השקעה בצרפת: למרות המהומות ברחובות

בצילה של גרמניה מתייצבת צרפת, הכלכלה השנייה בגודלה ביבשת והחמישית בעולם, כמדינה המתהדרת בדירוג אשראי של AAA עם תחזית יציבה לאיגרות החוב הממשלתיות. גם בגזרת המיקרו נחשבת צרפת למעצמה עולמית, עם 39 חברות מקומיות ברשימת 500 החברות הגלובליות הגדולות בעולם של פורצ'ן; ובירתה פריז מהווה את המיקום השני בחשיבותו בעולם למטות של חברות בינלאומיות.

משלהי שנות ה-50 ועד לתחילת ה-80 חוותה צרפת תהליך מודרניזציה שמיצב אותה ככלכלה מערבית מובילה. בניגוד למדיניות ההפרטה בה נקטו מרבית המדינות המתועשות, בחרו ממשלות צרפת לשלב את השוק החופשי יחד עם מעורבות נרחבת בענפי התחבורה, אנרגיה ותקשורת. למעשה, השליטה בתאגידים צרפתיים אסטרטגיים מיושמת גם בימים אלו, אולם בשנים האחרונות חלק מהם, כדוגמת פרנס טלקום, רנו ואייר פרנס, הופרטו באופן חלקי או מלא.

בעשור האחרון צמחה צרפת בשיעור שנתי ממוצע של כ-1.5%, גבוה במקצת בהשוואה לממוצע במדינות אירופה.

התעשיות המובילות בצרפת הן חלל וביטחון, בניית ספינות, הנדסה אזרחית, תקשורת, פרמצבטיקה ורכב. בין רכיבי הייצוא הבולטים נמנים כלי תעופה, מוצרי פלסטיק וכימיקלים, תרופות ומזון, כאשר עיקר הייצוא המקומי מופנה לשכנותיה של צרפת: גרמניה (כ-16%), איטליה (כ-8%), ספרד (כ-8%), בלגיה ובריטניה (כ-7% כ"א). בסה"כ, כ-60% מסחר החוץ של צרפת מתבצע עם מדינות האיחוד האירופי.

התבססות על צמיחה מקומית

עם זאת, חשוב לציין שמשקלו של הייצוא הינו רק כרבע מהתמ"ג הצרפתי, כך שמרבית הצמיחה מונעת ביקושים מקומיים. הודות לכך הצליחה צרפת לטשטש את הירידה הדו-ספרתית בסעיף הייצוא בתמ"ג ב-2009, ולסיים את השנה הקשה בירידה של 2.5%; בזמן שבריטניה וגרמניה, בעלות תלות גבוהה יותר בייצוא המקומי, נאלצו לספוג ירידה חדה של כ-5%.

בניתוח מרכיבי התוצר עולה כי כ-79% מתבססים על ענפי השירותים, כ-19% על התעשייה ופחות מ-2% על חקלאות. סעיפי הצריכה הפרטית והציבורית בתמ"ג רושמים מזה מספר שנים עלייה מתמדת ומהווים קטליזטור חשוב בצמיחה המקומית.

נתון מעניין נוסף הוא ההוצאה השנתית על מחקר ופיתוח, אשר עומד על יותר מ-2% מהתמ"ג - בין השיעורים הגבוהים מקרב מדינות ה-OECD.

על אף מעמדה הכלכלי האיתן, הממשלה המקומית תופסת נתח משמעותי בפעילות הכלכלית, בדמות הוצאה ציבורית בשיעור של יותר מחצי מהתמ"ג. מדובר בשיעור הגבוה ביותר מקרב המדיניות המתועשות (G7). כאמור, בניגוד לארה"ב ולבריטניה, ממשלת צרפת מחזיקה במניות של חברות מקומיות רבות בתחומי אנרגיה, בנקאות, רכב ותקשורת. עובדה זו סייעה לה לעבור את משבר האשראי בפגיעה קלה יחסית לחברותיה במועדון G7.

בעיות במגזר הציבורי

מאידך, תנאי העבודה והשכר בצרפת נמצאים תחת פיקוח הדוק ומהווים מקור בעיה לממשלתה בניסיונותיה להעביר רפורמות חדשות. בתקופה האחרונה המאבק להעלאת גיל הפרישה במדינה מ-60 ל-62 גלש לפסים אלימים. איגודי העובדים נקטו בעיצומים והפגינו בחריפות כנגד הרפורמה שמטרתה להפחית את הגירעון הממשלתי.

למרות המחאות נגד תוכנית הפנסיה, הרפורמה נמצאת בתהליך מתקדם. עם זאת, לאורך זמן קשה לראות הפחתה משמעותית בנטל החוב הממשלתי בעקבות שינוי זה. לפי הצעת התקציב ל-2011, הממשלה קבעה כיעד גירעון בשיעור של 6% מהתמ"ג - משימה לא פשוטה נוכח רמת גירעון צפויה של 7.7% השנה. יעד שאפתני יותר וסביר פחות הוא הפחתת שיעור הגירעון הממשלתי מהתמ"ג בשנת 2013 לרמה של עד 3% בלבד, בהתאם ליעד הצמיחה והיציבות שהגדיר האיחוד האירופי.

סביבת האינפלציה הנוכחית בצרפת נמצאת בקצב דומה לממוצע באיחוד האירופי. הריבית המוניטארית מבוססת על ריבית הבנק האירופי המרכזי - 1% כיום.

הזדמנויות השקעה

כמו בכל מדינות האיחוד, אג"ח של ממשלת צרפת נקובות באירו, והן נסחרות בפרמיה קלה מעל אג"ח ממשלת גרמניה במח"מ דומים. באג"ח ל-10 שנים התשואה הנוכחית עומדת על 2.9%, כ-40 נקודות בסיס מעל מקבילתה בגרמניה.

למרות ההפגנות והרעש מהרחוב הצרפתי בנוגע להעלאת גיל הפרישה וליישום רפורמות כלכליות, המשקיעים אינם חוששים מבעיות בגזרת האג"ח הממשלתיות. לפיכך, מהווה ההשקעה באותן אג"ח אלטרנטיבה נוספת למשקיעים שמעוניינים בהצמדה לאירו.

הבורסה בפריז מתהדרת בשלל חברות מובילות בינלאומיות; מביטוח ובנקאות (AXA, BNP), דרך קוסמטיקה ומותגים יוקרתיים (לוריאל, לואי ויטון) וכלה באספקת חשמל ותשתיות ( Suez-GDF ו-EDF).

מדד המניות המוביל בצרפת - CAC 40 - נותן ביטוי למגוון הפעילויות הרחב של חברות צרפתיות. התמחור הנוכחי שלו - מכפיל רווח של 13.2 ותשואת דיבידנד בשיעור של 3.6%, הינו בעל פער משמעותי מול התשואה באג"ח הממשלתיות ל-10 שנים.

הכותב הוא מנהל מחלקת מחקר ליועצים בפסגות בית השקעות. פסגות עשויה להשקיע בניירות ערך ו/או מכשירים שונים לרבות אלו שהוזכרו בכתבה. האמור לעיל אינו מהווה ייעוץ/שיווק השקעות ו/או תחליף לייעוץ/שיווק כאמור המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם ו/או תחליף לשיקול דעתו של הקורא וכן אינו מהווה הצעה לרכישת ניירות ערך. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות לעיל לתוצאות בפועל. פסגות אינה מתחייבת כי שימוש במידע עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. פסגות בית השקעות עוסקת בשיווק השקעות ולא בייעוץ