גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

מסחר תנודתי: אל תתנו לאדון שוק לשחק לכם בראש

ב-13 במאי צנח מדד דאו ג'ונס ביותר מ-600 נקודות ● משקיעים שהסתכלו על השוק ביום הזה התחילו לחשוש ממפולת ● אבל מי שעצמו עיניים וחיכו כמה ימים, לא ראו כלום, כי בזמן הזה המדד חזר לקדמותו ● התנודות הגדולות הללו צפויות להימשך, וכדאי שהמשקיעים יתרגלו אליהן

סוחרים בבורסת ניו יורק/ צילום: רויטרס, Brendan McDermid
סוחרים בבורסת ניו יורק/ צילום: רויטרס, Brendan McDermid

כששוקי המניות צונחים, ומיד אחר כך מתאוששים, ההפסדים נעלמים למראית עין, אבל זה לא אומר שאף אחד לא מרגיש כאב.

מדד דאו ג'ונס של מניות התעשייה (שם היסטורי שלא משקף) צנח ב-617 נקודות או 2.4% ביום שני שעבר, 13 במאי - ובשלושת הימים שלאחר מכן עלה בסך כמעט זהה. אילו יצאתם לחופשת קיץ ביערות ב-10 במאי, וחזרתם ב-16 במאי, הייתם אולי מסיקים שלא קרה שום דבר: בארבעה ימי מסחר דאו ג'ונס סיים בערך היכן שהתחיל.

אבל תנודות גדולות בשוק המניות, כמו נורות הבזק שנדלקות מול הפנים, מטשטשות את הראייה - בין שהמשקיעים מבינים זאת ובין שלאו.

רוברט שילר, הכלכלן מאוניברסיטת ייל שהיה מזוכי פרס נובל ב-2013 על מחקריו בנושא ההשפעה של ההתנהגות האנושית על מחירי הנכסים, עוקב זה זמן רב אחר ציפיות המשקיעים לתשואות ממניות.

מדדי האמון בשוק המניות שלו מבוססים על סקרים שמתבצעים כעת מדי חודש על-ידי המרכז הבינלאומי לפינסים בייל. הם מראים שהמשקיעים צפויים יותר להאמין שהשוק עומד לקרוס - בממדים של 1929 או 1987 - בששת החודשים לאחר ירידה פתאומית חדה במחירי המניות, שסוקרה בהרחבה בתקשורת. ככל שהירידה חדה יותר, והסיקור התקשורתי בולט יותר, יותר משקיעים יחששו שמפולת מתקרבת.

ברמות הנוכחיות של מדד דאו, במושגים היסטוריים לבדם, המשקיעים צריכים לצפות שהמדד הזה ייפול ב-520 נקודות לפחות מידי שישה שבועות בערך.

זה לא נכון פחות בין משקיעים מקצועיים מאשר בין חובבים. "יש דמיון מפתיע בהבנת הדברים הללו בין משקיעים פרטיים למוסדיים", אומר פרופסור שילר. "המקצועיים אולי טובים יותר בקריאה של מאזנים כספיים, דוחות רווח וכו', אבל לא בלהעריך אם אנחנו צפויים לחזרה על אירוע כמו זה של שנת 1929".

הסבר מתקבל על הדעת לכך הוא שבאופן כללי, אירועים שליליים נחקקים במוח האנושי עמוק יותר מאשר תוצאות חיוביות. מר שוק נכנס לכם לראש.

הסכנות הן אלו שנחרתות בזיכרון

במרוצת אלפי שנות המין האנושי, האבולוציה חידדה את חושי הסכנה שלנו. "תארו לעצמכם שאתם אנשי מערות, וראיתם השתוללות איומה של דוב על שביל מסוים", אומר שילר. "זה ייתקע לכם בראש, ואתם תיטו לחשוב שמוטב להימנע מהשביל הזה, גם אם הדוב כבר אינו שם". גם שביל עם עצי פרי נהדרים ייחקק בזיכרוננו, אבל לא באותה מידה, כי הוא פחות חשוב להישרדות שלנו.

זה לא אומר שכל משקיע ימכור מניות בפאניקה. זה כן אומר שמשקיעים שהיו עדים לירידה חדה בזמן האחרון, צפויים יותר לחשוש מירידה דומה בעתיד הקרוב.

בסקר שהוא ערך מיד אחרי קריסת מדד דאו ג'ונס ב-23% ב-19 באוקטובר 1987, פרופסור שילר שאל משקיעים מה הכי חשוב להם בהערכת מצבו של שוק המניות. המפולת במדד דאו הייתה אירוע חשוב בהרבה מאינדיקטורים כלכליים עיקריים, אירועים גיאופוליטיים או דברים שאמרו קובעי מדיניות ופרשנים פיננסיים, הם אמרו.

במארס 2009, המניות בארה"ב קרסו בכמעט 40% ב-12 החודשים הקודמים. ועדיין, יותר מ-80% מהמשקיעים המוסדיים והפרטיים חשבו שיש סיכוי גבוה למפולת נוספת בשוק המניות בששת החודשים הבאים, לפי סקר של אוניברסיטת ייל (הם טעו, שוק המניות האמריקאי החזיר למשקיעים 32% באותה חצי שנה).

משקיעים רבים בסקר של שילר מ-1987 דיווחו על "תסמינים חריגים של חרדה", כולל כפות ידיים מזיעות או קצב לב מואץ, במהלך המפולת באוקטובר. מבין המשקיעים הקטנים ב-19 באוקטובר, כ-19% שקנו מניות, ו-31% שמכרו מניות, דיווחו על חרדה כל אותו יום.

בערך 45% מהמוסדיים שקנו או מכרו מניות ב-19 באוקטובר חוו חרדה, לפי הסקר של שילר. הסיבה לשיעור הגבוה יחסית היא כנראה שהם עקבו יותר מקרוב אחרי חדשות השוק ביחס למשקיעים הקטנים באותו יום.

נוסף על כך, כשמחירי המניות רושמים תנודות גדולות, המשקיעים מצפים להסברים. כשדאו מתנדנד במאות נקודות, בייחוד כלפי מטה, אומר פרופסור שילר, "אנשים מסתכלים זה על זה כדי לקבל רעיונות, והם מצפים מהמדיה להסברים ולפרשנויות של מספרים שיכולים להיות משמעותיים".

כאשר סיבה מתקבלת על הדעת מוצמדת לתנודות המחירים, "לסיפורים יש חיים חיצוניים משל עצמם. הם מדבקים", אומר פרופסור שילר.

סיפורים לא צריכים להיות הגיוניים כדי להשפיע. מדד דאו צנח ב-617 נקודות ביום שני, 13 במאי, לפי מומחי השוק, מפני ששיחות הסחר עם סין התארכו מדי. הוא עלה באותו ניקוד כמעט בשלושת הימים הבאים, על אף החדשות הטובות שדיוני הסחר בכל זאת מתקדמים לאט לאט.

תנודות מחיר גדולות שכיחות כעת הרבה יותר, כשדאו סביב 26,000 נקודות, מכפי שהן היו בעבר. מ-1896 דאו צנח ב-2% לפחות ב-2,011 ימי מסחר, לפי חברת נתוני השוק דאו ג'ונס. זה אומר בממוצע כל 33 ימי מסחר. לכן, ברמות הנוכחיות של דאו, בסטנדרט היסטורי, המשקיעים צריכים לצפות לתיקון של 520 נקודות (כלפי מטה) בכל שישה שבועות בערך. זה יציג את המספרים השליליים הגדולים לעיני כל, ויעזור לציפיות המשקיעים מהשוק להישאר הגיוניות. 

עוד כתבות

רצח העם הארמני./ צילום:  ויקימדיה

כורדים? את מי זה מעניין. על המגבלות של השותפות עם טראמפ ועל לקח בן 100 שנה

הסכנה הגדולה ביותר במדיניות החוץ האמריקאית הייתה תמיד הצירוף של בורות ושל קוצר רוח ● הנה מה שהתכונות האלה גרמו השבוע לפני מאה שנה ● לכורדים של אז קראו "ארמנים", וארה"ב העדיפה לחזור הביתה

איילת שקד / צילום: רפי קוץ

מפינוי להסדרה: מה מספרת המדינה לבג"ץ

שקד מתפארת שבתפקידה כשרת המשפטים הפכה את גישת המדינה למאחזים על ראשה • העובדות מלמדות כי בתקופתה פיתחו הרשויות שלל תרופות משפטיות ומנהליות כדי להשאיר מבנים לא חוקיים במקומם • אבל בדיקה מעמיקה מראה כי התפנית התחילה עוד הרבה לפניה ● המשרוקית של גלובס

 אוהד סנדלר, רמי לוי ואדם פרידלר./ צילום: שלומי יוסף, גלובס

"אם לא נגיע לשווי של מיליארד שקל, עשינו טעות": מה מחפש רמי לוי ב"גוד-פארם" ומי מחפש עליו חומר מכפיש

מפגש ייחודי בין רמי לוי לאדם פרידלר ואוהד סנדלר הוליד שותפות ברשת הטואלטיקה "גוד פארם" שמונה כבר 18 סניפים ● בראיון משותף ראשון הם מספרים על התוכנית להנפיק, על הקשיים מול הקניונים ועל החיבור בין "הילדים הטובים" מתל אביב לקמעונאי הוותיק מירושלים

ארומה תל אביב / צילום: מתוך ערוץ היוטיוב של ארומה תל אביב

ויליגר: "מצרים על מחול השדים שנוצר וניסיונות השווא של ארומה ת"א להתנער מאחריות"

ממצאי בדיקת משרד הבריאות מנקים את האחריות מספקית הטונה ויליגר ● היסטמין הגבוה נבע מאופן הטיפול בטונה לאחר פתיחתה ● ארומה ת"א: "נעשה הכול על-מנת שתקלה מסוג זה לא תחזור" ● אדם נוסף הגיע לחדר מיון לאחר שאכל כריך טונה בקיוסק בנמל ת"א

זה ייגמר בבכי  / צילום: Shutterstock/ א.ס.א.פ קריאייטיב

זה ייגמר בדמעות: שורה של חוקרים מנסים לפענח מה גורם לנו לבכות והאם אפשר לחיות בלי בכי

בכי כתגובה לרגש הוא תופעה נדירה בעולם היצורים החיים ונחשב תכונה אבולוציונית מתקדמת, אבל חוקרים עדיין מנסים לפענח מה בדיוק התפקיד שלו ומדוע גם חוויות חיוביות יכולות לגרום לדמעות לזלוג מעצמן

ליברפול, מרכז העיר. רחוב אופייני של בנייני לבנים אדומות  / צילום: Shutterstock | א.ס.א.פ קריאייטיב

ליברפול, לא רק ביטלס וכדורגל. טיול אחר בעיר

רוב התיירים שמגיעים לליברפול נוחתים בשדה התעופה ע"ש ג'ון לנון ועושים את הסיבוב המסורתי בעקבות ארבעת המופלאים ● אבל הביטלס לא צמחו מתוך ואקום, וליברפול היא לא רק הביטלס ● יש לה היסטוריה, מורשת כדורגל מפוארת והרבה אווירה

קאר שולץ, מנכ"ל טבע / צילום: שלומי יוסף

בדרך לפשרה: שופט זימן את מנכ"לי טבע וחברות התרופות האחרות לדיון לפני המשפט

שופט פדרלי זימן בכירים מהחברות על מנת לדון בפיצויים שהחברות מציעות ● טבע תשלם 29 מיליארד דולר, כחלק מהסכם הפשרה, בתרופות ובשירותי הפצה - כך על פי מקורבים לעסקה

שונות גיאוגרפית רבה בשיעור ההשתתפות בשוק העבודה / צילום:Shutterstock/ א.ס.א.פ קריאייטיב

שיוויון גורף? למה עדיין מתעקשים להטיל על נשים עבודות בית גם במשרד

מסידור חדרי ישיבות ועד רכישת מתנות יום הולדת לקולגות - נשים מתחילות להתנגד לתפקידים הלא כתובים שמייעדים להן במקום העבודה

ראש ממשלת בוריס ג'ונסון בהצבעת הפרלמנט אתמול / צילום: Jessica Taylor, רויטרס

דיון מכריע בפרלמנט הבריטי: האם לאשר הסכם ה"ברקזיט"

זוהי הפעם הראשונה שהפרלמנט הבריטי יושב בשבת מאז המלחמה עם ארגנטינה ב-1982 ● הסיכויים שהעסקה תאושר גברו בשעות האחרונות, אחרי שקבוצת האולטרה-שמרנים בתוך המפלגה השמרנית, שקראו ל"ברקזיט" נוקשה יותר והתנגדו לעסקה של תרזה מיי, הודיעו כי יתמכו בעסקה של ג'ונסון

אריק הניג / צילום: תמר מצפי, גלובס

איש התקשורת אריק הניג הלך לעולמו בגיל 72

איש התקשורת ומפיק הטלוויזיה, שנודע בעיקר כזה שהחדיר לארץ את תרבות ה-NBA נפטר היום אחרי מאבק ממושך במחלה קשה ● הותיר אחריו אישה וילדה

שחקני NBA / צילום: רויטרס

מלחמת הסחר בין סין לארה"ב מאיימת להטביע גם את ה-NBA

ציוץ אחד של הג'נרל מנג'ר של יוסטון רוקטס שהביע תמיכה במחאה בהונג קונג נגד השלטון בסין, הביא בן רגע למשבר חמור בין ה-NBA לבין המדינה שבה היא תולה תקוות כלכליות גדולות ● וליגת הכדורסל הטובה בעולם אינה לבד: עולם הספורט מושפע כעת יותר מתמיד מיחסים בינלאומיים ומשברים גיאופוליטיים

רגולציה / צילום: Shutterstock

ביטוח הבריאות כדוגמה: הרגולציה הנוקשה בישראל פוגעת דווקא בצרכן

מספיק להסתכל על הרגולציה בענף הביטוח כדי להבין שמדובר באבן-נגף לכלכלה המקומית ● דעה

מאיר שמגר / צילום: איל יצהר, גלובס

זכרונות של מתמחה קטן מאיש גדול: בצילו של מאיר שמגר

ההתמחות אצל מאיר שמגר הייתה מנקודות השיא של חיי. איש מואר. כמוהו לא פגשתי, עד אז או מאז ● עו"ד דוד תדמור נפרד 

 ד"ר אלכסנדרה רבנל / צילום: Ignotz .J.J

כל מה שמסתירים מאיתנו כשמדברים על כלכלה שיתופית

מונית שיתופית, דירה שיתופית, עובדים שיתופיים - מספרים לנו שהכלכלה משנה כיוון, ומזמינים אותנו לקחת חלק במהפכה החברתית. אבל מה מסתתר מאחורי זה? ● הסוציולוגית ד"ר אלכסנדרה רבנל חקרה את המציאות העגומה מאחורי הבאזז, ועכשיו מציעה לעובדים להתפכח מחלום היזמות האישית

מארק הרד, מנכ"ל אוראקל המנוח / צילום: Robert Galbraith, רויטרס

מארק הרד, מנכ"ל חברת התוכנה אורקל, מת בגיל 62

הרד מונה למנכ"ל אורקל בספטמבר יחד עם צפרא כץ ● בעבר כיהן כמנכ"ל HP ועזב בשנת 2010 לאחר שערוריית הטרדה מינית

מטוס בואינג 787 דרימליינר של אל על / צילום: יח"צ

עקב תקלה: טיסת אל על מניו יורק תנחת ב-48 שעות עיכוב

נוסעי טיסת אל על מספר 008 ימריאו לישראל רק מחר בערב במקום היום בצהריים, וצפויים לנחות בישראל לאחר החג ● הסיבה: תקלה טכנית בהעמסת תא המטען

דיור מוגן / צילום:  Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב

אל תשליכני לעת זקנה: זה מה שצריך לתקן בענף הדיור המוגן

דיירי הדיור המוגן כבר שנים "קהל שבוי", וללא התערבות של המדינה - המצב רק יחמיר ● דעה

 

בוריס ג'ונסון / צילום: רויטרס

דרמת הברקזיט: ג'ונסון שיגר לאיחוד שני מכתבים סותרים בנוגע לפרישה

(עדכון) ● אחרי שלא הצליח לאשר את הסכם הברקזיט בפרלמנט הבריטי אתמול, ג'ונסון נאלץ לבקש דחייה מהאיחוד • כלי התקשורת בבריטניה דיווחו כי שלח בקשת הארכה בלתי-חתומה בבריסל, מלווה במכתב חתום נוסף שבו הוא מפציר באיחוד לא לאשר אותה

מארק צוקרברג / צילום: צילום מסך מפייסבוק

זהירות, דיקטטורה: צוקרברג חשף את קו ההגנה החדש שלו

בנאום מיוחד על חופש הביטוי הציב עצמו מנכ"ל פייסבוק בעמדת המבוגר האחראי שפונה לעולם ומזהיר – אם לא תחדלו לריב כמו ילדים ולתת לטהרנות ולצדקנות לאכול כל חלקה טובה, הסינים ישתלטו על האינטרנט ויהרסו אותו ● האם צוקרברג באמת חושש מהסינים, או בעיקר לעתיד החברה שהקים? ● פרשנות

אזוב מצוי/ צילום: פרופ' נתיב דודאי

שיח מפלג: איך אפילו ביטול האיסור על קטיף של זעתר הפך לקרב נרטיבים בין יהודים וערבים

גם אחרי שרשות הטבע והגנים ביטלה את האיסור המוחלט על קטיף הזעתר והעכוב, יש מי שמשוכנעים יותר מתמיד שבסוף כל החלטה מקצועית שלה יושב ערבי עם נרגילה ● הסופר עודה בשאראת: "ברור שהמדינה רצתה ליצור ניכור בין הערבים לבין הטבע, רוצים שהערבי ישתגע במדינה הזאת"