גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

מבשלים את המשבר הפיננסי הבא בישראל

הדמיון ההולך וגובר בין שוק ההלוואות לדיור בישראל היום למצב בארה"ב ערב משבר 2008

משבר פיננסי / שאטרסטוק
משבר פיננסי / שאטרסטוק

"החלום האמריקאי" היה עשרות שנים נר לרגלי הישראלים - עד למשבר הפיננסי הגדול ב-2008, אז גילינו לתדהמתנו שהכלכלה שלנו נותרת יציבה על אף שכלכלות ארצות-הברית ואירופה נכנסו למשבר עמוק. נזכיר מה קרה באותו משבר שהחל בארה"ב לפני עשר שנים.

ריבית נמוכה בשילוב יכולת לקחת משכנתא על כמעט מלוא ערך הדירה, יצרו ביקוש מלאכותי ענק לנדל"ן, דבר שהעלה את מחירי הדירות ויצר תיאבון לרכישת נדל"ן במינוף גבוה, תוך העלאת מחירי הדירות, וחוזר חלילה. בנוסף, נעשה שימוש במשכנתאות ללא "יכולת חזרה" ללווה, אלא רק לנכס וללא קנס פירעון מוקדם.

מעבר לכך, בארה"ב היה קיים שוק אדיר למכירת המשכנתאות מהבנקים באמצעות איגרות חוב מיוחדות, שהעבירו את הסיכון של ההלוואות מהבנקים - לנותני ההלוואות לצד שלישי, שלא ראה את הנכס או פגש את הלווה.

רוכשי איגרות החוב לא חששו מאי-תשלום החובות, כי השיטה כללה ביטוח משכנתאות על-ידי הממשל הפדראלי. כלומר, כדי להבטיח לכל אמריקאי דיור בר-השגה ואת הזכות לממש את החלום ולרכוש דירה בפרברים, הממשל הקים חברות שנתנו ערבות לחובות אלו, ואיגרות-החוב דורגו בדירוגים גבוהים (AAA) ע"י כל סוכנויות הדירוג בהסתמך על הביטוח הפדראלי.

וכך, כל עוד הכלכלה צמחה והאבטלה הייתה נמוכה, הכול היה טוב והחלום היה למציאות.

אבל כשהחלום התנפץ לרסיסים בשנת 2008, נוצר משבר עמוק שהתגלגל ופגע במערכת הפיננסית באופן שהתגלגל ופגע בכלכלת רוב העולם. משלם המסים האמריקאי נאלץ לרכוש בפועל את הבנקים, את חובות הבנקים ואת התחייבויות החברות שהעניקו ערבות למשכנתאות. את עלות המשבר עוד ישלמו דורות רבים בדרך של עליית החוב האמריקאי לרמות עצומות.

ובישראל - להבדיל ממערכת המשכנתאות בארה"ב, המערכת הישראלית לא קרסה כי מחירי הדיור לא היו מנופחים, והמשכנתאות היו ברמות נמוכות יחסית לשווי הנכסים. גם מערכת ההגנה על המלווים הייתה איתנה. ניתן היה לממש נכס אם הלווה לא עמד בפירעון ולתבוע את פירעון היתרה מהחייב; להטיל קנס פירעון מוקדם כדי למנוע מוטיבציה שלא לשלם את המשכנתא כשהריבית יורדת או כשמחיר הנכס יורד.

המסקנות בעולם היו - להוריד את רמות המינוף לרמות דומות לישראל, ולא לאפשר ניתוק של הגורם שנתן את המשכנתא הראשונית, כדי לא לפגוע במוטיבציה לחיתום איכותי כפי שקרה בארה"ב.

אלא שבחלוף עשור מאז משבר 2008 - דומה כי ההגנות שעמדו לזכותנו במשבר דאז, נסדקו, וגדל הדמיון לשוק המשכנתאות בארה"ב ערב המשבר. כך למשל הריבית הנמוכה השוררת בעולם כעשור ניפחה את מחירי הדיור בארץ לרמת שיא, בדומה למצב ערב המשבר בארה"ב. מצד שני, הריבית הנמוכה בארץ מייצרת תיאבון ללקיחת עוד ועוד הלוואות - לרכישות דירה, רכב חדש, חופשות, טיפולי שיניים, תוך הגדלת האשראי של משקי-הבית לשיאים חדשים.

יתר על כן, קיים באחרונה לחץ מצד המחוקקים להקל עוד יותר על נוטלי המשכנתאות. הצעת חוק לחייב את הבנקים להעמיד משכנתאות למימון של 90% מערך הדירה, בשילוב הצעת חוק לבטל את קנס הפירעון מוקדם, הן הצעות מסוכנות שממש מקרבות אותנו למצב בארה"ב ערב המשבר.

גם מכירת תיקי משכנתאות של הבנקים לחברות הביטוח, נעשה שלא כ"דרך המלך", שכן המוסדיים רוכשים הלוואות לא סחירות ולא נזילות, שמתומחרות ללא בקרת שוק וללא שקיפות. הסיכון למוסדות הפיננסיים לא נעלם. נותרנו עם אותו סיכון, רק סמוי יותר מן העין. עדיף היה לאפשר לבנקים למכור תיקי משכנתאות כאג"ח סחיר, שהשוק מתמחרו לפי כוחות השוק והסיכון הגלום בתיק. זאת, בשקיפות ולאור היום, במקום העברת התיק מיד ליד ללא תמחור שקוף וגלוי.

נראה כי עד כה תמרורי האזהרה, והדמיון הגובר בין ההלוואות לדיור כיום למצב בארה"ב ערב המשבר, טרם הופנמו בקרב מקבלי ההחלטות. נקווה, כי ההתפכחות תגיע ללא משבר פיננסי כואב כפי שהתרחש לפני כעשור בארה"ב.

■ הכותב הוא מנכ"ל מידרוג מקבוצת Moody’s. 

עוד כתבות

מה חדש בדוחות / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, חומרים: shutterstock

כלל: רווח של 305 מיליון שקל ב-2023, השפעת רכישת מקס עוד קטנה

מדור חדש של גלובס יביא את הסיפורים של עונת הדוחות בבורסת ת"א שאולי פספסתם ● והפעם: אימקו מסכמת את 2023 עם רווח כ-6.2 מיליון שקל לאחר שרשמה הפסד בתקופה המקבילה, כלל הציגה דוח רבעוני חזק, אך טרם רשמה רווח משמעותי מרכישת חברת כרטיסי האשראי מקס והרווח הנקי של מור השקעות זינק בכ-60% ● מדור חדש

קרן כהן חזון, מנכ''לית ובעלת השליטה בתורפז / צילום: ששון משה

תורפז רוכשת יצרני חומרי טעם בלגית-גרמנית תמורת 48 מיליון דולר

תורפז צפויה לרכוש את קבוצת קלאריס & ווילך באמצעות חברת הבת שלה - פיט ● החברה מייצרת חומרי הגלם היחודיים לתחום הבשר והאפייה ומחזור המכירות שלה הסתכם ב-35.1 מיליון דולר ב-2023

חיילים צרפתים מפטרלים בפריז / צילום: Reuters, Benoit Tessier

באירופה מתכוננים לאירוויזיון ואולימפיאדה תחת חשש כבד מחטיפות ופיגועים

אירוויזיון במאלמו, אליפות היורו בגרמניה ואולימפיאדה בפריז: שורת האירועים ההמוניים באירופה הקיץ, במקביל למלחמה בעזה והסיכון הגבוה לטרור איסלמי, מעלים את הכוננות בה לשיאים חדשים ● האמצעים שעל הפרק: שימוש ברחפנים והחזרת הנוכחות המשטרתית בגבולות

שי אהרונוביץ׳, מנהל רשות המסים / צילום: ניב קנטור

מס דירה שלישית חוזר לשולחן: "המערכות כבר מוכנות"

לדברי מנהל רשות המסים, שי אהרונוביץ', המדינה צריכה ליצור אחידות ולהפסיק לשנות את שיעורי מיסוי הנדל"ן בתדירות גבוהה ● עוד הוא הוסיף כי צריך לחשוב על מס דירה שלישית: "מבחינתנו זה צעד נכון שיעלה בתקציב 2025"

סם בנקמן-פריד / צילום: ap, Bebeto Matthews

סם בנקמן-פריד, מייסד בורסת הקריפטו FTX, נידון ל-25 שנות מאסר

בנובמבר האחרון חבר מושבעים בארה"ב מצא את סם בנקמן-פריד אשם ● היום, השופט בתיק קבע כי הוא ירצה 25 שנות מאסר ● "אני הייתי המנכ"ל ולכן האחריות היא עלי", אמר בנקמן-פריד עם מתן גזר הדין

אסף גולדברג, מנכ''ל סלייס עד לאחרונה / איור: גיל ג'יבלי

בדיקת אי הסדרים בעיצומה, אז איך זה שאפשר להפקיד חיסכון לכל ילד בסלייס

רשות שוק ההון מצאה לאחרונה אי סדרים חמורים בהתנהלותו של בית ההשקעות סלייס ● למרות זאת, באתר הביטוח הלאומי סלייס מוצגת כאפשרות להפקדת כספים בתוכנית "חיסכון לכל ילד" ● עד תחילת מאי לא ניתן יהיה למשוך כספים מקופות סלייס, אך הרגולטור לא מודאג

אייל בן סימון, מנכ''ל הפניקס / צילום: יחצ ענבל מרמרי

ביום האחרון לפני הפקיעה: מנכ"ל הפניקס אייל בן סימון מכר מניות

מנכ"ל הפניקס וסמנכ"ל הכספים שלו מימשו יחד 170 אלף אופציות במחיר של 37.48 שקל למניה ● המימוש בוצע יום לאחר שהחברה דיווחה על תוצאותיה הכספיות לשנת 2023, רווח של 1.1 מיליארד שקל המשקף תשואה להון של 10.5%

צילומים: נועם מושקוביץ-דוברות הכנסת, אייל רדושיצקי, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

כועסים על היציאה לפגרה, אבל הבעיה עמוקה מזה

הבנקים כביכול תחת אש, אבל לא צפויים לספוג ריקושטים כבדים ● פגרת הכנסת מעוררת ביקורת, אבל לא היא הבעיה ● והטעם לפגם בפרס על צילום העיתונות ● זרקור על כמה עניינים שעל הפרק

חברת הסייבר הישראלית Coro (קורו) / צילום: CORO

המשבר בהייטק נגמר? סטארט-אפ ישראלי שני מודיע בתוך שבוע על גיוס של 100 מיליון דולר

חברת קורו (Coro) הישראלית, העוסקת במכירת מערכות סייבר לעסקים קטנים ובינוניים, הודיעה על גיוס של 100 מיליון דולר ● ככל שנודע, כספי הגיוס כולם הושקעו בחברה ולא בקניית מניות מיזמים או משקיעים קודמים ● כל הגיוס התבצע מקרנות הון סיכון זרות

משה ארבל, שר הפנים / צילום: מארק ישראל סלם - הג'רוזלם פוסט

בעקבות חשיפת גלובס: השר ארבל קורא לנתניהו לאפשר כניסת פועלי בניין פלסטינים לישראל

שר הפנים מציין במכתבו: "גוברות ההערכות כי אלפי פועלים פלסטיניים מיהודה ושומרון מועסקים שלא כדין בענף" ● הוא קורא לראש הממשלה לבחון הסדרה של הכנסת הפועלים לישראל, בין היתר על ידי בחינה פרטנית של כל פועל והגבלת גיל

חנן מור, מנכ''ל קבוצת חנן מור / צילום: איל יצהר

הנושים זעמו, וחנן מור ידולל ל-1% ממניות קבוצת הנדל"ן שהקים

לפי הסדר החוב המתגבש, חנן מור יחזיק כ-1% ממניות החברה ● במקביל, יוקצה לנושי החברה, בעיקר בנקים וגופים מוסדיים, מניות שיהוו כ-96% מהון החברה

איל וולדמן / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

שר החינוך התקפל ולאיל וולדמן יוענק פרס ישראל

לפני מספר שבועות הודיע שר החינוך יואב קיש כי הוא מבטל את טקס פרס ישראל, זאת בין היתר על רקע הפרסומים כי אחד מן הזוכים הוא היזם איל וולדמן ● כעת, חזר בו קיש מעמדתו והוא מכריז כי הטקס יתקיים כסדרו בשדרות ● ומי עוד בין הזוכים?

חרדים בלשכת הגיוס / צילום: מיטב ודובר צה''ל

בג"ץ: לעצור תשלומים לישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים החל מה-1 באפריל

בג"ץ הוציא את צו הביניים בשל היעדר מקור חוקי להעברת התשלומים ● וכעת, מיום שני הקרוב יופסק התקצוב לתלמידי ישיבות שחייבים בגיוס ● השופטים אימצו עמדה מחמירה מזו של היועמ"שית ● התנועה לאיכות השלטון: "צו הביניים הזה מהווה צעד תקדימי בדרך לשוויון, וציבור המשרתים מודה לבית המשפט על החלטתו החשובה"

איציק וייץ, מנכ''ל קבוצת קרסו מוטורס / צילום: אלעד גוטמן

המספרים חושפים: כך הפך מותג בנזין סיני אלמוני למכרה הזהב של קבוצת קרסו

הכתבה הזו היתה הנצפית ביותר השבוע בגלובס ועל כן אנחנו מפרסמים אותה מחדש כשירות לקוראינו ● מהדוח השנתי של יבואנית הרכב עולה כי המותג צ'רי, שמכירותיו זינקו ב-2023, הקפיץ את נתח השוק שלה וסייע לה להציג רווח מכובד בתקופה קשה ● אבל ל"אסטרטגיה הסינית" הזו, שמשנה בצורה משמעותית את הפוקוס העסקי של הקבוצה, יש מחיר - ובראשו דריסת מותגים ותיקים

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילום: שלומי יוסף

העליון מגדיר מחדש את גבולות שכר הטרחה לעורכי דין בתביעות ייצוגיות

פסק דין שאישר פשרה עם סופרגז ואמישראגז קבע תקדימים בעניין שכר טרחת עורכי דין בתביעות ייצוגיות ● בין השאר נקבע כי שר הטרחה יוגבל לפי מדרגות מקסימליות, ודרך היישום לתשלום הובהרה ● בשוק יש שמברכים על ההסדרה, ואולם אחרים מזהירים: תפגע בתמריץ להשיג פיצוי מרבי

מתחם חזית הים בחיפה / הדמיה: מן-שנער-יעד אדריכלים

נסגר המכרז הראשון של רמ"י בחזית הים בחיפה: כמה תשלם הזוכה?

יורו ישראל זכתה במכרז של רמ"י על קרקע של 23 דונם, להקמת 500 יחידות דיור ושטחי מסחר באחד מהמתחמים המסקרנים בישראל ● החברה תשלם על הקרקע, הסמוכה לבית החולים רמב"ם בחיפה, כ-205 מיליון שקל כולל הוצאות פיתוח

הורים לילדים שגילם עד שלוש יקבלו החל מתלוש השכר הקרוב תוספת של נקודות זיכוי / אילוסטרציה: Shutterstock

הטבת המס הגדולה שהבטיחה הממשלה נכנסה לתוקף. מה יקרה לנטו שלכם?

הורים לילדים שגילם עד שלוש יקבלו החל מתלוש השכר הקרוב תוספת של נקודות זיכוי, אשר תגדיל להם את ההכנסה הפנויה ● ואולם, מומחים טוענים כי הטבת המס לא תשפיע על מי שבאמת זקוק לה

דובר צה''ל, תא''ל דניאל הגרי / צילום: דובר צה''ל

דובר צה"ל: בכיר בחמאס חוסל בביה"ח שיפא

נזק נגרם לחצר בית בשלומי אחרי רצף אזעקות בגליל המערבי • דיווח: ישראל תקפה אזור פעילות של חיזבאללה בדמשק, 2 נפצעו • בית הדין בהאג הורה לישראל להכניס סיוע לעזה ללא הגבלה • מוקדם יותר: פצוע בינוני בפיגוע ירי בכביש 90 מצפון ליריחו • עדכונים שוטפים

מערכת ReDrone של אלביט / צילום: אלביט מערכות

הנקמה של פוטין בהודו, ומערכת יירוט הרחפנים החדשה של אלביט

אלביט הציגה ללקוחות אירופאיים את מערכת היירוט המתקדמת שלה, אלג'יריה מצאה מענה בסין מול עוצמת המל"טים מתוצרת ישראל, ארה"ב שמה את מבטחה בלייזר, והנקמה של פוטין בראש ממשלת הודו • השבוע בתעשיות הביטחוניות

הסכם אינו נדרש כתנאי עבור זוגות במערכות יחסים כאלה ואחרות / צילום: Shutterstock, Viacheslav Lopatin

זוג הקפיא עוברים ואז נפרד. האם האישה תוכל להשתמש בהם?

כשלושה עשורים לאחר פרשת נחמני, בתי המשפט עדיין נאלצים לדון בתביעות בלתי אפשריות לגבי גורלם של עוברים מוקפאים ● מן הראוי היה לחייב כל זוג שפונה לבצע הפריה חוץ-גופית, לחתום על הסכם שמתייחס לאפשרות הריאלית של פרידה במהלך הזמן שחולף בין יצירת העוברים המוקפאים לבין השימוש בהם