רכבות של יוניון פסיפיק בטקסס / צילום: רויטרס
בשבוע שעבר הציג נשיא ארה"ב, דונאלד טראמפ, תוכנית השקעה בתשתיות בארה"ב, שעליה דיבר עוד לפני בחירתו לנשיא. התוכנית מסתכמת בהיקף עצום של 1.5 טריליון דולר, כש-200 מיליארד דולר מתוכם צפויים להגיע מתקציב פדרלי, ואילו 1.3 טריליון דולר נוספים - מתקציבי רשויות מקומיות ומגופים פרטיים.
התוכנית היא ל-10 שנים, ומחצית מסכומי התקציב הפדרלי (היקף כולל של 100 מיליארד דולר) צפויה להגיע בצורה ישירה, והשאר בצורה עקיפה.
נושא ההשקעה בתשתיות נמצא בעקביות באג'נדה של כל ממשל אמריקאי, נוכח מצבן הירוד של התשתיות בארה"ב, שרובן נבנו בתקופה שלאחר מלחמת העולם השנייה, באמצע מאה ה-20. בשני העשורים האחרונים רשמה ההשקעה בתשתיות קצב צמיחה שלילי במונחים ריאליים, כשהתחומים החלשים ביותר הם תשתיות מים וביוב ותשתיות תעבורה.
לפי הערכות מקצועיות, על המדינה להשקיע יותר מ-3 טריליון דולר בתחום התשתיות בעשור הקרוב, כך שגם התוכנית הגדולה של ממשל טראמפ אינה נראית מספקת.
תמריצים ממשלתיים לחברות פרטיות
מיד לאחר פרסומה, זכתה התוכנית לביקורת רבה, נוכח הצפי להגדלת הגירעון הממשלתי בעקבות יישומה. זאת, לאחר שהגירעון כבר גדל לאחר רפורמת המס בארה"ב, שהורידה את שיעור מס החברות מ-35% ל-21%.
עם זאת, בראייה ארוכת טווח, המציאות עשויה להיראות אחרת, לאור הורדת מכשולים ביורוקרטיים ורגולטוריים, שהעיקו על תוכניות ההשקעה בתשתיות בתקופת כהונתו של ברק אובמה.
תמריצים לחברות פרטיות, בצורה של מיסוי נמוך, פחת מואץ והקלות רגולטוריות בביצוע השקעות, אמורים לשפר את הכדאיות הכלכלית עבור פרויקטים של השקעה בתשתיות, ובכך להוביל לשדרוג הנדרש של מערכת כבישים, רכבות, שדות תעופה, תשתיות מים וביוב, וכן השקעות בפרישת תשתיות תקשורת מתקדמות של הדור החמישי.
חשוב להדגיש כי תחומי התשתיות שבהם ההשקעה נעשית על ידי גורמים פרטיים (כמו תשתיות תקשורת, אנרגיה וחשמל בארה"ב) מתאפיינים במצב טוב יחסית לשאר העולם, ואילו תחומי התשתיות שבהם ההשקעה נעשית על ידי גורמים ממשלתיים (כמו מים, ביוב ותעבורה) מתאפיינים, לעומת זאת, במצב ירוד. בכך, העברת דגש בהשקעה בתחומים אלה מגורמים ציבוריים לגורמים פרטיים עשויה להוביל לשיפור במצב התשתיות ולהבטיח את ההצלחה במהלך התוכנית.
מעבר לשדרוג התשתיות עצמן ושיפור חוויית המשתמשים, לתוכנית השקעה בתשתיות משמעות רבה מבחינת השפעה על מצב התעסוקה במשק האמריקאי ועל הצמיחה הכלכלית.
משקיעים שמעוניינים להיחשף להשקעה בתשתיות, אינם נהנים מהרבה כלים אפקטיביים בקרב קרנות הסל.
כך, שתי קרנות הסל הפופולריות המספקות חשיפה לתחום התשתיות, iShares Global Infrastructure ETF (סימול: IGF) ו-SPDR S&P Global Infrastructure ETF (סימול: GII), הן קרנות גלובליות, בעלות חשיפה מוגבלת לארה"ב (כ-35% היקף הנכסים), וחלק ניכר בהרכב החזקותיהן (כ-40% בכל אחת מהקרנות) שייך לסקטור תשתיות חשמל (Utilities) - תחום שאינו מקבל דגש בתוכנית ההשקעה בתשתיות בארה"ב, שהוכרזה באחרונה.
מחזורי המסחר ב-PAVE הוכפלו
קרן סל המספקת, להערכתנו, מענה ראוי לנושא ההשקעה בתשתיות בארה"ב, היא קרן U.S. Infrastructure Development ETF (סימול: PAVE), שהושקה במארס 2017 על ידי חברת הניהול Global X.
הקרן מחזיקה בהיקף נכסים קטן יחסית של כ-76 מיליון דולר, אבל באחרונה צוברת תאוצה מבחינת עניין המשקיעים. הוכחה לכך היא הכפלת מחזור המסחר היומי הממוצע במניות הקרן, מכ-100 אלף מניות בממוצע של שלושת החודשים האחרונים, לכ-190 אלף מניות במהלך החודש האחרון. דמי הניהול השנתיים של קרן PAVE עומדים על 0.47%.
קרן PAVE עוקבת אחר מדד INDXX U.S. Infrastructure Development Index, המספק חשיפה לכ-100 חברות הפועלות בתחומי התשתיות. 99% מהחברות האלה הן חברות אמריקאיות, שאמורות ליהנות מהשקעה מקומית ומרפורמת המס בארה"ב.
בחלוקה סקטוריאלית, 66% מנציגות קרן PAVE שייכות לסקטור התעשייה - מגזר מומלץ באופנהיימר בשל התאוששות בכלכלת ארה"ב; 28% ממניות הקרן שייכות למגזר הסחורות, והשאר - לענפי הטכנולוגיה ותשתיות החשמל. מבחינת גודל חברה, כ-31% משווי הקרן שייך לחברות Large Cap, כ-46% לחברות Mid Cap, ואילו 24% מנכסי הקרן לחברות קטנות.
קרן PAVE נהנית מפיזור רחב של מניות, ללא החזקות מעל 4% מהקרן, כשהמניות המובילות בהרכב הקרן הן חברות תעשייה מגוונות כמו Fortive (סימול: FTV, כ-3.2% מהקרן) ו-Fastenal (סימול: FAST, כ-3.2%), חברת ציוד החשמל Emerson Electric (סימול: EMR, 3.2%), חברת הפלדה Nucor Corp (סימול: NUE, 3.1%),
חברות הרכבות CSX Corp (CSX, 3.1%), Union Pacific (UNP, 3%) ו-Norfolk Southern (NSC, 3%), חברת הכימיקלים Westlake Chemical (WLK, 3%) ואחרות.
קרן PAVE הציגה מאז השקתה ביצועי יתר לעומת מדד S&P 500 ולעומת שתי הקרנות המתחרות, במיוחד בחודשים האחרונים, כשרשמה תשואה חיובית של 13% בשנה האחרונה ושל כ-21% בששת החודשים האחרונים. בתחילת השנה ירדה PAVE בכ-7%, אבל מאז תחילת פברואר היא מפגינה התאוששות.
קרן הסל U.S. Infrastructure Development ETF
■ סימול: PAVE
■ הוקמה: מארס 2017
■ חברת הניהול: Global X
■ היקף נכסים מנוהלים: כ-76 מיליון דולר
■ מחזור מסחר יומי ממוצע (חודש אחרון): כ-190 אלף מניות
■ דמי ניהול שנתיים: 0.47%
*** הכותב הוא אנליסט בכיר בבנק ההשקעות אופנהיימר ישראל. אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך, והוא אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.