גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

מה עושה הסגר למדיניות המוניטרית של בנק ישראל

השוואה בינלאומית תומכת בהגדלתה של תוכנית רכישות האג"ח הממשלתיות של בנק ישראל בחודשים הקרובים, במיוחד על רקע הגידול החד בהיקף הנפקות החוב והזינוק בגירעון הממשלתי ● כמו כן, גובר הסיכוי כי הבנק המרכזי יוריד בהמשך את הריבית לרמה אפסית

אמיר ירון, נגיד בנק ישראל. קצב רכישות האג”ח מעיד כי הבנק מתכנן להתערב בשוק עוד תקופה ארוכה / צילום: Ronen Zvulun, רויטרס
אמיר ירון, נגיד בנק ישראל. קצב רכישות האג”ח מעיד כי הבנק מתכנן להתערב בשוק עוד תקופה ארוכה / צילום: Ronen Zvulun, רויטרס

במכתב ששלח לממשלה בסוף יולי פרופ' אמיר ירון, נגיד בנק ישראל, כתב לנבחרי הציבור כי על רקע משבר הקורונה, נקט בנק ישראל וימשיך לנקוט מדיניות מוניטרית מרחיבה מאוד, גם אם בדיעבד יתברר כי לא נדרשו צעדים כה דרסטיים. "התפיסה שהובילה, ושממשיכה להוביל אותנו, היא שבמשבר מסוג זה, מוטב שהוועדה תנקוט יותר צעדים, ושהם יהיו יותר משמעותיים - גם אם בדיעבד הם יסתברו ככאלה שלא היו נדרשים, מאשר שהוועדה תנקוט צעדים מתונים שבדיעבד יסתבר שהם לא היו מספקים".

ואכן, מאז פרוץ המשבר נקט בנק ישראל כמה פעולות אגרסיביות שתמכו מאוד בכלכלה המקומית - הורדת הריבית ל-0.1%, השקת תוכנית רכישת איגרות חוב ממשלתיות בהיקף של 50 מיליארד שקל, השקת תוכנית לרכישת איגרות חוב קונצרניות בהיקף של 15 מיליארד שקל, הזרמת נזילות מט"חית (בפרוץ המשבר) בהיקף של עד 15 מיליארד דולר ועוד.

הפעילות האגרסיבית והנחושה של בנק ישראל להקלת המשבר לא הייתה ייחודית בנוף הגלובלי - בארה"ב חתך הפד את הריבית לרמה אפסית כמעט, השיק תוכניות לרכישת איגרות חוב ולמתן הלוואות ישירות ל-Main street, ובכך כמעט והכפיל את מאזנו מ-4 טריליון דולר בחודש פברואר לכ-7 טריליון דולר כיום.

באירופה השיק ה-ECB (הבנק המרכזי האירופי) עם פרוץ המשבר תוכנית לרכישת איגרות חוב של מדינות הגוש (PEPP) בהיקף של 750 מיליארד אירו, ומאזנו עלה מרמה של 4.7 טריליון אירו בתחילת המשבר לכ-6.5 טריליון אירו כיום.

על רקע נכונות בנק ישראל להמשיך ולנקוט פעולות אגרסיביות לעידוד הכלכלה (גם אם בדיעבד יתבררו כמיותרות), העלייה החדה בתחלואה, הטלת הסגר הנוסף, האבטלה הגבוהה מאוד והסביבה הדיפלציונית בכלכלה המקומית מאז פרוץ המשבר בחודש מרץ, אנו מעריכים כי בנק ישראל יוריד בהמשך השנה את הריבית לרמה אפסית ו/או יגדיל (או אף יכפיל) את תוכנית רכישת איגרות החוב הממשלתיות.

בצל המגמה השלילית בכלכלה המקומית מאז תחילת ספטמבר, סביר מאוד כי בנק ישראל ינקוט אחת מהפעולות כבר בישיבה הקרובה ב-22.10 (נזכיר שבכל החלטות הריבית האחרונות - חמישה חברי ועדה תמכו בהותרת הריבית על כנה ברמה של 0.1%, בעוד שחבר אחד תמך בהורדתה ל-0%).

פעולות מוצדקות גם בבחינה בינלאומית

במסגרת התוכנית שהציג בחודש מרץ, התחייב בנק ישראל לרכוש איגרות חוב ממשלתיות בהיקף של 50 מיליארד שקל, ועד סוף אוגוסט כבר רכש הבנק קרוב ל-30 מיליארד שקל, כך שבהינתן המשך רכישות חודשיות בקצב דומה לחודשים האחרונים - צפוי בנק ישראל לסיים את תוכנית הרכישות לקראת סוף 2020.

מכאן עולה, כי עד סוף 2020 צפוי בנק ישראל להחזיק כ-9% משוק האג"ח הממשלתי (שוק האג"ח הסחיר עמד נכון לסוף ספטמבר על כ-500 מיליארד שקל, ולהערכתנו יגדל עד סוף השנה לכ-540 מיליארד שקל).

לשם השוואה, הפד מחזיק כיום כ-19% משוק ה-Treasuries, הבנק המרכזי האירופי מחזיק כ-31% מכלל איגרות החוב הממשלתיות בגוש האירו והבנק המרכזי ביפן מחזיק מעל ל-40% מסך איגרות החוב הסחירות בשוק.

בשורה התחתונה: השוואה בינלאומית למדינות המפותחות תומכת בהגדלה (ואף בהכפלה) של תוכנית רכישות האג"ח הממשלתיות בחודשים הקרובים, במיוחד על רקע הגידול החד בהיקף הנפקות החוב (היצע החוב), הזינוק בגירעון הממשלתי ורצון הנגיד "לספק סביבה נוחה לגיוס החוב ולתמוך בכך בפעילות התקציבית של הממשלה" (ראו דברי הנגיד מאמצע חודש יולי).

פרופ' ירון הדגיש בחודשים האחרונים כי תוכנית רכישות האג"ח "מאפשרת לממשלה, לעסקים ולמשקי הבית להמשיך ללוות בתנאים נוחים".

נוסף על כך, גובר הסיכוי כי בנק ישראל יוריד בהמשך את הריבית לרמה אפסית. איננו מעריכים כי הריבית תרד לרמה שלילית, אך הגדלה משמעותית של תוכנית רכישות האג"ח תהיה, להערכתנו, אפקטיבית יותר בשמירה על עלויות מימון נמוכות לממשלה ולמגזר הפרטי.

ונסכם בציטוט של המשנה לנגיד וחבר הוועדה המוניטרית, אנדרו אביר, שאמר ביולי כי "המשק הישראלי נמצא במצב הכי גרוע שלו ב־60 השנים האחרונות. וכשהמצב הוא לא סטנדרטי, חייבים לעשות שימוש בכלים לא קונבנציונליים.

"המטרה של בנק ישראל היא להיות ‘לפני העקומה’. החזרה של הגל השני ביחד עם חזרתן של המגבלות על הפעילות הכלכלית במשק הולכות להיות סיפור מאוד מאתגר לכלכלה הישראלית". 

הכותב הוא האסטרטג הראשי של בנק מזרחי טפחות. אין לראות באמור המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הזמנה לבצע רכישה או השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויי שוק

עוד כתבות

מתוך הקמפיין של אייס / צילום: תום סיימון

קל לשדרג: אייס - הפרסומת הזכורה ביותר השבוע

סמנכ"ל קבוצת גיאוקרטוגרפיה, אלי משולם: "הפרסומת בהשתתפות הזמר רותם כהן מטפסת אל ראש הטבלה לאחר שבועיים שבהם כבר הופיעה במדד" ● 9 מיליון - הפרסומת האהובה ביותר

סטנלי פישר / צילום: איל יצהר, גלובס

לקראת ההכרעה בפועלים: בעלי המניות יכריעו היום האם סטנלי פישר יצטרף לבורד

האסיפה הכללית השנתית של בעלי מניות הבנק תתקיים היום ובמסגרתה יבחרו בעלי המניות 4 דירקטורים מתוך 6 מועמדים ● מדובר בסוף פסוק להליך בחירה חריג, רווי האשמות, סערות ושינויים בוועדה לבחירת דירקטורים בבנקים ללא גרעין שליטה

זירת המסחר בוול סטריט / צילום: Lucas Jackson , רויטרס

התקווה לתמריצים דחפה את וול סטריט לעליות; הביטקוין מעל 13 אלף דולר

הדרישות הראשוניות לדמי אבטלה בארה"ב בשבוע החולף הסתכמו ב-787 אלף תביעות, מתחת לתחזיות ל-870 אלף בקשות ● יו"ר בית הנבחרים ננסי פלוסי על גיבוש התמריצים: "אנחנו כמעט שם" ● בורסות אירופה ננעלו בירידות

יו"ר ועדת הכספים, ח"כ משה גפני / צילום: שמוליק גרוסמן, דוברות הכנסת

"אתם צריכים להתערב": הבנקים לא ממהרים להלוות כסף לקבלנים

יותר משליש מהבקשות של עסקים שאינם בסיכון לא אושרו ע"י הבנקים ● בדיון שהתקיים בוועדת הכספים מתח יו"ר הוועדה, ח"כ משה גפני, ביקורת נוקבת על נציגי האוצר בדיון, בעקבות הטענות על כך שהבנקים מערימים קשיים על מבקשי ההלוואות

ברק אובמה ודונלד טראמפ / צילום: רויטרס

אובמה: רק המיליארדרים הרוויחו מכהונת הנשיא טראמפ

נשיא ארה"ב לשעבר נשא נאום בחירות ראשון למען ג'ו ביידן ● בנאום תקף אובמה את טראמפ על רקע הדיווחים על תשלומי המס הנמוכים שלו ועל חשבון הבנק שהוא מחזיק בסין

לילך בר דוד ודובי פרנסס, הסטארט-אפ Lili  / צילום: יח"צ

הסטארט-אפ Lili של יוצאי פפר גייס עוד 15 מיליון דולר

דובי פרנסס הוביל את סבב הגיוס השני של החברה תוך ארבעה חודשים ● לילך בר דוד, מנכ"לית החברה שהקימה לפני כן את פפר: "הופתענו כמה השוק בארה"ב בוגר"

אילן רביב, מנכ"ל מיטב דש / צילום: ישראל הדרי

סבב השקעה בפינטק מייצר למיטב דש רווח של שנה שלמה

בית ההשקעות צפוי לרשום רווח הון של 20-25 מיליון דולר הודות לסבב גיוס נוסף בחברת הפינטק ליקווידיטי

יוסי כרמיל, מנכ"ל סלברייט / צילום: שלומי יוסף

הסכם חדש לסלברייט באמירויות: תספק טכנולוגיה לגוף באבו דאבי

על פי הערכות, היקף העסקה בין חברת הסייבר הישראלית לגוף בממשל של אבו דאבי, כ-3 מיליון דולר ● ממידע שהגיע ל"גלובס", המתווך בעסקה הוא דוד מידן, שהיה שליח ראש הממשלה למו"מ לשחרור גלעד שליט

קרן ברק שמקדמת את החוק בועדת החוקה, השבוע / צילום: שמוליק גרוסמן, דוברות הכנסת

נסיגת הליברליזם ועליית הפורמליזם מחייבות את החוק למניעת אלימות כלכלית

כאשר ערכים כמו שוויון וכבוד, שבתי המשפט והמחנה הליברלי הטיפו להם לאורך שנים, לא מחלחלים לחיי היום יום של האזרחים, כשהם לא מוטמעים בתרבות ובחינוך, צריך לנסות לכפות את הערכים הללו באמצעות חקיקה • החוק צודק אבל גם מדגים את החולי של החברה

מפעל הטבליות של טבע בהר חוצבים בירושלים   / צילום: ליאור מזרחי

בוטלה מכירת מפעל הטבליות של טבע בירושלים לקבוצת לוינשטין

בשנה שעברה חתמו החברות ביניהן על הסכם למכירת המפעל בהר החוצבים תמורת 171 מיליון שקל ● מדובר בשטח קרקע הכולל 34 אלף מ"ר בנוי וכ-70 אלף מ"ר זכויות בנייה לניצול

נוני מוזס / צילום: אביב חופי

בגלל סעיף שהוסר: מועצת העיתונות דחתה את הבקשה להשעיית מוזס

בית הדין לאתיקה לא קיבל את תביעת עמותת הצלחה להשעות את מו"ל "ידיעות אחרונות" מתפקידו ● הנימוק המרכזי היה טכני: הסעיף על בסיסו הוגשה התביעה נמחק מהנוסח המעודכן של תקנון מועצת העיתונות ● עמותת הצלחה תערער בטענה כי הסעיף רק שובץ במסמך אחר

צחי נחמיאס / צילום : יחצ

צחי נחמיאס מרחיב הצעתו לרכישת מניות דסק"ש ושומר לעצמו אפשרות להחליף שותפים

מגה אור של נחמיאס ושותפיה מציעים לרכוש עוד 12% מדסק"ש, נוסף על מניות השליטה, לפי שווי חברה דומה של 1.36 מיליארד שקל ● האם טענה שמגה אור ושותפתה ביג בעלות שליטה באפי נכסים, עלולה להשפיע על שותפות אפשרית ביניהן  בדסק"ש?

ישי דוידי / צילום: יונתן בלום, גלובס

קרן פימי מוכרת כ-33% מסימפליויה להפניקס ולאומי פרטנרס בכ-47 מ' ד'

פימי רכשה את הפעילות מידי טבע והקימה את חברת סימפליויה בשנת 2019 בהשקעה של 47.5 מיליון דולר ● פימי החזירה במצטבר עם עסקה זו 67 מיליון דולר על ההשקעה

מעבדת ניסוי החיסון בקורונה של אסטרהזזנקה ואוקספורד בברזיל / צילום: Camila Souza / GOVBA / Latin America News Agency, רויטרס

אוקספורד פיתחה חיסון לקורונה, ואז המדענים הסתכסכו על כסף

עסקה מוקדמת עם Merck בוטלה מחשש שמדינות עניות יישארו בחוץ ● כעת תוכל האוניברסיטה להרוויח 100 מיליון דולר עם אסטרהזנקה

ד"ר אמיר ירון / צילום: יונתן בלום

לקראת החלטת בנק ישראל: האם לראשונה נראה ריבית אפסית?

אפשרות נוספת שעל הפרק היא שהוועדה תעדיף לנקוט צעדים אחרים של הרחבה מוניטרית, לפני שתחליט לבזבז את "הכדור האחרון שנותר לה במחסנית הריבית" ● החלטת הריבית הנוכחית נחשבת לדרמטית במיוחד, משום שמדובר בהחלטה ראשונה מאז הוטל הסגר השני

מאור צור, ראש דסק הפלילים, חדשות 13 / צילום: איל יצהר, גלובס

"המשטרה נמצאת במשבר הגדול ביותר שהיה לה. מישהו רוצה להשאיר אותה חלשה"

מאור צור, ראש דסק פלילים הנכנס ב"חדשות 13", מספר על השלכות הקורונה הכלכלית ● "הנה תחזית שלא לוקחים בחשבון: אנחנו עומדים בפני אלפי מובטלים שישארו בלי כסף מזומן, ייקחו הלוואות בשוק אפור שיגדיל את הנפח שלו בעשרות אחוזים, עבריינים שייגבו חובות"

מנכ"ל TKMS רולף וירץ ומפקד הצי המצרי חאלד חסאן בטקס מסירת הצוללת בספטמבר השנה / צילום: רויטרס

מדוע בליכוד יעשו הכל כדי למנוע בדיקה פרלמנטרית של הליך רכישת הצוללות

נאמניו של נתניהו מסבירים שוב ושוב שהליך רכישת הצוללות היה תקין לחלוטין ● ואם כך, מדוע בליכוד פועלים בכזו היסטריה סביב ההצעה להקמת ועדת בדיקה בנושא? ● ומדוע הצוללת אח"י דרקון מוכנה ומזומנה במספנות בגרמניה אך עדיין לא עושה עליה?

השופטת מיכל נד"ב / צילום: דוברות הרשות השופטת

ארבע שנים אחרי שאישרה בקשה לתובענה ייצוגית, השופטת דחתה אותה

השופטת דחתה על הסף תובענה ייצוגית נגד עיריית רחובות בטענה כי כלל לא
הייתה לה הסמכות לדון בה ● בעבר דווקא הדפה את טענת חוסר הסמכות

גיל שוויד / צלם: תמר מצפי

צ'ק פוינט לא עוצרת בקורונה: "עובדים בעולם וירטואלי עם פחות פעילויות פיזיות"

חברת אבטחת הסייבר חזרה לספק תחזית רבעונית, לאחר שני רבעונים שבהם נמנעה מכך בשל האי-ודאות הנובעת ממשבר הקורונה ● "התוצאות טובות בעיקר לאור המצב שבו אנחנו נמצאים"

סטנלי פישר / צילום: תמר מצפי, גלובס

בעלי המניות בפועלים צירפו את סטנלי פישר לדירקטוריון; האם הוא יתמודד בעתיד על תפקיד היו"ר?

האסיפה הכללית השנתית של בעלי מניות הבנק בחרה היום בפישר ובישראל טראו לדירקטורים רגילים בבנק וברונית אברמזון ובדליה לב לכהונה שנייה כדח"ציות ● בכך בא לסיומו הליך בחירה חריג, רווי האשמות, סערות ושינויים בוועדה לבחירת דירקטורים בבנקים ללא גרעין שליטה ● פישר: "בפני המערכת הבנקאית עומדים אתגרים רבים, לא רק בעקבות משבר הקורונה"