לייפוויב: מחברה בשווי של 25 מיליון דולר בלי חתם ובלי מוסדיים - לשווי של 200 מיליון דולר תוך 5 חודשים

היום רשמה חברת לייפוויב עוד עלייה של 20% במחיר המניה, לאחר שעלתה במשך 3 ימים רצופים כ-20% ביום. חברת הסטארט-אפ הקטנה שהונפקה בסוף דצמבר 2006 לפי שווי של 25 מיליון דולר, שווה היום כ-200 מיליון דולר. כיום היא נסחרת כחברת הביומד היקרה ביותר בבורסה בת"א, למעט החברות הדואליות כמו טבע או פריגו.

השאלה היא מה עומד מאחורי העלייה החריגה במחיר המניה. האם ניתן לייחסה לשלושה חוזים עליהם דיווחה בחודשיים האחרונים? שיחות עם שותפים בקרנות הון סיכון העלו את התגובות "רק בשוק ההון הישראלי", "מי זאת?", "הם עדיין קיימים?". בשוק גם לא מכירים שום עסקה סודית שהחברה עומדת לחתום, וטוענים שאפילו אם הייתה כזו עסקה באופק, 200 מיליון דולר עדיין היה מחיר גבוה. האקזיט הממוצע של חברת מכשור רפואי עם מכירות מוכחות ב-2006 עמד על 150 מיליון דולר.לייפוויב העוסקת בפיתוח וייצור מכשור רפואי לטיפול בפצעים כרוניים, היא עוף מוזר. היא הוקמה בהשקעות פרטיות בלבד, ללא השקעה של קרנות מקצועיות (למעט מדיטק), יצאה להנפקה ללא חתם וללא מכרז מוסדי וככל הידוע אין בה בעלי עניין מוסדיים גם היום. אין לה שותפים עסקיים גדולים מלבד המפיצים שלה. השם הגדול בה הוא אביב בושינסקי, המשמש כיו"ר.מנהלי לייפוויב טוענים כי החברה שווה לא רק 200 מיליון דולר, אלא הרבה יותר מכך. למרות זאת, ישנן כמה שאלות שכדאי למשקיעים הפוטנציאלים בחברה לשאול את עצמם, בטרם ירכשו מניות של החברה במחיר הנוכחי.

1. מהי איכות ההסכמים שעליהם חתמה החברה? הטריגר לתחילת העלייה במחיר המניה היה חתימה על שלושה הסכמי הפצה עם מפיצים מגרמניה, בלגיה ואיטליה, בהיקף כולל של כ-50 מיליון אירו על פני 5 שנים. ניתן להבין מה גרם למשקיעים להתעניין - אם נחתמו שלושה חוזים כה יפים תוך זמן כה קצר, ודאי יש עוד כמה כאלה בקנה. אך האם החוזים אכן כה מרשימים? ההסכם הגרמני וההסכם הבלגי כוללים תקופת ניסיון שצפויה להסתיים במאי. עד אז, החברה למעשה אינה מתחייבת לשום רכישה. החוזה האיטלקי אינו כולל תקופת ניסיון, אך כרגע מדובר רק במסמך עקרונות. אין בחוזים תשלום ראשוני עבור הזיכיון עצמו. מפיץ שאינו עומד במכירות המינימום שלהם התחייב, נקנס בעיקר בכך שהוא מאבד את הזיכיון. אז מה אכפת להם לנסות? "ההסכמים הם מחייבים", אומר רונן אבידר, סמנכ"ל השיווק של החברה. "אם המפיץ אינו עומד בכמויות המינימום אחרי תקופת הניסיון, אנחנו רשאים לתבוע אותו. החברות כבר החלו להכין חומר שיווקי ולתכנן את ההשקות. הן כן לוקחות סיכון". למרות זאת אבידר מודה ש"את הערך האמיתי שלנו ניתן יהיה לראות כשהמפיצים שלנו יבצעו את ההזמנות הראשונות בפועל".

2. אילו עדויות יש היום לאפקטיביות של המוצר? שוק הפצעים הכרוניים הוא שוק גדול מאוד ונטול פתרונות טובים. לייפוויב טוענת כי המוצר שלה יביא מהפיכה לשוק, אך מהן ההוכחות לכך? עד היום ביצעה החברה ניסוי יחיד ב-63 חולים במספר מרכזים קליניים בישראל. הניסוי נערך בשיתוף עם חברת הענק לתחום ריפוי הפצעים -Smith and Nephew. לאחר שהתקבלו התוצאות, החליטו ב-S&N כי הניסוי לא הראה תוצאות מובהקות מספיק, וויתרו על ההסכם. לייפוויב ניתחה את התוצאות מחדש, ומצאה כי המוצר יעיל לעומת טיפול בפלצבו (טיפול שאינו פעיל). הדו"ח נערך על ידי חברת Harrison Research, חברה מוערכת בשוק, אך לא קיבל בעצם שום גושפנקא חיצונית. ה-FDA לא ניתח ואישר אותו, הוא לא פורסם בכתב עת מקצועי. כמו כן, טיפול הפלצבו אליו הושווה המוצר הוא חבישה פשוטה. זה אינו הטיפול הטוב ביותר שיכול חולה עם פצעים כרוניים לקבל היום בשוק. כך שאין כל דרך לדעת אם המוצר הוא באמת מהפכני. מצד שני, בחברה מאוד מאמינים במוצר ולדבריהם "כדאי לכם לדבר עם רופאים שטוענים שהם מעולם לא ראו דבר כזה.