השוק מפגין סימני עוצמה בלתי רגילים לנוכח הדיווחים הכלכליים שמסביב. העלייה
במחירי הנפט אינה נבלמת, ומה שיותר גרוע - היא מתחילה להשפיע על מחירי הסחורות
האחרות, סויה, דגנים וכו' שמתחילים לעלות. גם הכלכלה האירופית מעוררת חששות,
והיורו ממשיך להידרדר.
אתמול גם הופתעו כולם מהנתון של מכירות בתים חדשים ביולי, שעלה ב-14.7%, העלייה
הגבוהה ביותר מזה שבע שנים. העלייה הזאת יכולה לעורר את הבנק המרכזי לפעולה
בתחום הריבית. ביום ו' יפורסמו נתוני התעסוקה לאוגוסט, והנתון הזה חשוב מאוד
לאור הסימנים הרעים שמצטברים לאחרונה.
בימים האחרונים החלו גם סוחרי איגרות החוב, הרגישים מאוד לריבית ושבדרך כלל
צודקים יותר בתחזיות שלהם בהשוואה לסוחרי המניות, לאותת שלדעתם הריבית עלולה
לעלות שוב. הם מוכרים איגרות חוב, והתשואה בעלייה.
השוק אתמול, כמו שלשום, החל בקול תרועה רמה וסיים בקול ענות חלושה. מה שהחזיק
את השוק ולא נתן לו להיכנס עמוק יותר לטריטוריה האדומה היו הודעות נקודתיות.
אין לנו ספק שאם מחירי הנפט לא ייעצרו ויתחילו לרדת, השוק ילך לתיקון, אבל
בינתיים החבר'ה חיים להם מיום ליום.
ADC TELECOM, ענקית ציוד הטלקומוניקציה (שגם רכשה בעבר את טלדטה הישראלית),
עלתה אתמול ב-10.3% לאחר שהסכימה עם ההערכות שברבעון הרביעי יעלו המכירות שלה
בין 40% ל-50%. "אם מכירותיה של ADC יעלו כך", טענו השוורים, "אז אין סיבה
לדאגה". גם סיסקו, IBM ואוראקל משכו כלפי מעלה אתמול, ויחד עם מניות חברות
הברוקרים החזיקו את השווקים.
כמובן, צריך להסתכל על כל הדברים הרעים בפרספקטיבה. אחרי הכל, מחר יכול להסתבר
שמחירי הנפט מתחילים לרדת ושנתון מכירות הבתים החדשים היה חריג ולא סימן התחלה
של מגמה בביקושים.
בכל מקרה, המצב עד כה אינו משנה את ההערכה שלנו שהנחיתה הכלכלית אכן רכה וכי
מה שקרה ב-1994 הוא שיחזור על עצמו גם השנה. השאלה היחידה היא מה יקרה בדרך
לשם. בשבוע הבא חוזרים כולם מהחופש, ומבחינה היסטורית זה אמור להיות שבוע של
עליות. אם נתוני התעסוקה יהיו "חביבים" לשוק, אז אפשר להניח שה-"AFTER LABOR
DAY RALLEY יתקיים גם השנה. אם הנתונים לא יתאמו את ההערכות, אז יהיה יוצא
מן הכלל נוסף במאה השנים האחרונות.
מניות חברות הברוקרים עלו בעוצמה, כאמור, וזאת לאחר שהתפרסמה ידיעה שקרדיט
סוויס עומדת לרכוש את דונלדסון לופקין ג'נרט. קרדיט סוויס הענקית, שכבר בלעה
בית השקעות גדול אחד בארה"ב, את פירסט בוסטון, והיא גם חברת ניהול ההשקעות
הגדולה בעולם, תקנה את DLJ מחברת הביטוח הצרפתית AXA, שמחזיקה כ-70% בחברת
ההשקעות-ברוקרג' האמריקאית.
דונלדסון, לופקין אנד ג'נרט הוקמה בשנת 1959 על ידי שלושה בוגרי אוניברסיטת
הרווארד, ובעבר היותר רחוק נחשבה כמרכז למסחר במניות. מאוחר יותר הפכה החברה
לאחת המובילות בכל תחומי ניירות הערך, מבנקאות השקעות, דרך עשיית שוק ועד ביצוע
עסקאות ענק. עד כמה שידוע לנו, זו חברת ההשקעות החמישית בגודלה בארה"ב, ועם
רכישתה קרדיט סוויס הופכת לאחד מבתי ההשקעה הגדולים בעולם עם דריסת רגל רצינית
ביותר בארה"ב.
DLJ נמכרת, למעשה, לפי שווי של קרוב ל-13 מיליארד דולר, כאשר שווי השוק של
החברה היום בשוק הוא 12.1 מיליארד דולר. האנליסטים טוענים שהשוויצרים מקבלים
מחיר טוב מאוד תמורת החברה, נמוך יחסית. עם זאת, צריך לזכור שמאז החלו לדבר
על רכישות של חברות ברוקרים אמריקאיות בתחילת יולי, המניות של החברות הללו
עלו בצורה חדה מאוד. DLJ עצמה נסחרה בתחילת יולי בשער של 40 דולר, ואתמול נסגרה
המניה בשער של 84, עלייה של יותר מ-100% בחודשיים.
אגב, רוב חברות הברוקרים, מן הסתם בגלל השמועות על השתלטויות שהתחילו דווקא
עם בר סטרנס, נמצאות היום במחירים הנוגעים בשיאים היסטוריים. DLJ עצמה הגיעה
לשיא, מעל 90 דולר, באפריל 1999, אבל הידרדרה עד 36 דולר באוקטובר לפני שנה.
מניות הברוקרים הגיבו קשה על העלאות הריבית של גרינספאן, ולמעשה לא נתנו תשואה
ראויה, למרות הרווחיות העצומה של רובן, עד לאחרונה.
מאז יולי, החלו כמעט כל המניות האלה לנסוק חדות מעלה. מריל לינץ', החברה המובילה
בעולם, שקשה להאמין שמישהו מסוגל לרכוש אותה (אבל יש שמועות מכיוון הבנקים
הענקיים בארה"ב), עלתה, מאז תחילת יולי, ב-29%. החברה הזאת נסחרת היום בשווי
שוק של 60 מיליארד דולר. גולדמן זאקס, שמבחינת שווי השוק היא המובילה, 62 מיליארד,
עלתה, מאז תחילת יולי, ב-41.7%. ליהמן ברדרס, שהשמועות אמרו שהיא המועמדת העדיפה
של קרדיט סוויס, עלתה ב-56% לשווי שוק של 17 מיליארד דולר. בר סטרנס, שלמעשה
התחילה את כל הסיבוב הזה, עלתה, מאז תחילת יולי, כמעט ב-58% ונסחרת היום בשווי
שוק של 6.8 מיליארד.
הברוקר המקוון הגדול, צ'ארלס שוואב, לא השתתף בחגיגה. מבחינת שווי השוק הוא
השלישי בגודלו לאחר גולדמן ומריל, אבל המניה שלו עלתה, מאז תחילת יולי, ב-12%
"בלבד", ושווי השוק שלו הוא 53 מיליארד דולר. ואנחנו עוד מדברים כל היום על
העליות במניות הטכנולוגיה.
לסיכום, השוק מראה עוצמה בלתי רגילה אבל נגד מכשולים לא קטנים, וכל מה שאנחנו
מבקשים מכם זה להמשיך להיזהר, כי מהירות התנודות של היום אינה מה שהיתה בעבר,
היא גדולה בהרבה ויהיו הזדמנויות לא מעטות עד שנראה התייצבות ולבטח עד שתתחיל
מגמה חדשה של עליות.
מילה נוספת על ADC TELECOM, שעלתה אתמול, כאמור, ב-10.3%: במסגרת ההסבר שנתנה
החברה לגבי הציפיות לרבעון הבא, היא הודיעה שהחליטה לא להמשיך לנסות לקנות
את הרמוניק (HLIT), שמנייתה ירדה אתמול ב-2.9%.
זה מאוד מעניין כי היו שמועות, שהוכחשו בזמנו, שהחברה האמריקאית המובילה הזאת
נמצאת במו"מ לרכישת הרמוניק וחלק מהעלייה החדה של מניית הרמוניק נבע מזה. כעת
מסתבר שהשמועות אכן היו נכונות, ומדובר על ADC עצמה. אם כך, אז יש רבים המאמינים
שההכחשה גם היא אינה בדיוק סופית, נחכה ונראה.
אם על רכישות אנחנו מדברים, כדאי להעלות את גלילאו (GALT) בחזרה לבמה. לא שמישהו
כרגע הודיע שהוא מעוניין לרכוש את החברה מכרמיאל, אבל המיזוג בין חברת MMC
ל-AMCC, שכרגיל קיבל תהודה עצומה כאן בגלל שבחור ישראלי מוכשר בשם עמוס וילנאי
הבטיח לעצמו פנסיה מכובדת, היא שכנראה "עודדה" את העליות לאחרונה בגלילאו.
גלילאו, שפועלת בתחומים דומים, מוכרת יותר ומרוויחה יותר מ-MMC, נסחרת בשווי
שוק שמהווה מחצית משווי השוק של MMC, לאחר ההודעה על המיזוג. גלילאו נסחרת
בשווי שוק של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שווי השוק של MMC עומד על 3.8 מיליארד.
בתחילת יולי, כאשר מניית גלילאו עמדה בסביבות 18 דולר, היתה מניית MMC בסביבות
40 דולר. היום MMC עומדת על 117 דולר, עלייה של 192% בחודשיים. גלילאו נמצאת
היום כ-50% מעל מחירה אז. עכשיו מתחילים לדבר על חברות כמו סיסקו (הקליינטית
המובילה של גלילאו, אבל גם של MMC), נורטל ואחרות כפוטנציאל לרכישתה של החברה
הישראלית. איננו יודעים, כמובן, אם זו אופציה קיימת כרגע, אבל השוק בהחלט מאותת
בכיוון הזה.
קומברס (CMVT) ירדה אתמול ב-1%, וזאת לאחר שפתחה בעלייה. כצפוי, החברה היכתה
את ציפיות האנליסטים בתוצאותיה לרבעון השני.
צ'ק פוינט (CHKP), כבר כתבנו אתמול, אינה צריכה דו"חות ודברים אחרים. החברה
הזאת כבר צורפה לליגה של סיסקו וחברותיה, והמניה, שעלתה אתמול בעוד 5.8%, ל-145.1
דולר, נמצאת ממש קרוב לשיא כל הזמנים שלה, 147.5 דולר.
מרקורי (MERQ) ירדה מעט, אבל אחרי העלייה של שלשום זה בהחלט בסדר. נייס (NICE)
וגילת לוויינים (GILTF) המשיכו לעלות. גילת פירסמה הודעה לפיה דיוויד טרכטנברג
הצטרף כנשיא ומנהל השיווק לגילת-טו-הום, המיזם הלווייני שבשותפות עם מיקרוסופט.
GILAT TO HOME היא החברה המתקדמת ביותר מבחינת TIME TO MARKET להגיש לצרכנים
בבתיהם אינפורמציה על פס רחב באמצעות הלוויינים. אחרי שהביאו לחברה את גברת
קולוני מחברת ROAD RUNNER, הם מביאים כעת עוד מנהל בעל שיעור קומה. בונים לגילת-טו-הום
הנהלה מצוינת, והשוק רואה את זה היטב. טרכטנברג מגיע עם מטען כבד של ניסיון
ניהולי בחברות כמו MCI, וזה דבר שחשוב מאוד להצלחה.
אי.סי.טל (ECTX) ירדה אתמול כמעט ב-10%. לפני שבוע קיבלנו עידכון נאה על החברה
מסלומון סמית בארני, שם קבעו למניה מחיר יעד של 35 דולר. למה היא ירדה כך?
מי יודע, יותר מוכרים מקונים. בכל מקרה, על סמך ההערכה שערך ויקטור הלפרט,
כדאי לעקוב אחרי החברה הזאת.
ואולי הירידה באי.סי.טל השפיעה גם על אי.סי.איי (ECIL), שירדה מעט. ביקרנו
השבוע בחברה ושוחחנו עם דורון ענבר. לדעתנו, האיש יודע בדיוק מה הוא רוצה ויש
לו אסטרטגיה מאוד ממוקדת. כעת צריך להמתין לתוצאות, ואלו, לדעתנו, יתחילו לזרום
לשוק במהלך הרבעון הבא.
אמדוקס (DOX) שוב שינתה כיוון דרומה. המניה החלה בעלייה נאה וסיימה בירידה
של 2.2%. התנהגותה של המניה משונה, וכדאי לחכות ולראות היכן הזעזועים הללו
מסתיימים.
דבר אחד אנחנו מוכרחים לומר, שוב. אמדוקס צומחת במהירות מדהימה ממש. זה ידוע
לנו ממקורות שונים בחברה. מאוד יכול להיות שהצמיחה המהירה הזאת גורמת לקצת
בלגן ארגוני-ניהולי (גם זה ידוע לנו ממקורות פנימיים). למרות שחברות כמו מיינד
סי.טי.איי (MMDO) מתחילות לצוץ כמתחרות, אין שום חשש שאמדוקס תאט את הצמיחה
בטווח הנראה לעין. יחד עם זאת, יכול מאוד להיות שיש כמה אנליסטים שלוחשים באוזני
לקוחותיהם הקרובים שכדאי קצת לשחרר סחורה. לנו נראה שהירידות הן אכן הזדמנויות
איסוף, אבל כזכור, כאן מדברים רק על רכילות. מי שרוצה אינפורמציה שלפיה הוא
יחליט אם לקנות או למכור, שילך למומחים.
מיינד סי.טי.איי עצמה עלתה אתמול ב-12.6%. גם בחברה הזאת, ידוע לנו שההזמנות
הולכות ומצטברות. אחרי הכל, כמה חברות בעולם יכולות לספק את דרישות ה-CUSTOMER
S CARE שהולכות ונעשות עקב אכילס של ההתפתחויות בתעשיית התקשורת, במיוחד בתחום
האלחוט.
אלדין (ALDN) התעוררה אתמול, וקפצה בקרוב ל-20%. ההודעה שפורסמה היתה על התחברות
לחברה הודית על מנת להפיץ את התוכנה להגנה של אלדין. לנו נראה, לפי המחזור,
שזו לאו דווקא הסיבה האמיתית. הראיון עם מנכ"ל החברה, ינקי מרגלית, שהתפרסם
שלשום ב"גלובס", הפנה עיניים לחברה שאמורה להרוויח השנה 50 סנט למניה. אלדין,
שפועלת בתחום חם, לא הצליחה, משום מה (כנראה בגלל הדו"חות הדי מאכזבים עד כה)
לשבות שת ליבם של משקיעי "ההגנה". אבל כשמניה כזו נמצאת במחיר של מתחת ל-10
דולרים, בתחום כזה ועם סיכוי להרוויח חצי דולר למניה, אז אין שום ספק שיש מספיק
משקיעים שחושבים שהמחיר נמוך מאוד. לדעתנו, אם החברה תציג עלייה משמעותית בדו"חות
הרבעון הנוכחי והבא, אפשר לצפות לשינוי מגמה ארוך טווח במחירי המניה הזאת.
אותו הדבר נכון, לדעתנו, לגבי אטוניטי (ISGS) שאתמול ירדה שוב. "סיפורים שמענו
מספיק", אומרים המשקיעים, "כעת רוצים קצת הוכחות אמיתיות". אם מדברים על הוכחות,
אז תראו את אלטק (ELTK), שמנייתה עלתה אתמול ב-24.3% לקרוב ל-6 דולרים.
אלטק מספקת הוכחות, וזו, על סמך המידע שיש לנו, רק ההתחלה. הרבעון הנוכחי שוב
יראה עלייה חדה במכירות וברווח. זה אמנם לא מסביר את מה שקרה אתמול, אבל זה
נותן כיוון לגבי המניה הזאת. אתמול התגלגל שם מחזור של פי 15 מהממוצע, מעל
600 אלף מניות. ההנהלה טוענת שאין לה שמץ של מושג מיהם הקונים ומדוע, ובהכירנו
את ההנהלה אנחנו מאמינים להם. יחד עם זאת, מדוע קונים זה ברור, החברה עולה
לפסים של רווחיות גדולה בהרבה ממה שידוע היה בעבר. מי הקונים אכן קשה לדעת,
וכיוון שקניות מאסיביות באו באמצעות ברוקר מסוים שעובד בדרך כלל כצד ג' עבור
אחרים, קשה מאוד להצביע על הקונים האפשריים.
האנליסט אבנר אלחייק מהפניקס צריך להיות מרוצה וגם אנחנו כך. מה שברור הוא
שהחברה הזאת עדיין בקושי מוכרת לציבור המשקיעים האמריקאיים, בטח לא למשקיעים
מוסדיים שם. בקרוב יצא נשיא החברה לרוד שואו בארה"ב, וזו פעולה חשובה מאוד.
נא לקחת לתשומת לבכם שלחברה יש בסך הכל 4.98 מיליון מניות ושווי השוק שלה,
אחרי העלייה, הוא מתחת ל-27 מיליון דולר. לכן, כאשר מופיע ביקוש כמו אתמול,
המניה עולה כך. ראינו זאת לא פעם בעבר במניות כאלו, התנהגותה של לנאופטיקס
(LNOP) לאחרונה היא דוגמה טובה.
סנסאר (SCII) עלתה אתמול שוב והפעם חזק, ב-14.4%, ללא הודעות. יכול להיות שמבחני
הניסוי ל-NET2WIRELESS עומדים להסתיים בהצלחה. אנחנו מקווים שכך הוא.
DSSI) DSSI) ירדה קצת אתמול למרות הודעה מאוד משמעותית, לדעתנו. ל-DSSI, כמו
ללנאופטיקס, יש יהלום בצורת החברה הבת קומברג'. לקומברג' יש טכנולוגיה, שבימים
אלה, של עליות מחירי אנרגיה וכו', אנחנו מתפלאים שהמשקיעים שמחפשים חלומות
עדיין לא "עלו" עליה.
ה"סופרסטאר", זה שם הטכנולוגיה, שפותחה במשותף על ידי קומברג' ו-HONEYWELL
הענקית, מציעה לחברות השירותים טרמוסטט, מד אנרגיה, שכולל בתוכו מיכשור אלחוטי
שמאפשרת לחברת השירותים לווסת את פעילות המערכות שלה לאספקת אנרגיה. כעת הודיעה
החברה שחברת שירותי אנרגיה גדולה, מהמובילות בארה"ב, שכבר ביצעה הזמנה ראשונית,
הגדילה את ההזמנות של המערכת החדשה. מדובר בשוק בעל היקפים אדירים.
ל-DSSI יש בעיה עם השוק, אותה הבעיה שיש לאטוניטי וכנראה גם לאלדין, אבל אם
התוצאות יתחילו להגיע, המצב ישתנה. אגב, ל-DSSI יש 7.5 מיליון מניות ושווי
השוק שלה הוא כ-35 מיליון דולר, אז מצבה דומה לכל אלו שהזכרנו שהון המניות
שלהן נמוך. אם מישהו יגלה אותה, המחיר יקפוץ בעוצמה. ושוב, זו אינה המלצת קנייה
אלא רק העברת אינפורמציה.
ואיך אפשר לסיים בלי פארמוס (PARS), אורכית (ORCT) וטיוגה (TIGA)? פארמוס עלתה
אתמול בלמעלה מ-8% בגלל הודעה על הסכם עם SENJU היפנית, הסכם רישוי לפיו פארמוס
תקבל תמלוגים על המכירות של החברה היפנית פלוס 400,000 דולר ממכירת ידע מסוים.
ישנם החוששים, כפי שכבר כתבנו, מהבעיות שהסתמנו בחברת הענק בוש אנד לום, שהודיעה
על בעיות עם מכירות של תרופות העיניים. בוש היא שמוכרת את שתי תרופות העיניים
של פארמוס. לנו לא נראה שיש כאן בעיה ונצטרך להמתין ולראות מה עשתה החברה ברבעון
הנוכחי. בכל מקרה, מבחינת שווי שוק, אנחנו עדיין טוענים שבהשוואה לכל חברה
אמריקאית דומה, המניות של פארמוס בחצי חינם, נא לבדוק.
אורכית, ובמיוחד טיוגה, המשיכו לעלות אתמול ובצורה חדה למדי. לדעתנו, גם כאן,
כמו ב-DSSI והאחרות, יש עדיין בעיה וצריך להפריד בין שתי החברות הללו. לפני
שממהרים לעלות על הגל, נא לבדוק בקפדנות, לנו נראה שהעליות לאחרונה הן יותר
תגובה למחיר המגוחך אליו ירדו המניות מאשר התפתחות של מגמה חדשה.
כתבות
ני"ע
