גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

רעיון השקעה: חברה תעשייתית בת יותר מ-100 שלא מפסיקה לחדש

בסקטור התעשייה האמריקאי, שיחסית לא מוכר למשקיע הישראלי, יש חברות איכותיות הממשיכות במסלול הצלחה מזה עשורים רבים ● איטון, ממובילות המגזר ומוותיקות וול סטריט, נסחרת בתמחור חסר ביחס לממוצע הענפי, הפגינה חסינות לאתגרי מאקרו וגיאופוליטיקה וצפויה ליהנות ממגמות ארוכות-טווח של חיסכון באנרגיה

שלט חברת איטון, ממובילות המגזר ומוותיקות וול סטריט / צילום: shutterstock
שלט חברת איטון, ממובילות המגזר ומוותיקות וול סטריט / צילום: shutterstock

סקטור התעשייה בארה"ב הוא אולי הסקטור הכי פחות מוכר למשקיע הישראלי, למעט בואינג, ג'נרל אלקטריק וחברות התעשייה הביטחונית. סקטור זה מונה מגוון רחב ביותר של חברות איכותיות, בעלות יתרונות תחרותיים חזקים וניהול מוקפד, הממשיכות במסלול הצלחה מזה עשורים רבים, הודות לערך מוסף אותו הן מספקות ללקוחות ברחבי העולם. חברות אלה נהנות מתהליכי הגלובליזציה, מצמיחה מואצת בכלכלה האמריקאית ומרפורמת המס שהובילה לשיפור בשיעורי רווחיות ובתזרימי מזומנים של החברות האמריקאיות, והקנתה להן יתרון משמעותי מול מתחרותיהן משאר העולם.

דוגמה אחת לנציגת סקטור תעשייה פחות מוכרת היא Eaton (סימול: ETN), המדורגת באופנהיימר בהמלצת "תשואת יתר" עם מחיר יעד של 108 דולר. החברה, שהיא אחת מהוותיקות בוול סטריט, נוסדה לפני יותר מ-100 שנה ב-1911, ועדיין נושאת את שם המייסד, ג'וזף איטון. החברה התפתחה לאורך המאה החולפת לאחת ממובילות המגזר התעשייתי בארה"ב, והגיעה לשווי שוק של כ-40 מיליארד דולר ולמחזור הכנסות של כ-20 מיליארד דולר. החברה מעסיקה כ-99 אלף עובדים, עם פעילות גלובלית ב-175 מדינות ברחבי העולם.

למרות גילה הוותיק, איטון ממשיכה לחדש את מגוון מוצריה, על מנת להישאר שחקנית מובילה בתחומי צמיחה, תוך שיפור מתמיד של שיעורי רווחיותה. לשם כך, ביצעה הנהלת החברה בשני העשורים האחרונים מספר מרשים של 68 רכישות, לצד 47 מהלכי מכירות עסקים שלא התאימו לאסטרטגיה העסקית. השינויים האסטרטגיים הללו הוכיחו את חשיבותם, עם המעבר מחשיפה גבוהה לשוק הרכב, הנמצא כעת במצב דעיכה, להגדלת החשיפה לשוק הציוד החשמלי, כולל מערכות חכמות המאפשרות לארגונים רבים חסכון ניכר בצריכת אנרגיה, אלמנט חשוב של חסכון בעלויות.

בתמהיל המכירות בשנת 2019, איטון מניבה כ-63% מהכנסותיה מתחומי הציוד החשמלי, עם מעמד מוביל בתחום אל-פסק (UPS), מערכות ניהול ובקרה של צריכת חשמל, מערכות הולכת חשמל, ממירים, חייישנים חכמים, מוני חשמל, מכשירי IoT (אינטרנט של הדברים), מערכות ניהול צריכת חשמל במרכזי נתונים של חברות ענן ועוד. בנוסף, החברה מניבה כ-12% מהכנסות מתחום מערכות הידראוליות, עם שוקי יעד כגון טיהור מים, חקלאות, בנייה, כימיקלים, תעשייה, אנרגיה ועוד, וכ-10% - מתחום התעשייה האווירית. פעילותה המסורתית של איטון בתחום הרכב הצטמצמה לאורך שנים לכ-15% בלבד, כולל פעילות צמיחה בשוק הרכבים החשמליים - e-Mobility, התורמת כעת כ-300 מיליון דולר בשנה, אך צפויה, להערכת הנהלת החברה, להגיע למיליארדי דולרים בשנים הקרובות, בהתאם לצמיחה בשוק הרכב החשמלי.

חדשנות החברה ושינויים שביצעה לאורך זמן בפורטפוליו של מוצריה הובילו לשיפור עקבי בשיעורי הרווח התפעולי, שעלה מ-10% בתחילת שנות ה-2000 לכ-17.5% בשנה הנוכחית, עם צפי לעליה ל-18% ב-2020. מאז שנת 2000 הציגה החברה צמיחה שנתית ממוצעת של 12% בתשואה למשקיעים, מעל הממוצע של 10% בקרב חברות התעשייה המתחרות ושל 6% בלבד במדד S&P 500 הרחב.

מושפעת מהסנטימנט השלילי, אך עמידה למלחמת הסחר

איטון נהנית מתזרים מזומנים חזק ועקבי, וצפויה לפי תוכניתה ארוכת-הטווח להציג בשנים 2019-2021 תזרים מזומנים חופשי של 8 מיליארד דולר. תזרים זה נועד לחלוקת דיבידנד בסך של כ-3.5 מיליארד דולר, המשקף תשואה שנתית נאה של מעל 3% (עם צמיחה בתשלומי הדיבידנד בשיעור שנתי ממוצע של 11%), לרכישת מניות עצמית בשיעור שנתי של 1%-2%, להשקעות ומו"פ (כ-5%-6% מסך המכירות) ולרכישות סינרגטיות. נציין כי מעבר פעילות החברה מתחום הרכב לתחום הציוד החשמלי התבסס על רכישת חברת Cooper שבוצעה לפני שבע שנים והתבררה כהצלחה.

מניית Eaton, בדולרים

במקביל לרכישת חברות לצורך חיזוק מנועי צמיחה עתידיים, הנהלת איטון מבצעת גם מהלכי מכירת פעילויות שאינן עומדות בקריטריונים של צמיחה ורווחיות. כך, למשל, החברה הודיעה לאחרונה על מכירת חטיבת מוצרי התאורה, בעלת רווחיות נמוכה יחסית לממוצע, תמורת כ-1.4 מיליארד דולר, לחברת Signify ההולנדית (לשעבר, Philips Lighting). בכך, הכנסות איטון בשנת 2020 צפויות לרדת, אך שיעור הרווח התפעולי צפוי להשתפר כתוצאה מהמהלך. נציין כי מאז הודעת החברה באוקטובר 2019 על מכירת חטיבת התאורה זינקה מניית ETN בשיעור של כ-20%, אך גם לאחר העליה החדה נסחרת מניית ETN בתמחור חסר לממוצע הענפי, מכפיל רווח של 16 לתחזית 2020.

כמו הסקטור התעשייתי כולו, מושפעת גם איטון מהסנטימנט השלילי שמלווה את מלחמות הסחר בין ארה"ב לסין. החברה היא בעלת פעילות גלובלית ענפה, כאשר מניבה כמחצית מהכנסותיה מחוץ לארה"ב, כולל חשיפה של כ-20% לאירופה וכ-12% לאזורי אסיה-פסיפיק. יחד עם זאת, החברה הוכיחה לאורך השנתיים האחרונות את מידת ההשפעה הנמוכה בפועל של מלחמת הסחר, כאשר מוצריה המיוצרים בסין נמכרים בשאר מדינות אסיה, ובכך אינם כפופים לתעריפי יבוא לארה"ב.

לאורך שנים הציגה פעילות איטון יכולת ניהול יוצאת דופן של שרשרת המזון הגלובלית בעסקיה, ובכך אנו מעריכים כי גם בעתיד תמשיך להפגין חסינות לאתגרי המאקרו והגיאופוליטיקה. אנו מדגישים כי פעילות החברה צפויה ליהנות ממגמות ארוכות-הטווח של חסכון באנרגיה, מעבר למקורות האנרגיה הירוקה, השקעה בתשתיות (כולל תשתיות הענן, אליהן חשופה במידה מהותית) והגברת השימוש ברכבים חשמליים. 

הכותב הוא אנליסט האקוויטי הבכיר בבנק ההשקעות אופנהיימר ישראל. אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך, והוא אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

הפגנת חרדים נגד גיוס בני ישיבות,ירושלים / צילום: Reuters, Ammar Awad

מהתקציבים שייעצרו ועד לדיוני החירום באוצר: כל מה שכדאי לדעת על הצו הדרמטי בנוגע לחוק הגיוס

בהתאם לצו הביניים שהוציא בג"ץ, תקצוב הישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים ייעצר כבר בשבוע הבא ● בשלב זה, התמיכה בכ-44 אלף תלמידי ישיבות צפויה להיעצר ● באגף החשב הכללי במשרד האוצר, שאמונים על ביצוע התשלומים מתקציב המדינה, מתכוונים ליישם את הצו במועד ● איך זה יעבוד? גלובס עושה סדר

עינת גנון / צילום: בר שניר

פרויקט הענק מתעכב: עוד פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו

עינת גנון, סמנכ"לית הרשות להתחדשות עירונית, הודיעה על פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו, לאחר שלאחרונה גם צחי דוד, סגן הממונה על התקציבים באוצר לשעבר, הסיר את מועמדותו לתפקיד ● כעת נותר מועמד אחד לבחירה, והמכרז עומד בפני ביטול

מרכז תל אביב / צילום: טלי בוגדנובסקי

בעל דירה סירב לחתום על פרויקט תמ"א וזכה ב־320 אלף שקל נוספים

בעל דירה בפרויקט תמ"א 38 בת"א, שהוא גם בעלים של חלק מהחצר, ביקש פיצוי של 1.2 מיליון שקל ● המפקחת על המקרקעין קבעה בהסכמת הצדדים כי אכן מגיע לו פיצוי תמורת חתימתו

קבינט המלחמה. ללא נשים במוקד קבלת ההחלטות / צילום: קובי גדעון-לע''מ

המלחמה חושפת את אוכלוסיית הנשים לסיכונים חריגים. איך אפשר להתמודד איתם?

מדור "המוניטור" של גלובס והמרכז להעצמת האזרח עוקב אחר ביצוע החלטות ממשלה משמעותיות ● הפעם, בשיתוף שדולת הנשים, על האתגרים שמציבה המלחמה בפני נשים ● נשים סובלות יותר מהיעדר ביטחון אישי וכלכלי - ובכל זאת הן לא נמצאות במוקד קבלת ההחלטות

הפגנה הקוראת לשוויון בנטל. בלי נתונים מסולפים / צילום: שב״פ sha_b_p@

אותה אוזלת היד מאפשרת למגזר גדול לא לשאת בנטל וחונקת אותנו בפקקים

משבר הגיוס הוא משבר המטרו: שניהם יחד הוא אותו כישלון תשתיות ענק, של התחבורה המקרטעת פה ושל יסודות המדינה המתפוררים אחרי 76 שנותיה ● הסטטוס קוו מת. הגיע הזמן להיפרד מפתרונות הישראבלוף

מערכת ReDrone של אלביט / צילום: אלביט מערכות

הנקמה של פוטין בהודו, ומערכת יירוט הרחפנים החדשה של אלביט

אלביט הציגה ללקוחות אירופאיים את מערכת היירוט המתקדמת שלה, אלג'יריה מצאה מענה בסין מול עוצמת המל"טים מתוצרת ישראל, ארה"ב שמה את מבטחה בלייזר, והנקמה של פוטין בראש ממשלת הודו • השבוע בתעשיות הביטחוניות

ניסאן X-TRAIL / צילום: יח''צ

המכונית של ניסן שמוכיחה: שוק הבנזין עדיין חי ובועט

ניסאן X-TRAIL, הטורבו-בנזין החדשה של ניסאן, מוכיחה שגרסאות הבנזין לא אמרו את המילה האחרונה: היא זריזה, נוחה ומרווחת

חרדים בלשכת הגיוס / צילום: מיטב ודובר צה''ל

בג"ץ: לעצור תשלומים לישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים החל מה-1 באפריל

בג"ץ הוציא את צו הביניים בשל היעדר מקור חוקי להעברת התשלומים ● וכעת, מיום שני הקרוב יופסק התקצוב לתלמידי ישיבות שחייבים בגיוס ● השופטים אימצו עמדה מחמירה מזו של היועמ"שית ● התנועה לאיכות השלטון: "צו הביניים הזה מהווה צעד תקדימי בדרך לשוויון, וציבור המשרתים מודה לבית המשפט על החלטתו החשובה"

ביתן של קבוצת צ'אנגן בתערוכת מכוניות בסין / צילום: ap, Ng Han Guan

קבוצת הרכב השלישית בגודלה בסין בדרך לישראל

משלחת בכירה של צ'אנגן (Changan) סינית נערכת לייצא לישראל, הכניסה של החברה לישראל היא חלק ממהלך ההתרחבות הגלובלית שעליו הכריזה השנה ● מרצדס E קלאס והקרוסאובר של פורד: הדגמים החשמליים שבדרך ● השבוע בענף הרכב

מירי רגב, ליכוד / צילום: אלכס קולומויסקי-ידיעות אחרונות

ועדות חקירה ממלכתיות תמיד הטילו אחריות אישית על ראש הממשלה?

עד כמה חריפה הביקורת שנמתחה על נתניהו בדוח מירון בהשוואה היסטורית? בדקנו ● המשרוקית של גלובס

מה חדש בדוחות / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, חומרים: shutterstock

כלל: רווח של 305 מיליון שקל ב-2023, השפעת רכישת מקס עוד קטנה

מדור חדש של גלובס יביא את הסיפורים של עונת הדוחות בבורסת ת"א שאולי פספסתם ● והפעם: אימקו מסכמת את 2023 עם רווח כ-6.2 מיליון שקל לאחר שרשמה הפסד בתקופה המקבילה, כלל הציגה דוח רבעוני חזק, אך טרם רשמה רווח משמעותי מרכישת חברת כרטיסי האשראי מקס והרווח הנקי של מור השקעות זינק בכ-60% ● מדור חדש

בנק ההשקעות ג'יי. פי מורגן / צילום: Reuters, Mike Segar

האסטרטג של הבנק הגדול בעולם: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו"

בבנק ג'יי פי מורגן שוב מזהירים מפני ירידות בשווקים, למרות שהתחזיות שלהם לא פוגעות כבר שנתיים וחצי ● האם הפעם התחזיות שלהם יתממשו? ומה הם ממליצים למשקיעים?

מישל וונטסוס, לשעבר מנכ''ל ביוג'ן / צילום: Quris

"ביוג'ן הייתה פסגת הקריירה שלי עד כה": המנכ"ל לשעבר מדבר על התוכניות לעתיד

מישל וונטסוס היה מנכ"ל ביוג'ן בתקופה שבה הייתה במוקד תשומת הלב בעקבות התרופה החדשנית שלה לאלצהיימר, אבל בסוף שילם בכיסאו על הכישלון שלה בשוק ● בראיון ל"גלובס", הוא מגיב על הביקורת שהושמעה נגדו, מספר אילו חברות מעניינות אותו עכשיו ומדבר על ההשקעה שלו בקיוריס הישראלית ● על המיזם החדש שהוא מקים בסינגפור, הוא עדיין לא מוכן לפרט

בורסת תל אביב / צילום: שלומי יוסף

בורסת ת"א ננעלה ביציבות; אלקטריאון זינקה ב-18%, ישראכרט ב-8%

אל על השלימה גיוס של 100 מיליון דולר, המנייה עולה ב-4% ● הבורסה בת"א מסכמת רבעון ראשון בעליות נאות במדדים המובילים ● לאומי על הדולר המתחזק: "מציע למשקיעים הצעה שאי אפשר לסרב לה" ● באופנהיימר צופים "רוח גבית לשוק המניות האמריקאי לפחות עד שנת 2025"

סם בנקמן-פריד / צילום: ap, Bebeto Matthews

סם בנקמן-פריד, מייסד בורסת הקריפטו FTX, נידון ל-25 שנות מאסר

בנובמבר האחרון חבר מושבעים בארה"ב מצא את סם בנקמן-פריד אשם ● היום, השופט בתיק קבע כי הוא ירצה 25 שנות מאסר ● "אני הייתי המנכ"ל ולכן האחריות היא עלי", אמר בנקמן-פריד עם מתן גזר הדין

מנכ''ל האוצר שלומי הייזלר בוועידת מרכז הנדל''ן באילת / צילום: נאו מדיה

מנכ"ל האוצר נגד מנהל רשות המסים: "מס דירה שלישית ירחיק משקיעים משוק הנדל"ן"

לפי מנכ"ל האוצר, שלומי הייזלר, החזרת "מס דירה שלישית" כבר בתקציב הקרוב לא נמצאת על הפרק ● על הביקורת שהעביר ינקי קוינט בכנס התשתיות של גלובס בשבוע שעבר, הוא עונה: "אמירות חמורות ואין בהן דבר וחצי דבר. באוצר יש אנשים מופלאים" ● וזו התוכנית שלו למלא את קופת המדינה, נוכח הגירעון המחמיר

פרויקט תמ''א 38 בחיפה / צילום: פאול אורלייב

משרד המשפטים יוזם: יזמי התחדשות עירונית יתחייבו מראש על מועד מסירת הדירות

שורת תקנות שיזם משרד המשפטים, שיידונו בקרוב בוועדת הפנים של הכנסת, יחייבו יזמי התחדשות עירונית במתן מועדי מקסימום לאישור תוכנית הפרויקטים שלהם ואכלוס הדירות שהם מקימים ● תקנות בולטות נוספות הן חשיפת ערבויות מחייבות, גילוי ניגוד אינטרסים של היזמים, וידוא שהדיירים מבינים את ההסכם ועוד

ישראל תקפה בשדה התעופה בסוריה / צילום: נלקח מרשתות חברתיות לפי סעיף 27 א' לזכויות יוצרים

צה"ל מאשר: חיסלנו את סגן מפקד יחידת הרקטות והטילים של חיזבאללה

בין ההרוגים בתקיפה בנמל התעופה בחלב ישנם גם חיילים מצבא אסד, דווח כי מערכות ההגנה האווירית הופעלו • מוקדם יותר נפצעו 2 בתקיפה שיוחסה לישראל באזור דמשק • דובר צה"ל עדכן כי בכיר חמאס חוסל בפעילות בבית החולים שיפא ● עדכונים בולטים

איל וולדמן / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

שר החינוך התקפל ולאיל וולדמן יוענק פרס ישראל

לפני מספר שבועות הודיע שר החינוך יואב קיש כי הוא מבטל את טקס פרס ישראל, זאת בין היתר על רקע הפרסומים כי אחד מן הזוכים הוא היזם איל וולדמן ● כעת, חזר בו קיש מעמדתו והוא מכריז כי הטקס יתקיים כסדרו בשדרות ● ומי עוד בין הזוכים?

הסכם אינו נדרש כתנאי עבור זוגות במערכות יחסים כאלה ואחרות / צילום: Shutterstock, Viacheslav Lopatin

זוג הקפיא עוברים ואז נפרד. האם האישה תוכל להשתמש בהם?

כשלושה עשורים לאחר פרשת נחמני, בתי המשפט עדיין נאלצים לדון בתביעות בלתי אפשריות לגבי גורלם של עוברים מוקפאים ● מן הראוי היה לחייב כל זוג שפונה לבצע הפריה חוץ-גופית, לחתום על הסכם שמתייחס לאפשרות הריאלית של פרידה במהלך הזמן שחולף בין יצירת העוברים המוקפאים לבין השימוש בהם