גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

בחנו את עצמכם: כמה אתם טובים כמשקיעים?

למה להאמין - לתשואות הנמוכות באג"ח בארה"ב או לתשואות הגבוהות במניות שם? האם שווי ענקיות הטכנולוגיות מנופח, ומה תמליצו בהרכבת תיק ההשקעות ל-3 לקוחות חדשים - איש הייטק, פורשת מצה"ל ובעלת נכסים שמחפשת את הטיימינג הנכון לצאת? ● שאלות ותשובות מבחינת מקצועית ב' של רשות ני"ע, המיועדת למבקשים לעסוק בניהול השקעות עבור אחרים ● כתבה ראשונה משתיים

משקיעים / צילום: Shutterstock, א.ס.א.פ קריאייטיב
משקיעים / צילום: Shutterstock, א.ס.א.פ קריאייטיב

לפני כשבוע נערכה בחינת רשות ניירות ערך, מקצועית ב', המיועדת למבקשים לעסוק בניהול השקעות עבור אחרים במסגרת רישוי שמוענק על ידי הרשות. בכתבה זו, ובכתבת המשך בשבוע הבא, נספק לכם את פתרון המבחן.

נתונים לשאלות 1-3:

לפניכם שלוש טענות. ביחס לכל טענה, סמנו אם היא נכונה, לא נכונה או שלא ניתן לדעת, ונמקו בקצרה.

שאלה 1:

בנקודת הזמן הנוכחית אין כל קשר בין שוויין המנופח של חברות הטכנולוגיה המובילות בעולם לבין הונן העצמי המצומק. זו עדות ברורה לכך ששוק המניות התנתק לגמרי מערכים כלכליים סבירים.

נכון/ לא נכון/ לא ניתן לדעת (8 נקודות)

תשובה: לא ניתן לדעת.

חברות הטכנולוגיה המובילות בעולם מתאפיינות בהון עצמי נמוך הואיל ובלא מעט שנים בדרכן להיות מובילות, הן הפסידו, והמימון שלהן נעשה באמצעות לקיחת אשראי, ובעיקר, על ידי הנפקת איגרות חוב. הפער שבין שווי השוק הגבוה שלהן לבין ההון העצמי הנמוך מייצג את ציפיות המשקיעים לצמיחה מאוד מהירה שלהן, הן בהכנסות והן ברווח. האם הציפיות האלה הן מוצדקות וריאליות, את זה לא ניתן לקבוע, ולכן גם לא ניתן לקבוע ששוק המניות התנתק לגמרי מערכים כלכליים סבירים, מה עוד שחברות הענק האלה אינן מייצגות בהכרח את תמחור השוק כולו.

שאלה 2:

קיים פער עצום, בלתי מוסבר, בין התשואות הנמוכות בהן נסחרות איגרות החוב בארה"ב, המבשרות על מיתון קרוב, לבין מחירי המניות הנסחרות כמעט בשיא של כל הזמנים. נכון/ לא נכון/ לא ניתן לדעת (8 נקודות)

תשובה: לא נכון.

אכן, קיים פער עצום בין המסר שמשדר שוק איגרות החוב של ממשלת ארה"ב - האטה, ואולי אף מיתון, לבין המסר שמשדר שוק המניות האמריקאי, מסר של שגשוג. אבל, זהו פער שכן ניתן להסבירו כפועל יוצא של סביבת הריבית הנמוכה והציפיות להורדתה שפועלות לטובת שני האפיקים האלה, ומזרימות כספים לשניהם.

יחד עם זאת, זה אינו מצב של שיווי משקל פרמננטי, ובשלב מסוים השווקים יצטרכו להחליט לאן פניהם מועדות. והמתאם ביניהם, שכרגע הוא חיובי, עשוי בהחלט להפוך לשלילי, כלומר, שהאחד יעלה והשני יירד. ניסיון העבר מראה ששוק האג"ח הוא זה שצודק בדרך כלל.

שאלה 3:

על רקע המעבר לרכישות אונליין, נראה כי עדיף לא להשקיע במניות חברות הקניונים ומרכזי המסחר הישראליות שעתידות לסבול עוד תקופה ארוכה מירידה בהכנסות וברווחיות.

נכון/ לא נכון/ לא ניתן לדעת (8 נקודות)

תשובה: לא ניתן לדעת.

הניסיון בעולם עד כה מראה, שיש מקום גם לזה וגם לזה. כלומר, יש מקום לקניונים ולמרכזי המסחר לצד מכירות האונליין. כמו שאמזון נכנסת גם לעולם הפיזי של חנויות של ממש, כך וולמארט נכנסת גם לעולם המכירות באמצעות האינטרנט. אין שום ודאות שההכנסות והרווחיות של הקניונים יירדו. אחת האפשרויות היא, שהם יעשו את ההתאמות המתבקשות ויקטינו, למשל, את שטחי חנויות האופנה, לטובת יותר בידור, מזון וכיו"ב.

נתונים לשאלות 7-5:

לפניכם תיאור של שלושה לקוחות פוטנציאליים לניהול תיקים, להם נערך תהליך של איפיון
צורכי לקוח. המליצו בקצרה על מבנה כללי, מדיניות השקעות, אפיקים, נזילות וסיכון בכל אחת מהשאלות הבאות. אין להתייחס לניירות ספציפיים.

שאלה 5:

בן 35, איש הייטק שמימש לאחרונה אופציות וקיבל סכום של 500 אלף דולר. הכסף נשאר עד כה בבנק שוויצרי המבצע את תוכניות האופציות של החברה וכעת הלקוח מעוניין בניהול סכום זה. משתכר כ-35 אלף שקל לחודש, המספיקים לכיסוי הוצאותיו, ולא נשוי. מעבר לסכום הנ"ל אין לו נכסים נוספים. לדבריו, "משחק" מדי פעם בבורסה, אך עד עכשיו רק הפסיד. אין לו ייעוד ספציפי לכסף, שלדבריו ישמש אותו בטווח הארוך. בעוד כשנה יבצע רילוקיישן לעמק הסיליקון בארה"ב וככל הנראה יישאר שם שנים רבות (6 נקודות).

תשובה: מאפייניו של איש ההייטק הם: איש ללא ידע של ממש כיצד להתנהל בשוק ההון בו הוא, לדבריו, "משחק" ומפסיד. טווח ההשקעות שלו ארוך, ההוצאות זהות להכנסות, ובדרך - רילוקיישן בארה"ב.

החיבור שבין הצורך בכסף בטווח הארוך, כפי שהוא רואה זאת, והחיים העתידיים בארה"ב מוביל למסקנה שכבר כיום, כשנה לפני השתקעותו בעמק הסיליקון, ראוי שהוא יכוון את השקעותיו בעיקר לארה"ב, וידאג שהן תהיינה במונחים של דולרים בשוק ההון הנזיל. מכיוון שהסכום העומד לרשותו הוא כחצי מיליון דולר, וזה בלבד, ושחיים בעמק הסיליקון אינם עניין זול, ראוי שיאמץ לעצמו מדיניות של 30% עד 40% מניות והיתרה באג"ח ממשלת ארה"ב ואג"ח קונצרניות בדירוג בינלאומי של השקעה, סביב ה-A בממוצע. זאת, שלא בניהול עצמי וחובבני של איש הייטק, עסוק מאוד מן הסתם, אלא בעזרת מנהל השקעות מקצועי.

שאלה 6:

בת 48, פורשת מצה"ל, שקיבלה סכום פרישה חד-פעמי של 1.5 מיליון שקל. נשואה עם שני ילדים בני 18 ו-20 שגרים בבית. לרשותה פנסיה תקציבית בסכום של 20,000 שקל לחודש. זאת לצד משכורת של בעלה, אזרח עובד צה"ל, כך שביחד הם מצליחים לחסוך מידי חודש כ-10,000 שקל. לבני הזוג דירה בבעלותם ללא משכנתא. מעוניינת לנהל את ה-1.5 מיליון שקל. הכסף מיועד לתמוך בילדים אחרי הצבא, בלימודים ובדיור (6 נקודות).

תשובה: מצבם הפיננסי של הפורשת מצה"ל ושל בעלה, אזרח עובד צה"ל, הוא בהחלט טוב, ומעבר לבעלותם על הנכס שבו הם מתגוררים, אין להם חובות משכנתא, והם אף מצליחים לחסוך לא מעט מדי חודש בחודשו.

את סכום הפרישה החד פעמי - 1.5 מיליון שקל - הם מייעדים לתמיכה בשני בניהם שיסיימו את הצבא תוך 2-3 שנים. בהנחה שבניהם ימשיכו בלימודים אקדמאיים, ויחיו מחוץ לבית, הם יזדקקו לכ-100 אלף שקל בשנה כל אחד. כדי ש-1.5 מיליון שקל יספיקו לצורכיהם, נניח ל-5 שנים, שזה כ-1 מיליון שקל, וכדי שגם לזוג יישאר עוד סכום, כדאי שישקיעו בתיק השקעות שיהיה מורכב מכ-30% מניות, תוך חלוקה שווה בין ישראל לבין חו"ל, וכ-70% איגרות חוב, חלק ניכר מהן איגרות חוב בנקאיות שנותנות כ-0.7% עד 1% לשנה יותר מאיגרות חוב ממשלתיות.

שאלה 7:

בת 55, עם סכום תיק ניירות ערך של 5.5 מיליון שקל בבנק. הכסף נזיל לחלוטין, לאחר שבשיא המשבר האחרון, בדצמבר 2018, החליטה "לצאת" מהשוק ולהתנתק ממנהל התיקים הקודם שלה, שניהל את התיק שלה לתקופה של חצי שנה בלבד. לדבריה, התאכזבה מאוד מחוסר יכולתו של מנהל התיקים "לצאת בזמן" ועכשיו, כשהשווקים התאוששו, רוצה לחזור לשוק ולקבל "משהו שונה". ברשותה נכסים רבים, כספים בחו"ל (שאינם מושקעים בשוק ההון) והכנסות מעסק, והיא מושכת מידי שנה כ-5 מיליון שקל בדיבידנדים (6 נקודות)

תשובה: מדובר באישה (בת 55) שאפשר בהחלט להגדיר אותה כאישה אמידה מאוד, הן במבחן הנכסים שבבעלותה, והן במבחן הכנסותיה השוטפות.

לפיכך, על פניו, זהו מצב שבו כדאי להציע לה לנהל תיק השקעות לטווח ארוך עם רמת סיכון גבוהה מהרגיל. היא בהחלט יכולה להרשות זאת לעצמה. אבל, הבעיה אינה נעוצה ביכולת הכלכלית שלה, אלא ביכולת המנטלית שלה. עצם העובדה שהיא ניהלה תיק השקעות, וחצי שנה הספיקה לה כדי להתאכזב ממנהל השקעות (ככל הנראה, היא הפסידה), וזאת מבלי שהיא בחנה את תוצאת התיק אל מול מה שקרה בשוק ההון, מלמדת על כך. יתר על כן, עכשיו, אחרי שהשוק התאושש, היא מקבלת תיאבון ומבקשת לחזור אליו. עובדה זו מלמדת על כך שקשה יהיה לה להתמודד גם בעתיד עם התנודתיות בשווקים, ואינני בטוח ש"שיחת חינוך פיננסי" תפתור כאן את העניין.

אם בכל זאת שיחה כזו תעזור באופן אמיתי, מה טוב, ואז היא יכולה להרשות לעצמה מדיניות של יותר מ-50% מניות. אם לא, עדיף שתשקיע באופן שמרני הרבה יותר ומכשיר השקעה שיכול להתאים לה, בגיל שלה, הוא ניהול במסגרת IRA ותיקון 190. 

הכותב הוא בעלי בית ההשקעות מיטב דש. אין לראות באמור המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הזמנה לבצע רכישה או השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויי שוק

עוד כתבות

נשים סיניות מבוגרות / צילום: רויטרס

יותר מבוגרים, פחות עובדים: המלכוד שמאיים על הצמיחה העולמית

83 מדינות נמצאות במצב שבו אוכלוסייתן מזדקנת בהתמדה, והמשמעות היא אחת: כלכלתן מועדת לדעיכה ● מה קורה להוצאות כשמתבגרים, איך זה משפיע על פעילות המשק ולמה הבייבי בומרס בארה"ב לא מצליחים למכור את בתיהם ● כתבה שנייה על הפצצה המתקתקת של המגמות הדמוגרפיות

דארה קוסררשאהי מנכ"ל אובר / צילום: רויטרס

אובר פיטרה כ-350 עובדים ברחבי העולם

מדובר בכ-1.5% מכלל עובדי החברה ● מניית אובר מזנקת בכ-4%

אמבולנס של מגן דוד אדום / צילום: תמר מצפי

חשד לחיסול באור יהודה: גבר בן 37 נהרג מפיצוץ רכב

התקרית אירעה סמוך לכניסה לעיר בכביש 412 ● צוותי מד"א שהגיעו למקום נאלצו לקבוע את מותו של נהג הרכב, תושב העיר המוכר למשטרה וככל הנראה השתייך לארגון הפשיעה של מיכאל מור

צב ים עם קשית תקועה בפיו/ צילום:  Shutterstock א.ס.א.פ קריאייטיב

הגיליון הירוק: פרויקט מיוחד על משבר האקלים

הגיע הזמן להודות בכך: למשבר האקלים יש השלכות כלכליות מובהקות והאחריות מוטלת על כולנו ● למה לא באמת מדובר בסוגייה פוליטית, מה ההשלכות של עוד כמה מעלות ואיך עסקים בעולם כבר נערכים עם פתרונות ● מגזין G של "גלובס" הוקדש השבוע כולו לסיקור משבר האקלים. קבלו הצצה

יעקב ליצמן / צילום: כדיה לוי

משרד הבריאות בסיבוב פרסה: האם ביטול ההפרטה יציל את המכונים להתפתחות הילד

הורים שלא מצליחים להשיג תור לילדיהם במכון ציבורי להתפתחות הילד, יכלו בעשור האחרון לפנות למטפל פרטי ולקבל החזר התוצאה: מטפלים רבים עברו לעבוד בפרטי, והתורים הציבוריים התארכו ● ל"גלובס" נודע כי משרד הבריאות מתכוון לבטל את ההפרטה ולהפסיק את שיטת ההחזרים

הדור שמגיע לו הכול פוגש בשוק פיננסי שאין לו לתת / אילוסטרציה: shutterstock, שאטרסטוק

מה קורה כשהדור שמגיע לו הכל פוגש עולם פיננסי שאין לו מה לתת

ילידי שנות ה-70 המאוחרות ואילך נולדו לתקופה של צמיחה כלכלית ושינויים תעשייתיים וטכנולוגיים מרחיקי לכת ●  קל לזנוח את ההתייחסות למה עלול לקרות אם הצמיחה הזו תיעצר או אפילו רק תואט באופן משמעותי

יאיר דוכין, ויצמן נגר, אביחי שניר ואפרת טולקובסקי / צילום: שלומי יוסף

"אנחנו לקראת הסופה התחבורתית המושלמת בגוש דן. פקק של יממה"

המחירים בשמים? המשקיעים אשמים במשבר הדיור? הממשלה מגזימה בהתערבות בשוק? חסרות דירות? ● בפאנל "גלובס" כינסנו הפעם 4 חוקרים: ד"ר אפרת טולקובסקי, ד"ר ויצמן נגר, ד"ר יאיר דוכין וד"ר אביחי שניר, שמסכימים כי הדרך לפתור את משבר הדיור חייבת לעבור דרך תשתיות התחבורה

דונלד טראמפ/ צילום: רויטרס

ארה"ב נסוגה לחלוטין מצפון סוריה; הכורדים יאפשרו לאסד להתפרס בגבול טורקיה

עם התקדמות הכוחות הטורקיים, טראמפ הורה על יציאת כאלף חיילים מאזור הקרבות ● לאור הנטישה האמריקנית, הכורדים הגיעו להבנות עם המשטר על כניסתו לשטחים שהיו בידיהם מאז תחילת המלחמה

הכלכלנית זוכת פרס הנובל אסתר דופלו / צילום: Eloy Alonso, רויטרס

המחקר פורץ הדרך שהפך היום את אסתר דופלו לאישה השנייה אי פעם עם נובל בכלכלה

איך גורמים לילדים להתחסן יותר ומעודדים חקלאים להשתמש בשיטות חדשניות? דופלו, באנרג'י וקרמר יצאו לענות על השאלות האלה בניסויים מבוקרים בשטח, וחוללו מהפכה ● דופלו היא האישה השנייה בהיסטוריה שזכתה בנובל לכלכלה: "מקווה שההדגמה שנשים יכולות להצליח, תיתן השראה לאחרות"

רהט / צילום: גיא נרדי

נסיון לרצח מהנדס העיר רהט על רקע נדל"ני

העיריה הציעה שינוי יעוד שטח מריבה ממגורים לציבורי, וכפי הניראה, זו הסיבה לירי

 

 

סוחרים בוול סטריט / צילום: רויטרס

מגמה מעורבת בארה"ב; בסין מעוניינים בשיחות מו"מ נוספות לפני חתימה על הסכם הסחר

המסחר באירופה ננעל בירידות ● מזכיר האוצר האמריקאי סטיבן מנוצ'ין ציין כי הייתה התקדמות משמעותית במשא ומתן בשבוע האחרון, אך סין מקררת מעט את האופטימיות ● בורסת יפן בחופש

השחקנית ג'יין פונדה / צילום: רויטרס

השחקנית והאקטיביסטית ג'יין פונדה נעצרה בוושינגטון בעקבות הפגנות משבר האקלים

השחקנית נעצרה יחד 15 אקטיביסטים נוספים, כך דווח ממשטרת גבעת הקפיטול בוושינגטון ● לעצורים צפוי עונש של עד 90 יום בכלא

נפתלי בנט, איילת שקד / צילום: שלומי יוסף, עיבוד תמונה: טלי בוגדנובסקי

מהמעטפות לוועדות - כמה אתם שולטים בחדשות הפוליטיות?

בכמה גדל שיעור ההצבעה במעטפות הכפולות, מי עומד בראש ועדת החוץ והביטחון ומי עוד חבר בסיעה של שקד ובנט?

שעוני מים / צילום: תמר מצפי, גלובס

כשהכתובת הייתה על הקיר: המדינה פספסה עם תאגידי המים

חקיקות פופוליסטיות לא ריאליות ומנותקות מהמציאות יש לא מעט ● מעטים המקרים שהדבר מתגלה ונחשף תוך חודשים ספורים ● דעה

מטבע של 5 שקל /צילום: תמר מצפי

מדוע השקל הוא המנצח הבלתי מעורער של שוק המטבעות?

השאלה היא לא מדוע השקל חזק, אלא מדוע הוא הכי חזק בעולם ● דעה

מה אפשר לקנות ב-1.2 מיליון שקל בדרום הארץ / צילום: טלי בוגדנובסקי

איזו דירה תוכלו לקנות ב-1.2 מיליון שקל בדרום הארץ

דירת 3 חדרים באילת, קוטג' דו משפחתי במצפה רמון, דירת 4 חדרים בבאר שבע או וילה בת 6 חדרים בדימונה

המיליארד והמשקיע קן פישר / צילום: Brendan McDermid, רויטרס

המשקיע קן פישר איבד חוזה בהיקף 600 מיליון דולר בשל הערה סקסיסטית

מדינת מישיגן משכה את קרן הפנסיה שלה מחברת פישר השקעות של המיליארדר ● זאת לאחר שיו"ר ומייסד חברת ההשקעות העיר הערות סקסיסטיות בכנס בשבוע שעבר

נאום מלכת בריטניה אליזבת השנייה בפרלמנט / צילום: REUTERS/Toby Melville

"להבטיח את היציאה מהאיחוד האירופי ב-31 באוקטובר": שבוע ה"ברקזיט" המכריע של ג'ונסון נפתח בנאום המלכה בפרלמנט

מלכת בריטניה אליזבת השנייה הציגה היום את עיקרי המדיניות של הממשלה הבריטית ● "העדיפות העליונה של ממשלתי הייתה תמיד להבטיח את היציאה מהאיחוד האירופי ב-31 באוקטובר"

אדם נוימן, מייסד ומנכ"ל WeWork ומסיושי סאן, מייסד ומנכ"ל סופטבנק / צילומים: Noam Galai, flicker, shutterstock

דיווח: סופטבנק מכינה חבילת מימון להשתלטות על WeWork

על פי דיווחים, הענקית היפנית הכינה חבילת מימון במטרה להשתלט על החברה להשכרת חללים משותפים ● בתחילת החודש ביטלה החברה את ההנפקה הצפויה

הזוכים בפרס נובל לכלכלה 2019: אסתר דופלו, אבהיג'יט באנרג'י ומייקל קרמר  / צילום:  Karin Wesslen/TT News Agency/via REUTERS

הזוכים בפרס נובל לכלכלה: שלושה חוקרים בתחום העוני העולמי

החוקרים אסתר דופלו, אבהיג'יט באנרג'י ומייקל קרמר הם שלושת הזוכים בפרס ● דופלו היא האישה השנייה שזכתה בתולדות הפרס, והיא נשואה לזוכה שלצידה, באנרג'י ● הפרס הנחשק בתחום הכלכלה חגג יובל השנה, אחרי שב-1969 הוא הוענק לראשונה