גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

בחנו את עצמכם: כמה אתם טובים כמשקיעים?

למה להאמין - לתשואות הנמוכות באג"ח בארה"ב או לתשואות הגבוהות במניות שם? האם שווי ענקיות הטכנולוגיות מנופח, ומה תמליצו בהרכבת תיק ההשקעות ל-3 לקוחות חדשים - איש הייטק, פורשת מצה"ל ובעלת נכסים שמחפשת את הטיימינג הנכון לצאת? ● שאלות ותשובות מבחינת מקצועית ב' של רשות ני"ע, המיועדת למבקשים לעסוק בניהול השקעות עבור אחרים ● כתבה ראשונה משתיים

משקיעים / צילום: Shutterstock, א.ס.א.פ קריאייטיב
משקיעים / צילום: Shutterstock, א.ס.א.פ קריאייטיב

לפני כשבוע נערכה בחינת רשות ניירות ערך, מקצועית ב', המיועדת למבקשים לעסוק בניהול השקעות עבור אחרים במסגרת רישוי שמוענק על ידי הרשות. בכתבה זו, ובכתבת המשך בשבוע הבא, נספק לכם את פתרון המבחן.

נתונים לשאלות 1-3:

לפניכם שלוש טענות. ביחס לכל טענה, סמנו אם היא נכונה, לא נכונה או שלא ניתן לדעת, ונמקו בקצרה.

שאלה 1:

בנקודת הזמן הנוכחית אין כל קשר בין שוויין המנופח של חברות הטכנולוגיה המובילות בעולם לבין הונן העצמי המצומק. זו עדות ברורה לכך ששוק המניות התנתק לגמרי מערכים כלכליים סבירים.

נכון/ לא נכון/ לא ניתן לדעת (8 נקודות)

תשובה: לא ניתן לדעת.

חברות הטכנולוגיה המובילות בעולם מתאפיינות בהון עצמי נמוך הואיל ובלא מעט שנים בדרכן להיות מובילות, הן הפסידו, והמימון שלהן נעשה באמצעות לקיחת אשראי, ובעיקר, על ידי הנפקת איגרות חוב. הפער שבין שווי השוק הגבוה שלהן לבין ההון העצמי הנמוך מייצג את ציפיות המשקיעים לצמיחה מאוד מהירה שלהן, הן בהכנסות והן ברווח. האם הציפיות האלה הן מוצדקות וריאליות, את זה לא ניתן לקבוע, ולכן גם לא ניתן לקבוע ששוק המניות התנתק לגמרי מערכים כלכליים סבירים, מה עוד שחברות הענק האלה אינן מייצגות בהכרח את תמחור השוק כולו.

שאלה 2:

קיים פער עצום, בלתי מוסבר, בין התשואות הנמוכות בהן נסחרות איגרות החוב בארה"ב, המבשרות על מיתון קרוב, לבין מחירי המניות הנסחרות כמעט בשיא של כל הזמנים. נכון/ לא נכון/ לא ניתן לדעת (8 נקודות)

תשובה: לא נכון.

אכן, קיים פער עצום בין המסר שמשדר שוק איגרות החוב של ממשלת ארה"ב - האטה, ואולי אף מיתון, לבין המסר שמשדר שוק המניות האמריקאי, מסר של שגשוג. אבל, זהו פער שכן ניתן להסבירו כפועל יוצא של סביבת הריבית הנמוכה והציפיות להורדתה שפועלות לטובת שני האפיקים האלה, ומזרימות כספים לשניהם.

יחד עם זאת, זה אינו מצב של שיווי משקל פרמננטי, ובשלב מסוים השווקים יצטרכו להחליט לאן פניהם מועדות. והמתאם ביניהם, שכרגע הוא חיובי, עשוי בהחלט להפוך לשלילי, כלומר, שהאחד יעלה והשני יירד. ניסיון העבר מראה ששוק האג"ח הוא זה שצודק בדרך כלל.

שאלה 3:

על רקע המעבר לרכישות אונליין, נראה כי עדיף לא להשקיע במניות חברות הקניונים ומרכזי המסחר הישראליות שעתידות לסבול עוד תקופה ארוכה מירידה בהכנסות וברווחיות.

נכון/ לא נכון/ לא ניתן לדעת (8 נקודות)

תשובה: לא ניתן לדעת.

הניסיון בעולם עד כה מראה, שיש מקום גם לזה וגם לזה. כלומר, יש מקום לקניונים ולמרכזי המסחר לצד מכירות האונליין. כמו שאמזון נכנסת גם לעולם הפיזי של חנויות של ממש, כך וולמארט נכנסת גם לעולם המכירות באמצעות האינטרנט. אין שום ודאות שההכנסות והרווחיות של הקניונים יירדו. אחת האפשרויות היא, שהם יעשו את ההתאמות המתבקשות ויקטינו, למשל, את שטחי חנויות האופנה, לטובת יותר בידור, מזון וכיו"ב.

נתונים לשאלות 7-5:

לפניכם תיאור של שלושה לקוחות פוטנציאליים לניהול תיקים, להם נערך תהליך של איפיון
צורכי לקוח. המליצו בקצרה על מבנה כללי, מדיניות השקעות, אפיקים, נזילות וסיכון בכל אחת מהשאלות הבאות. אין להתייחס לניירות ספציפיים.

שאלה 5:

בן 35, איש הייטק שמימש לאחרונה אופציות וקיבל סכום של 500 אלף דולר. הכסף נשאר עד כה בבנק שוויצרי המבצע את תוכניות האופציות של החברה וכעת הלקוח מעוניין בניהול סכום זה. משתכר כ-35 אלף שקל לחודש, המספיקים לכיסוי הוצאותיו, ולא נשוי. מעבר לסכום הנ"ל אין לו נכסים נוספים. לדבריו, "משחק" מדי פעם בבורסה, אך עד עכשיו רק הפסיד. אין לו ייעוד ספציפי לכסף, שלדבריו ישמש אותו בטווח הארוך. בעוד כשנה יבצע רילוקיישן לעמק הסיליקון בארה"ב וככל הנראה יישאר שם שנים רבות (6 נקודות).

תשובה: מאפייניו של איש ההייטק הם: איש ללא ידע של ממש כיצד להתנהל בשוק ההון בו הוא, לדבריו, "משחק" ומפסיד. טווח ההשקעות שלו ארוך, ההוצאות זהות להכנסות, ובדרך - רילוקיישן בארה"ב.

החיבור שבין הצורך בכסף בטווח הארוך, כפי שהוא רואה זאת, והחיים העתידיים בארה"ב מוביל למסקנה שכבר כיום, כשנה לפני השתקעותו בעמק הסיליקון, ראוי שהוא יכוון את השקעותיו בעיקר לארה"ב, וידאג שהן תהיינה במונחים של דולרים בשוק ההון הנזיל. מכיוון שהסכום העומד לרשותו הוא כחצי מיליון דולר, וזה בלבד, ושחיים בעמק הסיליקון אינם עניין זול, ראוי שיאמץ לעצמו מדיניות של 30% עד 40% מניות והיתרה באג"ח ממשלת ארה"ב ואג"ח קונצרניות בדירוג בינלאומי של השקעה, סביב ה-A בממוצע. זאת, שלא בניהול עצמי וחובבני של איש הייטק, עסוק מאוד מן הסתם, אלא בעזרת מנהל השקעות מקצועי.

שאלה 6:

בת 48, פורשת מצה"ל, שקיבלה סכום פרישה חד-פעמי של 1.5 מיליון שקל. נשואה עם שני ילדים בני 18 ו-20 שגרים בבית. לרשותה פנסיה תקציבית בסכום של 20,000 שקל לחודש. זאת לצד משכורת של בעלה, אזרח עובד צה"ל, כך שביחד הם מצליחים לחסוך מידי חודש כ-10,000 שקל. לבני הזוג דירה בבעלותם ללא משכנתא. מעוניינת לנהל את ה-1.5 מיליון שקל. הכסף מיועד לתמוך בילדים אחרי הצבא, בלימודים ובדיור (6 נקודות).

תשובה: מצבם הפיננסי של הפורשת מצה"ל ושל בעלה, אזרח עובד צה"ל, הוא בהחלט טוב, ומעבר לבעלותם על הנכס שבו הם מתגוררים, אין להם חובות משכנתא, והם אף מצליחים לחסוך לא מעט מדי חודש בחודשו.

את סכום הפרישה החד פעמי - 1.5 מיליון שקל - הם מייעדים לתמיכה בשני בניהם שיסיימו את הצבא תוך 2-3 שנים. בהנחה שבניהם ימשיכו בלימודים אקדמאיים, ויחיו מחוץ לבית, הם יזדקקו לכ-100 אלף שקל בשנה כל אחד. כדי ש-1.5 מיליון שקל יספיקו לצורכיהם, נניח ל-5 שנים, שזה כ-1 מיליון שקל, וכדי שגם לזוג יישאר עוד סכום, כדאי שישקיעו בתיק השקעות שיהיה מורכב מכ-30% מניות, תוך חלוקה שווה בין ישראל לבין חו"ל, וכ-70% איגרות חוב, חלק ניכר מהן איגרות חוב בנקאיות שנותנות כ-0.7% עד 1% לשנה יותר מאיגרות חוב ממשלתיות.

שאלה 7:

בת 55, עם סכום תיק ניירות ערך של 5.5 מיליון שקל בבנק. הכסף נזיל לחלוטין, לאחר שבשיא המשבר האחרון, בדצמבר 2018, החליטה "לצאת" מהשוק ולהתנתק ממנהל התיקים הקודם שלה, שניהל את התיק שלה לתקופה של חצי שנה בלבד. לדבריה, התאכזבה מאוד מחוסר יכולתו של מנהל התיקים "לצאת בזמן" ועכשיו, כשהשווקים התאוששו, רוצה לחזור לשוק ולקבל "משהו שונה". ברשותה נכסים רבים, כספים בחו"ל (שאינם מושקעים בשוק ההון) והכנסות מעסק, והיא מושכת מידי שנה כ-5 מיליון שקל בדיבידנדים (6 נקודות)

תשובה: מדובר באישה (בת 55) שאפשר בהחלט להגדיר אותה כאישה אמידה מאוד, הן במבחן הנכסים שבבעלותה, והן במבחן הכנסותיה השוטפות.

לפיכך, על פניו, זהו מצב שבו כדאי להציע לה לנהל תיק השקעות לטווח ארוך עם רמת סיכון גבוהה מהרגיל. היא בהחלט יכולה להרשות זאת לעצמה. אבל, הבעיה אינה נעוצה ביכולת הכלכלית שלה, אלא ביכולת המנטלית שלה. עצם העובדה שהיא ניהלה תיק השקעות, וחצי שנה הספיקה לה כדי להתאכזב ממנהל השקעות (ככל הנראה, היא הפסידה), וזאת מבלי שהיא בחנה את תוצאת התיק אל מול מה שקרה בשוק ההון, מלמדת על כך. יתר על כן, עכשיו, אחרי שהשוק התאושש, היא מקבלת תיאבון ומבקשת לחזור אליו. עובדה זו מלמדת על כך שקשה יהיה לה להתמודד גם בעתיד עם התנודתיות בשווקים, ואינני בטוח ש"שיחת חינוך פיננסי" תפתור כאן את העניין.

אם בכל זאת שיחה כזו תעזור באופן אמיתי, מה טוב, ואז היא יכולה להרשות לעצמה מדיניות של יותר מ-50% מניות. אם לא, עדיף שתשקיע באופן שמרני הרבה יותר ומכשיר השקעה שיכול להתאים לה, בגיל שלה, הוא ניהול במסגרת IRA ותיקון 190. 

הכותב הוא בעלי בית ההשקעות מיטב דש. אין לראות באמור המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הזמנה לבצע רכישה או השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויי שוק

עוד כתבות

ראובן (רובי) ריבלין /צילום: תמר מצפי

ריבלין לננסי פלוסי: "לשמור את ישראל מעל למחלוקת הפוליטית"

נשיא המדינה ראובן ריבלין התקשר הערב ליו"ר בית הנבחרים הדמוקרטית ננסי פלוסי בניסיון לאחות את הקרע העמוק בין המפלגה המדוקרטית לישראל לאחר החלטה לאסור על כניסת שתי חברות קונגרס לישראל ● טראמפ: "יהודים שמצביעים למפלגה הדמוקרטית לא נאמנים לישראל"

זיהום בחופים /  צילום: א.ס.א.פ קריאייטיב / Shutterstock

באוויר, בים, ביבשה ובצלחת: הפלסטיק נמצא במקומות שלא חשבנו עליהם

על קרקעית האוקיינוס, בהרי הרוקי ואפילו בקונגרס - שאריות של פלסטיק נמצאות בכל מקום ומתעופפות למרחקים ● המדענים הוכיחו שהחומר פוגע בבעלי חיים, וכעת הם בודקים את הנזק לבני האדם ● ובישראל? פה הזיהום גבוה פי תשעה בהשוואה למערב הים התיכון ● המשבר האקולוגי - מדור חדש

אתר אשפה / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

מה עושה לאונרדו דיקפריו כשהוא נתקע מאחורי משאית זבל

בתוך סקטור התעשייה, שמאבד ערך ותפוקה לטובת מפעלים במדינות המזרח הרחוק, בולט מגזר תעשייתי אחד שדווקא נמצע בצמיחה מתמדת - פינוי אשפה ● רבים כבר גילו את פוטנציאל ההשקעה הטמון בתחום - וביניהם גם כמה שמות מפורסמים ● רוב קרנות הסל של מגזר התעשייה מקצות בינתיים משקל זעום לחברות בתחום, אבל אפשר למצוא גם כאלה שמתמחות בו

דב סלע, מנכ”ל ראדא / צילום: שלומי יוסף

מניית ראדא זינקה לשיא בעקבות זכייה של אלביט במכרז משהב"ט לאספקת מערכות "חץ דורבן"

מכ"מים שמייצרת ראדא משולבים במערכת שנועדה להגן על הנגמ"שים של צה"ל ● מחיר של 4.8 דולר למניה משקף לראדא שווי של 182 מיליון דולר ותשואה של יותר מפי 4 על השקעתה של בעלת השליטה, DBSI, לפני 3.5 שנים ● למרות צמיחה בהכנסות, החברה עברה להפסד רבעוני

מחכים בתור לביטוח לאומי / צילום: תמר מצפי

משרדי הבריאות והמשפטים נותנים את השירות הגרוע ביותר; מי המשרד הממשלתי המצטיין?

בדוח של רשות התקשוב במשרד רה"מ, הציון הממוצע שהעניק הציבור לרמת השירות שהוא מקבל מיחידות הממשלה מסתכם ב-65 בלבד ● את הציון הגרוע ביותר קיבל משרד המשפטים (האפוטרופוס הכללי והכנ"ר) ● רשות הגבייה והאכיפה קיבלה ציון מספיק בקושי ● ומה הכי מעצבן את האזרח?

יוסי דורי, כלל ביטוח / צילום: איל יצהר, גלובס

כלל ביטוח רוכשת מחברת טוטנאור של קרן פורטיסימו מבנה תעשייתי ב-96 מיליון שקל

כלל תשכיר לטוטנאור את הבניין שבאזור תעשייה הר-טוב בבית שמש לתקופה של 12 שנים לפחות בכ-6 מיליון שקל בשנה, המשקפים תשואה של כ-6.2% על ההשקעה

סקר הסקרים - מועד ב'

סקר הסקרים: למרות הדיווחים על חיכוכים בצמרת, כחול לבן נותרת יציבה; גם איילת שקד לא נפגעה מהפרסומים השבוע

מערכת הבחירות החדשה יצאה לדרך, וסקר הסקרים חוזר ● מי מתחזק, מי נחלש, ומי מתנדנד סביב אחוז החסימה? ● כל הסקרים מכל כלי התקשורת ● "גלובס" עושה סדר ומביא את המספרים העדכניים ביותר של מערכת הבחירות הלוהטת

מימין: ניר גלעד ורן עוז / צילומים: אלון רון, איל יצהר, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

מסתמן: ניר גלעד ורן עוז לא יקבלו חוזה לחמש שנים במגדל

בעקבות חשיפת "גלובס", רשות שוק ההון לא תאשר ככל הנראה סעיף בחוזי העסקה של גלעד ועוז במגדל, שמבטיח כי השניים יקבלו שכר על חמש שנות עבודה, גם אם תקופת העסקתם תהיה קצרה יותר ● הסיבה: הסעיף עשוי להתנגש בחוק שכר הבכירים שמגביל את שכרם לכ-3.5 מיליון שקל בשנה

אזור המלונות באילת / צילום: שלומי יוסף

רשת אברהם הוסטלס מתרחבת: תגיע לאילת באביב-קיץ 2020

הסניף הדרומי של אברהם הוסטלס יצטרף לשלושה סניפים שכבר מונה הרשת, בירושלים, בת"א ובנצרת ● המבנה שבו יוקם הסניף באילת יחליף את מלון בי יוניק, והמבנה הקיים יעבור שיפוץ ואבזור בהשקעה של 10 מיליון שקל

איתי ברדה / צילום: פיני סלוק

איתי ברדה מונה למשנה למנכ"ל הלמן אלדובי; התפטר מהגמל

במקביל ימונה ברדה לתפקיד יו"ר פעיל של בית הסוכן קוואליטי ● ברדה ימשיך לקחת חלק פעיל בפיתוח התחום הפנסיוני של הקבוצה ובליווי צמוד של לקוחות אסטרטגיים, מעסיקים וסוכנים

מחצבה בדרום. זכויות בנייה  של 120% לתעסוקה הופכות ל־600% במשרדים  / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

"אזורי התעשייה נעלמים": לאן עוברים המפעלים ומה יעשו התעשיינים שחייבים להישאר במרכז הארץ

שטח הקרקע לתעשייה מסורתית בישראל יורד והולך, בעיקר במרכז הארץ ● מי מרוויח ומי מפסיד מהתופעה הזו, ולאן ילכו כל המפעלים שלא יכולים לעבור לפריפריה?

דונלד טראמפ/ צילום: רויטרס

אחרי שפתח חזיתות נגד המשתתפות: טראמפ מגיע ל-G7

מעל הפסגה השנה מרחף בעיקר המצב הכלכלי העגום של הכלכלות הגדולות בעולם, והמארח, נשיא צרפת, החליט להקדיש אותה ברוח הזמן ל"מאבק באי השוויון" ● הנשיא האמריקאי וראש הממשלה הבריטי צפויים לגנוב את ההצגה

איתן רכטר, קרדן / צלם תמר מצפי

לאחר כמעט 30 שנה של שותפות: איתן רכטר במו"מ למכירת החזקותיו בקרדן ישראל לגיל דויטש ורוני בירם

שווי השוק של המניות - כ-25 מיליון שקל ● רכטר משמש כמנכ"ל החברה מאז שנת 2000 וצפוי לפרוש לעסקים פרטיים ● דויטש ובירם, מייסדי אקסלנס, הצטרפו לאחרונה לגרעין השליטה בקרדן ישראל

מסיבת עיתונאים של "ימינה" ביישוב אלקנה / צילום: מפלגת ימינה

הפתרון של ימינה למחירי הדיור: חצי מיליון תושבים לשטחים

מפלגת ימינה בראשות איילת שקד הציגה היום ביישוב אלקנה את תוכניתה להורדת מחירי הדיור, שכוללת הגדלת היצע הדירות במערב השומרון למאות אלפי ישראלים והארכת קו הרכבת הקלה עד לצומת תפוח ● שר החינוך, הרב רפי פרץ: "השומרון הוא הפתרון למצוקת הדיור והמחיה"

הבורסה בהונג-קונג / צילום: שאטרסטוק

מגמה מעורבת באסיה לאחר פרסום פרוטוקולי הפד

מפרוטוקולי הפד עולה כי רוב חברי ועדת השוק הפתוח עומדים מאחורי פאואל, שאמר כי הורדת הריבית איננה תחילתה של מגמה ● טראמפ הכריז כי הוא שוקל שורת צעדים לחיזוק הכלכלה הלאומי ת ובכללם קיצוץ מס רווחי הון ו/או מס על שכר ● בורסות וול סטריט ננעלו אמש בעליות

אוהדי מכבי תל אביב  באצטדיון בנתניה  / צילום: עודד קרני, באדיבות מנהלת הליגה

איזה מסכנים האוהדים? הוציאו את החיה מהכלוב והיא הפכה לבנאדם

אצטדיונים חדשים, מודרניים וללא גדרות, מחירי כרטיסים סבירים וירידה באלימות - החזירו את הקהל הישראלי למגרשי הכדורגל ● לא הכל מושלם, אבל המגמה אחרי שני עשורים של "ליגת העל" - חיובית

מזודות חכמות: הדור הבא/ צילום: יחצ

האינטרנט של הדברים החכמים: הגאדג'טים שמגדירים מחדש יעילות

פלסטר ש"נותן" תרופות, מזוודה עם מנעולים המבוססים על טכנולוגיות זיהוי, שעון שמכוון את עצמו לזמן המקומי וארגז חול עם חיטוי אוטומטי שמזהה חתולים שונים

אביחי מנדלבליט / צילום: שלומי יוסף

החלטת בג"ץ: ביקורת גלויה ומרומזת על היועמ"ש והפרקליטות

אמירות שופטי בג"ץ בדיון היום בעתירה נגד מינוי מנכ"ל משרד המשפטים מאירות באור בעייתי את התנהלות היועמ"ש ופרקליטות המדינה ● מנדלבליט, כזכור, נתן מעין אישור רפה למהלך של שר המשפטים אוחנה - וכעת השופטים למעשה מטיחים בו: מדוע לא פעלת לגבי המינוי עד היום? ● פרשנות

וול סטריט, ניו יורק / צילום: Shutterstock

נעילה חיובית בארה"ב: נאסד"ק ודאו ג'ונס עלו ב-0.9%; טרגט זינקה ב-20%

נאסד"ק טיפס ב-0.9% ו-S&P 500 עלה ב-0.8% ● המדדים המובילים באירופה עלו מעל ל-1% ● טראמפ אומר כי ארה"ב "Doing great" עם סין, אך הבעיה היא יו"ר הפד פאואל; מוקדם יותר הכריז כי הוא שוקל שורה של צעדים לחיזוק הכלכלה ● טרגט זינקה לאחר שהיכתה התחזיות והעלתה את הצפי לשנה כולה ● פרוטוקולי הפד: "הורדת הריבית ביולי היא לא תחילת מגמה"

נגיד בנק ישראל, פרופ' אמיר ירון./ צילום: רפי קוץ

למה המשקיע הישראלי יכול להרגיש טוב יותר מאחרים?

על רקע ירידת ריביות בכל העולם וריבוי השווקים שבהם תשואות האג"ח שליליות, מתעוררת השאלה מה יכול בנק ישראל לעשות - אם הוא בכלל צריך לעשות - וכיצד יושפע המשקיע הישראלי מהצעדים האלה