גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

הזדמנות לצחוק כל הדרך אל הבנק

הבנקים בארה"ב מייצרים סכומי מזומנים גדולים וצומחים מדי שנה, אבל השווקים עדיין לא נותנים להם קרדיט ● קרן הסל KBWB מעניקה למשקיעים סבלניים הזדמנות ללכוד תשואת הון משמעותית - בהתחשב במדיניות החזרי הון גבוהים ובתמחור נמוך היסטורית

סיטיגרופ / צילום: קריס הלגרן, רויטרס
סיטיגרופ / צילום: קריס הלגרן, רויטרס

משקיעים ברחבי העולם נאבקים למצוא ערך בשוק המניות השורי בארה"ב, אבל ייתכן שהתשובה ממש מול העיניים. מניות הבנקים בארה"ב הן אולי הקבוצה המאופיינת בפער הגדול ביותר בין סנטימנט השוק לבין המציאות הכלכלית.

בעשור האחרון מאז המשבר הפיננסי, קונסולידציה ורגולציה חזקות הובילו להורדת מינוף, לשיפור ברווחיות ולמעבר ממתן הלוואות מסוכנות לפעולות בנקאיות מסורתיות יותר, כמו כרטיסי אשראי והלוואות מסחריות. השווקים עדיין לא נותנים קרדיט לבנקים בארה"ב, אבל למשקיעים עם סבלנות יתרה יש הזדמנות ללכוד תשואת הון משמעותית בהתחשב במדיניות החזרי הון גבוהים ותמחור נמוך היסטורית.

כדי להכניס את הנושא לפרספקטיבה, הנה כמה עובדות על הכוחות הפיננסיים של הבנקים. הבנק האמריקאי סיטיגרופ (סימול: C) הרוויח ב-12 החודשים האחרונים בערך אותו סכום כמו יקירות השוק מסטרקארד (MA) וויזה  (V) ביחד. שווי השוק של סיטיגרופ מול החברות התשלומים? רק 24% משווי השוק המצרפי שלהן.

הנה עוד אחת: האם ידעתם כי בנק אוף אמריקה  (BAC) הרוויח באותה תקופה יותר מהחברות אמזון, סיילספורס, נטפליקס, בוקינג.קום, פייפל ו-ADP ביחד? BAC נסחרת בשווי שוק של כ-18% משווי השוק המצרפי של כל החברות האלה.

בעוד שאנו מודעים לקצב הצמיחה הפוטנציאלי הגבוה של קבוצת ההשוואה, הבנקים בארה"ב מגדילים את הרווח למניה בקצב בריא של כ-6%-9%. אנו סבורים כי הבנקים בארה"ב מייצגים תשואה טובה והזדמנות ערך.

סכומים עצומים של מזומנים וצמיחה בריאה

הבנקים בארה"ב מייצרים סכומי מזומנים גדולים וצומחים מדי שנה, לצד מדיניות חזקה להחזרת הון למשקיעים. על פי תוצאות מבחני הלחץ שנערכו על-ידי ממשלת ארה"ב לשנת 2019, אושרה לבנקים המסוקרים על-ידי אופנהיימר חלוקת דיבידנדים בסך של 40 מיליארד דולר ו-121 מיליארד דולר לרכישה חוזרת של מניות (בייבק). סכימת שניהם מייצגת "תשואה במזומן" של 12% על שווי השוק של 1.3 טריליון של אותם בנקים.

הגדלת היעילות של הבנקים בתחומים כמו בנקאות דיגיטלית, והרחבת פעילויות כמו כרטיסי אשראי, לצד רכישה עצמית של מניות, הובילו כאמור לצמיחה ברווח למניה של הקבוצה סביב 6% ל-9%.

נתון אחד אשר מסכם את השיפורים שנעשו בבנקים בארה"ב בעשור האחרון הוא התשואה על ההון, או ROE. בשנת 2018, ה-ROE של הבנקים בארה"ב ביחד עמדה על כ-11.6%, שיפור משמעותי מ-8.5% בשנת 2013, וגם בהשוואה ל-8.6% עבור הבנקים באירופה.

קונסולידציה גבוהה יחסית, שיעורי ריבית גבוהים יותר וכלכלה מקומית חזקה יותר, הובילו את הבנקים האמריקאיים לגבור על עמיתיהם האירופיים בעולם. מאבקי דויטשה בנק בגרמניה, היוצא מפעילות בנקאית עולמית, הם רק דוגמה בולטת לתחרות הבנקאות האמריקאית מול המתחרים האירופיים.

הבנקים זולים מבחינה היסטורית

הסנטימנט השלילי במגזר נובע מחששות מיתון ומפרנויה מתרחיש חוזר של 2008, ומוביל לפער במכפילי הרווח של המגזר מול מכפילי השוק - 10.4 לעומת 17.1. פער גדול זה נמדד היסטורית רק ב-1% מהזמן ב-15 השנים האחרונות. במילים אחרות, 99% מהזמן מגזר הבנקאות נהנה ממכפיל קרוב יותר למכפילי השוק.

משקיעים המעוניינים בחשיפה לבנקים בארה"ב יכולים להשקיע בקרן הסל Invesco KBW Bank ETF, סימבול KBWB. הקרן עוקבת אחר ה-KBW Banks Index, מדד הכולל בנקים גדולים בארה"ב ובנקים אזוריים בארה"ב.

KBWB משתמשת במתודולוגיית החזקה לפי שווי שוק (עם מגבלות מקסימום), בניגוד לקרן הסל הפופולרית KBE, המשתמשת במשקלים שווים. החזקות גדולות של KBWB כוללות את ג'יי.פי מורגן, סיטיגרופ ובנק אוף אמריקה (כולן במשקל של 8%).

קרן הסל KBWB הציגה בחמש השנים האחרונות תשואה כוללת של 40%, לעומת 54% של מדד S&P 500 ותשואה שלילית של 25% עבור הבנקים האירופיים בקרן EUFN. לקרן KBWB נכסים בניהול בהיקף של 545 מיליון דולר, עם דמי ניהול של 0.35%. הקרן מחזיקה היום 24 מניות ונוסדה בנובמבר 2011. 

הכותבים הם מנכ"לית משותפת בבנק ההשקעות אופנהיימר ישראל ואנליסט באופנהיימר. אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך, והוא אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

אבי בן אסאייג / צילום: יחצ

הלב בישראל, העיניים לחו"ל: מה מתכננת נסטלה לאסם, ולמה העובדים חוששים?

בתחילת השבוע הוכרז באסם סכסוך עבודה על רקע הכוונה להעביר 40% מהייצור של טבעול לצ'כיה; במקביל נמכרה פעילת הגלידה, ומתקיימים ניסיונות למכור את "בית השיטה" • שלוש שנים חלפו מאז הפכה נסטלה לבעלים של 100% מאסם ומחקה את החברה מהמסחר, וכעת העובדים חוששים מצמצום הייצור בישראל • אסם: "השגנו הישג חשוב בכך שנבנה לטבעול מפעל חדש בישראל" ● ניתוח גלובס

יוסף ג'בארין   / צילום: דוברות הרשימה המשותפת

האם ח"כ יוסף ג'בארין שולט בנתונים על העצורים המינהליים בישראל?

חבר הכנסת מהרשימה המשותפת יוסף ג'בארין הפתיע כשטען כי בערך 500 עצורים מינהליים כלואים בישראל מבלי שנשפטו ● האם זה אכן המספר? ● המשרוקית של גלובס

איתי ברדה / צילום: פיני סלוק

איתי ברדה מונה למשנה למנכ"ל הלמן אלדובי; התפטר מהגמל

במקביל ימונה ברדה לתפקיד יו"ר פעיל של בית הסוכן קוואליטי ● ברדה ימשיך לקחת חלק פעיל בפיתוח התחום הפנסיוני של הקבוצה ובליווי צמוד של לקוחות אסטרטגיים, מעסיקים וסוכנים

דב סלע, מנכ”ל ראדא / צילום: שלומי יוסף

מניית ראדא זינקה לשיא בעקבות זכייה של אלביט במכרז משהב"ט לאספקת מערכות "חץ דורבן"

מכ"מים שמייצרת ראדא משולבים במערכת שנועדה להגן על הנגמ"שים של צה"ל ● מחיר של 4.8 דולר למניה משקף לראדא שווי של 182 מיליון דולר ותשואה של יותר מפי 4 על השקעתה של בעלת השליטה, DBSI, לפני 3.5 שנים ● למרות צמיחה בהכנסות, החברה עברה להפסד רבעוני

אמיר אוחנה./ צילום: כפיר זיו

מכה לאוחנה: בג"ץ מקפיא את המינוי למנכ"ל משרד המשפטים

(עדכון) - שופטי בג"ץ הנחיתו מהלומה על שר המשפטים אמיר אוחנה ומתחו ביקורת חריפה על המדינה, כשהוציאו צו על-תנאי נגד מינוי עו"ד אופיר כהן למנכ"ל משרד המשפטים בתקופת בחירות ● לדבריהם, המינוי "סותר כל שורה בהנחיית היועמ"ש", שלפיה החלפת מנכ"ל בתקופת בחירות תיעשה רק במקרים חריגים

סקר הסקרים - מועד ב'

סקר הסקרים: למרות הדיווחים על חיכוכים בצמרת, כחול לבן נותרת יציבה; גם איילת שקד לא נפגעה מהפרסומים השבוע

מערכת הבחירות החדשה יצאה לדרך, וסקר הסקרים חוזר ● מי מתחזק, מי נחלש, ומי מתנדנד סביב אחוז החסימה? ● כל הסקרים מכל כלי התקשורת ● "גלובס" עושה סדר ומביא את המספרים העדכניים ביותר של מערכת הבחירות הלוהטת

מזודות חכמות: הדור הבא/ צילום: יחצ

האינטרנט של הדברים החכמים: הגאדג'טים שמגדירים מחדש יעילות

פלסטר ש"נותן" תרופות, מזוודה עם מנעולים המבוססים על טכנולוגיות זיהוי, שעון שמכוון את עצמו לזמן המקומי וארגז חול עם חיטוי אוטומטי שמזהה חתולים שונים

הבורסה בתל אביב / צילום: רויטרס

הבורסה ננעלה בעליות: דלק רכב וגזית גלוב עלו בחדות לאחר הדוחות

מדד ת"א 35 טיפס ב-0.66%, מדד ת"א 90 עלה ב-0.88% ● דלק רכב זינקה בכ-10% ● קרסו רשמה זינוק ברווח הנקי ברבעון השני פי 3 ל-46.4 מיליון שקל ● מניית אפי נכסים זינקה ב-5.2%, אנלייט אנרגיה זינקה ב-5.66%, נורסטאר זינקה ב-7.85%

גיא סלע / צילום: תמר מצפי

גיא סלע, מנכ"ל סולאראדג', ייעדר מהתפקיד בגלל מחלתו; צבי לנדאו מונה למנכ"ל בפועל

סולאראדג' עדכנה לאחר סיום המסחר בוול סטריט כי במצבו הבריאותי של סלע חלה החמרה משמעותית, וכתוצאה מכך הוא ייעדר מהתפקיד ● לנדאו מכהן כסגן הנשיא למכירות בחברה מאז 2009

אזרח איראני חולף ליד פוסטר של האייטולה חומייני / צילום: TIMELINE-Morteza Nikoubazl

לאחר קריסה של 60%: איראן תבצע פיחות אגרסיבי למטבע

נשיא איראן, חסן רוחני, הורה לפרלמנט למחוק ארבעה אפסים מהריאל שקרס ב-60% מאז הסנקציות של ממשל טראמפ  ● המהלך צפוי לייצר למעשה מטבע חדש בשם 'טומאן', שהיה בשימוש בשנות השלושים של המאה הקודמת

מימין: ניר גלעד ורן עוז / צילומים: אלון רון, איל יצהר, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

מסתמן: ניר גלעד ורן עוז לא יקבלו חוזה לחמש שנים במגדל

בעקבות חשיפת "גלובס", רשות שוק ההון לא תאשר ככל הנראה סעיף בחוזי העסקה של גלעד ועוז במגדל, שמבטיח כי השניים יקבלו שכר על חמש שנות עבודה, גם אם תקופת העסקתם תהיה קצרה יותר ● הסיבה: הסעיף עשוי להתנגש בחוק שכר הבכירים שמגביל את שכרם לכ-3.5 מיליון שקל בשנה

מחכים בתור לביטוח לאומי / צילום: תמר מצפי

משרדי הבריאות והמשפטים נותנים את השירות הגרוע ביותר; מי המשרד הממשלתי המצטיין?

בדוח של רשות התקשוב במשרד רה"מ, הציון הממוצע שהעניק הציבור לרמת השירות שהוא מקבל מיחידות הממשלה מסתכם ב-65 בלבד ● את הציון הגרוע ביותר קיבל משרד המשפטים (האפוטרופוס הכללי והכנ"ר) ● רשות הגבייה והאכיפה קיבלה ציון מספיק בקושי ● ומה הכי מעצבן את האזרח?

נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ /צילום: shutterstock

טראמפ בטפיחה עצמית על השכם: אומרים עלי שאני כמו מלך ישראל

נשיא ארה"ב מסביר למי מכוונת "אי הנאמנות", כדבריו, של יהודים שמצביעים בעד דמוקרטים: למדינת ישראל ולעם היהודי ● בנוסף, הוא מבהיר: "אני לא אנטישמי"

נפילות בוול סטריט / צילום: רויטרס - Brendan McDermid

בפעם השנייה בשבוע: עקום התשואות שוב ביצע היפוך

התשואה על האג"ח האמריקאי ל-10 שנים ירדה אמש מתחת לזו של האג"ח לשנתיים ● נתוני ייצור חלשים בסין מצביעים על התכווצות הפעילות הכלכלית זה החודש הרביעי בציפות ● פרוטוקול הפד מצביע כי חברי ועדת השוק הפתוח עומדים מאחורי פאואל, לפיו הורדת הריבית הינה תיקון הסייקל ולא תחילתה של מגמה

אביחי מנדלבליט / צילום: שלומי יוסף

החלטת בג"ץ: ביקורת גלויה ומרומזת על היועמ"ש והפרקליטות

אמירות שופטי בג"ץ בדיון היום בעתירה נגד מינוי מנכ"ל משרד המשפטים מאירות באור בעייתי את התנהלות היועמ"ש ופרקליטות המדינה ● מנדלבליט, כזכור, נתן מעין אישור רפה למהלך של שר המשפטים אוחנה - וכעת השופטים למעשה מטיחים בו: מדוע לא פעלת לגבי המינוי עד היום? ● פרשנות

הבורסה בתל אביב / צילום: רויטרס

מגמה מעורבת בת"א; בית שמש מזנקת 7%, המלט צונחת

ת"א 35 משיל 0.3%, מנגד ת"א 90 עולה ב-0.3% ● מנועי בית שמש קופצת לאחר הדוחות ● אינטרקיור ממשיכה לטפס לאחר זינוק אתמול ● אמת צונחת ב-14%, המלט נופלת ב-7% לאחר הדוחות

אתר אשפה / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

מה עושה לאונרדו דיקפריו כשהוא נתקע מאחורי משאית זבל

בתוך סקטור התעשייה, שמאבד ערך ותפוקה לטובת מפעלים במדינות המזרח הרחוק, בולט מגזר תעשייתי אחד שדווקא נמצע בצמיחה מתמדת - פינוי אשפה ● רבים כבר גילו את פוטנציאל ההשקעה הטמון בתחום - וביניהם גם כמה שמות מפורסמים ● רוב קרנות הסל של מגזר התעשייה מקצות בינתיים משקל זעום לחברות בתחום, אבל אפשר למצוא גם כאלה שמתמחות בו

סניף קפה של קופיקס / צילום: יחצ

רשת קופיקס ממשיכה לדמם: סגרה 10 בתי קפה במחצית הראשונה של 2019

ההכנסות מפעילות בתי הקפה הצטמקו ב-21% ברבעון השני לעומת הרבעון המקביל אשתקד והסתכמו בכ-18 מיליון שקל, ופעילות המרכולים סופר קופיקס רשמה ירידה של כ-2% לרמה של כ-50 מיליון שקל

מחצבה בדרום. זכויות בנייה  של 120% לתעסוקה הופכות ל־600% במשרדים  / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

"אזורי התעשייה נעלמים": לאן עוברים המפעלים ומה יעשו התעשיינים שחייבים להישאר במרכז הארץ

שטח הקרקע לתעשייה מסורתית בישראל יורד והולך, בעיקר במרכז הארץ ● מי מרוויח ומי מפסיד מהתופעה הזו, ולאן ילכו כל המפעלים שלא יכולים לעבור לפריפריה?

רשת מלונות אסטרל משיקה את מלון אריאה באילת / צילום: יחצ-אסטרל

נופשים יותר גם בארץ וגם בחו"ל: גידול של 8% בלינות הישראלים במלונות בארץ בחודש יולי 2019

לפי התאחדות המלונות, התפלגות הלינות נותנת יתרון ברור ללינות של ישראלים על פני תיירים בחודש הראשון של חופשת הקיץ ● וגם: איך השפיע סגירת שדה דב על תפוסת המלונות באילת?