גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

רוח גבית לסטנלי פישר

הנה עוד כמה פעולות שבנק ישראל יכול לנקוט בהן כדי לקדם את מדיניות החלשת השקל וחיזוק הכלכלה

ערן כהן, מנהל דסק חו"ל בקרנות נאמנות של מגדל שוקי הון

מתחילת השנה אנו עדים להחרפת המומנטום של התחזקות השקל כנגד הדולר האמריקני. יתר על כן, בעוד שבשנת 2007 חלה התחזקות של השקל בדומה למטבעות אחרים בעולם, הרי שברבעון הראשון של השנה אנו עדים להתחזקות השקל ביחס למרבית המטבעות בעולם, כולל החזקים ביותר.

כלומר אם ב-2007 היתה זו היחלשות מעמדו של הדולר בעולם, הרי שברבעון הראשון השקל הוא שמתחזק.

מגמת התחזקות השקל ביחס לדולר היא תהליך טבעי וכלכלי בנתונים הקיימים ועדיין לא סביר שהמטבע המקומי יתחזק ביחס לכל המטבעות בעוצמה ובמהירות כזו. המסקנה: השקל מושפע בטווח הקצר מתנועות הון חזקות שעשויות להיות להן השלכות כלכליות משמעותיות.

נגיד בנק ישראל, סטנלי פישר, החליט לנקוט בפעולות בכדי למתן את מגמת התחזקות השקל והן הורדת הריבית, התערבות במסחר במט"ח והגדלת רזרבות המט"ח של בנק ישראל.

הצעדים שבנק ישראל נקט בהם בעקבות הפגיעה החריפה ביצוא שהיתה עלולה להביא אחריה פגיעה בצריכה הפרטית, הם צעדים הכרחיים ומבורכים גם לאור האגרסיביות של זרימת הון לתוך ישראל.

האם זה כדאי והאם זה יספיק

מהלכים אלה עוררו שתי שאלות: האם מותר לבנק ישראל להתערב במסחר והאם נדרשות פעולות נוספות שלו, כגון הגבלות על המסחר במט"ח.

התשובה לשאלה הראשונה חיובית. בנקים מרכזיים רבים ברחבי העולם מתערבים במסחר במט"ח, חלקם כדרך קבע (דוגמת סין, הודו, ברזיל) וחלקם באופן חד פעמי (יפן).

שנית, צריך לראות האם הצעדים האחרונים עושים את העבודה. התערבות רגולטורים במסחר במט"ח אינה מומלצת על פי רוב אלא במקרה קיצון של תנודה חדה של המטבע מול המטבעות המובילים בעולם.

עדיף לפעול דרך הריבית בלבד, אך לעיתים זה מסוכן יותר ויעיל פחות. במקרי קיצון כאלה אין שום פסול בהתערבות אקטיווית במסחר שפירושה תוספת של אלמנטים של סיכון וחוסר ודאות לגופי השקעה ספקולטיביים הפועלים בשוק.

כעת צריך לבחון אם הפעולות שנקט בנק ישראל מצליחות לעצור את התחזקות השקל ואם יש לעשות פעולות פעולות נוספות. למשל, מגבלה לפיה הון זר הזורם למשק למשך תקופה של פחות משנה יישלם מס ביציאה.

צעד כזה אינו מומלץ אלא במקרה קיצוני משום שמדובר בשינוי מהותי של כללי המשחק, שנזקו גדול. אך התערבות הבנק המרכזי במסחר אינה כזו.

תנועות ההון, פנימה והחוצה מהמשק בצורה חדה פוגעות ברמת הוודאות וביכולתו לנהל את ענייניו הכלכליים בייחוד במדינות עם סחר חוץ משמעותי כמו ישראל, בהן שער החליפין הוא עוגן חשוב לפעילות הכלכלית.

משקיע זר מעוניין לקבל ריבית גבוהה על השקעתו ובמקביל יעדיף להשקיע במטבע מתחזק שהכלכלה שלו יציבה. תופעה זו מוכרת וידועה ומקובלת עלינו. אך הדת הקפיטליסטית שהאמריקאים השליטו על העולם התומכת בחופש מוחלט בשווקים אינה אמת מוחלטת ואינה נכונה גם בהקשר המהלך האחרון של השקל.

לא בכל מחיר יש לשמור על שוק חופשי. אין סיבה שבנק ישראל לא ישתמש בכל העומד לרשותו אם הוא מזהה תנודות חריפות שפוגעות במשק הישראלי

תסריט קשה בשם הקפיטליזם הטהור

תסריט נטול התערבות היה נראה כך: השקל ממשיך להתחזק וערכו של הדולר מגיע ל-3 שקלים. כתוצאה מכך, השכר הממוצע בישראל עולה כנגד המתחרים וכנגד ארה"ב ואז המשק מתחיל לאבד משרות. איבוד המשרות יוצר שוק עבודה חלש ומדרדר להאטה כלכלית. מן הסתם, לאחר שתיחלש הכלכלה ייחלש גם השקל. אם כן, גם ללא התערבות היו השווקים מוצאים איזון לאחר זמן ממושך יותר, אך בדרך היו נגרמות הפרעות בפעילות העסקית.

ראינו גם במשבר האחרון בארה"ב שהתערבות של הממשל הינה חיוניות והכרחית לנוכח התנהגות השוק החופשי. אם הפד' לא היה מתערב, הייתה יכולה להיווצר תנועת המונים אל הבנקים וכל המערכת הפיננסית בעולם הייתה קורסת.

בנק ישראל והמדיניות הכלכלית אינה יכולה ואינה צריכה למנוע מגמות כלכליות בשוקי המטבע, יש מקום למתן אותן ולעשותן רציפות יותר ומופרעות פחות. הסקטור העסקי יודע להתאים את עצמו היטב למגמות ארוכות טווח, מה שאין כן לתנודות חריפות בטווח הקצר.

ניהול ההתחייבויות והנכסים המט"חיים של מדינת ישראל היא כלי לגיטימי שניתן להשתמש בו למיתון תנודות חריפות קצרות טווח במטבע המקומי.

כשל השוק האדיר שהתרחש בארה"ב במערכת הפיננסית נתן סטירה לכל חסידי השוק החופשי. אין ספק שחסידי הרגולציה קיבלו חיזוק משמעותי בעקבות המשבר האחרון ונמצא כי המחיר הכלכלי של היצמדות לשווקים חופשיים עלול להיות גבוה מאוד.

עוד כתבות

עידן וולס, מנכ''ל קבוצת דלק / צילום: רון קדמי

העסקה שתגדיל את פוטנציאל הנפט של קבוצת דלק ב-100 מיליון חביות

הקבוצה סיימה את שנת 2023 עם הכנסות של 12.3 מיליארד שקל, צמיחה של 2.8% אבל הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות ירד ב-60% ● החברה הבת איתקה צפויה להתמזג עם חברת נפט הפועלת בים הצפוני ● התגמולים לשלושת בכירי קבוצת דלק הסתכמו ב-2023 בעלות מצרפית של כמעט 50 מיליון שקל

מבצע לתשלום חלקי על דירה על הנייר / צילום: דרור מרמור

מספר הדירות שנרכשות רק עולה, אז למה נתוני המשכנתאות נמוכים?

נתוני המשכנתאות החדשות שניטלו ממשיכים לדשדש כבר כמה חודשים, למרות העלייה ברכישת דירות ● האם מבצעי הקבלנים המאפשרים לשלם רק 10% בתשלום הראשון ואת היתר במסירה, יתבטאו במשכנתאות בעוד שנתיים־שלוש?

הבורסה בתל אביב / צילום: Shutterstock

ירידות קלות בנעילת הבורסה; אופקו הלת' זינקה בכ-8%

מדד ת"א 35 ירד ב-0.3% ● הבורסה מסכמת את הרבעון הראשון: "מדדי ת"א-35 ות"א-90 רשמו תשואה חיובית של כ-5% וכ-11%, בהתאמה" ● זינוק של כ-50% בצבר ההזמנות של רפאל ● ביל אקמן: "מניית בורסת ת"א זמינה במחיר מציאה" ● דלק תחלק דיבידנד בסך של רבע מיליארד דולר ● בנק ישראל לא יאפשר לאחים נאוי לשלוט בישראכרט עם שיעור החזקות נמוך מ-30%

יזמיות המגורים מדווחות על עלייה בקצב מכירת הדירות בחודשים האחרונים / צילום: שלומי יוסף

דוחות חברות הנדל"ן מגלים: "המשבר ההיסטורי" נמשך בקושי חודשיים

למרות נבואות הזעם והמחסור המתמשך בעובדי בניין בצל המלחמה, יזמיות המגורים מדווחות על התאוששות ● מחודש דצמבר נרשמת עלייה בקצב מכירת הדירות, לא נרשמים עיכובים במסירות, לפי בכירים בענף רוב אתרי הבנייה חזרו לעבוד, ואפילו מדד המניות הענפי רושם תשואת שיא

משה ארבל, שר הפנים / צילום: מארק ישראל סלם - הג'רוזלם פוסט

בעקבות חשיפת גלובס: השר ארבל קורא לנתניהו לאפשר כניסת פועלי בניין פלסטינים לישראל

שר הפנים מציין במכתבו: "גוברות ההערכות כי אלפי פועלים פלסטיניים מיהודה ושומרון מועסקים שלא כדין בענף" ● הוא קורא לראש הממשלה לבחון הסדרה של הכנסת הפועלים לישראל, בין היתר על ידי בחינה פרטנית של כל פועל והגבלת גיל

חנן מור, מנכ''ל קבוצת חנן מור / צילום: איל יצהר

הנושים זעמו, וחנן מור ידולל ל-1% ממניות קבוצת הנדל"ן שהקים

לפי הסדר החוב המתגבש, חנן מור יחזיק כ-1% ממניות החברה ● במקביל, יוקצה לנושי החברה, בעיקר בנקים וגופים מוסדיים, מניות שיהוו כ-96% מהון החברה

ארגון הטרור שהצטרף לחזית נגד ישראל, והדרישה של גרמניה מאזרחים חדשים

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה • והפעם: ארגון הטרור הסוני "הקבוצה האסלאמית" מצטרף לחיזבאללה בשל המלחמה בעזה, הקואליציה נגד החות'ים לא עומדת במשימה ובגרמניה דורשים מאזרחים חדשים לענות על שאלות על ישראל ● כותרות העיתונים בעולם 

הראלי בוול סטריט יימשך? זה מה שמלמדת ההיסטוריה

מדד המניות המוביל S&P 500 עשוי לסיים את הרבעון הראשון עם עלייה של 10% ● האם ניתן להסיק מכך שהמשך השנה יתאפיין בראלי? לפי מחקרים של כמה גופי השקעות, החדשות הרעות נוטות להגיע במחצית השנה השנייה

מה חדש בדוחות / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, חומרים: shutterstock

החברה שביטלה עסקת רכישת דירות ב־97 מיליון שקל והשיא של רפאל

מדור חדש של גלובס יביא את הסיפורים של עונת הדוחות בבורסת ת"א שאולי פספסתם ● והפעם: רפאל מסכמת שנה עם שיא בהכנסות ובצבר ההזמנות, הרווח של מיטרוניקס בירידה ומשק אנרגיה עברה לרווח של 1.6 מיליון שקל בזכות פרויקט יכיני, אזורים Living ביטלה רכישת 48 דירות בפרויקט בבני ברק וחברת הביטוח איילון עברה לרווח ● מדור חדש

יהודה מורגנשטרן, מנכ''ל משרד הבינוי והשיכון / צילום: רונן חורש

האוצר על הצעת משרד הבינוי לעזור לקבלנים: "לא ישימה בעליל"

מנכ"ל משרד הבינוי והשיכון יהודה מורגנשטרן אמר כי יבוצע פיילוט לסיוע לקבלנים שיאחרו במסירת דירה בשל המלחמה, תחילה בשלוש ערים - בשדרות, בקריית שמונה ובשלומי • מנכ"ל האוצר הייזלר: "לא מכיר את ההצעה"

עו''ד ספי זינגר, יו''ר רשות ניירות ערך / צילום: עידן גרוס

רשות ניירות ערך הטילה עיצום בסך 700 אלף שקל על אי.בי.אי

העיצום, שהוטל בגין הפרות חוק איסור הלבנת הון, הוא הגבוה ביותר שהוטל לפי חוק זה על מפוקח של רשות ניירות ערך בשנים האחרונות ● אי.בי.אי בתגובה: "ב-2018, התקופה אליה מתייחס דוח הרשות, תחום המטבעות הדיגיטליים היה עדיין חדשני, ולא הייתה כל רגולציה שהסדירה את הנושא"

דורי נאוי / צילום: איל יצהר

דורי נאוי על ישראכרט: "צריכים להחליט אם להכניס שותף או לוותר"

לאחר שבנק ישראל הבהיר לחברת אחים נאוי כי לא תוכל לשלוט בחברת כרטיסי האשראי עם פחות מ-30% מהמניות, בעל השליטה אומר כי "לא תם המשחק מבחינתנו; ישראכרט יכולה להמריא ולייצר תחרות אם יתנו לה את הכלים המתאימים"

מה חדש בדוחות / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, חומרים: shutterstock

בזכות אגד: הרווח הנקי של קיסטון זינק ב-300%

מדור חדש של גלובס יביא את הסיפורים של עונת הדוחות בבורסת ת"א שאולי פספסתם ● והפעם: קיסטון מציגה תוצאות חזקות בזכות אגד, והרווח הנקי של רציו ירד ל-127 מיליון דולר ● מדור חדש

שי אהרונוביץ׳, מנהל רשות המסים / צילום: ניב קנטור

מס דירה שלישית חוזר לשולחן: "המערכות כבר מוכנות"

לדברי מנהל רשות המסים, שי אהרונוביץ', המדינה צריכה ליצור אחידות ולהפסיק לשנות את שיעורי מיסוי הנדל"ן בתדירות גבוהה ● עוד הוא הוסיף כי צריך לחשוב על מס דירה שלישית: "מבחינתנו זה צעד נכון שיעלה בתקציב 2025"

בורסת לונדון / צילום: Shutterstock

עליות קלות באירופה; הניקיי צלל בכ-1.5%

החוזים העתידיים בארה"ב נסחרים בירידות קלות ● בריטניה נכנסה למיתון ● באופנהיימר צופים "רוח גבית לשוק המניות האמריקאי לפחות עד שנת 2025" ● טסלה ממשיכה במומנטום השלילי לאחר שבמורגן סטנלי הורידו את תחזית המכירות של החברה

הטכנולוגיה החדשנית של צה"ל בעזה והציבור האמריקאי מתרחק מישראל

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה • והפעם: רוב האמריקאים מתנגדים להמשך המלחמה, הממשלה הצרפתית מהצהירה שלא סיפקה נשק לישראל מאז ה-7 באוקטובר ואירלנד מצטרפת לתביעה נגד ישראל בהאג ● כותרות העיתונים בעולם 

יאיר לפיד, יש עתיד / צילום: כדיה לוי

האם עסקת שליט בוצעה זמן לא רב לפני הבחירות לכנסת?

יש קשר בין עסקת גלעד שליט מ־2011 לבחירות שהתקיימו ב־2013? אנחנו לא מצאנו כזה ● המשרוקית של גלובס

גל בר-דעה, מנכ''ל וואן זירו / צילום: איל יצהר

הבנק הדיגיטלי כבר שרף כ-800 מיליון שקל; המנכ"ל: "המשקיעים ימשיכו לתמוך"

לוואן זירו כבר יש כ-100 אלף לקוחות והמנכ"ל גל בר דעה מעריך כי "נהפוך לרווחיים כשנגיע ל-200 אלף לקוחות" ● את 2023 סיים הבנק של אמנון שעשוע עם הפסד של 357 מיליון שקל, אך בר דעה אופטימי:  "ההכנסה מלקוח יותר גבוהה ממה שחשבנו. אם נמשיך כך ונגביר פעילות אנחנו על דרך המלך"

שופט בית המשפט העליון חאלד כבוב / צילום: שלומי יוסף

נציב התלונות על השופטים מצא תלונה נגד השופט חאלד כבוב כמוצדקת

בשנת 2019 השופט חאלד כבוב נתן שתי החלטות, במסגרת בקשות לצווים במעמד צד אחד, הקשורות לתיק בו ארבעת ילדיו היו מעורבים בעקיפין ● הנציב אורי שהם ציין כי תמוה שכבוב לא ידע על הדבר, שכן שמותיהם הופיעו בחלק מנספחי התיק, אך כבוב טען כי הנתונים נמצאו בשולי הנספחים, שכללו 200 עמודים

קריסת גשר פרנסיס סקוט קי בבולטימור / צילום: ap, Steve Helber

אמריקה סופקת כפיים וחוששת: עד כמה חסינים הגשרים שלה?

את הגשר בבולטימור הפילה ספינת ענק של 95 אלף טונות ● זו הייתה כנראה, אם כי לא בטוח, תוצאה בלתי נמנעת - הגשר קיבל ציון "מניח את הדעת" לפני שלוש שנים ● הנשיא ביידן רשאי לטעון שהשקעת טריליון דולר בשיקום תשתית מגינה על אמריקה מפני אסונות רבים כאלה