גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

קינת אנליסטים

מנהלת המחקר קוננה על "אופטימיות המשקיעים" ושכחה מי "אופטימיים" באמת

האם המשקיעים מגיבים באופטימיות לאירועים והודעות בחברות הציבוריות? לדעתה של לימור גרובר, מנהלת מחלקת המחקר ב"פסגות" התשובה היא כן. ב-16/12 פרסמה גב' גרובר ב"גלובס" את המאמר "האם זה שוב ייגמר בבכי?"

במאמר טענה גרובר לאופטימיות לא מבוססת של משקיעים, המתבטאת בתגובה אוהדת שלהם לאירועים והודעות בחברות הציבוריות. גרובר רמזה לכך שמשקיעים אצים רצים לקנות את המניות לאחר שהחברה מפרסמת דו"ח טוב, עסקה גדולה, תחזית רווח מבטיחה וכיוצא באלה.

קראתי ותהיתי ביני לביני האם באמת התנהגות זו מאפיינת רק משקיעים, או שמא גרובר ועמיתיה למקצוע גם הם נוטים לפעול באורח דומה, כלומר: מפרסמים תחזיות אופטימיות, בעקבות הודעות אופטימיות. החלטתי לבדוק את "מדד האופטימיות" של גרובר בשני מקרים מהתקופה הנוכחית.

שני מקרי מבחן לאופטימיות שוק

הראשון קרה ב-29/11 שבו פרסמה רמי לוי דוחות מצויינים, ובהם הצגת גידול בכ-30% ברווח ביחס לרבעון המקביל בשנה הקודמת. הבה נבחן את מידת האופטימיות שהפגינו האנליסטים מצד אחד, והמשקיעים, מצד שני, ביחס להודעה מעודדת זו.

אנליסטים - שבוע לאחר פרסום הדוחות (המלצה בדיעבד) פורסמה בגלובס המלצת קנייה של בית ההשקעות שאליו שייכת גרובר, "פסגות", למניית רמי לוי ובה מחיר יעד הגבוה ב-20% ממחיר המניה, ולאחר ששער המניה עלה מתחילת השנה ב-320%.

משקיעים - הם לא הסתערו על המניה, לא בעקבות הדוחות, ולא לאחר שהאנליסטים של פסגות "שלחו" אותם לקנות את המניה. שער המניה, נכון להשבוע, נמוך בכאחוז מהשער ביום פרסום הדוחות.

המקרה השני קרה ב-14/12, כשקבוצת דלק הודיעה לבורסה כי חתמה על מכתב כוונות לאספקת גז טבעי, מ"פרויקט תמר" לטחנת הכוח "דליה אנרגיות".

מקריאת מכתב הכוונות מתברר כי מדובר באספקת גז אשר תחל בעוד שלוש וחצי שנים, מפרויקט תמר - מאגר שטרם הופק ממנו גז, לתחנת הכוח "דליה אנרגיות" - אשר טרם הוקמה. במכתב מופיעים ביטויי אזהרה רבים כמו למשל: "מכתב הכוונות הינו בלתי מחייב", וכן: "אין כל וודאות כי יתממש", "אין כל ודאות כי ייחתם חוזה מחייב", "אין כל וודאות לגבי אספקת הגז בפועל".

כל האזהרות הללו, המופיעות במכתב תחת הכותרת הבלתי משתמעת לשתי פנים "אזהרה צופה פני עתיד", לא בלבלו את שחקני השוק האופטימיים: בעקבות ההודעה הוציא האנליסט יואב בורגן מ"לידר", המלצת קניה למניית קבוצת דלק, עם מחיר יעד הגבוה ב-27% ממחיר המניה ביום ההמלצה, ולאחר שהמניה עלתה מתחילת השנה ב-550%.

לעומת זאת, המשקיעים לא ממש הסתערו "באופטימיות" על המניה, בעקבות הודעת החברה. ביום ההודעה ירדה המניה ב-0.61%, שבוע לאחר הודעת החברה שער המניה גבוה בכ-2.5%, ביחס ליום ההמלצה, אם לוחקים בחשבון ששער המניה עלה בשבועיים אשר קדמו להודעה ב-5.5%, ניתן לומר שההודעה לא חוללה כל שינוי.

סעיף זיכרון

בסיפא מאמרה כתבה גרובר "חיפוש ואיסוף החומר לכתבה הנוכחית היווה מבחינתנו שיעור מאלף בקוצר הזיכרון של המשקיעים". מדבריה עלו בי שוב תהיות, מי הוא זה אשר לוקה בקוצר זיכרון.

כתבה גרובר "המשקיעים, קיבלו בהתלהבות רכישת קרקעות והתחלת פעילות בשווקים מתעוררים במזרח אירופה ובהודו, ואולי העדיפו לשכוח שכל עוד לא נבנים בנייני דירות או נכסים על קרקעות אלה, הן מהוות מקור להוצאות מימון כבדות".

האם המשקיעים הם אלו אשר "קיבלו בהתלהבות", או המוסדיים ובהם המשקיע העיקרי- "פסגות" "קיבלו בהתלהבות" והזרימו ביקושי יתר לכל הנפקה אפשרית?

וגרובר ממשיכה "אין צורך לתאר מה עלה בגורל ההשקעה בינתיים", לגורל השקעתו של מי מתכוונת האנליסטית? מי הוא זה הנאבק היום בהסדרי חוב על מיליארדי שקלים אשר הושקעו "בהתלהבות", ללא כל ביטחונות, ומכספים של אחרים?

אני מרשה לעצמי להניח בהסתמך על הנאמר באתר הבית של פסגות ולפיו "פסגות מבצעת את ניהול ההשקעות עבור נכסי קרנות הפנסיה, תוך גיבוי במחקר מעמיק ושוטף של מחלקות המחקר בפסגות" כי "ההתלהבות" והאופטימיות לא פסחו גם על גרובר, המנהלת את מחלקת המחקר של בית ההשקעות הגדול בארץ.

ממשיכה וכותבת גרובר: "תופעה נוספת בתקופות אופטימיות היא האמון הרב שנותנים המשקיעים בהצהרות בעלי השליטה או מנכ"לים לגבי שווי החברות שלהם....כולנו זוכרים את הצהרות בעל השליטה באפריקה ישראל מינואר 2007, לפיהן שווייה יגיע ל-7 מיליארד דולר עד סוף השנה".

אני מצטט עבור גרובר פתיח להמלצת קנייה של אחד מעמיתיה למקצוע, מבית השקעות אחר, שפורסמה ב-28 בינואר 2007 "בלידר בית השקעות מתייחסים לדבריו של לבייב, לפיהם אפריקה תכפיל את שוויה עד סוף 2007" ומעניקים למנייה המלצת קנייה ומחיר יעד בגובה 375 שקלים, מחיר הגבוה ב-20% ממחירה ביום ההמלצה. (מחיר המניה היום כ-50 שקלים). ובכן, מסתבר שלא רק המשקיעים מסתמכים על הצהרות בעל השליטה.

עושה רושם שהמשקיעים קצת יותר מתוחכמים מהתווית שמנסה גרובר להדביק להם, והאופטימיות היא מנת חלקם של גרובר ועמיתיה. במקרים רבים האנליסטים הם המגיבים תגובה אוהדת לאירועים והודעות בחברה ולמצב הרוח בשווקים, ולעיתים רבות נראה כי המלצות האנליסטים נרקמות כתגובה אוהדת להתנהגות המשקיעים.

עוד כתבות

חברת הסייבר הישראלית Coro (קורו) / צילום: CORO

המשבר בהייטק נגמר? סטארט-אפ ישראלי שני מודיע בתוך שבוע על גיוס של 100 מיליון דולר

חברת קורו (Coro) הישראלית, העוסקת במכירת מערכות סייבר לעסקים קטנים ובינוניים, הודיעה על גיוס של 100 מיליון דולר ● ככל שנודע, כספי הגיוס כולם הושקעו בחברה ולא בקניית מניות מיזמים או משקיעים קודמים ● כל הגיוס התבצע מקרנות הון סיכון זרות

יהודה מורגנשטרן, מנכ''ל משרד הבינוי והשיכון / צילום: רונן חורש

האוצר על הצעת משרד הבינוי לעזור לקבלנים: "לא ישימה בעליל"

מנכ"ל משרד הבינוי והשיכון יהודה מורגנשטרן אמר כי יבוצע פיילוט לסיוע לקבלנים שיאחרו במסירת דירה בשל המלחמה, תחילה בשלוש ערים - בשדרות, בקריית שמונה ובשלומי • מנכ"ל האוצר הייזלר: "לא מכיר את ההצעה"

אסף גולדברג, מנכ''ל סלייס עד לאחרונה / איור: גיל ג'יבלי

בדיקת אי הסדרים בעיצומה, אז איך זה שאפשר להפקיד חיסכון לכל ילד בסלייס

רשות שוק ההון מצאה לאחרונה אי סדרים חמורים בהתנהלותו של בית ההשקעות סלייס ● למרות זאת, באתר הביטוח הלאומי סלייס מוצגת כאפשרות להפקדת כספים בתוכנית "חיסכון לכל ילד" ● עד תחילת מאי לא ניתן יהיה למשוך כספים מקופות סלייס, אך הרגולטור לא מודאג

בנק ההשקעות ג'יי. פי מורגן / צילום: Reuters, Mike Segar

האסטרטג של הבנק הגדול בעולם: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו"

בבנק ג'יי פי מורגן שוב מזהירים מפני ירידות בשווקים, למרות שהתחזיות שלהם לא פוגעות כבר שנתיים וחצי ● האם הפעם התחזיות שלהם יתממשו? ומה הם ממליצים למשקיעים?

הכפר פטריצ'ה באיטליה. ראש העיר מנסה למכור בתים באירו / צילום: Shutterstock

באיטליה מנסים למכור בתים באירו אחד. אז למה זה לא עובד?

ראשי עיירות קטנות באיטליה, שהתרוקנו מתושבים בשל מגמת עיור ארוכת־שנים, מציעים בתים למכירה באירו אחד בלבד, כאשר עלות השיפוץ מוטלת על הקונה ● התקשורת האמריקאית רווייה בסיפורים על בתים עתיקים שעברו שיפוץ והפכו לבתי נופש משפחתיים, אך בפועל, עסקי "הבתים באירו" עומדים בפני חסמים רבים

מרכז תל אביב / צילום: טלי בוגדנובסקי

בעל דירה סירב לחתום על פרויקט תמ"א וזכה ב־320 אלף שקל נוספים

בעל דירה בפרויקט תמ"א 38 בת"א, שהוא גם בעלים של חלק מהחצר, ביקש פיצוי של 1.2 מיליון שקל ● המפקחת על המקרקעין קבעה בהסכמת הצדדים כי אכן מגיע לו פיצוי תמורת חתימתו

מנכ''ל האוצר שלומי הייזלר בוועידת מרכז הנדל''ן באילת / צילום: נאו מדיה

מנכ"ל האוצר נגד מנהל רשות המסים: "מס דירה שלישית ירחיק משקיעים משוק הנדל"ן"

לפי מנכ"ל האוצר, שלומי הייזלר, החזרת "מס דירה שלישית" כבר בתקציב הקרוב לא נמצאת על הפרק ● על הביקורת שהעביר ינקי קוינט בכנס התשתיות של גלובס בשבוע שעבר, הוא עונה: "אמירות חמורות ואין בהן דבר וחצי דבר. באוצר יש אנשים מופלאים" ● וזו התוכנית שלו למלא את קופת המדינה, נוכח הגירעון המחמיר

שי אהרונוביץ׳, מנהל רשות המסים / צילום: ניב קנטור

מס דירה שלישית חוזר לשולחן: "המערכות כבר מוכנות"

לדברי מנהל רשות המסים, שי אהרונוביץ', המדינה צריכה ליצור אחידות ולהפסיק לשנות את שיעורי מיסוי הנדל"ן בתדירות גבוהה ● עוד הוא הוסיף כי צריך לחשוב על מס דירה שלישית: "מבחינתנו זה צעד נכון שיעלה בתקציב 2025"

קריסת גשר פרנסיס סקוט קי בבולטימור / צילום: ap, Steve Helber

אמריקה סופקת כפיים וחוששת: עד כמה חסינים הגשרים שלה?

את הגשר בבולטימור הפילה ספינת ענק של 95 אלף טונות ● זו הייתה כנראה, אם כי לא בטוח, תוצאה בלתי נמנעת - הגשר קיבל ציון "מניח את הדעת" לפני שלוש שנים ● הנשיא ביידן רשאי לטעון שהשקעת טריליון דולר בשיקום תשתית מגינה על אמריקה מפני אסונות רבים כאלה

אולם הקונצרטים בו התרחש הפיגוע במוסקבה / צילום: Reuters

הפיגוע במוסקבה הביא את אירופה להגביר כוננות מפני מתקפת דאעש

צרפת ואיטליה פרסמו אזהרות מפיגועי דאעש בשטחן, כשהחשש עולה לקראת חג הפסחא ● המתקפה ברוסיה העלה גם לפני השטח את האזורים העניים ביותר במדינה, בהם צובר ארגון הטרור השפעה

מנכ''ל NICE, ברק עילם / צילום: CRC Media

מלך השכר של ת"א: המנכ"ל שהרוויח כ-90 מיליון שקל ב-2023

עיקר התגמול של מנכ"ל נייס ברק עילם – הוני ● במשך שנותיו כמנכ"ל נייס צבר תגמולים בהיקף של כ-460 מיליון שקל לפי שער החליפין הנוכחי ● שכר של כ-17 מיליון שקל למנכ"ל אלביט אשתקד

שר האנרגיה אלי כהן (משמאל) בפגישה עם שר האנרגיה של קפריסין ג'ורג' פפנסטאסיו / צילום: שלומי אמסלם, לע''מ

מתעלמת מטורקיה: ישראל מקדמת את חיבור רשת החשמל עם קפריסין ויוון

בפגישה עם שר האנרגיה של קפריסין, ג'ורג' פפנסטאסיו, דן שר האנרגיה והתשתיות אלי כהן בנוגע לשיתוף פעולה בתחום האנרגיה ● השניים סיכמו כי פרויקט הכבל החשמלי התת-ימי שיחבר את רשת החשמל של ישראל לקפריסין וממנה ליוון, ואל רשת החשמל האירופית, יקודם בעדיפות גבוהה

תוכנית בת גלים / הדמיה: דרמן ורבקל אדריכלות

1,300 דירות במקום בסיס חיל הים בחיפה

תוכנית 'בת גלים' להקמת שכונה חדשה אושרה בוועדה המחוזית חיפה ● הרשויות שיכולות לקבל תמיכה מהרשות להתחדשות עירונית ● וגם: מאות יחידות דיור חדשות בגליל המערבי ● חדשות הנדל"ן

מה חדש בדוחות / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, חומרים: shutterstock

כלל: רווח של 305 מיליון שקל ב-2023, השפעת רכישת מקס עוד קטנה

מדור חדש של גלובס יביא את הסיפורים של עונת הדוחות בבורסת ת"א שאולי פספסתם ● והפעם: אימקו מסכמת את 2023 עם רווח כ-6.2 מיליון שקל לאחר שרשמה הפסד בתקופה המקבילה, כלל הציגה דוח רבעוני חזק, אך טרם רשמה רווח משמעותי מרכישת חברת כרטיסי האשראי מקס והרווח הנקי של מור השקעות זינק בכ-60% ● מדור חדש

שר האוצר בצלאל סמוטריץ' / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

עובדים שהוצאו לחל"ת בענף התיירות עומדים להישאר ללא דמי אבטלה

במשרד האוצר הניחו שאין צורך בקביעת מודל חל"ת ארוך־טווח וסברו כי המלחמה תסתיים לפני שהעובדים ימצו את ימי האבטלה והחופשה שצברו ● כעת, עסקים רבים טרם התאוששו, כשהמצוקה הגדולה היא בענף התיירות

מערכת ReDrone של אלביט / צילום: אלביט מערכות

הנקמה של פוטין בהודו, ומערכת יירוט הרחפנים החדשה של אלביט

אלביט הציגה ללקוחות אירופאיים את מערכת היירוט המתקדמת שלה, אלג'יריה מצאה מענה בסין מול עוצמת המל"טים מתוצרת ישראל, ארה"ב שמה את מבטחה בלייזר, והנקמה של פוטין בראש ממשלת הודו • השבוע בתעשיות הביטחוניות

מבצע לתשלום חלקי על דירה על הנייר / צילום: דרור מרמור

מספר הדירות שנרכשות רק עולה, אז למה נתוני המשכנתאות נמוכים?

נתוני המשכנתאות החדשות שניטלו ממשיכים לדשדש כבר כמה חודשים, למרות העלייה ברכישת דירות ● האם מבצעי הקבלנים המאפשרים לשלם רק 10% בתשלום הראשון ואת היתר במסירה, יתבטאו במשכנתאות בעוד שנתיים־שלוש?

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילום: שלומי יוסף

העליון מגדיר מחדש את גבולות שכר הטרחה לעורכי דין בתביעות ייצוגיות

פסק דין שאישר פשרה עם סופרגז ואמישראגז קבע תקדימים בעניין שכר טרחת עורכי דין בתביעות ייצוגיות ● בין השאר נקבע כי שר הטרחה יוגבל לפי מדרגות מקסימליות, ודרך היישום לתשלום הובהרה ● בשוק יש שמברכים על ההסדרה, ואולם אחרים מזהירים: תפגע בתמריץ להשיג פיצוי מרבי

ביתן אינטל בגרמניה / צילום: Shutterstock

אינטל תכננה להשקיע 86 מיליארד דולר באירופה. סטארט־אפ קטן מקשה עליה

קרב פטנטים שחברת שבבים קטנה מנהלת נגד אינטל בגרמניה עשוי לחבל בתוכניות של הענקית באירופה כולה ● ניצחון משמעותי לתביעה נרשם החודש, עם הוצאת צו מניעה זמני נגד מכירת כמה מעבדים של אינטל ● השאלה הגדולה: האם ייפתחו משפטים דומים ביבשת?

יזמיות המגורים מדווחות על עלייה בקצב מכירת הדירות בחודשים האחרונים / צילום: שלומי יוסף

דוחות חברות הנדל"ן מגלים: "המשבר ההיסטורי" נמשך בקושי חודשיים

למרות נבואות הזעם והמחסור המתמשך בעובדי בניין בצל המלחמה, יזמיות המגורים מדווחות על התאוששות ● מחודש דצמבר נרשמת עלייה בקצב מכירת הדירות, לא נרשמים עיכובים במסירות, לפי בכירים בענף רוב אתרי הבנייה חזרו לעבוד, ואפילו מדד המניות הענפי רושם תשואת שיא