השבוע שחלף התחיל רע וסיים רע מאד. הנאסד"ק לקח אתו דרומה, יד ביד, את הדאו
ג'ונס, מינוס 7.7%, כל אחד מהם. את הריסוק ה"עצבני" ממשיכים לבצע במניות מדד
הנאסד"ק 100, סמל האופוריה של שנה שעברה. מדובר ב-100 מניות הטכנולוגיה הגדולות
עם מכפיל ממוצע של 100 ומעלה, עד לא מזמן. מדד זה צנח 30% מתחילת השנה לעומת
9% לדאו ו-23% לנאסד"ק הכללי. יום שישי האחרון היה עד כדי כך שחור שכמה אנליסטים
זיהו בו את ה"ייאוש הסופי של המוכרים", "כניעה מוחלטת" או יש שמכנים זאת "זריקת
המגבת הסופית". לדבריהם, כל אלה סימנים לתחתית ותחילת עליות עם או בלי הורדת
הריבית הצפויה של גרינספאן.
פאול צ'רני, אנליסט השוק של סטנדרט אנד פור, טוען שהמחזור הענק ביום שישי ב-NYSE
ביחד עם העובדה שיחס הפוטים לקולים היה מעל אחד (סימן שהוא מחכה לו לשווא שבועות)
יביא את השווקים השבוע "לעליות חדות של שלושה עד חמישה ימים".
צניחות כאלה כמו שהיו בשבוע שעבר הן חגיגה למי שמשקיע באופציות PUT. שלוש מתוך
ארבעת אופציות המכר שהחזקנו בתיק כהגנה הן על חברות במדד הנאסד"ק 100. הרווחים
הגדולים עליהן איזנו את ההפסדים במניות עצמן ומנעו את גלישת התיק לתשואה שלילית
משמעותית.
האופציה על קומברס הניבה עם פקיעתה ביום שישי האחרון תשואה של 179% וזאת במשך
שלושה שבועות בלבד מאז שנקנתה. כל הרווח הגיע בשלושת הימים האחרונים שלפני
הפקיעה, לאחר פרסום התוצאות של קומברס לרבעון. קובי אלכסנדר, המנכ"ל, שיחרר
כדרכו תוצאות טובות מהצפוי אבל המשקיעים קראו בין השורות בכל זאת האטה מסוימת
ברבעונים הבאים והניפו גרזן שחתך 13 דולר ממחיר המניה בשלושה ימי מסחר.
אופציית ברודקום תרמה מעל ל-78% בשבועיים שעברו מאז שנקנתה. הראיונות שהעניק
בישראל מנכ"ל החברה, הנרי ניקולס השלישי, שכנעו אותנו להישאר עם האופציות עד
פקיעתן באפריל. מהראיונות השתמע שלברודקום נכונו עוד צרות רבות, בעסקים, בתביעות
ייצוגיות, בתביעות עובדים ואולי מרשות ניירות הערך האמריקאית שבודקת את תקינות
מודל הרכישות כפי שנחשף ברעש גדול במקרה של ויז'נטק הישראלית. לאופציית המכר
שלה יש לפיכך פוטנציאל לרווחים נוספים.
אופציית המכר על חברת RIMM, המתחרה הקנדית של חברת פאלם (PALM), היחידה שאינה
במדד הנאסד"ק 100, פקעה ביום שישי האחרון עם תשואה פנטסטית של 228% בחודשיים
כאשר רובו של הרווח הגיע גם כאן רק ביומיים האחרונים.
שוק המניות הדובי, שלא מפסיק להידרדר, נראה כמו תמונת ראי מדויקת של השוק השוורי
משנה שעברה שלא הפסיק לעלות. עד מרץ 2000 על כל מניה שקנית הרווחת, ועתה, מה
שקנית אתמול, יהיה למחרת יותר זול. אז, גרינספאן העלה את הריבית כדי לצנן את
השווקים אך המשקיעים התעלמו ולא שעו לאזהרה הידועה "NOT FIGHT THE FED DO "
והמשיכו לקנות מניות בלי חשבון. עכשיו גרינספאן מוריד את הריבית והמשקיעים
לא מתרגשים, מוכרים מניות בלי חשבון ושוב מתעלמים מהאימרה הנ"ל אך בכיוון ההפוך.
יש שאומרים בביטחון רב ששוק המניות מאותת לנו על מיתון חריף עולמי מעבר לפינה.
בינתיים, מלבד הבורסה אף נתון רציני אחר לא מרמז על כך. על זה, אגב, אמר הכלכלן
הנודע, פול סמואלסון, כבר לפני 25 שנה, ששוק המניות חזה 11 פעמים את ארבעת
המיתונים האחרונים.
תמונת ראי משתקפת לדעתי גם מהמלצות האנליסטים. אם בשנה שעברה הם הגזימו כלפי
מעלה במתן מחירי יעד דמיוניים (1000 דולר למניה של אמזון היה השיא) הרי עתה
הם חוטאים כלפי מטה. קחו לדוגמא את חברת גילת לוויינים. האנליסטים חוזים לה
רווח למניה, השנה, של בין 60 סנט לדולר אחד ובשנה הבאה 2 דולר למניה. בשנה
שעברה לתחזית כזאת היו מדביקים בקלות מחיר יעד של עד 200 דולר (מכפיל 100)
ואילו עכשיו היא מקבלת רק 14 דולר (מכפיל 7 לשנה הבאה). גילת ירדה ביום שישי
למחיר של 12.75 דולר, עם שווי שוק של פחות מ-300 מיליון דולר כאשר יעד המכירות
עומד על כמעט 600 מיליון דולר השנה.
יואל גת, מנכ"ל גילת, אמר שהוא הופתע מאד מעוצמת הירידות. הוא כנראה לא מודע
לעובדה שלמשקיעים האמריקאים יש סיוט מכל מה שקשור לפרוייקטים לווייניים. הם
זוכרים טוב את פשיטת הרגל של אירידיום, יוזמת מוטורולה לטלפון סלולרי לווייני,
אבל מה שממש טרי וכואב זאת חברת גלובסטר (GSTRF). החברה הוקמה על ידי קונצרן
החלל לוראל (LOR), כניסיון נוסף לתת שירות של טלפון סלולרי, אבל להבדיל מאירידיום
הפרויקט מתבסס על פריסת לוויינים בגובה נמוך. ג'ורג' גילדר, גורו התקשורת הנודע,
התלהב, המניה זינקה ל-60 דולר והתרסקה ברעש גדול לחצי דולר, נכון לעכשיו, עם
חשש אמיתי לפשיטת רגל.
על הרקע ה"לווייני" הזה אין פלא שדיבורים על קשיי מימון בפרויקט סטארבנד של
גילת, למרות היותו שונה לחלוטין (שרות אינטרנט), הספיק כנראה למשקיעים המוסדיים
האמריקאים לזרוק בלי הרבה חשבון מ"החלון" את כל מניות גילת שברשותם בדיוק כמו
שעשו למניות לוראל עם כשלון גלובסטאר. להערכתי עד שלא יוכיחו לאמריקאים שגילת
לא תדמם יותר מזומנים לטובת סטארבנד הם לא יחזרו להשקיע במניה גם אם יואל גת
הבטיח חגיגית גג מקסימלי של 75 מיליון דולר נוספים שגילת תעמיד לפרויקט.
אנחנו, לעומת זאת, נמתין שבוע או שבועיים עד ליציאת כל המשקיעים האמריקאים
ועד שנבין את היקף המחיקות לרבעון הנוכחי ונצרף את גילת לתיק. לדעתי, פרויקט
סטארבנד יצליח משום שהוא מיועד לפלח שוק "שבוי" של לפחות 20 מיליון אמריקאים
שגרים באזורים כפריים ושאין להם שום אלטרנטיבה אחרת לאינטרנט מהיר. כבלים לא
מגיעים אליהם ו-ADSL לא עובד באזורים מרוחקים. למה, אם כך, הם לא מתנפלים על
השרות עכשיו? מאותה סיבה שאנחנו לא מתנפלים על ה-ADSL. אין עדיין מספיק אפליקציות
מרתקות של פס רחב ברשת האינטרנט שידחפו את הגולשים בהמוניהם לעבר הכבלים, ADSL,
והלוויינים. אבל אין ספק שזה יגיע בתוך שנה עד שנתיים.
היום, יום שני, מתחיל בניו-יורק כנס חברות הטכנולוגיה הישראליות של סלומון
סמית בארני, חטיבת ההשקעות של סיטיבנק. יהיה מעניין במיוחד השנה לאור מבול
אזהרות הרווח שנחת עלינו. המשקיעים יקשיבו במיוחד לאותן חברות שמופיעות אבל
לא הוציאו אזהרת רווח. מרקיורי (MERQ) למשל שמנייתה נחתכה קשות תופיע ביום
שלישי אחרי המסחר ויהיה מעניין לשמוע את התייחסות ההנהלה להתנהגות המנייה ומצב
העסקים. צ'ק פוינט (CHKP) שהצטרפה אף היא לאחרונה למניות הצונחות תופיע ביום
שלישי בצהריים, שעון ניו-יורק.
מניית אורבוטק מתנהגת לאחרונה כמו ערב אזהרת רווח. גולדמן זקס הוציא אותה מרשימת
המומלצות, מה שגרם לתחילת הנפילות, אבל מה שמדאיג במיוחד זאת אזהרת הרווח שיצאה
ביום שלישי שעבר מהמתחרה של אורבוטק בתחום בדיקות הצגים השטוחים, פוטון דינמיקס
(PHTN). אם-סיסטמס הזהירה, כידוע, יום אחרי המתחרה שלה, סיליקון סטוראג' (SSTI).
אורבוטק תגיד את דברה בכנס הנ"ל ביום שלישי אחרי המסחר.
רדוור, שצנחה למחיר של 11 דולר שמגלם 7.5 דולר מזומן למניה ו-3.5 דולר את הפעילות
העסקית, תבהיר בכנס, להערכתי, שאין לה בעיה עם תחזיות האנליסטים לרבעון. זו
הכרזה שיגרתית כמעט בכל רבעון לאחרונה, לאור האזהרות של מתחרותיה ולאור העובדה
שהיא מתרחבת על חשבון אותן מתחרות.
שלומי כהן הוא יועץ כלכלי. עומר שבילי הוא בכיר בחברת Uproar Inc, ומתגורר
בניו יורק. הכותבים עשויים להחזיק בניירות ערך שונים, לרבות ני"ע המוזכרים
בכתבות אלה. בכל מקרה, אין לראות בכתבות אלה משום המלצה לרכישה או למכירה של
ני"ע. כל הפועל בהסתמך על כתבות אלה, אחראי באופן בלעדי לכל נזק ו/או הפסד
שייגרם לו.
לתשומת לבכם: מערכת גלובס חותרת לשיח מגוון, ענייני ומכבד בהתאם ל
קוד האתי
המופיע
בדו"ח האמון
לפיו אנו פועלים. ביטויי אלימות, גזענות, הסתה או כל שיח בלתי הולם אחר מסוננים בצורה
אוטומטית ולא יפורסמו באתר.
כתבות
ני"ע
