מפעל פריגו בירוחם / צילום: רויטרס
מניית טבע עלתה אתמול בבורסת ניו יורק ב-5.5% בתגובה לדיווח של פריגו , לפיו לא תוכל לשווק השנה בארה"ב משאף גנרי שיתחרה במשאף ProAir של טבע. בסיום יום המסחר נקבע מחיר המניה על מעל 20 דולר, לראשונה מאז חודש פברואר; היום נסחרה המניה בת"א ביציבות. שווי השוק של טבע הוא 20.8 מיליארד דולר. מניית פריגו נפלה במקביל ב-3.3%, למחיר המשקף לחברה שווי של 10.4 מיליארד דולר.
המשאף ProAir מיועד לטיפול בדרכי הנשימה ובקוצר נשימה הנגרם בשל אסטמה, וב-2017 הכנסות טבע ממנו בצפון אמריקה הסתכמו בכ-500 מיליון דולר. פריגו העריכה בתחילה שתוכל לקבל מרשות המזון והתרופות של ארה"ב (FDA) אישור לשיווק הגרסה הגנרית שלה בסוף 2018, וכי ההשקה תתרום לרווחיה 9 סנט למניה. מכיוון שפריגו טרם עדכנה מהי מהות העיכוב, עדיין לא ידוע האם ההשקה הגנרית תתעכב בחודשים ספורים או למעלה מכך. האנליסטית ליאב אברהם מסיטי העריכה שהתחרות הגנרית למשאף תגיע רק ב-2019 לכל המוקדם, אך מציגה מודל שמרני של תחילת שחיקה בהכנסות החל מהרבעון השלישי של 2018. לדבריה, "ייתכן שיקח לפריגו עד שנה לפתור את הסוגיה". היא מעריכה כי העיכוב של פריגו יוסיף לטבע הכנסות של 100-150 מיליון דולר ב-2018. המלצתה לטבע היא "קנייה" במחיר יעד של 24 דולר, כ-18% מעל המחיר הנוכחי בניו יורק.
תחרות גנרית רק ב-2019-2020
בג'יי.פי מורגן, האנליסט כריס שוט מעריך שלא תהיה תחרות גנרית למשאף עד 2019-2020, אך "בתמונה הגדולה יותר, אף שאנחנו מעודדים מהמאמצים שבהם נוקט המנכ"ל החדש קאר שולץ לטפל בבעיות של טבע, אנחנו עדיין זהירים בנוגע למניה, משום שאנחנו רואים מעט מנועי צמיחה שיוכלו לפצות על השחיקה בטווח הארוך, הן במכירות הקופקסון והן בעסקי הבסיס (הגנריקה)". לפיכך, המלצתו למניית טבע היא "תשואת חסר" במחיר יעד של 17 דולר, שנמוך ב-16.6% מהמחיר הנוכחי.
האנליסט ואמיל דיוואן מקרדיט סוויס העריך אתמול כי מכירות המשאף ProAir בארה"ב לבדה הסתכמו ב-2017 בכ-450 מיליון דולר. "העיכוב בתחרות הגנרית יהיה חיובי לשורת ההכנסות של טבע, ברור שזה גורם חיובי מינורי ביחס לאתגרים האחרים שעומדים בפני החברה בימים אלה", כתב דיוואן. להערכתו, העיכוב יתרום כ-25-50 מיליון דולר לשורת ההכנסות של טבע מדי רבעון עד אמצע 2019.
נזכיר שלפי הסכם פשרה שנחתם בין טבע לפריגו בשנת 2014, ושסיים הליך משפטי בין שתי החברות, פריגו הייתה זכאית להשיק את הגרסה הגנרית שלה למשאף מיד לאחר קבלת אישור FDA, וללא הגבלת כמויות החל מיוני 2018.