שמחירי המזון ימשיכו לעלות, צפוי גם גידול במכירות הכמותיות. שטח המכירה הכולל של רמי לוי עומד כיום על 85 אלף מ"ר, והיא צפויה לפתוח עוד שלוש חנויות עד סוף השנה - בשטח של 6,000 מ"ר. נוסף על כך, החברה רכשה לא מזמן את השליטה (50%) ברשת קופיקס, הכוללת 30 מרכולים בשטח ממוצע של 200 מ"ר לחנות.

נכון, החנויות שנרכשו מקופיקס קטנות, אבל הן מעניקות לרמי לוי דריסת רגל מהירה בתוך הערים - מקום שבו המחירים והרווחיות משמעותית יותר גבוהים. אם לסכם את הדברים, אזי הכנסות החברה בשנה הקרובה יצמחו בשיעור דו-ספרתי. זה לא עניין שולי.

 ■ איתנות פיננסית חריגה: אין הרבה חברות מקומיות שהמזומנים שהן מחזיקות גבוהים מהונן העצמי. יתרת המזומן של רמי לוי עומדת על למעלה מחצי מיליארד שקל, כך שמעבר לאיתנות הפיננסית החריגה זה מעניק לה יתרון מובהק במקרה שייווצרו בענף הזדמנויות השקעה.

ומה אם לא? היא תמיד תוכל להחזיר את הכסף לבעלי המניות בחזרה, בין אם על-ידי חלוקת דיבידנד ובין אם ברכישת מניות של עצמה.

■ תמחור המניה: למרות פוטנציאל הצמיחה ואיתנותה הפיננסית הגבוהה, מכפיל הרווח הנקי של רמי לוי דומה באופן מוזר לממוצע בתעשייה. כשמבצעים את ההשוואה על בסיס מכפיל הרווח התפעולי, שזו הדרך הנכונה יותר, האטרקטיביות של ההשקעה צפה ועולה - שכן מתברר שרמי לוי מתומחרת בצורה שמרנית ונחותה, ללא הצדקה.

■ שורה תחתונה: שילוב של חברה שהיא גם צומחת וגם איתנה, עם תמחור נוח ותעשייה יציבה. כל אלה הופכים את רמי לוי להשקעה ראויה. 

הכותב הוא מנהל מחלקת מחקר מניות בלאומי שוקי הון, עובד בנק לאומי. הסקירה בוצעה על בסיס מידע ונתונים ציבוריים, המפורסמים לכלל המשקיעים, ועליהם בלבד

עוד כתבות

ראסל אלוונגר, מנכ''ל טאואר סמיקונדקטור / צילום: ענבל מרמרי

ראסל אלוואנגר: "אני חייב הרבה לישראל. היא אפשרה לטאואר להפוך למה שהיא"

טאואר הייתה האקזיט המדובר של 2022, אולם הצעת הרכישה החלומית של אינטל נפלה ● המנכ"ל ראסל אלוואנגר ניצל אותה כדי להכניס רגל בדלת למפעל של אינטל בניו מקסיקו: "זו לא הייתה סטירת לחי גדולה. יש לנו עכשיו קיבולת ייצור" ● את דעותיו על המצב בישראל הוא שומר לעצמו: "להעיר על הנושא זה כמו להתארח אצל מישהו לארוחת ערב ולהגיד לו שהבית מבולגן"

מרכז תל אביב / צילום: טלי בוגדנובסקי

בעל דירה סירב לחתום על פרויקט תמ"א וזכה ב־320 אלף שקל נוספים

בעל דירה בפרויקט תמ"א 38 בת"א, שהוא גם בעלים של חלק מהחצר, ביקש פיצוי של 1.2 מיליון שקל ● המפקחת על המקרקעין קבעה בהסכמת הצדדים כי אכן מגיע לו פיצוי תמורת חתימתו

אייל בן סימון, מנכ''ל הפניקס / צילום: יחצ ענבל מרמרי

ביום האחרון לפני הפקיעה: מנכ"ל הפניקס אייל בן סימון מכר מניות

מנכ"ל הפניקס וסמנכ"ל הכספים שלו מימשו יחד 170 אלף אופציות במחיר של 37.48 שקל למניה ● המימוש בוצע יום לאחר שהחברה דיווחה על תוצאותיה הכספיות לשנת 2023, רווח של 1.1 מיליארד שקל המשקף תשואה להון של 10.5%

מערכת ReDrone של אלביט / צילום: אלביט מערכות

הנקמה של פוטין בהודו, ומערכת יירוט הרחפנים החדשה של אלביט

אלביט הציגה ללקוחות אירופאיים את מערכת היירוט המתקדמת שלה, אלג'יריה מצאה מענה בסין מול עוצמת המל"טים מתוצרת ישראל, ארה"ב שמה את מבטחה בלייזר, והנקמה של פוטין בראש ממשלת הודו • השבוע בתעשיות הביטחוניות

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: AP (Mosa'ab Elshamy), אתר החברה, שאטרסטוק

באפריקה הצעירים מנצחים, וביפן מייצרים חיתולים רק בשביל קשישים

בסנגל בוחרים נשיא חדש וצעיר, ובאירופה רוצים להפקיע את הריבית הרוסית ● בינתיים, סין נזכרת שהיא אינה רוצה בחורבן המערב, וארה"ב מנסה למנוע את מושחתי העולם מלהלבין בנדל"ן ● חמישה אירועים מהשבוע שהיה בעולם 

מה חדש בדוחות / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, חומרים: shutterstock

כלל: רווח של 305 מיליון שקל ב-2023, השפעת רכישת מקס עוד קטנה

מדור חדש של גלובס יביא את הסיפורים של עונת הדוחות בבורסת ת"א שאולי פספסתם ● והפעם: אימקו מסכמת את 2023 עם רווח כ-6.2 מיליון שקל לאחר שרשמה הפסד בתקופה המקבילה, כלל הציגה דוח רבעוני חזק, אך טרם רשמה רווח משמעותי מרכישת חברת כרטיסי האשראי מקס והרווח הנקי של מור השקעות זינק בכ-60% ● מדור חדש

''התייצבות ושיפור, גם אם צנוע, ברוב הפרמטרים הפיננסיים של ההייטק הישראלי'' / אילוסטרציה: Shutterstock

אחרי שנה קשה, הרבעון הראשון של 2024 מראה מגמה חיובית בתעשיית הטק הישראלית

על פי נתונים חדשים מדוח ההייטק "Tech Review", ברבעון הראשון של 2024 חברות הסטארט-אפ הישראליות גייסו כ-1.6 מיליארד דולר ● מדובר בעלייה של כ-10% ביחס לרבעון הקודם וירידה של 10% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד ● 38% מסך הסכום הכולל גוייס בחברות הסייבר

ייצור השבבים / צילום: Shutterstock, Golubovy

חברות השבבים הישראליות שמשלמות על הקשחת הכללים

ביטול רכישת חברת שבבים ישראלים על ידי הענקית האמריקאית קוואלקום מתווספת לנסיגת אינטל מרכישת טאואר אשתקד ● לפי מומחים, מדובר במגמה מתעצמת של הקשחת העמדות מצד רגולטורים בעולם ● "חברות צריכות להתחיל לחשוב מראש על אלטרנטיבות", הם אומרים

מנכ''ל NICE, ברק עילם / צילום: CRC Media

מלך השכר של ת"א: המנכ"ל שהרוויח כ-90 מיליון שקל ב-2023

עיקר התגמול של מנכ"ל נייס ברק עילם – הוני ● במשך שנותיו כמנכ"ל נייס צבר תגמולים בהיקף של כ-460 מיליון שקל לפי שער החליפין הנוכחי ● שכר של כ-17 מיליון שקל למנכ"ל אלביט אשתקד

יו''ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול / צילום: Associated Press, Nathan Howard

ארה"ב: מדד הליבה של ההוצאה לצריכה פרטית ירד ל-2.8%, כצפוי

מדד ה-PCE החודשי ירד ל-0.3% לעומת 0.5% בחודש שעבר ● היום חוגגים את יום שישי הטוב, ולכן לא יתקיים מסחר בבורסות אירופה ובוול סטריט ● מחיר הזהב זינק במרץ ב-9.8% ● אמש ננעלה וול סטריט בירוק, מדד ה-S&P 500 שבר שיא בפעם ה-23 מתחילת השנה ● מחיר הביטקוין עומד על כ-69.7 אלף דולר למטבע ● נעילה ירוקה באסיה, מדד שנגחאי עלה ב-1%

איל וולדמן / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

שר החינוך התקפל ולאיל וולדמן יוענק פרס ישראל

לפני מספר שבועות הודיע שר החינוך יואב קיש כי הוא מבטל את טקס פרס ישראל, זאת בין היתר על רקע הפרסומים כי אחד מן הזוכים הוא היזם איל וולדמן ● כעת, חזר בו קיש מעמדתו והוא מכריז כי הטקס יתקיים כסדרו בשדרות ● ומי עוד בין הזוכים?

הסכם אינו נדרש כתנאי עבור זוגות במערכות יחסים כאלה ואחרות / צילום: Shutterstock, Viacheslav Lopatin

זוג הקפיא עוברים ואז נפרד. האם האישה תוכל להשתמש בהם?

כשלושה עשורים לאחר פרשת נחמני, בתי המשפט עדיין נאלצים לדון בתביעות בלתי אפשריות לגבי גורלם של עוברים מוקפאים ● מן הראוי היה לחייב כל זוג שפונה לבצע הפריה חוץ-גופית, לחתום על הסכם שמתייחס לאפשרות הריאלית של פרידה במהלך הזמן שחולף בין יצירת העוברים המוקפאים לבין השימוש בהם

צילום: ap, AP23024601572019_e5rllq

וול סטריט סגרה את הרבעון הראשון הטוב ביותר מאז 2019; מדד S&P 500 שבר שיא חדש

שיא חדש גם לדאו ג'ונס ● סיכום הרבעון הראשון באירופה: השווקים עלו בכ-7% ● בלומברג: "שוק הקקאו קורס", וולס פארגו: "עליית המחיר תגולגל אל הצרכנים" ● מייסד בורסת הקריפטו FTX נידון ל-25 שנות מאסר ● הצמיחה בארה"ב עמדה על 3.4%, יותר מהצפוי ● ג'יי.פי מורגן: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו" ● מחר "יום שישי הטוב" אין מסחר בוול סטריט ובמדינות רבות אחרות

משה ארבל, שר הפנים / צילום: מארק ישראל סלם - הג'רוזלם פוסט

בעקבות חשיפת גלובס: השר ארבל קורא לנתניהו לאפשר כניסת פועלי בניין פלסטינים לישראל

שר הפנים מציין במכתבו: "גוברות ההערכות כי אלפי פועלים פלסטיניים מיהודה ושומרון מועסקים שלא כדין בענף" ● הוא קורא לראש הממשלה לבחון הסדרה של הכנסת הפועלים לישראל, בין היתר על ידי בחינה פרטנית של כל פועל והגבלת גיל

אסדת קידוח ''לוויתן'' / צילום: אלבטרוס

במשרד האנרגיה בוחנים: הקמת מתקן להנזלת גז בהשקעה של 7 מיליארד דולר

חלק משמעותי מיצוא הגז של ישראל תלוי היום במצרים, ומתקן הנזלה יאפשר יצוא לרחבי העולם כדי לבזר את הסיכונים ● מי יממן את עלויות ההקמה האדירות?

קבוצת רוכבי אופניים עם טל ברודי. מימין: ריבה פרידמן בורוביק / צילום: דבורין תקשורת

מקבוצות אופניים ועד קבלת פנים בחזרה לבית: הארגון שמלווה מפונים במלחמה

מאז פרוץ המלחמה מלווה ארגון "הרוח הישראלית" אלפי משפחות של מפונים, ואף גייס תרומות בהיקף של 2.5 מיליון שקל ● מ"מ המנכ"לית, ריבה פרידמן בורוביק: "האתגר הגדול הוא שיקום הקהילות"

אסף גולדברג, מנכ''ל סלייס עד לאחרונה / איור: גיל ג'יבלי

בדיקת אי הסדרים בעיצומה, אז איך זה שאפשר להפקיד חיסכון לכל ילד בסלייס

רשות שוק ההון מצאה לאחרונה אי סדרים חמורים בהתנהלותו של בית ההשקעות סלייס ● למרות זאת, באתר הביטוח הלאומי סלייס מוצגת כאפשרות להפקדת כספים בתוכנית "חיסכון לכל ילד" ● עד תחילת מאי לא ניתן יהיה למשוך כספים מקופות סלייס, אך הרגולטור לא מודאג

בורסת תל אביב / צילום: שלומי יוסף

בורסת ת"א ננעלה ביציבות; אלקטריאון זינקה ב-18%, ישראכרט ב-8%

אל על השלימה גיוס של 100 מיליון דולר, המנייה עולה ב-4% ● הבורסה בת"א מסכמת רבעון ראשון בעליות נאות במדדים המובילים ● לאומי על הדולר המתחזק: "מציע למשקיעים הצעה שאי אפשר לסרב לה" ● באופנהיימר צופים "רוח גבית לשוק המניות האמריקאי לפחות עד שנת 2025"

הפגנת חרדים נגד גיוס בני ישיבות,ירושלים / צילום: Reuters, Ammar Awad

מהתקציבים שייעצרו ועד לדיוני החירום באוצר: כל מה שכדאי לדעת על הצו הדרמטי בנוגע לחוק הגיוס

בהתאם לצו הביניים שהוציא בג"ץ, תקצוב הישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים ייעצר כבר בשבוע הבא ● בשלב זה, התמיכה בכ-44 אלף תלמידי ישיבות צפויה להיעצר ● באגף החשב הכללי במשרד האוצר, שאמונים על ביצוע התשלומים מתקציב המדינה, מתכוונים ליישם את הצו במועד ● איך זה יעבוד? גלובס עושה סדר

צילומים: נועם מושקוביץ-דוברות הכנסת, אייל רדושיצקי, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

כועסים על היציאה לפגרה, אבל הבעיה עמוקה מזה

הבנקים כביכול תחת אש, אבל לא צפויים לספוג ריקושטים כבדים ● פגרת הכנסת מעוררת ביקורת, אבל לא היא הבעיה ● והטעם לפגם בפרס על צילום העיתונות ● זרקור על כמה עניינים שעל הפרק