גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אי.בי.אי חיובי על מניית טבע וממליץ לנצל את החולשה בה לקנייה ולהשקעה לטווח הארוך

טבע תפרסם את דוחות הרבעון השני עוד כמה שבועות ● האנליסט סטיבן טפר: "המנכ"ל שולץ רץ למרחקים ארוכים ומשאיר את שלדי העבר למשפטנים" ● ממליץ על המניה ב"תשואת יתר" במחיר יעד של 15 דולר

בניין טבע בכפר-סבא / צילום: סיון פרג'
בניין טבע בכפר-סבא / צילום: סיון פרג'

מניית טבע  נופלת היום (ג') במהלך המסחר בת"א ב-5.6%, לאחר שאיבדה אתמול 3.2% בוול סטריט (כמו מניות נוספות מהסקטור), על רקע חזרת הנושא של מחירי התרופות לכותרות בארה"ב. הנשיא דונלד טראמפ מבקש לקדם מהלך שיוביל למעשה להפחתת מחירי התרופות. בציוץ בטוויטר הוא כתב שאם שתי המפלגות יעבדו בשיתוף פעולה בהקשר של הפחתת מחירי תרופות המרשם, "נשיג תוצאות גדולות מהר מאוד!". 

עד תחילת השבוע הנוכחי, מניית טבע דווקא רשמה התאוששות מסוימת בשבועות האחרונים, מאז שצנחה לשפל של כשני עשורים - זאת, על רקע הסיכונים המשפטיים שאליהם טבע חשופה.

אולם יש גם מי שסבור שלסיכונים הללו ניתן משקל רב מדי, ושדווקא כעת מניית טבע מהווה הזדמנות. סטיבן טפר, אנליסט הפארמה והביומד של בית ההשקעות אי.בי.אי, סבור כי הסיכונים המשפטיים אשר להם חשופה חברת התרופות טבע מקבלים תמחור יתר במחיר המניה הנוכחי, ולאחר הירידות החדות בחודשים האחרונים, המניה נמצאת כיום בשערים נוחים מאוד לכניסה להשקעה. לדבריו, המנכ"ל קאר שולץ "רץ למרחקים ארוכים ומשאיר את שלדי העבר למשפטנים".

הירידות החדות במניית טבע לאחרונה הגיעו על רקע שני הליכים משפטיים שהחברה מעורבת בהם - תביעה בגין תיאום מחירים בשוק הגנרי בארה"ב, והליכים הנוגעים לשיווק משככי כאבים אופיואידיים ממכרים. טפר מזכיר שמניית טבע נחתכה בחודשיים האחרונים בכ-40%, המשקפים מחיקה של כ-7 מיליארד דולר משווי החברה. טבע נסחרת כיום בשווי 10 מיליארד דולר, אחרי שהתאוששה מעט מהשפל שאליו צנחה לפני כשלושה שבועות. בעוד שמחיקת השווי היא בסך 7 מיליארד דולר, טפר מעריך שתוחלת הנזק בשתי הפרשות המשפטיות היא כ-3.5 מיליארד דולר, "נמוך משמעותית מהיקף הנזק שמגלם השוק והחששות של המשקיעים, שנובע בעיקר מהמינוף הגבוה של החברה".

להערכת טפר, ההליך המשפטי בגין תיאום המחירים צפוי להיות ארוך-שנים. מניתוח הכנסות החברה בתחום הגנרי בתקופה שאליה מתייחסת התביעה הוא מעריך שההכנסות העודפות של טבע ואקטביס הגיעו למקסימום של מיליארד דולר, ובתוספת ריבית וקנסות יכול הנזק להגיע ל-3 מיליארד דולר. בהקשר של המשפטים הקשורים לאופיואידים, הוא מעריך את היקף הנזק לטבע ברמה שלא תעלה על 1.5-2 מיליארד דולר.

"טבע תחת הנהגתו של שולץ עוברת מאסטרטגיה של צמיחה בנתח השוק לצמיחה ברווחיות", כותב טפר. "תוכנית הרה-ארגון מתקדמת בקצב מהיר מהמצופה, וקיים סיכוי טוב שעד סוף השנה החברה תצליח לעבור את היעד (של חיסכון בעלויות) של 3 מיליארד דולר. כמו כן, החברה ציינה שהיא הולכת לחשוף בתחילת 2020 תוכנית להמשך השיפור ברווחיות תוך המשך הצמצום במספר המפעלים במטרה לשפר את המרווח התפעולי ב-0.5% עד 1% בשנה, ולהגיע ליעד מרווח תפעולי של 27% (תוך 5-3 שנים). להערכתנו, הפיכת החברה לרזה יותר ויעילה יותר תוך התמקדות במוצרים עם שולי רווח גבוהים, תאפשר לעבור בטווח הבינוני והארוך לפסים של צמיחה מתונה".

טפר מציין את ההתייצבות בפעילות הגנרית בתקופה האחרונה, במקביל להתמתנות בקצב השחיקה במחירי הגנריקה בארה"ב, והגברה בקצב האישורים לגנריקה מורכבת. במחצית השנייה של 2019 צפויות להגיע מספר השקות גנריות משמעותיות.

"מנועי הצמיחה המרכזיים בטווח הקצר והבינוני נשענים על שתי התרופות הייחודיות: התרופה הביולוגית אג'ובי לטיפול במיגרנה ואוסטדו לטיפול בבעיות תנועה. מכירות אוסטדו צפויות להסתכם השנה בכ-360 מיליון דולר, כאשר המכירות מאג'ובי צפויות להגיע ל-150-240 מיליון דולר, כתלות בהיקף המרשמים שיקבלו כיסוי ביטוחי", מוסיף טפר. לדבריו, שתי השקות ביוסימילר משמעותיות צפויות בסוף 2019-תחילת 2020, ופוטנציאל המכירות שלהן הוא 500 מיליון דולר בשיא.

במקביל, טפר מעריך שהקופקסון ימשיך להיות תרופה מהותית בשנים הקרובות למרות שההכנסות יהיו צנועות בהרבה - להערכתו 0.9-1 מיליארד דולר ב-2020. "אנו סבורים שבתוך 3-2 שנים קצב הצמיחה באג'ובי ואוסטדו צפוי לפצות על קצב השחיקה בקופקסון. להערכתנו, לשני המוצרים יחד קיים פוטנציאל מכירות בשיא של כ- 4 מיליארד דולר בשנה", הוא אומר.

טפר מתייחס, כמובן, גם לחוב של טבע (26.7 מיליארד נטו בסוף הרבעון הראשון), כשלדבריו מבנה החוב פרוס באופן נוח יחסית ובעלות נמוכה - קופון של 2.8% על מח"מ של כשש שנים. הוא מעריך שתזרים המזומנים השנתי יאפשר את החזר החוב על פי תשלומי הקרן, תוך שימוש במסגרת אשראי הקיים לגלגול החוב בטווח הקצר.

לגבי 2021, טבע הודיעה שהיא בוחנת פריסה מחדש של חלק קטן מהחוב; "להערכתנו, אם החברה תגייס כ-1.5 מיליארד דולר בחוב לחמש שנים, היא תיאלץ בתנאי השוק הנוכחיים לשלם ריבית של כ-7.5%, תוך הוספה של כ-90 מיליון דולר בהוצאות מימון נטו. בחמש השנים הקרובות (2024-2020), ההחזר השנתי הממוצע יגיע לכ-3 מיליארד דולר, סכום שמקביל לתזרים המזומנים הממוצע הצפוי", כותב טפר. "למרות שעומס החוב כבד וימשיך להכביד בשנים הקרובות, אנו מעריכים שהחברה תוכל לנהל אותו ולהקטין אותו בהדרגה במהלך השנים הקרובות".

באי.בי.אי ממליצים על המניה ב"תשואת יתר" במחיר יעד של 15 דולר (64% מעל המחיר הנוכחי), להשקעה לטווח הארוך. "להערכתנו, למרות הסיכונים המשפטיים - תזרים המזומנים בעקבות תוכניות ההתייעלות, ההתמקדות במוצרים הרווחיים יותר בענף הגנריקה, בשילוב עם המחויבות הטוטאלית של החברה להורדת המינוף - מקטינים באופן משמעותי את החששות מהחוב, ובעקיפין תורמים לבעלי המניות לטווח הארוך", מסכם טפר. 

עוד כתבות

בנק ההשקעות ג'יי. פי מורגן / צילום: Reuters, Mike Segar

האסטרטג של הבנק הגדול בעולם: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו"

בבנק ג'יי פי מורגן שוב מזהירים מפני ירידות בשווקים, למרות שהתחזיות שלהם לא פוגעות כבר שנתיים וחצי ● האם הפעם התחזיות שלהם יתממשו? ומה הם ממליצים למשקיעים?

הראלי בוול סטריט יימשך? זה מה שמלמדת ההיסטוריה

מדד המניות המוביל S&P 500 עשוי לסיים את הרבעון הראשון עם עלייה של 10% ● האם ניתן להסיק מכך שהמשך השנה יתאפיין בראלי? לפי מחקרים של כמה גופי השקעות, החדשות הרעות נוטות להגיע במחצית השנה השנייה

קרן כהן חזון, מנכ''לית ובעלת השליטה בתורפז / צילום: ששון משה

תורפז רוכשת יצרני חומרי טעם בלגית-גרמנית תמורת 48 מיליון דולר

תורפז צפויה לרכוש את קבוצת קלאריס & ווילך באמצעות חברת הבת שלה - פיט ● החברה מייצרת חומרי הגלם היחודיים לתחום הבשר והאפייה ומחזור המכירות שלה הסתכם ב-35.1 מיליון דולר ב-2023

אסף גולדברג, מנכ''ל סלייס עד לאחרונה / איור: גיל ג'יבלי

בדיקת אי הסדרים בעיצומה, אז איך זה שאפשר להפקיד חיסכון לכל ילד בסלייס

רשות שוק ההון מצאה לאחרונה אי סדרים חמורים בהתנהלותו של בית ההשקעות סלייס ● למרות זאת, באתר הביטוח הלאומי סלייס מוצגת כאפשרות להפקדת כספים בתוכנית "חיסכון לכל ילד" ● עד תחילת מאי לא ניתן יהיה למשוך כספים מקופות סלייס, אך הרגולטור לא מודאג

חברת הסייבר הישראלית Coro (קורו) / צילום: CORO

המשבר בהייטק נגמר? סטארט-אפ ישראלי שני מודיע בתוך שבוע על גיוס של 100 מיליון דולר

חברת קורו (Coro) הישראלית, העוסקת במכירת מערכות סייבר לעסקים קטנים ובינוניים, הודיעה על גיוס של 100 מיליון דולר ● ככל שנודע, כספי הגיוס כולם הושקעו בחברה ולא בקניית מניות מיזמים או משקיעים קודמים ● כל הגיוס התבצע מקרנות הון סיכון זרות

משה ארבל, שר הפנים / צילום: מארק ישראל סלם - הג'רוזלם פוסט

בעקבות חשיפת גלובס: השר ארבל קורא לנתניהו לאפשר כניסת פועלי בניין פלסטינים לישראל

שר הפנים מציין במכתבו: "גוברות ההערכות כי אלפי פועלים פלסטיניים מיהודה ושומרון מועסקים שלא כדין בענף" ● הוא קורא לראש הממשלה לבחון הסדרה של הכנסת הפועלים לישראל, בין היתר על ידי בחינה פרטנית של כל פועל והגבלת גיל

תוכנית בת גלים / הדמיה: דרמן ורבקל אדריכלות

1,300 דירות במקום בסיס חיל הים בחיפה

תוכנית 'בת גלים' להקמת שכונה חדשה אושרה בוועדה המחוזית חיפה ● הרשויות שיכולות לקבל תמיכה מהרשות להתחדשות עירונית ● וגם: מאות יחידות דיור חדשות בגליל המערבי ● חדשות הנדל"ן

הבורסה בתל אביב / צילום: Shutterstock

ירידות קלות בנעילת הבורסה; אופקו הלת' זינקה בכ-8%

מדד ת"א 35 ירד ב-0.3% ● הבורסה מסכמת את הרבעון הראשון: "מדדי ת"א-35 ות"א-90 רשמו תשואה חיובית של כ-5% וכ-11%, בהתאמה" ● זינוק של כ-50% בצבר ההזמנות של רפאל ● ביל אקמן: "מניית בורסת ת"א זמינה במחיר מציאה" ● דלק תחלק דיבידנד בסך של רבע מיליארד דולר ● בנק ישראל לא יאפשר לאחים נאוי לשלוט בישראכרט עם שיעור החזקות נמוך מ-30%

ציור הקיר להחזרת החטופים, ובהם אלמוג מאיר ג'אן / צילום: באדיבות משפחת מאיר

עדויות מהשבי: "חיילים עוברים עינויים, מורעבים בכלובים"

פיגוע ירי בבקעת הירדן: מחבל פתח באש לעבר רכבים שנסעו בכביש 90 מצפון ליריחו, בן 30 נפצע בינוני • תושבים בצפת מדווחים על יירוט, לא נשמעה אזעקה • ירי רקטי לעבר גורן, גרנות הגליל וראש הנקרה • דיווחים פלסטיניים: צה"ל תוקף בצפון הרצועה ובמקביל פועל באיו"ש • עדכונים שוטפים

נילי גולדפיין, ג'ודי (יהודית) אפרימי, ולימור שאקו בכנס משאבי האנוש / צילום: רמי זרנגר

הכלים שכל מנהל משאבי אנוש צריך לאמץ בעקבות המלחמה

הטראומה הקולקטיבית הציבה אתגרים חדשים בפני עולם העבודה הישראלי, בהיקפים עצומים ● הפתרונות להתמודדות עמדו בלב כנס שערכה השבוע ישראכרט לסמנכ"לי משאבי אנוש ● ישראל מתגייסת

מטולה בחודש האחרון / צילום: Reuters, Raphael Gotheil

הצפון בוער, היישובים ריקים - והממשלה "מנותקת קשר"

ראשי הרשויות בצפון דוחפים כבר זמן רב להקמת מנהלת מסודרת, בדומה למינהלת "תקומה" בעוטף עזה - אך גורמים המעורים בנושא אומרים: "זה לא על הפרק" ● בינתיים המלחמה נמשכת, והמציאות בצפון בלתי אפשרית

מירי רגב, ליכוד / צילום: אלכס קולומויסקי-ידיעות אחרונות

ועדות חקירה ממלכתיות תמיד הטילו אחריות אישית על ראש הממשלה?

עד כמה חריפה הביקורת שנמתחה על נתניהו בדוח מירון בהשוואה היסטורית? בדקנו ● המשרוקית של גלובס

קריסת גשר פרנסיס סקוט קי בבולטימור / צילום: ap, Steve Helber

אמריקה סופקת כפיים וחוששת: עד כמה חסינים הגשרים שלה?

את הגשר בבולטימור הפילה ספינת ענק של 95 אלף טונות ● זו הייתה כנראה, אם כי לא בטוח, תוצאה בלתי נמנעת - הגשר קיבל ציון "מניח את הדעת" לפני שלוש שנים ● הנשיא ביידן רשאי לטעון שהשקעת טריליון דולר בשיקום תשתית מגינה על אמריקה מפני אסונות רבים כאלה

אסדת קידוח ''לוויתן'' / צילום: אלבטרוס

במשרד האנרגיה בוחנים: הקמת מתקן להנזלת גז בהשקעה של 7 מיליארד דולר

חלק משמעותי מיצוא הגז של ישראל תלוי היום במצרים, ומתקן הנזלה יאפשר יצוא לרחבי העולם כדי לבזר את הסיכונים ● מי יממן את עלויות ההקמה האדירות?

''התייצבות ושיפור, גם אם צנוע, ברוב הפרמטרים הפיננסיים של ההייטק הישראלי'' / אילוסטרציה: Shutterstock

אחרי שנה קשה, הרבעון הראשון של 2024 מראה מגמה חיובית בתעשיית הטק הישראלית

על פי נתונים חדשים מדוח ההייטק "Tech Review", ברבעון הראשון של 2024 חברות הסטארט-אפ הישראליות גייסו כ-1.6 מיליארד דולר ● מדובר בעלייה של כ-10% ביחס לרבעון הקודם וירידה של 10% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד ● 38% מסך הסכום הכולל גוייס בחברות הסייבר

פרופ' דניאל כהנמן / צילום: יח''צ מטר

פרופ' דניאל כהנמן, זוכה פרס נובל לכלכלה, הלך לעולמו

כהנמן, בן 90 במותו, זכה בפרס נובל בכלכלה בשנת 2002 על מחקר בתחום של קבלת החלטות בתנאי אי-ודאות

מבצע לתשלום חלקי על דירה על הנייר / צילום: דרור מרמור

מספר הדירות שנרכשות רק עולה, אז למה נתוני המשכנתאות נמוכים?

נתוני המשכנתאות החדשות שניטלו ממשיכים לדשדש כבר כמה חודשים, למרות העלייה ברכישת דירות ● האם מבצעי הקבלנים המאפשרים לשלם רק 10% בתשלום הראשון ואת היתר במסירה, יתבטאו במשכנתאות בעוד שנתיים־שלוש?

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילום: שלומי יוסף

העליון מגדיר מחדש את גבולות שכר הטרחה לעורכי דין בתביעות ייצוגיות

פסק דין שאישר פשרה עם סופרגז ואמישראגז קבע תקדימים בעניין שכר טרחת עורכי דין בתביעות ייצוגיות ● בין השאר נקבע כי שר הטרחה יוגבל לפי מדרגות מקסימליות, ודרך היישום לתשלום הובהרה ● בשוק יש שמברכים על ההסדרה, ואולם אחרים מזהירים: תפגע בתמריץ להשיג פיצוי מרבי

מנכ''ל האוצר שלומי הייזלר בוועידת מרכז הנדל''ן באילת / צילום: נאו מדיה

"סידור עבודה לחברים"? מנכ"ל האוצר עונה למתקפה של מנהל רשות החברות

לפי מנכ"ל האוצר, שלומי הייזלר, החזרת "מס דירה שלישית" כבר בתקציב הקרוב לא נמצאת על הפרק ● על הביקורת שהעביר ינקי קוינט  בכנס התשתיות של גלובס בשבוע שעבר, הוא עונה: "אמירות חמורות ואין בהן דבר וחצי דבר. באוצר יש אנשים מופלאים" ● וזו התוכנית שלו למלא את קופת המדינה, נוכח הגירעון המחמיר

מרכז תל אביב / צילום: טלי בוגדנובסקי

בעל דירה סירב לחתום על פרויקט תמ"א וזכה ב־320 אלף שקל נוספים

בעל דירה בפרויקט תמ"א 38 בת"א, שהוא גם בעלים של חלק מהחצר, ביקש פיצוי של 1.2 מיליון שקל ● המפקחת על המקרקעין קבעה בהסכמת הצדדים כי אכן מגיע לו פיצוי תמורת חתימתו