מנורה גאון: שינויים חשבונאיים יורידו הרווח הנקי של גזית גלוב ב- 2004

מעלים את מחיר היעד ל-22.9 שקלים ומותרים את המלצת "קנייה"

כלכלני בית ההשקעות מנורה גאון העלו היום את מחיר היעד לגזית גלוב והותירו המלצת קניה למרות הערכתם ששינויים חשבונאיים יפגעו ברווח הנקי של חברת הנדל"ן ב- 2004.

"חברה מסוגה של גזית גלוב מוערכת ע"פ מכפיל FFO המורכב מהרווח הנקי בנטרול הכנסות והוצאות חד-פעמיות ובתוספת חלק החברה בפחת ובהפחתות. מבדיקה שערכנו עולה כי ממוצע מכפילי FFO ל- 2004 הינו 12.6. אולם אנו סבורים כי מכפיל 11.34 ישקף את מצבה הפיננסי והעסקי של החברה וזאת בשל מינוף גבוה ובשל שווי השוק הנמוך של החברה ביחס לחברות אחרות בתחום. מכפיל זה מביא את מחיר היעד ל- 22.9 שקל לעומת 21.2 שקל בניתוחנו הקודם. לכן המלצתנו נשארת קניה", אמרו הכלכלנים והסבירו כי "תקן 13 שנכנס לתוקף החל מתחילת השנה ואשר דן בהפסקת מידוד דו"חות כספיים לשינויים בכח הקניה במדינות בהן מתבצעות הפעילויות הריאליות של החברות, יפגע מהותית רק ברווח הנקי החשבונאי של החברה. הסיבה לכך הינה שמרבית ההלוואות של החברה והחברות המאוחדות שלה יפסיקו להיות צמודות לשינויים במדד המחירים. בעבר המדד הקטין את הוצאות המימון של החברה והחברות המאוחדות שלה. ב- 2003 יסתכם הרווח בכ- 143.7 מליון שקל וב- 2004 ירד לרמה של 70.3 מליון שקל. יחד עם זאת ביצועי החברה לא ייפגעו באופן כללי בצורה משמעותית".

גזית גלוב מתמקדת בעיקר בענף המרכזים המסחריים הפתוחים בצפון אמריקה. בבעלותה כ- 278 נכסים מניבים המשתרעים על שטח בנוי להשכרה בהיקף של כ- 2.9 מליון מ"ר ובעלות כוללת של למעלה מ- 2.6 מיליארד דולר. נכסים אלו מניבים דמי שכירות שנתיים של כ- 350 מליון דולר ותשואה של כ- 13.5%. כלכלני מנורה גאון אומרים כי הכנסות החברה מהשכרת נכסים יגדלו בשנתיים הקרובות. בשנת 2003 יסתכמו בכ- 1.388 מיליארד שקל, ב- 2004 ב- 1.65 מיליארד שקל וב- 2005 בכ- 1.75 מיליארד שקל. "הגידול במכירות בשנתיים הבאות מתבסס על גידול בממוצע שכ"ד למ"ר כי לחברה יש עדיין נכסים המושכרים במחירים הסטוריים. כמו- כן מבוסס הגידול במכירות על גידול בנכסים המניבים של החברה ועל אחוזי התפוסה".

הערכות נוספות: שיעור הרווח הגולמי יסתכם ב- 2003 ב- 53.2% וב- 2004 ו- 2005 יהיה סביב 53%. הרווח התפעולי יסתכם ב- 2003 בכ- 619 מליון שקל, ב- 2004 בכ- 729.5 מליון שקל וב- 2005 בכ- 815.5 מליון שקל. שיעור המס ב- 2004 ו- 2005 יהיה 18.4%.