גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

טכנולוגיות חדשות, העלאות ריבית ופחות רכישת מט"ח: מה אפשר ללמוד מנאום ההשבעה של פרופ' ירון

"גלובס" מנתח את נאום הכניסה של נגיד בנק ישראל החדש, פרופ' אמיר ירון, שהושבע היום לתפקידו ● ירון שטח את תפיסתו בנוגע למדיניות הריבית של הבנק ורכישות המט"ח, סיפר איפה הוא מתכוון להטביע את חותמו ושלח מסר לשר האוצר

אמיר ירון, ראובן ריבלין, בנימין נתניהו, משה כחלון / צילום: רפי קוץ
אמיר ירון, ראובן ריבלין, בנימין נתניהו, משה כחלון / צילום: רפי קוץ

ניתוח נאומו של הנגיד החדש, פרופ' אמיר ירון, מגלה היכן צפויים שינויי מדיניות בבנק ישראל (רכישות המט"ח), באלו נושאים צפויה המשכיות (ייעוץ כלכלי לממשלה והעלאות ריבית), מה המסר לכחלון (אחריות תקציבית) ואיפה מתכוון הנגיד להטביע את חותמו האישי (טכנולוגיות פיננסיות).

"האתגר המיידי העומד בפני בנק ישראל - נורמליזציה של המדיניות המוניטרית"

בתרגום לעברית ללא-כלכלנים מתכוון הנגיד למהלך הפשוט של העלאת ריבית. בוועדה המוניטרית של הבנק לא חיכו כידוע לנגיד וקיבלו כבר לפני חודש את ההחלטה ההסטורית להעלות את ריבית בנק ישראל לרבע אחוז. חשוב מכך הוועדה המוניטרית רמזה בהחלטתה על העלאות ריבית נוספות שציינה כי היא "מעריכה שתוואי העלאת הריבית בעתיד יהיה הדרגתי וזהיר". ירון, שלא עודכן מראש בהחלטה, אומר כאן בעצם שהכיוון הכללי של המשך העלאות ריבית מקובל עליו - שאלת מיליון הדולר היא בכמה ומתי. או במילותיו של ירון "חשוב שעליית הריבית לא תבוצע מהר מדי או בעוצמת יתר אשר תבלום את הצמיחה" ומצד שני חשוב שעליית הריבית "לא תתרחש באיחור שעלול לגרום להקצאת מקורות שאינה אופטימלית, ולהתפרצות אינפלציונית". לכן, מסכם ירון כי "זיהוי התוואי האופטימלי להשגת הנורמליזציה הוא מאתגר במיוחד".

בשוק ישנם כאלה המשוכנעים שירון לא הסתפק בכך ושתל רמז עבה וקונקרטי לשיקולים שינחו אותו בהעלאות הריבית הבאות במשפט הבא: "תהליך (העלאת ריבית ע"ב) שבסיומו יוכל בנק ישראל... לייצב את שיעור האינפלציה במרכז טווח היעד".

לפי החוק בנק ישראל צריך לקבוע את שער הריבית באופן שיביא את האינפלציה לקצב של בין 1% לבין 3% לשנה. משום כך יש מי שמפרש את ירון כרומז לכך שבנק ישראל יעלה את הריבית בכל פעם שציפיות האינפלציה יגיעו ל"מרכז טווח היעד" כלומר 2%. מכיוון שהציפיות הנוכחיות רחוקות מהרמה היה מי שכבר הכתיר את ירון כנגיד 'יוני' כמו ד"ר קרנית פלוג (שדרשה "התבססות בתחום היעד") ואולי אף יותר. אלא שהפרשנות הסבירה יותר לדברי ירון אומרת שלא מדובר בנוסחה קשיחה אלא רק בקריאת כיוון: בפועל הבנק יעלה את הריבית גם כשהציפיות לאינפלציה יהיו נמוכות מ-2%, כ"מרכז טווח היעד" ישמש מעין כוכב צפון לניווט הספינה.

"הריבית היא הכלי המרכזי להכוונת המדיניות המוניטרית ורצוי ששער החליפין ייקבע ע״י כוחות השוק ללא צורך בהתערבות משמעותית בשוק מטבע החוץ" 

באמירה הזו של ירון אפשר למצוא שינוי מדיניות משמעותי לעומת המדיניות ששררה בתקופת הנגידה הקודמת. ההתערבות של בנק ישראל בשוק המט"ח, או בעברית ללא כלכלנים, רכישת הדולרים, הזניקה את עתודות המט"ח של בנק ישראל ל-115 מיליארד שקל. המטרה של רכישות הדולרים הייתה להגן את היצואנים מפני התחזקות יתר של השקל שגורמת לסחורה הישראלית להיות יקרה יותר מזו של המתחרים. כמה מעמיתיו וחבריו הטובים ביותר של ירון בעולם המקרו-כלכלה יצאו נגד ההתערבות בשוק המט"ח וטענו כי היא מעוותת מחירים וגורמת לאנשים להשקיע במפעלי תעשייה כושלים, שיפשטו את הרגל ברגע שסבסוד ייפסק. בנק ישראל הגן על המדיניות שלו בטענה שהוא רק מנסה לנטרל את העיוותים שיוצרים בנקים מרכזיים אחרים שמתערבים בשוק בכלי מדיניות מרחיבה.

ירון מכריז כאן למעשה שרכישת דולרים לא מיועדת למטרות שאינן מוניטריות ומוסיף ש"טיפול פרטני בנקודות תורפה כלכליות, ככל שאלו קיימות, רצוי שיעשה בכלים ייעודיים וספציפיים". הוא משאיר בכל זאת פתח לבנק להתערב נגד הימורים ומהלכים ספקולטיביים בשוק כשהוא אומר ש"הבנק ימשיך לפעול בשוק המט"ח במקרה של תנודות חריגות בשער חליפין, שאינן תואמות את התנאים הכלכליים הבסיסיים במשק".

"בנק ישראל, כיועץ הכלכלי לממשלת ישראל, ימשיך לסייע ולתמוך במטרות המדיניות הכלכלית של הממשלה, בהגדלת הצמיחה והתעסוקה - לרווחת כל אזרחי ישראל"

בחלק הפוליטי חברתי של נאומו ירון חוזר על השקפתה של פלוג שבנק ישראל צריך לשמש יועץ כלכלי לממשלה בסוגיות הקשורות לכלכלה הישראלית. אבל פלוג, עם רקע בתחום כלכלת העבודה הלכה הרבה יותר רחוק מכך וקידמה את המושג של "צמיחה מכלילה" שהפך עם השנים למזוהה עימה. ירון לא חוזר על המונח הזה ומציג גישה מעט שמרנית יותר שרואה בהיגיון הכלכלי את מטרת העל ומזכירה מאד את זו של ידידו הקרוב פרופ' צבי אקשטיין ממכון אהרן למדיניות כלכלית. הנקודות החשובות בעיניו הן השקעה בתשתיות פיזיות שיפור הסביבה העסקית ושיפור ההון האנושי - והכל במטרה להגביר את הפריון ואת הצמיחה.

"עליית דירוג האשראי בעקבות מדיניות פיסקאלית מושכלת ואחראית הוא הישג משמעותי שיש לשמרו"

באם יש אמירה אחת בנאום שיכולה להתפרש כביקורת מרומזת לשר האוצר משה כחלון ממשלה - היא נמצאת ממש כאן. יכון "ממליץ בחום" לכחלון להמשיך בהורדת יחס החוב לתוצר. המספרים הנוכחיים של הגירעון הצפוי ב-2018 וב-2019 מעמידים את המשך ירידת יחס החוב בסימן שאלה.

"נפעל להגברת התחרות ולשיפור היעילות של שוק ההון והמערכת הפיננסית תוך שמירה קפדנית על יציבותה, ונפעל להטמעה נכונה של טכנולוגיות פיננסיות חדישות"

כאן נמצא הפורטה של ירון, שהתמחה בין ביתר בתחום הסיכונים למערכות פיננסיות. אפשר לצפות שהאמירות שלו על החשיבות של הטמעת הטכנולוגיות יבשילו לצעדים קונקרטיים שיקדמו הכנסת טכנולוגיות כאלה למערכת הבנקאות הישראלית, שנמצאת היום הרחק מאחורי מדינות כמו שבדיה או סין, למרות היותה של ישראל מעצמת הייטק ופינטק.

"חשוב שמערכת היחסים בין בנק ישראל לממשלה תהייה פתוחה וכנה, ותושתת על כבוד והערכה הדדיים, הנובעים מתחושת שליחות ומחויבות משותפת כלפי הציבור. שיחותיי עם ראש הממשלה ועם שר האוצר נסכו בי אופטימיות לגבי שיתוף פעולה עתידי זה"

וזוהי בעצם היד המושטת שירון מציע לנתניהו ולכחלון. נכון להיום נהנה ירון מקרדיט ענק אצל נתניהו שהחמיא לו בנדיבות בנאומו ("מהמוחות המבריקים ביותר בעולם", "האיש הנכון בזמן הנכון"). יחסיו עם כחלון (שהעדיף על פניו את מועמדותו של אפרים צדקה) הם יותר "כבדהו וחשדהו". הניסיון מראה שהקרדיט בחשבון האישי של נתניהו יכול להתפוגג במהירות מפתיעה וששר האוצר מסוגל לתקוף ללא התראה מוקדמת בגלל כותרת לא מחמיאה. לנגידה היוצאת פלוג יש הרבה מאד מה ללמד את ירון בנקודה הזו ומן הסתם הנושא עלה בשיחות החפיפה בין השניים. לירון רק נותר לקוות שלא יזדקק ליישם את העצות. 

עוד כתבות

הכפר פטריצ'ה באיטליה. ראש העיר מנסה למכור בתים באירו / צילום: Shutterstock

באיטליה מנסים למכור בתים באירו אחד. אז למה זה לא עובד?

ראשי עיירות קטנות באיטליה, שהתרוקנו מתושבים בשל מגמת עיור ארוכת־שנים, מציעים בתים למכירה באירו אחד בלבד, כאשר עלות השיפוץ מוטלת על הקונה ● התקשורת האמריקאית רווייה בסיפורים על בתים עתיקים שעברו שיפוץ והפכו לבתי נופש משפחתיים, אך בפועל, עסקי "הבתים באירו" עומדים בפני חסמים רבים

מרכז תל אביב / צילום: טלי בוגדנובסקי

בעל דירה סירב לחתום על פרויקט תמ"א וזכה ב־320 אלף שקל נוספים

בעל דירה שהוא גם בעלים של חלק מהחצר ביקש פיצוי של 1.2 מיליון שקל ● המפקחת על המקרקעין קבעה בהסכמת הצדדים כי אכן מגיע לו פיצוי תמורת חתימתו

ביל אקמן ואישתו נרי אוקסמן / צילומים: RICHARD BRIAN, רויטרס; ויקיפדיה, Noah Kalina

המיליארדר ביל אקמן: "בורסת ת"א זמינה במחיר מציאה בגלל המלחמה"

אקמן ואישתו נורי אוקסמן רכשו בתחילת השנה כ־5% ממניות הבורסה תמורת כ־100 מיליון שקל ● "אני מאוד מתרשם מההנהלה, התוכניות העסקיות שלהם והיכולות הטכנולוגיות שלהם", כתב בציוץ ב-X

מה חדש בדוחות / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, חומרים: shutterstock

בזכות אגד: הרווח הנקי של קיסטון זינק ב-300%

מדור חדש של גלובס יביא את הסיפורים של עונת הדוחות בבורסת ת"א שאולי פספסתם ● והפעם: קיסטון מציגה תוצאות חזקות בזכות אגד, והרווח הנקי של רציו ירד ל-127 מיליון דולר ● מדור חדש

אולם הקונצרטים בו התרחש הפיגוע במוסקבה / צילום: Reuters

הפיגוע במוסקבה הביא את אירופה להגביר כוננות מפני מתקפת דאעש

צרפת ואיטליה פרסמו אזהרות מפיגועי דאעש בשטחן, כשהחשש עולה לקראת חג הפסחא ● המתקפה ברוסיה העלה גם לפני השטח את האזורים העניים ביותר במדינה, בהם צובר ארגון הטרור השפעה

עופרה שטראוס / צילום: יונתן בלום

ילדיו של מיכאל שטראוס מוכרים מניות של החברה ב-327 מיליון שקל

שלושת ילדיו של מיכאל שטראוס, עפרה (יו"ר החברה), עדי ועירית, מוכרים כ-4% ממניות החברה ● המכירה מגיעה לאחר שביולי אשתקד רכשו השלושה 24% מהקבוצה מילדיה של רעיה שטראוס בן דרור, אחותו של מיכאל

דורי נאוי / צילום: איל יצהר

דורי נאוי על ישראכרט: "צריכים להחליט אם להכניס שותף או לוותר"

לאחר שבנק ישראל הבהיר לחברת אחים נאוי כי לא תוכל לשלוט בחברת כרטיסי האשראי עם פחות מ-30% מהמניות, בעל השליטה אומר כי "לא תם המשחק מבחינתנו; ישראכרט יכולה להמריא ולייצר תחרות אם יתנו לה את הכלים המתאימים"

ביתן אינטל בגרמניה / צילום: Shutterstock

אינטל תכננה להשקיע 86 מיליארד דולר באירופה. סטארט־אפ קטן מקשה עליה

קרב פטנטים שחברת שבבים קטנה מנהלת נגד אינטל בגרמניה עשוי לחבל בתוכניות של הענקית באירופה כולה ● ניצחון משמעותי לתביעה נרשם החודש, עם הוצאת צו מניעה זמני נגד מכירת כמה מעבדים של אינטל ● השאלה הגדולה: האם ייפתחו משפטים דומים ביבשת?

תוכנית בת גלים / הדמיה: דרמן ורבקל אדריכלות

1,300 דירות במקום בסיס חיל הים בחיפה

תוכנית 'בת גלים' להקמת שכונה חדשה אושרה בוועדה המחוזית חיפה ● הרשויות שיכולות לקבל תמיכה מהרשות להתחדשות עירונית ● וגם: מאות יחידות דיור חדשות בגליל המערבי ● חדשות הנדל"ן

ארגון הטרור שהצטרף לחזית נגד ישראל, והדרישה של גרמניה מאזרחים חדשים

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה • והפעם: ארגון הטרור הסוני "הקבוצה האסלאמית" מצטרף לחיזבאללה בשל המלחמה בעזה, הקואליציה נגד החות'ים לא עומדת במשימה ובגרמניה דורשים מאזרחים חדשים לענות על שאלות על ישראל ● כותרות העיתונים בעולם 

יאיר לפיד, יש עתיד / צילום: כדיה לוי

האם עסקת שליט בוצעה זמן לא רב לפני הבחירות לכנסת?

יש קשר בין עסקת גלעד שליט מ־2011 לבחירות שהתקיימו ב־2013? אנחנו לא מצאנו כזה ● המשרוקית של גלובס

שופט בית המשפט העליון חאלד כבוב / צילום: שלומי יוסף

נציב התלונות על השופטים מצא תלונה נגד השופט חאלד כבוב כמוצדקת

בשנת 2019 השופט חאלד כבוב נתן שתי החלטות, במסגרת בקשות לצווים במעמד צד אחד, הקשורות לתיק בו ארבעת ילדיו היו מעורבים בעקיפין ● הנציב אורי שהם ציין כי תמוה שכבוב לא ידע על הדבר, שכן שמותיהם הופיעו בחלק מנספחי התיק, אך כבוב טען כי הנתונים נמצאו בשולי הנספחים, שכללו 200 עמודים

הראלי בוול סטריט יימשך? זה מה שמלמדת ההיסטוריה

מדד המניות המוביל S&P 500 עשוי לסיים את הרבעון הראשון עם עלייה של 10% ● האם ניתן להסיק מכך שהמשך השנה יתאפיין בראלי? לפי מחקרים של כמה גופי השקעות, החדשות הרעות נוטות להגיע במחצית השנה השנייה

ייצור השבבים / צילום: Shutterstock, Golubovy

חברות השבבים הישראליות שמשלמות על הקשחת הכללים

ביטול רכישת חברת שבבים ישראלים על ידי הענקית האמריקאית קוואלקום מתווספת לנסיגת אינטל מרכישת טאואר אשתקד ● לפי מומחים, מדובר במגמה מתעצמת של הקשחת העמדות מצד רגולטורים בעולם ● "חברות צריכות להתחיל לחשוב מראש על אלטרנטיבות", הם אומרים

בנייה חדשה בירושלים / צילום: Shutterstock

תל אביב מול ירושלים: הגרפים שמראים איפה שוק הנדל"ן צומח יותר

לפי נתוני הלמ"ס, אחת משש דירות שהחלה בנייתן אשתקד נמצאה בערים תל אביב או ירושלים, כשבאחרונה מדובר בהיקף שיא של 2.5% מהדירות הקיימות ● אבל כשברקע מגמת ההאטה הכללית, תל אביב הידרדרה למקום חמישי במספר העסקאות, בעוד שירושלים מובילה בבטחה

חנן מור, מנכ''ל קבוצת חנן מור / צילום: איל יצהר

הנושים זעמו, וחנן מור ידולל ל-1% ממניות קבוצת הנדל"ן שהקים

לפי הסדר החוב המתגבש, חנן מור יחזיק כ-1% ממניות החברה ● במקביל, יוקצה לנושי החברה, בעיקר בנקים וגופים מוסדיים, מניות שיהוו כ-96% מהון החברה

עידן וולס, מנכ''ל קבוצת דלק / צילום: רון קדמי

העסקה שתגדיל את פוטנציאל הנפט של קבוצת דלק ב-100 מיליון חביות

הקבוצה סיימה את שנת 2023 עם הכנסות של 12.3 מיליארד שקל, צמיחה של 2.8% אבל הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות ירד ב-60% ● החברה הבת איתקה צפויה להתמזג עם חברת נפט הפועלת בים הצפוני ● התגמולים לשלושת בכירי קבוצת דלק הסתכמו ב-2023 בעלות מצרפית של כמעט 50 מיליון שקל

מבצע לתשלום חלקי על דירה על הנייר / צילום: דרור מרמור

מספר הדירות שנרכשות רק עולה, אז למה נתוני המשכנתאות נמוכים?

נתוני המשכנתאות החדשות שניטלו ממשיכים לדשדש כבר כמה חודשים, למרות העלייה ברכישת דירות ● האם מבצעי הקבלנים המאפשרים לשלם רק 10% בתשלום הראשון ואת היתר במסירה, יתבטאו במשכנתאות בעוד שנתיים־שלוש?

השופט עוזי פוגלמן. דחה בקשה לדיון נוסף שהגישה המדינה / צילום: אלכס קולומויסקי-ידיעות אחרונות

המדינה התנגדה לפצות אדם שקנה דירה ממתחזה - ונדחתה פעמיים בעליון

המדינה הגישה באופן חריג בקשה לדיון נוסף, בטענה כי הדרישה להציג צו ירושה מקורי תשפיע באופן שלילי על שוק הנדל"ן ● בשבוע שעבר בית המשפט העליון דחה את בקשתה

משה ארבל, שר הפנים / צילום: מארק ישראל סלם - הג'רוזלם פוסט

בעקבות חשיפת גלובס: השר ארבל קורא לנתניהו לאפשר כניסת פועלי בניין פלסטינים לישראל

שר הפנים מציין במכתבו: "גוברות ההערכות כי אלפי פועלים פלסטיניים מיהודה ושומרון מועסקים שלא כדין בענף" ● הוא קורא לראש הממשלה לבחון הסדרה של הכנסת הפועלים לישראל, בין היתר על ידי בחינה פרטנית של כל פועל והגבלת גיל