גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

סכסוך לא חלבי: הצעת הרכש חושפת כי תנובה נקנתה בזול

(עדכון) - מאיר שמיר שם תג מחיר: מבטח שמיר הציעה לרכוש את החזקות אייפקס בתנובה בכ-3 מיליארד שקל ■ ההצעה גבוהה כמעט פי 2 משווי תנובה בעסקת המכירה לפני 3 שנים ■ הערכות: ההצעה תידחה

‎‎מאיר שמיר, בעל השליטה במבטח שמיר המחזיקה ב-20.7% מתנובה, שם תג מחיר לקונצרן החלב. שמיר הגיש היום (א') באמצעות מבטח שמיר הצעת רכש למניות קרן אייפקס בתנובה, בתמורה ל-604 מיליון אירו (כ-2.95 מיליארד שקל).

ההצעה משקפת לתנובה שווי של 1.35 מיליארד דולר, הגבוה נומינלית ב-36% מהשווי לפיו נרכשה החברה לפני 3 שנים.

ל"גלובס" נודע עם זאת כי מנכ"לית אייפקס ישראל, זהבית כהן, המכהנת גם כיו"ר תנובה, תדחה את הצעת הרכש. בהמשך השבוע תוציא אייפקס מכתב רשמי לשמיר, בו תודיע לו כי היא אינה מקבלת את הצעת הרכש שפרסם היום לרכישת חלקה של הקרן בתנובה (56.06% מהון המניות). אייפקס תבהיר לשמיר כי מבחינתה תנובה אינה למכירה ומהווה החזקה אסטרטגית של הקרן.

השווי בהצעה של שמיר הוא אמנם 1.35 מיליארד דולר, אולם השווי של תנובה בפועל גבוה יותר, כיוון שבהצעת הרכש שמיר ייטול על עצמו גם את החוב של החברה המשותפת לו ולאייפקס, באמצעותה בוצעה הרכישה בזמנו. חוב זה נאמד ב-400-480 מיליון דולר, כך שהשווי של תנובה לפי הצעת שמיר גבוה מ-1.8 מיליארד דולר. תוקף הצעה הוא עד 25 ביולי.

ההערכות הן כי שמיר ינסה לכפות על כהן את המכירה, בכך שיעביר את ההצעה ישירות למטה אייפקס באנגליה. ואולם, נראה כי כהן ציפתה למהלך שכזה, והיא מתואמת עם הנהלת הקרן בצעדיה ובדחיית ההצעה של שמיר.

גורם המקורב למבטח שמיר אמר היום כי להערכתו הסיכויים לקבלת הצעת הרכש למניות תנובה על-ידי אייפקס אינם נמוכים. זאת, מאחר שבמהותה אייפקס היא קרן השקעות, וכפי שמכרה את החזקותיה בבזק - היא עשויה לראות בשווי הנוכחי של תנובה שווי הולם למימוש ברווח.

עוד מציין הגורם כי בהסכם השותפות בבעלות על תנובה סוכם בין מבטח שמיר לאייפקס כי החל מינואר 2010 יכולה מבטח שמיר להגיש הצעות רכש למניות תנובה שבידי הקרן אחת ל-9 חודשים.

‎‎‏"המימון לרכישה - ממקורות עצמיים"

‏‎‎הצעת הרכש למניות אייפקס בתנובה משקפת לחברה שווי של כ-5.25 מיליארד שקל, והיא מבוססת על הערכת שווי שביצעו עבור מבטח שמיר בנק ההשקעות מריל לינץ' וחברת הייעוץ הכלכלי גיזה-זינגר-אבן.

מכיוון שמבטח שמיר לא נחשפת לדו"חות תנובה, כפי שטענה בפני רשות ניירות ערך, הערכת השווי מבוססת על נתונים שהתקבלו בחברה בעת רכישת תנובה, וכן בשקלול עדכוני רווחים שהתקבלו במבטח שמיר מתנובה בשנים האחרונות, וזאת לצד הערכת רווחיות בענף.

‏על מנת להוכיח את רצינותה, מבטח שמיר מצרפת להצעת הרכש מתווה מפורט למימון העסקה, כולל מכתב מבנק הפועלים המתייחס לאיתנותה של מבטח שמיר וליכולתה הכספית להשלים את עסקת הרכש.

במבטח שמיר ציינו כי המימון לעסקה יגיע ממקורות עצמיים וכן מאשראי שיועמד לה על-ידי בנקים מקומיים וזרים, וכן מגופים מוסדיים.

במקרה שהצעת הרכש תיענה בחיוב, תידרש מבטח שמיר למינוף גבוה כדי לממן את העסקה, שכן בקופתה היו בסוף הרבעון הראשון מזומנים ושווי מזומנים בסך 105 מיליון שקל בלבד, והונה העצמי היה 596 מיליון שקל - חמישית מסכום הרכישה המוצע. אם אכן תתבצע, תהיה זו אחת העסקאות הממונפות ביותר בישראל מאז ומעולם, אף יותר מהעסקה לרכישת פרטנר בידי אילן בן-דב.

ההצעה של שמיר משקפת לאייפקס תשואה פנומנלית של כ-90% על השקעתה בתנובה, אותה רכשה לפי שווי של כמיליארד דולר בשנת 2007. השווי של הצעת שמיר כולל החוב משקף כאמור לתנובה שווי של כ-1.8 מיליארד דולר, ובנוסף חילקה תנובה בקיץ הקודם דיבידנד בסך 570 מיליון שקל (150 מיליון דולר).

יצוין כי בעת הרכישה העריכה כהן כי עיקר השבחת תנובה תתבצע רק כעבור 8-9 שנים, כלומר לא לפני שנת 2015.

‎‎אייפקס לא משחררת את הדו"חות

‏‎‎הצעת הרכש של שמיר באה על רקע השעיית המסחר במניות מבטח שמיר בחודש מאי, לאחר שהחברה לא פרסמה את דו"חות תנובה לשנת 2009, כפי שדורשת ממנה רשות ניירות ערך. הסיבה היא סירובה של אייפקס לחשוף את תוצאות תנובה.

לאחר השעיית המסחר במניה, הועלו על-ידי מבטח שמיר מספר אופציות לפתרון בעיית פרסום הדו"חות, בהן אפשרות לרכישת מניות תנובה שבידי החברה על-ידי בעל השליטה מאיר שמיר, וכן הצעת רכש מלאה למניות מבטח שמיר ומחיקתה מהמסחר על-ידי שמיר. ‏

עם זאת, שתי אלטרנטיבות אלה חייבו את מבטח שמיר לפרסם את דו"חות תנובה, על מנת לפרסם לה הערכת שווי, והן נתקלו בסירובה המתמשך של קרן אייפקס למסור לשמיר את הדו"חות. ‏‎‎‏

עוד כתבות

כריסטין לגארד, נשיאת ה־ECB / צילום: Associated Press, Michael Probst

התחזיות התבדו: האירו זינק מול הדולר, אך לאירופה יש כמה סיבות לדאוג

לפני חצי שנה ההערכות ניבאו דעיכה - אבל מאז האירו זינק ב־14% מול הדולר ושבר שיא של 4 שנים ● לצד שביעות הרצון בבנק המרכזי האירופי, גוברים הקולות המזהירים מפני פגיעה ביצוא וביציבות הכלכלית ● האם האירו בדרך להפוך למטבע רזרבה או שמדובר בשיא חולף?

לחיזבאללה יש דרישות מישראל בתמורה להתפרקות מנשקו

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה • והפעם: הפרשן שמסביר איך פוטין הרוויח מהמלחמה באיראן; "בגידה"- בכירים באיראן כועסים על רוסיה; איראן מסרבת לשתף פעולה עם האו"ם בנושא הגרעין;  וגם: הדרישות של חיזבאללה כדי שיתפרק מנשקו • כותרות העיתונים בעולם

ארז קמיניץ, לשעבר המשנה ליועמ''ש / צילום: אייל טואג

עו"ד ארז קמיניץ: "המדינה חייבת לעשות מסלול ירוק להיתרים"

על רקע הפגיעות בעורף, קמיניץ מציע מודל של שולחן עגול, בלי רפורמות חדשות, שנוטות להתעכב ואינן מתאימות למצב חירום ● "שיתוף פעולה בין מינהל התכנון, רשות המסים, רמ"י, משרד הפנים, משרד המשפטים וגופים נוספים הוא הכרחי. אין טעם להניע תהליכים ללא גיבוי ממשלתי רחב", אמר קמיניץ

הסכם ממון / אילוסטרציה: Shutterstock, Elnur

האם ניתן להגיש תביעת נזיקין כנגד בן או בת זוג שבגדו?

בני זוג רשאים לערוך ביניהם הסכם ממון שכולל ענישה כלכלית על בגידה ● בדרך כלל הסכם זה מתווסף על רקע ניסיון עגום קודם, שבו נחשף חוסר הנאמנות הזוגי של מי מהם ● כמסקנה מפסקי דין בנושא מהעבר, חשוב להגדיר מה ייחשב בעיני בני הזוג "כבגידה" המצדיקה את הפעלת הסנקציה הכלכלית

צילום: Shutterstock

מדד ה-S&P 500 הציג "צלב מוזהב" לראשונה מאז 2023 - אלו המשמעויות

בזמן שמדד ה-S&P 500 נסחר ברמות שיא, ביום שלישי האחרון, הממוצע הנע של המדד ל-50 יום חצה את הממוצע הנע שלו ל-200 יום כלפי מעלה - מה שיצר חיתוך המכונה "צלב מוזהב" ● ניתוח היסטורי שבוצע במרקטוואץ' העלה כי ברוב המקרים, בשנה שבאה לאחר "צלב מוזהב", התשואה גדולה יותר מאשר בתקופות אחרות

מוצרי שסטוביץ על מדפי סופרמרקט / צילום: טלי בוגדנובסקי

פרשת תיאום המחירים במזון: כתב אישום נגד סמנכ"ל מכירות בשסטוביץ

במסגרת פרשת המזון: רשות התחרות הגישה כתב אישום נגד משה גוזלי, סמנכ"ל מכירות בשסטוביץ בגין השמדת ראיות ושיבוש מהלכי משפט ● בחודש פברואר האחרון הגישה רשות התחרות כתב אישום ראשון בפרשה נגד רשתות הקמעונאות ויקטורי, יוחננוף, סופר ברקת ומנהליהן

גל קרובינר, מנכ''ל פאגאיה / צילום: יח''צ פאגאיה

מנכ"ל פאגאיה רוצה לבנות חברת פינטק של עשרות מיליארדי דולרים

שלוש שנים לאחר הדרמה שנלוותה להנפקת פאגאיה בנאסד"ק, מציגה החברה לראשונה רווח נקי ● גל קרובינר, מנכ"ל ואחד ממייסדי החברה, מסמן יעד שאפתני: "להוכיח שאפשר לבנות חברת פינטק של עשרות מיליארדי דולרים מישראל" ● ההמלצה שלו ליזמים צעירים: "להשקיע בבחירת השותפים, ולהבין שזה כמעט כמו נישואים"

גיא דוננפלד, יו''ר איגוד מהנדסי ואדריכלי ערים / צילום: אלעד מלכה

"ההרס עצום": יו"ר איגוד מהנדסי הערים על קשיי השיקום ביום שאחרי

יו"ר איגוד מהנדסי ואדריכלי הערים, האדריכל גיא דוננפלד, מתריע על המגבלות במענה למתקפות הטילים מאיראן: "ברמת המדינה יש הרבה בלבול וחוסר תקשורת" ● כמהנדס עיריית בית שמש לא חווה מקרה של פגיעת טיל ישירה, אך הוא מודע היטב לקושי שאיתו מתמודדים הקולגות: "בזירות הקשות צפויה עבודה של ימים ואפילו שבועות"

נתון בשבוע / איור: גיל ג'יבלי

השקל חותך את התשואות של הישראלים בשווקים חו"ל. האם כדאי להתמגן מפניו?

התחזקות השקל מול הדולר פוגעת משמעותית בתשואה של משקיעים המחזיקים בנכסים ומניות מעבר לים ● ובכל זאת, אריאל כהן מבנק לאומי ממליץ לא לשכוח שלתנודתיות של המט"ח יש גם יתרונות

המפקח על הבנקים דני חחיאשוילי. צילומים: שלומי יוסף, איל יצהר, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

מניות הבנקים קפצו, האם בנק ישראל יאשר להגדיל את הדיבידנד?

בשוק ההון מעריכים כי הפיקוח על הבנקים עשוי לאשר את בקשת הבנקים להגדיל את שיעור חלוקת הדיבידנד לעד 50% מהרווח הנקי

המיזוגים החדשים מצטרפים למגמת ההתאוששות הניכרת בחודשים האחרונים / אילוסטרציה: Shutterstock

משרד עוה"ד נשיץ ברנדס אמיר מתמזג עם משרד שלמה כהן המייצג קיבוצים

נשיץ ברנדס אמיר, המדורג בעשיריית המשרדים הגדולים בישראל, ימזג גם את משרדה של עו"ד ענבל דהן-שרון המתמחה בדיפנס-טק ובפיקוח על היצוא, וימנה בסה"כ 312 עורכי דין

הדמיית מגדל הספירלה של קבוצת עזריאלי בתל אביב / צילום: KPF

עסקת ענק: משרד עורכי הדין שעובר למגדל הספירלה של עזריאלי

משרד עורכי הדין נשיץ, ברנדס, אמיר, ישכור 11,000 מ"ר במגדל הספירלה של עזריאלי ● על פי הערכות בשוק, המחיר לרמת מעטפת עומד על כ-130 שקל למ"ר, כך שהמשרד ישלם כ-17 מיליון שקל בשנה ● וגם: הריבית עוד לא ירדה - אבל היזמים מתנפלים על המכרזים: יותר מ־130 הצעות לארבעה מגרשים בת"א וביבנה ● חדשות השבוע בנדל"ן

החוסכים הישראלים מסכמים חצי שנה פנומנלית / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי (נוצר בעזרת adobe firefly)

החודש ההיסטורי שסידר לחוסכים הישראלים את אחת התקופות הטובות אי פעם

המחצית הראשונה של שנת 2025 הייתה עמוסה בטלטלות בארץ ובעולם, ועדיין חוסכי הגמל והפנסיה צפויים ליהנות מתשואות שלא נראו כמותן זה שנים ● הסיבה המרכזית: הבורסה בתל אביב שהפכה לאחת החזקות בעולם, ושברה שורה של שיאים היסטוריים ● ובכל זאת, במסלול אחד ייצאו מאוכזבים

שר האוצר בצלאל סמוטריץ' / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

מאות שקלים בנטו: ביטול הטבת השכר לכוחות הביטחון נדחית

רשות המסים דחתה עד סוף 2025 את ביטול "הסכם דוקלר", שמעניק הטבות מס ייחודיות לאנשי למערכת הביטחון ● המשא ומתן עם צה"ל לא הבשיל להסכמות, וסמוטריץ' מתרחק מהסוגיה הרגישה בעיצומה של המלחמה: "למרבה הצער, לשר אין סמכות חוקית להתערב"

סמל יניב מיכלוביץ ז''ל / צילום: דובר צה''ל

הותר לפרסום: סמל יניב מיכלוביץ, בן 19 מרחובות, לוחם שריון בחטיבה 7 נפל בקרב בצפון רצועת עזה

שורת תקריות ברצועה: 2 לוחמים נפצעו קשה באירועים שונים ● ב-AP מדווחים כי ארגון הטרור "לא השיב בחיוב", אך טרם מסר תגובה רשמית ● הפנטגון: התקיפות על מתקני הגרעין האיראניים החזירו לאחור את תוכנית הגרעין בין שנה לשנתיים ● הרמטכ"ל זמיר: החמאס ארגון מת, עכשיו צריך לשחרר חטופים ● פעילות חריגה בדרום סוריה: צה"ל עצר חוליית מחבלים איראנית ● 50 חטופים - 635 ימים בשבי • עדכונים שוטפים 

נשיא טורקיה ארדואן עם עמיתו הסורי, אחמד אל–שרע / צילום: ap, Francisco Seco

טראמפ שם על השולחן: נשק לטורקיה בתמורה להסכם בין ישראל לסוריה

האמריקאים שואפים לצרף את סוריה להסכמי אברהם בעסקת חבילה: האיסור על מכירת F-35 לטורקיה יבוטל - בתמורה לנרמול יחסים עם ישראל ● החשש: היתרון האווירי של ישראל ייפגע

הזדמנות לבנות מחדש / צילום: ap, Bernat Armangue

"אין כוח בעולם שיעצור עכשיו פרויקט תמ"א": בוועדות התכנון משנים גישה במתן היתרי בנייה

ההרס הרב שגרמו הטילים מאיראן העלה את הצורך בפתרונות מיגון מיידיים ● משיחות עם גורמים ובעלי תפקידים ברשויות ניכר כי לנגד עיניהם עומד הצורך בהפחתת הבירוקרטיה בוועדות, לצד פתרונות כמו היתרים מהירים להריסה, או מכירת דירות שנפגעו למדינה ● כמו כן, מורגשת ירידה בסרבנות לפרויקטים מצד דיירים ● הזדמנות לבנות מחדש, פרויקט מיוחד 

נתב''ג / צילום: Shutterstock

מפת הטיסות מישראל השתנתה: היעדים שייכנסו במקום מדינות מערב אירופה

משברים דיפלומטיים וביטולים של חברות תעופה זרות צמצמו את מפת היעדים עבור הישראלים ● דרום אפריקה וטורקיה נסגרו, וכדי להגיע למערב אירופה בזמן הקרוב צריך לעבור דרך החברות הישראליות ● באילו קווים המצוקה הכי גדולה ואיזה יעדים דווקא התווספו?

משרד הפרסום העתידי, כפי שנוצר באמצעות ChatGPT / צילום: ChatGPT

סוף עידן משרדי הפרסום? כך ייראה הענף בעוד חמש שנים

אמיר גיא, יו"ר איגוד חברות הפרסום לשעבר, קורא למשרדים להתעורר: אנחנו פועלים בעולם שמתערער, עם שיבוש מוחלט של המודל הכלכלי, תהליך העבודה והיחסים עם המותגים ● מי שישרוד הוא זה שימזג קריאייטיב, דאטה ונרטיב למוצר אחד, ויהפוך לשותף טכנולוגי של הלקוח

מל''ט אנקה 3 / צילום: צילום מסך יוטיוב

המל"ט הטורקי שהתרסק והביך את ארדואן

אנקה 3, המל"ט המתקדם ביותר של טורקיה, התרסק במהלך טיסת ניסוי ● קוריאה הצפונית תקבל הדרכה שתאפשר לה לייצר כטב"מים איראניים מסוג שאהד 136, תמורת העברת 25 אלף עובדים למפעל כטב"מים ברוסיה ● אוקראינה מייצרת מוקשים במדפסות תלת־ממד ● והודו חושפת כטב"ם מתאבד חדש ● השבוע בתעשיות הביטחוניות