גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

קרנות גידור מהמרות נגד מניות היעד לרכישה בעסקות מיזוג

הקרנות שינו אסטרטגיה בעקבות משבר הקורונה, וכעת מהמרות על כך שיותר ויותר עסקות מיזוג ורכישה לא יושלמו ● ההסתברות לאי מימוש של עסקה מסוג זה עומדת כיום על 20%

מיזוגים ורכישות / צילום: שאטרסטוק
מיזוגים ורכישות / צילום: שאטרסטוק

כמה קרנות גידור שעוסקות במיזוגים ורכישות (M&A) בארה"ב, אימצו גישה לא רגילה לניווט בתנאי אי הוודאות שיצר משבר הקורונה: הימור נגד מניית היעד לרכישה.

מבחינת משקיעי "ארביטראז' המיזוגים", זהו שינוי אסטרטגי גדול: בדרך כלל הם עושים כסף מקנייה של מניות חברות היעד בעסקות מיזוגים ורכישות, על בסיס הימור שהמניה תעלה אחרי שהמיזוג מוכרז ומתקרב להשלמה. ואולם, רבים מהם מגלים כעת כי צמצום פוזיציות הלונג שלהם, או אפילו מכירה בחסר (שורט) של מניית היעד, בהימור שהיא תרד, הם כעת אופציה טובה יותר, מפני שעסקות מיזוג נוטות להידחות, להיסגר במחירים נמוכים יותר או לא להתממש כלל בגלל המשבר.

ההסתברות לאי מימוש של עסקת מיזוג או רכישה זינקה ל-33% במרץ מ-4% בינואר, לפי נתוני נורת'סטאר ריסק, ספקית תוכנה לקרנות גידור. ההסתברות ירדה מאז, אבל נשארה ברמה גבוהה יחסית, של 20%. נורת'סטאר מבססת את הנתונים שלה על המרווחים - ההפרש בין מחיר ההצעה ומחיר המניה בשוק - בכ-300 עסקות מיזוג.

"יש תחושה גוברת שיותר ויותר קונים פוטנציאליים מעדיפים לסגת כדי לדון מחדש במחיר", אמרה ל"וול סטריט ג'ורנל" פלורנס טורניה, אסטרטגית המניות האירופיות בחברת הברוקרים צ'רצ'יל קפיטל. "התחרטות של קונים היא המגמה הנרחבת ביותר בארה"ב כרגע".

ראג' וזיראני, מנהל ההשקעות הראשי של חברת ניהול הנכסים וזיראני מניו יורק, חשב שההימור שלו בינואר על מיזוג בנקים בטקסס בעסקת 5.5 מיליארד דולר הוא הימור בטוח. הוא חש ביטחון כשדייויד ברוקס, מנכ"ל אינדפנדנט בנק גרופ, הציג את העסקה עם טקסס קפיטל בנקשרס בדברי שבח והלל בשיחת ועידה באותו חודש. כעבור שלושה חודשים, וזיראני חזר בו מהאופטימיות שלו לגבי טקסס קפיטל, אחרי שברוקס סירב שוב ושוב להגיב על המיזוג בעדכון רווחיות באפריל. וזיראני יצא מפוזיציית הלונג שלו על טקסס קפיטל, והתחיל למכור את המניות בשורט.

מתוך 20 פוזיציות, וזיראני נהג להחזיק 17 כהחזקות לונג ואת השאר כהחזקות שורט. כיום, הפיצול שלו הוא כמעט זהה. "האסטרטגיה של לקנות ולהחזיק עבדה תשע שנים" בתקופת השוק השורי, אמר וזיראני. "אני לא חושב שהיא תעבוד השנה". ההימור שלו על מכירת מניות טקסס קפיטל בשורט התברר כמדויק. הבנק ביטל בשבוע שעבר את המיזוג, בנימוק של מגפת הקורונה.

קרנות ארביטראז' מיזוגים ניהלו כ-24 מיליארד דולר בכל העולם ברבעון הראשון של 2020 - נתח זעיר מעולם קרנות הגידור, לפי חברת המחקר HFR. הנטייה הרגילה שלהן לפוזיציות לונג הגיונית: כ-98% מעסקות המיזוג שהוכרזו בחמש השנים האחרונות - התבצעו. קרנות כאלה מחזיקות בדרך כלל 90% מהתיקים שלהן בפוזיציות לונג, לדברי אנדי בייקר, מנהל מסחר "מצבים מיוחדים" בברקליס. יותר קרנות שלא עסקו עד כה בפוזיציות שורט, קוראות כעת לדון בכך, ואלה שיש להן כבר פוזיציות שורט - מגדילות את השיעור שלהן בתיקיהן, אמר.

הנורמה החדשה של משקיעי הארביטראז' עלתה על פני השטח במרץ, כשהם הצטרפו למימוש הכללי במניות. המניות שצנחו כללו את טיפאני, שחברת לואי ויטון מוט אנסי הסכימה בנובמבר לרכוש ב-16.2 מיליארד דולר, ואת גרנד ויז'ן, שאמורה להירכש ב-5.49 מיליארד אירו (6.1 מיליארד דולר) על ידי המתחרה שלה בתחום מוצרי טיפוח העין, אסילור לקוסטיקה, על פי הסכם בין השתיים מיולי 2019.

ג'יימי שרמן, מנהל תיקים בחברת קייט לייק קפיטל מנג'מנט, אמר שהוא מוכר בשורט עסקות שבהן השוק לא תימחר כמו שצריך את הסיכון של אי-ביצוע העסקה. "בשוק הנוכחי, המרווחים הרבה יותר תנודתיים מיום ליום, וגמישות במסחר חשובה מאי פעם", אמר.

יש גם קרנות גידור שהרוויחו מהמשבר בשוק

רוי בהרן, מנהל תיקים בחברת ווסצ'סטר קפיטל מנג'מנט מוולהאלה, ניו יורק, הימר על חברת הקניונים סיימון פרופרטי גרופ, שרצתה לקנות את יריבתה טאובמן סנטרז ב-3.6 מיליארד דולר. הוא קנה מניות של טאובמן, בהנחה שהעסקה חזקה בגלל סעיף בחוזה שמונע מסיימון להשתמש בקורונה כתירוץ להסתלק מהעסקה. אבל חברות קניונים נלחמות כעת על הישרדותן, כשהמאבק בקורונה מרתיע צרכנים מקניות. גם סיימון מאינדיאנפוליס וגם טאובמן ממישיגן סגרו זמנית את הקניונים שלהן.

סיימון הסכימה לשלם 52.50 דולר למניה של טאובמן, אבל כעת המניה נסחרת בכ-40 דולר. התנודתיות והתחזית לקניונים גרמה לבהרן, שחברתו מנהלת נכסים בשווי של 4.2 מיליארד דולר, למכור כמה מניות. הוא עדיין חושב שעסקת המיזוג תמומש, בסופו של דבר, אבל גם מעריך שהסיכון שהיא תיפול עלה, ויש מקום לדיון מחודש במחיר העסקה.

יש כאלה שהרוויחו מהתערערות השוק. לוק לינץ', מייסד קרן הגידור אסלן האוס קפיטל מלונדון, אמר שחברתו מכרה בשורט את גרנד ויז'ן בנובמבר, בהערכה שהשוק זילזל בחששות של הגבלים עסקיים בעסקת המיזוג עם לקוסטיקה. כשהמגפה פרצה, הוא המשיך להחזיק בפוזיציית שורט על גרנד ויז'ן, שבינתיים הוא כיסה. הנציבות האירופית השעתה פעמיים את בדיקת עסקת המיזוג הזאת, לפי דוחות רגולטוריים. 

עוד כתבות

עדי, עפרה ועירית שטראוס / צילום: אוסף פרטי

ילדיו של מיכאל שטראוס מוכרים מניות של החברה ב-327 מיליון שקל

שלושת ילדיו של מיכאל שטראוס, עפרה, עדי ועירית, מוכרים כ-4% ממניות שטראוס ● המכירה מגיעה לאחר שביולי אשתקד רכשו השלושה 24% מהקבוצה מילדיה של רעיה שטראוס בן דרור, אחותו של מיכאל

השופטים בבית הדין לצדק של האג / צילום: Reuters, Piroschka van de Wouw

בית הדין בהאג הורה לישראל להכניס סיוע לעזה ללא הגבלה

לפי דיווח בסוריה ישראל תקפה אזור פעילות של חיזבאללה בדמשק • מחבל פתח באש לעבר רכבים שנסעו בכביש 90 מצפון ליריחו, בן 30 נפצע בינוני • תושבים בצפת מדווחים על יירוט, לא נשמעה אזעקה • ירי רקטי לעבר גורן וגרנות הגליל, ירי נוסף גם לראש הנקרה • עדכונים שוטפים

מה חדש בדוחות / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, חומרים: shutterstock

כלל: רווח של 305 מיליון שקל ב-2023, השפעת רכישת מקס עוד קטנה

מדור חדש של גלובס יביא את הסיפורים של עונת הדוחות בבורסת ת"א שאולי פספסתם ● והפעם: אימקו מסכמת את 2023 עם רווח כ-6.2 מיליון שקל לאחר שרשמה הפסד בתקופה המקבילה, כלל הציגה דוח רבעוני חזק, אך טרם רשמה רווח משמעותי מרכישת חברת כרטיסי האשראי מקס והרווח הנקי של מור השקעות זינק בכ-60% ● מדור חדש

מישל וונטסוס, לשעבר מנכ''ל ביוג'ן / צילום: Quris

"ביוג'ן הייתה פסגת הקריירה שלי עד כה": המנכ"ל לשעבר מדבר על התוכניות לעתיד

מישל וונטסוס היה מנכ"ל ביוג'ן בתקופה שבה הייתה במוקד תשומת הלב בעקבות התרופה החדשנית שלה לאלצהיימר, אבל בסוף שילם בכיסאו על הכישלון שלה בשוק ● בראיון ל"גלובס", הוא מגיב על הביקורת שהושמעה נגדו, מספר אילו חברות מעניינות אותו עכשיו ומדבר על ההשקעה שלו בקיוריס הישראלית ● על המיזם החדש שהוא מקים בסינגפור, הוא עדיין לא מוכן לפרט

שי אהרונוביץ׳, מנהל רשות המסים / צילום: ניב קנטור

מס דירה שלישית חוזר לשולחן: "המערכות כבר מוכנות"

לדברי מנהל רשות המסים, שי אהרונוביץ', המדינה צריכה ליצור אחידות ולהפסיק לשנות את שיעורי מיסוי הנדל"ן בתדירות גבוהה ● עוד הוא הוסיף כי צריך לחשוב על מס דירה שלישית: "מבחינתנו זה צעד נכון שיעלה בתקציב 2025"

מטולה בחודש האחרון / צילום: Reuters, Raphael Gotheil

הצפון בוער, היישובים ריקים - והממשלה "מנותקת קשר"

ראשי הרשויות בצפון דוחפים כבר זמן רב להקמת מנהלת מסודרת, בדומה למינהלת "תקומה" בעוטף עזה - אך גורמים המעורים בנושא אומרים: "זה לא על הפרק" ● בינתיים המלחמה נמשכת, והמציאות בצפון בלתי אפשרית

הראלי בוול סטריט יימשך? זה מה שמלמדת ההיסטוריה

מדד המניות המוביל S&P 500 עשוי לסיים את הרבעון הראשון עם עלייה של 10% ● האם ניתן להסיק מכך שהמשך השנה יתאפיין בראלי? לפי מחקרים של כמה גופי השקעות, החדשות הרעות נוטות להגיע במחצית השנה השנייה

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילום: שלומי יוסף

העליון מגדיר מחדש את גבולות שכר הטרחה לעורכי דין בתביעות ייצוגיות

פסק דין שאישר פשרה עם סופרגז ואמישראגז קבע תקדימים בעניין שכר טרחת עורכי דין בתביעות ייצוגיות ● בין השאר נקבע כי שר הטרחה יוגבל לפי מדרגות מקסימליות, ודרך היישום לתשלום הובהרה ● בשוק יש שמברכים על ההסדרה, ואולם אחרים מזהירים: תפגע בתמריץ להשיג פיצוי מרבי

צילום: ap, AP23024601572019_e5rllq

יציבות בוול סטריט; רדיט יורדת ב-12%, רשת הרהיטים RH מזנקת ב-16%

בלומברג: "שוק הקקאו קורס", וולס פארגו: "עליית המחיר תגולגל אל הצרכנים" ● מייסד בורסת הקריפטו FTX נידון ל-25 שנות מאסר ● הצמיחה בארה"ב עמדה ברבעון האחרון על 3.4%, יותר מהצפוי ● ג'יי.פי מורגן: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו" ●  אמזון השקיעה 2.75 מיליארד דולר בחברת ה-AI אנטרופיק ● מחר "יום שישי הטוב" לא יתקיים מסחר בוול סטריט ובמדינות רבות אחרות

מנכ''ל NICE, ברק עילם / צילום: CRC Media

מלך השכר של ת"א: המנכ"ל שהרוויח כ-90 מיליון שקל ב-2023

עיקר התגמול של מנכ"ל נייס ברק עילם – הוני ● במשך שנותיו כמנכ"ל נייס צבר תגמולים בהיקף של כ-460 מיליון שקל לפי שער החליפין הנוכחי ● שכר של כ-17 מיליון שקל למנכ"ל אלביט אשתקד

ביתן אינטל בגרמניה / צילום: Shutterstock

אינטל תכננה להשקיע 86 מיליארד דולר באירופה. סטארט־אפ קטן מקשה עליה

קרב פטנטים שחברת שבבים קטנה מנהלת נגד אינטל בגרמניה עשוי לחבל בתוכניות של הענקית באירופה כולה ● ניצחון משמעותי לתביעה נרשם החודש, עם הוצאת צו מניעה זמני נגד מכירת כמה מעבדים של אינטל ● השאלה הגדולה: האם ייפתחו משפטים דומים ביבשת?

סם בנקמן-פריד / צילום: ap, Bebeto Matthews

סם בנקמן-פריד, מייסד בורסת הקריפטו FTX, נידון ל-25 שנות מאסר

בנובמבר האחרון חבר מושבעים בארה"ב מצא את סם בנקמן-פריד אשם ● היום, השופט בתיק קבע כי הוא ירצה 25 שנות מאסר ● "אני הייתי המנכ"ל ולכן האחריות היא עלי", אמר בנקמן-פריד עם מתן גזר הדין

ייצור השבבים / צילום: Shutterstock, Golubovy

חברות השבבים הישראליות שמשלמות על הקשחת הכללים

ביטול רכישת חברת שבבים ישראלים על ידי הענקית האמריקאית קוואלקום מתווספת לנסיגת אינטל מרכישת טאואר אשתקד ● לפי מומחים, מדובר במגמה מתעצמת של הקשחת העמדות מצד רגולטורים בעולם ● "חברות צריכות להתחיל לחשוב מראש על אלטרנטיבות", הם אומרים

המדינה החדשה שמצטרפת להליך נגד ישראל בהאג

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה • והפעם: רוב האמריקאים מתנגדים להמשך המלחמה, הממשלה הצרפתית מצהירה שלא סיפקה נשק לישראל מאז ה-7 באוקטובר, ואירלנד מצטרפת לתביעה נגד ישראל בהאג ● כותרות העיתונים בעולם 

משה ארבל, שר הפנים / צילום: מארק ישראל סלם - הג'רוזלם פוסט

בעקבות חשיפת גלובס: השר ארבל קורא לנתניהו לאפשר כניסת פועלי בניין פלסטינים לישראל

שר הפנים מציין במכתבו: "גוברות ההערכות כי אלפי פועלים פלסטיניים מיהודה ושומרון מועסקים שלא כדין בענף" ● הוא קורא לראש הממשלה לבחון הסדרה של הכנסת הפועלים לישראל, בין היתר על ידי בחינה פרטנית של כל פועל והגבלת גיל

מרכז תל אביב / צילום: טלי בוגדנובסקי

בעל דירה סירב לחתום על פרויקט תמ"א וזכה ב־320 אלף שקל נוספים

בעל דירה בפרויקט תמ"א 38 בת"א, שהוא גם בעלים של חלק מהחצר, ביקש פיצוי של 1.2 מיליון שקל ● המפקחת על המקרקעין קבעה בהסכמת הצדדים כי אכן מגיע לו פיצוי תמורת חתימתו

אסף גולדברג, מנכ''ל סלייס עד לאחרונה / איור: גיל ג'יבלי

בדיקת אי הסדרים בעיצומה, אז איך זה שאפשר להפקיד חיסכון לכל ילד בסלייס

רשות שוק ההון מצאה לאחרונה אי סדרים חמורים בהתנהלותו של בית ההשקעות סלייס ● למרות זאת, באתר הביטוח הלאומי סלייס מוצגת כאפשרות להפקדת כספים בתוכנית "חיסכון לכל ילד" ● עד תחילת מאי לא ניתן יהיה למשוך כספים מקופות סלייס, אך הרגולטור לא מודאג

דוד פתאל / צילום: איל יצהר

לאחר שלוש שנים של הפסד, אירופה עזרה לדוד פתאל לחזור להרוויח

עם סיומה של השנה הסתכמו הכנסותיה של פתאל ב-6.93 מיליארד שקל, עלייה חדה של 26.6% ביחס לשנה שקדמה לה ● בשורה התחתונה רשמה פתאל רווח נקי של 45.2 מיליון שקל ● הסיבות לעלייה: שיפור בשיעורי התפוסה במלונות הרשת, עלייה במחיר של חדר ממוצע למתארחים ושיפור בשערי החליפין

בורסת תל אביב / צילום: שלומי יוסף

בורסת ת"א ננעלה ביציבות; אלקטריאון זינקה ב-18%, ישראכרט ב-8%

אל על השלימה גיוס של 100 מיליון דולר, המנייה עולה ב-4% ● הבורסה בת"א מסכמת רבעון ראשון בעליות נאות במדדים המובילים ● לאומי על הדולר המתחזק: "מציע למשקיעים הצעה שאי אפשר לסרב לה" ● באופנהיימר צופים "רוח גבית לשוק המניות האמריקאי לפחות עד שנת 2025"

חנן מור, מנכ''ל קבוצת חנן מור / צילום: איל יצהר

הנושים זעמו, וחנן מור ידולל ל-1% ממניות קבוצת הנדל"ן שהקים

לפי הסדר החוב המתגבש, חנן מור יחזיק כ-1% ממניות החברה ● במקביל, יוקצה לנושי החברה, בעיקר בנקים וגופים מוסדיים, מניות שיהוו כ-96% מהון החברה