גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

שבבים של תשואה: למה כדאי לשמור על חשיפה למניות שבבים

במהלך חמש השנים האחרונות הניבו מניות השבבים תשואת יתר משמעותית על מדד ה–S&P 500 ● גם במבט קדימה חברות הסקטור צפויות לבלוט בזכות חסמי כניסה גבוהים, חשיבות אסטרטגית, הערכות שווי הוגנות ורמות שווי נמוכות יחסית

דוכן של אינטל בסין / צילום: China Stringer Network, רויטרס
דוכן של אינטל בסין / צילום: China Stringer Network, רויטרס

שנת 2019 בהשקעות מקושטת בהרבה סיסמאות: למידת מכונה, בינה מלאכותית, 5G, ענן ועוד. רשימת החברות שישלטו בשירותים פורצי דרך אלה מעוצבת בזמן אמת, אך רשימת החברות שיספקו להן את הכלים הדרושים לפיתוחן ושיפורן ברורה: חברות השבבים (סמיקונדקטורס). שבבים מספקים את התשתית לכל הטכנולוגיות הדיגיטליות המודרניות - כאשר מכירות של כ-480 מיליארד דולר בשנת 2018 נובעות מטכנולוגיות "דור קודם" כמו סמארטפונים ומציאות רבודה, והצמיחה גוברת בתחומים כמו במרכזי נתונים ובמכוניות. חברות השבבים משתתפות באופן רווחי בפיתוחים טכנולוגיים חדשים, ללא קשר לתוצאה או כיוון ההתפתחויות.

הקרטל של חברות המפתחות שבבים אלה מספק מדי שנה מוצרים משופרים עם מבנה רווח אטרקטיבי. בכל צעד שהאנושות מתקדמת טכנולוגית, חברות השבבים נהנות כספית מהנחת אבן היסוד והבסיס לטכנולוגיה זו. במהלך חמש השנים האחרונות הניבו מניות השבבים תשואת יתר משמעותית על מדד ה-S&P 500 באמצעות הגדלת רווחים בשיעור גבוה: קרן הסל SOXX, המחזיקה במניות חברות שבבים, השיאה תשואה כוללת של 180% לעומת 69% בתעודת הסל SPY.

יש מספר סיבות לשמור על חשיפה למניות שבבים לאורך כל המחזור הכלכלי: חסמי כניסה גבוהים, חשיבות אסטרטגית, הערכות שווי הוגנות ורמות שווי נמוכות יחסית. מעבר לכך נהנות חברות השבבים מהשתתפות רווחית בפיתוחים טכנולוגיים חדשים, ללא קשר לתוצאה או כיוון ההתפתחויות. משקיעים עם אורך נשימה, המסוגלים לעמוד במחזוריות מסוימת, המאפיינת את עסקי השבבים, מתוגמלים בתשואות יתר לאורך זמן.

חסמי כניסה גבוהים וחשיבות אסטרטגית

עיצוב וייצור שבבים דורשים משאבים יקרים, מומחיות עמוקה עם בסיס פטנטים רחב ויתרונות לגודל משמעותיים. נדרשת בענף רמת מומחיות הנדסית גבוהה, יכולות אינטגרציה מתוחכמות (שבבי אינטל משולבים בכל הסמארטפונים) והשקעות קפיטליות אדירות (מתקן יצור יחיד יכול לעלות למעלה מ-20 מיליארד דולר). עם כל מיזוג או רכישה מצטברים, כמו רכישת אורבוטק בשווי של 3.4 מיליארד דולר על ידי KLAC, חסמי הכניסה גדלים ושולי הרווח של הענף משתפרים עקב תחרות נמוכה יותר בשוק מאוחד.

הטכנולוגיות הללו כל-כך מורכבות, עד כדי כך שאפילו הסינים לא הצליחו (עדיין) להעתיק אותן. זיכרו כי החברות הסיניות ZTE ו-Huawei כמעט הובסו בעקבות איום הסנקציות האמריקאיות שמונעות מחברות שבבים מערביות לעשות איתן עסקים.

הערכות שווי הוגנות ורמות מינוף נמוכות

הרווחים של חברת השבבים קשורים ל"מחזורי שבבים" אידיוסינקרטיים במידה רבה. רמת המחזוריות משתנה בין שוקי הקצה: שוק רכיבי הזיכרון הוא תנודתי ביותר ואילו שוק השבבים האנלוגיים פחות תנודתי. מניות חברות שבבים נסחרות במכפילים נמוכים מסיבה זו - חברת הזיכרון מיקרון (סימול: MU) נסחרת במכפיל רווח לשנת 2020 של 12.7, בעוד שמובילת השבבים האנלוגיים Texas Instruments נסחרת במכפיל של 21.5. ממוצע מכפילי הרווח לשנת 2020 עבור חברות השבבים הגדולות המסוקרות על ידי אופנהיימר הוא כ-15.7, לעומת 16.5 עבור מדד ה-S&P 500. רווחי חברות השבבים צפויים לגדול בשיעור של כ-15% בשנת 2020 מול 10% במדד הרחב.

כאשר מעריכים את החברות על בסיס תזרים מזומנים חופשי, ולא על בסיס "חשבונאי" של רווח למניה, ערך חברות השבבים באמת בולט. תשואות תזרים מזומנים חופשיות (כלומר תזרים המזומנים החופשי חלקי שווי ההון של החברה) עבור חברות השבבים הן פי שניים או אפילו פי שלושה מהממוצע של חברות אחרות: AVGO נסחרת בתשואת תזרים מזומנים חופשית לשנת 2020 של כ-7%, אינטל ב-8%, ומיקרון ב 32%, לעומת בערך 4% במדד S&P 500. מה זה אומר בפועל? שחברת אינטל יכולה לבצע Buyback של כ-8% מהמניות שלה כל שנה, וחברת מיקרון עד כשליש מסך המניות הנסחרות שלה.

בהתחשב באופי המחזורי של עסקי הסמיקונדקטורס, חברות השבבים שומרות על מאזנים שמרניים. מרבית החברות כמעט מתואמות מבחינת היקפי מזומן לעומת חוב. התזרים החופשי החזק שמייצרות חברות אלה מאפשר להם לקחת על עצמן חוב נוסף ככל שהמזומנים מצטברים במאזן.

חשיפה לשבבים השווים

משקיעים המעוניינים בחשיפה למניות חברות שבבים יכולים להשקיע באמצעות קרן הסל iShares PHLX Semiconductor ETF (סימול: SOXX) של בלקרוק. הקרן מתבססת על מדד ה-PHLX SOX Semiconductor Sector Index, הכולל מניות גדולות בענף השבבים. החזקות גדולות של הקרן, שהוקמה ביולי 2001 ומחזיקה 30 מניות, כוללות את Nvidia (משקל של 8.3% מסך הקרן), אינטל (8.3%), ו-Texas Instruments (כ-8.0%). כל מניות הקרן נסחרות בארה"ב. הקרן הציגה תשואה כוללת של 40% מתחילת השנה לעומת תשואה של 20% במדד ה-S&P 500. לקרן היקף נכסים של כ-1.8 מיליארד דולר ודמי ניהול שנתי של רק 0.46%.

הכותבים הם מנכ"לית משותפת בבנק ההשקעות אופנהיימר ישראל, ואנליסט (CFA) באופנהיימר. אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך, והוא אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

משרדי WeWork במנחם בגין, ת"א / צילום:  Eyal Marilus for WeWork

WeWork החלה בפיטורי עשרות עובדים בישראל

הסערה העולמית בחברה מגיעה לישראל ● היום יצאו זימונים להליכי שימוע לפני פיטורים ל-65 עובדי המטה הטכנולוגי של החברה בישראל ● מדובר בעובדים שפועלים מבניין מידטאון בתל אביב ● במקביל נשלחים מכתבי שימוע לעובדים רבים בכל העולם

"ZULA" בפיליפינים / צילום: יח"צ

בזמן שישנתם: ההוסטלים הפכו לטרנד לוהט בקרב התיירים והיזמים

יזמים ישראלים כבר מבינים את פוטנציאל פתרונות הלינה המוזלים, והם אפילו מרחיבים את פעילותם בענף בחו"ל ● האם בקרוב מחיר הלינה בישראל יתקרב יותר למחיר הטיסה לארץ?

מנכ"ל גוגל, סונדאר פיצ'אי / צילום: רויטרס, STEPHEN LAM

כך מתכוונת גוגל לבלום את הפייק ניוז

יכולות ה"טרגוט" של מפרסמי מודעות פוליטיות יצומצמו משמעותית ● המהלך ייכנס לתוקף בבריטניה עוד שבוע מהיום, לפני הבחירות ב-12 בדצמבר ● במדינות האיחוד האירופי המהלך ייכנס לתוקף החל מסוף השנה הנוכחית, וביתר העולם ב-6 בינואר

מאות מפגינים מחוץ לישיבת הוועדה המחוזית לתכנון ובנייה בירושלים נגד הפקת פצלי שמן בעדולם, 2014 / מגמה ירוקה

מדוע בעידן משבר האקלים ישראל עדיין מקדמת חיפוש של דלקים מזהמים?

עם כל הכבוד לחלום ישן נושן למציאת נפט כחול-לבן, האם מדינת ישראל צריכה לפתח מאגרי דלקים פוסיליים כשהמגמה העולמית היא מעבר לאנרגיות נקיות?

מימין: שגיא גידלי ועמית ברקת  / צילום: נדב כהן יונתן

SonicWall הובילה השקעה של 10 מיליון דולר בחברת הסייבר פרימטר 81

פרימטר 81 מפתחת טכנולוגיה לגישה מאובטחת מרחוק לרשתות ארגוניות ● עוד השתתפו בגיוס המשקיעים הקיימים בחברה, Spring Ventures, ומשקיעים פרטיים שהשתתפו גם בסבב הגיוס הקודם

חנוך ועידן מוטולה / צילום: אלבום פרטי

שווים בתקשורת: המיזם להקמת גוף תקשורת שמורכב מעיתונאים עם מוגבלות

העיתונאי עידן מוטולה, שהקים את ארגון "שווים" שמטרתו "לתת קול לאנשים עם מוגבלות", החליט להקים גוף תקשורת ייעודי שיורכב ע"י אנשים בעלי מוגבלויות מתחומים מגוונים ● לשם כך הוא פתח קמפיין לגיוס המונים

הנשיא ריבלין ויו"ר הכנסת אדלשטיין / צילום: מיכאל דימנשטיין , לע"מ

ריבלין: "גורל חברי הכנסת לא חשוב יותר מגורל הזקנה בבית החולים"

הנשיא ראובן ריבלין מתח ביקורת קשה על הפוליטיקאים בשל כישלון ניסיונות הקמת הממשלה ● "ב-21 הימים הללו, אתם תשבו איש איש לנפשו, עם מצפונו, ותצטרכו לענות על שאלה אחת בלבד: מהי חובתי כלפי מדינת ישראל?"

טקס השבעת חברי הכנסת ה־22 / צילום: רפי קוץ

יועמ"ש הכנסת: "אחרי שיושגו 61 חתימות, מספיק רוב רגיל כדי לכונן ממשלה"

היועץ המשפטי לכנסת, עו"ד איל ינון, פרסם היום חוות-דעת משפטית לפרשנות סעיף 10 לחוק יסוד: הממשלה, הסעיף תחתיו יתנהל פרק 21 הימים האחרונים להקמת הממשלה ● לפי חוות-הדעת, חבר כנסת יוכל לחתום ליותר ממועמד אחד

רנדי צוקרברג / צילום: Andrew Kelly, רויטרס

רנדי צוקרברג תתחיל להשקיע בסטארט-אפים בתחום המדיה בישראל

צוקרברג מצטרפת כשותפה כללית לקרן חדשה בשם סבבה ונצ'רס ● לפי הודעת הקרן, היא מבקשת לגייס 35 מיליון דולר להשקעות

בני דרייפוס / צילום: כדיה לוי

"הגיע הזמן שמדינת ישראל תמסד את העיקרון של דיור בהישג יד, ולא רק כתגובה למשבר"

מנכ"ל משרד השיכון בני דרייפוס עושה בראיון ל"גלובס" חשבון נפש מקיף על התוכנית הלאומית לסיוע למחוסרי דיור • "מחיר למשתכן הוכיחה שהמדינה יכולה להשפיע אם היא רוצה"

אילוסטרציה: shutterstock

וול סטריט נסוגה מהשיא בצל הדיווח כי "השלב הראשון" של הסכם סחר לא יקרה השנה

המדדים המובילים בניו יורק נסוגו מהשיא בצל הדיווח שמאפיל על הציפייה להשגת הסכם בין סין לארה"ב ● בסנאט הועברה הצעת חוק התומכת במפגינים בהונג קונג, מה שהוביל את סין להאשים את ארה"ב בהתערבות בענייני פנים ● בורסות אירופה ננעלו בירידות ● הנפט קפץ

נשיא המדינה, ראובן ריבלין / צילום: מארק נוימן, לע"מ

החברה להגנת הטבע ביקשה, ובית הנשיא וחברת אינטל מפסיקים להשתמש בפלסטיק

בית הנשיא וחברת אינטל נענו לפניית החברה להגנת הטבע והארגונים הירוקים, והחליטו להפסיק את השימוש בכלי פלסטיק חד-פעמיים • לעומתם, מרבית הגופים האחרים אליהם נעשתה פנייה לקראת ועידת האקלים הישראלית לא השיבו, ומקצתם טענו כי ייבחנו את הבקשה

סמסונג סאני / צילום: יחצ

ההסתדרות נערכת להחרפת המאבק בסאני; פנתה לנשיא סמסונג

לדברי ההסתדרות, המשבר בסאני, יבואנית סמסונג, נגרם נוכח גרירת הרגליים של ההנהלה במו"מ להסכם קיבוצי ראשון בחברה, תוך ביזוי מתמשך של נציגות העובדים וניסיונות להכשיל את התאגדותם בהסתדרות, וללא נכונות לקיום דיאלוג אמיתי ● סאני: "מחויבים למו"מ הקיבוצי"

ניהול השקעות. דרוש מנהל בעל ידע, ניסיון ומסירות

תרומה קטנה, הכנסה גדולה: מה מאפשר למנהל התיקים לקבל החזרי עמלות מחבר הבורסה

בחוק הייעוץ נאסר על החברות לניהול תיקים לקבל תשלומים בגין ניהול תיק, שאינם שכר והוצאות כפי שנקבע בהסכם ההתקשרות ● לחוק הזה יש חריג אחד - האם הוא בכלל נחוץ? ומה באמת יודעים עליו הלקוחות המנוהלים?

בורסת הונג קונג. / צילום: Shutterstock

נטייה לירידות בוול סטריט; ארה"ב עשויה לדחות הטלת מכסים על סין

הדיווח לפיו ארה"ב עשויה לדחות את הטלת המכסים שנקבע ל-15 בדצמבר מספקת תמיכה לחוזים העתידיים ● מדד הייצור של פילדלפיה עלה מעבר לצפוי בחודש נובמבר ● דרישות האבטלה בארה"ב בשבוע שעבר נותרו בשיא של חמישה חודשים

תחנת הכח אלון תבור /  צילוםיוסי זמיר חברת החשמל

אנרג'יאן תמכור לתחנת אלון תבור גז טבעי בכמיליארד דולר על פני 15 שנים

המחיר בעסקה נמוך בכ-40% מזה שמשלמת חחברת חשמל עבור גז ממאגר תמר ● העסקה מותנית בהשלמת הרכישה של אתר אלון תבור על ידי קבוצת MRC - הכוללת את  מאיר שמיר, רפק, קרן ג'נריישן קפיטל וחברה סינית - מידי חברת החשמל תמורת כ-1.9 מיליארד שקל

בני גנץ / צילום: אמיר מאירי, גלובס

המנדט חזר לנשיא; גנץ: "לא נאפשר לנתניהו להצית מלחמת אחים"

(עדכונים שוטפים) - גנץ: "בכוונתי לנהל מו"מ ענייני מהיר ותואם לתוצאות כדי לכונן ממשלה שתוציא את ישראל מן השיתוק שכפו עלינו בוני הבלוקים" ● נתניהו לגנץ: "מוכן עוד הערב, ללא תנאים מוקדמים, להיכנס למו"מ להקמת ממשלת אחדות" ● ליברמן: "כל מה שקורה מוביל לבחירות"

בני גנץ ובנימין נתניהו בפגישה עם הנשיא ראובן ריבלין / צילום: חיים צח, לע"מ

המנדט של גנץ נגמר וישראל נקלעה למצב תקדימי: מה צפוי לקרות ב-21 הימים הבאים?

הודעתו של אביגדור ליברמן כי מפלגתו לא תצטרף לאף אחד מהגושים, מובילה את ישראל לראשונה למצב שבו אף מועמד לא הצליח להקים ממשלה בתום 28 ימים שקיבל מהנשיא • האם יש דרך להימנע מבחירות שלישיות?

נפגעי הקורקינטים - 20 בנובמבר 2019

אתמול באיכילוב: 12 נפגעי תאונות קורקינט ואופניים חשמליים

מדי יום "גלובס" ובית החולים איכילוב מדווחים על מספר הנפגעים מתאונות שבהן מעורבים כלי רכב חשמליים: אופניים וקורקינטים

אם זה היה נגמר טוב, זה לא היה נגמר / צילום: shutterstock

"התפיסה שאין לבגידה משקל בהכרעת הדין היא שגויה"

כך אמר דיין ביה"ד הרבני הרב סיני לוי במסגרת כנס "מחיר הבגידה" בקריה האקדמית אונו ● בחלוף כשנה מאז שניתן "פסק דין הבוגדת", במסגרתו נשלל מאישה רכוש תוך מתן משקל לבגידה נטענת בבעלה, ממשיכים מומחי דיני המשפחה להתווכח על משמעויותיו של פסק הדין