גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

שבבים של תשואה: למה כדאי לשמור על חשיפה למניות שבבים

במהלך חמש השנים האחרונות הניבו מניות השבבים תשואת יתר משמעותית על מדד ה–S&P 500 ● גם במבט קדימה חברות הסקטור צפויות לבלוט בזכות חסמי כניסה גבוהים, חשיבות אסטרטגית, הערכות שווי הוגנות ורמות שווי נמוכות יחסית

דוכן של אינטל בסין / צילום: China Stringer Network, רויטרס
דוכן של אינטל בסין / צילום: China Stringer Network, רויטרס

שנת 2019 בהשקעות מקושטת בהרבה סיסמאות: למידת מכונה, בינה מלאכותית, 5G, ענן ועוד. רשימת החברות שישלטו בשירותים פורצי דרך אלה מעוצבת בזמן אמת, אך רשימת החברות שיספקו להן את הכלים הדרושים לפיתוחן ושיפורן ברורה: חברות השבבים (סמיקונדקטורס). שבבים מספקים את התשתית לכל הטכנולוגיות הדיגיטליות המודרניות - כאשר מכירות של כ-480 מיליארד דולר בשנת 2018 נובעות מטכנולוגיות "דור קודם" כמו סמארטפונים ומציאות רבודה, והצמיחה גוברת בתחומים כמו במרכזי נתונים ובמכוניות. חברות השבבים משתתפות באופן רווחי בפיתוחים טכנולוגיים חדשים, ללא קשר לתוצאה או כיוון ההתפתחויות.

הקרטל של חברות המפתחות שבבים אלה מספק מדי שנה מוצרים משופרים עם מבנה רווח אטרקטיבי. בכל צעד שהאנושות מתקדמת טכנולוגית, חברות השבבים נהנות כספית מהנחת אבן היסוד והבסיס לטכנולוגיה זו. במהלך חמש השנים האחרונות הניבו מניות השבבים תשואת יתר משמעותית על מדד ה-S&P 500 באמצעות הגדלת רווחים בשיעור גבוה: קרן הסל SOXX, המחזיקה במניות חברות שבבים, השיאה תשואה כוללת של 180% לעומת 69% בתעודת הסל SPY.

יש מספר סיבות לשמור על חשיפה למניות שבבים לאורך כל המחזור הכלכלי: חסמי כניסה גבוהים, חשיבות אסטרטגית, הערכות שווי הוגנות ורמות שווי נמוכות יחסית. מעבר לכך נהנות חברות השבבים מהשתתפות רווחית בפיתוחים טכנולוגיים חדשים, ללא קשר לתוצאה או כיוון ההתפתחויות. משקיעים עם אורך נשימה, המסוגלים לעמוד במחזוריות מסוימת, המאפיינת את עסקי השבבים, מתוגמלים בתשואות יתר לאורך זמן.

חסמי כניסה גבוהים וחשיבות אסטרטגית

עיצוב וייצור שבבים דורשים משאבים יקרים, מומחיות עמוקה עם בסיס פטנטים רחב ויתרונות לגודל משמעותיים. נדרשת בענף רמת מומחיות הנדסית גבוהה, יכולות אינטגרציה מתוחכמות (שבבי אינטל משולבים בכל הסמארטפונים) והשקעות קפיטליות אדירות (מתקן יצור יחיד יכול לעלות למעלה מ-20 מיליארד דולר). עם כל מיזוג או רכישה מצטברים, כמו רכישת אורבוטק בשווי של 3.4 מיליארד דולר על ידי KLAC, חסמי הכניסה גדלים ושולי הרווח של הענף משתפרים עקב תחרות נמוכה יותר בשוק מאוחד.

הטכנולוגיות הללו כל-כך מורכבות, עד כדי כך שאפילו הסינים לא הצליחו (עדיין) להעתיק אותן. זיכרו כי החברות הסיניות ZTE ו-Huawei כמעט הובסו בעקבות איום הסנקציות האמריקאיות שמונעות מחברות שבבים מערביות לעשות איתן עסקים.

הערכות שווי הוגנות ורמות מינוף נמוכות

הרווחים של חברת השבבים קשורים ל"מחזורי שבבים" אידיוסינקרטיים במידה רבה. רמת המחזוריות משתנה בין שוקי הקצה: שוק רכיבי הזיכרון הוא תנודתי ביותר ואילו שוק השבבים האנלוגיים פחות תנודתי. מניות חברות שבבים נסחרות במכפילים נמוכים מסיבה זו - חברת הזיכרון מיקרון (סימול: MU) נסחרת במכפיל רווח לשנת 2020 של 12.7, בעוד שמובילת השבבים האנלוגיים Texas Instruments נסחרת במכפיל של 21.5. ממוצע מכפילי הרווח לשנת 2020 עבור חברות השבבים הגדולות המסוקרות על ידי אופנהיימר הוא כ-15.7, לעומת 16.5 עבור מדד ה-S&P 500. רווחי חברות השבבים צפויים לגדול בשיעור של כ-15% בשנת 2020 מול 10% במדד הרחב.

כאשר מעריכים את החברות על בסיס תזרים מזומנים חופשי, ולא על בסיס "חשבונאי" של רווח למניה, ערך חברות השבבים באמת בולט. תשואות תזרים מזומנים חופשיות (כלומר תזרים המזומנים החופשי חלקי שווי ההון של החברה) עבור חברות השבבים הן פי שניים או אפילו פי שלושה מהממוצע של חברות אחרות: AVGO נסחרת בתשואת תזרים מזומנים חופשית לשנת 2020 של כ-7%, אינטל ב-8%, ומיקרון ב 32%, לעומת בערך 4% במדד S&P 500. מה זה אומר בפועל? שחברת אינטל יכולה לבצע Buyback של כ-8% מהמניות שלה כל שנה, וחברת מיקרון עד כשליש מסך המניות הנסחרות שלה.

בהתחשב באופי המחזורי של עסקי הסמיקונדקטורס, חברות השבבים שומרות על מאזנים שמרניים. מרבית החברות כמעט מתואמות מבחינת היקפי מזומן לעומת חוב. התזרים החופשי החזק שמייצרות חברות אלה מאפשר להם לקחת על עצמן חוב נוסף ככל שהמזומנים מצטברים במאזן.

חשיפה לשבבים השווים

משקיעים המעוניינים בחשיפה למניות חברות שבבים יכולים להשקיע באמצעות קרן הסל iShares PHLX Semiconductor ETF (סימול: SOXX) של בלקרוק. הקרן מתבססת על מדד ה-PHLX SOX Semiconductor Sector Index, הכולל מניות גדולות בענף השבבים. החזקות גדולות של הקרן, שהוקמה ביולי 2001 ומחזיקה 30 מניות, כוללות את Nvidia (משקל של 8.3% מסך הקרן), אינטל (8.3%), ו-Texas Instruments (כ-8.0%). כל מניות הקרן נסחרות בארה"ב. הקרן הציגה תשואה כוללת של 40% מתחילת השנה לעומת תשואה של 20% במדד ה-S&P 500. לקרן היקף נכסים של כ-1.8 מיליארד דולר ודמי ניהול שנתי של רק 0.46%.

הכותבים הם מנכ"לית משותפת בבנק ההשקעות אופנהיימר ישראל, ואנליסט (CFA) באופנהיימר. אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך, והוא אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

קבוצת רוכבי אופניים עם טל ברודי. מימין: ריבה פרידמן בורוביק / צילום: דבורין תקשורת

מקבוצות אופניים ועד קבלת פנים בחזרה לבית: הארגון שמלווה מפונים במלחמה

מאז פרוץ המלחמה מלווה ארגון "הרוח הישראלית" אלפי משפחות של מפונים, ואף גייס תרומות בהיקף של 2.5 מיליון שקל ● מ"מ המנכ"לית, ריבה פרידמן בורוביק: "האתגר הגדול הוא שיקום הקהילות"

קריסת גשר פרנסיס סקוט קי בבולטימור / צילום: ap, Steve Helber

אמריקה סופקת כפיים וחוששת: עד כמה חסינים הגשרים שלה?

את הגשר בבולטימור הפילה ספינת ענק של 95 אלף טונות ● זו הייתה כנראה, אם כי לא בטוח, תוצאה בלתי נמנעת - הגשר קיבל ציון "מניח את הדעת" לפני שלוש שנים ● הנשיא ביידן רשאי לטעון שהשקעת טריליון דולר בשיקום תשתית מגינה על אמריקה מפני אסונות רבים כאלה

איציק וייץ, מנכ''ל קבוצת קרסו מוטורס / צילום: אלעד גוטמן

המספרים חושפים: כך הפך מותג בנזין סיני אלמוני למכרה הזהב של קבוצת קרסו

הכתבה הזו היתה הנצפית ביותר השבוע בגלובס ועל כן אנחנו מפרסמים אותה מחדש כשירות לקוראינו ● מהדוח השנתי של יבואנית הרכב עולה כי המותג צ'רי, שמכירותיו זינקו ב-2023, הקפיץ את נתח השוק שלה וסייע לה להציג רווח מכובד בתקופה קשה ● אבל ל"אסטרטגיה הסינית" הזו, שמשנה בצורה משמעותית את הפוקוס העסקי של הקבוצה, יש מחיר - ובראשו דריסת מותגים ותיקים

פרויקט תמ''א 38 בחיפה / צילום: פאול אורלייב

משרד המשפטים יוזם: יזמי התחדשות עירונית יתחייבו מראש על מועד מסירת הדירות

שורת תקנות שיזם משרד המשפטים, שיידונו בקרוב בוועדת הפנים של הכנסת, יחייבו יזמי התחדשות עירונית במתן מועדי מקסימום לאישור תוכנית הפרויקטים שלהם ואכלוס הדירות שהם מקימים ● תקנות בולטות נוספות הן חשיפת ערבויות מחייבות, גילוי ניגוד אינטרסים של היזמים, וידוא שהדיירים מבינים את ההסכם ועוד

יזמיות המגורים מדווחות על עלייה בקצב מכירת הדירות בחודשים האחרונים / צילום: שלומי יוסף

דוחות חברות הנדל"ן מגלים: "המשבר ההיסטורי" נמשך בקושי חודשיים

למרות נבואות הזעם והמחסור המתמשך בעובדי בניין בצל המלחמה, יזמיות המגורים מדווחות על התאוששות ● מחודש דצמבר נרשמת עלייה בקצב מכירת הדירות, לא נרשמים עיכובים במסירות, לפי בכירים בענף רוב אתרי הבנייה חזרו לעבוד, ואפילו מדד המניות הענפי רושם תשואת שיא

סם בנקמן-פריד / צילום: ap, Bebeto Matthews

סם בנקמן-פריד, מייסד בורסת הקריפטו FTX נידון ל-25 שנות מאסר

בנובמבר האחרון חבר מושבעים בארה"ב מצא את סם בנקמן-פריד אשם ● היום, השופט בתיק קבע כי הוא ירצה 25 שנות מאסר ● "אני הייתי המנכ"ל ולכן האחריות היא עלי", אמר בנקמן-פריד עם מתן גזר הדין

איל וולדמן / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

שר החינוך התקפל ולאיל וולדמן יוענק פרס ישראל

לפני מספר שבועות הודיע שר החינוך יואב קיש כי הוא מבטל את טקס פרס ישראל, זאת בין היתר על רקע הפרסומים כי אחד מן הזוכים הוא היזם איל וולדמן ● כעת, חזר בו קיש מעמדתו והוא מכריז כי הטקס יתקיים כסדרו בשדרות ● ומי עוד בין הזוכים?

מערכת ReDrone של אלביט / צילום: אלביט מערכות

הנקמה של פוטין בהודו, ומערכת יירוט הרחפנים החדשה של אלביט

אלביט הציגה ללקוחות אירופאיים את מערכת היירוט המתקדמת שלה, אלג'יריה מצאה מענה בסין מול עוצמת המל"טים מתוצרת ישראל, ארה"ב שמה את מבטחה בלייזר, והנקמה של פוטין בראש ממשלת הודו • השבוע בתעשיות הביטחוניות

חנן מור, מנכ''ל קבוצת חנן מור / צילום: איל יצהר

הנושים זעמו, וחנן מור ידולל ל-1% ממניות קבוצת הנדל"ן שהקים

לפי הסדר החוב המתגבש, חנן מור יחזיק כ-1% ממניות החברה ● במקביל, יוקצה לנושי החברה, בעיקר בנקים וגופים מוסדיים, מניות שיהוו כ-96% מהון החברה

אסף גולדברג, מנכ''ל סלייס עד לאחרונה / איור: גיל ג'יבלי

בדיקת אי הסדרים בעיצומה, אז איך זה שאפשר להפקיד חיסכון לכל ילד בסלייס

רשות שוק ההון מצאה לאחרונה אי סדרים חמורים בהתנהלותו של בית ההשקעות סלייס ● למרות זאת, באתר הביטוח הלאומי סלייס מוצגת כאפשרות להפקדת כספים בתוכנית "חיסכון לכל ילד" ● עד תחילת מאי לא ניתן יהיה למשוך כספים מקופות סלייס, אך הרגולטור לא מודאג

מנכ''ל האוצר שלומי הייזלר בוועידת מרכז הנדל''ן באילת / צילום: נאו מדיה

מנכ"ל האוצר נגד מנהל רשות המסים: "מס דירה שלישית ירחיק משקיעים משוק הנדל"ן"

לפי מנכ"ל האוצר, שלומי הייזלר, החזרת "מס דירה שלישית" כבר בתקציב הקרוב לא נמצאת על הפרק ● על הביקורת שהעביר ינקי קוינט בכנס התשתיות של גלובס בשבוע שעבר, הוא עונה: "אמירות חמורות ואין בהן דבר וחצי דבר. באוצר יש אנשים מופלאים" ● וזו התוכנית שלו למלא את קופת המדינה, נוכח הגירעון המחמיר

הסכם אינו נדרש כתנאי עבור זוגות במערכות יחסים כאלה ואחרות / צילום: Shutterstock, Viacheslav Lopatin

זוג הקפיא עוברים ואז נפרד. האם האישה תוכל להשתמש בהם?

כשלושה עשורים לאחר פרשת נחמני, בתי המשפט עדיין נאלצים לדון בתביעות בלתי אפשריות לגבי גורלם של עוברים מוקפאים ● מן הראוי היה לחייב כל זוג שפונה לבצע הפריה חוץ-גופית, לחתום על הסכם שמתייחס לאפשרות הריאלית של פרידה במהלך הזמן שחולף בין יצירת העוברים המוקפאים לבין השימוש בהם

מבצע לתשלום חלקי על דירה על הנייר / צילום: דרור מרמור

מספר הדירות שנרכשות רק עולה, אז למה נתוני המשכנתאות נמוכים?

נתוני המשכנתאות החדשות שניטלו ממשיכים לדשדש כבר כמה חודשים, למרות העלייה ברכישת דירות ● האם מבצעי הקבלנים המאפשרים לשלם רק 10% בתשלום הראשון ואת היתר במסירה, יתבטאו במשכנתאות בעוד שנתיים־שלוש?

מרכז תל אביב / צילום: טלי בוגדנובסקי

בעל דירה סירב לחתום על פרויקט תמ"א וזכה ב־320 אלף שקל נוספים

בעל דירה בפרויקט תמ"א 38 בת"א, שהוא גם בעלים של חלק מהחצר, ביקש פיצוי של 1.2 מיליון שקל ● המפקחת על המקרקעין קבעה בהסכמת הצדדים כי אכן מגיע לו פיצוי תמורת חתימתו

וול סטריט / צילום: Shutterstock

וול סטריט ננעלה בעליות; אנבידיה צללה בכ-3%

הנאסד"ק עלה ב-0.5% ● מדד דאקס עלה ב-0.5%, הקאק ירד ב-0.3% ● גולדמן סאקס: לשוק המניות בארה"ב יש אפסייד מוגבל ● נובוקיור וסייברוואן מזנקות בטרום מסחר ● ערב הפסחא, מחירי הקקאו בשיא כל הזמנים, מה זה אומר לגבי יצרניות הממתקים הגדולות ומחירי השוקולד?

קבינט המלחמה. ללא נשים במוקד קבלת ההחלטות / צילום: קובי גדעון-לע''מ

המלחמה חושפת את אוכלוסיית הנשים לסיכונים חריגים. איך אפשר להתמודד איתם?

מדור "המוניטור" של גלובס והמרכז להעצמת האזרח עוקב אחר ביצוע החלטות ממשלה משמעותיות ● הפעם, בשיתוף שדולת הנשים, על האתגרים שמציבה המלחמה בפני נשים ● נשים סובלות יותר מהיעדר ביטחון אישי וכלכלי - ובכל זאת הן לא נמצאות במוקד קבלת ההחלטות

ינקי קוינט, מנכ''ל רמי ומ''מ מנהל רשות החברות / צילום: יוסי זמיר

מתחנות כוח ועד מוסכי רכבת: בענף התשתיות טוענים שרמ"י תוקעת מיזמים

בפנייה דחופה מבקשים במינהל התכנון מרשות מקרקעי ישראל לשחרר היתרים למיזמי תשתית לאומיים ● ברקע זה, גורמים בענף טוענים כי פרויקטים גדולים, בהם תחנות כוח ומוסכים של הרכבת הקלה, תקועים בגלל התנהלות הרשות ● רמ"י: "חלק מהפרויקטים יצאו לדרך"

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילום: שלומי יוסף

העליון מגדיר מחדש את גבולות שכר הטרחה לעורכי דין בתביעות ייצוגיות

פסק דין שאישר פשרה עם סופרגז ואמישראגז קבע תקדימים בעניין שכר טרחת עורכי דין בתביעות ייצוגיות ● בין השאר נקבע כי שר הטרחה יוגבל לפי מדרגות מקסימליות, ודרך היישום לתשלום הובהרה ● בשוק יש שמברכים על ההסדרה, ואולם אחרים מזהירים: תפגע בתמריץ להשיג פיצוי מרבי

ראש הממשלה בנימין נתניהו / צילום: מארק ישראל סלם - הג'רוזלם פוסט

הבית הלבן בהודעה רשמית אחרי קרב הגרסאות: נתניהו אישר שתצא משלחת לוושינגטון

דובר צה"ל: ""במסגרת האימונים יתורגלו תקיפות מאסיביות וארוכות טווח" • גבר בן 38 נהרג מפגיעת רקטה במפעל בקריית שמונה, כמה נוספים נפצעו קל • נתניהו לסנטור ריק סקוט: "החלטת ארה"ב עודדה את חמאס. שלא יסמכו על הלחץ הזה - זה לא יעבוד"  • עדכונים שוטפים

פרופ' דניאל כהנמן / צילום: יח''צ מטר

פרופ' דניאל כהנמן, זוכה פרס נובל לכלכלה, הלך לעולמו

כהנמן, בן 90 במותו, זכה בפרס נובל בכלכלה בשנת 2002 על מחקר בתחום של קבלת החלטות בתנאי אי-ודאות