אין עוררין על כך שקיים פער בין התשואה באג"ח למשקיע נטואיסטי, המשלם מס, כדוגמת משקיע פרטי לבין משקיע ברוטואיסטי, כדוגמת גופים מוסדיים. ואולם, בשוק האג"ח הממשלתיות ניכרת היום אנומליה במחירי האגרות הממשלתיות-שקליות שאינן צמודות (לשעבר "שחרים").
פעיל בשוק האג"ח הפנה את תשומת ליבנו לצמד אגרות חוב כאלו שצפויות להיפדות בזו אחר זו במהלך 2012 והינן בעלות מח"מ (משך חיים ממוצע עד החזר ההשקעה במלואה הן מפרעונות קרן והן מפרעונות ריבית, א"ו) כמעט זהה (3.07 ו-2.97 שנים נטו). האחת, שחר 2681 , תיפדה במאי 2012; השניה, מסדרה 0312 - במארס אותה שנה. ולמרות שהשחר ארוך יותר, האג"ח נסחרת בתשואה שנתית לפדיון של 1.09% נטו - לעומת 2.13% באג"ח הקצרה מבין השתיים.
ואם ההבדלים במח"מ לא מספקים, הנה עוד בסיס לאנומליה - הריביות אותן נושאות האגרות הממשלתיות הללו. השחר 2681 הונפק בריבית קבועה בשיעור 10% והממשלתית-השקלית 0312 בריבית של 4% לשנה בלבד. "זה הופך את השחר 2681 לא כדאי לנטואיסטים, ואת ההחלפה ל-0312 למאוד כדאית", אומר לנו הפעיל - "גם במחיר של תשלום עמלות הקנייה והמכירה לבנק".
ממשל שקלית 0312
