טבע / צילום: רויטרס
2017 הייתה שנה שחורה למשקיעים במניית טבע, לאחר שהקשיים בעסקיה הגנריים והתחרות הגוברת לתרופת הדגל שלה - הקופקסון, פגעו בתוצאותיה העסקיות וגרמו לחששות בקרב המשקיעים, שתהו על יכולתה של ענקית התרופות לשרת את החוב העצום שנטלה על עצמה ברכישת הענק של אקטביס ב-2016. חוב זה עמד בסוף 2017 על 32.5 מיליארד דולר.
מניית טבע נפלה בשנה שחלפה ב-48% - מה שגרם להשמדת ערך מצטברת של יותר מ-17 מיליארד דולר למשקיעים בחברה. אלא שמתברר שהיה גם מי שהרוויח יפה בטבע אשתקד - בכירי החברה ובהם המנהלים שהובילו אותה למצבה הקשה, כשהחלטות שגויות שקיבלו גרמו להפסדי ענק ולקריסת המניה.
מהדוח המורחב (10K) שטבע פרסמה אמש עולה כי 10 מנהלים בכירים בחברה גרפו אשתקד שכר מצטבר של כ-51 מיליון דולר. ראשית, עלות שכרו של המנכ"ל הנכנס, קאר שולץ, עמדה ב-2017 על 17 מיליון דולר, 14.2 מיליון דולר מתוכם תגמול מנייתי שניתן לו. שולץ נכנס לתפקיד המנכ"ל בנובמבר האחרון וזכה בשנה החולפת לשכר של 333 אלף דולר, לאופציות בשווי 2 מיליון דולר ולתגמולים נוספים בסך 465 אלף דולר.
ארז ויגודמן, המנכ"ל הקודם של טבע שעזב את תפקידו עוד בפברואר 2017, קיבל בשנה האחרונה שכר בעלות של 2.8 מיליון דולר, מתוכם כ-1 מיליון דולר בגין פרישתו. בכירים אחרים ברשימת המשתכרים הבולטים בחברה הם איל דשא, לשעבר מנהל הכספים, שב-2017 עלות שכרו עמדה על 4.2 מיליון דולר, לעומת 3.9 מיליון דולר ב-2016; יצחק פטרבורג, המנכ"ל הזמני (פברואר-נובמבר 2017), עם שכר של 6.8 מיליון דולר; מייקל היידן, שהיה המדען הראשי, עם 4.2 מיליון דולר - ירידה מ-7.5 מיליון דולר ב-2016; ורוב קורמנס, שניהל את פעילות התרופות המקוריות, עם 5.1 מיליון דולר.
אם מישהו מהמשקיעים קיווה לשמוע את דעתם הכנה של הבכירים שעזבו לאחרונה על הנעשה בטבע, הוא עלול להתאכזב. מתברר כי ויגודמן, פטרבורג, דשא והיידן חתומים על סעיף שמחייב אותם לא לפגוע בתדמית החברה לתקופה של לא פחות מ-10 שנים. נציין שגם הבכירים המכהנים כיום חתומים על סעיף כזה, וביניהם גם שולץ.
בין הבכירים שעדיין מכהנים בתפקידיהם בחברת התרופות ניתן לציין את קרלו דה-נוטריסטפני, מנהל התפעול, שעלות שכרו עמדה בשנה האחרונה של 4.5 מיליון דולר, עלייה מ-4.1 מיליון דולר ב-2016; הפרון פרידריקסדוטיר האחראית על המו"פ עם 3.7 מיליון דולר; מנהל הכספים מייקל מקללן עם 1.1 מיליון דולר; ומנהל משאבי האנוש מרק סבג עם 2.5 מיליון דולר. מבין כל בכירי טבע רק שניים היו זכאים לבונוס עבור השנה העגומה שחלפה: מקללן שקיבל בונוס בסך 101 אלף דולר ופרידריקסדוטיר - 900 אלף דולר.
מהדוח עולה שטבע הקצתה לעובדיה כ-15.5 מיליון אופציות במחיר ממוצע של 32.08 דולר בשנה האחרונה. הצניחה החדה במחיר המניה הובילה לירידה במימוש האופציות שבידי העובדים, והם מימשו ב-2017 רק כ-7,000 אופציות במחיר ממוצע של כ-17.4 דולר, לעומת כ-8.1 מיליון מניות במחיר ממוצע של 46.9 דולר ב-2015, וכ-766 אלף מניות במחיר ממוצע של 44.2 דולר ב-2016. בסוף 2017 היו בידי עובדי החברה כ-43 מיליון אופציות במחיר ממוצע של כ-44.3 דולר, כלומר "מחוץ לכסף", משום שהמחיר הנוכחי נמוך בכ-25 דולר. מתוכן, כ-19.1 מיליון אופציות ניתנות למימוש מיידי, אך במחיר ממוצע של קרוב ל-48 דולר, הרחק מחוץ לכסף.
טבע מוציאה אל הפועל כיום תוכנית התייעלות אגרסיבית שכוללת פיטורי 14 אלף עובדים, מתוכם כ-1,750 בישראל. הדוח מלמד כי מספר עובדי החברה ירד ב-2017 ב-5,168 מהשיא שנרשם במספרם לאחר רכישת אקטביס ב-2016, והסתכם ב-51,792 עובדים. מספר זה צפוי כמובן עוד לקטון בשנתיים הקרובות. בישראל העסיקה טבע בסוף השנה 6,245 עובדים - כ-12% מכוח האדם שלה. זוהי ירידה של 618 עובדים (כ-9%) מ-2016.
בקיץ פוטרו כ-230 עובדים מאתרי החברה בכפר-סבא ורמת חובב. ירידה משמעותית של 31.6% ניכרת במספר העובדים ב"שאר העולם" ל-10,780 עובדים. באירופה המספר ירד ב-7.5% ל-22,350 ואילו בארה"ב המספר דווקא עלה ב-22.1% ל-12,416. טבע מציינת בדוח כי תוכנית ההתייעלות שלה יכולה להוביל להפסד של הטבות מס מהן היא נהנית כיום בישראל, ולכך עלולה להיות השפעה משמעותית על תוצאותיה הפיננסיות.
טבע מדווחת לראשונה בדוח 10K כחברה אמריקאית, ולא בדוח 20F כחברה זרה בארה"ב, לאחר שעם רכישת אקטביס מעל 50% מנכסי טבע נמצאים בארה"ב. 10K הוא דוח נרחב וארוך יותר, הכולל מידע רב יותר מהדוח המפורט 20F שטבע נהגה לפרסם בשנים קודמות.
רבות דובר על שחיקת המחירים בשוק הגנרי בארה"ב על רקע הקונסולידציה בקרב הרוכשים של התרופות. עם זאת, דווקא אחוז המכירות של טבע ללקוחות המרכזיים שלה ירד ב-2017 כש-McKesson Corporation הייתה אחראית ל-16% מהמכירות נטו של טבע ו-AmerisourceBergen ל-15%, לעומת 20% לכל אחת ב-2015, ו-15% ו-19%, בהתאמה, ב-2016.
אלרגן הקטינה החזקה
לפי דיווח נוסף שהתפרסם אתמול, חברת התרופות אלרגן ירדה להחזקה של 3.9% ממניות טבע, לאחר שמכרה בעסקאות בשוק הפתוח כ-4.1 מיליון מניות בימים האחרונים, במחירים שנעו בין 20.12-21 דולר למניה. אלרגן הפכה לבעלת המניות הגדולה ביותר בטבע, עם 9.9% מהמניות, כשטבע רכשה ממנה את החטיבה הגנרית שלה, אקטביס, בעסקה המשלבת מזומן ומניות ב-2016.
בקיץ 2017 נגמרה תקופת החסימה ואלרגן החלה לממש את המניות שבידיה. כשאלרגן קיבלה לידיה את מניות טבע באוגוסט 2016, השווי שלהן היה 5.3 מיליארד דולר, אך ההתכווצות הניכרת במחיר המניה הובילה את אלרגן להכיר ברבעונים קודמים בירידות ערך בגין ההשקעה בטבע, בהיקף כולל של 3.3 מיליארד דולר. לפני חודשיים הגיעה אלרגן להסכם עם בנק ג'יי.פי מורגן, כששעבדה לטובת הבנק 25 מיליון מניות טבע, בתמורה להלוואה מהבנק. צרה חדשה לטבע: חברת מומנטה הודיעה היום על קבלת אישור לשווק גרסה גנרית לקופקסון במינון 40 מ"ג בארה"ב. מדובר על אישור צפוי אמנם, אך בתחזיות טבע ל-2018 (שממילא היו נמוכות ביחס לציפיות האנליסטים) ההערכה הייתה שמומנטה תשיק את הגרסה שלה לתרופת הדגל של טבע רק בחודש אפריל. בתחזיות השנתיות טבע העריכה מכירות של 1.8 מיליארד דולר לקופקסון ב-2018. ככל הנראה, הדאונסייד כבר מגולם בטווח התחזיות שמסרה החברה בעבר.
מומנטה, שכבר משווקת גרסה גנרית לקופקסון לטרשת נפוצה במינון 20 מ"ג משנת 2015, תהפוך למתחרה גנרית שנייה בשוק לאחר מיילן, שהחלה לשווק את הגרסה שלה באוקטובר האחרון. כשמומנטה השיקה את הגרסה שלה למינון 20 מ"ג, הפגיעה בטבע הייתה מינורית יחסית משום שהיא העבירה את רוב המטופלים בקופקסון לגרסת ה-40 מ"ג. כניסת מיילן לשוק, וכעת התווספות מומנטה לתחרות, הן הפגיעה המשמעותית יותר. ברבעון הרביעי ירדו הכנסות טבע ממכירות הקופקסון בארה"ב ב-20% ל-622 מיליון דולר, בשל התחרות הגנרית מול מיילן, שהציתה תחרות מחירים.
מומנטה התעכבה בקבלת האישור על רקע אזהרה של ה-FDA (רשות המזון והתרופות האמריקאית) הנוגעת למפעל של פייזר, שהוא חלק משרשרת הייצור של הקופקסון הגנרי שלה. לאחרונה הודיעה מומנטה שהסתיימה בחינת ה-FDA במפעל, והעריכה שתקבל את האישור בקרוב, ואכן כך קרה.