גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

צ'ק פוינט: חברת הערך הישראלית בשוק הסייבר אטרקטיבית?

ברבעונים האחרונים הציגה חברת הסייבר תוצאות מעל לצפי, עם האצה בקצב הצמיחה במוצרים, בהמשך לשיפור רווחיותה ● בבנק ההשקעות אופנהיימר סבורים כי צ'ק פוינט צפויה ליהנות מביקושים חזקים גם בגל השני של מגפת הקורונה

גיל שוויד / צלם: איל יצהר
גיל שוויד / צלם: איל יצהר

תחום אבטחת מידע וסייבר מהווה אחד ממוקדי הצמיחה החשובים במגזר התוכנה הארגונית ובסקטור הטכנולוגיה הכללי. עלייה מתמדת במורכבות רשתות תקשורת, במספר האפליקציות הארגוניות ובכמויות הדאטה, הם הגורמים המובילים גם בהתגברות פריצות אבטחה ומתקפות הסייבר, המהוות סיכון עסקי ניכר. תופעות אלה מחמירות עוד יותר עם מעבר ארגונים לסביבת הענן - תהליך שנמצא עדיין בתחילת דרכו, ובכך אמור לספק מנוע צמיחה ארוך טווח להשקעות בתחום הסייבר.

ההשקעות בתחום הסייבר, שצפויות להסתכם השנה ביותר מ-120 מיליארד דולר, מושפעות גם מהגברת הרגולציה על שמירת פרטיות נתוני הצרכנים בארה"ב ובאירופה, הדורשת פתרונות סייבר מתוחכמים. מגפת הקורונה, שפרצה בתחילת השנה, מעלה עוד יותר את סיכון מתקפות הסייבר, כולל איומי סחיטה (ransomware), ונוסף על כך, מובילה להרחבת מעגל פתרונות הסייבר במסגרת מעבר ארגונים רבים לעבודה מרחוק, עם גידול בהזמנות למוצרי אבטחת מידע מעבר לתבנית הרגילה.

כל התהליכים האלה מטיבים עם פעילות חברת צ'ק פוינט  (סימול מניה: CHKP), המדורגת Outperform בבנק ההשקעות אופנהיימר, עם מחיר יעד של 135 דולר (ראו תרשים).

מספקת ערך מוסף גבוה ללקוחות

צ'ק פוינט היא חלוצת שוק אבטחת המידע והסייבר, שנוסדה ב-1993 והונפקה בבורסת נאסד"ק ב-1996. היא אחת מחברות הטכנולוגיה הישראליות הוותיקות ביותר ובעלות שווי השוק הגבוה ביותר (למעט מתחרתה הישראלית למחצה, חברת פאלו אלטו נטוורקס).

צ'ק פוינט המציאה את טכנולוגיית ה-Firewall וה-VPN, העומדת בליבת מערכות הסייבר להגנת רשתות ארגוניות. החברה פועלת מול מאות אלפי לקוחות ומפיצים ברחבי העולם, ומעסיקה יותר מ-5,000 עובדים, רובם בישראל.

צ'ק פוינט נמנית עם ארבע החברות המובילות כיום בשוק אבטחת רשתות תקשורת ארגוניות, לצד פאלו אלטו (סימול מניה: PANW), סיסקו (CSCO) ופורטינט (FTNT), ומספקת קשת פתרונות מלאה ללקוחותיה. החברה נהנית מרווחיות חריגה בענף הסייבר והתוכנה הארגונית, עם שיעור רווח גולמי של כ-90% ורווח תפעולי של יותר מ-50%, בין הגבוהים בכלל החברות הנסחרות בוול סטריט - נתון המשקף את מובילותה הטכנולוגית של צ'ק פוינט בשוק, חסמי כניסה גבוהים בפני התחרות והערך המוסף הגבוה שאותו היא מספקת ללקוחותיה.

עם זאת, הרווחיות הגבוהה של צ'ק פוינט באה לצד שיעורי צמיחה נמוכים, שאף האטו בשנתיים האחרונות לקצב צמיחה חד-ספרתי נמוך. שיעורי הצמיחה של צ'ק פוינט נמוכים ממרבית מתחרותיה, בשל האטה בקצב הצמיחה בשוק הליבה של מוצרי ה-VPN המסורתיים ומעבר ארגונים רבים לסביבת הענן.

צ'ק פוינט אינה נשארת שאננה מול מגמות אלה, ומנהלת בעצמה מעבר הדרגתי למודל מנויים (המכונים software blades) - פעילות שצומחת בקצב דו-ספרתי ואחראית על כשליש מסך הכנסות החברה. ואולם, הדבר אינו מפצה באופן מלא על ירידה בביקושים לפתרונות המסורתיים.

גידול בביקושים בעקבות הקורונה

התפשטות מגפת הקורונה שימשה זרז להאצה בצמיחה של צ'ק פוינט, לאור הביקושים הגבוהים במגזר הארגוני לפתרונות סייבר לעבודה מרחוק, כולל מוצרי פיירוול ו-VPN. לפיכך, ברבעונים האחרונים הציגה צ'ק פוינט תוצאות מעל הצפי, עם האצה בקצב הצמיחה במוצרים, בהמשך לשיפור רווחיותה.

מגמות אלה נמשכו גם בתוצאות הרבעון השלישי 2020, שפורסמו בשבוע שעבר, כאשר צ'קפוינט רשמה הכנסות של 509 מיליון דולר - צמיחה שנתית של 4% בהכנסות ושל 14% ברווח למניה, מעל לתחזיות הקונצנזוס. מכירות המוצרים צמחו בקצב גבוה עוד יותר, של כ-6%, על רקע צמיחה של כ-10% במכירות מנויי software blades, בקצב גבוה מזה של הצמיחה הממוצעת בשוק הסייבר כולו, והאצה לעומת הרבעונים הקודמים.

אנו באופנהיימר רואים התקדמות באסטרטגיית הצמיחה בתחום הענן, עם רכישות בתחום והשקת מוצרים חדשים, כמו פלטפורמות Infinity ו-Quantum, שאמורות לחזק את מעמדה של צ'ק פוינט מול המתחרות. נציין כי עם פרוץ משבר הקורונה נקטה הנהלת צ'ק פוינט בגישה שמרנית והפסיקה לספק תחזיות - דבר שהעלה ספקות בקרב המשקיעים וגרם לעלייה בכמות השורטים במניה, אבל בפועל, החברה עקפה את תחזיות הקונצנזוס ואף האיצה את קצב הצמיחה, וככל הנראה, אמורה ליהנות מביקושים חזקים גם בגל השני של המגפה.

חברת צ'ק פוינט נהנית אמנם משיעורי צמיחה מתונים יחסית בהכנסות, אבל משמרת בעקביות את מעמדה המוביל בשוק ואת רווחיותה הגבוהה. החברה מחזיקה בקופת מזומנים איתנה של כ-4 מיליארד דולר - כרבע משווי השוק. היא מניבה תזרים מזומנים חופשי (FCF) של יותר ממיליארד דולר בשנה, ומשתמשת במזומניה לצורך רכישת מניות עצמית בקצב של 325 מיליון דולר ברבעון (תשואה שנתית של כ-7%).

עם זאת, מניית צ'ק פוינט נסחרת במכפיל רווח 18 ומכפיל EV/EBITDA של 13.5 לתחזיות השנה הנוכחית - תמחור בין הנמוכים בקרב החברות הישראליות הנסחרות בבורסות ארה"ב, ודיסקאונט משמעותי לממוצע בסקטור הטכנולוגיה ובמגזר הסייבר.

אנו באופנהיימר רואים את מניית צ'ק פוינט כהשקעת "ערך" נדירה בסקטור הטכנולוגיה, המשלבת מובילות טכנולוגית ושיווקית עם איתנות פיננסית גבוהה ותמחור אטרקטיבי - ולפיכך, מדרגים אותה בהמלצת Outperform עם מחיר יעד של 135 דולר. 

הכותב הנה אנליסט בכיר באופנהיימר ישראל. אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך, והוא אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

החיסון לקורונה של חברת סינבאק הסינית / צילום: Eraldo Peres, AP

יצרניות חיסונים סיניות בלחץ להוכיח שזריקות הקורונה שלהן יעילות

החברות לא פרסמו תוצאות של מבחנים קליניים מתקדמים, בעוד תוצאות מהיצרניות המערביות המובילות מראות שיש שלושה מועמדים מבטיחים לחיסון עובד

האצלת סמכויות בארגונים

היועצת של גוגל ואינטל מסבירה למה צריך לעודד עובדים ביקורתיים

קרול סנפורד, יועצת לארגונים שהתפרסמה בעיקר בעקבות ספרה The Regenerative Business, מלמדת כבר 4 עשורים חברות כמו גוגל ואינטל איך מקיימים עסקים שממציאים את עצמם בכל פעם מחדש ● בראיון לגלובס, היא מסבירה מה הופך את מנגנון הפידבק לרעיל ● ניהול וקריירה, מדור חדש

יוסי מלכה / צילום: יח"צ

שינוי בהנהלת H&O בשיא משבר הקורונה: יוסי מלכה מונה למנכ"ל

יחליף בתפקיד את עמיר משה ששימש כמנכ"ל הקבוצה בשמונה השנים האחרונות

מנכל אל על אביגל שורק / צילום: יח"צ

הוקפץ לקוקפיט: הכירו את אביגל שורק, מנכ"ל אל על החדש

הידיעה על מינויו של אביגל שורק למנכ"ל אל על התקבלה השבוע בחברה בהלם מוחלט ● עם זאת, הבעלים החדש אלי רוזנברג ביקש מלכתחילה למנות לחברת התעופה מנכ"ל מארה"ב ● "הוא מוכשר ומהיר מחשבה", אומר גורם שהיה קשור לחברת דלק US שממנה מגיע שורק

המשכנתאות של הזוגות הצעירים צריכות להטריד את כולנו / צילום: shutterstock

האוצר מתריע: המשכנתה של 57 אלף משקי בית צעירים בסיכון בגלל החל"ת

לפחות אחד מאותם משקי בית הוצא לחל"ת, ושיעור המשכנתה מכלל ההכנסה החודשית זינק אצל רובם אל מעבר ל-30% מהכנסתם ● המצב גרוע במיוחד אצל העשירונים התחתונים, שעד כה מחזיקים מעמד בעיקר הודות לדמי האבטלה

ראש הממשלה בנימין נתניהו בנתב"ג עם נחיתת המטוס המסחרי הראשון מדובאי / צילום: צילום מסך

נתניהו: "צופה שמעגל הנורמליזציה ימשיך להתרחב. מדינות נוספות יצטרפו"

הבוקר נחתה בנתב"ג הטיסה המסחרית הראשונה מדובאי של חברת הלואו קוסט פליי דובאי ● רה"מ הגיע לנתב"ג ואמר כי "אנחנו משנים את ההיסטוריה"

ביטקוין צ'יינג' בתל אביב / צילום: כדיה לוי

תיקון חד: מחיר הביטקוין צנח בכ-3,000 דולר בתוך יממה אחת

ביממה האחרונה נרשמו מימושים גדולים של החזקות ביטקוין בבורסות הקריפטו, ומחיר המטבע הדיגיטלי ירד בכ-12% ● אתמול הגיע הביטקוין עד לרמה של כ-19,390 דולר - מחירו הגבוה מאז דצמבר 2017, וקרוב לשיא של כל הזמנים

עיירת סקי / צילום: צילום: Shutterstock | א.ס.א.פ קריאייטיב

מרקל קוראת לסגור את כל אתרי הסקי באירופה החורף בגלל סכנת הקורונה

האיחוד האירופי מנסה לתאם סגירה כוללת של כל אתרי הסקי החורף, כדי למנוע את התפשטות המגפה ● אוסטריה מתנגדת ודורשת פיצוי של מיליארדים

הבורסה בתל אביב/ צילום: איל יצהר

"מעולם לא היה כדבר הזה": התקלה בבורסה - במערכת הפצת המידע

תקלה חריגה בבורסה שהחזירה את שערי המסחר לרמה של לפני הפתיחה הבוקר העלתה ספקולציות בשוק על מתקפת סייבר ● מהבורסה נמסר בתגובה: "מדובר בתקלה הקשורה רק למערכות הפצת המידע ולא למערכות המסחר" ● יו"ר רשות ני"ע ענת גואטה דורשת מהבורסה "דוח מפורט בנושא, לאחר שיתבצע תחקיר"

דייגו ארמנדו מראדונה. קריירה רצופה הצלחות ושערוריות
צילום: רויטרס

מראדונה ייזכר כאחד הגדולים, וגם כמי ששינה את השוק הדרום אמריקאי

מראדונה הוא אייקון נצחי, והכוכבות שלו הפכה את דרום אמריקה למקום שמספק שחקנים לאירופה בכסף גדול

FW:  טיסת אל על עם  משלחת ישראלית לדובאי משדה תעופה בן גוריון / צילום: סיון פרג'

נמשך גל העזיבות באל על: הסמנכ"לים יוסי ברזני ונמרוד בורוביץ' פורשים

סמנכ"ל התחזוקה וההנדסה יוסי ברזני ונמרוד בורוביץ' סמנכ"ל אסטרטגיה, הצטיידות מטוסים ופיתוח עסקי, שכיהן בין השאר גם כיו"ר תמ"מ, הודיעו שהם עוזבים את החברה ● אתמול פורסם כי אביגל שורק יחליף את גונן אוסישקין כמנכ"ל החברה

בית מונטיפיורי בתל אביב / צילום: מיכאל יעקובסון

joytunes מגדילה פי 4 את שטחי המשרדים שלה בתל אביב

חברת לימודי הנגינה מרחוק עוזבת את מגדל הממשלה שם היא שוכרת אלף מ"ר, ועוברת לבניין שלם בשכונת מונטיפיורי ששטחו 4,000 מ"ר ● החברה תשלם כ-100 שקל למ"ר

עידן וולס  / צילום: רון קדמי

קבוצת דלק הרוויחה 149 מיליון שקל ברבעון; המניה מזנקת בכ-10%

גם לדוחות הרבעון השלישי הצמידו רואי החשבון של קבוצת דלק אזהרת "עסק חי" ● מניית קבוצת דלק מגיבה לדוחות בעלייה חדה ומשלימה התקדמות של 54% בחודש האחרון

מייסדי סבוריט: מימין: פרופ' עודד שוסיוב, רחלי ויזמן, פרופ' עידו ברסלבסקי  / צילום: שרון בירון

ההמבורגר מהצומח של סבוריט הגיע לבורסה ומילניום פוד-טק וליאו ליידרמן בין המרוויחים

סבוריט, העוסקת בפיתוח תחליפי בשר, השלימה גיוס הון בהיקף של קצת יותר מ-40 מיליון שקל ● סבוריט ביצעה את הגיוס לפי שווי חברה של כ-210 מיליון שקל "אחרי הכסף"

אלון מאסק / צילום: HANNIBAL HANSCHKE, רויטרס

קרב המיליארדרים: האם אלון מאסק הוא באמת האיש השני העשיר ביותר בעולם?

המגזין "פורבס" צינן את ההתלהבות לגבי ההכרזה של המתחרים מ"בלומברג" ● בטור שכותרתו "לא, מאסק הוא לא באמת האיש השני העשיר ביותר בעולם, והנה מדוע", מפרטת כתבת המגזין מדוע מייסד טסלה הוא רק שלישי בדירוג העולמי

ועדת הכספים בראשות משה גפני, היום / צילום: דוברות ועדת הכספים

בכירים בוועדת הכספים בביקורת על בג"ץ: "אין עילה לביטול דחיית אישור התקציב"

לאחר שבג"ץ הוציא צו על-תנאי לממשלה לנמק את דחיית אישור התקציב מאוגוסט לדצמבר, גורמים בכירים בוועדת הכספים מתחו ביקורת על ההחלטה וטענו כי נעשתה בחוסר סמכות

דליפה במיכל דלק של קצא"א / צילום: איגוד ערים לאיכות הסביבה נפת אשקלון

דליפה במיכל דלק של קצא"א: תושבי אשקלון הונחו להישאר בבתים

דליפה בגג מיכל דלק בנפח של 100 אלף קו"ב של חברת קצא"א, שהכיל דלק גולמי וחומרים נדיפים, העירה את תושבי אשדוד ואשקלון עם ריחות כבדים של דלק ואף דיווחים על מיחושים פיזיים

פעוט בבייג'ין מחזיק בידו במסכת המגן שלו / צילום: Andy Wong, Associated Press

תמכו בסין בשעתה הקשה, וקיבלו אות הערכה

וגם: הקריה האקדמית אונו מינתה את פרופ' יובל אלבשן, לתפקיד דיקן הקמפוסים הרב תרבותיים בירושלים ● השיחה

אייל מליס / צלם: אוריה תדמור

מנכ"ל תנובה: "איבדנו מחזור מכירות של 350 מיליון שקל"

המנכ"ל אייל מליס אולי רצה להבהיר שתנובה לא נהנית מבוננזה ברווחים בתקופת הקורונה כפי שנהנות רשתות קמעונאות המזון, אך בפועל תנובה תסיים את 2020 עם צמיחה במכירות, והעלייה בפעילות הקמעונאית שלה קיזזה את הירידות במכירות שלה לשוק המוסדי

השופטת האמריקאית איימי קוני בארט / צילום: Matt Cashore/Notre Dame University, רויטרס

מכה למושל ניו יורק: ביהמ"ש העליון אוסר אליו להגביל את מספר המתפללים בכנסיות ובבתי כנסת

לאחר ששתי עתירות דומות מקליפורניה ונבאדה נפלו השנה, העתירה הנוכחית עברה ברוב של 5 שופטים מול 4, כאשר קולה של השופטת השמרנית הטרייה, איימי קוני בארט, הביא לשינוי המגמה