גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

בדיקת "גלובס": קרן מרקסטון לא תרוויח ממכירת פסגות

איך בכל זאת יסיע רועי ורמוס לרון לובש ואמיר קס, מדוע המוסדיים בישראל לא יכולים להשפיע על עתיד מרקסטון ולמה מנהלי הקרן במרוץ נגד הזמן?

על רקע בשורות האיוב שהגיעה מכיוונה של קרן מרקסטון בימים האחרונים, ניתן היה להבין מידיעות בחלק מהמדורים הכלכליים שלפחות ממכירת השקעתה בפסגות, תיהנה הקרן סוף-סוף מרווח משמעותי. רווח כזה, שיעלה קצת סומק על פניהם העגומים של מנהלי הקרן הכושלת, אמיר קס ורון לובש. במיוחד אחרי חשיפת שערוריית השוחד של יו"ר הקרן, אליוט ברוידי.

במקום אחד נכתב על "רווח של מאות מיליוני שקלים" שתגרוף מרקסטון ממכירת חלקה (24%) בבית ההשקעות. עיתון אחר ציטט מסמך פנימי של מרקסטון: "נרוויח 620 מיליון שקל ממכירת האחזקה בפסגות", נכתב שם.

לכל היותר תצמצם הפסדים

אולם, מבדיקת "גלובס" עולה שאם תימכר פסגות לאייפקס או להלמן פרידמן, לפי שווי של 3.2 מיליארד שקל, תוכל מרקסטון לכל היותר לצמצם את הפסדיה מההשקעה בפריזמה, או, במקרה הטוב, להחזיר את השקעתה המקורית, ואולי אפילו להישאר עם עודף קל. רווח משמעותי, בכל מקרה, לא יהיה כאן.

רווח, לפחות לפי ההגדרה שאנחנו מכירים, הוא ההפרש בין ההכנסות להוצאות. לכן, במקרה של מרקסטון הרווח אינו מאות מיליוני השקלים שהיא תקבל תמורת מכירת חלקה בפסגות, אלא ההפרש בין הסכום אותו השקיעה בהקמת פריזמה ז"ל, לבין הסכום אותו תקבל ממכירת חלקה בפסגות. וכאן יש "באג" קטן: עקב הרכישות של קופות הגמל של פריזמה, נוצר למרקסטון חוב של מאות מיליוני שקלים. וחובות, כידוע, צריך להחזיר.

הנה הנתונים: לובש וקס השקיעו 1.9 מיליארד שקל בהקמת פריזמה ורכישת נכסי הבנקים (קופות כגמל וקרנות נאמנות). כמחצית מההשקעה היא מכספי הקרן, שרובה, אגב, הגיעה מכספי יתומים ואלמנות מניו יורק וסקרמנטו, שהיום אנחנו יודעים שהושגו בדרכים לא כשרות.

המחצית השנייה, כמיליארד שקל, היא חוב שנלקח בשנת 2005 למימון הרכישות מידי בנקים בישראל, וכן אג"ח בסך 106 מיליון שקל שהמחזיקים העיקריים בהן, הם הפניקס, מנורה, הכשרת היישוב ובנק אוצר החייל. חוב זה שימש את מרקסטון לרכוש את חברת הברוקרים א. סולומון, קרנות הנאמנות של הפועלים, וקופות הגמל של הפועלים ולאומי - בדרך להקמת פריזמה. גוף שהיה לרגע קצר אחד בית ההשקעות הגדול בישראל.

ורמוס תיקן תוך כמה חודשים

מתוך ההשקעה הכוללת בהקמת פריזמה, השקיעה מרקסטון 873 מיליון שקל ברכישת קופות הגמל מבנק לאומי ובנק הפועלים, וכמחצית מסכום זה היה הון עצמי שהעמידה הקרן. המחצית השנייה הגיעה כהלוואה מהפועלים ודיסקונט (למימון רכישת קופות לאומי), ומדיסקונט, מזרחי טפחות והבינלאומי (למימון רכישת קופות הפועלים). לכך צריך להוסיף גם את כספי האג"ח.

בינואר 2009, במסגרת מימוש נכסיו של פריזמה בעקבות סדרת מפלות שנחל בית ההשקעות, העבירה מרקסטון את קופות הגמל לידי פסגות תמורת 24% ממניותיו, וכ-170 מיליון שקל במזומן, סכום שרבו הלך לבנקים, כש-21 מיליון שקל מתוכו ניתנו במזומן למחזיקי האג"ח.

כיום, נותרו במרקסטון חובות לבנקים ולמחזיקי האג"ח בסך 400 מיליון שקל בגין הקופות. בהנחה שמכירת פסגות תתבצע לפי שווי של 3.2 מיליארד שקל תקבל מרקסטון לידיה 768 מיליון שקל, כך שאחרי החזרת החובות יישארו לה כ-370 מיליון שקל, שהם כ-95% מההון העצמי שהושקע ברכישת הקופות. כך שלמעשה, מרקסטון לא מרוויחה דבר.

אגב, מרקסטון קיבלה אופציה לרכישת 6% נוספים מפסגות אך בניגוד למה שנטען, האופציה אינה בת מימוש. בתנאי ההסכם עם פסגות נקבע שמרקסטון תוכל לממש את האופציה לפי שווי של 3.9 מיליארד שקל. שווי, שכנראה אינו רלוונטי לפסגות בעתיד הקרוב.

בדיעבד, המהלך שהוביל קס לפני שנה לפירוק פריזמה למרכיביה היה מוצלח. רועי ורמוס מפסגות השביח את הקופות, עצר את בריחת העמיתים והצליח לתקן תוך כמה חודשים את מה שקלקלה מרקסטון בשלוש שנים. העברת ניהול קופות הגמל לידי המתחרים בפסגות הצילה את קרן מרקסטון מאובדן מרבית השקעתה בפריזמה, ואפשרה לה להחזיר חלק מהפסדיה. אבל רווח כנראה שאין כאן, ובטח שלא תשואה נאה על ההון כמצופה מקרן פרייבט אקוויטי.

שערוכים אופטימיים

השלב השני של מיקור החוץ בו העבירה מרקסטון את אחזקותיה הפיננסיות לניהול מתחרותיה, היה העברת שאר הפעילות הפיננסית של פריזמה לאקסלנס בתמורה לכ-45% ממניות אקסלנס קרנות נאמנות. כך הפכה מרקסטון לחברת אחזקות פיננסיות ובסיכום שתי עסקאות אלו פורקה פריזמה.

גם כאן מרקסטון אמנם הצליחה למזער את נזקיה, אך לא למנוע ירידת ערך. בדוחות לסוף ספטמבר דיווחה הקרן כי השקיעה בפריזמה (הנקראת כיום AMFIC) כ-198 מיליון דולר, וכי השווי הנוכחי של ההשקעה הוא כ-155 מיליון דולר. כלומר, אפילו לפי ההערכות השווי האופטימיות של לובש וקס, פריזמה הפסידה לפי שעה 43 מיליון דולר, הפסד המלגם תשואה שלילית של כ-22%. עם זאת, הודות לורמוס, אחרי מכירת פסגות צפוי ערכה של פריזמה בספרי מרקסטון לעלות.

כרגע אופטימיות היא שם המשחק עבור לובש וקס. דוגמא בולטת ניתן למצוא בהערכת השווי של מרקסטון לנטפים, העומדת - כפי שעולה מהדוחות הכספיים של הקרן לרבעון השלישי - על כ-88 מיליון דולר, עלייה של 7 מיליון דולר מהרבעון השני. לשם השוואה, קרן טנא, המחזיקה אף היא במניות נטפים, משערכת את אחזקותיה בשווי הנמוך בעשרות אחוזים.

נקודות אור בודדות במרקסטון עד היום נוגעת למימושים בזרעים גדרה ובדפי זהב. את שתי החברות הללו רכשה הקרן בתמורה לכ-102 מיליון דולר, ועם מכירתן קיבלה כ-196 מיליון דולר. תשואה יפה של כ-91%. *

11

עוד כתבות

שרון גל / צילום: דור מלכה

תחקיר הליסטריה של "תוכנית חיסכון" פגע ברייטינג של שרון גל

תוכנית ההשקה של "שווה כסף" בהגשת שרון גל הביאה לרשת 13 רייטינג של 5.4% - לעומת 15.4% ל"תוכנית חיסכון" ששודרה ממול בקשת 12 וחשפה כי נמצאו חיידקי ליסטריה בארומה ת"א ובלנדוור בקניון עזריאלי

מימין לשמאל: בירנצוייג, מנכ"ל וייסייטס, שייר, סמנכ"ל פיתוח עסקי, פולק, מדען ראשי, רוטשילד, סמנכ"ל מוצרים, עכאוי, סמנכ"ל טכנולוגיות / צילום: רוית תורקיה

סטארט-אפ הווידאו-אנליטיקס ויסייטס גייס 10 מיליון דולר

החברה הוקמה ב-2015 ומעסיקה 15 עובדים במשרדיה בת"א ● המערכת שפיתחה ויסייטס מסוגלת לזהות התנהגויות של אנשים מקטעי וידאו ולהתריע על אירועים חריגים כמו קטטות רחוב

בודנהיימר 2 פינת פנקס 43 תל אביב/ צילום: איל יצהר

ההר ממשיך להוליד עכבר: ת"א דרשה היטל השבחה של 22 מיליון שקל – ותקבל 30% בלבד

מכה נוספת לעיריית ת"א, שמנסה באחרונה לגבות היטלי השבחה ברבעים 3 ו-4 בעיר, ופעם אחר פעם מתגלה כי בחלק גדול מהמקרים היא דורשת סכומים מופקעים • מאז שיצאה לדרך תוכנית הרבעים לפני כשנה וחצי, הוגשו כ-300 עררים על היטלי השבחה - רובם התקבל

גיל שפירא, מנהל השקעות ראשי (CIO) של חברת eToro  / צילום: גיא חמוי, יח"צ

מחזקת את ניהול ההשקעות: eToro מינתה את גיל שפירא ל-CIO

פלטפורמת המסחר במניות ובמטבעות דיגיטליים שמובילים האחים יוני ורונן אסיא, הכריזה על הוספת תפקיד ניהולי חדש ● שפירא, לשעבר מנכ"ל חברת תעודות הסל של פסגות, יהיה אחראי על ניהול ההשקעות במניות ועל פעילות האנליסטים בחברה

תוכנית ההתחדשות של קריית חיים / צילום: אירית צרף נתניהו

עם הפנים לים: פורסמה תוכנית ההתחדשות העירונית של קריית חיים המערבית

תוכנית ההתחדשות העירונית של קריית חיים המערבית מציעה בניית "חזית ים" ותוספת של 4,500 יחידות דיור ● האדרריכלית פרופ' אירית צרף נתניהו: "שלא כמו ביישובים אחרים שלוקחים את קו החוף - כאן נותנים אותו לציבור"

בצלאל סמוטריץ' / צילום: שלומי יוסף

סמוטריץ': "נסגור אחת ממסילות הרכבת בנתיבי איילון למשך שישה שבועות"

זאת לצורך ביצוע עבודות חשמול הרכבת ● עוד אמר סמוטריץ' ש"אם נעבוד רק בלילות, ייקח שנה וחצי לסיים את הפרויקט" ● "אנחנו נערכים לכך שיהיו רכבות שיבוטלו. תהיה התקוממות. לי יש את האומץ ואני אצטרך ואבקש את הגיבוי שלכם" ● כשנשאל לגבי עבודות בשבת אמר "אם אפשר שלא - אז לא"

שי ניצן/ צילום: איל יצהר

13 מיילים בשנתיים, בלי בקשות גיבוי: מה נכלל ביתר המיילים ששלח שי ניצן לשופטים ולעורכי דין פרטיים?

תפוצת "פורום יוצאי הפרקליטות" של פרקליט המדינה שי ניצן, שעוררה סערה לאחר שנחשף כי ביקש משופטים ומעורכי דין פרטיים להגן על המערכת, לא כללה בקשות דומות ● מה בכל זאת נכלל ב-13 המיילים שהגיעו לידי "גלובס"?

בנין הבורסה / צילום: איל יצהר

סגירה מעורבת בבורסה בתל אביב: סלקום זינקה ב-20%; פרוטליקס בכ-40%

מדד ת"א 35 איבד 0.2%, ת"א בנקים השיל 0.3% ומנגד ת"א 90 עלה ב-0.6% ● פרטנר זינקה ב-10.6%, חלל תקשורת ניתרה ב-9%, אינרום ב-6.7%, גילת ב-6.6%

Pret a Manger / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

במקום שתסעו ללונדון: ענקית המזון המוכן Pret a Manger במגעים להגיע לישראל

Pret a Manger פועלת בפורמט שבו הלקוחות אוספים בעצמם מוצרי מזון מוכנים וניגשים לקופה רק לטובת תשלום ● ל"גלובס" נודע כי קבוצת קפה קפה, שנמצאת במגעים עם הרשת הבריטית, שואפת לפתוח עד 70 סניפים שלה בפריסה ארצית בשטח 100 מ"ר כל אחת

יעקב ליצמן / צילום: אמיל סלמן

מאפריל: יבוטלו ההחזרים שסיפקה המדינה עבור טיפולים פרטיים בתחום התפתחות הילד

במסגרת התוכנית, יבוטלו החל מאפריל ההחזרים שסיפקה המדינה עבור טיפולים פרטיים • בחוזר סמנכ"ל שנשלח היום לקופות-החולים צוינו יעדים לצמצום תורי ההמתנה לטיפולים, שכיום מגיעים עד חודשים ארוכים ● הקופות יתוקצבו ב-80 מיליון שקל בשנה עבור שיפור השירות

מונית מעופפת/ צילום: מתוך אתר החברה Lilium

והרי החדשות: אכפתיות יכולה להשתלם כלכלית, ופקק הוא הזדמנות עסקית ומיתוגית

הבשורה הגדולה של כנס הדיגיטל והטכנולוגיה Web Summit Lisbon שנחתם בסוף השבוע היא לא דיגיטלית או טכנולוגית; קוראים לה פשוט Purpose Marketing ● על מה בונים ב-P&G ובאיקאה, ולמה נדמה שלאנושות אין בעיות גדולות יותר מתורים?

כיכר סן מרקו בונציה מוצפת / צילום: מנואל סילבסטרי, רויטרס

ונציה מוצפת בפעם השלישית בפחות משבוע; הכיכר המרכזית נסגרה

ראש עיריית ונציה, לואיג'י ברוגנארו, העריך את נזקי ההצפות בעיר בקצת יותר ממיליארד אירו ● ממשלת איטליה הקציבה כ-20 מיליון אירו כדי להתמודד עם המשבר בונציה ותוצאותיו ● מרבית הכספומטים בעיר הושבתו

רן גוראון /צילום: שלומי יוסף

פלאפון: שיפור בהכנסות ברבעון השלישי שצמחו ל-446 מיליון שקל

השיפור בהכנסות חברת הסלולר בא על רקע עונתיות חזקה, אך בהשוואה לרבעון המקביל נרשמת שחיקה של 3 מיליון שקל

חווה לגידול קנאביס בצפון הארץ/  צילום: רויטרס

הערכות: משרד הבריאות בוחן אפשרות להוצאת ה-CBD מפקודת הסמים המסוכנים אפילו אם לא תהיה ממשלה

משרד הבריאות פרסם הנחיות קנאביס לתקופת המעבר ● בין היתר: צמצום מספר הבדיקות, הקלות ביצור, התרת היצוא מנקודת המבט של משרד הבריאות ● התקנות אינן מתייחסות לייבוא אולם משרד הבריאות פרסם קול קורא ליבואנים כדי להתגבר על המחסור

דודו מזרחי מנכל בזק/  ישראל שם טוב

בזק חזרה לרווח ברבעון השלישי; ההפסד מתחילת השנה - 1.1 מיליארד שקל

גם הרווח הרבעוני, בהיקף של 191 מיליון שקל, עדיין נמוך ב-18% מהתקופה המקבילה אשתקד ● הכנסותיה הרבעוניות של בזק נשחקו בכ-2%, ל-2.25 מיליארד שקל

מחזור סוללת רכב חשמלי במפעל בגרמניה/ צילום: רויטרס

גרמניה מאשרת חוק להגנת האקלים בהשקעה של 60 מיליארד דולר

במטרה להבטיח את השגת היעדים של הסכם פריז עד 2030, העביר הפרלמנט הגרמני ביום שישי את "חוק הגנת האקלים"

שמואל סייד מנכ"ל ריט 1 / צילום: תמר מצפי, גלובס

עם רוח גבית מהריבית הנמוכה והצמיחה במשק: ריט 1 מפרסמת דוחות טובים ומעלה תחזיות

הקרן הציגה ברבעון שחלף גידול של 30% ברווח הנקי שהגיע לרמה של כ-80 מיליון שקל ● המנכ"ל שמואל סייד: "התוצאות החזקות נובעות מרכישת נכסים מניבים במהלך השנה בהיקף של כ-700 מיליון שקל יחד עם שיפור ב-NOI מנכסים זהים"

פרוייקט מחיר למשתכן בירושלים/ צילום:רפי קוץ

התפרסמה רשימת זוכי ההגרלה התשיעית ב"מחיר למשתכן"

משרד הבינוי והשיכון פרסם הבוקר את רשימת הזוכים בהגרלה האחרונה של מסלול "מחיר למשתכן" ● יותר מ-20 אלף משקי בית השתתפו בהגרלת מחיר למשתכן שפורסמה בספטמבר, מתוכם יש 3,316 זוכים

פארק העסקים ביקום / צילום: תמר מצפי

ביי ביי פישמן: קרן JTLV של עמיר בירם תרכוש 50% מפארק העסקים בקיבוץ יקום

תמורת העסקה מגיעה ל-250 מיליון שקל ● לאחרונה מימש קיבוץ יקום אופציה להעמיד את מניות קבוצת מבני תעשיה בפארק העסקים יורופארק למכירה ● למרות מיקומו האטרקטיבי סובל יורופארק מתפוסה ממוצעת של פחות מ–70% עקב נטישת דיירי עוגן ● העסקה תניב למבני תעשיה רווח של כ–70 מיליון שקל

מונית של גט / צילום: צילומים:  Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב

גט מודיעה על סגירת ג'ונו ועל שיתוף פעולה עם ליפט

גט הודיעה היום על סגירת הפעילות של שירות הנסיעות השיתופיות שלה בארה"ב, שנרכשה תמורת 200 מיליון דולר ב-2017 ● שיתוף הפעולה עם ליפט ייכנס לתוקף ב-2020 ויאפשר ללקוחות העסקיים של גט להזמין נסיעה שיתופית בליפט