גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

מה שוות ועדות השקעה?

חסרי אופי שכמותנו: לפני שנתיים איש לא העז לקנות מניות, והיום איש לא מעז למכור

לפני כמה שבועות השתתפתי בסדנה שבחנה תהליכי קבלת החלטות בקבוצה בהשוואה לקבלת החלטות כיחידים. המרצה הציג בפנינו דילמה ואנחנו, התבקשנו להכריע בה, פעם כקבוצה - כלומר לקבל החלטה משותפת, ופעם כיחידים - כלומר לקבל החלטה לבד.

הוא טען שבמקרים רבים ההחלטה הקבוצתית יותר קיצונית מההחלטה הממוצעת שכל אחד מהיחידים בקבוצה היה מקבל אילו היה מתבקש להחליט לבד.

כהמחשה הוצגה לפנינו הסיטואציה הבאה:

"אביך בן ה-80 מרותק לכסא גלגלים. הרופאים מציעים ניתוח שיאפשר לו לעמוד על רגליו, אך טמון בו גם סיכוי שגופו המבוגר לא יישרוד את הטראומה - והוא ימות, כתוצאה מההתערבות הכירורגית".

התבקשנו להצהיר מה גובה ההסתברות להצלחה שהיינו מבקשים, כדי להסכים לבצע את הניתוח.

כשהתבקשנו להחליט כקבוצה, הסכמנו להסתפק ב-70% הצלחה, ואילו כיחידים, ממוצע ההסתברות שביקשנו היה 90%.

הכוח החזק בטבע האנושי

החוויה האישית שלי הייתה שעצם דיון בקבוצה מסיט את עמדת הבסיס שלי. גם במקרה שאלה כה טעונה רגשית, הנוגעת לעתיד הורה, וגם במקרה שאלה בענייני פוטבול אמריקאי, תחום שבו אין לי שמץ הבנה או עניין, ודאי שלא רגשי.

משימת שכנוע אנשים אחרים בכיוון מסויים גרמה לי להקצין את עמדתי בכיוון שבחרתי, כתוצאה מהצורך לחשוב על טיעונים המחזקים את העמדה אותה קידמתי וסותרים את העמדה ההפוכה.

בקבוצה פועל לחץ חברתי, שהוא אחד הכוחות החזקים בטבע. הדוגמה הקלאסית הבסיסית בהקשר זה היא של חוקר בשם סלמון אש.

אש הוכיח שאם שישה אנשים יטענו ששני קווים זהים באורכם, גם המשתתף השביעי יטען כך, על אף ששני הקווים אינם זהים וששת המשתתפים האחרים, קיבלו תדרוך מוקדם להגיד שכך הם סבורים, על אף שהם יודעים שזו אינה אמת.

הם מנסים לתכנן גם סוסים

למרות המוני המחקרים שהוכיחו מה שכל ילד בגן יודע - שאם נותנים לוועדה לתכנן סוס, מקבלים גמל - משקלן של ועדות על גורל חסכונותינו הולך וכבד.

בשנים אלה, בישראל כמו בעולם הגדול, מכוונת הרגולציה לכך שיותר החלטות ויותר סמכויות יוטלו בידי ועדות השקעה וייצאו מידי מנהל ההשקעות הבודד.

המניע לכך ברור.

די מפחיד לתת לאדם אחד, מוכשר או מוכשרת ככל שיהיו, לנהל עשרות מיליארדים כספי חסכונות של מאות אלפי אנשים אחרים. ככל שחוסר הוודאות בשווקים גדל והתנודתיות מקצינה, כך גדל החשש מפני המנהל הבודד ואיתו גם השאיפה לחשק אותו בוועדות והליכי קבלת החלטות קשיחים.

נסו לרכוב על אופנים בשביל צר עם גלגלי עזר. הסיכוי שתצאו מהחוויה ללא פגע, גדל ולא קטן, למרות שלכאורה גלגלי העזר שהוספתם הם מרכיב בטיחות.

ועדת ההשקעות נסחפה

לפני שנתיים כשהעיתונים והשווקים שרו בפאניקה מוחלטת, הסיכוי להוציא מוועדת השקעה החלטה להגדלה משמעותית של הרכיב המנייתי בתיק, היה נמוך ורק מנהל השקעות מאוד נחוש ואסרטיבי, היה מצליח להעביר אותה.

אם ללמוד מהמחקר והניסוי שתיארתי בפתח מאמרי, כנראה שברוב ועדות ההשקעה ההחלטות שהתקבלו היו מגבילות יותר מאשר ההחלטה שמנהל ההשקעות הבודד היה מקבל אילו החליט לבד. והנה בחוכמה שבדיעבד, הכל נוכחו לדעת שנכון היה באותה תקופה להגדיל באותה תקופה את הרכיב המנייתי.

הבעיה היותר חמורה היא שהיום המצב הפוך:

עליות בשוק המניות, היעדר תשואה מוחלט באג"ח ובוודאי באג"ח ממשלתי דוחף את הציבור, כמו גם את ועדות ההשקעה, להגדיל את הרכיב המנייתי בתיקים כנראה מעבר לפרופורציה שהמנהל הבודד היה בוחר אילו אפשרו לו להחליט לבד.

האם כך אתם רוצים שכספכם ינוהל?

חשבו שהשלב הבא מורכב עוד יותר:

אפילו החלטות על אגרות חוב קונצרניות בודדות כבר ידרשו אישור של ועדת השקעות. האמנם נכון לבנות על החלטה קבוצתית מושכלת במקום לבנות על פיזור ומומחיות גבוהה של אדם מקצועי? האמנם לשם אנחנו רוצים שהרגולציה תכוון, למעורבות ברמה גדלה והולכת של וועדות בתהליכי קבלת החלטות ההשקעה?

אלה אלקלעי מכהנת כסמנכ"ל פיתוח עסקי בבית ההשקעות IBI. לאלה רשיון של משווקת השקעות. בית ההשקעות IBI, ואלקלעי אישית עשויים לסחור או להחזיק בני"ע המוזכרים במאמר ועשוי להיות להם אינטרס מסחרי באחת או יותר מהמניות או הנושאים המוזכרים בכתבה

עוד כתבות

חיילים צרפתים מפטרלים בפריז / צילום: Reuters, Benoit Tessier

באירופה מתכוננים לאירוויזיון ואולימפיאדה תחת חשש כבד מחטיפות ופיגועים

אירוויזיון במאלמו, אליפות היורו בגרמניה ואולימפיאדה בפריז: שורת האירועים ההמוניים באירופה הקיץ, במקביל למלחמה בעזה והסיכון הגבוה לטרור איסלמי, מעלים את הכוננות בה לשיאים חדשים ● האמצעים שעל הפרק: שימוש ברחפנים והחזרת הנוכחות המשטרתית בגבולות

בורסת תל אביב / צילום: שלומי יוסף

בורסת ת"א ננעלה ביציבות; אלקטריאון זינקה ב-18%, ישראכרט ב-8%

אל על השלימה גיוס של 100 מיליון דולר, המנייה עולה ב-4% ● הבורסה בת"א מסכמת רבעון ראשון בעליות נאות במדדים המובילים ● לאומי על הדולר המתחזק: "מציע למשקיעים הצעה שאי אפשר לסרב לה" ● באופנהיימר צופים "רוח גבית לשוק המניות האמריקאי לפחות עד שנת 2025"

משה ארבל, שר הפנים / צילום: מארק ישראל סלם - הג'רוזלם פוסט

בעקבות חשיפת גלובס: השר ארבל קורא לנתניהו לאפשר כניסת פועלי בניין פלסטינים לישראל

שר הפנים מציין במכתבו: "גוברות ההערכות כי אלפי פועלים פלסטיניים מיהודה ושומרון מועסקים שלא כדין בענף" ● הוא קורא לראש הממשלה לבחון הסדרה של הכנסת הפועלים לישראל, בין היתר על ידי בחינה פרטנית של כל פועל והגבלת גיל

ייצור השבבים / צילום: Shutterstock, Golubovy

חברות השבבים הישראליות שמשלמות על הקשחת הכללים

ביטול רכישת חברת שבבים ישראלים על ידי הענקית האמריקאית קוואלקום מתווספת לנסיגת אינטל מרכישת טאואר אשתקד ● לפי מומחים, מדובר במגמה מתעצמת של הקשחת העמדות מצד רגולטורים בעולם ● "חברות צריכות להתחיל לחשוב מראש על אלטרנטיבות", הם אומרים

דם אברמוב בקמפיין בנק הפועלים / צילום: צילום מסך

בלי אסקפיזם ועם לוחם בשיקום, הפרסומת של בנק הפועלים היא הזכורה ביותר

פרסומת הבנק, שבה מככב הלוחם הפצוע אדם אברמוב, היא גם המושקעת ביותר עם כ–1.6 מיליון שקל ● מדירוג הזכורות והאהובות של גלובס וגיאוקרטוגרפיה עולה כי השבוע התברגו שתי פרסומות חדשות: מנורה מבטחים וטאצ' ● הפרסומת של ביטוח 9 היא האהודה ביותר גם השבוע

מטבעות דיגיטליים / אילוסטרציה: Shutterstock

מחיר הזהב זינק במרץ ב-9.8%; הביטקוין צמוד ל-70 אלף דולר למטבע

היום חוגגים את יום שישי הטוב, ולכן לא יתקיים מסחר בבורסות אירופה ובוול סטריט ● אמש ננעלה וול סטריט בירוק, מדד ה-S&P 500 שבר שיא בפעם ה-23 מתחילת השנה ● מחיר הביטקוין עומד על כ-69.7 אלף דולר למטבע ● נעילה ירוקה באסיה, מדד שנגחאי עלה ב-1%

חרדים בלשכת הגיוס / צילום: מיטב ודובר צה''ל

בג"ץ: לעצור תשלומים לישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים החל מה-1 באפריל

בג"ץ הוציא את צו הביניים בשל היעדר מקור חוקי להעברת התשלומים ● וכעת, מיום שני הקרוב יופסק התקצוב לתלמידי ישיבות שחייבים בגיוס ● השופטים אימצו עמדה מחמירה מזו של היועמ"שית ● התנועה לאיכות השלטון: "צו הביניים הזה מהווה צעד תקדימי בדרך לשוויון, וציבור המשרתים מודה לבית המשפט על החלטתו החשובה"

קרן כהן חזון, מנכ''לית ובעלת השליטה בתורפז / צילום: ששון משה

תורפז רוכשת יצרני חומרי טעם בלגית-גרמנית תמורת 48 מיליון דולר

תורפז צפויה לרכוש את קבוצת קלאריס & ווילך באמצעות חברת הבת שלה - פיט ● החברה מייצרת חומרי הגלם היחודיים לתחום הבשר והאפייה ומחזור המכירות שלה הסתכם ב-35.1 מיליון דולר ב-2023

מישל וונטסוס, לשעבר מנכ''ל ביוג'ן / צילום: Quris

"ביוג'ן הייתה פסגת הקריירה שלי עד כה": המנכ"ל לשעבר מדבר על התוכניות לעתיד

מישל וונטסוס היה מנכ"ל ביוג'ן בתקופה שבה הייתה במוקד תשומת הלב בעקבות התרופה החדשנית שלה לאלצהיימר, אבל בסוף שילם בכיסאו על הכישלון שלה בשוק ● בראיון ל"גלובס", הוא מגיב על הביקורת שהושמעה נגדו, מספר אילו חברות מעניינות אותו עכשיו ומדבר על ההשקעה שלו בקיוריס הישראלית ● על המיזם החדש שהוא מקים בסינגפור, הוא עדיין לא מוכן לפרט

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: AP, דוברות הכנסת, שאטרסטוק

הדרך לאספקת הפגזים האמריקאיים לישראל עוברת בטורקיה

היחסים בין נשיא טורקיה, רג'פ ארדואן ונשיא ארה"ב, ג'ו ביידן, מתהדקים למרות היחסים המעורערים שהיו בין השניים לאורך השנים ● מדיווח בלומברג, מתברר כי ארה"ב מנהלת מו"מ עם טורקיה לצורך רכישת פגזים וחומרי נפץ, שיאפשרו לה להאיץ את קצב הייצור שלה ולשלוח את חלקם לישראל

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: AP (Mosa'ab Elshamy), אתר החברה, שאטרסטוק

באפריקה הצעירים מנצחים, וביפן מייצרים חיתולים רק בשביל קשישים

בסנגל בוחרים נשיא חדש וצעיר, ובאירופה רוצים להפקיע את הריבית הרוסית ● בינתיים, סין נזכרת שהיא אינה רוצה בחורבן המערב, וארה"ב מנסה למנוע את מושחתי העולם מלהלבין בנדל"ן ● חמישה אירועים מהשבוע שהיה בעולם 

''התייצבות ושיפור, גם אם צנוע, ברוב הפרמטרים הפיננסיים של ההייטק הישראלי'' / אילוסטרציה: Shutterstock

אחרי שנה קשה, הרבעון הראשון של 2024 מראה מגמה חיובית בתעשיית הטק הישראלית

על פי נתונים חדשים מדוח ההייטק "Tech Review", ברבעון הראשון של 2024 חברות הסטארט-אפ הישראליות גייסו כ-1.6 מיליארד דולר ● מדובר בעלייה של כ-10% ביחס לרבעון הקודם וירידה של 10% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד ● 38% מסך הסכום הכולל גוייס בחברות הסייבר

מתחם חזית הים בחיפה / הדמיה: מן-שנער-יעד אדריכלים

נסגר המכרז הראשון של רמ"י בחזית הים בחיפה: כמה תשלם הזוכה?

יורו ישראל זכתה במכרז של רמ"י על קרקע של 23 דונם, להקמת 500 יחידות דיור ושטחי מסחר באחד מהמתחמים המסקרנים בישראל ● החברה תשלם על הקרקע, הסמוכה לבית החולים רמב"ם בחיפה, כ-205 מיליון שקל כולל הוצאות פיתוח

הפגנת חרדים נגד גיוס בני ישיבות,ירושלים / צילום: Reuters, Ammar Awad

מהתקציבים שייעצרו ועד לדיוני החירום באוצר: כל מה שכדאי לדעת על הצו הדרמטי בנוגע לחוק הגיוס

בהתאם לצו הביניים שהוציא בג"ץ, תקצוב הישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים ייעצר כבר בשבוע הבא ● בשלב זה, התמיכה בכ-44 אלף תלמידי ישיבות צפויה להיעצר ● באגף החשב הכללי במשרד האוצר, שאמונים על ביצוע התשלומים מתקציב המדינה, מתכוונים ליישם את הצו במועד ● איך זה יעבוד? גלובס עושה סדר

ביתן של קבוצת צ'אנגן בתערוכת מכוניות בסין / צילום: ap, Ng Han Guan

קבוצת הרכב השלישית בגודלה בסין בדרך לישראל

משלחת בכירה של צ'אנגן (Changan) סינית נערכת לייצא לישראל, הכניסה של החברה לישראל היא חלק ממהלך ההתרחבות הגלובלית שעליו הכריזה השנה ● מרצדס E קלאס והקרוסאובר של פורד: הדגמים החשמליים שבדרך ● השבוע בענף הרכב

בנק ההשקעות ג'יי. פי מורגן / צילום: Reuters, Mike Segar

האסטרטג של הבנק הגדול בעולם: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו"

בבנק ג'יי פי מורגן שוב מזהירים מפני ירידות בשווקים, למרות שהתחזיות שלהם לא פוגעות כבר שנתיים וחצי ● האם הפעם התחזיות שלהם יתממשו? ומה הם ממליצים למשקיעים?

איל וולדמן / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

שר החינוך התקפל ולאיל וולדמן יוענק פרס ישראל

לפני מספר שבועות הודיע שר החינוך יואב קיש כי הוא מבטל את טקס פרס ישראל, זאת בין היתר על רקע הפרסומים כי אחד מן הזוכים הוא היזם איל וולדמן ● כעת, חזר בו קיש מעמדתו והוא מכריז כי הטקס יתקיים כסדרו בשדרות ● ומי עוד בין הזוכים?

אסדת קידוח ''לוויתן'' / צילום: אלבטרוס

במשרד האנרגיה בוחנים: הקמת מתקן להנזלת גז בהשקעה של 7 מיליארד דולר

חלק משמעותי מיצוא הגז של ישראל תלוי היום במצרים, ומתקן הנזלה יאפשר יצוא לרחבי העולם כדי לבזר את הסיכונים ● מי יממן את עלויות ההקמה האדירות?

מערכת ReDrone של אלביט / צילום: אלביט מערכות

הנקמה של פוטין בהודו, ומערכת יירוט הרחפנים החדשה של אלביט

אלביט הציגה ללקוחות אירופאיים את מערכת היירוט המתקדמת שלה, אלג'יריה מצאה מענה בסין מול עוצמת המל"טים מתוצרת ישראל, ארה"ב שמה את מבטחה בלייזר, והנקמה של פוטין בראש ממשלת הודו • השבוע בתעשיות הביטחוניות

ינקי קוינט, מנכ''ל רמי ומ''מ מנהל רשות החברות / צילום: יוסי זמיר

מתחנות כוח ועד מוסכי רכבת: בענף התשתיות טוענים שרמ"י תוקעת מיזמים

בפנייה דחופה מבקשים במינהל התכנון מרשות מקרקעי ישראל לשחרר היתרים למיזמי תשתית לאומיים ● ברקע זה, גורמים בענף טוענים כי פרויקטים גדולים, בהם תחנות כוח ומוסכים של הרכבת הקלה, תקועים בגלל התנהלות הרשות ● רמ"י: "חלק מהפרויקטים יצאו לדרך"