ליל הסכינים הארוכות במלאנוקס: צפי ההכנסות הוחמץ והמניה נחתכת

ואכן, מלאנוקס "לא הכזיבה", וכעת היא אולי בדרך לספק את האכזבה הגדולה ביותר מאז הפכה לציבורית. החברה, שתמיד דילגה בקלילות מעל רף הציפיות, סיפקה הפעם סדרה של אירועים מעוררי סימן שאלה ובראשם צפי לירידה במכירות ברבעון השלישי, שמשאירים הרגשה שמשהו השתבש. המניה הגיבה בהתאם ואיבדה קרוב לרבע משוויה בפתיחת המסחר בוול סטריט היום.

את הרבעון השני דווקא סיימה החברה, שמפתחת שבבים, כרטיסים ומערכות לתקשורת מהירה בין משאבי מחשוב בארגונים, כרגיל. כלומר, מעל לתחזית שסיפקה ולצפי בוול סטריט. מלאנוקס דיווחה על מכירות של 40 מיליון דולר ברבעון, גידול של 10% לעומת הרבעון הראשון של השנה ושל 58% לעומת הרבעון המקביל ב-2009.

גם הרווחיות הגולמית הייתה, כרגיל, טובה מהצפי, והסתכמה ב-74.5% מההכנסות הרבעוניות, בעקבות תמהיל מכירות גבוה של המוצרים היקרים יותר שתומכים בתקשורת במהירות של 40Gb לשנייה.

"אני מבולבל", הודה האנליסט

סימן השאלה הראשון הגיע מההוצאות התפעוליות הנמוכות. אלו גדלו ב-10% בלבד לעומת הרבעון הראשון, כאשר תחזית החברה הייתה שיגדלו ב-18%. הסיבה, הסביר המנכ"ל אייל ולדמן, היא החלטת החברה לדחות את תהליך העברה לייצור (TapeOut) של מעבדים חדשים, כך שיתבצעו בתחילת 2011. מבחינה כספית מדובר בהוצאה של כמעט 2 מיליון דולר שעושה את ההבדל ברווח התפעולי המוגדל. מבחינה אסטרטגית, לעומת זאת, המשמעות יכולה להיות הרבה יותר קריטית. "זה היה שינוי בסדרי העדיפויות של החברה ואנחנו בטוחים שנראה החזר מהיר על ההחלטה הזו", הגיב ולדמן בשיחת הוועידה.

בכל הנוגע לרבעון השני, המשמעות של סדר העדיפויות החדש הייתה חיובית למדי. בשורה התחתונה רשמה מלאנוקס רווח נקי של 5.3 מיליון דולר, או 15 סנט למניה, פי 3 לעומת הרבעון המקביל. בנטרול רישום מניות ואופציות כשכר והוצאות חד פעמיות נוספות (Non-GAAP), הרוויחה החברה 10 מיליון דולר או 29 סנט למניה, לעומת צפי בוול סטריט ל-24 סנט למניה.

אבל כל זה היה רק ברקע לצפי שסיפקה החברה לרבעון השלישי. מייקל גריי, סמנכ"ל הכספים, בישר כי החברה מצפה למכירות של 37-37.5 מיליון דולר ברבעון השלישי, לעומת צפי בוול סטריט ל-41 מיליון דולר.

השפעת התחזית על האנליסטים ניכרה באורך ובמורכבות השאלות. שיחת הוועידה שבדרך כלל דועכת לאחר 25 דקות לערך התארכה הפעם לכמעט 50 דקות. "אני מבולבל לגבי הביצועים הצפויים ברבעון השלישי", אמר האנליסט הארלן סור (Harlan Sur) מ-JP מורגן, "מה גורם פתאום לתזוזה הזאת שאתם מתארים?".

ואם אנליסט השבבים של JP מורגן מבולבל, בוודאי שגם המשקיעים. מיד עם הדיווח על הצפי הבעייתי החלה מניית החברה לצנוח ונעצרה במינוס 16% שמשקף למלאנוקס שווי של 650 מיליון דולר.

ההסבר של ולדמן לירידה הצפויה בהכנסות הוא כי מדובר בעניין טכני שנובע משינוי בתמחור של הרכיבים, שבא לידי ביטוי משמעותי מכיוון שהחברה מספקת עדיין בהיקפים קטנים לכמה לקוחות חדשים, מה שעתיד להשתנות ברבעון הבא. "אנחנו מצפים לגידול בין הרבעון השלישי לרביעי, אבל אין לנו כרגע נתונים מדויקים לגבי זה", הוא אומר.

ההסבר של ולדמן, מעורפל ככל שהיה, דווקא היה יכול לעבוד לא רע. בסופו של דבר מלאנוקס פועלת בשוק שמשתנה כמעט באופן יומיומי והיא נחשבת לחברה יציבה ומוערכת. אלא שבצירוף מקרים נדיר, הודיעה החברה כי תדחה את שיחת הוועידה למשקיעים הישראלים ליום ראשון במקום לבצע אותה היום בבוקר (חמישי), כפי שהיא עושה בדרך כלל.

בהינתן הדרמה במתן התחזית והאירועים סביב, מקרין השינוי משהו שדומה לתמרון התחמקות. גם ההסבר כי הדחיה בשיחת הוועידה היא בעקבות "טיסה לישראל", רחוק מלהרגיע.