גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

מדדי אג'יו לחודש נובמבר: האופטימיות מתפוגגת והשוק מקשיב לסיכונים

העדפת מדדי מניות בישראל על מדדים בחו"ל יצרה פער תשואה של כ-3.5% בנובמבר ● אינפלציה של 6% לא תאפשר לנגיד האמריקאי לעמוד מנגד עם הרחבה מוניטרית וריבית כה נמוכה ● כל ההסברים קורסים והשווקים מגיבים בעצבנות ● חוסר הוודאות לשלוש השנים הקרובות גדל

ג'רום פאוול, יו''ר הפדרל ריזרב. ''האינפלציה הייתה יותר מתמידה וגבוהה משציפינו'' / צילום: Associated Press, Susan Walsh
ג'רום פאוול, יו''ר הפדרל ריזרב. ''האינפלציה הייתה יותר מתמידה וגבוהה משציפינו'' / צילום: Associated Press, Susan Walsh

זה מספר חדשים שאנו מאירים בטור זה בעקביות כי התפרצות אינפלציונית היא כמעט בלתי נמנעת עקב תהליך ברור של הפרה בשווקים הריאליים, עקב המגפה. ההפרה בשוקי הסחורות והמוצרים היו צפויים, אבל היא לא היחידה ואף לא המסובכת יותר. ההפרה הלא פחות משמעותית היא בתפיסות של אנשים רבים את המציאות בעקבות המגיפה. שינויים בהרכב ההוצאה ובצריכה, דפוסים חדשים שמתפתחים בשוק העבודה, בסדרי העדיפות הכלכליים ועוד, כל אלו שינו את החשיבה הכלכלית והצרכנית, את ההתנהגות וההעדפות.

מאחר שהכלכלנים מובילי הדעה בארה"ב והבנקים המרכזיים התעלמו משינויים אפשריים שכאלה והתמקדו רק בשינויים הכלכליים, הם הגדירו את האינפלציה כ"טרנזיטורית", כדי לשקף מצב של זמניות. בפועל, האינפלציה היא תופעה ממושכת יותר, עמוקה יותר וקשה לטיפול ללא עלייה בריבית. תובנה זו מערערת את היציבות בשווקים, את ביטחונם בנגידי הבנקים המרכזיים ובכך שהמגמה החיובית בשוקי המניות, תימשך.

הדבר הוביל לתיקון בשווקים בסוף נובמבר, אשר למרות ההתערערות של סוף החודש, היה חודש חיובי בחלק מתיקי ההשקעות של הציבור. מדדי המניות המובילים בישראל עלו במהלך נובמבר בעוד שבעולם הם ירדו. בשוקי האג"ח בישראל, לאור מדד מתון מהציפיות, האג"ח הצמודות נחלשו ואילו השקליות התאוששו במעט.

 

כל אלו הובילו לתשואה חיובית בתיקי האג"ח ולתשואה שלילית מתונה, בתיקי המניות. כך, מדד תיק האג"ח עלה החודש ב-0.62% ואילו מדד תיק המניות ירד בשיעור של 0.66%. מדד תיק ה-30:70 רשם עלייה מתונה של 0.24%, המצטברים לעליה של כ-8% מתחילת השנה.

מדדי אג'יו לביצועי תיקי השקעות מנוהלים מבוססים על נתונים מבתי ההשקעות המובילים בישראל ביניהם פסגות, אלטשולר שחם, פעילים, מגדל שוקי הון, אקסלנס, אי.בי.איי, מיטב דש, הראל פיננסיים, תפנית דיסקונט, UNIQUE, ואנליסט. הנתונים מתקבלים מהגופים המנהלים מעל 80% מתיקי ההשקעות של הציבור. המדדים הנבנים מנתונים אלו עוקבים אחר 'תיק ההשקעות המצרפי' של הציבור ומהווים מדדי ייחוס והשוואה (בנצ'מרק) אובייקטיביים לצורך השוואת ביצועים ותוצאות של גופי ייעוץ וניהול השקעות, ביצועי תיקי השקעות מנוהלים, קרנות השתלמות ועוד.

רעשים בשווקים יוצרים פערים בביצועים

גם החודש, לאור תנודתיות גבוהה באפיקי השוק השונים, לבחירה באפיק הנכון היתה השפעה משמעותית על התשואה, לטוב ולרע. למשל, הבחירה במדדי המניות בישראל והעדפתם על המדדים בחו"ל על פי הרכבם בתיקים, יצרה פער תשואה של כ-3.5% לטובת המניות בישראל. הפער נובע מעליית המדדים בישראל אל מול ירידה בעולם, כאשר בעלייה בישראל בלטו מניות בנקים ונדל"ן ואילו בארה"ב בלטו הירידות במניות האינטרנט והפיננסים.

גם באפיק האג"ח נוצרו פערים, כאשר מדד המחירים לחודש אוקטובר היה 0.1% בלבד לעומת צפי למדד של 0.4% וצפונה. הדבר הוביל לעלייה בשקליות וירידה בצמודות, תיקון קל לאחר יתרון עצום שנפתח לטובת הצמודות מתחילת השנה. כדי לקבל פרופורציה, באגרות החוב למח"מ שבין 2-5, הפער לטובת השקליות היה החודש כ-1.5%, עם עלייה בשיעור של כ-1.3% בשקליות יחד עם ירידה בשיעור של כ-0.2% בצמודות. עם זאת, לא היה בכוחו של פער זה כדי לבטל את היתרון הגדול שנוצר בצמודות על פני השקליות מתחילת השנה, יתרון מצטבר של כ-6% לאחר התיקון של נובמבר.

כך, גם החודש, הפער בין ביצועי התיק הספציפי לבין ביצועי השוק המצרפי כפי שעולה מהבנצ'מרק של מדדי אג'יו, היה רחב ומשמעותי.

קשב רב יותר לסיכונים

האופטימיות שניכרה לאחרונה בשווקים, עליה כתבנו גם במאמר לחודש אוקטובר, מתחילה להתפוגג. כאשר הירידות מגיעות כנגד הציפיות, כביכול במפתיע, שחקנים בשוק מתחילים לאבד את הביטחון המופלג שהיה ולהקשיב טוב יותר לקולות המתייחסים למציאות שנוצרה בעקבות הקורונה.

נמנה כאן שלושה סיכונים עיקריים שיכולים להקשות על השווקים בשלוש השנים הקרובות ולהציב אותם במציאות שונה לחלוטין מזו שהיתה בשלוש השנים האחרונות. מציאות זו היא אירוע מתמשך שנוצר עם הקורונה אבל יכול להתפתח ולהתנהל במשך מספר שנים ולהציג גלי משנה שנובעים מהזעזוע המרכזי.

הסיכון הראשון הוא עליית הריבית. זו בלתי נמנעת לאור רמות הנזילות, החובות והאינפלציה שנוצרה בעקבות הקורונה. בשנים 2016-2018 השווקים הראו תנודתיות לא מבוטלת עקב תהליך ברור של הפסקת רכישות אג"ח והזרמת נזילות ומעבר לעליית ריבית. תנאים דומים של עליה בריבית ובתנודתיות יכולים לאפיין את שלוש השנים הבאות.

הנושא הבא הוא הגיאופוליטיקה. לאחר שנים של שקט והיעדר עימותים, מתפתחות נקודות של חוסר שקט. ערעור המציאות והסדר הכלכלי שהיה עד לקורונה וכן ההתמודדות עם המשבר הכלכלי, מעורר מדינות להתנהגות משנה סדרי עולם, כאשר העיניים נשואות אל המשבר הבריאותי והכלכלי. אם הבעיות היו באיזורים נידחים ונחשלים, הרי שהן עוברות אל החצרות האחריות של הכלכלות המערביות, אוקראינה באירופה וטיוואן של אוסטרליה. ארה"ב סבורה כי תהיה פלישה אל שתיהן בתקופה הקרובה ואם כך, קשה לראות את השקט הגלובאלי נשמר.

סיכון שלישי ומשמעותי, הוא עליה במיסים בשלוש שנים אלו. קשה לראות כי ברמות הגירעון והחוב שנוצר בעולם, קרוב ל- 300 טריליון דולרים שהם פי 3.6 מהתוצר העולמי, איך המדינות ממשיכות לשמר את היקף החוב ולכן יידרש גם שינוי במדיניות הפיסקאלית, לא רק במוניטרית. ממשלות יצטרכו לספוג חלק מהנזילות חזרה והדבר יצטרך להיעשות על ידי שינוי במדיניות הפיסקאלית. לא מחר בבוקר, אבל כן אי שם במהלך שלוש השנים הבאות.

בתנאים אלו, קשה לראות את שוקי המניות ממשיכים בפריחתם בשלוש השנים הקרובות, בדומה לשלוש השנים שקדמו להן. 

הכותב הינו מנכ"ל אג'יו ניהול סיכונים והחלטות פיננסיות. באתר החברה ניתן למצוא מדדי בנצ'מרק וחתכים נוספים. אין לראות בסקירה ובאמור בה תחליף לייעוץ השקעות כהגדרתו בחוק 

עוד כתבות

בריאן דיז, ראש המועצה הלאומית לכלכלה בבית הלבן, ואליזבת' דור, סמנכ''לית בכירה ב-Whirlpool באירוע קידום חקיקה לייצור מקומי / צילום: Associated Press, Patrick Semansky

בניסיון להתמודד עם סין ומשבר האקלים, בארה"ב שואפים להחליף מדיניות כלכלית

בשנים האחרונות גוברות בארה"ב הקריאות לאמץ מדיניות כלכלית שתשפר את הייצור המקומי ותתמודד עם חולשות במודל הנוכחי ● מהתחדשות בדיור ובתחבורה ועד ניסיון להחזיר ליבשת מפעלי תעשייה שעברו אל מעבר לים, בארה"ב מנסים לאמץ מדיניות תעשייתית חדשה

האחים מיכאל ודניאל זלקינד, בעלי השליטה בדסק''ש / צילום: ישראל הדרי

הבעלים של סלקום הפיצו מניות של החברה ב-300 מיליון שקל. מה עומד מאחורי המהלך?

לגלובס נודע כי דיסקונט השקעות הפיצה לשוק כ-9% ממניות סלקום בכ-300 מיליון שקל ● הפצת המניות תאפשר לדסק"ש לנהל את מכירת השליטה בחברת התקשורת  ללא לחצים, אחרי שהשיגה מקור תזרימי לתשלומי החוב הקרובים

יו''ר הפד ג'רום פאוול / צילום: Associated Press, Manuel Balce Ceneta

שיא האינפלציה מאחורינו? הנתונים בארה"ב מספקים סיבות לאופטימיות

האינפלציה בארה"ב לחודש יולי ירדה לקצב שנתי של 8.5% ובקצב מהר מהצפוי בין היתר בשל ירידת מחירי הנפט ● אבל סביבת המחירים עדיין לא יציבה והפדרל ריזרב צפוי להמשיך להעלות את הריבית, גם אם בקצב מתון יותר של 0.5% ● טור אורח

קריית גת / צילום: אלה מאירוביץ

עוד שטחים לתעשייה: אושר שינוי תוכנית המתאר לקריית גת שיעניק לאינטל אפשרות להתרחב

שינוי התוכנית יאפשר תוספת של כ-1,600 דונם לתעשייה ועוד תוספת 51,250 יחידות דיור שיתנו מענה לעיר בת 250 אלף תושבים ● השינוי כולל תוספת שטח לטובת הקמת בית חולים חדש ושטחי פנאי ונופש נרחבים לאורך נחל לכיש

צילום: עמית גורן, סותבי'ס ישראל נדל''ן

כך נראה מבפנים פנטהאוז ביפו שעולה 65 מיליון דולר

אחד הנכסים היקרים ביותר בישראל נמצא במלון דה ג'אפה ביפו: פנטהאוז שמתפרש על 1,500 מ"ר עם גינת גג בגודל של 1,000 מ"ר ● עם ריהוט מלא, חדר ארונות ענק ומכונות קפה: איך מוצאים קונה לפנטהאוז ביפו במחיר עתק?

המרכז לדרכונים זמניים, סמוך לקניון איילון בבני ברק, במאי השנה / צילום: שלומי יוסף

עובדים גויסו ולשכות חדשות נפתחו, אז למה עדיין צריך לחכות חודשים לדרכון חדש?

שרת הפנים איילת שקד הבטיחה בפברואר האחרון לפתור את משבר הדרכונים "בשבועות הקרובים" ● אבל חצי שנה אחר-כך, בדיקת גלובס מעלה כי התורים ללשכות עדיין ארוכים: 6 חודשים בתל אביב וירושלים, 4 חודשים בבאר שבע וכמעט חמישה חודשים בחיפה

מפעל ברזל באיטליה / צילום: Associated Press, Antonio Calanni

מחירי חומרי הגלם לבנייה צונחים, אבל מדד תשומות הבנייה לא צפוי לרדת בקרוב

מתחילת השנה זינק מדד תשומות הבנייה ב־4.4%, אף שמחירי חומרי הגלם בירידה ● בהתאחדות הקבלנים מסבירים כי חלקם של חומרי הבנייה במדד הוא 50% בלבד, וכי המשבר בשרשרת האספקה והתנודתיות במחיר הדלק מונעים מהירידות להגיע גם לכיס של הרוכשים

שמרית לב וגיתית להב, מייסדות ומנכ״ליות משותפות של Sweet Victory / צילום: עידו לביא

היזמיות שפיתחו מסטיק המסייע להפחית את צריכת המזונות המתוקים: "הרגולציה מאתגרת, לא רק בישראל"

שמרית לב וגיתית להב, תושבות רמת ישי ● מייסדות ומנכ״ליות משותפות של Sweet Victory ● "ההתחלה הייתה ללא תקציב. ככל שהתקדמנו, הבנק המלווה נתן בנו אמון והעמיד לנו אשראי כפי הנדרש" ● גלובס שם את הסיוע לעסקים קטנים ולעצמאים במרכז 

אסף רפפורט / צילום: נתנאל טוביאס

חברת הסייבר וויז מדווחת: "קצב הכנסות של 100 מיליון דולר בשנה בחודש יולי"

חברת אבטחת יישומי הענן הודיעה היום כי הצליחה לחצות את רף ה-100 מיליון דולר בתוך שנה וחצי בלבד ● קצב הצמיחה של וויז אמנם מעורר השתאות, אך היא עשויה להיות פגיעה לתחרות הגוברת בענף

בורסת וול סטריט / צילום: Shutterstock

מגמה חיובית בוול סטריט; דיסני מזנקת ב-8% לאחר הדוחות, פייבר קופצת ב-8.3%

מדד מחירי היצרן (PPI) בארה"ב רשם ביולי ירידה של 0.5% לעומת צפי לעלייה של 0.2% ● דיסני הכתה את התחזיות: מספר המנויים בסטרימינג עקף את של נטפליקס ● עליות חדות בשוק הקריפטו ● החוזים על הנפט רושמים עליות של 1.3%-1.5% והזהב שומר על יציבות

עבודות על פרויקט המטרו של גוש דן / צילום: Shutterstock

במשרד התחבורה מחפשים מנהל לרשות המטרו

ועדה בראשות מנכ"לית משרד התחבורה, חברים נציגי נציבות שירות המדינה, אגף התקציבים באוצר, החשב הכללי באוצר ונציג ציבור מחפשת מנהל לרשות המטרו ● המנהל שייבחר יהיה אחראי על הפיקוח על פרויקט התשתית הגדול ביותר שבוצע אי-פעם בישראל במורכבותו, בגודלו ובתקציבו 

חברים בקהילה הלהט''בית, אשר רואים בהורותו המוכרת של ההורה הלא ביולוגי כ''הורות על תנאי'' / צילום: Shutterstock, fizkes

בית המשפט העליון קבע: פרידה אינה מצדיקה שלילת זכויות מהורה לא ביולוגי

מדאיג לראות כי מי שמערער את הלגיטימיות של הורות לא ביולוגית הם דווקא חברים בקהילה הלהט"בית, שרואים בהורותו המוכרת של ההורה הלא ביולוגי כ"הורות על-תנאי", שניתן להפקיעה במקרה של פרידה ● לאחרונה ניתנה שורת פסקי דין העוסקים בניסיונות של ההורה הביולוגי לבטל את זכויות ההורות של בן זוגו לשעבר, מה שמעיד כי מדובר בתופעה רחבת-היקף

התפלגות העובדים בהייטק לפי מגדר וחברה

הפרופיל הממוצע של עובד הייטק בישראל: גבר, יהודי, לא חרדי

בואו לצלול איתנו למספרים ולנתונים שמאחורי החיים עצמם • והפעם: שני שלישים מהמועסקים בהייטק הם גברים, והשאר נשים ● למרות ניסיונות לשלב אוכלוסיות נוספות, עדיין מדובר בתחום יחסית הומוגני

בורסת ת''א / צילום: שלומי יוסף

העליות בבורסה התחזקו בסיום; סלקום צנחה ב-6.3%, מג'יק ב-7.3%

מדד ת"א 35 רשם עלייה של 0.9%. ת"א 90 טיפס ב-0.8% ומדד ת"א מניב חו"ל בלט בעלייה של 2.8% ● דוחות רבים זרמו לבורסה: פרטנר, אל על, דיסקונט וישראכרט כבר פרסמו תוצאות

דולר. צונח לשפל של 5 חודשים / צילום: Shutterstock

הדולר צונח לשפל של 4 חודשים מול השקל: אלו הסיבות העיקריות

אחרי שנחלש במחצית הראשונה של השנה עד כדי כך שכוחו בבלימת האינפלציה המיובאת נבלם, השקל ממשיך להתחזק מול הדולר האמריקאי בחסות העליות בשווקים מעבר לים

הסמארטפונים המתקפלים החדשים של סמסונג / צילום: נבו טרבלסי

הדור הבא של הסמארטפונים המתקפלים של סמסונג נחשף: מה יהיה המחיר ומתי הם יגיעו לארץ?

סמסונג חושפת את הסמארטפונים המתקפלים החדשים שלה ● יצרנית הסמארטפונים טוענת כי הביקוש למכשירים המתקפלים עולה, ועדיין מדובר בשוק בתחילתו ● מהם השינויים מהדור הקודם, כמה המכשירים צפויים לעלות, ומהי ההתרשמות הראשונה מהמתקפלים?

יואב גלנט בפריימריז של מפלגת הליכוד, ראשון לציון / צילום: שלומי יוסף

מקורבי נתניהו בפנים, חברי כנסת ותיקים בחוץ: כך נראית רשימת הליכוד לכנסת

איך כבשו יריב לוין, אמיר אוחנה, אלי כהן, יואב גלנט ודודי אמסלם את צמרת הליכוד והותירו אבק למי שהיו שם עד לפני רגע, כמו ישראל כ"ץ ● מיעוט הנשים במפלגה מתאר במדויק את המאבקים ואף את רשימות החיסול מאחורי הקלעים ● ולאיזה חברי ליכוד השתלמה העבודה הפרלמנטרית הקשה?

מטה TSMC בטייוואן / צילום: Associated Press, Chiang Ying-ying

החוק החדש של ביידן לא צפוי להחזיר לארה"ב את מפעלי השבבים הגדולים

החוק שחתם השבוע הנשיא ביידן מקצה 39 מיליארד דולר לחברות שיבנו מפעלי שבבים מתקדמים בארה"ב ● אלא שגם הסובסידיות הנדיבות יתקשו להתחרות בכוח-האדם הזול במזרח אסיה ולהשיב לארה"ב את תואר היצרנית המובילה ● וגם: כך תושפע הפעילות של אינטל בישראל

המכשיר של יומן אקסטנשנס / צילום: מצגת החברה

מניית המכשור הרפואי שטסה עשרות אחוזים בבורסה לאור הצעת השקעה

מניית יומן אקסטנשנס נפלה לאחר שהחברה לא עמדה בתחזיות המכירות, וכעת ההשקעה של הקרן הפרטית מסין עשויה להגן עליה מהשתלטות ● הקרן הציעה לרכוש 40% מהחברה תמורת 30 מיליון דולר, כאשר שווי החברה כולה בת"א 45 מיליון שקל בלבד

רן עוז, מנכ''ל קבוצת ישראכרט / צילום: באדיבות ישראכרט

ההסכם עם הפועלים כבר בא לידי ביטוי בדוחות ישראכרט: הכפילה את התשלום לבנקים ברבעון השני

חברת כרטיסי האשראי הגדולה בישראל רשמה רווח של 32 מיליון שקל ברבעון השני, בעיקר נוכח גידול בהעברת הכספים לבנקים וכן בשל בגין גידול בהפרשה לשומות מע"מ בגין שנים קודמות ● החדשות הטובות מבחינת החברה: נמשך הגידול באשראי ובפעילות הכרטיסים, שהביא לצמיחה של 13% בהכנסות