גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

השוק שוב אטרקטיבי, אבל

מדד המניות העולמי מעיד על מחירים נמוכים במיוחד, אבל רק אם לא לוקחים בחשבון את המשבר בארה"ב

המדד לשוק המניות העולמי, MCSI World, איבד יותר מ-10% מערכו מהשיא שהגיע אליו ב-31 באוקטובר 2007.

השווקים המתעוררים איבדו כ-11% מערכם ובהם כמה שרשמו ירידות חדות במיוחד, ובהם: שוק המניות של ויאטנם שאיבד 51% מערכו (במונחי מטבע מקומי), השוק הקפריסאי שאיבד 41%, מדד המניות האיסלנדי שירד ב-36%, מדד המניות הסיניות שרשם ירידה ב-30% בערכו והמדד הטורקי שרשם ירידה של 26%.

גם שווקים מפותחים רשמו ירידות מחירים חדות כגון השוק היפני והאירופי (Euro Stoxx 50) שאיבדו 17%, כל אחד.

אני סבור שירידות אלה הביאו את שוק המניות העולמי לרמות הגיוניות יותר והפכו אותו לאטרקטיבי ביחס לשווי ההוגן.

בתרשים שלהלן ניתן לראות את התפתחות הפער שבין השווי ההוגן למחירים בהם נסחר שוק המניות. השווי ההוגן מחושב לפי יחסים פיננסיים היסטוריים כגון מכפיל הרווח, מכפיל המכירות, מכפיל ההון ותשואת הדיבידנד.


כפי שניתן להסיק מהתרשים, לאחרונה נסחר מדד המניות העולמי בדיסקאונט של כ-20% משוויו ההוגן ולפיכך אטרקטיבי ביותר לרכישה.

עם זאת, להערכתי עוד מוקדם להעריך אם השוק באמת זול וזאת כי לעת עתה המכפילים העתידיים לא משקפים את הרווחיות בעתיד הקרוב. אנליסטים הולכים ומפחיתים בצורה עקבית את הערכותיהם לגבי ביצועי הפירמות שהם מסקרים.

התרשים שלהלן מציג את תחזית השינוי ברווח המצרפי של חברות S&P 500, לעומת הרבע המקביל אשתקד.

רון אייכל 05.05

בתרשים ניתן לראות את ההידרדרות הרצופה בצורה פשוטה מאוד. כמעט בכל שבוע, האנליסטים מפחיתים את הערכתם לגבי צמיחת הרווחים, לעומת השבוע הקודם.

בעוד שבחודש דצמבר ציפו האנליסטים שרווחי החברות הכלולות ב-S&P 500 יצמחו ברבע השני של 2008, לעומת הרבע המקביל ב-2007, בשיעור 3%, בסוף השבוע האחרון הם כבר ציפו לירידה של 6.6%.

משבר האשראי לא הביא בתחילה לכדי הפחתה של תחזיות הצמיחה. ככל הנראה, האנליסטים ציפו שהמשבר יהיה נקודתי, הפגיעה בכלכלה תהיה חלקית בלבד, וההשפעה על רווחי הפירמות, תהיה קלה וזמנית.

כעת גם אם נניח שמשבר האשראי תם, מתברר שהכלכלה העולמית ובראשה ארה"ב צפויים לעבור תקופה של חולשה, לפחות בכל שנת 2008.

אם הכלכלה האמריקאית תצמח בשנת 2008 בשיעור 0.5% (הערכת ה-IMF) אין ספק כי הדבר חייב לבוא לידי ביטוי ברווחי החברות הציבוריות. לא ייתכן שקצב הצמיחה יישאר דו-ספרתי.

אנו עוד מצפים כי בחודשים הקרובים תימשך ההתאמה של האנליסטים למציאות החדשה. אלו יפחיתו את תחזיות הרווחים, המכפילים יעלו בהתאם, ושוק המניות יאבד מקרנו במידה מסוימת.

על פניו שוק המניות העולמי הפך להיות שוב אטרקטיבי. הבעיה המרכזית היא שהאנליסטים לא לקחו בחשבון עד עתה, את ההאטה בארה"ב ובעולם.

אני מאמין שמי שלמשקיעים לטווח ארוך, השוק שוב אטרקטיבי. ברגע שה-Fed יחל בהעלאות של הריבית, ויהיה ברור לכולם כי הכלכלה האמריקאית חוזרת למסלול צמיחה, ייתכן ויהיה זה כבר מאוחר מדי, בכדי ליצור רווחים מהותיים.

עוד כתבות

מורט מנדל / צילום: קרן מורט מנדל

המיליארדר והפילנתרופ מורטון ל' מנדל, מייסד קרן מנדל, הלך לעולמו

מנדל, ציוני נלהב, בן 98 במותו, תרם למוסדות שונים בישראל למעלה מחצי מיליארד דולר

ג'ראד קושנר ובנימין נתניהו / צילום: קובי גדעון/לע"מ

ג'ארד קושנר מגיע לישראל לדון על תכנית השלום

על פי דיווח באמצעי תקשורת אמריקאים, יבחן קושנר את האווירה הפוליטית בישראל בעקבות הבחירות האחרונות ● קושנר מתכנן לתת פומבי לתכנית השלום בין ישראל לפלסטינים

הנשיא טראמפ / צילום: רויטרס

ההסכם עם ארדואן: ממשל טראמפ תקע סכין נוספת בגב הכורדים

ההתקפלות של טראמפ לפני ארדואן היא מהלומת קטלנית על שאיפת הכורדים לבית לאומי ומנציחה את דריסת הרגל הטורקית בסוריה ● מיט רומני: "האם ארה"ב כל כך חלשה עד שטורקיה הצליחה לכופף לה את היד?"  ● האם הנדל"ן של טראמפ בטורקיה שימש אמצעי לחץ בידי ארדואן? ● פרשנות

סי אנד סאן ומלון West /צילום:שלומי יוסף

צרות של עשירים: מה עומד מאחורי ההתנגדות היוקדת של דיירי סי אנד סאן להרחבת הפרויקט

לאחרונה אושרה תוכנית לבניית 116 דירות יוקרה ו–198 יחידות מלונאיות בצמוד לפרויקט היוקרה שבצפון העיר ● לטענת בעלי הנכסים שבמתחם, התוכנית החדשה "מנופחת" ועשויה להוריד מערך נכסיהם ● במהלך הדיונים נחשף כי חלק מהיחידות המלונאיות במלון West משמשות למגורי קבע, בניגוד לחוק

המכונית האוטונומית של גוגל /צילום: רויטרס

מה יקרה לרכבי המיני והאם הג'יפונים כאן כדי להישאר? כך ייראה שוק הרכב ב-2020

חלק מהסיבות לשינויים הן פנימיות, כמו פגיעה בשוק ההיברידיות כתוצאה מעדכון המס הירוק, וחלקן נובעות מתהליכים גלובליים בשוק • מה שלא משתנה הוא החיבה של הישראלים לג'יפונים שלהם

ספוטיפיי / שאטרסטוק

פרטנר תאפשר ללקוחות הטלוויזיה להשתמש בספוטיפיי

בפרטנר אומרים כי שירותי מוזיקה בטלוויזיה הופכים להיות יותר ויותר מבוקשים ● ההטמעה של אפליקציית ספוטיפיי בממירי פרטנר תהיה אוטומטית

סניף מגה בעיר / צילום: איל יצהר

ועד עובדי מגה מאיים לטרפד את עסקת יינות ביתן-פרשמרקט?

יו"ר ועד עובדי מגה הנחה את העובדים שלא להגיע ב-1 בנובמבר לעבודה בחמשת סניפי מגה בעיר שאמורים להימסר לידי פרשמרקט ● "הסירוב של הרוכש להיפגש ולדון על תנאי העובדים לא מבשר טובות"

שכונת בית הכרם / צילום: shutterstock

100 דירות ייבנו על עתודת הקרקע האחרונה של בית הכרם

הדירות ייבנו בשני בניינים בגובה 14 קומות ● תושבים: "מדובר במחטף, שיתוף ציבור לא נעשה פה"

בנימין נתניהו / צילום: Ronen Zvulun, רויטרס

מה יקרה ב-48 השעות האחרונות לפני פקיעת המנדט והאם נתניהו ישלוף עוד שפן?

כל מי שמכיר את רה"מ יודע שהוא נוהג לשלוף שפנים מהכובע כשאף אחד לא מוכן • בהנחה שלא יקדים להחזיר את המנדט להרכבת הממשלה, גם הפעם כדאי להיות דרוכים עד הרגע האחרון • ומה הותיר נתניהו במשרד החוץ ● פרשנות

קאר שולץ, מנכ"ל טבע / צילום: שלומי יוסף

בדרך לפשרה: שופט זימן את מנכ"לי טבע וחברות התרופות האחרות לדיון לפני המשפט

שופט פדרלי זימן בכירים מהחברות על מנת לדון בפיצויים שהחברות מציעות ● טבע תשלם 29 מיליארד דולר, כחלק מהסכם הפשרה, בתרופות ובשירותי הפצה - כך על פי מקורבים לעסקה

עמית גריידי / צילום: משרד השיכון

שליחותו של הממונה על חוק המכר? מכה נוספת לקבוצות הרכישה

שתי החלטות של הממונה על חוק המכר מהשבועות האחרונים מטלטלות שוב את תחום קבוצות הרכישה בישראל - ושוב עולה כי הנפגעים העיקריים יהיו ציבור הרוכשים ● דעה

בנימין נתניהו / צילום: רויטרס

בנימין נתניהו פרסם מתווה לממשלת אחדות

נתניהו פנה לח"כ בני גנץ והציע בין השאר הקפאת הסטטוס קוו בנושאי דת ומדינה ואימוץ מתווה אטיס לחוק הגיוס

הבורסה בתל אביב / צילום: רויטרס

הבורסה ננעלה בשינויים קלים אחרי יומיים חיוביים; שיכון ובינוי וטבע נחלשו

לאחר שאתמול זינקה טבע ב-9% בת"א, הירידות נמחקו בוול סטריט והיא חזרה עם פער שלילי ● מדד ת"א 35 קפץ אתמול ב-1.2% ● טבע רשמה עלייה של יותר מ-9% בעקבות דיווחים על כך שהחברה הציעה פשרה בפרשת משככי הכאבים ● המסחר בניו יורק ננעל אמש בירידות קלות

רנו / צילום: רג'י דוביגנאו, רויטרס

ב-3% עד 4%: ההכרזה שגרמה למניית רנו לצנוח

לאור ביצועים חלשים, רנו קוצצת בתחזית הרווחים שלה ● רנו גם חתכה את התחזית שלה למרווח התפעולי לאזור ה-5%, לעומת התחזית הקודמת ששמה את המרווח התפעולי ב-6%

בני גנץ נואם לאחר פרסום תוצאות המדגם / צילום: כדיה לוי, גלובס

גנץ השיב בשלילה להצעת נתניהו: החזר את המנדט, המתווה שלך לא כולל התייחסות לטוהר המידות

גנץ ציין כי במתווה של נתניהו אין התייחסות לנושא טוהר המידות וכי ההצעה היא "דרך לחסינות"

שלט של כריסטיאן דיור על קניון בסין / צילום: Darley Shen, רויטרס

מכבדת את עיקרון סין האחת: דיור מתנצלת על השמטת טייוואן משטח המעצמה

מותג האופנה כריסטיאן דיור קיים מצגת באוניברסיטה שכללה מפה של סין ללא טייוואן, שסין רואה בה מחוז סיני מורד - מה ששם את החברה במרכז שערורייה פוליטית שהובילה להתנצלותה

דונלד טראמפ ממתין לנאום במליאת האו"ם / צילום: לוקאס ג'קסון, רויטרס

68 אלף סיבות לארדואן לזרוק את המכתב של טראמפ לפח

טראמפ אמר כי הטורקים "עושים הרבה כסף" מייצוא פלדה לארה"ב, אך לפי נתוני משרד הסחר האמריקאי, התמונה נראית אחרת ● מעבר לכך, על התרומה לשוק העבודה האמריקאי של ייצוא הסחורות והשירותים לטורקיה, בהם הייצוא הביטחוני, טראמפ לא היה מעוניין לוותר ● הנה המספרים

מטוסי בואינג 777 / צילום: GECAS

תע"א תסב מטוסי בואינג 777 עבור GECAS במאות מיליוני דולרים

התעשייה האווירית מרחיבה את פעילותה בתחום הסבת המטוסים: במסגרת הסכם חדש שעליו היא חתמה עם GECAS, היא תסב עבורה 15 מטוסי בואינג 777 מתצורה של מטוסי נוסעים לתצורת מטען

חוגגים עליות ב-NYSE  / צילום: רויטרס

וול סטריט ננעלה בעליות: טבע זינקה ב-12%, IBM נפלה לאחר ירידה במכירות זה הרבעון החמישי ברציפות

מדד הנאסד"ק טיפס ב-0.4%, הדאו ג'ונס הוסיף 0.1% לערכו ● ארה"ב וטורקיה הסכימו על הפסקת אש בסוריה ● נעילה הססנית בבורסות אירופה לאחר שהמחוקקים בבריטניה מטילים ספק בעסקת ברקזיט ● מורגן סטנלי עקף את התחזיות לרבעון

סוכה / צילום: שאטרסטוק

סוכת שלום כל השנה: אפשר לפתור את המתח בין החילונים לחרדים

רוב הישראלים מסורתיים וחובבים את היהדות אך מודאגים מאוד מהקונפליקט החילוני-חרדי ● מסתבר שניתן לפתור אותו, אך הוא דורש מאמץ משני הצדדים ● דעה