גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

מומנטום שלילי: מניית טבע משלימה כעת צניחה של 30% בחודש

ביום חמישי מחיר מניית טבע ירד אל מתחת לשפל של נובמבר 2017 וקבע מחיר שפל חדש לתקופת כהונתו של שולץ; ביום שישי המניה המשיכה לרדת והגיעה אל מחיר שנמוך מ-11 דולר, שמשקף לחברה שווי של כ-11.8 מיליארד דולר ● "זאת הסערה המושלמת – כל הדברים הרעים שיכלו להגיע, הגיעו, וזה נראה שזה פשוט לא נפסק"

קאר שולץ, מנכ"ל טבע / צילום: שלומי יוסף
קאר שולץ, מנכ"ל טבע / צילום: שלומי יוסף

המומנטום השלילי במניית טבע  נמשך גם בסוף השבוע, ובימים חמישי ושישי המניה נחלשה בבורסת ניו יורק ב-5.8% ועוד 730 מיליון דולר נמחקו משווי השוק של טבע. ביום חמישי מחיר המניה ירד אל מתחת לשפל של נובמבר 2017, וקבע מחיר שפל חדש לתקופת כהונתו של שולץ; ביום שישי המניה המשיכה לרדת והגיעה אל מחיר שנמוך מ-11 דולר, שמשקף לחברה שווי של כ-11.8 מיליארד דולר. מאז שנודע לפני כשבועיים על התביעה המעודכנת נגד טבע (וחברות נוספות) בגין תיאום מחירים בגנריקה בארה"ב, מניית טבע נפלה ב-24.3%, ומאז השיא של תקופת שולץ, שנקבע באוגוסט 2018, המניה כבר מחקה 57.6% מערכה.

"זאת הסערה המושלמת - כל הדברים הרעים שיכלו להגיע, הגיעו, וזה נראה שזה פשוט לא נפסק", אומרת היום מנהלת המחקר בלידר, סבינה לוי. "כששולץ הגיע וראינו את ההתקדמות בתוכנית ההתייעלות ואיזושהי התייצבות בפעילות, זה נתן תחושה יותר טובה לשוק ושיפר את רמת הביטחון, ואז התעוררו הדיווחים על התביעות והחשיפה של טבע מאוד גבוהה".

לדברי לוי, מדובר על שילוב של כמה גורמים, הראשון הוא הבעיות של החברה עצמה כפי שהיו בשנים האחרונות ועדיין קיימות - המינוף הגבוה, השחיקה בקופקסון (הגבוהה יותר משהעריכו במקור), העובדה שלמרות שהגנריקה מתייצבת היא עדיין לא שוק מאוד צומח ומאוד רווחי, וששני המוצרים המקוריים החדשים (אג'ובי לטיפול במיגרנה ואוסטדו להפרעות תנועה) עוד רחוקים ממימוש הפוטנציאל שלהם. "לטבע אין היום משאבים לייצר מנועי צמיחה חדשים אז החברה די מוגבלת ברמת העשייה, והמיקוד שלה הוא במיזעור נזקים עם הקיים", אומרת לוי.

גורם נוסף קשור לשוק כולו: "המשקיעים בוחנים כל שנה את האלוקציה לפי מגזרים, וב-2019 המשקיעים בשוק האמריקאי לא נתנו דירוג גבוה במיוחד לסקטור הגנריקה וה-specialty pharma שאליו טבע משויכת", אומרת לוי. "זה אומר הימנעות מחשיפה לסקטור שלא נתפס אטרקטיבי, או חשיפה מאוד נמוכה אליו. זה משפיע כי כשאין גופים גדולים שרוצים לקנות את המניה, התמחור מושפע, ומעבר לזה, אין למניה תמיכה בימים תנודתיים".

לוי מוסיפה גורם נוסף שמשפיע על המומנטום השלילי בטבע: "למרות ההתייצבות בשוק הגנריקה בארה"ב (שנשחק משמעותית בשנים האחרונות, ש.ח.ו), לא בטוח שכל הדברים שחוששים מהם כבר קרו. זה מושפע מהדינמיקה בין הגופים המבטחים, המפיצים והיצרנים, ואני לא בטוחה שהגענו לשיווי משקל ביניהם". לכך מתווסף המירוץ לנשיאות ארה"ב בבחירות 2020: "המתמודדים מטעם המפלגה הדמוקרטית דוחפים לשינוי במערכת הבריאות, ותומכים ברפורמה שתהפוך את מערכת הבריאות בארה"ב לממשלתית, בדומה לאירופה ולישראל. זה יכול להרע את מצב יצרניות התרופות. יותר ממחצית המועמדים הדמוקרטים תומכים ברפורמה והנושא מקבל הרבה כותרות ומייצר אווירה של אי ודאות, גם אם לא בטוח כמה הנושא ניתן ליישום", היא מציינת.

כאשר אל כל הגורמים האלה מתווספות התביעות - הן בגין תיאום המחירים בגנריקה והן בגין ההתמכרויות למשככי כאבים אופיואידיים - הדבר בא לידי ביטוי משמעותי במניה. "שתי התביעות מאוד משמעותיות", מדגישה לוי. "האופיואידיים היא תביעה גדולה ובעייתית, ואין ספק שהנושא הזה חמור מאוד ברמת האוכלוסייה, אך בעיניי לפחות, טבע אמנם חשופה בה לקנס אבל התביעה פחות משמעותית בחומרתה ביחס לתביעת המחירים, משום שבאופיואידיים טבע לא השחקנית המרכזית ולא הובילה את המהלכים אלא הייתה נגזרת שנייה או שלישית". טבע מכרה מוצרים גנריים בעיקר, אך גם מקוריים, שהגיעו אליה ברכישת ספלון, כשלדברי לוי החברה טוענת שאותם מוצרים הגיעו רק לחולים קשים מאוד. בהקשר של תביעת תיאום המחירים, היא מעריכה שזה עלול להיות חמור מאוד לטבע. "בחברה ממשיכים להעריך שההאשמות לא מוצדקות, אבל אני חושבת שבשלב זה קצת קשה להניח שההסתברות היא 0%. יש פה חשיפה וההערכות של אנליסטים בשוק היא שיהיה קנס של מיליארדים דולרים", אומרת לוי.

"אם טבע הייתה היום חברה צומחת עם הרבה מנועי צמיחה, תזרימים חזקים ומינוף נמוך, יכול להיות שהאימפקט של כל ה'רעשים' האלה על המניה היה יותר נמוך, אבל הכל גם ככה מאוד גבולי. טבע עומדת בפני מיחזור חוב ב-2021 והיא חייבת שהדברים יעבדו כמו שהיא מתכננת, כל מכה חדשה הופכת את זה למאוד גבולי".

בהקשר זה מציינת לוי כי לאחרונה יש יותר קולות מהשוק בדבר גיוס הון שטבע יכולה לבצע - למרות ששולץ הביע התנגדות נחרצת לכך לאורך כל התקופה - והיא שותפה לדעות אלה. להערכתה, ייתכן שטבע צריכה לשלם עכשיו מחיר גדול (גיוס הון ברמות שפל של המניה) אך בכל להפחית את רמת המינוף, דבר שיאפשר לה לעבור את התקופה בצורה טובה יותר ולא להיות כל הזמן "על הקשקש".

המלצת לידר למניית טבע היא "תשואת שוק" ומחיר היעד האחרון שנקבע היה 17 דולר, שגבוה כעת ב-56% ממחיר השוק. "מחיר המניה כבר מנותק מכל המודלים, וזה קורה לא מעט בעקבות עלייה ברמת הסיכון או הרעה בסנטימנט", אומרת לוי.

את יכולה לנסות לתאר שני תרחישים לטבע לטווח הקצר-בינוני: אחד חיובי, ואחד שלילי?
"בתרחיש החיובי הרוחות סביב התביעות יירגעו - כי זה בדרך כלל בא בגלים. לא יהיו דברים מיוחדים בתביעת האופיואידיים שההליך המשפטי בה מתחיל השבוע באוקלהומה, ונושא תיאום המחירים קצת יירגע עד שיתחיל המשפט. במקביל לא יהיה הרבה רעש סביב תעמולת הבחירות לנשיאות ונראה המשך צמיחה באג'ובי ואוסטדו, ותוכנית ההתייעלות תתקדם כפי שהיא מתקדמת בינתיים, בצורה טובה - כלומר, שלחברה פשוט יהיה שקט לקדם את התוכנית האסטרטגית ממוקדת הפחתת המינוף, כדי לפנות משאבים לצמיחה עתידית.

התרחיש הפחות טוב הוא שהמוצרים החדשים צמחו פחות ממה שחושבים, המוצרים הקיימים יישחקו יותר והתביעות רק ימשיכו לתפוס נפח ותאוצה כמו כדור שלג, תוך כדי שמערכת הבריאות תישאר בכותרות. זה בערך מה שקורה עכשיו".

עוד כתבות

שליחי Wolt, תל אביב / צילום: יח"צ

שוק משלוחי האוכל רותח: WOLT השלימה גיוס של 160 מיליון דולר

הגיוס ישמש את WOLT, אפליקציית משלוחי האוכל הפינית שפועלת בישראל בחצי השנה האחרונה, להתרחבות ולגיוס של כ-1,000 עובדים ברחבי העולם ● סך הגיוסים של וולט מסתכם ב-175 מיליון דולר ● בחודש שעבר הובילה אמזון גיוס של כחצי מיליארד דולר באפליקציית משלוחי האוכל הבריטית Deliveroo

אילן צחי / צילום: רמי זרנגר

מזאפ לפרסום: אילן צחי ימונה למנכ"ל זניט מדיה

צחי, שיחליף בתפקיד את עדי כהן, שימש בעבר במספר תפקידים בכירים, ביניהם מנכ"ל קבוצת הוט, מנכ"ל הוט מובייל וסמנכ"ל בסלקום

עידית מועלם-ידיד, יאיר קסוטו / צילום: פיטאנגו, יח"צ

שותפים חדשים בפיטנגו: עידית מועלם-ידיד ויאיר קסוטו

קרן ההון סיכון פיטנגו הודיעה היום על קידום של שני מנהלי השקעות לתפקיד של שותפים ● מועלם-ידיד עובדת בקרן מאז 2013, ובתפקידה האחרון הייתה מנהלת השקעות בכירה ● קסוטו עבד במשך שמונה שנים כמנהל בכיר במשרד רה"מ והיה אחראי על מחקר ופיתוח של חומרה ותוכנה בתחום רשתות מובייל

אמריקן אקספרס/ צילום: ס.א.פ קרייטיב / Shutterstock

אמריקן אקספרס נשארת עם ישראכרט, גם אחרי הפרידה מבנק הפועלים

בהתאם להבנות שהושגו בין ישראכרט לאמריקן אקספרס מוקדם יותר השנה, ההתקשרות ביניהן בישראל תימשך עד סוף 2026

בניין הראל / צילום: איל יצהר

מרחיבה את הרכיב האלטרנטיבי בחו"ל: הראל חוברת למטלייף בעסקאות מימון לנדל"ן בבריטניה

הקבוצה הישראלית "תעמיד מימון בהיקף של עד מיליארד שקלים, מתוך סכום כולל של עד 2 מיליארד שקלים שיעמידו הגופים במשותף, לתקופה של כ-3 שנים" ● זרוע ההשקעות של ענקית הביטוח תאתר את הפרויקטים ותנהל את המימון

ג'ואי שמחון / צילום: שוקה כהן

מנהל מרכז המו"פ פייסבוק ישראל עובר למטה בקליפורניה; המרכז בארץ יעבור למודל ניהולי משותף

שמחון, שהצטרף לפייסבוק בשנת 2016, מונה למנהל בצוות מוצר, בטיחות ויושרה העולמי בחברה, הצוות שמוביל סגן הנשיא גיא רוזן, הישראלי הבכיר בפייסבוק ● מפייסבוק נמסר כי המרכז בתל אביב יעבור למודל ניהולי משותף, בדומה למרכזי מחקר ופיתוח נוספים של פייסבוק בעולם שהגיעו למעל 250 עובדים

שדה דב/ צילום: מוני שפיר

אין סיבה להשאיר את שדה דב - גם לא בפעילות מצומצמת

אחרי עשרות שנים של מאבק על הקרקעות חייבים להתחיל לקדם את התכנון באזור ● דעה

אנדרה טבקוף/צילום:מתן פורטנוי

"צ'רנוביל" בכלל אינה סדרה על גרעין או על הקומוניזם

הסדרה המדוברת על הפיצוץ הקטלני בכור הגרעיני עוסקת בשאלות על אמת ושקר, טיוח ופחד, ואולי היא בעצם לא רק סדרה היסטורית

לימודים גבוהים או קריירה, מה משתלם יותר? / צילום:Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב

זמינים. מגוונים. גמישים. אבל מרוויחים מעט

מודעות דרושים עם רשימת דרישות ארוכה תמורת שכר מגוחך חושפות את הצדדים הפחות יפים של סיסמאות כמו העסקה גמישה, עובדים ורסטיליים ואיזון בין בית לעבודה ● האם בתחרות עם הרובוטים אנחנו הופכים לרובוטים בעצמנו?

ביטול חוזה / צילום:  Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב

מחירה של טעות יסודית: ביטול החוזה ופיצויים

האם יש להורות על אכיפת הסכם מכר חרף טעות משותפת בדבר אופי הזכויות בנכס? ביהמ"ש המחוזי בירושלים פסק שלא

גיל קוטלר \ צילום: תמר מצפי

מאלשטיין לתשובה - עלות שכרו של גיל קוטלר: 10.6 מיליון שקל ב-3 שנים

סמנכ"ל הכספים של אי.די.בי פתוח עוזב סופית את תפקידיו בקבוצת החברות שבשליטת אדוארדו אלשטיין ועובר לקבוצת לתשובה ● מועד סיום הכהונה טרם נקבע ויסוכם בנפרד

רפי פרץ צלאל סמוטריץ'

סמוטריץ' ופרץ יוכלו לעשות המון כשרים, אם רק ירצו לשנות

חבר הכנסת שהגיע מהספסלים האחוריים של הקואליציה, והרב הפופולארי שהפך לפוליטקאי התמנו לשרים, והעלו על סדר היום את סוגיות דת ומדינה ● ללא מרכז מפלגה שיפריע, הם יכולים לעשות המון למען הציבור, גם למתנגדיהם ● מה האתגרים שמחכים להם במשרדי התחבורה והחינוך? ● האזינו

פאנלים סולאריים/ צילום: shutterstock

כלל ביטוח, מנורה מבטחים והליוס משקיעות יחדיו 130 מיליון אירו בפרויקט סולארי בספרד

השותפות תשקיע עד 55 מיליון אירו, ויתרת הסכום לפרויקט תתקבל במסגרת מימון בנקאי מבנקים אירופיים ● הפרויקט כולל הקמה, מימון, תפעול ותחזוקה של שלושה מתקנים סולאריים בקיבולת של כ-146 מגהוואט במזרח ספרד

כמה באמת עולות בחירות נוספות / צילום: שלומי יוסף,

מצעד התירוצים: ח"כים מכל הקשת הפוליטית אוהבים את רעיון ביטול יום השבתון. עד שצריך לעשות משהו

ח"כים מכל רחבי הקשת הפוליטית מסכימים שיום שבתון שלישי בתוך פחות משנה, לצורך בחירות, יעלה הרבה לקופת המדינה • חלקם גם תומכים נלהבים בחלופות - בין אם ביטול חצי יום שבתון, ובין אם הטלת המימון על גורם אחר • פנינו לח"כים בשאלה אם הם מוכנים להתחייב להעלות את הנושא לסדר היום ולקדם חקיקה בעניין - למעט ח"כ מיקי לוי שהבטיח להעלות את הנושא לדיון, כולם התחמקו באלגנטיות

גבול ירדן ישראל

"תיירים שעוברים את הגבול לירדן לא מורשים להכניס פריטים בעלי סממנים יהודיים"

כך טוען מנכ"ל לשכת התיירות הנכנסת, יוסי פתאל, שמבקש ממנכ"לי משרד התיירות ומשרד החוץ לפעול בדחיפות בנושא

סונדאר פיצ'איי./ צילום:רויטרס

גוגל תשקיע מיליארד דולר כדי להקל על משבר הדיור במפרץ סן פרנסיסקו

מנכ"ל גוגל, סונדר פיצ'אי, הכריז כי ההתחייבות תכלול שינוי יעד של קרקע שנמצאת בבעלות החברה, וכי עפ"י ההערכה ייבנו על אותה הקרקע 15,000 יח"ד ● "מכיוון שאנחנו עובדים על הפיכת גוגל לחברה מועילה יותר, אנו מכירים באחריותנו לסייע להתחלות בנייה באזור שבו אנחנו נמצאים" ● עפ"י מחקר, העיר סן פרנסיסקו זקוקה ליותר מ-17,650 יח"ד חדשות

רני רהב ציור שמן על בד של ניר הוד/ צילום:מתוך יו טיוב

לידיעת מר שליין: אילו עבודות אמנות ישראלית מסתתרות בסרטון המעליב של רני רהב

הסרטון שפרסם רני רהב ברשתות החברתיות, ובו הוא מתגרה בליאור שליין, מספק הצצה לחלק מאוסף האמנות הישראלית הגדול של היחצ"ן ● צפינו ללא סאונד והתמקדנו בזיהוי העבודות והאמנים ● להלן הממצאים

בואינג 737/ צילום :Shutterstock א.ס.א.פ קריאייטיב

המהלך של בעליה של בריטיש איירוויס הפך לחבל הצלה עבור בואינג

בואינג זכתה אתמול בהצבעת אמון כשבעליה של בריטיש איירוויס, IAG, חתמה על כתב נכונות לרכוש לא פחות מ-200 מטוסי 737 MAX שמקורקעים מאז מרץ ● לא ברור עדיין אם החתימה אכן תהפוך לרכישה אך ההזמנה הפיחה חיים בסלון האווירי בפריס

מכונית אוטונומית ניסויית של מובילאיי / צילום: רויטרס

הטכנולוגיה התקדמה - והחוק לעידוד השקעות הון יעבור מתיחת פנים

במשרד הכלכלה גיבשו שורת תיקונים משמעותיים בחוק, המהווה את אחת מהדרכים המרכזיות לקידום התעשייה והטכנולוגיה בפריפריה ● במוקד: הרחבת התמיכה בענף הביוטכנולוגיה ובחברות הפועלות בתחומים טכנולוגיים חמים ● ההערכה: יותר מ-100 חברות יושפעו ● על רקע הבחירות בספטמבר, אישור התיקונים ייאלץ לחכות עד להשבעת הכנסת הבאה

פייסבוק מציעה תחליף כסף שיהיה מבוסס על רשתות חברתיות/ צילום:  רויטרס, DADO RUVIC

מי יאשר עסקאות, כמה אפשר לסמוך על פייסבוק והאם הכוח עובר לאזרחים? המטבע החדש - שלב השאלות

הביטקוין ומטבעות קריפטו אחרים אינם נשלטים על ידי אף גוף מרכזי, אבל המטבע הדיגיטלי של פייסבוק פועל בשיטה אחרת, ולפחות בשנים הקרובות אמינות העסקאות תיקבע על ידי עשרות גופים בלבד ● "אנשים יצטרכו בסוף לסמוך על מספר מוגבל של תאגידים", אומר מני רוזנפלד, יו"ר איגוד הביטקוין הישראלי, שבחן עבור "גלובס" את מסמכי היסוד של המטבע ליברה