אחרי עשור, יהודה זיסאפל כבר לא יו"ר. האם רדוור מאותתת על מכירתה?

יש חילופי גברי מסוימים שבעצם הביצוע שלהם עולה מבין השורות מסר ברור. כך, מינוי סמנכ"ל כספים לחברה פרטית בוגרת משמעו לרוב התכוננות להנפקה; החלפת מנכ"ל אחרי שנים רבות יכולה לסמן רוחות חדשות שנושבות בחברה, או פתיחות לנושא מסוים; עזיבתו של סמנכ"ל כספים יכולה לאותת על ויכוחים עם המנכ"ל - הכול תלוי בתזמון ובנסיבות, אבל כמעט תמיד עומד סיפור מאחורי המעבר.

ביום חמישי האחרון פרסמה חברת רדוור הישראלית הודעה למשקיעים, שלא עשתה גלים מיוחדים והתקבלה באדישות יחסית: יהודה זיסאפל, אחד ממייסדי רדוור ב-1996 והיו"ר שלה מאז, יהפוך להיות דירקטור מן המניין, כשאת מקומו יתפוס כריסטופר מקלירי (McCleary), מי שמשמש כדירקטור בחברה מאז 2000. מקלירי הוא שותף כללי בבלו צ'יפ ונצ'ר קמפני, חברת השקעות מסינסינטי, אוהיו, שמגדירה את עצמה כבונת ארגונים "שורדים". החברה מנהלת יותר מ-600 מיליון דולר והשקיעה ביותר מ-100 חברות בארה"ב וקנדה, בתחום של תוכנות ארגוניות, מדעי החיים, שיווק, מדיה ותשתיות טכנולוגיות.

המינוי הוא חדש ברמת ההודעה הרשמית למשקיעים, אבל ברמה הפרקטית הוא ישן יותר. כבר בזימון לאסיפת בעלי המניות של רדוור, שהוגש בסוף אוגוסט, ציינה החברה כי ב-6 באוגוסט מינתה את מקלירי (53) במקומו של זיסאפל, ובאסיפה שתתקיים ב-4 באוקטובר יתבקשו בעלי המניות לאשר זאת. מקלירי, אם כך, כבר היה חתום על מסמך הפרוקסי המזמן לפגישה. רדוור מפתחת פתרונות חומרה לניתוב עומסים ברשת האינטרנט ולהבטחת זמינות מרבית של הרשת, לצורך ביצוע אפליקציות קריטיות. שווי השוק שלה הוא כ-280 מיליון דולר.

התזוזה של זיסאפל היא מעניינת במיוחד, שכן מדובר כאן במיני-תקדים, אם תרצו. מייסדיה של קבוצת רד-בינת, יהודה וזהר זיסאפל, מקפידים תמיד לשמש כיו"רים בחברות הנחשבות בעיניהם למבטיחות: כך, למשל, זהר משמש כיו"ר ברדוויז'ן מאז 1992; בסרגון מאז 1996; וברדקום מאז 1985. אמנם במהלך השנים השניים הפסיקו להיות יו"רים של שתי חברות ציבוריות בקבוצה, סיליקום ורדוויו, אך קשה להשוות בין השתיים הללו (את רדוויו, לאור הצלחתה המסחררת, הזיסאפלים בכלל הוציאו מהקבוצה) לבין רדוור או רדוויז'ן - הכבשים הלבנות במשפחה.

"מקלירי יהיה קול לבעלי המניות"

אם כך, כיצד קורה שדווקא ברדוור זיסאפל זז הצידה? "מקלירי יהיה יו"ר לא פעיל של החברה", הסביר לנו בסוף השבוע מאיר משה, סמנכ"ל הכספים של רדוור. "רוטציה היא דבר טוב, היא מרעננת את השורות ואת החשיבה של החברה. האתגר האמיתי של רדוור הוא בשוק האמריקני, וכריס הוא בכיר בתעשייה ויכול לקדם את החברה שם. צריך להוסיף גם את ריבוי עסקיו של יהודה, שגרם אף הוא למעבר. בשילוב כל הגורמים הללו, הוחלט שאחרי 10 שנים כיו"ר יש מקום לבצע את החילוף".

זו התגובה הרשמית של החברה. אלא, שאפשר רק לנחש כי מאחורי הקלעים הסיבה לחילופים לא הייתה - או למצער, לא רק - ריבוי עסקיו של זיסאפל והרצון ברוטציה. אחת הסיבות הנוספות היא שבעלי המניות של רדוור, וקשה להאשים אותם, מעולם לא אהבו את העובדה שהיו"ר של החברה הוא אביו של המנכ"ל והנשיא, רועי זיסאפל.

בתקופה הנוכחית בה הבון-טון הוא פיקוח, ממשל תאגידי חזק או Compliance, זה לא נשמע כמו הדבר הכי בריא בעולם ששני מחזיקי הפוזיציות המרכזיות בחברה הם אב ובנו. הדירקטוריון מפקח על ההנהלה, ההנהלה על הדירקטוריון, אבא על בן, בן על אב - יש כאן בעייתיות אינהרנטית שאיננה קשורה באופן אישי לשניים ולכישוריהם.

מעניין במיוחד הציטוט של רועי זיסאפל בהודעת החברה. ברור שאין מקום להודות ליהודה אביו על תרומתו לדירקטוריון, כפי שהיה קורה ודאי בעזיבתו של כל יו"ר אחר. עם זאת, מפתיע שרועי זיסאפל בוחר לומר כך: "אנחנו בטוחים ביכולת של כריס לעזור לצוות ההנהלה להוביל את החברה להצלחה, תוך שהוא יהווה קול לבעלי המניות שלנו". האם זה עומד בניגוד לזיסאפל האב, שלא היווה קול לבעלי המניות כולם? משה מציע לנו שלא לחפש מסרים נסתרים בהודעה, אבל קשה להניח שמדובר בציטוט מקרי.

מכל מקום, בשוק רואים את המהלך כנחוץ. "המסר שעובר במינוי של מקלירי הוא שרדוור קשובה יותר לבעלי המניות שלה", אומר אהוד איזנשטיין, אנליסט באוסקר גרוס המכסה את החברה. "אין לי כמובן משהו נגד יהודה זיסאפל, נהפוך הוא, אבל עצם השינוי הוא חיובי. בכלל, אפשר לראות פתיחות גדולה יותר בכל החברות של קבוצת רד, ומספר שינויים אסטרטגיים שמבוצעים. כך למשל, החברות כולן מגדילות את הוצאות השיווק שלהן, כשבעבר הפוקוס היה רק על טכנולוגיה, והשינוי הזה הוא טוב. הן מבצעות רכישה עצמית של מניות, וחלק מהחברות מדברות על אפשרות של מיזוג עם חברות אחרות. בסך הכול, השינויים הללו טובים לשוק ומפחיתים את האפשרות של קיבעון ניהולי".

אחת מהטענות שנשמעו בשוק נגד הדירקטוריון של רדוור היא שבעבר - ואולי אפילו בימים אלה ממש - התקבלו אצלה מספר הצעות למכירת החברה. הזיסאפלים חשבו תמיד שהשווי המוצע הוא נמוך, שכן חלמו על מאות מיליונים ואולי אפילו מיליארד דולר לרדוור, ולכן סירבו בצורה סיסטמתית. בין אם הדבר נכון או לא, גורמים בשוק מדברים בבירור על כך שהיו בעבר הצעות לרכישת רדוור, כשהרצינית ביותר התקבלה מ-3Com. בכל הפעמים ההצעות נדחו אחר כבוד על ידי הדירקטוריון.

מכאן, שההליכה צעד אחד לאחור מצד זיסאפל עשויה לאותת כי כעת רדוור בשלה יותר לנצל את ההזדמנויות שנקרו בדרכה. מבלי להיכנס לפסיכולוגיה בגרוש (או אולי רק קצת), בהחלט ייתכן שזיסאפל חש שאיננו מסוגל לקבל את ההחלטה למכור, וכעת, בין אם רדוור רוצה בכך ובין אם לא, מקלירי עשוי להיות האיתות לכך שהחברה פתוחה יותר למכירה. אצלו המבט הוא דרך משקפיים שבודקות שווי, מקסום ערך לבעלי המניות וביזנס. משקפיים פחות רגשיות-סנטימנטליות מאלה שמרכיב מישהו שייסד את החברה.

האקזיטים של מקלירי

מכל מקום, אקזיט הוא לא דבר זר למקלירי, יזם סדרתי. לפני הצטרפותו לבלו צ'יפ ונצ'ר מקלירי ייסד את Evergreen Assurance, שפיתחה שירותים להתאוששות אפליקציות קריטיות ברשת, ושימש כמנכ"ל שלה. החברה נרכשה על ידי MessageOne ב-2004, תמורת סכום שלא פורסם. לפני כן הוא ייסד את חברת USinternetworking, ספקית שירותי אפליקציות עסקיות, ועוד קודם לכן הוא ייסד את DIGEX, ספקית ניהול כלים לאתרי אינטרנט שנרכשה על ידי MCI (שנרכשה בעצמה על ידי וריזון ב-2006).

רדוור היום, ללא קשר לאפשרות שתימכר, היא חברה בתקופת מעבר. ברבעון הראשון של 2006 היא פרסמה אזהרת רווח, השנייה בתוך שנה, והיא עדיין איננה מצליחה להוכיח באופן ודאי שמדובר באירוע חד פעמי. החברה גם קיוותה לשיפור ברבעון השני ולא השיגה אותו עדיין, כשמרבית האשמה מוטלת על ארה"ב. בשנתיים האחרונות היא איננה מצליחה למכור שם בצורה הרצויה, ובאחרונה מינתה את לארי מרינו למנהל האזור, בתקווה שישקם את השורות וישפר את ההכנסות ממנו. "יש שיפור בעסקים בארה"ב, ואנחנו מתקדמים לפי לוחות הזמנים", אומר משה. "יש לנו דגש חזק מאוד על השוק, כפי שבא לידי ביטוי גם במינוי של מקלירי".

* גם אם לא תענה על כך, אנחנו חייבים לשאול: איך היה הרבעון השלישי? איך נראה המצב שבועיים לפני סיומו? כבר הודעתם שתפרסמו את הדו"חות ב-30 באוקטובר, מה שלרוב מתפרש כהכרזה שהעסקים בסדר.

משה: "ההודעה על תאריך הדו"חות באה בגלל שהתחלנו לקבל טלפונים, מגורמים ששואלים אותנו מתי זה יקרה כדי להיערך בהתאם. אין לראות בכך תשובה כלשהי לשאלה האם הרבעון היה טוב או לא. מכל מקום, אני רוצה להזכיר לך שהרבעונים האחרונים הם Backend Loaded, מרבית ההכנסות מתקבלות בחודש האחרון של הרבעון, גם ברבעונים שלא אמורים להיות כך מבחינה מסורתית. הרבעון השלישי הוא תמיד כזה, גם בשנים טובות.

"ברבעון השני של 2006 סגרנו 67% מההכנסות של הרבעון בחודש יוני, החודש האחרון ברבעון, ואין לנו סיבה לחשוב שברבעון השלישי זה יהיה שונה. אנחנו מצפים לסגור כ-60%-65% מההכנסות בספטמבר, חודש שעדיין לא הסתיים, כך שאנחנו באמת עוד לא יכולים לדבר על איך הדברים נראים".

אימייל למדור: gitit-p@globes.co.il